本周镍价震荡回落，前期减产消息带来的提振逐步减弱，市场重新关注需求偏弱及库存压力。沪镍主力合约2612于10月30日下午收于117,190元/吨，较上周五下跌3,390元/吨，跌幅约2.8%。LME镍3M合约截至10月29日最新收盘为15,515美元/吨，较上周五下跌360美元/吨，跌幅约2.3%。现货市场方面，本周SMM 1#电解镍周均价为120,010元/吨，环比下跌1,310元/吨；金川镍升水均值由周一4,100元/吨降至周五3,850元/吨，周内呈先升后降走势；主流电积镍升贴水区间周初及周末均为-200—600元/吨，周中下限一度降至-300元/吨。期货价格回落的同时，金川镍升水亦有所走弱，现货端对价格的支撑仍然有限。 宏观方面，本周核心事件为美联储10月议息会议。美国时间10月28日，美联储以10票赞成、2票反对维持联邦基金利率目标区间在3.75%—4.00%，两名反对委员主张加息25个基点，显示通胀仍是政策主要约束。美联储声明 此前公布的美国9月CPI同比上涨3.7%、环比上涨0.6%；本周公布的9月PCE物价指数同比上涨3.6%、环比上涨0.5%，核心PCE同比上涨3.1%、环比上涨0.3%，价格压力仍未明显缓解，美联储暂缓加息尚不足以消除后续紧缩预期对金属市场的压制。美国CPI数据、美国PCE数据 国内方面，前三季度规模以上工业企业利润同比增长15.5%，9月单月增长14.4%，工业盈利保持增长，但向镍产业链实际采购需求的传导仍需观察。 产业层面，印尼镍产业链减产预期与偏弱的现货需求继续博弈。市场仍在关注11月减产安排，但镍铁具体减产方案及执行计划尚未明确，MHP实际供应减量亦待观察，减产消息对价格的提振逐步减弱。镍铁市场货源仍较充裕，钢厂采购谨慎，本周SMM 10—12%高镍生铁周均价为1,011.2元/镍点，环比下降2.5元/镍点，跌势虽有所放缓，但缺乏实际成交放量配合。中间品方面，硫酸镍钴价格疲弱，盐厂对原料价格的接受度有限，压制MHP采购需求；高冰镍因生产经济性弱于镍铁，市场流通货源相对偏紧，但下游使用MHP更具成本优势，对高系数高冰镍的接受度同样不足。整体来看，减产预期尚未转化为明确的供应收缩，产业链需求偏弱仍制约镍价反弹。 库存方面，截至10月30日，上海保税区镍库存为1,400吨，环比上周持平；国内镍板社会库存为124,377吨，约12.44万吨，环比上周增加2,541吨，增幅约2.1%。国内社会库存由上周去库转为累库，表明精炼镍现货供需压力尚未有效缓解，也削弱了减产预期对价格的支撑。后续需关注企业实际排产、下游采购及库存变化能否形成改善。 当前镍价处于“减产预期尚待兑现”与“需求偏弱、社会库存回升”的组合之中，美联储维持利率不变暂未带来持续的宏观利多，产业端也缺乏推动价格明显反弹的现实支撑。综合判断，预计下周沪镍主力合约2612以震荡偏弱运行为主。若11月减产安排明确并带动实际供应收缩，价格有望获得阶段性支撑；若减产继续延后、下游采购不足且库存延续累积，则需警惕区间下沿进一步承压。

SMM镍10月30日讯： 宏观与市场消息： （1）美国经济数据偏强，12月加息预期升温。三季度实际GDP年化季环比+3.4%创一年来最快、超预期，AI资本开支成核心驱动（商业投资+12.7%为2020年以来最高）；9月PCE同比3.6%创5月以来最高、核心PCE同比3.1%符合预期。数据支撑下期货市场定价12月与明年3月各加息一次；但避险情绪令美债收益率全线回落，10年期跌8.5个基点报4.937%，美元指数跌0.25%报101.89。 （2）五中全会公报发布。审议通过《中共中央关于持之以恒推进全面从严治党若干重大问题的决定》，决定二十一大2027年下半年召开；强调"用好用足宏观政策、深入挖掘内需潜力、进一步深化改革开放"。今日上午10时举行新闻发布会解读全会精神。 （3）欧央行维持利率不变（2.50%），拉加德宣布明年2月提前卸任；日本央行今日11时公布决议（预计维持1.25%不变）。 现货市场： 10月30日SMM1#电解镍均价119,600元/吨，较上一交易日价格下跌350元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值3,850元/吨，较上一交易日下跌50元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-200-600元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2612）早盘宽幅震荡、探底回升，截至早盘收盘报118,310元/吨，涨幅0.14%。 短期走势展望： 美国GDP强劲+12月加息预期升温构成压制，但部分镍产品又存在减产不确定性，沪镍早盘宽幅震荡，当前镍自身高库存弱需求格局未改，反弹动能尚需观察减产落地情况，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.7-12.0万元/吨。          

10.30 晨会纪要 市场热点: 10月28日，印尼矿产与煤炭总局局长 Tri Winarno 表示，印尼镍产业下游化应从中间产品进一步延伸至终端产品，以提高国内附加值、推动制造业发展并创造就业机会。他同时强调，矿产生产应与市场需求保持平衡。 Tri Winarno透露，2027年工作计划与预算（RKAB）申请所反映的潜在镍矿产量已超过5亿吨，且仍有部分矿企尚未提交申请。他警告称，若批准过高的生产配额，且实际产量达到配额上限，可能导致市场供应过剩，进而对大宗商品价格形成下行压力。 印尼政府持续强调控制矿产供应并推动镍产业向高附加值产品转型。2027年RKAB审批规模将成为影响镍矿供应的关键因素。若配额与冶炼厂实际需求相匹配，有助于避免供应过剩；若配额过高，则可能加剧供应压力并拖累镍价。 宏观： （1）美联储如期按兵不动，但沃什释放鹰派信号。北京时间今晨2点，FOMC以10:2投票维持联邦基金利率在3.75%-4.00%不变（符合预期，概率90.6%），为9月三年来首次加息后暂停行动；理事库克、克利夫兰联储哈马克两人投反对票、主张加息25个基点。声明将经济活动评价上调为"以强劲步伐扩张"，沃什上修上半年GDP至2.4%、称三季度增速或超3%，强调通胀过高、对抗通胀进展"不满意"、无"软性通胀目标"，并重申反对前瞻指引、拒绝预判12月决策。CME显示12月加息至少25基点概率已超82%（CNBC调查76%预计12月加息）。 （2）今日重磅数据扎堆。美国三季度GDP初值、美联储首选通胀指标9月PCE物价指数今晚公布，检验"软着陆"成色；欧洲央行今日公布利率决议（预期维持2.65%不变），日本央行10月30日公布（预期维持1.25%）。 （3）国内方面：二十届五中全会今日闭幕、将发布公报，关注"十五五"规划建议及扩内需、产业政策信号。 现货市场： 10月29日SMM1#电解镍均价119,950元/吨，较上一交易日价格持平。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值3,900元/吨，较上一交易日下跌50元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-300-600元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2612）早盘冲高回落，截至早盘收盘报118,310元/吨，涨幅0.37%。 短期走势展望： 美联储如期按兵不动、美元回落、美股收涨，宏观压制阶段性缓和，沪镍早盘冲高回落，但沃什鹰派表态下市场对宏观中期压制预期未除，镍自身高库存弱需求格局未改，后续仍需关注减产落地情况，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.8-12.1万元/吨。 硫酸镍 10月29日，SMM电池级硫酸镍均价下滑。 从成本端来看，由于减产落地不确定性仍在，今日镍价延续回调，硫酸镍生产即期成本走低；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，市场供应压力依旧较大；从需求端来看，由于终端需求存在减量预期，下游企业散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.1，下游前驱厂采购情绪因子为2.0，一体化企业情绪因子为2.1（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，硫酸镍价格整体承压。 镍生铁 10月29日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.70，环比上升0.02，高镍生铁上游情绪因子为1.74，环比上升0.04，高镍生铁下游情绪因子为1.65，环比持平。当前 NPI 现货端交投整体清淡。下游主动采购意愿不强，现货实际成交偏少。市场主线围绕 11 月减产预期展开交易，但减产方案尚未落地，具体执行计划尚不明确，市场观望情绪较重。多数成交以均价形式落地，升水报价较一口价成交率先反应市场对供应收缩的预期。下游刚需跟进力度不足，钢厂一口价采购态度较为克制，采购方对于高位升水货源接受度有限。市场多空分歧持续存在，预期行情与现实需求形成拉扯。 不锈钢 据SMM 10月29日讯，今日SS期货盘面延续偏弱震荡的运行格局。昨夜美联储议息会议虽未推出进一步加息举措，但整体表态仍偏鹰派，带动有色金属板块期货集体走弱，沪镍与SS同步震荡下行；截至当日收盘，SS主力合约最终收报13400元/吨。现货市场端，受期货盘面持续弱势运行拖累，不锈钢市场整体交投心态偏悲观，终端采买询盘清淡、入市意愿不足。虽当前钢厂指导价维持平稳，贸易商受前期高位拿货成本的刚性约束，整体报价暂以持稳为主，但在实际出货承压的现实压力下，部分贸易商已出现偏低报价让利走货。 SS期货主力合约。上午10:15，SS2612报13415元/吨，较前一交易日下跌5元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在505-855元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价持平，佛山均价持平；无锡地区冷轧316L/2B卷价格下跌400元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。 本周不锈钢市场呈现低位情绪修复走势，SS 期货盘面在前期超跌后迎来反弹，上周受宏观利空冲击盘面下探年内低位，一度触及 13120 元 / 吨；本周宏观利空逐步消化，叠加印尼镍相关产品减产预期提振，SS 期货明显走强反弹，收盘至 13635 元 / 吨，市场悲观情绪得到阶段性修复。宏观层面，前期压制有色板块的利空因素逐步消化，市场加息预期的冲击边际减弱，风险偏好有所修复；而印尼镍供给收缩预期成为本轮行情核心催化，带动沪镍及 SS 期货同步拉涨，对盘面形成成本与情绪双重驱动。现货市场来看，“金九银十” 旺季复苏预期持续证伪，国庆节后集中补库需求释放完毕之后，下游采购快速回归节前清淡格局。虽受印尼减产消息刺激，日内询盘热度明显回暖，但终端实质性采买力度偏弱，仅维持刚需拿货，本轮成交放量集中在贸易商、期现机构之间，终端买盘跟进不足，需求基本面并未出现实质性改善。库存端方面，期货盘面触底反弹带动现货跟涨，市场悲观情绪阶段性缓解，场内询盘活跃度抬升，买盘成交环比放大，推动不锈钢社会库存延续去化。但本轮去库由消息刺激下的短线交易驱动，交易结构偏向投机与期现套利，终端需求支撑缺位，情绪驱动的去化持续性存疑。供给端，钢厂排产尚未出现明显的集中收缩，在终端需求偏弱的背景下，供给端暂无强约束来扭转供需错配格局。整体来看，本周不锈钢市场呈现利空消化、消息催化反弹、成交结构分化、情绪带动去库、终端需求偏弱的博弈格局。短期维度，印尼镍减产预期带来的情绪利多主导盘面，但利好兑现后缺乏终端需求接力支撑，反弹持续性存疑。当前旺季证伪、刚需疲软的核心矛盾没有改变，情绪修复难以转化为趋势性走强。综合来看，不锈钢基本面偏弱的底色尚未扭转，短期大概率维持低位震荡博弈，反弹空间受限。后续重点跟踪印尼镍减产落地情况、终端刚需持续性、钢厂排产调整以及 SS 盘面情绪的变化。 镍矿: 菲律宾市场：  本周，菲律宾镍矿价格各品位继续下调，市场弱势进一步延续。低品位矿方面，0.7% Ni高铝（Al≥5%）价格区间降至16–17美元/吨，中间价为16.5美元/吨，较前期下跌1美元/吨；0.7% Ni低铝（Al＜5%）价格区间降至22–24美元/吨，中间价为23美元/吨，较前期下跌1美元/吨。0.9% Ni高铝（Al≥7%）价格区间降至15–17美元/湿吨，中间价为16美元/湿吨；低铝（Al＜7%）价格区间降至22–23美元/湿吨，中间价为22.5美元/湿吨，两种品位较前期均下跌1美元/湿吨。中高品位矿跌幅相对更为明显，其中1.3% Ni、1.4% Ni、1.5% Ni和1.8% Ni镍矿中间价分别降至28美元/湿吨、38美元/湿吨、45.5美元/湿吨和73美元/湿吨，较前期均下跌2美元/湿吨。菲律宾镍矿价格持续走弱，主要受到下游采购谨慎以及区域镍矿市场整体承压的影响。中国下游原料库存目前仍相对充足，预计可维持约两个月，现货采购主要以满足生产需求的刚性补库为主。在需求缺乏明显增量的情况下，买方对高价进口矿的接受程度有限，菲律宾矿山报价仍面临一定下调压力。同时，菲律宾至中国方向海运费仍处于相对较高水平，使矿山FOB报价下调未能完全转化为CIF端的采购优势，进一步限制进口矿成交积极性。 天气方面，菲律宾主要镍矿产区近期受到热带辐合带（ITCZ）及季节性降雨影响，Palawan、Visayas及Mindanao部分地区持续出现降雨和雷暴。其中，Zambales受雨季影响较为明显，部分矿山的采矿、陆路运输及靠港装船受到限制，实际发运能力有所下降。相比之下，Palawan等地区仍保持一定出货能力，因此菲律宾整体供应暂未出现全面性短缺，但区域间供应分化有所加大。供需及市场情绪方面，目前Zambales供应收缩尚未对价格形成明显支撑，核心原因仍在于中国下游库存充足以及进口矿采购意愿偏弱。与此同时，印尼镍矿价格继续下行，也进一步削弱菲律宾镍矿进入印尼市场的价格竞争力。随着印尼10月下半月HPM正式下调，区域镍矿价格重心进一步下移，若印尼本地矿价继续承压，菲律宾矿山仍可能通过进一步调整FOB报价以维持成交。短期来看，菲律宾镍矿市场预计继续保持偏弱运行，后续重点关注Zambales发运恢复情况、Palawan实际出货量、中国方向海运费以及印尼镍矿价格变化。 印尼市场： 本周，印尼镍矿现货价格继续走弱。根据SMM最新价格，1.2% Ni Limonite、1.3% Ni Limonite、1.4% Ni Saprolite、1.5% Ni Saprolite及1.6% Ni Saprolite平均价格分别为25.5美元/湿吨、27.5美元/湿吨、47.1美元/湿吨、52.5美元/湿吨和57.1美元/湿吨。与前期26.5美元/湿吨、28.5美元/湿吨、51.8美元/湿吨、58.5美元/湿吨和63.4美元/湿吨相比，分别下降1.0美元/湿吨、1.0美元/湿吨、4.7美元/湿吨、6.0美元/湿吨和6.3美元/湿吨。其中，中高品位Saprolite跌幅明显扩大，表明市场价格重心进一步下移，高品位矿此前相对偏紧的供应格局有所缓解，买卖双方议价重心进一步向采购端倾斜。 政策价格方面，印尼能源与矿产资源部（ESDM）已公布2026年10月下半月镍矿基准价。10月下半月镍HMA为15,847.67美元/吨，较10月上半月的16,322.67美元/吨下降475美元/吨，跌幅为2.91%。对应的HPM同步下调，其中1.2% Ni、1.3% Ni、1.4% Ni、1.5% Ni和1.6% Ni镍矿HPM分别为22.44美元/湿吨、44.58美元/湿吨、50.05美元/湿吨、54.48美元/湿吨和59.12美元/湿吨，较前期分别下降0.75美元/湿吨、1.49美元/湿吨、1.61美元/湿吨、1.74美元/湿吨和1.88美元/湿吨。HMA及HPM同步下调，为矿山端报价提供了更低的参考基准，也进一步强化了市场的偏弱预期。后续需要关注新HPM向实际成交价格的传导程度，以及矿山与冶炼厂之间的议价变化。 供应方面，2026年补充RKAB配额正在逐步释放，市场关注点已经从配额审批转向新增配额能否真正转化为实际产量和发运。新增RKAB不会立即形成现货供应，矿山仍需进行设备调配、道路维护、库存准备及物流安排，但随着获得新增配额的矿山陆续恢复或扩大生产，第四季度实际镍矿供应仍存在进一步增加的空间。在当前需求偏弱的背景下，供应增量预期继续对矿价形成压力。需求方面，印尼冶炼厂原料库存目前仍相对充足，预计整体可维持约两个月，短期集中补库动力有限，现货采购主要围绕生产刚需进行。同时，当前镍矿价格调整呈现较明显的品位分化，1.4%–1.6% Ni Saprolite价格跌幅明显大于低品位Limonite，反映出高品位矿此前相对偏紧的市场结构正在发生变化，现货市场的议价能力进一步向采购方倾斜。 El Niño及水资源方面，印尼当前主要面临持续偏干及工业用水不足问题，而非菲律宾式的强降雨影响。Morowali等镍产业集中区域的工业用水压力已影响部分冶炼设施运行。根据本周提供的SMM调研信息，部分RKEF生产线自9月22日起运行率降至正常水平的约30%–40%，但目前仍属于部分产线受到影响，并不代表整个工业园区全面减产。水资源短缺对镍矿市场的影响主要体现在需求端。RKEF生产线降负荷后，相应产线的镍矿消耗量同步下降，部分冶炼厂现货采购需求随之减少。在原料库存本身较为充足的情况下，如果水资源限制持续时间延长，冶炼端实际矿石消耗可能进一步低于此前预期。因此，当前新增RKAB带来的供应增加预期与RKEF降负荷造成的需求减弱同时出现，供需两端共同对现货矿价形成压力。 政策及市场情绪方面，10月下半月HMA下降2.91%、各品位HPM全面下调，加上新增RKAB持续释放和冶炼厂库存充足，短期镍矿价格缺乏明显上行动力。尤其是本周1.4%–1.6% Ni Saprolite现货价格明显下跌，表明HPM下调及供应增加预期已逐步反映至实际市场报价。同时，Morowali部分RKEF产线低负荷运行进一步削弱矿石消费，使市场情绪继续偏谨慎。展望后市，印尼镍矿市场短期预计仍以偏弱运行为主。市场关注重点将转向新增RKAB向实际生产和发运的转化速度、新HPM对矿山成交价格的影响，以及冶炼厂库存消耗、Morowali水资源供应和受影响RKEF产线运行率。如果后续矿山供应继续增加，而冶炼端采购需求仍受到库存和水资源问题抑制，印尼镍矿现货价格仍存在进一步下行压力。

现货方面，SMM 电池级碳酸锂现货均价周四报 96,100 元/吨，较上周五均价 97,000 元/吨下跌 900 元/吨，周跌幅 0.9%。周内现货报价周一至周三连续小涨，周三一度回升至 100,050 元/吨，周四单日下跌 3,950 元/吨，抹去周内全部涨幅。期货方面，碳酸锂主力合约周四低开低走，午后跌幅扩大，收跌8.4%至88360元/吨，跌破90000元/吨整数关口，环比上周四下跌6.18%。 供应端，本周国内碳酸锂产量继续增加且增幅变大。分原料端看，锂辉石端随着锂矿陆续到港叠加新产线投产爬坡，增产幅度较大；云母端产量小幅增加；盐湖和渣提锂端口周产小幅下滑；回收端因企业检修，同时出于成本考虑打粉企业捂货挺价情绪浓烈，下游湿法企业普遍存在铁锂黑粉采购困难，叠加受季节影响部分企业采购卤水提锂产线出现减产，同时三元黑粉下游镍钴需求过于平淡、湿法企业采购意愿下调，共同导致产量持续下滑。 需求端，从市场实际成交和库存情况来看，上游锂盐厂仍以长协发运为主，散单出售意愿较低，在产量增加而出货较低情况下该环节库存继续累积；下游材料厂和电芯厂因订单下滑，碳酸锂需求走弱，以消化长协和客供为主，主动控制库存，意向采买价格较低，散单买货仅以刚需为主，本周该环节库存继续降低。整体来看，本周依然维持去库，但去库幅度减缓。本周碳酸锂库存为128,385吨，较上周去库1,894吨。 本周盘面再度重挫，现货相对抗跌但周四亦大幅跟跌，市场悲观情绪加重。供应端产量增幅扩大，而需求端订单下滑、下游主动控库且意向采买价格偏低，供需宽松格局进一步强化；库存总量虽维持去化但幅度减缓，且结构上冶炼厂环节持续累库，上游出货压力在积聚。短期来看，价格弱势格局难改，预计下周运行区间为8.0万-10.5万元/吨。  

SMM镍10月29日讯： 宏观与市场消息： （1）美联储如期按兵不动，但沃什释放鹰派信号。北京时间今晨2点，FOMC以10:2投票维持联邦基金利率在3.75%-4.00%不变（符合预期，概率90.6%），为9月三年来首次加息后暂停行动；理事库克、克利夫兰联储哈马克两人投反对票、主张加息25个基点。声明将经济活动评价上调为"以强劲步伐扩张"，沃什上修上半年GDP至2.4%、称三季度增速或超3%，强调通胀过高、对抗通胀进展"不满意"、无"软性通胀目标"，并重申反对前瞻指引、拒绝预判12月决策。CME显示12月加息至少25基点概率已超82%（CNBC调查76%预计12月加息）。 （2）今日重磅数据扎堆。美国三季度GDP初值、美联储首选通胀指标9月PCE物价指数今晚公布，检验"软着陆"成色；欧洲央行今日公布利率决议（预期维持2.65%不变），日本央行10月30日公布（预期维持1.25%）。 （3）国内方面：二十届五中全会今日闭幕、将发布公报，关注"十五五"规划建议及扩内需、产业政策信号。 现货市场： 10月29日SMM1#电解镍均价119,950元/吨，较上一交易日价格持平。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值3,900元/吨，较上一交易日下跌50元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-300-600元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2612）早盘冲高回落，截至早盘收盘报118,310元/吨，涨幅0.37%。 短期走势展望： 美联储如期按兵不动、美元回落、美股收涨，宏观压制阶段性缓和，沪镍早盘冲高回落，但沃什鹰派表态下市场对宏观中期压制预期未除，镍自身高库存弱需求格局未改，后续仍需关注减产落地情况，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.8-12.1万元/吨。          

10.29 晨会纪要 市场热点: 10月26日至11月1日，印尼莫罗瓦利、科纳威及波马拉预计以炎热、干燥天气为主，局部时段可能出现阵雨。哈马黑拉本周降雨及雷暴风险相对较高，奥比岛预计周初天气较为干燥，周后期降雨风险可能上升。 整体来看，莫罗瓦利、科纳威及波马拉的采矿、矿石运输和冶炼作业预计总体平稳，天气影响有限。哈马黑拉周四至周五雷暴风险较高，可能短暂影响矿区物流及小型船舶运输。相关企业需持续关注局部降雨、矿区边坡稳定性及海况变化，及时调整运输和装卸安排。 宏观： （1）美联储FOMC今日落幕、明晨2点公布决议。市场普遍预期按兵不动（维持利率不变概率约89.5%），但12月累计加息25基点概率超70%；沃什是否释放后续加息路径信号成焦点。10年期美债收益率稳在4.97%附近。 （2）油价跌破100美元关口。中东局势缓和预期升温（三国高官突访伊朗），WTI跌1.83%报99.90美元/桶，布油跌1.67%报113.88美元；通胀担忧缓解下金银走高，现货黄金涨1.1%报4060美元/盎司。 （3）国内方面：二十届五中全会进行中（29日将发布公报）。 现货市场： 10月28日SMM1#电解镍均价119,950元/吨，较上一交易日价格上涨100元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值3,950元/吨，较上一交易日下跌250元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-300-600元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2612）早盘窄幅整理，截至早盘收盘报118,190元/吨，跌幅0.05%。 短期走势展望： 美联储决议今夜落地，市场观望情绪浓厚，沪镍早盘窄幅整理，由于镍自身高库存弱需求格局未改，叠加减产落地情况尚不确定，盘面尚难分出方向，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.8-12.0万元/吨。 硫酸镍 10月28日，SMM电池级硫酸镍均价下滑。 从成本端来看，由于减产落地不确定性仍在，今日镍价延续回调，硫酸镍生产即期成本走低；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，市场供应压力依旧较大；从需求端来看，由于终端需求存在减量预期，下游企业散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.1，下游前驱厂采购情绪因子为2.0，一体化企业情绪因子为2.1（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，硫酸镍价格整体承压。 镍生铁 10月28日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.68，环比持平，高镍生铁上游情绪因子为1.70，环比持平，高镍生铁下游情绪因子为1.65，环比持平。今日 NPI 市场延续偏弱博弈，成交重心维持低位。卖方报价分歧明显，高价资源流通阻力较大，钢厂采购底线偏低，更偏好性价比原料。部分企业认为下方空间有限、1000 元 / 镍点存在支撑；另有贸易商看空 11 月行情，计划逢低拿货。整体市场信心偏弱、交投清淡，短期大概率维持低位震荡。 不锈钢 据SMM 10月28日讯，今日SS期货盘面延续偏弱震荡的运行态势。尽管有色金属板块整体呈现修复走强的态势，沪镍与SS品种仍未摆脱偏弱运行的节奏，截至当日收盘，SS主力合约收报13430元/吨。现货市场端，疲软的需求持续扰动市场参与情绪，叠加SS期货盘面的持续走弱，即便现货价格的跌势暂时放缓，在整体成交偏淡的背景下，市场上仍偶现偏低报价。 SS期货主力合约。上午10:15，SS2612报13420元/吨，较前一交易日上涨50元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在500-850元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价持平，佛山均价持平；无锡地区冷轧316L/2B卷价格下跌400元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。 本周不锈钢市场呈现低位情绪修复走势，SS 期货盘面在前期超跌后迎来反弹，上周受宏观利空冲击盘面下探年内低位，一度触及 13120 元 / 吨；本周宏观利空逐步消化，叠加印尼镍相关产品减产预期提振，SS 期货明显走强反弹，收盘至 13635 元 / 吨，市场悲观情绪得到阶段性修复。宏观层面，前期压制有色板块的利空因素逐步消化，市场加息预期的冲击边际减弱，风险偏好有所修复；而印尼镍供给收缩预期成为本轮行情核心催化，带动沪镍及 SS 期货同步拉涨，对盘面形成成本与情绪双重驱动。现货市场来看，“金九银十” 旺季复苏预期持续证伪，国庆节后集中补库需求释放完毕之后，下游采购快速回归节前清淡格局。虽受印尼减产消息刺激，日内询盘热度明显回暖，但终端实质性采买力度偏弱，仅维持刚需拿货，本轮成交放量集中在贸易商、期现机构之间，终端买盘跟进不足，需求基本面并未出现实质性改善。库存端方面，期货盘面触底反弹带动现货跟涨，市场悲观情绪阶段性缓解，场内询盘活跃度抬升，买盘成交环比放大，推动不锈钢社会库存延续去化。但本轮去库由消息刺激下的短线交易驱动，交易结构偏向投机与期现套利，终端需求支撑缺位，情绪驱动的去化持续性存疑。供给端，钢厂排产尚未出现明显的集中收缩，在终端需求偏弱的背景下，供给端暂无强约束来扭转供需错配格局。整体来看，本周不锈钢市场呈现利空消化、消息催化反弹、成交结构分化、情绪带动去库、终端需求偏弱的博弈格局。短期维度，印尼镍减产预期带来的情绪利多主导盘面，但利好兑现后缺乏终端需求接力支撑，反弹持续性存疑。当前旺季证伪、刚需疲软的核心矛盾没有改变，情绪修复难以转化为趋势性走强。综合来看，不锈钢基本面偏弱的底色尚未扭转，短期大概率维持低位震荡博弈，反弹空间受限。后续重点跟踪印尼镍减产落地情况、终端刚需持续性、钢厂排产调整以及 SS 盘面情绪的变化。 镍矿: 菲律宾市场：  本周，菲律宾镍矿价格各品位继续下调，市场弱势进一步延续。低品位矿方面，0.7% Ni高铝（Al≥5%）价格区间降至16–17美元/吨，中间价为16.5美元/吨，较前期下跌1美元/吨；0.7% Ni低铝（Al＜5%）价格区间降至22–24美元/吨，中间价为23美元/吨，较前期下跌1美元/吨。0.9% Ni高铝（Al≥7%）价格区间降至15–17美元/湿吨，中间价为16美元/湿吨；低铝（Al＜7%）价格区间降至22–23美元/湿吨，中间价为22.5美元/湿吨，两种品位较前期均下跌1美元/湿吨。中高品位矿跌幅相对更为明显，其中1.3% Ni、1.4% Ni、1.5% Ni和1.8% Ni镍矿中间价分别降至28美元/湿吨、38美元/湿吨、45.5美元/湿吨和73美元/湿吨，较前期均下跌2美元/湿吨。菲律宾镍矿价格持续走弱，主要受到下游采购谨慎以及区域镍矿市场整体承压的影响。中国下游原料库存目前仍相对充足，预计可维持约两个月，现货采购主要以满足生产需求的刚性补库为主。在需求缺乏明显增量的情况下，买方对高价进口矿的接受程度有限，菲律宾矿山报价仍面临一定下调压力。同时，菲律宾至中国方向海运费仍处于相对较高水平，使矿山FOB报价下调未能完全转化为CIF端的采购优势，进一步限制进口矿成交积极性。 天气方面，菲律宾主要镍矿产区近期受到热带辐合带（ITCZ）及季节性降雨影响，Palawan、Visayas及Mindanao部分地区持续出现降雨和雷暴。其中，Zambales受雨季影响较为明显，部分矿山的采矿、陆路运输及靠港装船受到限制，实际发运能力有所下降。相比之下，Palawan等地区仍保持一定出货能力，因此菲律宾整体供应暂未出现全面性短缺，但区域间供应分化有所加大。供需及市场情绪方面，目前Zambales供应收缩尚未对价格形成明显支撑，核心原因仍在于中国下游库存充足以及进口矿采购意愿偏弱。与此同时，印尼镍矿价格继续下行，也进一步削弱菲律宾镍矿进入印尼市场的价格竞争力。随着印尼10月下半月HPM正式下调，区域镍矿价格重心进一步下移，若印尼本地矿价继续承压，菲律宾矿山仍可能通过进一步调整FOB报价以维持成交。短期来看，菲律宾镍矿市场预计继续保持偏弱运行，后续重点关注Zambales发运恢复情况、Palawan实际出货量、中国方向海运费以及印尼镍矿价格变化。 印尼市场： 本周，印尼镍矿现货价格继续走弱。根据SMM最新价格，1.2% Ni Limonite、1.3% Ni Limonite、1.4% Ni Saprolite、1.5% Ni Saprolite及1.6% Ni Saprolite平均价格分别为25.5美元/湿吨、27.5美元/湿吨、47.1美元/湿吨、52.5美元/湿吨和57.1美元/湿吨。与前期26.5美元/湿吨、28.5美元/湿吨、51.8美元/湿吨、58.5美元/湿吨和63.4美元/湿吨相比，分别下降1.0美元/湿吨、1.0美元/湿吨、4.7美元/湿吨、6.0美元/湿吨和6.3美元/湿吨。其中，中高品位Saprolite跌幅明显扩大，表明市场价格重心进一步下移，高品位矿此前相对偏紧的供应格局有所缓解，买卖双方议价重心进一步向采购端倾斜。 政策价格方面，印尼能源与矿产资源部（ESDM）已公布2026年10月下半月镍矿基准价。10月下半月镍HMA为15,847.67美元/吨，较10月上半月的16,322.67美元/吨下降475美元/吨，跌幅为2.91%。对应的HPM同步下调，其中1.2% Ni、1.3% Ni、1.4% Ni、1.5% Ni和1.6% Ni镍矿HPM分别为22.44美元/湿吨、44.58美元/湿吨、50.05美元/湿吨、54.48美元/湿吨和59.12美元/湿吨，较前期分别下降0.75美元/湿吨、1.49美元/湿吨、1.61美元/湿吨、1.74美元/湿吨和1.88美元/湿吨。HMA及HPM同步下调，为矿山端报价提供了更低的参考基准，也进一步强化了市场的偏弱预期。后续需要关注新HPM向实际成交价格的传导程度，以及矿山与冶炼厂之间的议价变化。 供应方面，2026年补充RKAB配额正在逐步释放，市场关注点已经从配额审批转向新增配额能否真正转化为实际产量和发运。新增RKAB不会立即形成现货供应，矿山仍需进行设备调配、道路维护、库存准备及物流安排，但随着获得新增配额的矿山陆续恢复或扩大生产，第四季度实际镍矿供应仍存在进一步增加的空间。在当前需求偏弱的背景下，供应增量预期继续对矿价形成压力。需求方面，印尼冶炼厂原料库存目前仍相对充足，预计整体可维持约两个月，短期集中补库动力有限，现货采购主要围绕生产刚需进行。同时，当前镍矿价格调整呈现较明显的品位分化，1.4%–1.6% Ni Saprolite价格跌幅明显大于低品位Limonite，反映出高品位矿此前相对偏紧的市场结构正在发生变化，现货市场的议价能力进一步向采购方倾斜。 El Niño及水资源方面，印尼当前主要面临持续偏干及工业用水不足问题，而非菲律宾式的强降雨影响。Morowali等镍产业集中区域的工业用水压力已影响部分冶炼设施运行。根据本周提供的SMM调研信息，部分RKEF生产线自9月22日起运行率降至正常水平的约30%–40%，但目前仍属于部分产线受到影响，并不代表整个工业园区全面减产。水资源短缺对镍矿市场的影响主要体现在需求端。RKEF生产线降负荷后，相应产线的镍矿消耗量同步下降，部分冶炼厂现货采购需求随之减少。在原料库存本身较为充足的情况下，如果水资源限制持续时间延长，冶炼端实际矿石消耗可能进一步低于此前预期。因此，当前新增RKAB带来的供应增加预期与RKEF降负荷造成的需求减弱同时出现，供需两端共同对现货矿价形成压力。 政策及市场情绪方面，10月下半月HMA下降2.91%、各品位HPM全面下调，加上新增RKAB持续释放和冶炼厂库存充足，短期镍矿价格缺乏明显上行动力。尤其是本周1.4%–1.6% Ni Saprolite现货价格明显下跌，表明HPM下调及供应增加预期已逐步反映至实际市场报价。同时，Morowali部分RKEF产线低负荷运行进一步削弱矿石消费，使市场情绪继续偏谨慎。展望后市，印尼镍矿市场短期预计仍以偏弱运行为主。市场关注重点将转向新增RKAB向实际生产和发运的转化速度、新HPM对矿山成交价格的影响，以及冶炼厂库存消耗、Morowali水资源供应和受影响RKEF产线运行率。如果后续矿山供应继续增加，而冶炼端采购需求仍受到库存和水资源问题抑制，印尼镍矿现货价格仍存在进一步下行压力。

SMM碳酸锂评述 ： 现货市场 今日 SMM 电池级碳酸锂报价 9.77-10.24 万元/吨，均价 10.005 万元/吨，较前一交易日上涨 700 元/吨，连续第三日回升；工业级碳酸锂低端报价 9.44 万元/吨，上涨 800 元/吨。价格延续反弹，卖方试探抬价并出现零星成交，买方在长协到货前谨慎追涨、按心理价位逢低点价，整体成交依然较为冷清。 期货市场 碳酸锂主力合约 LC2701 冲高回落、放量增仓下挫：早盘高开于 10.002 万元/吨，重新站上 10 万元/吨整数关口，盘中一度冲高至 10.152 万元/吨，随后盘面快速跳水，午后最低下探 9.232 万元/吨，终盘收于 9.33 万元/吨，日内振幅约 9,200 元/吨；结算价 9.646 万元/吨。收盘价较前一交易日结算价下跌 4,540 元/吨（-4.64%）。成交量 39.82 万手，较前一交易日增加 17.6%；持仓量 44.89 万手，增加 9,791 手。放量增仓下跌，空头主动发力，前一日的反弹未能延续，盘面在 10 万元/吨上方遭遇明显抛压。 短期走势展望： 短期来看，碳酸锂供应端随着矿到港增加产量维持增长，需求端正极排产走弱、下游谨慎按需采购，短期碳酸锂价格或有超跌反弹，但价格上行空间或受抑制。

SMM镍10月28日讯： 宏观与市场消息： （1）美联储FOMC今日落幕、明晨2点公布决议。市场普遍预期按兵不动（维持利率不变概率约89.5%），但12月累计加息25基点概率超70%；沃什是否释放后续加息路径信号成焦点。10年期美债收益率稳在4.97%附近。 （2）油价跌破100美元关口。中东局势缓和预期升温（三国高官突访伊朗），WTI跌1.83%报99.90美元/桶，布油跌1.67%报113.88美元；通胀担忧缓解下金银走高，现货黄金涨1.1%报4060美元/盎司。 （3）国内方面：二十届五中全会进行中（29日将发布公报）。 现货市场： 10月28日SMM1#电解镍均价119,950元/吨，较上一交易日价格上涨100元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值3,950元/吨，较上一交易日下跌250元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-300-600元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2612）早盘窄幅整理，截至早盘收盘报118,190元/吨，跌幅0.05%。 短期走势展望： 美联储决议今夜落地，市场观望情绪浓厚，沪镍早盘窄幅整理，由于镍自身高库存弱需求格局未改，叠加减产落地情况尚不确定，盘面尚难分出方向，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.8-12.0万元/吨。            

10.28 晨会纪要 市场热点: 10月26日至11月1日，印尼莫罗瓦利、科纳威及波马拉预计以炎热、干燥天气为主，局部时段可能出现阵雨。哈马黑拉本周降雨及雷暴风险相对较高，奥比岛预计周初天气较为干燥，周后期降雨风险可能上升。 整体来看，莫罗瓦利、科纳威及波马拉的采矿、矿石运输和冶炼作业预计总体平稳，天气影响有限。哈马黑拉周四至周五雷暴风险较高，可能短暂影响矿区物流及小型船舶运输。相关企业需持续关注局部降雨、矿区边坡稳定性及海况变化，及时调整运输和装卸安排。 宏观： （1）"超级央行周"开启，美联储决议明晨落地。美联储10月27-28日议息、北京时间10月29日凌晨2点公布利率决议，市场预期按兵不动（10月加息概率约10.5%），但12月累计加息25基点概率升至约78%；欧洲央行、日本央行、加拿大及新西兰联储本周同步议息。10年期美债收益率稳在4.98%-4.99%。 （2）油价自近半年高位回落。中东外交斡旋推进、特朗普表态暂不对伊打击，WTI跌1.96%报101.25美元/桶，布油跌0.78%报115.81美元；地缘溢价阶段性降温。现货黄金收复4000美元关口（COMEX金涨0.58%报4031美元/盎司）。 （3）国内方面：二十届五中全会进行中（10月26-29日，29日将发布公报）；央行设立债市非银大额赎回互换便利（BNSF），阻断"赎回—抛售"负反馈；今日公布9月规模以上工业企业利润。 现货市场： 10月27日SMM1#电解镍均价119,850元/吨，较上一交易日价格下跌850元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值4,200元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-100-600元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2612）早盘冲高回落，截至早盘收盘报118,160元/吨，跌幅0.96%。 短期走势展望： 美联储决议落地前市场观望情绪浓，跌价减产传闻不确定性，多空均不愿主动发力，镍自身高库存弱需求格局未改，盘面维持弱势整理，等待美联储决议与月末中间品实际排产安排，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.8-12.0万元/吨。 硫酸镍 10月27日，SMM电池级硫酸镍均价下滑。 从成本端来看，由于减产落地不确定性仍在，今日镍价延续回调，硫酸镍生产即期成本走低；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，但回收企业排产尚未出现明显下移，市场供应压力依旧较大；从需求端来看，下游部分企业仍以长协供应为主，散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.1，下游前驱厂采购情绪因子为2.0，一体化企业情绪因子为2.1（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，硫酸镍价格整体承压。 镍生铁 10月27日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.68，环比下滑0.05，高镍生铁上游情绪因子为1.70，环比下滑0.04，高镍生铁下游情绪因子为1.65，环比下滑0.06。今日 NPI 现货流动性偏弱，市场整体偏空运行。盘面波动有限，现货跟随震荡，报价分化明显，卖方出货压力较大，部分贸易商下调报价促成交；下游钢厂采买心理价位偏低，买卖价差难以收敛。短期若无需求回暖，行情或将维持偏弱博弈。 不锈钢   据SMM 10月27日讯，今日SS期货盘面延续震荡走弱态势，盘中持续下探回落。此前对盘面形成支撑的印尼镍合金减产消息影响力逐步消退，叠加市场整体情绪偏空，盘面持续回吐上周累计涨幅，全天基本围绕13400元/吨关口窄幅震荡，截至收盘，SS主力合约最终报收13395元/吨。现货端同步承压：受期货盘面连续走低传导，现货报价顺势跟跌，但在下游普遍谨慎观望的情绪主导下，市场拿货意愿依旧偏弱，整体成交以零星刚需补库为主。   SS期货主力合约。上午10:15，SS2612报13370元/吨，较前一交易日下跌195元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在550-900元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价下跌50元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价下跌150元/吨，佛山均价下跌150元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷价格下跌400元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报价下跌325元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。   本周不锈钢市场呈现低位情绪修复走势，SS 期货盘面在前期超跌后迎来反弹，上周受宏观利空冲击盘面下探年内低位，一度触及 13120 元 / 吨；本周宏观利空逐步消化，叠加印尼镍相关产品减产预期提振，SS 期货明显走强反弹，收盘至 13635 元 / 吨，市场悲观情绪得到阶段性修复。宏观层面，前期压制有色板块的利空因素逐步消化，市场加息预期的冲击边际减弱，风险偏好有所修复；而印尼镍供给收缩预期成为本轮行情核心催化，带动沪镍及 SS 期货同步拉涨，对盘面形成成本与情绪双重驱动。现货市场来看，“金九银十” 旺季复苏预期持续证伪，国庆节后集中补库需求释放完毕之后，下游采购快速回归节前清淡格局。虽受印尼减产消息刺激，日内询盘热度明显回暖，但终端实质性采买力度偏弱，仅维持刚需拿货，本轮成交放量集中在贸易商、期现机构之间，终端买盘跟进不足，需求基本面并未出现实质性改善。库存端方面，期货盘面触底反弹带动现货跟涨，市场悲观情绪阶段性缓解，场内询盘活跃度抬升，买盘成交环比放大，推动不锈钢社会库存延续去化。但本轮去库由消息刺激下的短线交易驱动，交易结构偏向投机与期现套利，终端需求支撑缺位，情绪驱动的去化持续性存疑。供给端，钢厂排产尚未出现明显的集中收缩，在终端需求偏弱的背景下，供给端暂无强约束来扭转供需错配格局。整体来看，本周不锈钢市场呈现利空消化、消息催化反弹、成交结构分化、情绪带动去库、终端需求偏弱的博弈格局。短期维度，印尼镍减产预期带来的情绪利多主导盘面，但利好兑现后缺乏终端需求接力支撑，反弹持续性存疑。当前旺季证伪、刚需疲软的核心矛盾没有改变，情绪修复难以转化为趋势性走强。综合来看，不锈钢基本面偏弱的底色尚未扭转，短期大概率维持低位震荡博弈，反弹空间受限。后续重点跟踪印尼镍减产落地情况、终端刚需持续性、钢厂排产调整以及 SS 盘面情绪的变化。 镍矿: 菲律宾市场：  本周，菲律宾镍矿价格各品位继续下调，市场弱势进一步延续。低品位矿方面，0.7% Ni高铝（Al≥5%）价格区间降至16–17美元/吨，中间价为16.5美元/吨，较前期下跌1美元/吨；0.7% Ni低铝（Al＜5%）价格区间降至22–24美元/吨，中间价为23美元/吨，较前期下跌1美元/吨。0.9% Ni高铝（Al≥7%）价格区间降至15–17美元/湿吨，中间价为16美元/湿吨；低铝（Al＜7%）价格区间降至22–23美元/湿吨，中间价为22.5美元/湿吨，两种品位较前期均下跌1美元/湿吨。中高品位矿跌幅相对更为明显，其中1.3% Ni、1.4% Ni、1.5% Ni和1.8% Ni镍矿中间价分别降至28美元/湿吨、38美元/湿吨、45.5美元/湿吨和73美元/湿吨，较前期均下跌2美元/湿吨。菲律宾镍矿价格持续走弱，主要受到下游采购谨慎以及区域镍矿市场整体承压的影响。中国下游原料库存目前仍相对充足，预计可维持约两个月，现货采购主要以满足生产需求的刚性补库为主。在需求缺乏明显增量的情况下，买方对高价进口矿的接受程度有限，菲律宾矿山报价仍面临一定下调压力。同时，菲律宾至中国方向海运费仍处于相对较高水平，使矿山FOB报价下调未能完全转化为CIF端的采购优势，进一步限制进口矿成交积极性。 天气方面，菲律宾主要镍矿产区近期受到热带辐合带（ITCZ）及季节性降雨影响，Palawan、Visayas及Mindanao部分地区持续出现降雨和雷暴。其中，Zambales受雨季影响较为明显，部分矿山的采矿、陆路运输及靠港装船受到限制，实际发运能力有所下降。相比之下，Palawan等地区仍保持一定出货能力，因此菲律宾整体供应暂未出现全面性短缺，但区域间供应分化有所加大。供需及市场情绪方面，目前Zambales供应收缩尚未对价格形成明显支撑，核心原因仍在于中国下游库存充足以及进口矿采购意愿偏弱。与此同时，印尼镍矿价格继续下行，也进一步削弱菲律宾镍矿进入印尼市场的价格竞争力。随着印尼10月下半月HPM正式下调，区域镍矿价格重心进一步下移，若印尼本地矿价继续承压，菲律宾矿山仍可能通过进一步调整FOB报价以维持成交。短期来看，菲律宾镍矿市场预计继续保持偏弱运行，后续重点关注Zambales发运恢复情况、Palawan实际出货量、中国方向海运费以及印尼镍矿价格变化。 印尼市场： 本周，印尼镍矿现货价格继续走弱。根据SMM最新价格，1.2% Ni Limonite、1.3% Ni Limonite、1.4% Ni Saprolite、1.5% Ni Saprolite及1.6% Ni Saprolite平均价格分别为25.5美元/湿吨、27.5美元/湿吨、47.1美元/湿吨、52.5美元/湿吨和57.1美元/湿吨。与前期26.5美元/湿吨、28.5美元/湿吨、51.8美元/湿吨、58.5美元/湿吨和63.4美元/湿吨相比，分别下降1.0美元/湿吨、1.0美元/湿吨、4.7美元/湿吨、6.0美元/湿吨和6.3美元/湿吨。其中，中高品位Saprolite跌幅明显扩大，表明市场价格重心进一步下移，高品位矿此前相对偏紧的供应格局有所缓解，买卖双方议价重心进一步向采购端倾斜。 政策价格方面，印尼能源与矿产资源部（ESDM）已公布2026年10月下半月镍矿基准价。10月下半月镍HMA为15,847.67美元/吨，较10月上半月的16,322.67美元/吨下降475美元/吨，跌幅为2.91%。对应的HPM同步下调，其中1.2% Ni、1.3% Ni、1.4% Ni、1.5% Ni和1.6% Ni镍矿HPM分别为22.44美元/湿吨、44.58美元/湿吨、50.05美元/湿吨、54.48美元/湿吨和59.12美元/湿吨，较前期分别下降0.75美元/湿吨、1.49美元/湿吨、1.61美元/湿吨、1.74美元/湿吨和1.88美元/湿吨。HMA及HPM同步下调，为矿山端报价提供了更低的参考基准，也进一步强化了市场的偏弱预期。后续需要关注新HPM向实际成交价格的传导程度，以及矿山与冶炼厂之间的议价变化。 供应方面，2026年补充RKAB配额正在逐步释放，市场关注点已经从配额审批转向新增配额能否真正转化为实际产量和发运。新增RKAB不会立即形成现货供应，矿山仍需进行设备调配、道路维护、库存准备及物流安排，但随着获得新增配额的矿山陆续恢复或扩大生产，第四季度实际镍矿供应仍存在进一步增加的空间。在当前需求偏弱的背景下，供应增量预期继续对矿价形成压力。需求方面，印尼冶炼厂原料库存目前仍相对充足，预计整体可维持约两个月，短期集中补库动力有限，现货采购主要围绕生产刚需进行。同时，当前镍矿价格调整呈现较明显的品位分化，1.4%–1.6% Ni Saprolite价格跌幅明显大于低品位Limonite，反映出高品位矿此前相对偏紧的市场结构正在发生变化，现货市场的议价能力进一步向采购方倾斜。 El Niño及水资源方面，印尼当前主要面临持续偏干及工业用水不足问题，而非菲律宾式的强降雨影响。Morowali等镍产业集中区域的工业用水压力已影响部分冶炼设施运行。根据本周提供的SMM调研信息，部分RKEF生产线自9月22日起运行率降至正常水平的约30%–40%，但目前仍属于部分产线受到影响，并不代表整个工业园区全面减产。水资源短缺对镍矿市场的影响主要体现在需求端。RKEF生产线降负荷后，相应产线的镍矿消耗量同步下降，部分冶炼厂现货采购需求随之减少。在原料库存本身较为充足的情况下，如果水资源限制持续时间延长，冶炼端实际矿石消耗可能进一步低于此前预期。因此，当前新增RKAB带来的供应增加预期与RKEF降负荷造成的需求减弱同时出现，供需两端共同对现货矿价形成压力。 政策及市场情绪方面，10月下半月HMA下降2.91%、各品位HPM全面下调，加上新增RKAB持续释放和冶炼厂库存充足，短期镍矿价格缺乏明显上行动力。尤其是本周1.4%–1.6% Ni Saprolite现货价格明显下跌，表明HPM下调及供应增加预期已逐步反映至实际市场报价。同时，Morowali部分RKEF产线低负荷运行进一步削弱矿石消费，使市场情绪继续偏谨慎。展望后市，印尼镍矿市场短期预计仍以偏弱运行为主。市场关注重点将转向新增RKAB向实际生产和发运的转化速度、新HPM对矿山成交价格的影响，以及冶炼厂库存消耗、Morowali水资源供应和受影响RKEF产线运行率。如果后续矿山供应继续增加，而冶炼端采购需求仍受到库存和水资源问题抑制，印尼镍矿现货价格仍存在进一步下行压力。

SMM碳酸锂评述 ： 现货市场 今日 SMM 电池级碳酸锂报价 9.70-10.17 万元/吨，均价 9.935 万元/吨，较前一交易日上涨 1,050 元/吨，连续第二日回升；工业级碳酸锂低端报价 9.36 万元/吨，上涨 1,050 元/吨。目前现货市场散单货源紧张，卖方惜售挺价，买方普遍观望压价，意向集中在 9 万 - 9.5 万元/吨，成交清淡，市场情绪谨慎僵持。 期货市场 今日碳酸锂主力合约 LC2701 低开高走、放量反弹，早盘低开于 9.62 万元/吨后一路震荡上行，盘中最高触及 9.988 万元/吨，逼近 10 万元/吨整数关口，午后小幅回落，终盘收于 9.85 万元/吨；成交量 33.86 万手，较前一交易日增加 14.4%；持仓量 43.91 万手，减少 4,815 手。放量上涨叠加持仓减少，本轮反弹以空头回补及获利盘离场推动为主，追涨动能仍待观察。 短期走势展望： 短期来看，碳酸锂供应端随着矿到港增加产量维持增长，需求端正极排产走弱、下游谨慎按需采购，短期碳酸锂价格或有超跌反弹，但价格上行空间或受抑制。