10.8 晨会纪要 市场热点: 印尼下游化和能源转型统筹部长巴赫利尔表示，若全球镍市场持续供应过剩，印尼政府正考虑对镍冶炼厂的产能利用率进行调控。 巴赫利尔表示：“即使有10家冶炼厂，在市场供应过剩的情况下，也不意味着所有冶炼厂都必须满负荷运行，这将是我们需要进行调控的部分。” 根据这一提议，冶炼厂产量将不再必然按照现有产能满负荷运行，政府将根据全球镍市场供需情况调整冶炼产量，以避免供应过剩进一步对镍价形成压力。 巴赫利尔表示，目前政府仍在测算可作为调整冶炼产量依据的价格水平。 宏观： （1）美联储加息预期边际降温，但长端利率再创多年新高。威廉姆斯称年内晚些时候或再加息一次"但不必急于行动"，巴尔、穆萨莱姆等多位官员重申紧缩立场，市场对10月加息定价从约70%回落至50%左右；然而30年期美债收益率一度升破5.6%、创2002年以来最高，10年期持稳5.23%，美元指数涨0.19%报101.38，利率端的压制并未解除。 （2）美伊谈判进展甚微，油价收跌。双方均不愿让步，隔夜美油跌3.95%报88.94美元/桶、布油跌2.17%报95.71美元，地缘溢价阶段性回落；但中东冲突仍是油价尾部风险。澳洲联储如期加息25基点至4.35%，会后措辞偏鹰。 （3）美国经济数据走弱：8月JOLTS职位空缺降至707.9万（五个月最低、连续第三月不及预期），9月消费者信心跌至2014年以来最低，就业"低招聘、低裁员、低流动"僵化延续；隔夜美股小幅收低（道指-0.26%），A股成交1.41万亿刷新年内新低。 现货市场： 9月30日SMM1#电解镍均价123,600元/吨，较上一交易日价格下跌1,100元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值3,750元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2611）早盘低开低走，截至早盘收盘报121,830元/吨，跌幅1.00%。 短期走势展望： 虽然美伊谈判令油价回落，但通胀压力并未缓和，30年期美债破5.6%、美元站上101的利率压制仍在，叠加镍自身高库存与需求疲软格局未改，整体运行承压，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.1-12.5万元/吨。 硫酸镍 截至本周三，SMM电池级硫酸镍均价下滑。 从需求端来看，临近国庆节前，企业节间原料基本备齐，新原料运输即将受阻，下游整体依旧暂停现货采买；另外，部分下游排产也有所减量，故原料需求下滑，对镍盐价格接受度低；供应端来看，部分上游企业库存水位较高，存在降低开工率，寻求出货去库的计划，但整体减产规模弱于需求的减量预期。展望后市，短期内预计市场整体维持供需双弱格局，以去库为主，预计价格整体承压。 库存方面，本周上游镍盐厂库存指数由8天下滑至7.8天，下游前驱厂库存指数由11.6天下行至11.4天，一体化企业库存指数由9.8天上行至10.1天；买卖强弱方面，本周上游镍盐厂出货情绪因子维持2.1，下游前驱厂采购情绪因子由2.1下滑至2.0，一体化企业情绪因子维持2.2。（历史数据可登录数据库查询） 镍生铁 SMM10-12%高镍生铁均价较上周下降1.7元/镍点至1043.3元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周下降0.3美金/镍点录得134.7美金/镍点。本周临近国庆假期，高镍生铁市场交投活跃度明显回落，价格整体呈低位窄幅盘整走势，市场观望情绪升温。供应端来看，市场货源供给充裕，供方多数维持原有报价出货，随假期临近报价意愿逐步减弱，部分贸易商与钢厂已提前进入休假状态；需求端方面，下游钢厂节前备货基本完成，采购意愿偏弱，心理价位整体偏低，高价货源接受度不足，成交集中低位区间，本周有主流不锈钢厂以1040元/镍点到厂价采购数万吨，进一步确认当前低位价格重心。市场分歧较前期有所收敛，现货价格陷入区间博弈，下行空间有限，但向上反弹缺乏有力支撑；部分参与者担忧节后继续累库，认为在原料端供应充足背景下，行情反弹时点或有所延后，市场整体等待节后需求端的进一步指引。 不锈钢   本周不锈钢厂依托原料端持续压价，盈利边际修复，成本倒挂缓解。304冷轧当期原料核算利润率修复至1.53%，实现正向盈利；库存原料核算利润率仍为-1.87%，盈利压力尚未完全出清。镍系原料延续偏弱但跌幅收窄。国庆前下游交投清淡，市场担忧节后货源集中到港，叠加钢厂减产预期升温，镍铁库存承压；印尼缺水扰动及钢厂阶段性补库形成支撑。周五印尼高镍生铁到港含税价微跌3元至1045元/镍点。废不锈钢价格震荡持稳。沪镍走弱但SS期货坚挺托底现货，旺季复苏偏弱与10月排产回落压制上行，但货源偏紧及替代经济性对冲利空，下行受限。周五上海304边料不含税价9700-9800元/吨。铬系原料小幅回落。10月高碳铬铁钢招降价落地，铬矿外盘下行拉低生产成本，厂家虽压产但供给收缩有限。周五内蒙古高碳铬铁报7650-7800元/50基吨，环比跌100元。整体呈现成材坚挺、原料分化、利润修复格局。短期需求乏力、减产预期延续，原料刚需偏弱，成本难有强势支撑；成材缺乏需求驱动，预计市场维持成本偏弱、价格震荡、利润小幅修复运行。   本周不锈钢社会库存终结前期持续去库态势，整体止降累库，库存中枢再度抬升，无锡、佛山两大核心市场库存总量上行，行业库存压力凸显。“金九银十”旺季复苏预期彻底证伪，终端需求持续疲软，节前备货基本收尾，场内无新增集中补库，仅零星刚需采买，实单成交偏弱，货源去化效率大幅降低。虽SS期货盘面坚挺、现货价格持稳，对市场形成一定情绪托底，但难以对冲终端需求缺位。叠加本周货源到货量增加，供给端投放稳步释放，在需求偏弱、到货增量的错配格局下，市场重回累库通道。整体看，传统旺季需求落空、节前成交低迷、周内到货增量，是本周库存止降累库的核心原因，盘面与现货坚挺难以扭转累积压力。现阶段旺季回暖基本面失效，终端需求修复不及预期，交投氛围持续偏弱。短期需求疲软仍主导库存走势，长假期间终端开工停滞、需求缺位，累库压力或进一步放大。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面，本周菲律宾镍矿价格继续走弱。CIF China价格暂时持稳，Ni 1.3%、1.4%及1.5%分别报45、55及63.5美元/湿吨；CIF Indonesia价格则降至Ni 1.3% 40美元/湿吨和Ni 1.4% 50美元/湿吨。菲律宾矿山FOB价格预计进一步下调约2美元/湿吨。中国下游原料库存目前相对充足，预计可维持约2个月，现货采购以刚需为主。同时，菲律宾至中国的海运费仍处于较高水平，增加了进口矿的到岸成本，使菲律宾矿即使FOB价格下调，CIF China市场的实际采购吸引力仍受到限制。 天气方面，菲律宾主要镍矿产区近期持续受到ITCZ及季节性降雨影响，Palawan、Visayas及Mindanao部分地区出现降雨和雷暴。Zambales受雨季影响较为明显，部分矿山的采矿、运输及靠港装船受到限制，实际发运能力下降，供应收缩已逐渐成为当地市场的主要影响因素。相比之下，Palawan等地区目前仍具备一定出货能力，因此整体供应尚未出现全面性短缺。 供需及市场情绪方面，Zambales供应下降尚未转化为明显的价格支撑，主要由于中国下游库存相对充足，加上较高的海运成本限制了进口矿的采购意愿。与此同时，印尼本地镍矿价格走弱，也进一步压低菲律宾矿进入印尼市场的竞争力。若印尼1.3–1.4%矿价格继续下行，菲律宾矿山可能需要进一步调整FOB报价以维持成交。短期来看，菲律宾市场仍偏弱，后续重点关注Zambales发运恢复、Palawan出货情况及中国方向海运费变化。 印尼市场： 价格方面，本周印尼镍矿价格整体偏弱。Ni 1.2%、1.3%、1.4%、1.5%及1.6%镍矿CIF Indonesia主要港口价格分别为26.5、28.5、51.8、58.5及63.4美元/湿吨。其中1.2%湿法矿较前期下降0.5美元/湿吨，其余品位暂时持稳。随着新增RKAB逐步进入市场，以及新HPM预计下调约2美元/湿吨，矿山端报价仍面临压力。 供应方面，2026年补充RKAB正在逐步释放，市场关注点已从配额审批转向实际产量和发运。新增配额并不会立即转化为现货供应，矿山仍需完成设备、道路、库存及物流等生产准备，但若后续更多矿山恢复正常生产，四季度实际供应仍有增加空间。 需求方面，冶炼厂原料库存目前相对充足，预计可维持约2个月，因此短期补库动力有限，现货采购主要以满足生产需求为主。Ni 1.3–1.4%矿供应相对充足，高品位矿则相对偏紧，品位之间的供需差异仍较明显。 El Niño及水资源方面，印尼当前主要面临持续偏干及水资源不足，而非菲律宾式的强降雨影响。Morowali等镍产业集中区域的工业用水压力增加，并已经开始影响部分冶炼设施运行。SMM调研显示，部分RKEF生产线自9月22日起运行率降至正常水平的约30–40%，但目前并非整个工业园区全面减产。水资源短缺对镍矿市场的影响主要体现在需求端。RKEF生产线降负荷后，受影响产线的镍矿消耗量将相应下降，部分冶炼厂的现货采购需求也可能减少。在当前库存已经相对充足的情况下，如果水资源限制持续时间较长，冶炼端实际矿石需求可能进一步弱于此前预期，从而增加矿价下行压力。 政策及市场方面，RKAB逐步释放、新HPM预计下调以及冶炼厂库存充足，共同限制了短期矿价上涨空间。与此同时，El Niño造成的水资源约束正在从生产条件问题逐渐传导至实际镍矿需求。如果部分RKEF产线持续低负荷运行，供应增加与需求减少可能同时作用于现货市场。 展望来看，印尼镍矿市场短期仍偏弱，后续重点关注新增RKAB向实际产量和发运的转化速度、新HPM最终调整幅度，以及冶炼厂库存消耗情况。水资源方面，则需继续观察Morowali受影响RKEF产线的运行率及其对矿石采购量的实际影响。

国庆假期期间，国内纯镍市场暂停报价，海外镍价延续节前弱势，随后出现小幅修复。 截至10月6日收盘，LME镍价仍低于9月30日水平。假期内，美国就业数据走弱缓解了市场对近期加息的担忧，但欧美通胀压力及高位美债收益率仍对金属价格形成约束。结合海外库存、现货贴水及节前国内市场情况，节后纯镍市场预计仍以偏弱震荡为主，下游采购恢复力度将成为判断价格能否企稳的重要依据。 国庆前最后一个工作日，9月30日，SMM 1#电解镍报价为121,500—125,700元/吨，均价123,600元/吨，较上一交易日下跌1,100元/吨。金川镍升水均值为3,750元/吨，主流电积镍升贴水为贴水200元/吨至升水500元/吨。节前价格连续回落，采购逐步收尾，现货交投趋淡。 海外方面，LME镍收盘价由9月30日的15,920美元/吨，降至10月1日的15,610美元/吨，10月2日进一步回落至15,530美元/吨；随后于10月5日、6日分别回升至15,645美元/吨和15,670美元/吨。截至10月6日，较节前累计下跌250美元/吨，跌幅约1.57%；较10月2日收盘回升约0.90%。 整体呈现先跌后小幅修复的走势，后半段回升尚未收复假期初期跌幅。 宏观方面，美国就业降温是重要变化。10月2日公布的9月非农就业仅增加2.9万人，失业率升至4.2%，7月和8月新增就业合计下修6万人；平均时薪环比增长0.1%、同比增长3.0%。就业和工资数据走弱，为美联储等待更多数据提供了空间，也有助于缓解近期政策进一步收紧的担忧。但就业放缓同时意味着经济需求面临压力，对工业金属的影响仍需结合实际需求判断。与此同时，通胀压力并未同步消退。10月1日公布的美国9月ISM制造业PMI为54.5，价格指数升至77.9，较上月上涨6.8个百分点；10月5日公布的ISM服务业PMI为54.9，价格指数升至74.0，较上月上涨1.4个百分点。两个行业继续扩张，成本压力进一步上升，限制了弱就业数据对政策预期的缓和作用。美联储公布的数据显示，10月5日美国10年期国债收益率仍为5.31%，略高于9月30日的5.29%，长期利率压力尚未明显解除。 镍自身基本面方面，海外库存小幅下降，但现货尚未出现明显紧张信号。截至10月6日，LME镍库存为284,178吨，较9月30日减少504吨，降幅约0.18%，库存降幅有限，尚不足以支持海外纯镍供需明显转强的判断。国内方面，截止9月30日SMM六地纯镍社会库存为123,783吨，较9月24日减少461吨。 据SMM假期资讯， 随着新增RKAB配额逐步进入市场，印尼镍矿价格较9月底走弱。10月7日，印尼官员提出，在全球镍供应持续过剩的情况下，考虑调控冶炼厂产能利用率。目前相关价格依据仍在测算，具体措施和执行规模尚未明确。 https://news.smm.cn/live/detail/104143758 https://news.smm.cn/live/detail/104144251   与9月30日的展望相比，假期内弱就业数据带来了宏观压力缓和的可能，但高位利率、通胀压力及镍市场库存约束仍然存在，节前对价格反弹空间有限的判断暂未发生根本变化。若10月7日余下外盘交易未出现明显反弹，节后沪镍及国内现货价格存在跟随外盘调整的压力；低价可能吸引部分补库，但补库能否持续、能否带动库存去化，仍需实际成交验证。 现货升贴水则需结合品牌供需分别判断。节前金川镍升水相对坚挺，节后若采购恢复，可能获得一定支撑；主流电积镍升贴水能否改善，则取决于到货、可流通货源与下游成交。 预计节后初期纯镍市场仍以偏弱震荡为主，重点关注低价采购是否放量、国内库存变化，以及海外利率和印尼政策的进一步进展。若采购恢复并带动持续去库，价格企稳基础将增强；若需求恢复有限，短期反弹仍可能受到库存和宏观压力约束。

SMM 9月30日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属普跌，仅沪铜和沪锡一同上涨，沪铜涨0.35%，沪锡涨0.15%。沪镍以0.83%的跌幅领跌，沪铝跌0.79%，沪铅、沪锌跌幅均在0.3%左右。氧化铝主连涨2.45%，铸造铝主连跌0.4%。 此外，碳酸锂主连跌0.94%，多晶硅主连涨0.3%，工业硅主连涨0.53%，欧线集运主连跌2.7%报2794。 黑色系方面涨跌互现，不锈钢以0.62%的跌幅领跌，螺纹、铁矿涨幅均在0.1%左右，热卷跌0.15%。双焦方面，焦煤跌0.17%，焦炭涨0.56%。 外盘基本金属方面，截至15:04分，外盘基本金属多飘绿，仅伦铜和伦镍一同上涨，伦铜涨0.21%，伦镍涨0.14%。伦铝和伦锌跌幅均在0.31%左右。 贵金属方面，截至15:04分，COMEX黄金涨1.08%，COMEX白银涨0.75%。国内方面，沪金涨1.42%，沪银涨0.5%。 此外，铂主连涨1.31%，钯主连涨2.15%。 截至当日15:04分左右，部分期货行情： 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【国家统计局：9月制造业PMI为50.1% 制造业行业景气面有所扩大】 2026年9月30日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。对此，国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧进行了解读。9月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%和50.7%，比上月上升0.3个、1.2个和1.2个百分点，经济景气水平有所回升。从企业规模看，大型企业PMI为50.6%，与上月持平，高于临界点；中、小型企业PMI分别为49.7%和48.9%，比上月上升0.3个和1.0个百分点，均低于临界点。从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点；原材料库存指数、从业人员指数低于临界点。 》点击查看详情 【发改委：2026年2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已全部下达】 近日，国家发展改革委会同财政部，向地方下达了今年第四批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金。至此，全年2500亿元消费品以旧换新资金已全部下达。今年以来，各有关部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，优化消费品以旧换新支持范围、补贴标准、实施方式，指导地方扎实做好政策实施，推动消费品以旧换新政策取得积极成效。1－8月，以旧换新相关商品销售额达到1.55万亿元，补贴惠及2.08亿人次。其中，汽车以旧换新535.3万辆，6类家电以旧换新9145.8万台，数码和智能产品购新1.08亿件。在消费品以旧换新政策带动下，通讯器材类设备、高能效等级家电、可穿戴智能设备等零售额保持高速增长，新能源乘用车在乘用车新车零售量中的占比已连续5个月超过60%。 》点击查看详情 中国央行：根据公开市场业务一级交易商的需求，2026年9月30日7天期逆回购操作量为零。同时，开展了8335亿元隔夜逆回购操作。 》9月30日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.7351元 美元方面： 截至15:04分，美元指数下跌0.16%报101.23，据CME“美联储观察”：美联储10月会议维持利率在3.75%-4.00%不变的概率为49.6%，加息25个基点的概率为50.4%。美联储到12月维持利率在3.75%-4.00%不变的概率为8.5%，累计加息25个基点的概率为49.8%，累计加息50个基点的概率为41.8%。(金十数据APP) 罗素投资高级投资策略师BeiChen Lin在一份报告中表示，若周五公布的美国9月非农就业报告强于预期，“实际上可能对市场构成暂时的坏消息，因为这可能强化今年再次加息的必要性。”他表示，如果新增就业人数符合市场预期，或略低于预期，这仍将显示美国经济具备韧性，但可能促使市场削弱此前对美联储大幅收紧政策的定价。Lin指出，投资者需牢记，2022年的许多关键通胀驱动因素如今已不复存在，这限制了美联储加息的力度。(金十数据APP) 纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示，美联储在9月会议加息后没有必要急于再次行动，可以等待更多经济数据，以判断下一步政策方向。威廉姆斯表示，如果经济发展大致符合他的预期，年底前可能需要进一步上调联邦基金利率目标区间，以推动通胀更及时回归2%目标。但他强调，这只是个人预测，最终决定将取决于未来数据表现。威廉姆斯称，在经济增长保持稳健、就业市场表现良好的情况下，通胀压力将继续成为货币政策重点。他表示，美联储必须确保通胀不会因冲击而持续高企，并避免二次通胀效应形成。他指出，今年通胀压力受到特朗普关税政策和中东冲突导致能源价格上涨影响，同时人工智能投资也推高部分价格压力。威廉姆斯预计美国通胀率将在今年年底达到约3.5%，随后逐步回落，并在2028年回到目标水平。威廉姆斯预计，今年美国经济增长约为2.25%，明年失业率约为4%。他表示，移民因素、人口老龄化以及生产率增长有限，限制了经济长期增长空间。(金十数据APP) 其他货币方面： 韩国央行数据显示，该行今年第二季度通过市场干预操作净卖出96.12亿美元，以抑制韩元走弱。这是韩国央行连续第七个季度进行美元卖出干预。今年第一季度，韩国央行净卖出136.28亿美元。今年4月至6月期间，韩元兑美元汇率一度跌至2009年3月以来最低水平，随后收窄跌幅，并以季度下跌2.1%收盘。同期，美元指数上涨1.3%。(金十数据APP) 法国通胀加速至两年多来的最快水平，令欧洲央行继续加息面临更大压力。法国国家统计与经济研究所周三公布的数据显示，作为欧元区第二大经济体，法国9月通胀率升至3.4%，高于8月的2.6%，也超过经济学家预期的3.2%。法国数据显示，当前通胀压力主要仍来自能源成本。9月能源价格同比上涨21.2%，这与欧洲央行官员此前的观点一致，即中东冲突带来的冲击尚未引发明显的第二轮通胀效应。不过，法国服务业通胀有所加快，9月升至2.2%，高于此前的1.9%；食品通胀也从1.1%升至1.5%，主要受新鲜农产品价格上涨推动。(金十数据APP) 宏观方面： 今日将公布英国第二季度GDP年率终值、英国第二季度经常帐、法国9月CPI月率初值、德国9月季调后失业人数、德国9月季调后失业率、瑞士9月ZEW投资者信心指数、德国9月CPI月率初值、美国9月ADP就业人数、美国8月核心PCE物价指数年率、美国8月个人支出月率、美国第二季度实际GDP年化季率终值、美国第二季度实际个人消费支出季率终值、美国第二季度核心PCE物价指数年化季率终值、美国8月核心PCE物价指数月率、美国9月芝加哥PMI等数据。 此外，需关注：OpenAI首席执行官奥尔特曼接受CNBC采访；美联储理事巴尔发表讲话；2027年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话；OpenAI首席执行官奥尔特曼在OpenAI开发者大会上发表主题演讲；2028年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆在伦敦政经学院发表讲话；FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在水牛城大学发表主题演讲；美联储理事沃勒发表讲话。 值得注意的是：9月30日，中国-上金所、上期所、郑商所、大商所因国庆节前夕无夜盘交易；10月1日， 中国-香港交易所因国庆节，休市一日，南、北向交易关闭； 中国-沪深及北交所、国内期货交易所因国庆节10月1日（星期四）至10月7日（星期三）休市；10月2日、10月5日、10月6日以及10月7日， 中国-香港交易所正常开市，南、北向交易关闭。 原油方面： 截至15:04分，两市油价一同上涨，美油涨0.32%，布油涨0.28%。据外媒分析，国际油价在创一周多来最大跌幅后企稳，因有迹象显示，随着沙特恢复通过绕开霍尔木兹海峡的管道输送石油，中东原油供应已回升至接近战前水平。知情人士透露，沙特已将东西输油管道的输送量恢复至每日至少350万桶，约为该管道总运力的一半。与此同时，美国表示将从紧急石油储备中释放更多原油，在距离中期选举不到两个月之际，政府正努力应对飙升的燃料价格。此次最多释放4000万桶，将是自战争爆发以来美国承诺参与全球协调释放储备的1.72亿桶原油中的最后一批。此外，据两名代表透露，欧佩克+主要成员国本周末举行会议时，可能维持下个月原油产量配额不变。(金十数据APP) 尽管航运仍面临持续风险，但中东原油流量几乎已恢复至战前水平。摩根大通表示，相关地区的石油运输正在恢复。“中东石油出口通道正在重新恢复运行。”摩根大通分析师Natasha Kaneva等人在9月29日的一份报告中表示。尽管复苏并不均衡，但对于一个仍处于战争状态的地区而言，这“堪称一项了不起的复苏”。摩根大通数据显示，原油运输量已回升至每日1750万桶，相当于战前水平的98%；柴油、汽油等成品油流量则达到每日300万桶，相当于战前水平的58%。分析师称，以过去5天的10日均值计算，整体石油流量已恢复至2025年水平的89%。分析师表示，经霍尔木兹海峡的石油流量几乎已恢复至6月底接近每日1300万桶的高位，其中主要由沙特带动。不过，更高的运输量不应被误认为安全状况有所改善，而应被视为行业在持续风险环境下运营能力增强的体现。(金十数据APP) 据路透社报道，美国能源部周二表示，特朗普政府计划向能源企业提供4000万桶战略石油储备（SPR）原油，以应对因伊朗冲突升级和俄乌战争导致的燃油价格上涨。美国能源部称，此次措施采取“出借”形式，企业将借用SPR原油，未来需归还。此前，美国已于3月与国际能源署（IEA）及约30个国家达成协议，作为释放全球约4亿桶原油计划的一部分，美国承诺提供1.72亿桶战略储备。特朗普政府曾于6月提出释放该协议中剩余4000万桶原油，但当月底数据显示，能源企业实际同意借用的规模仅约50万桶。(金十数据APP) 高盛估计，波斯湾石油出口（包括“暗中出口”）在9月翻倍后，已恢复至2025年平均水平。沙特阿拉伯引领了这一反弹，其出口量升至高于2025年平均水平，而伊朗9月没有通过海路出口原油。分析师Eamonn Sheridan指出，高盛的这一估计进一步强化了供应恢复这一市场主题。正是这一因素推动昨日油价大跌。高盛在8月底的一份报告中曾表示，即使中东供应中断持续更长时间，不断增加的“暗船运输”也可能限制原油价格的上涨空间。而最新数据进一步印证了这一观点。该报告还指出，如果供应中断持续，成品油和欧洲天然气的上涨空间可能超过原油，这与当前市场对柴油供应的关注相吻合。(金十数据APP) 》【SMM公告】国庆假期SMM国内价格暂时停报 海外报价正常更新！祝大家假期愉快~ 》SMM产业链调研：国庆假期金属企业放假安排、节前备货与节后市场展望【SMM专题】 SMM日评 ► 节前最后交易日 市场成交清淡【SMM再生铜日评】 ► 成本支撑现货持稳 ADC12国庆前市场观望【ADC12价格日评】 ► 再生铅：市场提前进入假期模式 交投清淡【SMM铅日评】 ► 9月30日废电瓶市场成交综述【SMM日评】 ► 【镍生铁日评】镍铁市场临近假期交投放缓 ► 【SMM 镍中间品日评】9月30日 MHP、高冰镍镍价下行 ► 【SMM不锈钢日评】SS 期货偏弱震荡 节前现货持稳等待节后行情 ► 稀土价格稳中有升 镨钕领涨节前成交回暖【SMM稀土日评】 ► 铂金早盘小幅回升 节前最后一个交易日市场交投清淡【SMM日评】 ► 加息概率有所回落 白银现货市场假期氛围浓厚【SMM日评】 ► 市场成交弱势 钨市场全线下跌【SMM钨日评】 ► 【SMM氢气成本日评】20260930 SMM周评 ► 加息预期反复叠加关税交易降温 铜价高位回落【SMM宏观周评】 ► 开工率受假期明显下滑 ADC12节后价格有望延续偏强 【废铝及再生铝周评】 ► 沪伦比值在6.8附近震荡【SMM锌沪伦比值周评】 ► 双节放假影响镀锌开工下行【SMM镀锌周评】 ► 碳酸锂市场周度综述：9.28-9.30碳酸锂现货价格重心进一步下移【SMM周评】 ► 节前光伏多环节价格暂稳观望，多晶硅10月减产预期升温【SMM周评】 ► 节前波动收敛 调价重心转向10月【SMM硫酸周评】 ► 镁价震荡寻底：厂家低价促销出货，下游刚需谨慎接货【SMM镁周评】 ► 节前补库力度有限 钛白粉短期维持稳势【SMM钛周评】

本周镍价整体延续弱势。周一，中秋假期后市场重新交易美债收益率上行与美元走强，叠加海外库存增加，沪镍出现补跌，主力合约收报123,940元/吨，较节前最后一个交易日9月24日下跌1,380元/吨；周二，美债收益率与油价高位运行，宏观压力延续，沪镍主力收报123,040元/吨，较前一交易日下跌900元/吨；周三，油价回落未能扭转利率与美元带来的压力，沪镍主力合约2611早盘低开低走，收报122,040元/吨。海外方面，LME镍电子盘9月28日、29日分别收报16,165美元/吨和15,985美元/吨，截至9月29日较上周五下跌400美元/吨，跌幅约2.44%。 现货方面，本周SMM 1#电解镍均价连续下跌，周一至周三分别为125,700元/吨、124,700元/吨和123,600元/吨，三个交易日均价为124,667元/吨，较上周四个报价日均价下降约2,058元/吨，降幅约1.62%；周三现货均价较节前9月24日累计下跌3,300元/吨，跌幅约2.60%。金川镍升水维持较高水平，三日升水均值分别为3,800元/吨、3,700元/吨和3,750元/吨，整体波动有限。主流电积镍升贴水区间由周一的平水至升水500元/吨，扩大至周二、周三的贴水200元/吨至升水500元/吨，低端报价有所走弱。 产业方面，国庆假期临近，产业链采购逐步收尾，交投趋淡。镍生铁市场供给相对充裕，下游采购谨慎，成交仍集中在低位。硫酸镍市场供需双弱，部分盐厂计划减产，但需求减量预期更明显，价格继续承压。 宏观方面，本周镍价主要受到美债收益率高位运行、美元走强及中东局势引发的能源价格波动影响。根据SMM当周报道，周初美债收益率快速上行，强美元与利率压力重新主导有色金属交易；周二，美债收益率与油价双高继续压制市场情绪；周三，虽然美伊谈判推动油价回落，但利率与美元压力尚未缓解，镍价仍维持弱势。能源价格变化同时影响通胀预期与货币政策预期，油价回落对镍价的提振暂时有限。 镍自身高库存与需求偏弱的格局，进一步限制了价格反弹空间。供应端虽存在菲律宾局部矿区雨季影响及印尼部分冶炼设施缺水减产扰动，但补充RKAB逐步释放的供应预期仍在，局部扰动尚不足以扭转整体偏弱格局。国庆假期期间需关注海外利率、美元及LME库存变化，节后重点观察下游采购恢复力度。  

SMM镍9月30日讯： 宏观与市场消息： （1）美联储加息预期边际降温，但长端利率再创多年新高。威廉姆斯称年内晚些时候或再加息一次"但不必急于行动"，巴尔、穆萨莱姆等多位官员重申紧缩立场，市场对10月加息定价从约70%回落至50%左右；然而30年期美债收益率一度升破5.6%、创2002年以来最高，10年期持稳5.23%，美元指数涨0.19%报101.38，利率端的压制并未解除。 （2）美伊谈判进展甚微，油价收跌。双方均不愿让步，隔夜美油跌3.95%报88.94美元/桶、布油跌2.17%报95.71美元，地缘溢价阶段性回落；但中东冲突仍是油价尾部风险。澳洲联储如期加息25基点至4.35%，会后措辞偏鹰。 （3）美国经济数据走弱：8月JOLTS职位空缺降至707.9万（五个月最低、连续第三月不及预期），9月消费者信心跌至2014年以来最低，就业"低招聘、低裁员、低流动"僵化延续；隔夜美股小幅收低（道指-0.26%），A股成交1.41万亿刷新年内新低。 现货市场： 9月30日SMM1#电解镍均价123,600元/吨，较上一交易日价格下跌1,100元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值3,750元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2611）早盘低开低走，截至早盘收盘报121,830元/吨，跌幅1.00%。 短期走势展望： 虽然美伊谈判令油价回落，但通胀压力并未缓和，30年期美债破5.6%、美元站上101的利率压制仍在，叠加镍自身高库存与需求疲软格局未改，整体运行承压，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.1-12.5万元/吨。

9.30 晨会纪要 市场热点: 中苏拉威西省政府近日呼吁进一步深化矿产资源下游化，推动镍矿等矿产从初级加工向成品制造延伸，以提升资源附加值、创造就业机会，并带动工业园区周边配套产业发展。 中苏拉威西省副省长Reny A. Lamadjido表示，矿产资源不应仅停留在原矿或初级加工阶段，而应进一步发展深加工及成品制造。目前，中苏拉威西共有151个矿业业务许可证（IUP）以及293个非金属矿产和岩石采矿许可证。 从经济结构来看，2026年第二季度，中苏拉威西制造业占地区生产总值（GDP）的44.37%，采矿及采石业占13.79%。当地政府表示，矿产加工及下游产业仍是推动地区经济发展的重要组成部分。 宏观： （1）国常会部署增量政策，稳地产促就业。李强9月28日主持召开国常会，要求加大宏观政策逆周期调节力度，推出一批务实管用的增量政策，用好地方政府债务结存限额，研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施；央行等八部门同步推出19项金融举措支持服务业扩能提质，上海出台楼市新政全面加强预售管理、有序实施现房销售。 （2）美伊会谈陷僵局，油价巨震收涨。伊朗否认在核问题上展现灵活性，特朗普亦否认曾提出放松制裁换核进展；隔夜原油盘中一度涨超5%，"放松制裁"报道后闪跌，最终WTI收涨0.21%报92.60美元/桶，布油涨0.92%报105.28美元。沙特遇袭管道已恢复一半运力。伊朗预计美国中期选举后冲突升级可能性很高。 （3）美债收益率再创新高，金银重挫。10年期美债收益率升至5.24%（2007年来新高），2年期4.93%；COMEX黄金盘中跌超4%、收跌3.52%报4,135.4美元/盎司创近八周新低，白银跌4.71%。 现货市场： 9月29日SMM1#电解镍均价124,700元/吨，较上一交易日价格下跌1,000元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值3,700元/吨，较上一交易日下跌100元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘低开低走，截至早盘收盘报122,570元/吨，跌幅0.73%。 短期走势展望： 临近节前，市场情绪偏谨慎，宏观面美债收益率、油价双高，严重压制有色板块情绪，沪镍高库存与需求疲软格局未改，今日增仓下跌，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.2-12.6万元/吨。 硫酸镍 9月29日，SMM电池级硫酸镍均价略降。 从成本端来看，美债收益率油价双双上涨，宏观加息压力再起，镍价延续走弱，硫酸镍生产即期成本回落；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，供应量整体略有下移；从需求端来看，下游部分企业仍以长协供应为主，散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.1，下游前驱厂采购情绪因子为2.1，一体化企业情绪因子为2.2（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，硫酸镍价格整体承压。 镍生铁 9月29日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.85，环比上升0.01，高镍生铁上游情绪因子为1.93，环比持平，高镍生铁下游情绪因子为1.74，环比上升0.02。临近国庆假期，镍铁市场整体交投清淡，各方多暂停主动询价与报价，静待节后市场变化。市场对后市预期存在分歧，部分参与者担忧节后继续累库，原料端供应充足，行情反弹时间或延后至 11 月。现货成交仍集中在低位区间，今日有主流不锈钢厂1040元/镍点到厂价采购数万吨，当前价格缺乏向上驱动因素。 不锈钢   据SMM 9月29日讯，SS期货呈偏强震荡运行格局，虽沪镍进一步走跌回落，SS却并未跟跌，截至收盘，SS主力合约报收13830元/吨。现货市场方面，SS盘面走势坚挺，不锈钢现货报价多持稳运行。国庆节假期临近，市场整体多处于节前待假状态，新发拿货订单偏少，不过SS期货盘面依旧坚挺，仍有部分询盘催货，市场依旧保有一定活跃度。   SS期货主力合约。上午10:15，SS2611报13815元/吨，较前一交易日下跌10元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在405-755元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价持稳，佛山均价持平；无锡地区冷轧316L/2B卷价格持平；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。   本周不锈钢期货盘面呈现低位反弹、震荡修复的走势格局，宏观情绪改善主导盘面节奏。前期市场在宏观利空需求清淡压制下，盘面深度下探并触及年内低点13290元/吨，伴随美联储加息落地，前期积压的宏观利空集中出尽，市场悲观情绪缓解，SS期货盘面迎来持续修复上行，整体摆脱前期单边下跌走势，低位企稳反弹。现货市场延续旺季落空的弱势基调，需求端修复力度持续不足，期现呈现情绪回暖、刚需偏弱的分化格局。当前“金九”传统旺季回暖预期彻底证伪，终端实质性复苏增量缺失，叠加中秋、国庆双节临近，下游节前集中备货意愿低迷，市场整体交投清淡、信心偏弱。但节前刚需拿货议价能力边际弱化，现货价格跟随期货盘面完成低位修复。供给端方面，9月、10月不锈钢厂减产消息持续落地，行业产能释放节奏放缓，同时受天气扰动影响，印尼镍铁产量存在阶段性回落预期，镍铁下行空间受限，为盘面及现货价格提供底部支撑。成本与利润端持续修复，钢厂倒挂压力进一步缓解，成本端约束价格上行高度。本周主流钢厂公布10月高碳铬铁钢招价格，一改年内保供挺价策略，价格大幅下调200元/吨，跌破铬铁企业生产成本线，铬系成本支撑持续松动。同时NPI价格延续回落态势，原料价格下行持续收缩成材成本，推动不锈钢厂成本倒挂格局持续修复。整体来看，本周不锈钢市场呈现宏观利空落地、盘面低位修复、旺季需求证伪、节前刚需偏弱、供给边际收缩、成本倒挂修复的博弈格局。短期维度，终端需求持续疲软、市场信心偏弱仍是核心压制，叠加基本面无强利好支撑，不锈钢价格进一步上行动力严重不足。但，宏观利空阶段性出尽、钢厂预期减产、社会库存维持合理低位、现货价格处于年内低位，行情深跌动能基本消散。综合来看，当前不锈钢市场上行、下行逻辑均受限，行情整体陷入难涨难跌的低位震荡格局，短期将延续弱势修复、区间震荡的运行态势。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面，本周菲律宾镍矿CIF China价格暂未出现明显变化，Ni 1.3%、1.4%及1.5%仍分别报45、55及63.5美元/湿吨。相比之下，CIF Indonesia价格出现下调，Ni 1.3%及1.4%分别降至40美元/湿吨和50美元/湿吨。印尼本地镍矿价格持续走弱，同时RKAB供应预期逐步转宽，对菲律宾矿进入印尼市场的价格形成进一步压力。中国下游冶炼厂原料库存仍相对充足，采购以刚需为主，CIF China市场成交整体偏淡，因此目前菲律宾矿价尚未因季节性供应收缩而出现明显反弹。 天气方面，本周菲律宾主要镍矿产区整体天气仍相对可控，但Zambales受到雨季影响已经较为明显。目前降雨已对当地矿山生产及物流造成实际影响，部分矿山已经无法正常靠港及装船，Zambales出货能力明显下降。因此，Zambales目前不宜再简单视为短期天气扰动，而应视为季节性供应收缩因素。随着雨季持续，当地矿石生产、道路运输、港口作业及装船均可能继续受到限制。 相比之下，Palawan等其他主要矿区天气整体仍较为可控，目前仍具备一定出货能力，可以部分弥补Zambales供应下降。因此，当前菲律宾市场更明显体现为供应区域分化：Zambales供应已经受到雨季实质限制，而其他主要矿区尚未出现同等程度的供应扰动。菲律宾整体出口供应预计逐步下降，但暂时尚未形成全面性的供应紧张。 供需及市场情绪方面，菲律宾镍矿市场目前处于Zambales供应收缩与下游需求偏弱并存的状态。Zambales无法正常靠港及装船，将减少短期现货供应，但中国市场库存相对充足，采购仍以刚需为主，因此供应减少尚未明显转化为CIF China价格上涨。与此同时，印尼市场的情况更加明显：印尼本地镍矿价格持续走弱，尤其是1.2%湿法矿价格已经降至26.5美元/湿吨，同时1.3–1.4%矿供应相对充足，使菲律宾矿在印尼市场面临更大的价格竞争压力。 印尼市场： 价格方面，本周印尼镍矿价格整体偏弱运行，其中低品位湿法矿价格进一步下跌。最新Ni 1.2%、1.3%、1.4%、1.5%及1.6%镍矿CIF印尼主要港口价格分别为26.5、28.5、51.8、58.5及63.4美元/湿吨。其中，Ni 1.2%较前期下降0.5美元/湿吨，其他主要品位价格基本持稳。1.2%湿法矿价格继续走弱，主要受到新HPM公式下调、RKAB增量预期以及HPAL端补库需求偏弱的共同影响。当前冶炼厂原料库存仍相对充足，现货采购以刚需为主，低品位矿市场承压更加明显。 供应方面，本周市场继续关注2026年补充RKAB的实际释放情况。近期部分新增配额已逐步进入市场，但政府尚未公布全部新增配额规模，市场关注点已从“是否增加RKAB”逐步转向获批配额能否转化为实际生产和出货。若后续更多大型矿山完成审批并恢复正常生产，四季度矿石供应预期仍有进一步转宽的空间。 Vale Indonesia方面，ESDM此前已批准Vale 2026年第一阶段RKAB，Vale随后申请追加生产配额。ESDM部长Bahlil Lahadalia表示，政府并未削减Vale此前的配额，而是公司在获得第一阶段批准后进一步申请增加配额。后续追加规模及最终审批结果仍有待确认。 需求方面，冶炼厂原料库存整体仍相对充足，现货采购以刚需为主。Ni 1.3–1.4%矿供应相对充足，部分需求继续由菲律宾进口矿补充；高品位矿由于本地供应相对有限，采购竞争仍较强。整体需求尚未明显改善，因此新增RKAB带来的潜在供应增加仍对矿价形成一定压力。 El Niño及水资源方面，本周市场出现新的重要变化。印尼目前受到较强El Niño及持续旱季影响，部分地区降雨明显偏少，水资源供应压力进一步增加。强El Niño叠加旱季导致印尼多地持续干燥，部分地区无雨天数已超过60天，未来一段时间低至中等降雨仍可能持续。 这一影响已经开始从天气层面传导至镍冶炼生产。本周IMIP确认，Morowali工业园区部分镍冶炼设施因El Niño导致的水资源短缺而降低产量，主要由于工业用水不足影响设备冷却及运行。SMM调研显示，部分RKEF生产线自9月22日起运行水平降至正常水平的约30–40%，但目前尚未出现整个园区全面停产的情况，企业正在寻找替代水源。 政策方面，RKAB仍是供应端的核心变量。当前市场已经进入补充RKAB逐步释放阶段，但由于新增配额总量尚未正式公布，实际供应增量仍存在不确定性。后续若大型矿山新增配额陆续兑现并转化为实际出货，供应端压力将进一步增加；但与此同时，El Niño导致的水资源短缺可能限制部分冶炼厂的运行率，从而对矿石实际需求形成一定制约。 展望来看，本周印尼镍矿市场呈现“矿端供应预期转宽、低品位矿价格承压，但下游冶炼受到El Niño水资源约束”的格局。Ni 1.2%湿法矿本周进一步降至26.5美元/湿吨，较前期下降0.5美元/湿吨，成为主要价格变化。 市场方面，菲律宾矿与印尼本地矿之间的价差正在成为影响后续流向的重要因素。若印尼本地1.3–1.4%矿价格继续走弱，菲律宾矿进入印尼的经济性将进一步受到压缩，菲律宾矿山可能需要下调报价或接受更低升贴水以维持成交。与此同时，Zambales受雨季影响无法正常装船，将限制部分低品位及中品位矿的短期供应，使菲律宾整体供应下降与印尼价格下行形成一定对冲。 展望来看，未来一周菲律宾镍矿市场预计维持“Zambales供应受限、其他矿区正常出货、CIF China价格暂稳、CIF Indonesia继续承压”的格局。Zambales雨季影响已经从潜在天气风险转化为实际发运限制，后续其供应量及恢复装船时间值得重点关注。Palawan等其他矿区仍可提供一定补充供应，因此目前尚不足以判断菲律宾整体供应出现明显短缺。与此同时，印尼本地矿价走弱及RKAB增量预期将继续压制菲律宾矿在印尼市场的价格上限。后续重点关注Zambales恢复靠港及装船时间、Palawan出货量、菲律宾CIF Indonesia价格、印尼本地1.3–1.4%矿价格，以及菲律宾矿与印尼本地矿之间的价差变化。