10月9日SMM碳酸锂评述 ： 现货市场 10月9日，SMM电池级碳酸锂现货报价11.90-12.57万元/吨，均价12.235万元/吨，较前一工作日下跌2,600元/吨（-2.08%），期现基差维持高位。 现货成交方面，节后下游维持谨慎观望，部分贸易商挺价意愿较强，实际成交基差较节前小幅走高。需求端，磷酸铁锂订单较好，头部产线接近满负荷运行，对锂盐需求形成支撑。 期货市场 碳酸锂期货主力合约（LC2701）低开于11.79万元/吨，日内宽幅震荡，最高触及12.15万元/吨，最低下探11.54万元/吨，尾盘走弱收于11.70万元/吨，较前一交易日结算价下跌4,540元/吨，跌幅3.74%；成交量26.05万手，较昨日放大14.4%；持仓量42.16万手，增仓11,960手。盘面呈放量增仓下行格局，空头资金主动介入，日内反弹未能收复昨结位置，尾盘再度回落，市场氛围偏弱。 短期走势展望： 今日期货跌幅明显大于现货，期现走势背离，盘面对中期供应恢复及需求持续性的担忧升温；而现货端盐厂挺价惜售、下游库存大幅去化，即期供需并不宽松，现货升水格局延续，短期碳酸锂价格或维持宽幅震荡格局。

SMM镍10月9日讯： 宏观与市场消息： （1）美联储官员继续放鹰，但加息节奏趋缓。沃勒称仍需进一步加息推动通胀回落至2%，但无需在连续会议上加息、时点可灵活把握，点阵图反映2027年初加息后再降息；穆萨莱姆称未来6-9个月利率应上调。市场对10月加息的定价维持在低位，焦点转向后续通胀数据。 （2）油价大涨超3%，供给端双重冲击。飓风逼近墨西哥湾，约51.2万桶/日原油、16%天然气产能关停，壳牌、雪佛龙撤离非必要人员；同时霍尔木兹海峡南部航线"违规油轮"触雷爆炸（伊朗称将封锁"非法"航道），美对伊实施新一轮制裁涉17艘运油船。隔夜美油涨3.29%报91.18美元/桶，布油涨3.73%报103.94美元重回100上方。 （3）国内方面：央行发布人民币汇率政策立场——坚持市场决定性作用、不预设汇率目标水平、不干预长期趋势、保持双向浮动；法国总统外事顾问博纳10月9-13日来华举行中法战略对话。 现货市场： 10月9日SMM1#电解镍均价121,650元/吨，较上一交易日价格下跌550元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值4,150元/吨，较上一交易日上涨150元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-200-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2611）早盘高开冲高回落，截至早盘收盘报119,260元/吨，跌幅0.24%。 短期走势展望： 油价大涨，美债收益率居高不下，加息交易升温，今日镍价反弹回落凸显高库存与弱需求的自身基本面仍主导走势，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.8-12.2万元/吨，反弹以技术性修复为主。

10.9 晨会纪要 市场热点: 印尼下游化和能源转型统筹部长巴赫利尔表示，若全球镍市场持续供应过剩，印尼政府正考虑对镍冶炼厂的产能利用率进行调控。 巴赫利尔表示：“即使有10家冶炼厂，在市场供应过剩的情况下，也不意味着所有冶炼厂都必须满负荷运行，这将是我们需要进行调控的部分。” 根据这一提议，冶炼厂产量将不再必然按照现有产能满负荷运行，政府将根据全球镍市场供需情况调整冶炼产量，以避免供应过剩进一步对镍价形成压力。 巴赫利尔表示，目前政府仍在测算可作为调整冶炼产量依据的价格水平。 宏观： （1）美联储9月纪要确认鹰派但暗示10月不急。19名决策者全票支持9月加息25bp至3.75%-4.00%，多数预计年内再加一次，但各次会议保持开放、决策完全取决于数据；CME显示10月维持利率不变概率升至79.5%，12月累计加息25bp概率68%。长假期间10年期美债盘中破5.36%（2002年来新高），美元指数冲至102.27逼近18个月高位，全球风险资产承压。 （2）美伊局势再度剑拔弩张，IEA加快放储。伊朗称将很快封锁霍尔木兹"非法"航道、坚持铀浓缩红线，特朗普称对伊军事行动"必须收尾"；IEA声明加速释放此前承诺的约1亿桶储备（优先柴油），油价冲高回落，WTI收跌0.97%报88.33美元/桶、布油失守100报99.78美元。中东仍是油价尾部风险。 （3）风险资产长假"补跌"：美股三连跌（道指-0.66%），现货黄金创两月新低、盘中失守4100收4109.63美元/盎司、白银跌2.54%。 现货市场： 10月8日SMM1#电解镍均价122,200元/吨，较节前（9月30日）价格下跌1,400元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值4,000元/吨，较节前上涨250元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2611）节后跳空低开，早盘低走，截至午盘收报119,520元/吨，跌幅2.06%（相对节前结算价）。 短期走势展望： 节后首日沪镍下破12万，对长假期间美债破5.36%、美元冲102、黄金破4100的风险资产重估进行补跌，后市镍价上方仍受高库存与弱需求的自身基本面压制，但成本支撑也限制下方空间。短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.9-12.3万元/吨。 硫酸镍 10月8日，SMM电池级硫酸镍均价下滑。 从成本端来看，美债收益率居高不下，节间LME镍价受宏观压制大幅下挫，今日沪镍发生补跌，硫酸镍生产即期成本大幅下滑；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，供应量整体略有下移；从需求端来看，下游部分企业仍以长协供应为主，散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.1，下游前驱厂采购情绪因子为2.0，一体化企业情绪因子为2.2（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，硫酸镍价格整体承压。 镍生铁 10月8日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.79，环比持平，高镍生铁上游情绪因子为1.87，环比持平，高镍生铁下游情绪因子为1.72，环比持平。国庆假期结束，高镍生铁市场迎来节后首个交易日，镍价大幅走低，市场整体情绪偏谨慎，上下游博弈延续。钢厂方面部分企业释放节后采买计划，但采购意向价格偏低，以低位试探为主，多数企业仍保持观望，等待市场价格进一步明朗。贸易商与冶炼厂观点分化，部分主体看空后市，预期仍有下探空间，少数企业维持较高报价，买卖双方价格区间差距明显，实盘成交落地难度较大。市场交投暂未明显放量，多数参与者暂不报价，静待更多成交指引，短期行情或以偏弱震荡为主。 不锈钢 据SMM 10月8日讯，国庆节后首个交易日，SS期货盘面受沪镍带动震荡走跌，截至收盘，SS主力合约报收13455元/吨。现货市场方面，虽SS期货盘面明显走跌，但受益于节后周边市场补货需求，成交活跃度有所提升，不锈钢现货价格跌幅有限。 SS期货主力合约。上午10:15，SS2611报13530元/吨，较前一交易日下跌165元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在640-1040元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价下跌25元/吨，佛山均价下跌50元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷价格持平；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。 节前不锈钢市场整体呈现外弱内稳、旺季证伪、多空均衡的震荡格局。传统“金九银十”旺季复苏预期完全落空，终端需求持续偏弱，临近长假下游备货基本收尾，市场仅存零星刚需交易，整体交投清淡，需求端持续压制现货行情。期货盘面走出独立抗跌走势，在有色及沪镍走弱的背景下并未深度跟跌，低位估值支撑较强，现货价格整体保持坚挺。成本端持续改善，上游镍系、铬系原料价格持续回落，成材与原料价差修复，扭转了前期持续的成本倒挂局面，钢厂生产利润逐步回归。供给端减产预期持续发酵，行业供给边际收缩，叠加市场价格处于年内低位，有效限制行情下行空间。库存端由降转增，前期持续去库节奏终止，受终端去化乏力、市场到货增加影响，社会库存再度累积，行业货源压力有所回升。整体来看，需求疲软、库存累积形成利空，低位估值、减产托底、利润修复形成支撑，市场多空博弈均衡，维持低位震荡运行。节后不锈钢市场行情大概率延续区间震荡、弱供需博弈格局，单边涨跌行情概率偏低。需求端依旧是核心制约因素，旺季回暖预期已证伪，终端需求整体偏弱，节后复工复产循序渐进，难以出现集中补库爆发行情，刚需释放节奏偏缓。供给与成本端将持续提供底部支撑，钢厂减产稳步落地，供给压力边际缓解，同时原料跌势放缓，叠加钢厂盈利修复。库存方面，长假停工导致需求停滞，节后短期库存累库压力仍存，将持续压制行情反弹高度。综合来看，节后不锈钢上行受需求与库存压制，下行受成本、减产及低位估值托底，整体难涨难跌。后续重点跟踪终端复工补库节奏、钢厂减产落地情况、原料价格波动及库存去化进度。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面，10月8日，菲律宾镍矿价格各品位全面下跌，其中主流品位 CIF 中国价格降幅较为明显：1.3% Ni CIF 中国：下跌2.5美元/湿吨、1.4% Ni CIF 中国：下跌2美元/湿吨、1.5% Ni CIF 中国：下跌2美元/湿吨、1.8% Ni CIF 中国：下跌2美元/湿吨，此次价格普遍下调进一步显示菲律宾镍矿市场走弱，与近期印尼镍矿价格下跌以及采购端趋于谨慎的市场表现一致；CIF Indonesia价格则降至Ni 1.3% 40美元/湿吨和Ni 1.4% 50美元/湿吨。菲律宾矿山FOB价格预计进一步下调约2美元/湿吨。中国下游原料库存目前相对充足，预计可维持约2个月，现货采购以刚需为主。同时，菲律宾至中国的海运费仍处于较高水平，增加了进口矿的到岸成本，使菲律宾矿即使FOB价格下调，CIF China市场的实际采购吸引力仍受到限制。 天气方面，菲律宾主要镍矿产区近期持续受到ITCZ及季节性降雨影响，Palawan、Visayas及Mindanao部分地区出现降雨和雷暴。Zambales受雨季影响较为明显，部分矿山的采矿、运输及靠港装船受到限制，实际发运能力下降，供应收缩已逐渐成为当地市场的主要影响因素。相比之下，Palawan等地区目前仍具备一定出货能力，因此整体供应尚未出现全面性短缺。 供需及市场情绪方面，Zambales供应下降尚未转化为明显的价格支撑，主要由于中国下游库存相对充足，加上较高的海运成本限制了进口矿的采购意愿。与此同时，印尼本地镍矿价格走弱，也进一步压低菲律宾矿进入印尼市场的竞争力。若印尼1.3–1.4%矿价格继续下行，菲律宾矿山可能需要进一步调整FOB报价以维持成交。短期来看，菲律宾市场仍偏弱，后续重点关注Zambales发运恢复、Palawan出货情况及中国方向海运费变化。 印尼市场： 价格方面，本周印尼镍矿价格整体偏弱。Ni 1.2%、1.3%、1.4%、1.5%及1.6%镍矿CIF Indonesia主要港口价格分别为26.5、28.5、51.8、58.5及63.4美元/湿吨。其中1.2%湿法矿较前期下降0.5美元/湿吨，其余品位暂时持稳。随着新增RKAB逐步进入市场，以及新HPM预计下调约2美元/湿吨，矿山端报价仍面临压力。 供应方面，2026年补充RKAB正在逐步释放，市场关注点已从配额审批转向实际产量和发运。新增配额并不会立即转化为现货供应，矿山仍需完成设备、道路、库存及物流等生产准备，但若后续更多矿山恢复正常生产，四季度实际供应仍有增加空间。 需求方面，冶炼厂原料库存目前相对充足，预计可维持约2个月，因此短期补库动力有限，现货采购主要以满足生产需求为主。Ni 1.3–1.4%矿供应相对充足，高品位矿则相对偏紧，品位之间的供需差异仍较明显。 El Niño及水资源方面，印尼当前主要面临持续偏干及水资源不足，而非菲律宾式的强降雨影响。Morowali等镍产业集中区域的工业用水压力增加，并已经开始影响部分冶炼设施运行。SMM调研显示，部分RKEF生产线自9月22日起运行率降至正常水平的约30–40%，但目前并非整个工业园区全面减产。水资源短缺对镍矿市场的影响主要体现在需求端。RKEF生产线降负荷后，受影响产线的镍矿消耗量将相应下降，部分冶炼厂的现货采购需求也可能减少。在当前库存已经相对充足的情况下，如果水资源限制持续时间较长，冶炼端实际矿石需求可能进一步弱于此前预期，从而增加矿价下行压力。 政策及市场方面，RKAB逐步释放、新HPM预计下调以及冶炼厂库存充足，共同限制了短期矿价上涨空间。与此同时，El Niño造成的水资源约束正在从生产条件问题逐渐传导至实际镍矿需求。如果部分RKEF产线持续低负荷运行，供应增加与需求减少可能同时作用于现货市场。 展望来看，印尼镍矿市场短期仍偏弱，后续重点关注新增RKAB向实际产量和发运的转化速度、新HPM最终调整幅度，以及冶炼厂库存消耗情况。水资源方面，则需继续观察Morowali受影响RKEF产线的运行率及其对矿石采购量的实际影响。

SMM镍10月8日讯： 宏观与市场消息： （1）美联储9月纪要确认鹰派但暗示10月不急。19名决策者全票支持9月加息25bp至3.75%-4.00%，多数预计年内再加一次，但各次会议保持开放、决策完全取决于数据；CME显示10月维持利率不变概率升至79.5%，12月累计加息25bp概率68%。长假期间10年期美债盘中破5.36%（2002年来新高），美元指数冲至102.27逼近18个月高位，全球风险资产承压。 （2）美伊局势再度剑拔弩张，IEA加快放储。伊朗称将很快封锁霍尔木兹"非法"航道、坚持铀浓缩红线，特朗普称对伊军事行动"必须收尾"；IEA声明加速释放此前承诺的约1亿桶储备（优先柴油），油价冲高回落，WTI收跌0.97%报88.33美元/桶、布油失守100报99.78美元。中东仍是油价尾部风险。 （3）风险资产长假"补跌"：美股三连跌（道指-0.66%），现货黄金创两月新低、盘中失守4100收4109.63美元/盎司、白银跌2.54%。 现货市场： 10月8日SMM1#电解镍均价122,200元/吨，较节前（9月30日）价格下跌1,400元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值4,000元/吨，较节前上涨250元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2611）节后跳空低开，早盘低走，截至午盘收报119,520元/吨，跌幅2.06%（相对节前结算价）。 短期走势展望： 节后首日沪镍下破12万，对长假期间美债破5.36%、美元冲102、黄金破4100的风险资产重估进行补跌，后市镍价上方仍受高库存与弱需求的自身基本面压制，但成本支撑也限制下方空间。短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.9-12.3万元/吨。

10.8 晨会纪要 市场热点: 印尼下游化和能源转型统筹部长巴赫利尔表示，若全球镍市场持续供应过剩，印尼政府正考虑对镍冶炼厂的产能利用率进行调控。 巴赫利尔表示：“即使有10家冶炼厂，在市场供应过剩的情况下，也不意味着所有冶炼厂都必须满负荷运行，这将是我们需要进行调控的部分。” 根据这一提议，冶炼厂产量将不再必然按照现有产能满负荷运行，政府将根据全球镍市场供需情况调整冶炼产量，以避免供应过剩进一步对镍价形成压力。 巴赫利尔表示，目前政府仍在测算可作为调整冶炼产量依据的价格水平。 宏观： （1）美联储加息预期边际降温，但长端利率再创多年新高。威廉姆斯称年内晚些时候或再加息一次"但不必急于行动"，巴尔、穆萨莱姆等多位官员重申紧缩立场，市场对10月加息定价从约70%回落至50%左右；然而30年期美债收益率一度升破5.6%、创2002年以来最高，10年期持稳5.23%，美元指数涨0.19%报101.38，利率端的压制并未解除。 （2）美伊谈判进展甚微，油价收跌。双方均不愿让步，隔夜美油跌3.95%报88.94美元/桶、布油跌2.17%报95.71美元，地缘溢价阶段性回落；但中东冲突仍是油价尾部风险。澳洲联储如期加息25基点至4.35%，会后措辞偏鹰。 （3）美国经济数据走弱：8月JOLTS职位空缺降至707.9万（五个月最低、连续第三月不及预期），9月消费者信心跌至2014年以来最低，就业"低招聘、低裁员、低流动"僵化延续；隔夜美股小幅收低（道指-0.26%），A股成交1.41万亿刷新年内新低。 现货市场： 9月30日SMM1#电解镍均价123,600元/吨，较上一交易日价格下跌1,100元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值3,750元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2611）早盘低开低走，截至早盘收盘报121,830元/吨，跌幅1.00%。 短期走势展望： 虽然美伊谈判令油价回落，但通胀压力并未缓和，30年期美债破5.6%、美元站上101的利率压制仍在，叠加镍自身高库存与需求疲软格局未改，整体运行承压，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.1-12.5万元/吨。 硫酸镍 截至本周三，SMM电池级硫酸镍均价下滑。 从需求端来看，临近国庆节前，企业节间原料基本备齐，新原料运输即将受阻，下游整体依旧暂停现货采买；另外，部分下游排产也有所减量，故原料需求下滑，对镍盐价格接受度低；供应端来看，部分上游企业库存水位较高，存在降低开工率，寻求出货去库的计划，但整体减产规模弱于需求的减量预期。展望后市，短期内预计市场整体维持供需双弱格局，以去库为主，预计价格整体承压。 库存方面，本周上游镍盐厂库存指数由8天下滑至7.8天，下游前驱厂库存指数由11.6天下行至11.4天，一体化企业库存指数由9.8天上行至10.1天；买卖强弱方面，本周上游镍盐厂出货情绪因子维持2.1，下游前驱厂采购情绪因子由2.1下滑至2.0，一体化企业情绪因子维持2.2。（历史数据可登录数据库查询） 镍生铁 SMM10-12%高镍生铁均价较上周下降1.7元/镍点至1043.3元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周下降0.3美金/镍点录得134.7美金/镍点。本周临近国庆假期，高镍生铁市场交投活跃度明显回落，价格整体呈低位窄幅盘整走势，市场观望情绪升温。供应端来看，市场货源供给充裕，供方多数维持原有报价出货，随假期临近报价意愿逐步减弱，部分贸易商与钢厂已提前进入休假状态；需求端方面，下游钢厂节前备货基本完成，采购意愿偏弱，心理价位整体偏低，高价货源接受度不足，成交集中低位区间，本周有主流不锈钢厂以1040元/镍点到厂价采购数万吨，进一步确认当前低位价格重心。市场分歧较前期有所收敛，现货价格陷入区间博弈，下行空间有限，但向上反弹缺乏有力支撑；部分参与者担忧节后继续累库，认为在原料端供应充足背景下，行情反弹时点或有所延后，市场整体等待节后需求端的进一步指引。 不锈钢   本周不锈钢厂依托原料端持续压价，盈利边际修复，成本倒挂缓解。304冷轧当期原料核算利润率修复至1.53%，实现正向盈利；库存原料核算利润率仍为-1.87%，盈利压力尚未完全出清。镍系原料延续偏弱但跌幅收窄。国庆前下游交投清淡，市场担忧节后货源集中到港，叠加钢厂减产预期升温，镍铁库存承压；印尼缺水扰动及钢厂阶段性补库形成支撑。周五印尼高镍生铁到港含税价微跌3元至1045元/镍点。废不锈钢价格震荡持稳。沪镍走弱但SS期货坚挺托底现货，旺季复苏偏弱与10月排产回落压制上行，但货源偏紧及替代经济性对冲利空，下行受限。周五上海304边料不含税价9700-9800元/吨。铬系原料小幅回落。10月高碳铬铁钢招降价落地，铬矿外盘下行拉低生产成本，厂家虽压产但供给收缩有限。周五内蒙古高碳铬铁报7650-7800元/50基吨，环比跌100元。整体呈现成材坚挺、原料分化、利润修复格局。短期需求乏力、减产预期延续，原料刚需偏弱，成本难有强势支撑；成材缺乏需求驱动，预计市场维持成本偏弱、价格震荡、利润小幅修复运行。   本周不锈钢社会库存终结前期持续去库态势，整体止降累库，库存中枢再度抬升，无锡、佛山两大核心市场库存总量上行，行业库存压力凸显。“金九银十”旺季复苏预期彻底证伪，终端需求持续疲软，节前备货基本收尾，场内无新增集中补库，仅零星刚需采买，实单成交偏弱，货源去化效率大幅降低。虽SS期货盘面坚挺、现货价格持稳，对市场形成一定情绪托底，但难以对冲终端需求缺位。叠加本周货源到货量增加，供给端投放稳步释放，在需求偏弱、到货增量的错配格局下，市场重回累库通道。整体看，传统旺季需求落空、节前成交低迷、周内到货增量，是本周库存止降累库的核心原因，盘面与现货坚挺难以扭转累积压力。现阶段旺季回暖基本面失效，终端需求修复不及预期，交投氛围持续偏弱。短期需求疲软仍主导库存走势，长假期间终端开工停滞、需求缺位，累库压力或进一步放大。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面，本周菲律宾镍矿价格继续走弱。CIF China价格暂时持稳，Ni 1.3%、1.4%及1.5%分别报45、55及63.5美元/湿吨；CIF Indonesia价格则降至Ni 1.3% 40美元/湿吨和Ni 1.4% 50美元/湿吨。菲律宾矿山FOB价格预计进一步下调约2美元/湿吨。中国下游原料库存目前相对充足，预计可维持约2个月，现货采购以刚需为主。同时，菲律宾至中国的海运费仍处于较高水平，增加了进口矿的到岸成本，使菲律宾矿即使FOB价格下调，CIF China市场的实际采购吸引力仍受到限制。 天气方面，菲律宾主要镍矿产区近期持续受到ITCZ及季节性降雨影响，Palawan、Visayas及Mindanao部分地区出现降雨和雷暴。Zambales受雨季影响较为明显，部分矿山的采矿、运输及靠港装船受到限制，实际发运能力下降，供应收缩已逐渐成为当地市场的主要影响因素。相比之下，Palawan等地区目前仍具备一定出货能力，因此整体供应尚未出现全面性短缺。 供需及市场情绪方面，Zambales供应下降尚未转化为明显的价格支撑，主要由于中国下游库存相对充足，加上较高的海运成本限制了进口矿的采购意愿。与此同时，印尼本地镍矿价格走弱，也进一步压低菲律宾矿进入印尼市场的竞争力。若印尼1.3–1.4%矿价格继续下行，菲律宾矿山可能需要进一步调整FOB报价以维持成交。短期来看，菲律宾市场仍偏弱，后续重点关注Zambales发运恢复、Palawan出货情况及中国方向海运费变化。 印尼市场： 价格方面，本周印尼镍矿价格整体偏弱。Ni 1.2%、1.3%、1.4%、1.5%及1.6%镍矿CIF Indonesia主要港口价格分别为26.5、28.5、51.8、58.5及63.4美元/湿吨。其中1.2%湿法矿较前期下降0.5美元/湿吨，其余品位暂时持稳。随着新增RKAB逐步进入市场，以及新HPM预计下调约2美元/湿吨，矿山端报价仍面临压力。 供应方面，2026年补充RKAB正在逐步释放，市场关注点已从配额审批转向实际产量和发运。新增配额并不会立即转化为现货供应，矿山仍需完成设备、道路、库存及物流等生产准备，但若后续更多矿山恢复正常生产，四季度实际供应仍有增加空间。 需求方面，冶炼厂原料库存目前相对充足，预计可维持约2个月，因此短期补库动力有限，现货采购主要以满足生产需求为主。Ni 1.3–1.4%矿供应相对充足，高品位矿则相对偏紧，品位之间的供需差异仍较明显。 El Niño及水资源方面，印尼当前主要面临持续偏干及水资源不足，而非菲律宾式的强降雨影响。Morowali等镍产业集中区域的工业用水压力增加，并已经开始影响部分冶炼设施运行。SMM调研显示，部分RKEF生产线自9月22日起运行率降至正常水平的约30–40%，但目前并非整个工业园区全面减产。水资源短缺对镍矿市场的影响主要体现在需求端。RKEF生产线降负荷后，受影响产线的镍矿消耗量将相应下降，部分冶炼厂的现货采购需求也可能减少。在当前库存已经相对充足的情况下，如果水资源限制持续时间较长，冶炼端实际矿石需求可能进一步弱于此前预期，从而增加矿价下行压力。 政策及市场方面，RKAB逐步释放、新HPM预计下调以及冶炼厂库存充足，共同限制了短期矿价上涨空间。与此同时，El Niño造成的水资源约束正在从生产条件问题逐渐传导至实际镍矿需求。如果部分RKEF产线持续低负荷运行，供应增加与需求减少可能同时作用于现货市场。 展望来看，印尼镍矿市场短期仍偏弱，后续重点关注新增RKAB向实际产量和发运的转化速度、新HPM最终调整幅度，以及冶炼厂库存消耗情况。水资源方面，则需继续观察Morowali受影响RKEF产线的运行率及其对矿石采购量的实际影响。

国庆假期期间，国内纯镍市场暂停报价，海外镍价延续节前弱势，随后出现小幅修复。 截至10月6日收盘，LME镍价仍低于9月30日水平。假期内，美国就业数据走弱缓解了市场对近期加息的担忧，但欧美通胀压力及高位美债收益率仍对金属价格形成约束。结合海外库存、现货贴水及节前国内市场情况，节后纯镍市场预计仍以偏弱震荡为主，下游采购恢复力度将成为判断价格能否企稳的重要依据。 国庆前最后一个工作日，9月30日，SMM 1#电解镍报价为121,500—125,700元/吨，均价123,600元/吨，较上一交易日下跌1,100元/吨。金川镍升水均值为3,750元/吨，主流电积镍升贴水为贴水200元/吨至升水500元/吨。节前价格连续回落，采购逐步收尾，现货交投趋淡。 海外方面，LME镍收盘价由9月30日的15,920美元/吨，降至10月1日的15,610美元/吨，10月2日进一步回落至15,530美元/吨；随后于10月5日、6日分别回升至15,645美元/吨和15,670美元/吨。截至10月6日，较节前累计下跌250美元/吨，跌幅约1.57%；较10月2日收盘回升约0.90%。 整体呈现先跌后小幅修复的走势，后半段回升尚未收复假期初期跌幅。 宏观方面，美国就业降温是重要变化。10月2日公布的9月非农就业仅增加2.9万人，失业率升至4.2%，7月和8月新增就业合计下修6万人；平均时薪环比增长0.1%、同比增长3.0%。就业和工资数据走弱，为美联储等待更多数据提供了空间，也有助于缓解近期政策进一步收紧的担忧。但就业放缓同时意味着经济需求面临压力，对工业金属的影响仍需结合实际需求判断。与此同时，通胀压力并未同步消退。10月1日公布的美国9月ISM制造业PMI为54.5，价格指数升至77.9，较上月上涨6.8个百分点；10月5日公布的ISM服务业PMI为54.9，价格指数升至74.0，较上月上涨1.4个百分点。两个行业继续扩张，成本压力进一步上升，限制了弱就业数据对政策预期的缓和作用。美联储公布的数据显示，10月5日美国10年期国债收益率仍为5.31%，略高于9月30日的5.29%，长期利率压力尚未明显解除。 镍自身基本面方面，海外库存小幅下降，但现货尚未出现明显紧张信号。截至10月6日，LME镍库存为284,178吨，较9月30日减少504吨，降幅约0.18%，库存降幅有限，尚不足以支持海外纯镍供需明显转强的判断。国内方面，截止9月30日SMM六地纯镍社会库存为123,783吨，较9月24日减少461吨。 据SMM假期资讯， 随着新增RKAB配额逐步进入市场，印尼镍矿价格较9月底走弱。10月7日，印尼官员提出，在全球镍供应持续过剩的情况下，考虑调控冶炼厂产能利用率。目前相关价格依据仍在测算，具体措施和执行规模尚未明确。 https://news.smm.cn/live/detail/104143758 https://news.smm.cn/live/detail/104144251   与9月30日的展望相比，假期内弱就业数据带来了宏观压力缓和的可能，但高位利率、通胀压力及镍市场库存约束仍然存在，节前对价格反弹空间有限的判断暂未发生根本变化。若10月7日余下外盘交易未出现明显反弹，节后沪镍及国内现货价格存在跟随外盘调整的压力；低价可能吸引部分补库，但补库能否持续、能否带动库存去化，仍需实际成交验证。 现货升贴水则需结合品牌供需分别判断。节前金川镍升水相对坚挺，节后若采购恢复，可能获得一定支撑；主流电积镍升贴水能否改善，则取决于到货、可流通货源与下游成交。 预计节后初期纯镍市场仍以偏弱震荡为主，重点关注低价采购是否放量、国内库存变化，以及海外利率和印尼政策的进一步进展。若采购恢复并带动持续去库，价格企稳基础将增强；若需求恢复有限，短期反弹仍可能受到库存和宏观压力约束。

本周镍价整体延续弱势。周一，中秋假期后市场重新交易美债收益率上行与美元走强，叠加海外库存增加，沪镍出现补跌，主力合约收报123,940元/吨，较节前最后一个交易日9月24日下跌1,380元/吨；周二，美债收益率与油价高位运行，宏观压力延续，沪镍主力收报123,040元/吨，较前一交易日下跌900元/吨；周三，油价回落未能扭转利率与美元带来的压力，沪镍主力合约2611早盘低开低走，收报122,040元/吨。海外方面，LME镍电子盘9月28日、29日分别收报16,165美元/吨和15,985美元/吨，截至9月29日较上周五下跌400美元/吨，跌幅约2.44%。 现货方面，本周SMM 1#电解镍均价连续下跌，周一至周三分别为125,700元/吨、124,700元/吨和123,600元/吨，三个交易日均价为124,667元/吨，较上周四个报价日均价下降约2,058元/吨，降幅约1.62%；周三现货均价较节前9月24日累计下跌3,300元/吨，跌幅约2.60%。金川镍升水维持较高水平，三日升水均值分别为3,800元/吨、3,700元/吨和3,750元/吨，整体波动有限。主流电积镍升贴水区间由周一的平水至升水500元/吨，扩大至周二、周三的贴水200元/吨至升水500元/吨，低端报价有所走弱。 产业方面，国庆假期临近，产业链采购逐步收尾，交投趋淡。镍生铁市场供给相对充裕，下游采购谨慎，成交仍集中在低位。硫酸镍市场供需双弱，部分盐厂计划减产，但需求减量预期更明显，价格继续承压。 宏观方面，本周镍价主要受到美债收益率高位运行、美元走强及中东局势引发的能源价格波动影响。根据SMM当周报道，周初美债收益率快速上行，强美元与利率压力重新主导有色金属交易；周二，美债收益率与油价双高继续压制市场情绪；周三，虽然美伊谈判推动油价回落，但利率与美元压力尚未缓解，镍价仍维持弱势。能源价格变化同时影响通胀预期与货币政策预期，油价回落对镍价的提振暂时有限。 镍自身高库存与需求偏弱的格局，进一步限制了价格反弹空间。供应端虽存在菲律宾局部矿区雨季影响及印尼部分冶炼设施缺水减产扰动，但补充RKAB逐步释放的供应预期仍在，局部扰动尚不足以扭转整体偏弱格局。国庆假期期间需关注海外利率、美元及LME库存变化，节后重点观察下游采购恢复力度。  

SMM镍9月30日讯： 宏观与市场消息： （1）美联储加息预期边际降温，但长端利率再创多年新高。威廉姆斯称年内晚些时候或再加息一次"但不必急于行动"，巴尔、穆萨莱姆等多位官员重申紧缩立场，市场对10月加息定价从约70%回落至50%左右；然而30年期美债收益率一度升破5.6%、创2002年以来最高，10年期持稳5.23%，美元指数涨0.19%报101.38，利率端的压制并未解除。 （2）美伊谈判进展甚微，油价收跌。双方均不愿让步，隔夜美油跌3.95%报88.94美元/桶、布油跌2.17%报95.71美元，地缘溢价阶段性回落；但中东冲突仍是油价尾部风险。澳洲联储如期加息25基点至4.35%，会后措辞偏鹰。 （3）美国经济数据走弱：8月JOLTS职位空缺降至707.9万（五个月最低、连续第三月不及预期），9月消费者信心跌至2014年以来最低，就业"低招聘、低裁员、低流动"僵化延续；隔夜美股小幅收低（道指-0.26%），A股成交1.41万亿刷新年内新低。 现货市场： 9月30日SMM1#电解镍均价123,600元/吨，较上一交易日价格下跌1,100元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值3,750元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2611）早盘低开低走，截至早盘收盘报121,830元/吨，跌幅1.00%。 短期走势展望： 虽然美伊谈判令油价回落，但通胀压力并未缓和，30年期美债破5.6%、美元站上101的利率压制仍在，叠加镍自身高库存与需求疲软格局未改，整体运行承压，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.1-12.5万元/吨。

9.30 晨会纪要 市场热点: 中苏拉威西省政府近日呼吁进一步深化矿产资源下游化，推动镍矿等矿产从初级加工向成品制造延伸，以提升资源附加值、创造就业机会，并带动工业园区周边配套产业发展。 中苏拉威西省副省长Reny A. Lamadjido表示，矿产资源不应仅停留在原矿或初级加工阶段，而应进一步发展深加工及成品制造。目前，中苏拉威西共有151个矿业业务许可证（IUP）以及293个非金属矿产和岩石采矿许可证。 从经济结构来看，2026年第二季度，中苏拉威西制造业占地区生产总值（GDP）的44.37%，采矿及采石业占13.79%。当地政府表示，矿产加工及下游产业仍是推动地区经济发展的重要组成部分。 宏观： （1）国常会部署增量政策，稳地产促就业。李强9月28日主持召开国常会，要求加大宏观政策逆周期调节力度，推出一批务实管用的增量政策，用好地方政府债务结存限额，研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施；央行等八部门同步推出19项金融举措支持服务业扩能提质，上海出台楼市新政全面加强预售管理、有序实施现房销售。 （2）美伊会谈陷僵局，油价巨震收涨。伊朗否认在核问题上展现灵活性，特朗普亦否认曾提出放松制裁换核进展；隔夜原油盘中一度涨超5%，"放松制裁"报道后闪跌，最终WTI收涨0.21%报92.60美元/桶，布油涨0.92%报105.28美元。沙特遇袭管道已恢复一半运力。伊朗预计美国中期选举后冲突升级可能性很高。 （3）美债收益率再创新高，金银重挫。10年期美债收益率升至5.24%（2007年来新高），2年期4.93%；COMEX黄金盘中跌超4%、收跌3.52%报4,135.4美元/盎司创近八周新低，白银跌4.71%。 现货市场： 9月29日SMM1#电解镍均价124,700元/吨，较上一交易日价格下跌1,000元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值3,700元/吨，较上一交易日下跌100元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘低开低走，截至早盘收盘报122,570元/吨，跌幅0.73%。 短期走势展望： 临近节前，市场情绪偏谨慎，宏观面美债收益率、油价双高，严重压制有色板块情绪，沪镍高库存与需求疲软格局未改，今日增仓下跌，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.2-12.6万元/吨。 硫酸镍 9月29日，SMM电池级硫酸镍均价略降。 从成本端来看，美债收益率油价双双上涨，宏观加息压力再起，镍价延续走弱，硫酸镍生产即期成本回落；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，供应量整体略有下移；从需求端来看，下游部分企业仍以长协供应为主，散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.1，下游前驱厂采购情绪因子为2.1，一体化企业情绪因子为2.2（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，硫酸镍价格整体承压。 镍生铁 9月29日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.85，环比上升0.01，高镍生铁上游情绪因子为1.93，环比持平，高镍生铁下游情绪因子为1.74，环比上升0.02。临近国庆假期，镍铁市场整体交投清淡，各方多暂停主动询价与报价，静待节后市场变化。市场对后市预期存在分歧，部分参与者担忧节后继续累库，原料端供应充足，行情反弹时间或延后至 11 月。现货成交仍集中在低位区间，今日有主流不锈钢厂1040元/镍点到厂价采购数万吨，当前价格缺乏向上驱动因素。 不锈钢   据SMM 9月29日讯，SS期货呈偏强震荡运行格局，虽沪镍进一步走跌回落，SS却并未跟跌，截至收盘，SS主力合约报收13830元/吨。现货市场方面，SS盘面走势坚挺，不锈钢现货报价多持稳运行。国庆节假期临近，市场整体多处于节前待假状态，新发拿货订单偏少，不过SS期货盘面依旧坚挺，仍有部分询盘催货，市场依旧保有一定活跃度。   SS期货主力合约。上午10:15，SS2611报13815元/吨，较前一交易日下跌10元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在405-755元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价持稳，佛山均价持平；无锡地区冷轧316L/2B卷价格持平；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。   本周不锈钢期货盘面呈现低位反弹、震荡修复的走势格局，宏观情绪改善主导盘面节奏。前期市场在宏观利空需求清淡压制下，盘面深度下探并触及年内低点13290元/吨，伴随美联储加息落地，前期积压的宏观利空集中出尽，市场悲观情绪缓解，SS期货盘面迎来持续修复上行，整体摆脱前期单边下跌走势，低位企稳反弹。现货市场延续旺季落空的弱势基调，需求端修复力度持续不足，期现呈现情绪回暖、刚需偏弱的分化格局。当前“金九”传统旺季回暖预期彻底证伪，终端实质性复苏增量缺失，叠加中秋、国庆双节临近，下游节前集中备货意愿低迷，市场整体交投清淡、信心偏弱。但节前刚需拿货议价能力边际弱化，现货价格跟随期货盘面完成低位修复。供给端方面，9月、10月不锈钢厂减产消息持续落地，行业产能释放节奏放缓，同时受天气扰动影响，印尼镍铁产量存在阶段性回落预期，镍铁下行空间受限，为盘面及现货价格提供底部支撑。成本与利润端持续修复，钢厂倒挂压力进一步缓解，成本端约束价格上行高度。本周主流钢厂公布10月高碳铬铁钢招价格，一改年内保供挺价策略，价格大幅下调200元/吨，跌破铬铁企业生产成本线，铬系成本支撑持续松动。同时NPI价格延续回落态势，原料价格下行持续收缩成材成本，推动不锈钢厂成本倒挂格局持续修复。整体来看，本周不锈钢市场呈现宏观利空落地、盘面低位修复、旺季需求证伪、节前刚需偏弱、供给边际收缩、成本倒挂修复的博弈格局。短期维度，终端需求持续疲软、市场信心偏弱仍是核心压制，叠加基本面无强利好支撑，不锈钢价格进一步上行动力严重不足。但，宏观利空阶段性出尽、钢厂预期减产、社会库存维持合理低位、现货价格处于年内低位，行情深跌动能基本消散。综合来看，当前不锈钢市场上行、下行逻辑均受限，行情整体陷入难涨难跌的低位震荡格局，短期将延续弱势修复、区间震荡的运行态势。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面，本周菲律宾镍矿CIF China价格暂未出现明显变化，Ni 1.3%、1.4%及1.5%仍分别报45、55及63.5美元/湿吨。相比之下，CIF Indonesia价格出现下调，Ni 1.3%及1.4%分别降至40美元/湿吨和50美元/湿吨。印尼本地镍矿价格持续走弱，同时RKAB供应预期逐步转宽，对菲律宾矿进入印尼市场的价格形成进一步压力。中国下游冶炼厂原料库存仍相对充足，采购以刚需为主，CIF China市场成交整体偏淡，因此目前菲律宾矿价尚未因季节性供应收缩而出现明显反弹。 天气方面，本周菲律宾主要镍矿产区整体天气仍相对可控，但Zambales受到雨季影响已经较为明显。目前降雨已对当地矿山生产及物流造成实际影响，部分矿山已经无法正常靠港及装船，Zambales出货能力明显下降。因此，Zambales目前不宜再简单视为短期天气扰动，而应视为季节性供应收缩因素。随着雨季持续，当地矿石生产、道路运输、港口作业及装船均可能继续受到限制。 相比之下，Palawan等其他主要矿区天气整体仍较为可控，目前仍具备一定出货能力，可以部分弥补Zambales供应下降。因此，当前菲律宾市场更明显体现为供应区域分化：Zambales供应已经受到雨季实质限制，而其他主要矿区尚未出现同等程度的供应扰动。菲律宾整体出口供应预计逐步下降，但暂时尚未形成全面性的供应紧张。 供需及市场情绪方面，菲律宾镍矿市场目前处于Zambales供应收缩与下游需求偏弱并存的状态。Zambales无法正常靠港及装船，将减少短期现货供应，但中国市场库存相对充足，采购仍以刚需为主，因此供应减少尚未明显转化为CIF China价格上涨。与此同时，印尼市场的情况更加明显：印尼本地镍矿价格持续走弱，尤其是1.2%湿法矿价格已经降至26.5美元/湿吨，同时1.3–1.4%矿供应相对充足，使菲律宾矿在印尼市场面临更大的价格竞争压力。 印尼市场： 价格方面，本周印尼镍矿价格整体偏弱运行，其中低品位湿法矿价格进一步下跌。最新Ni 1.2%、1.3%、1.4%、1.5%及1.6%镍矿CIF印尼主要港口价格分别为26.5、28.5、51.8、58.5及63.4美元/湿吨。其中，Ni 1.2%较前期下降0.5美元/湿吨，其他主要品位价格基本持稳。1.2%湿法矿价格继续走弱，主要受到新HPM公式下调、RKAB增量预期以及HPAL端补库需求偏弱的共同影响。当前冶炼厂原料库存仍相对充足，现货采购以刚需为主，低品位矿市场承压更加明显。 供应方面，本周市场继续关注2026年补充RKAB的实际释放情况。近期部分新增配额已逐步进入市场，但政府尚未公布全部新增配额规模，市场关注点已从“是否增加RKAB”逐步转向获批配额能否转化为实际生产和出货。若后续更多大型矿山完成审批并恢复正常生产，四季度矿石供应预期仍有进一步转宽的空间。 Vale Indonesia方面，ESDM此前已批准Vale 2026年第一阶段RKAB，Vale随后申请追加生产配额。ESDM部长Bahlil Lahadalia表示，政府并未削减Vale此前的配额，而是公司在获得第一阶段批准后进一步申请增加配额。后续追加规模及最终审批结果仍有待确认。 需求方面，冶炼厂原料库存整体仍相对充足，现货采购以刚需为主。Ni 1.3–1.4%矿供应相对充足，部分需求继续由菲律宾进口矿补充；高品位矿由于本地供应相对有限，采购竞争仍较强。整体需求尚未明显改善，因此新增RKAB带来的潜在供应增加仍对矿价形成一定压力。 El Niño及水资源方面，本周市场出现新的重要变化。印尼目前受到较强El Niño及持续旱季影响，部分地区降雨明显偏少，水资源供应压力进一步增加。强El Niño叠加旱季导致印尼多地持续干燥，部分地区无雨天数已超过60天，未来一段时间低至中等降雨仍可能持续。 这一影响已经开始从天气层面传导至镍冶炼生产。本周IMIP确认，Morowali工业园区部分镍冶炼设施因El Niño导致的水资源短缺而降低产量，主要由于工业用水不足影响设备冷却及运行。SMM调研显示，部分RKEF生产线自9月22日起运行水平降至正常水平的约30–40%，但目前尚未出现整个园区全面停产的情况，企业正在寻找替代水源。 政策方面，RKAB仍是供应端的核心变量。当前市场已经进入补充RKAB逐步释放阶段，但由于新增配额总量尚未正式公布，实际供应增量仍存在不确定性。后续若大型矿山新增配额陆续兑现并转化为实际出货，供应端压力将进一步增加；但与此同时，El Niño导致的水资源短缺可能限制部分冶炼厂的运行率，从而对矿石实际需求形成一定制约。 展望来看，本周印尼镍矿市场呈现“矿端供应预期转宽、低品位矿价格承压，但下游冶炼受到El Niño水资源约束”的格局。Ni 1.2%湿法矿本周进一步降至26.5美元/湿吨，较前期下降0.5美元/湿吨，成为主要价格变化。 市场方面，菲律宾矿与印尼本地矿之间的价差正在成为影响后续流向的重要因素。若印尼本地1.3–1.4%矿价格继续走弱，菲律宾矿进入印尼的经济性将进一步受到压缩，菲律宾矿山可能需要下调报价或接受更低升贴水以维持成交。与此同时，Zambales受雨季影响无法正常装船，将限制部分低品位及中品位矿的短期供应，使菲律宾整体供应下降与印尼价格下行形成一定对冲。 展望来看，未来一周菲律宾镍矿市场预计维持“Zambales供应受限、其他矿区正常出货、CIF China价格暂稳、CIF Indonesia继续承压”的格局。Zambales雨季影响已经从潜在天气风险转化为实际发运限制，后续其供应量及恢复装船时间值得重点关注。Palawan等其他矿区仍可提供一定补充供应，因此目前尚不足以判断菲律宾整体供应出现明显短缺。与此同时，印尼本地矿价走弱及RKAB增量预期将继续压制菲律宾矿在印尼市场的价格上限。后续重点关注Zambales恢复靠港及装船时间、Palawan出货量、菲律宾CIF Indonesia价格、印尼本地1.3–1.4%矿价格，以及菲律宾矿与印尼本地矿之间的价差变化。

SMM镍9月29日讯： 宏观与市场消息： （1）国常会部署增量政策，稳地产促就业。李强9月28日主持召开国常会，要求加大宏观政策逆周期调节力度，推出一批务实管用的增量政策，用好地方政府债务结存限额，研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施；央行等八部门同步推出19项金融举措支持服务业扩能提质，上海出台楼市新政全面加强预售管理、有序实施现房销售。 （2）美伊会谈陷僵局，油价巨震收涨。伊朗否认在核问题上展现灵活性，特朗普亦否认曾提出放松制裁换核进展；隔夜原油盘中一度涨超5%，"放松制裁"报道后闪跌，最终WTI收涨0.21%报92.60美元/桶，布油涨0.92%报105.28美元。沙特遇袭管道已恢复一半运力。伊朗预计美国中期选举后冲突升级可能性很高。 （3）美债收益率再创新高，金银重挫。10年期美债收益率升至5.24%（2007年来新高），2年期4.93%；COMEX黄金盘中跌超4%、收跌3.52%报4,135.4美元/盎司创近八周新低，白银跌4.71%。 现货市场： 9月29日SMM1#电解镍均价124,700元/吨，较上一交易日价格下跌1,000元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值3,700元/吨，较上一交易日下跌100元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘低开低走，截至早盘收盘报122,570元/吨，跌幅0.73%。 短期走势展望： 临近节前，市场情绪偏谨慎，宏观面美债收益率、油价双高，严重压制有色板块情绪，沪镍高库存与需求疲软格局未改，今日增仓下跌，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.2-12.6万元/吨。