2.13 晨会纪要 宏观: （1）美国非农报告——美国1月季调后非农就业人口增加13万人，大超市场预期，创2025年4月以来最大增幅；失业率意外降至4.3%，创2025年8月以来新低。 （2）美国总统特朗普发文称，要求与伊朗继续谈判，未与内塔尼亚胡达成具体决定。伊朗最高国家安全委员会秘书、最高领袖顾问拉里贾尼表示，伊朗正在与美国磋商以确定下一轮谈判时间。 纯镍: 现货市场: 2月12日SMM1#电解镍价格140,200-150,500元/吨，平均价格145,350元/吨，较上一交易日价格上涨2,750元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为8,000-9,500元/吨，平均升水为8,750元/吨，较上一交易日下跌750元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-400-400元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2603）盘中维持高位震荡，截至早盘收盘报140,560元/吨，涨幅2.48%。 市场关注的印尼镍矿配额（RKAB）政策有新进展，印尼官方透露2026年镍矿RKAB产量目标设定在2.6-2.7亿吨，与此前市场预期一致，提振了市场情绪，预计镍价短期仍偏强运行。 硫酸镍: 2月12日，SMM电池级硫酸镍指数价格为31635/吨，电池级硫酸镍的报价区间为31400-32500元/吨，均价较昨日持平。 从成本端来看，印尼镍矿配额（RKAB）政策与此前市场预期一致，提振了市场情绪，今日镍价继续上行，带动硫酸镍生产即期成本回升；从供应端来看，部分厂商临近春节停工已暂停报价，上游出货情绪相对偏弱；从需求端来看，部分厂商已备齐春节原料，对高价镍盐接受程度较弱。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.7，下游前驱厂采购情绪因子为2.3，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，节前市场预计较为平稳，若镍价继续上行，节后或从成本端对镍盐价格形成支撑。 镍生铁: 2月12日讯，SMM10-12%高镍生铁均价1051.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比上涨8.5元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为1.99，环比上升0.04，高镍生铁上游情绪因子为2.79，环比上升0.07，高镍生铁下游情绪因子为1.19，环比上升0.02。供应端来看，镍矿配额消息落地，期货价格持稳，镍矿紧张预期抬升，成本支撑下上游报价抬升，年后预期明显上升。需求端来看，对不锈钢厂多数维持观望，但明显上涨的预期带动市场贸易商采买情绪，市场活跃度明显增加。总体而言，年前市场活跃度再度上行，市场成交价环比上涨。 不锈钢: SMM2月12日讯，SS期货盘面结束前期走强上探的态势，日内震荡下行，最终收报13970元/吨。现货市场方面，尽管期货盘面周内波动、高镍生铁价格有所上涨，但现货贸易商大多已放假，物流暂停，价格难有明显变动，日内报价继续持稳运行。 SS期货主力合约走跌回落。上午10:30，SS2604报14080元/吨，较前一交易日上涨70元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在90-290元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8500元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价14100元/吨，佛山均价14050元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷26600元/吨，佛山地区26600元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报25750元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7800元/吨。 期货盘面方面，受宏观影响减弱、有色金属期货震荡收窄的带动，周初整体呈偏稳震荡态势，交易活跃度有所回落。临近春节假期，市场出于规避假期风险的考量，叠加前期利多因素已基本兑现，投资者多持观望态度；周中受印尼镍矿审批落地消息刺激，沪镍盘面走强并传导至不锈钢期货，SS期货同步拉升。整体来看，本周行情主要由期货盘面及消息面主导，现货基本面对市场的影响相对有限。现货市场方面，下游终端多数已进入春节停工状态，贸易商亦陆续放假离场，市场交易活跃度低迷，整体成交清淡。仅少量节后订单达成成交，贸易商主要以整理库存、对接节后订单为主，主动出货及补库意愿均处于低位，现货价格基本持稳。库存端呈现春节假期前后典型的季节性累库特征，主要因节前成交清淡、货源流通放缓所致，部份仓库只进不出，但由于前期库存水平较低，虽周内明显累库，整体库存尚处于合理区间。目前市场对节后“金三银四”消费旺季预期向好，贸易商心态良好，维持不锈钢现货价格稳定。供给端整体运行平稳，部分钢厂为应对春节假期提前安排小幅减产，但下游需求同步进入假期停滞状态，市场供需处于弱平衡格局，对不锈钢价格的影响较为有限。成本端方面，高镍生铁价格在印尼镍矿消息刺激下，再次走强上涨；高碳铬铁及废不锈钢价格保持平稳运行，受此影响，不锈钢生产成本小幅提升，但不锈钢现货交易暂停，价格持稳，不锈钢厂盈利空间已明显收窄。整体来看，本周不锈钢市场受期货盘面及消息面主导，节前成交清淡、市场活跃度偏低，但印尼镍矿审批落地消息短期提振市场情绪，叠加成本端支撑、库存合理及节后需求向好预期，市场未出现大幅波动。后续短期内，市场活跃度或持续维持低位，需重点关注印尼镍矿政策影响发酵、核心原料价格变动及节后下游需求复苏节奏。 镍矿: 雨季供应收缩叠加印尼配额缩减预期，矿价大幅飙升至新高。 本周菲律宾镍矿价格大幅上涨。价格方面，菲律宾镍矿CIF：NI1.3%品位49~52美元/湿吨，NI1.4%品位56~59美元/湿吨，NI1.5%品位63~66美元/湿吨, 较上一周涨1美元。供应端来看，菲律宾的镍产量在年初通常处于极低水平。当前菲律宾核心镍矿产区的气象条件呈现明显的两极分化。受东北季风（Amihan）及切变线持续影响，苏里高与霍蒙洪正值雨季高峰，预计周降水量高达120-250mm，导致矿区作业及海运装船严重受阻；相比之下，巴拉望与三描礼士则处于干季，气候晴朗干燥，是当前出口货源的主要支撑力量。目前市场上可供货的资源极度稀缺，叠加受印尼RKAB配额削减预期导致的镍矿供应紧缺及潜在需求缺口双重驱动，菲律宾镍矿主流价格近期显著上涨。港口库存方面，截至本周五2月6日，中国港口镍矿库存683万吨，环比上周减少23万吨。当前港口总镍矿库存折合金属量约5.38万镍吨。需求端看，本周国内NPI价格下跌，现货成交价下跌约1035.8元/镍点。从冶炼厂采购部角度来看，因前期备货充裕且对高价矿石接受度有限，目前多持观望态势，叠加菲律宾的主流南部地区因雨季无法出货。市场正处于矿端“雨季成本溢价”与下游“库存去化博弈”的深度僵持阶段。 基准价与升水共振走强，2026年配额缩减驱动采购积极度。 本周印尼内贸镍矿价格显著上涨。2月上半月印尼镍矿基准价(HPM)定为17.774美元/干吨，环比上涨8.2%。据SMM印尼镍矿升水数据，1.4%、1.5%及1.6%品位红土镍矿平均升水分别报25、29及29.5美元/干吨，上涨约3美元。其中1.6%品位内贸到港价为59.4–62.4美元/湿吨，同比涨幅约6美元。基准价与升水的双重走强，映射出冶炼厂补库需求的释放以及对RKAB配额缩减的悲观预期，同时1.3%品位湿法矿交付价也同步微升至23–25美元/湿吨，较上一周涨0.5美元。从供需基本面看，火法矿端虽降雨有所缓解且矿石含水率下降，但受限于林业工作组持续检查，供应增量依然有限，导致部分NPI冶炼厂因配额不确定性增强了本月采购力度。湿法矿端现货虽相对充裕，但随着MHP产线复产及新产能投产，叠加外岛需求增长，整体需求回升明显，而雨季扰动与MOMS系统审核延对短期供给仍有所制约。价格展望方面，近期LME镍价的强劲表现预计将带动下期印尼基准价显著上调，从而支撑镍矿升水维持高位。政策端，市场正密切关注印尼ESDM于2月10日发布2026年镍矿RKAB配额，司长Tri Winarno确认本年度获批产量仅为2.6亿至2.7亿吨。这一紧缩趋势在重点项目中尤为显著：据Eramet官方消息，WBN收到的最初配额仅为1200万湿吨，较去年的4200万湿吨大幅缩减。

》【SMM公告】春节假期SMM国内价格暂时停报 海外报价正常更新~祝大家马年大吉！ SMM 2月12日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属普涨，仅沪铅唯一下跌，跌幅达0.12%。沪镍以1.79%的涨幅领涨，其余金属涨幅均在1%以内。氧化铝主连跌0.35%，铸造铝主连涨0.47%。 此外，碳酸锂主连涨3.66%，工业硅主连跌0.42%，多晶硅主连涨0.44%。欧线集运主连涨6.4%报1258.9。 黑色系方面集体飘绿，铁矿、螺纹、不锈钢跌幅均在0.2%左右，热卷跌0.31%。双焦方面，焦煤跌0.53%，焦炭跌0.3%。 外盘方面，截至15:03分，外盘基本金属涨跌互现，伦铝涨0.27%，伦铅涨0.18%，其余金属均下跌，但跌幅均在1%以内。 贵金属方面，截至15:03分，COMEX黄金跌0.32%，COMEX白银跌1.16%。国内方面，沪金涨0.03%，沪银涨0.62%。 此外，铂主连跌1.05%，钯主连跌1.48%。 截至今日15:03分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南》：采用高规格、高等级充当低规格、低等级等手段变相降低价格等九大行为存在重大法律风险】 市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南》。其中提出，汽车生产企业除了依法降价处理积压商品外，以排挤竞争对手或者独占市场为目的实施下列价格行为，存在重大法律风险：①整车及零部件的出厂价格低于其生产成本；②采用高规格、高等级充当低规格、低等级等手段变相降低价格，使实际出厂价格低于其生产成本；③通过采取折扣、补贴等价格优惠手段，使实际出厂价格低于其生产成本；④进行非对等物资串换，使实际出厂价格低于其生产成本；⑤通过以物抵债，使实际出厂价格低于其生产成本；⑥采取多发货少开票或不开票等方法，使实际出厂价格低于其生产成本；⑦通过多给数量、批量优惠等方式，变相降低价格，使实际出厂价格低于其生产成本；⑧在招标投标中，采用压低标价等方式使实际出厂价格低于其生产成本；⑨采用其他方式，使实际出厂价格低于其生产成本。 【国家能源局：2025年我国风电太阳能发电新增装机超4.3亿千瓦 再创历史新高】 据国家能源局消息，2025年，我国风电、太阳能发电发展取得新成绩。一是2025年全国新增风电、太阳能发电装机超4.3亿千瓦（其中风电1.2亿千瓦，太阳能发电3.18亿千瓦），同比增长22.0%，再创历史新高。风电、太阳能发电累计并网装机达到18.4亿千瓦，占比达到47.3%，历史性超过火电。二是电力消费“含绿量”持续提升，2025年全国风光发电量同比增长25%，占发电量比重达到22%，有力带动可再生能源电量占发电量比重达到近4成。 【国家能源局刘德顺：积极发展新型储能等新兴产业 前瞻布局氢能、核聚变能等未来产业】 国家能源局官微消息，国家能源局总工程师、能源节约和科技装备司司长刘德顺表示，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》把推动高质量发展确定为“十五五”时期经济社会发展的主题，所提出的重要观点和重大举措，有三点特别需要在“十五五”能源科技创新实际工作中准确把握、抓好落实：一是《建议》作出了建设能源强国的战略擘画，明确了“十五五”初步建成新型能源体系的目标任务。我们将着力提升能源科技创新体系整体效能，促进能源产业不断优化升级，新优势新动能加速培育。二是《建议》突出科技创新引领作用，加强原始创新和关键核心技术攻关。我们将紧密围绕新型能源体系建设需求，集聚力量进行原创性引领性科技攻关，快速突破重点领域关键核心技术。三是《建议》强调推动科技创新和产业创新深度融合，因地制宜发展新质生产力。我们将坚持基于产业实际发展的不同阶段开展工作，加快人工智能等数字技术赋能传统产业提质升级，积极发展新型储能等新兴产业，前瞻布局氢能、核聚变能等未来产业。 【商务部：春节9天假期内购买新车的消费者 均可按政策要求申领汽车以旧换新补贴】 商务部办公厅发布关于做好2026年春节假期消费品以旧换新工作的通知，其中提到，各地要加强春节期间消费品以旧换新补贴资金保障，发挥不同渠道优势，抓好政策实施，更好满足消费需求。顺应春节年俗、增添年味，鼓励消费者走出家门消费购物，2026年春节9天假期内（2月15—23日），充分保障消费者通过线下渠道申领家电以旧换新、数码和智能产品购新补贴。对在春节9天假期内购买新车的消费者，均可按政策要求申领汽车以旧换新补贴。各地要指导汽车经销商、家电卖场、数码和智能产品卖场等消费品以旧换新政策参与主体，根据春节市场特点，备足优质货源，保障营业时间，确保补贴商品供应充足。要保障农村地区节日期间货源供应，增加农村地区线下政策参与主体，推动线上渠道重点向农村地区倾斜，便利农村居民参与和享受政策。 【央行公开市场净投放4480亿元】 央行今日开展1665亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.40%，与此前持平。今日进行4000亿元人民币14天期逆回购操作。因今日有1185亿元7天期逆回购到期，实现净投放4480亿元。 ► 2月12日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.9457元 美元方面： 截至15:03分，美元指数上涨0.05%报96.97，美国劳工部公布数据显示，美国1月非农就业人口增加13万，预期增加7万，前值为增加5万。美国1月失业率为4.3%，预期为4.4%，前值为4.4%。1月平均每小时工资环比增长0.4%，超出市场预估的0.3%，同比增长3.7%。1月美国非农新增就业人口远高于预期，且失业率出现下滑，美联储降息紧迫性有所减弱，但从年度就业来看，劳动力市场仍然偏弱。 据CME“美联储观察”：美联储到3月降息25个基点的概率为5.9%，维持利率不变的概率为94.1%。美联储到4月累计降息25个基点的概率20.5%，维持利率不变的概率为78.5%，累计降息50个基点的概率为1%。到6月累计降息25个基点的概率为48.1%。（财联社） 中信证券研报指出，2026年1月美国新增非农就业人数超预期、失业率低于预期。失业率下行至4.3%，教育和保健服务业撑起整个私人服务新增就业。美国就业市场仍以招聘收缩为主，实际裁员尚未扩散，但裁员意向有所抬升。市场在1月非农报告发布前本更加关注2025-March基准终值修订情况，担心年度修订“破百万”。不过，与初值相近的终值并未掀起波澜，反而是1月强于预期的就业数据使得市场降息预期下修。我们依旧预计鲍威尔任期内将不再降息，认为沃什担任美联储主席后，下半年基准情形降息1–2次25bps。（财联社） 宏观方面： 今日将公布英国第四季度GDP年率初值、英国12月三个月GDP月率、英国12月制造业产出月率、英国12月季调后商品贸易帐、英国12月工业产出月率、美国至2月7日当周初请失业金人数、美国1月成屋销售总数年化等数据。此外，还需关注： 2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克参加一场领导力对话活动；加拿大央行公布货币政策会议纪要。 原油方面： 截至15:03分，两市油价一同上涨，美油涨0.29%，布油涨0.24%。投资者依旧在关注美国与伊朗不断升级的局势变化。 欧佩克月报显示，2026年第一季度，全球对欧佩克+原油的需求平均为4260万桶/日，第二季度为4220万桶/日（与此前预测持平）。预计航空旅行需求强劲以及公路交通流量平稳将支撑石油需求；美元贬值为石油需求提供了更多支撑。（财联社） 此外，数据显示，美国上周EIA原油库存增加853万桶，前值减少345.5万桶。美国上周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存增加107.1万桶，前值减少74.3万桶。（财联社） SMM日评 ► 铝合金期货窄幅震荡 现货节前持稳运行【ADC12价格日评】 ► 利废企业陆续进入假期 市场交投持续清淡【废铝日评】 ► 2月12日废电瓶市场成交综述【SMM日评】 ► 再生铅：下游企业进入假期 铅锭采购意愿低迷【SMM铅日评】 ► 【SMM 镍中间品日评】2月12日 MHP及高冰镍镍价上行 ► 【SMM硫酸镍日评】2月12日 节前成交冷清 镍盐价格持稳 ► 【镍生铁日评】年前市场活跃度明显上升 高镍生铁价格环比上涨 ► 【SMM不锈钢日评】SS期货盘面再次回落 节前不锈钢现货市场成交暂停 ► 铂价日内偏弱震荡 假期氛围浓厚现货成交稀少【SMM日评】 ► 银价小幅上涨 现货市场刚需采购成交尚可【SMM日评】 ► 临近春节假期 稀土价格平稳运行【SMM稀土日评】 ► 【SMM氢气成本日评】20260211

SMM镍2月12日讯： 宏观及市场消息： （1）美国非农报告——①美国1月季调后非农就业人口增加13万人，大超市场预期，创2025年4月以来最大增幅；失业率意外降至4.3%，创2025年8月以来新低。 （2）美国总统特朗普发文称，要求与伊朗继续谈判，未与内塔尼亚胡达成具体决定。伊朗最高国家安全委员会秘书、最高领袖顾问拉里贾尼表示，伊朗正在与美国磋商以确定下一轮谈判时间。 现货市场： 2月12日SMM1#电解镍价格140,200-150,500元/吨，平均价格145,350元/吨，较上一交易日价格上涨2,750元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为8,000-9,500元/吨，平均升水为8,750元/吨，较上一交易日下跌750元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-400-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2603）盘中维持高位震荡，截至早盘收盘报140,560元/吨，涨幅2.48%。 市场关注的印尼镍矿配额（RKAB）政策有新进展，印尼官方透露2026年镍矿RKAB产量目标设定在2.6-2.7亿吨，与此前市场预期一致，提振了市场情绪，预计镍价短期仍偏强运行。

2.12 晨会纪要 宏观: （1）央行发布2025年第四季度中国货币政策执行报告。报告提出，继续实施好适度宽松的货币政策。灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松。 （2）美联储洛根表示，未来几个月如果通胀回落、劳动力市场保持稳定 就不需要进一步降息。美联储哈玛克表示，美联储的利率政策可能会“在相当长一段时间内”保持不变。当前的美联储目标利率“接近”中性水平。据CME“美联储观察”：美联储到3月降息25个基点的概率为19.6%，维持利率不变的概率为80.4%。 纯镍: 现货市场: 2月11日SMM1#电解镍价格137,300-147,900元/吨，平均价格142,600元/吨，较上一交易日价格上涨3,650元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为9,000-10,000元/吨，平均升水为9,500元/吨，较上一交易日下跌350元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-400-400元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2603）盘中拉升走高，截至早盘收盘报139,760元/吨，涨幅4.31%。 市场关注的印尼镍矿配额（RKAB）政策有新进展，印尼官方透露2026年镍矿RKAB产量目标设定在2.6-2.7亿吨，与此前市场预期一致，提振了市场情绪，预计镍价短期仍偏强运行。 硫酸镍: 2月11日，SMM电池级硫酸镍指数价格为31628/吨，电池级硫酸镍的报价区间为31400-32500元/吨，均价较昨日持平。 从成本端来看，印尼镍矿配额（RKAB）政策与此前市场预期一致，提振了市场情绪，今日镍价有所上行，带动硫酸镍生产即期成本回升；从供应端来看，部分厂商临近春节停工已暂停报价，上游出货情绪相对偏弱；从需求端来看，部分厂商已备齐春节原料，对高价镍盐接受程度较弱。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.7，下游前驱厂采购情绪因子为2.3，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，节前市场预计较为平稳，成交预计需等待节后。 镍生铁: 2月11日讯，SMM10-12%高镍生铁均价1043元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比上涨2元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为1.95，环比下滑0.03，高镍生铁上游情绪因子为2.72，环比下滑0.03，高镍生铁下游情绪因子为1.17，环比下滑0.03。供应端来看，镍矿配额消息影响下，期货再次上行，带动市场报价维持坚挺。需求端来看，在看涨情绪烘托下，市场存在少量补货，但市场整体流动性仍然较差。总体而言，节前市场流通性差格局未变，在期货及宏观情绪带动中，高镍生铁价格小幅上涨。 不锈钢: SMM2月11日讯，SS期货盘面呈现强势上探的态势。昨日夜间，2026年印尼镍矿审批量正式公布，沪镍、不锈钢期货盘面受此带动走强；日内不锈钢期货盘面再度上探至14000元/吨上方，最终收盘于14145元/吨。现货市场方面，尽管SS期货盘面表现强势，但现货贸易大多暂停，贸易商及下游企业大多处于放假状态，实际成交寥寥无几，价格维持稳定运行。 SS期货主力合约走强上探。上午10:30，SS2604报14010元/吨，较前一交易日上涨160元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在160-360元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8500元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价14100元/吨，佛山均价14050元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷26600元/吨，佛山地区26600元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报25750元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7800元/吨。 本周，宏观情绪的反复波动叠加贵金属价格的大幅回落，拖累有色金属期货盘面整体走弱，不锈钢期货亦同步呈现剧烈波动。周初一度触及跌停，随后虽逐步展开修复性反弹，但整体偏弱的态势并未发生根本性扭转。现货市场受期货盘面波动拖累同步下行，市场情绪随期货盘面起伏不定，整体趋于谨慎保守。临近春节假期，本周部分贸易商已陆续放假离场，市场交易活跃度持续回落，仅在期货盘面修复反弹的短暂时段，下游出现少量刚需补库操作，整体成交维持清淡格局。库存端来看，本周不锈钢社会库存呈现小幅累库态势，但整体库存水平仍处于历史低位区间，贸易商存货压力相对有限；叠加市场对节后“金三银四”消费旺季的向好预期，未出现恐慌性出货现象，这在一定程度上缓解了现货价格的下行压力。2月，不锈钢厂将陆续开启年初检修计划，排产量预计出现明显下降；但下游终端行业同步进入春节假期，需求将阶段性停滞，供给缩减的利好被需求收缩所对冲，对市场价格的支撑作用较为有限。成本端，高镍生铁、废不锈钢价格回落，不锈钢生产成本同步下行，当前钢厂仍可维持微利状态，成本端形成一定的底线支撑。整体而言，本周不锈钢市场受期货盘面及宏观情绪主导，现货基本面支撑较为薄弱；叠加节前成交清淡、贸易商放假离场等因素，市场呈现偏弱震荡格局；不过，库存相对低位、节后预期向好及成本支撑等利好因素，有效限制了价格的下行空间。后续短期内，节前资金情绪及期货盘面波动仍将主导市场行情；未来需重点关注宏观经济走势及节后下游需求的复苏节奏。 镍矿: 雨季供应收缩叠加印尼配额缩减预期，矿价大幅飙升至新高。 本周菲律宾镍矿价格大幅上涨。价格方面，菲律宾镍矿CIF：NI1.3%品位49~52美元/湿吨，NI1.4%品位56~59美元/湿吨，NI1.5%品位63~66美元/湿吨, 较上一周涨1美元。供应端来看，菲律宾的镍产量在年初通常处于极低水平。当前菲律宾核心镍矿产区的气象条件呈现明显的两极分化。受东北季风（Amihan）及切变线持续影响，苏里高与霍蒙洪正值雨季高峰，预计周降水量高达120-250mm，导致矿区作业及海运装船严重受阻；相比之下，巴拉望与三描礼士则处于干季，气候晴朗干燥，是当前出口货源的主要支撑力量。目前市场上可供货的资源极度稀缺，叠加受印尼RKAB配额削减预期导致的镍矿供应紧缺及潜在需求缺口双重驱动，菲律宾镍矿主流价格近期显著上涨。港口库存方面，截至本周五2月6日，中国港口镍矿库存683万吨，环比上周减少23万吨，折合金属量约5.38万镍吨。需求端看，本周国内NPI价格下跌，现货成交价下跌约1035.8元/镍点。从冶炼厂采购部角度来看，因前期备货充裕且对高价矿石接受度有限，目前多持观望态势，叠加菲律宾的主流南部地区因雨季无法出货。市场正处于矿端“雨季成本溢价”与下游“库存去化博弈”的深度僵持阶段。 基准价与升水共振走强，2026年配额缩减驱动采购积极度。 本周印尼内贸镍矿价格显著上涨。2月上半月印尼镍矿基准价(HPM)定为17.774美元/干吨，环比上涨8.2%。据SMM印尼镍矿升水数据，1.4%、1.5%及1.6%品位红土镍矿平均升水分别报25、29及29.5美元/干吨，上涨约3美元。其中1.6%品位内贸到港价为59.4–62.4美元/湿吨，同比涨幅约6美元。基准价与升水的双重走强，映射出冶炼厂补库需求的释放以及对RKAB配额缩减的悲观预期，同时1.3%品位湿法矿交付价也同步微升至23–25美元/湿吨，较上一周涨0.5美元。从供需基本面看，火法矿端虽降雨有所缓解且矿石含水率下降，但受限于林业工作组持续检查，供应增量依然有限，导致部分NPI冶炼厂因配额不确定性增强了本月采购力度。湿法矿端现货虽相对充裕，但随着MHP产线复产及新产能投产，叠加外岛需求增长，整体需求回升明显，而雨季扰动与MOMS系统审核延对短期供给仍有所制约。价格展望方面，近期LME镍价的强劲表现预计将带动下期印尼基准价显著上调，从而支撑镍矿升水维持高位。政策端，市场正密切关注印尼ESDM于2月10日发布2026年镍矿RKAB配额，司长Tri Winarno确认本年度获批产量仅为2.6亿至2.7亿吨。这一紧缩趋势在重点项目中尤为显著：据Eramet官方消息，WBN收到的最初配额仅为1200万湿吨，较去年的4200万湿吨大幅缩减。

俄罗斯诺里尔斯克镍公司（Nornickel）在周三公布的业绩报告显示，2025年，全球镍市场连续第四年出现供应过剩，过剩量约24万吨，主要得益于供应持续增长，其中印尼的供应增长尤为显著，印尼的镍产量约占全球供应量的66%。 2025年，受不锈钢（同比增长4%）、合金（同比增长5%）、特种钢（同比增长2%）和电池（同比增长2%）行业的推动，原镍消费量同比增长6%至362万吨。 供应方面，原镍供应量同比增长6%至386万吨，反映出印尼产能的持续扩张。2025年，印尼镍生铁（NPI）产量同比增长15%，而印尼（同比增长89%）和中国（同比增长26%）的1级镍产量均有所增长。与此同时，中国镍生铁产量同比下降11%，全球镍铁产量与上年持平。 **镍市场前景** 谨慎乐观；2026年镍市场供需平衡存在高度不确定性，取决于印尼政府减产计划能否实施。Nornickel认为，如果事态发展按照最激进的情景进行，市场可能实现供需平衡，也可能出现供需缺口。同时，如果维持现状，市场过剩将增至27.5万吨。 该公司认为，在印尼未大幅减产的情况下，受该国新项目投产的推动，镍产量将同比增长6%至410万吨。与此同时，受不锈钢（同比增长7%）、合金（同比增长4%）、特种钢（同比增长4%）和电动汽车电池需求（同比增长6%）的推动，镍需求预计将继续稳步增长（同比增长6%至383万吨）。 镍需求的主要驱动力预计仍将是不锈钢生产，其他行业也将提供额外支撑。然而，这种潜在的强劲需求不足以消化印尼主导的持续增长的供应。自2025年8月以来，印尼政府一直在采取措施遏制供应过剩并改善行业治理，包括加强许可证监管和调整采矿配额。 这些措施在中长期内释放了积极信号，但迄今为止对短期供应的影响有限。 2025年12月，有消息称印尼可能将镍矿开采配额削减至2.5亿至2.6亿吨；在这种减产措施下，市场可能趋于平衡，也可能出现供需缺口。 实际上，只有印尼——通过战略性地控制产量和采取更注重价值的政策框架——才能使镍市场更接近平衡状态。

SMM 2月11日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属集体飘红，沪镍以4.02%的涨幅领涨，沪锡涨3.27%。其余金属涨幅均在1%以内。氧化铝主连跌0.28%，铸造铝主连涨0.14%。 》印尼RKAB配额新进展刺激沪镍涨逾4% 临近春节基本面表现如何？【SMM快讯】 此外，碳酸锂主连午后快速拉涨，临近收盘以9.18%的涨幅报150260元/吨。多晶硅主连涨0.34%，工业硅主连跌0.48%。欧线集运主连以1.42%的跌幅报1177.9。 黑色系方面涨跌互现，不锈钢涨2.22%，铁矿、螺纹跌0.07%，双焦方面，焦煤跌0.31%，焦炭跌0.86%。 外盘方面，截至15:03分，外盘基本金属普涨，伦锡涨2.17%，伦镍涨1.6%。其余金属涨幅均在1%以内。 贵金属方面，截至15:03分，COMEX黄金涨1.09%，COMEX白银涨2.51%。国内方面，沪金涨0.56%，沪银涨1.88%。 此外，铂主连涨1.91%，钯主连涨1.68%。 截至今日15:03分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【国家统计局：1月CPI同比上涨0.2% PPI环比继续上涨 同比降幅收窄】 国家统计局数据显示，1月份，居民消费需求持续恢复，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%。受全国统一大市场建设持续推进、部分行业需求增加及国际大宗商品价格传导等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.4%，同比下降1.4%。国家统计局数据显示，2026年1月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点；环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。工业生产者购进价格同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.7个百分点；环比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2026年1月份CPI和PPI数据。 》点击查看详情 【央行公开市场净投放4035亿元】 央行今日开展785亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了4000亿元14天期逆回购操作。因今日有750亿元7天期逆回购到期，实现净投放4035亿元。 ► 2月11日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币币6.9438元 美元方面： 截至15:03分，美元指数下跌0.28%报95.59，市场正在等待稍晚公布的美国非农就业报告。澳洲联邦银行（CBA）外汇与经济学家Carol Kong在研究报告中表示：“我们预计非农就业数据继续低于市场共识，这将对美元构成压力。”她指出，美国劳动力市场若进一步降温，同时通胀压力缓解，可能会“促使”美联储今年再降息两次。(金十数据) 美联储洛根表示，未来几个月如果通胀回落、劳动力市场保持稳定 就不需要进一步降息。美联储哈玛克表示，美联储的利率政策可能会“在相当长一段时间内”保持不变。当前的美联储目标利率“接近”中性水平。 据CME“美联储观察”：美联储到3月降息25个基点的概率为19.6%，维持利率不变的概率为80.4%。美联储到4月累计降息25个基点的概率为36%，维持利率不变的概率为58.8%，累计降息50个基点的概率为5.3%。到6月累计降息25个基点的概率为49.3%。（财联社） 宏观方面： 今日将公布中国1月CPI年率、中国1月PPI年率、美国1月失业率、美国1月季调后非农就业人口、美国1月平均每小时工资年率、美国1月平均每小时工资月率、美国2025年非农就业基准变动终值(未季调)、等数据。此外，还需关注： 2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克就“银行业与经济展望”发表讲话；2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话；2028年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德就经济前景和货币政策发表讲话；美联储理事鲍曼参与一场"监管与规范"座谈会；美国总统特朗普会见以色列总理内塔尼亚胡，共同讨论伊朗问题。 原油方面： 截至15:03分，两市油价一同上涨，美油涨0.73%，布油涨0.65%。美国和伊朗地区的地缘政治不确定性继续为油价带来支撑。此外，EIA短期能源展望报告预计2026年布伦特原油价格为58美元/桶（之前预计56美元/桶），预计2027年53美元/桶（之前预计54美元/桶）。（财联社） 据美国能源信息署（EIA），尽管近期因供应中断而出现供应紧张，但到2027年，全球石油产量强劲增长将继续超过消费量；预计到2027年美国馏分燃料油消费量将创历史新高。EIA称，12月至1月，严寒天气导致美国天然气产量下降3%，预计2月份几乎所有受影响的产量都将恢复。1月份寒冷天气使美国石油产量减少32万桶/日。EIA短期能源展望报告预计2026年全球石油需求为1.048亿桶/日，与先前预测持平；预计2027年需求为1.061亿桶/日，此前预测为1.061亿桶/日。报告还预计预计2026年美国原油产量为1360万桶/日，高于此前预测的1359万桶/日。（财联社） SMM日评 ► 合金企业陆续进入春节假期 需求走弱废铝市场持稳【废铝日评】 ► 铝价小跌 再生铝价普遍维稳【ADC12价格日评】 ► 再生铅：散单报价稀少 交易活跃度骤降【SMM铅日评】 ► 【SMM硫酸镍日评】2月11日 节前成交冷清 镍盐价格持稳 ► 【SMM 镍中间品日评】2月11日 MHP及高冰镍镍价下行 ► 【SMM板材日评】市场成交逐步停滞 日内卷价基本持稳 ► 【SMM不锈钢日评】印尼镍矿消息助力SS再回14000元/吨 不锈钢现货市场进入假期价格持稳 ► 【SMM螺纹日评】春节假期下游停工 建材价格窄幅整理 ► 市场交投表现冷清 镨钕价格略有回调【SMM稀土日评】 ► 【SMM氢气成本日评】20260210

SMM 2月11日讯：今日受印尼镍矿配额落地的消息刺激，沪镍价格持续拉涨，截至日间收盘，沪镍主连以4.02%的涨幅报139360元/吨。 伦镍方面价格一同上涨，截至16：50分，伦镍以1.85%的涨幅报17875美元/吨。 现货价格方面，据SMM现货报价显示，截至2月11日，SMM 1#电解镍单日上涨3650元/吨，报137300~147900元/吨，均价报142600元/吨。 》点击查看SMM镍产品现货报价 具体来看消息面，此前市场上关于印尼官方缩减镍矿配额的消息持续扰动市场，带动内外镍价一同走高，2月10日，该政策出现了新的进展，印尼官方透露2026年镍矿RKAB产量目标设定在2.6-2.7亿吨，与此前市场预期一致；同时世界最大的镍矿Weda Bay Nickel预计将遭印尼政府大幅削减产量配额，该矿今年获批的矿石产量配额为1200万吨，远低于2025年的4200万吨。供应端扰动再次提振市场情绪，带动镍价快速拉涨。 相比而言，镍市场基本面方面的表现则较为平淡，依旧呈现“高库存、弱消费”的态势。库存方面，据SMM数据显示，国内纯镍社会库存呈现接连累库的态势，截至2月6日，其社会库存攀升至73225吨，库存压力明显。 》点击查看SMM数据库 供应端： 据SMM了解，2026年1月，SMM精炼镍产量环比增加20%，与去年同期相比增加25.5%。主因1月镍价受印尼镍矿配额的消息大幅上涨，精炼镍企业利润增加，增产意愿较强，部分企业产线由硫酸镍切换至电积镍，导致1月精炼镍产量增幅较大。供应端压力显著。 下游需求端： 一季度是镍主要下游——不锈钢板块的传统消费淡季，整体需求表现疲软，且随着春节假期的临近，近期现货市场已经进入“收尾”阶段，不锈钢库存如期累积。据SMM数据显示，上周社会库存回升至86.86万吨，较上周85.3万吨增加约1.56万吨，累库趋势延续。现货市场层面，受期货盘面波动收窄及春节假期临近的双重影响，多数贸易商已进入休市状态，市场成交极为稀少。 新能源板块，1~2月份同样是新能源板块电池的消费淡季，虽然部分企业因出口政策调整有抢出口的行为，但是整体对镍消费的带动作用有限。目前，硫酸镍部分供应厂商因临近春节停工，已暂停报价，上游出货情绪相对偏弱；而需求端，下游部分厂家也已经备齐春节原料，对高价镍盐接受程度较弱。 因此，整体来看，当前镍市场基本面表现较为疲软，但印尼镍矿开采配额的相关动态依旧会对市场情绪面产生扰动，引发市场对后续矿端供应偏紧的担忧，带动镍价短期拉涨。展望后市，预计短期内镍价短期维持偏强运行，但仍需关注宏观面对有色金属的指引，及印尼政策的具体落地情况和下游需求的复苏节奏。 机构评论 光大期货表示，消息面，ESDM部矿产和煤炭总干事TriWinarno透露，批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间，与上年RKAB的生产目标——3.79亿吨——相比，这一配额大幅缩水。基本面来看镍矿升水走强，镍铁价格高位震荡，根据SMM数据显示印尼火法、湿法镍矿库存指数下降，分别主要受到监控系统延迟和新项目投产所致，叠加印尼配额收紧的预期，后续或仍存在资源供给偏紧的担忧，推动边界成本支撑继续抬升。 瑞达期货表示，宏观面，美国12月零售销售环比增长意外停滞，假日季尾声消费疲软；十年期美债收益率创近一个月新低，美元指数再创逾一周盘中新低。中国央行第四季度货币政策执行报告：继续实施好适度宽松的货币政策，将常态化开展国债买卖操作。基本面，菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落趋势；印尼明年RKAB计划大幅削减配额量至2.5-2.6亿吨，但一季度配额顺延，原料收缩预计二季度开始传导。冶炼端，印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加；国内精炼镍产能较大，近期镍价回升，生产利润有盈利空间，预计后续精炼镍产量将再度回升。需求端，不锈钢厂利润改善，预计排产量高位；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存延续增长，市场逢回调采买为主，现货升水回升；海外LME库存延续增长，现货升水下调。技术面，持仓持稳价格调整，市场情绪平淡。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注13-14区间。 正信期货表示，前期上涨核心驱动为印尼镍矿供给收缩政策，后续建议持续跟进印尼镍供应收缩落实情况 ，另外也要注意印尼方面对镍价调控范围的目标为1.8万美元/吨，目前LME镍价低于调控价格。从库存情况来看，目前库存仍维持高位，现阶段节前下游备货收尾，采购意愿偏弱。预计短期无法完成有效去库。从国内最新到港数据来看去年年底我国进口镍矿、镍铁等中间品相比往年同期都呈现增长趋势，总体来说供给目前较为充足。 技术上看，镍价进入震荡回升走势。连续三个交易日反复测试135000附近的压力位，并于昨夜突破成功后冲击138000的中枢上沿。整体走势对应宽幅震荡，并非持续流畅上涨。预计日内还将反复回踩135000一线，留意测试之后能否予以下破。目前主看依托133000-135000价格区间一带震荡走势。目前消费进入淡季，我们倾向于向上突破或有难度，属于反复承压阶段，相对低点观察130000—133000的区间，低位可轻仓试多，及时获利了结。注意仓位管理，操作上不宜激进。

SMM镍2月11日讯： 宏观及市场消息： （1）央行发布2025年第四季度中国货币政策执行报告。报告提出，继续实施好适度宽松的货币政策。灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松。 （2）美联储洛根表示，未来几个月如果通胀回落、劳动力市场保持稳定 就不需要进一步降息。美联储哈玛克表示，美联储的利率政策可能会“在相当长一段时间内”保持不变。当前的美联储目标利率“接近”中性水平。据CME“美联储观察”：美联储到3月降息25个基点的概率为19.6%，维持利率不变的概率为80.4%。 现货市场： 2月11日SMM1#电解镍价格137,300-147,900元/吨，平均价格142,600元/吨，较上一交易日价格上涨3,650元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为9,000-10,000元/吨，平均升水为9,500元/吨，较上一交易日下跌350元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-400-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2603）盘中拉升走高，截至早盘收盘报139,760元/吨，涨幅4.31%。 市场关注的印尼镍矿配额（RKAB）政策有新进展，印尼官方透露2026年镍矿RKAB产量目标设定在2.6-2.7亿吨，与此前市场预期一致，提振了市场情绪，预计镍价短期仍偏强运行。

2.11 晨会纪要 宏观: （1）9日上午，习近平总书记来到位于北京亦庄的国家信创园，了解信息技术应用创新和北京加快建设国际科技创新中心情况，察看代表性科技创新成果展示，并同科研人员和科技企业负责人代表亲切交流。 （2） 在进一步支持优质上市公司创新发展方面，沪深北交易所明确，对经营治理与信息披露规范，具有代表性与市场认可度的优质上市公司，优化再融资审核，进一步提高再融资效率。 纯镍: 现货市场: 2月10日SMM1#电解镍价格133,400-144,500元/吨，平均价格138,950元/吨，较上一交易日价格下跌500元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为9,500-10,200元/吨，平均升水为9,850元/吨，较上一交易日上涨350元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-400-400元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2603）盘中震荡走低，截至早盘收盘报133,300元/吨，跌幅0.21%。 随着春节假期临近，市场交投趋于清淡，盘面价格偏震荡为主，现货因实际需求停滞而偏弱。节后需关注印尼镍矿配额政策的实际落地情况。 硫酸镍: 2月10日，SMM电池级硫酸镍指数价格为31639/吨，电池级硫酸镍的报价区间为31400-32500元/吨，均价较昨日持平。 从成本端来看，镍价仍在宏观情绪和弱基本面间博弈，今日镍价有所下滑，硫酸镍生产即期成本有所回落；从供应端来看，部分厂商临近春节停工已暂停报价，上游出货情绪相对偏弱；从需求端来看，部分厂商已备齐春节原料，对高价镍盐接受程度较弱。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.7，下游前驱厂采购情绪因子为2.3，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，若镍价进一步下滑，硫酸镍价格成本支撑力度或将走弱。 镍生铁: 2月10日讯，SMM10-12%高镍生铁均价1041元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比上涨1元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为1.98，环比下滑0.05，高镍生铁上游情绪因子为2.75，环比下滑0.05，高镍生铁下游情绪因子为1.20，环比下滑0.05。供应端来看，市场报价基本持平，随着矿价大幅上涨，高镍生铁价格受到成本支撑。需求端来看，终端表现疲软，节前下游企业已基本无备货需求，采购情绪淡静，仅少数贸易商存在看涨囤货心理。总体而言，上下游意向价差距拉大，节前市场冷清难有成交。 不锈钢: SMM2月10日讯，SS期货盘面呈现偏稳运行、窄幅震荡的态势。近日有色期货盘面整体波动收窄，SS期货盘面亦同步维持平稳运行态势，夜盘时段短暂上探至13910元/吨，早间开盘后有所回落，随后回归偏稳运行通道，最终收盘报13825元/吨。现货市场层面，受期货盘面波动收窄及春节假期临近的双重影响，多数贸易商已进入休市状态，市场成交极为稀少，价格暂时以稳为主运行。 SS期货主力合约偏弱震荡。上午10:30，SS2603报13850元/吨，较前一交易日上涨80元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在400-600元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8500元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价14100元/吨，佛山均价14050元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷26600元/吨，佛山地区26600元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报25750元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7800元/吨。 本周，宏观情绪的反复波动叠加贵金属价格的大幅回落，拖累有色金属期货盘面整体走弱，不锈钢期货亦同步呈现剧烈波动。周初一度触及跌停，随后虽逐步展开修复性反弹，但整体偏弱的态势并未发生根本性扭转。现货市场受期货盘面波动拖累同步下行，市场情绪随期货盘面起伏不定，整体趋于谨慎保守。临近春节假期，本周部分贸易商已陆续放假离场，市场交易活跃度持续回落，仅在期货盘面修复反弹的短暂时段，下游出现少量刚需补库操作，整体成交维持清淡格局。库存端来看，本周不锈钢社会库存呈现小幅累库态势，但整体库存水平仍处于历史低位区间，贸易商存货压力相对有限；叠加市场对节后“金三银四”消费旺季的向好预期，未出现恐慌性出货现象，这在一定程度上缓解了现货价格的下行压力。2月，不锈钢厂将陆续开启年初检修计划，排产量预计出现明显下降；但下游终端行业同步进入春节假期，需求将阶段性停滞，供给缩减的利好被需求收缩所对冲，对市场价格的支撑作用较为有限。成本端，高镍生铁、废不锈钢价格回落，不锈钢生产成本同步下行，当前钢厂仍可维持微利状态，成本端形成一定的底线支撑。整体而言，本周不锈钢市场受期货盘面及宏观情绪主导，现货基本面支撑较为薄弱；叠加节前成交清淡、贸易商放假离场等因素，市场呈现偏弱震荡格局；不过，库存相对低位、节后预期向好及成本支撑等利好因素，有效限制了价格的下行空间。后续短期内，节前资金情绪及期货盘面波动仍将主导市场行情；未来需重点关注宏观经济走势及节后下游需求的复苏节奏。 镍矿: 雨季供应收缩叠加印尼配额缩减预期，矿价大幅飙升至新高。 本周菲律宾镍矿价格大幅上涨。价格方面，菲律宾镍矿CIF：NI1.3%品位49~52美元/湿吨，NI1.4%品位56~59美元/湿吨，NI1.5%品位63~66美元/湿吨, 较上一周涨1美元。供应端来看，菲律宾的镍产量在年初通常处于极低水平。当前菲律宾核心镍矿产区的气象条件呈现明显的两极分化。受东北季风（Amihan）及切变线持续影响，苏里高与霍蒙洪正值雨季高峰，预计周降水量高达120-250mm，导致矿区作业及海运装船严重受阻；相比之下，巴拉望与三描礼士则处于干季，气候晴朗干燥，是当前出口货源的主要支撑力量。目前市场上可供货的资源极度稀缺，叠加受印尼RKAB配额削减预期导致的镍矿供应紧缺及潜在需求缺口双重驱动，菲律宾镍矿主流价格近期显著上涨。港口库存方面，截至本周五2月6日，中国港口镍矿库存683万吨，环比上周减少23万吨，折合金属量约5.38万镍吨。需求端看，本周国内NPI价格下跌，现货成交价下跌约1035.8元/镍点。从冶炼厂采购部角度来看，因前期备货充裕且对高价矿石接受度有限，目前多持观望态势，叠加菲律宾的主流南部地区因雨季无法出货。市场正处于矿端“雨季成本溢价”与下游“库存去化博弈”的深度僵持阶段。 基准价与升水共振走强，2026年配额缩减预期驱动采购积极度。 本周印尼内贸镍矿价格显著上涨。2月上半月印尼镍矿基准价(HPM)定为17.774美元/干吨，环比上涨8.2%。据SMM印尼镍矿升水数据，1.4%、1.5%及1.6%品位红土镍矿平均升水分别报25、29及29.5美元/干吨，上涨约3美元。其中1.6%品位内贸到港价为59.4–62.4美元/湿吨，同比涨幅约6美元。基准价与升水的双重走强，映射出冶炼厂补库需求的释放以及对RKAB配额缩减的悲观预期，同时1.3%品位湿法矿交付价也同步微升至23–25美元/湿吨，较上一周涨0.5美元。从供需基本面看，火法矿端虽降雨有所缓解且矿石含水率下降，但受限于林业工作组持续检查，供应增量依然有限，导致部分NPI冶炼厂因配额不确定性增强了本月采购力度。湿法矿端现货虽相对充裕，但随着MHP产线复产及新产能投产，叠加外岛需求增长，整体需求回升明显，而雨季扰动与MOMS系统审核延对短期供给仍有所制约。价格展望方面，近期LME镍价的强劲表现预计将带动下期印尼基准价显著上调，从而支撑镍矿升水维持高位。政策端，市场正密切关注ESDM司长Tri Winarno于1月14日披露的控产意向，即2026年年度配额或将下调至2.5–2.6亿吨。这意味着各矿山配额均面临缩减风险，尽管现有配额已延至3月底，但全年实际供应仍高度依赖后续政府评估及新配额审批进度，整体市场将维持供需紧平衡格局。