沪镍延续区间震荡格局，主力合约收跌0.11%，报121380元/吨。镍产业链分化格局延续，精炼镍过剩格局加剧，国内外库存持续攀升；不锈钢旺季预期落空，后续进入消费淡季，关注钢厂是否减产；新能源方面，中间品和硫酸镍阶段性供需错配，价格表现偏强。短期驱动仍在矿端，成本支撑下，沪镍震荡运行。

国内电解镍产量延续高位运行态势，年末仍有部分新增产能的释放，但对整体供应格局影响较为有限，精炼镍市场仍呈现宽松局面。需求侧未见显著改善，合金行业对镍元素的消费增速放缓，需要关注隐性库存变化对供需平衡的潜在影响。印尼镍产业链上下游新增项目投产增加，中国镍原料进口规模保持较高水平，而国内过剩压力则通过出口渠道逐步疏导，海外累库水平高于国内，内外盘价差延续收窄趋势，近期国内社会库存也出现累积迹象，精炼镍过剩压力短期仍难以缓解。

当前镍矿市场虽呈现整体宽松格局，但印尼政府相关政策动向持续对市场情绪及价格形成支撑，使得矿价维持坚挺态势。印尼10月（二期）内贸基准价上涨0.06-0.11美元，内贸升水方面，当前主流升水维持 26，升水区间多在 25-27。受当地矿区雨季将至，印尼工厂近期虽有原料采购操作，但面临生产压力下，采购积极性不高。考虑到2026年印尼RKAB审批额度将参考2025年的实际销售情况，短期内镍矿价格进一步上行的驱动相对有限。然而，若印尼后续出台更为严格的矿业管控政策，仍可能推动矿价阶段性走强。

对于后市，银河期货评论表示，原料端镍矿价格保持平稳，给予后续环节成本支撑。但供需过剩的格局较难扭转，限制上方空间。近期国内外镍库存均在增加，且LME累库主要集中在亚洲仓库，过剩逐渐兑现。镍价预计宽幅震荡，重心下移，考验成本支撑。