【期货盘面】沪镍主力合约收于126680元/吨，下跌0.16%；不锈钢主力合约收于14755元/吨，下跌0.27%。 【现货基差】金川镍现货价格调整为129300元/吨，现货升水为2300元/吨；SMM电解镍均价为128000元/吨，进口镍均价调整至126950元/吨。 【估值利润】目前电池级硫酸镍均价为31570元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为16750元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润率为5.7%；8-12%高镍生铁出厂价为1128.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为2.72%。 【供需库存】上期所纯镍库存为101622吨，LME镍库存增至274620吨；SMM不锈钢社会库存高位运行于935400吨 【市场信息】1.?霍尔木兹海峡目前通运量远低于封锁前，恢复周期较长 2.目前多家印尼矿企已明确申请配额修订 3.进入2026年7月印尼开放配额补充修订申请的关键节点，目前尚无明确政策出台 4.市场整体进入基本面淡季，库存仓单居高消化乏力 【南华观点】镍不锈钢日内震荡，不锈钢沪镍走势持续有所分叉，不锈钢受资金面影响更为坚挺。宏观层面后续可关注七月中沃什陈述。当前节点需关注印尼方面对配额修订的指导发酵，目前尚无明确政策出台，多家矿企已明确表示会申请修订，预计镍价及不锈钢中期以偏弱运行为主。基本面目前上菲律宾镍矿发运稳定。新能源方面目前下游三元需求同比小幅下滑，整体以销定产为主，海峡通运不及预期原料成本以及流通量均支撑下方；目前湿法成本仍偏高，关注近期硫磺价格走势。镍铁方面价格企稳，整体镍铁供给偏弱格局延续，上游货源惜售挺价，配额补充传导至镍铁实际周期较长。 不锈钢日内坚挺，镍铁成本支撑较强，近期盘面有资金扰动影响，部分产能淡季检修，需求同样偏弱。现货层面难言火热，买家寻货有压价力度，资源灵活调整以出单为主。

【期货盘面】沪镍主力合约收于126740元/吨，下跌0.02%；不锈钢主力合约收于14335元/吨，下跌1.85%。 【现货基差】金川镍现货价格调整为129750元/吨，现货升水为2250元/吨；SMM电解镍均价为128450元/吨，进口镍均价调整至127450元/吨。 【估值利润】目前电池级硫酸镍均价为31810元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为17040.91元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润率为5.8%；8-12%高镍生铁出厂价为1128元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为2.63%。 【供需库存】上期所纯镍库存为101622吨，LME镍库存增至274620吨；SMM不锈钢社会库存高位运行于935400吨 【市场信息】1.宏观层面美联储七月发言对有色动向有一定指引 2.进入2026年7月印尼开放配额补充修订申请的关键节点，市场关于RKAB配额扰动的消息频发 3.市场整体进入基本面淡季，库存仓单居高 【南华观点】镍不锈钢周内整体偏弱震荡运行为主，中枢自七月以来出现下移。宏观层面美联储加息预期对大盘压制同步对盘面有所影响，后续可关注七月中沃什陈述以及美CPI数据预期。镍自身基本面淡季，基本没有显著利多逻辑，库存仓单位置也处于高位。当前持续低趴，整体中枢已经显著下移，反弹力度以及预期逐渐减弱，后续仍需关注印尼方面对配额修订的指导发酵。中期逻辑变化有限，7月ESDM进入修订周期后，配额实质性增长仍是大概率事件，虽然配额传导仍有较长周期，但是届时前期因原料偏紧而减产停产的项目或将陆续复产，下半年供需结构逐步由紧转松的趋势相对明确。预计镍价及不锈钢中期以偏弱运行为主。基本面目前上下游博弈不改，菲律宾镍矿发运稳定，低品位镍矿为主。新能源方面目前下游三元需求同比企稳，以销定产为主，原料成本以及流通量均支撑下方；目前湿法成本仍偏高，关注近期海峡通运硫磺价格走势。镍铁方面价格小幅下滑，整体镍铁供给偏弱格局延续，上游货源惜售挺价，下游有一定散单成交。不锈钢周内同步下行，镍铁支撑下品种相较沪镍韧性偏强，部分产能淡季检修，需求同样偏弱。现货层面受盘面压制对成交有一定冲击，买家寻货有压价力度，资源灵活调整以出单为主，整体成交较为清淡。

沪镍震荡下行，主力合约收跌0.96%，报125190元/吨。美国ADP就业不及预期，显示劳动力市场边际降温，且美联储主席沃什表态中性，宏观情绪有所回暖。回归基本面，沪镍承压态势未改，在库存持续累积与成本支撑弱化的双重作用下，盘面维持偏弱震荡格局。 印尼RKAB配额政策走向仍是当前市场的最大变量，7月矿企集中提交增产申请将引发剧烈博弈。现货端，尽管菲、印两国矿价持续走低，但镍铁现货仍维持紧平衡，供方挺价意愿尚存。然而，期货盘面的单边下挫大幅削弱了镍铁的比价优势与性价比，导致下游采购意愿低迷。目前市场交投极度冷清，多数贸易商暂停一口价报价，观望情绪浓厚。整体而言，现货的紧平衡仅能提供微弱的底部支撑，难以扭转供需预期错位下的弱势交投格局。 硫酸镍市场正经历弱势下行周期。成本端，全球镍金属价格的震荡回落削弱了厂商的挺价底气，成本支撑难以有效传导；供应端，高冰镍与镍豆等中间品流通趋于宽松，冶炼端原料充裕，导致成品库存被动累积；需求端，新能源下游正处于去库节点，仅维持刚需采买，成交惨淡。在“上游供给宽松”与“下游按需压价”的上下游双重挤压下，硫酸镍价格走势低迷。 对于后市，混沌天成期货评论表示，当前临近印尼年中镍矿补充配额窗口，市场主要关注后续补充配额的量级，我们预计若总配额在3.1亿吨附近，印尼镍矿对冶炼需求或维持紧平衡。若总配额远超3亿吨，镍或重回过剩状态。霍尔木茨海峡恢复部分通航，硫磺价格回落，但地缘问题仍存风险。现货显性库存出现持续去库，同时升贴水有所回升，现货压力有边际缓解。近期印尼镍矿价格出现松动，成本支撑回落，预计短期镍价维持偏弱震荡。

【现货市场信息】上海SMM金川镍升水 1950元/吨（ 150），进口镍升水-150元/吨（ 0），电积镍升水-0元/吨（ 0）。 【市场走势】日内基本金属普跌，整日沪镍主力合约收跌0.63%。隔夜基本金属涨跌互现，沪镍收跌0.10%，LME镍收涨0.49%。 【投资逻辑】菲律宾主矿区雨季季结束，供货量季节性增加，当前印尼镍矿供应仍偏紧，镍矿价格坚挺中略有回落；日内国内镍铁出厂价下跌至1125.5元/镍点，镍铁冶炼利润继续修复，印尼镍铁产量持续回落；下游不锈钢厂排产维持高位，价格坚挺，钢厂利润略有收缩，周内社会库存微增；新能源方面，硫酸镍以销定产，排产环增，库存维持低位，终端新能源汽车增速逐渐修复。日内硫酸镍价格下跌，折盘面价14.46万元/吨。纯镍方面，印尼精炼镍申请上海交割品牌后进口增加，库存呈现内增外微降格局。长周期看供给端收缩已成定局，镍铁供给收缩明显，国内库存持续回落；短期精炼镍高库存压制。 【投资策略】目前印尼镍矿补充量仍不明确，盘面低位盘整，但矿端支撑仍较强，短期关注超跌后的介入机会。持续关注印尼相关政策动态；近期镍铁价格略有回落，不锈钢成本支撑略有趋弱，关注8月合约交割规则变动带来的月差机会。

沪镍震荡下行，主力合约收跌0.63%，报125580元/吨。近期宏观面情绪低迷，导致整个有色金属板块普遍面临较大压力。从基本面来看，精炼镍库存呈现持续累积态势，供应过剩的矛盾依然突出；同时，市场对矿端供应增加的预期不断升温，削弱了原有的成本支撑逻辑。在宏观与基本面的双重利空共振下，镍价偏弱运行。 精炼镍已成为当前供需矛盾最为集中的环节。前期随着海外资源加速流入，进口端迎来放量，但受制于出口窗口的长期关闭，资源向外疏导的渠道受阻，导致大量货源滞留国内，推升了本土库存至高位。尽管近期国内部分冶炼厂因检修导致产量边际回落，但新增产能的稳步释放使得整体供应端依然承压。这种情况导致全球显性库存呈现出明显的结构性分化：海外交易所库存维持温和去化态势，而国内库存却持续累积。整体而言，精炼镍市场的弱现实格局维持。 当前菲律宾镍矿FOB报价延续下行态势，印尼矿价亦存在进一步回调空间，整体矿价走势偏弱。然而，受矿石品位持续下滑影响，国内及印尼镍铁企业的冶炼效率受到明显制约，入炉品位降低直接推升了单位冶炼成本，进而对镍铁产量形成压制。现货市场中，持货商报价依然坚挺，但高价资源的实际成交表现清淡，镍铁市场呈现高位僵持格局。综合来看，尽管菲、印两国矿价的下行削弱了成本端的支撑，但矿石品位下降导致的单耗成本抬升又形成了反向支撑，多空因素交织之下，镍铁市场延续高位僵持格局。 对于后市，金瑞期货评论表示，当前矿端的现实与预期均偏宽松。7月是印尼配额修订的窗口期，ESDM称修订配额需绑定冶炼产能，增发预期相对明确，分歧在于增发量级，后续继续关注消息面。在确定有增发配额的情况下，我们认为供应难以出现明显减产，从而纯镍累库预计持续，而镍价预计低位震荡。

【期货盘面】沪镍主力合约收于126780元/吨，上涨0.32%；不锈钢主力合约收于14745元/吨，上涨0.98%。 【现货基差】金川镍现货价格调整为126350元/吨，现货升水为1800元/吨；SMM电解镍均价为125300元/吨，进口镍均价调整至124400元/吨。不锈钢临近月底灵活出货冲量为主。 【估值利润】产业链各环节利润空间受到挤压。目前电池级硫酸镍均价为32200元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为21763.64元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润率为9.4%左右；8-12%高镍生铁出厂价为1128.5元/镍点。不锈钢产业链由于原料端镍铁价格具有一定刚性，304不锈钢冷轧卷利润率为2.93%。 【供需库存】供应端，菲律宾镍矿发运保持稳定，目前镍矿层面供给存在由紧转松预期；镍铁整体供给偏弱格局延续，上游货源惜售挺价，配额影响传导周期偏长。需求端，新能源下游三元需求同比企稳，维持以销定产的谨慎运营模式；不锈钢步入传统季节性淡季，部分产能开启淡季检修。库存端，上期所纯镍库存为100049吨，LME镍库存增至274434吨；SMM不锈钢社会库存高位运行于932800吨 【市场信息】1.印尼能矿部（ESDM）对该传言进行澄清，明确表示从未向外界证实过3.6亿吨的具体数据，配额实际走势大概率不会出现统一性的总量上升，实际以企业需求为主。 2.临近2026年7月印尼开放配额补充修订申请的关键节点，市场关于RKAB配额扰动的消息频发。 3.霍尔木兹海峡地缘局势持续发酵，湿法冶炼核心辅料硫磺进口成本依然偏高，需持续关注近期海峡通运情况对硫磺价格走势的传导。 【南华观点】近期除了配额以外，其他因子也相对偏空，目前价格击穿技术面支持位以及成本线。镍自身基本面淡季，基本没有利多逻辑，库存仓单位置也处于高位；宏观层面金属大盘近期也是被压制为主。目前镍跌幅较深，谨慎关注印尼方面对配额修订进行一定解释，通过发言模糊化市场预期来指导价格，盘面遇到刺激或有所反弹。但中期来看，7月ESDM进入修订周期后，配额实质性增长仍是大概率事件，届时前期因原料偏紧而减产停产的项目将陆续复产。下半年供需结构逐步由紧转松的趋势相对明确，预计镍价及不锈钢中期以偏弱运行为主，不锈钢在镍铁成本支撑下韧性或略强于沪镍。

沪镍盘初大幅下挫，主力合约一度跌超3%，刷新阶段低位，午后市场情绪缓和，盘面价格有所修复，截止收盘，主力合约跌幅收窄至1.53%，报127140元/吨。尽管当前镍价仍具备一定的成本托底效应，但在整体供需格局偏向宽松以及宏观面偏空情绪的双重夹击下，沪镍盘面呈现出震荡下行的态势。特别是美联储释放的鹰派信号，令整个有色金属板块的估值普遍承压。与此同时，市场对于印尼未来供给端将趋于宽松的核心预期并未发生实质性扭转。 年初印尼大幅削减RKAB配额（由3.79亿吨降至2.6—2.7亿吨）曾是支撑前期镍价的核心逻辑。然而，6月中下旬市场传出印尼能矿部拟通过年中修订将全年配额上调至3.6亿吨的消息，直接瓦解了供给收紧的叙事根基。尽管随后官方出面否认了具体数字，并强调7月才是唯一的修订申报窗口期，但这并未打消市场对配额放宽的担忧。考虑到当前DKFT配额同比锐减亟需补充，叠加淡水河谷HPAL项目申请增量、WBN因配额耗尽而停产检修，矿企集体申请增量的动机极为强烈，市场已提前将“配额放宽”的预期计入价格。 在基本面方面，精炼镍供应过剩的格局依然延续，高库存成为压制价格反弹的重头戏。上期所仓单持续累积至10万吨，LME库存也维持在27万吨以上，两大交易所合计库存攀升至2015年以来的峰值。下游需求端同样表现疲软：不锈钢行业步入传统消费淡季，钢厂排产回落且采购压价意愿明显；新能源领域仅三元前驱体维持刚需采购，未见实质性放量。在绝对高位库存的压制下，现货市场缺乏有效的买盘承接，导致价格在下行过程中跌幅被进一步放大。 对于后市，金源期货评论表示，美伊多哈会议仅寻求部分讲解备忘录条款得到执行，核心议题仍未列入谈判议程，中东局势不确定性较强，此外海外市场持续定价美联储鹰派预期令金属市场承压；供应端，主流矿价维持稳定，硫磺价格虽较前期有所下行，但仍处高位成本端压力未显著缓解，导致冶炼厂利润空间进一步收窄；下游方面，三元前驱体企业处于年中去库周期，仅维持安全刚需采购，无批量补库动作，磷酸铁锂持续挤占三元电池市场份额，高镍材料需求增量有限，前驱体厂持续压价，现货成交十分有限，虽然电镀领域刚需平稳，但难以对冲电池端需求弱势，整体预计镍价短期将继续下探。

【期货盘面】沪镍主力合约收于125830元/吨，下跌2.56%；不锈钢主力合约收于14565元/吨，下跌0.92%。 【现货基差】金川镍现货价格调整为130450元/吨，现货升水为1600元/吨；SMM电解镍均价为129400元/吨，进口镍均价调整至128650元/吨。不锈钢临近月底灵活出货冲量为主。 【估值利润】产业链各环节利润空间受到挤压。目前电池级硫酸镍均价为32360元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为18122.73元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润率为7.5%左右；8-12%高镍生铁出厂价为1131元/镍点。不锈钢产业链由于原料端镍铁价格具有一定刚性，304不锈钢冷轧卷利润率为3.15%。 【供需库存】供应端，菲律宾镍矿发运保持稳定，目前镍矿层面供给存在由紧转松预期；镍铁整体供给偏弱格局延续，上游货源惜售挺价，配额影响传导周期偏长。需求端，新能源下游三元需求同比企稳，维持以销定产的谨慎运营模式；不锈钢步入传统季节性淡季，部分产能开启淡季检修。库存端，上期所纯镍库存为100049吨，LME镍库存增至274434吨；SMM不锈钢社会库存高位运行于932800吨。 【市场信息】1.印尼能矿部（ESDM）对该传言进行澄清，明确表示从未向外界证实过3.6亿吨的具体数据，具体的配额补充数量目前尚未最终决定。 2.临近2026年7月印尼开放配额补充修订申请的关键节点，市场关于RKAB配额扰动的消息频发，前期具体数字虽有争议，但RKAB补充修订的行动趋势相对明确。 3.霍尔木兹海峡地缘局势持续发酵，湿法冶炼核心辅料硫磺进口成本依然偏高，需持续关注近期海峡通运情况对硫磺价格走势的传导。 【南华观点】短期印尼官方对过高配额数字的否认或有助于稳定市场预期，盘面在经历前期深跌后可能出现小幅技术性修复性震荡；但中期来看，7月ESDM进入修订周期后，配额实质性增长仍是大概率事件，届时前期因原料偏紧而减产停产的项目将陆续复产。下半年供需结构逐步由紧转松的趋势相对明确，预计镍价及不锈钢中期以偏弱运行为主，不锈钢在镍铁成本支撑下韧性或略强于沪镍。

沪镍震荡运行，主力合约收涨0.37%，报129480元/吨。尽管印尼能源与矿产资源部公开辟谣暂无正式放宽新政，但市场对于印尼未来供给端将趋于宽松的核心预期并未发生实质性扭转。与此同时，宏观情绪也较为谨慎，美元指数维持在近期高位，对包括镍在内的有色金属板块形成了明显压制。不过，考虑到产业链底层的成本支撑依然存在，多空因素相互交织下，沪镍维持区间震荡的走势。 近期，硫酸镍市场整体承压，呈现出明显的弱势下行走势。从成本端来看，受宏观因素及基本面影响，全球镍金属价格持续震荡回落，导致硫酸镍的成本支撑线不断下移，冶炼厂商试图挺价的意愿难以向下游有效传导。在供应端，高冰镍、镍豆等中间品流通量呈现小幅宽松态势，冶炼厂原料储备充裕，导致成品库存出现一定程度的累积。而在需求端，新能源产业链下游正处于去库存的关键节点，企业多以维持刚需采买为主，现货市场交投氛围较为冷清。综合上下游博弈情况来看，上游供给的宽松与下游按需压价的策略相互叠加，硫酸镍价格延续偏弱震荡的格局。 今年以来，国内与印尼的镍铁产业在成本与利润走势上出现了显著的分化。印尼镍矿价格长期高位运行，根本原因在于政策端实施了严格的供给约束。今年印尼政府大幅缩减了镍矿RKAB配额，降幅高达30%，这一举措直接推升了印尼内贸矿的稀缺溢价。相比之下，菲律宾主产区在雨季结束后，镍矿出货量于5月份迎来了报复性增长，中镍矿出口量环比大幅攀升。供应端的集中释放有效缓解了市场紧张情绪，推动菲律宾镍矿价格持续走低。得益于原料采购成本的显著下降，国内高镍生铁冶炼厂成功实现了扭亏为盈，利润空间得到明显修复。 对于后市，广州期货评论表示，短期镍基本面难有明显改善，印尼镍矿配额补充量级仍具有不确定性，而印尼矿紧现实带来一定成本支撑，短期镍价或震荡承压，后续核心变量在于印尼镍矿配额情况。 （文华综合）

上周镍价跌幅扩大，宏观方面，美伊再度交火引发市场恐慌，中东局势存在恶化风险，部分美联储官员由鸽转鹰，市场加息预期进一步强化令风险偏好承压回落。 基本面来看，沪镍库存高位累增，国内电解镍供应维持宽松；成本端，部分品位镍矿报价小幅下调，但整体降幅有限，主流矿价维持稳定，硫磺价格虽较前期有所下行，但仍处高位成本端压力未显著缓解，导致冶炼厂利润空间进一步收窄； 下游方面，硫酸镍下游三元前驱体企业处于年中去库周期，仅维持安全刚需采购，无批量补库动作；磷酸铁锂持续挤占三元电池市场份额，高镍材料需求增量有限，前驱体厂持续压价，现货散单成交十分冷清；电镀领域刚需平稳，小幅托底市场，难以对冲电池端弱势，整体预计镍价短期将继续下探。 风险因素：美伊停火谈判取得进展，三元电池消费增速回升 （来源：金源期货）