五一假期后首周镍价多空博弈激烈，整体呈现先扬后抑走势。周初节日期间外盘高位震荡、供应收缩情绪延续，假期结束后沪镍强势跳空高开，周中沪镍主力单日大涨超3.5%、盘中最高触及155,360元/吨年内高位，LME镍一度逼近20,000美元/吨。然而周后段美伊谈判重启信号浮现，市场对硫磺供应紧张的担忧情绪边际缓和，叠加高位获利盘集中出清，镍价大幅回调，两日合计跌超3.4%。现货市场方面，本周SMM 1#电解镍均价149,383元/吨，环比上周下跌4,050元/吨，金川镍升水进一步下跌至1,100元/吨，国产主流电积镍维持大幅贴水状态，盘面大幅下跌后现货成交相较节前活跃度提升。 宏观方面，美伊重启谈判信号，双方或就解决冲突、开放霍尔木兹海峡事宜进行谈判，相应硫磺供应担忧缓和，镍价明显回落。美联储主席提名人沃什在上周确认听证会上的鹰派立场本周持续影响市场预期，美联储4月议息会议维持利率不变，当前基准利率区间维持在3.5%—3.75%；油价高位持续令通胀中枢上移，核心PCE数据仍高于美联储2%目标，市场对6月降息的预期概率已降至极低水平，全年降息1次的预期仍是主流但不确定性极大。 库存方面，本周上海保税区库存约为1,700吨，环比上周持平。国内社会库存约为10.1万吨，环比上周累库约600吨。 展望后市，地缘冲突博弈依然存在，如果美伊谈判进展顺利会降低市场对于硫磺供应扰动预期，镍价重心或下移，预计沪镍主力运行区间在14万-15万元/吨，下方核心支撑来自印尼HPM新政带来的刚性成本支撑。

SMM镍5月8日讯： 宏观及市场消息： （1）美国中央司令部发布声明表示，美国海军导弹驱逐舰编队当天在穿越霍尔木兹海峡驶向阿曼湾之际，拦截了伊朗发起的无端袭击，并随即采取自卫反击行动。并对伊朗军事设施实施定点打击。 （2）国家外汇管理局统计数据显示，截至2026年4月末，我国外汇储备规模为34105亿美元，较3月末上升684亿美元，升幅为2.05%。2026年4月，受宏观经济数据、主要经济体货币政策及预期等因素影响，美元指数下跌，全球主要金融资产价格表现有所分化。 现货市场： 5月8日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌1,800元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,150元/吨，较上一交易日持平；国内主流品牌电积镍区间为-800-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2606）低开低走，延续下跌趋势，收报146,450元/吨，跌幅1.94%。 特朗普在5月6日晚明确表示美伊"很可能"达成协议，谈判框架已经基本敲定，霍尔木兹海峡通行恢复在望，硫磺供应危机有望解除，镍价大幅回调。短期来看，预计沪镍主力将在14.5万-15万元/吨区间震荡整理，重心或下移，下方核心支撑来自印尼HPM新政带来的刚性成本支撑。

5.8 晨会纪要 市场热点: 印尼或将引入菲律宾镍矿供应以完善区域电池生态系统 在2026年5月7日于菲律宾举行的第48届东盟峰会期间，印尼能源与矿产资源部部长Bahlil Lahadalia表示，印尼对与菲律宾开展镍矿供应合作持开放态度，旨在加强东南亚区域电动汽车电池生态建设。虽然印尼目前并无在菲进行上游投资的计划，但Bahlil强调，若印尼国内原料出现短缺，菲律宾可作为重要的原材料供应方，此举凸显了东盟内部构建统一能源实力的战略意图。 宏观: （1）美国4月“小非农”录得新增10.9万人，增幅小幅高于预期的9.9万人，前值从6.2万人下修至6.1万人。 （2）伊朗常驻联合国代表团提出解决霍尔木兹海峡问题的可行方案：永久结束战争，解除海上封锁，恢复正常通行。 现货市场: 5月7日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌5,050元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,150元/吨，较上一交易日下跌100元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-800-200元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2606）夜盘大幅跳水，早盘维持低位震荡，早盘收报148,450元/吨，跌幅3.33%。 特朗普在5月6日晚明确表示美伊"很可能"达成协议，谈判框架已经基本敲定，霍尔木兹海峡通行恢复在望，硫磺供应危机有望解除，镍价大幅回调。短期来看，预计沪镍主力将在14.5万-15万元/吨区间震荡整理，重心或下移，下方核心支撑来自印尼HPM新政带来的刚性成本支撑。 硫酸镍: 5月7日，SMM电池级硫酸镍均价上行。 从成本端来看，美伊局势出现缓和信号，镍价出现回调，硫酸镍生产即期成本有所回落；从供应端来看，镍价、MHP系数及硫酸等辅料价格仍处于高位，镍盐厂报价因成本上涨明显上抬；从需求端来看，节后部分下游企业尚有一定备库需求，对镍盐价格接受度有所抬升。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.9，一体化企业情绪因子为2.6（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，硫酸镍价格短期预计偏强运行，后续需关注镍价及中间品的成本支撑力度。 镍生铁: 5月7日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为3.09，环比上升0.04，高镍生铁上游情绪因子为3.64，环比上升0.04，高镍生铁下游情绪因子为2.54，环比上升0.04。今日高镍生铁市场情绪延续偏强，报价中枢上移。上游端，冶炼厂普遍挺价惜售，报价持续上调，舱底及高品位货源溢价走高，部分高价订单落地。下游端，钢厂接货意愿分化明显，多数主体对高价接受度偏低，仅少量刚需采购跟进。制造业恐高情绪仍存，市场整体处于高位博弈阶段，短期或维持震荡偏强格局。 不锈钢: SMM 5月7日消息，SS期货盘面呈现走跌回落态势。受霍尔木兹海峡有望开发、硫磺紧缺问题有望解决的影响，沪镍价格走低，带动SS同步下探，截至午盘收盘，SS主力合约报15520元/吨。现货市场方面，SS价格走跌回落，市场谨慎观望情绪再次增强；加之昨日不锈钢现货成交相对集中，今日市场询盘与成交再度回归清淡。价格较昨日下午有所回落，但与昨日午前相比基本持稳。 SS期货主力合约走跌回落。上午10:15，SS2605报15420元/吨，较前一交易日下跌290元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在200-400元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价上涨100元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价持平，佛山均价上涨50元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷持平；热轧316L/NO.1卷，无锡报价上涨150元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均持稳。 当前不锈钢市场受期货盘面冲高带动，现货报价同步走强并涨至2023年以来高点，但短期价格上涨速度较快，与不锈钢自身基本面变动关联较弱，下游终端接受度有限，实单成交呈现阶段性特征。除上涨初期成交较为集中外，进入本周后成交逐步转弱，下游终端客户采买态度谨慎，拿货以刚需为主，期现机构拿货占比偏高；终端未出现明显的五一节前备货迹象，开平分条加工厂生意整体冷淡，真实需求未有效匹配价格涨幅。期货方面，本周SS期货盘面持续走强，核心驱动源于中东地缘冲突引发的硫磺紧缺，其供应停滞直接推高镍生产成本，带动沪镍盘面强势上行，SS期货同步跟涨，近期接连突破阶段高点，高点一度上探至15670元/吨，创下2023年9月以来的新高，市场情绪受到显著提振，但上涨动力主要依赖消息面与成本端传导，自身基本面支撑相对薄弱。供给与库存端，主要得益于SS期货盘面走强带动期现套利活跃、贸易商让利出货，以及钢厂分货量偏低的共同推动，近期不锈钢社会库存持续降低。当前贸易商反馈市场部分规格出现缺货态势，加之贸易商前期拿货价格偏低，且处于低库存状态，出货压力较小，一定程度支撑现货价格保持坚挺；但需注意，库存回落背后存在钢厂主动减少分货及期现贸易商隐形库存的支撑，并非完全源于终端需求放量。成本端，受沪镍期货盘面走强带动，近期高镍生铁、废不锈钢、纯镍价格均呈现上涨态势，但各类原料涨幅均不及不锈钢成材价格，使得不锈钢厂利润率进一步扩大，当前已升至3%以上，盈利水平显著改善。原料端与成材端价格涨幅的差异，进一步提升了钢厂生产积极性，为后续供给放量奠定基础。整体来看，尽管沪镍走强带动SS期货冲高、成本端形成支撑，且社会库存持续回落缓解部分市场压力，但不锈钢价格上涨主要依赖消息面驱动，下游终端谨慎心态难改、真实需求乏力，且隐形库存存在潜在抛压风险。加之当前不锈钢厂盈利恢复，高排产格局将持续延续，市场供给保持宽松，若后续期货盘面出现波动，期现机构或集中抛售盈利货源，不锈钢价格存在一定向下回调可能。 镍矿: 菲律宾市场： 本周菲律宾镍矿价格有所下行。价格方面，菲律宾镍矿CIF中国报价：Ni 1.3%品位为53-57美元/湿吨，Ni 1.4%品位为61-65美元/湿吨，Ni 1.5%品位为68-72美元/湿吨。此外，菲律宾至印尼的1.3%品位CIF均价报50.5美元/湿吨，1.4%品位CIF均价报58.5美元/湿吨。近期，菲律宾镍矿价格整体呈承压下行态势。从供应端来看，随着主产区雨季基本结束，菲律宾镍矿供应量已明显增加，矿方大多能够正常出货，供应偏紧局面得到缓解。与此同时，受下游冶炼厂成本严重倒挂影响，需求端持续强力压价，对高价矿石的采购意向极度低迷。受此影响，矿商端已开始松动并尝试通过提供折扣以促成交易。预计在中国五一劳动节假期结束后，镍矿价格将面临较大幅度的下跌。 在出口流向方面，预计将有数船镍矿运往印尼，显示出印尼市场的采购需求正在恢复，但与去年同期水平相比仍未完全复苏。尽管印尼需求有所回升，但在整体看空情绪下，预计仍将驱动镍矿价格进一步走低。海运费方面，当前运费价格保持相对稳定。运费方面，得益于油价回落，自菲律宾出发的航线运费整体表现平稳。 库存端，截至4月30日(周五)，中国港口镍矿库存为435万吨，环比增加25万吨，当前港口总库存折合金属量约3.42万镍吨。从需求来看，本周国内NPI价格整体大幅上涨，现货成交价已走上涨至1120元/镍点。虽然冶炼厂价格上涨，但冶炼厂对高价原料的耐受度已达极限，或将倒逼CIF价格做出让步。受此影响，菲矿 FOB 价格支撑力度极度匮乏。出于去库存及维持贸易周转的考虑，预计矿方将在后续报价中做出让步。目前市场看空情绪占据主导，短期价格仍存在进一步下探空间。预计5月价格将维持下行态势，跌幅约为3-5美元。 印尼市场： 本周印尼镍矿市场价格整体持平。5月上半月镍矿基准价（HMA）报17802美元/干吨。尽管新版HPM公式已将铁、钴、铬纳入计价，大幅推高了理论基准价. 印尼国内镍矿交易正逐步向新 HPM 基准价格体系靠拢，目前冶炼厂的平均成交升水维持在 HPM+7-10左右。市场中也出现了“一口价”成交模式，其中 1.4% 品位报在 64 美元/湿吨。湿法矿方面，受多家 HPAL 冶炼厂减产影响，价格出现下跌，1.3% 品位的最高价位降至 35 美元 附近。目前1.6%品位火法矿到港价达74.5-77.5美元/湿吨，1.2%品位湿法矿约32-33美元/湿吨。市场暂无按新多元素公式成交的报告。 2. 供需基本面与天气影响  火法矿供应极度紧张： 随着雨季基本结束，预计5月矿山产量将明显回升。RKAB审批进度已达90%，尽管现货供应整体仍维持相对偏紧，但供应端趋松的预期较前期已有所增强。 值得关注的是，冶炼厂接受的矿石品位中枢已出现轻微下移；尽管目前降幅尚不显著，但部分冶炼厂已开始接受更低品位的矿石作为生产原料，以应对高品位矿缺口及成本压力。 湿法矿定价分歧： 褐铁矿（湿法矿）价格大概率将下行，并未追随新HPM的涨幅。受5月硫酸供应短缺可能导致MHP减产的影响，湿法矿需求承压。在库存相对稳定的背景下，冶炼厂持续强力压价，市场普遍预期价格将下跌约2美元。 3. SMM内部测算  新公式导致矿石价格分化与波动放大（尤其受个别矿石伴生钴含量偏高的影响）。SMM测算显示，1.2%湿法矿的新HPM约在47.82美元，已明显高于市场实际评估价；1.6%火法矿的新HPM 67.49美元，受个别矿石较高钴含量的影响，新计价公式下的价格波动幅度被明显放大。虽然目前市场实际成交价仍高于该基准，但两者差距正在稳步收窄。 4. 监管配额（RKAB）与后市展望  印尼ESDM表示，2026年RKAB审批进度已达约90%, 据 SMM统计，印尼镍矿RKAB已获批额度累计约为2.3-2.4亿湿吨。市场普遍预计最终配额将于4月底正式敲定。受RKAB配额缩减预期、资源不确定性及高品位矿紧缺的叠加影响，部分冶炼厂已开始提高贸易红利与升水以锁定货源。市场近期高度关注 Weda Bay Nickel (WBN) 运营动向。 受 2026 年 RKAB 配额大幅挤压且余量见底影响，WBN 矿山计划于 5 月起转入‘维护与保养’（Care and Maintenance）阶段。目前公司正全力推进配额上调申请，以缓解 IWIP 园区的用矿缺口。在此期间，其下游 NPI 工厂将消耗现有战略库存，以维持生产线正常运转。

SMM镍5月7日讯： 宏观及市场消息： （1）美国4月“小非农”录得新增10.9万人，增幅小幅高于预期的9.9万人，前值从6.2万人下修至6.1万人。 （2）伊朗常驻联合国代表团提出解决霍尔木兹海峡问题的可行方案：永久结束战争，解除海上封锁，恢复正常通行。 现货市场： 5月7日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌5,050元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,150元/吨，较上一交易日下跌100元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-800-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2606）夜盘大幅跳水，早盘维持低位震荡，早盘收报148,450元/吨，跌幅3.33%。 特朗普在5月6日晚明确表示美伊"很可能"达成协议，谈判框架已经基本敲定，霍尔木兹海峡通行恢复在望，硫磺供应危机有望解除，镍价大幅回调。短期来看，预计沪镍主力将在14.5万-15万元/吨区间震荡整理，重心或下移，下方核心支撑来自印尼HPM新政带来的刚性成本支撑。

5.7 晨会纪要 市场热点: 5月6日，菲律宾镍矿价格因供应增加及中国冶炼厂持续压价而维持下行趋势，预计短期内 1.3% 品位 FOB 价格将跌破 40 美元/湿吨；相比之下，印尼国内镍矿交易正逐步向新 HPM 基准价格体系靠拢，目前冶炼厂的平均成交升水维持在 HPM+7-10左右。整体矿石品位有所下降，但印尼的RKAB对于火法矿和湿法矿供应依然相对充足，其中湿法矿的成交价并未跟随 HPM 价格，1.3% 品位最高报价仅为35美元/湿吨。 宏观: （1）为保持银行体系流动性充裕，2026年5月6日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展3000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），到期日为2026年8月5日（遇节假日顺延）。 （2）美东时间5日傍晚，美国总统特朗普在社交媒体发文，称“疏导”霍尔木兹海峡船舶通行的“自由计划”将在短期内暂停。 现货市场: 5月6日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格上涨2,800元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,250元/吨，较上一交易日下跌100元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-800-100元/吨。 期货市场: 假期后首个交易日早盘，LME镍一度拉涨至2万美元/吨高位，突破前高，涨幅约1.6%；国内沪镍主力合约突破15.5万元/吨，盘中涨幅约3.8%。 五一假期（5月1日—5月5日）期间，伦镍整体呈高位横盘的窄幅震荡格局，假期整体波动幅度较小。5月1日伦镍收报19410美元/吨，5月5日欧盘时段，伦镍开盘报19350美元/吨，盘中最高触及19515美元/吨，最低下探至19205美元/吨，偏强震荡。假期整体而言，伦镍主流报价较节前基本持平，当周LME镍库存录得减少1002吨。 硫酸镍: 5月6日，SMM电池级硫酸镍均价上行。 从成本端来看，节后MHP减产消息继续发酵，镍价大幅上探，硫酸镍生产即期成本走高；从供应端来看，镍价、MHP系数及硫酸等辅料价格持续上涨，镍盐厂报价因成本上涨明显上抬；从需求端来看，节后部分下游企业尚有一定备库需求，对镍盐价格接受度有所抬升。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.9，一体化企业情绪因子为2.6（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，镍价与中间品系数双双走高，硫酸镍价格短期预计偏强运行。 镍生铁: 5月6日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为3.05，环比下滑0.04，高镍生铁上游情绪因子为3.60，环比上升0.02，高镍生铁下游情绪因子为2.50，环比下滑0.10。上游端，印尼镍矿成本及暴利税政策消息支撑挺价意愿，冶炼厂普遍惜售看涨，高镍生铁报价同步走高。下游端，节前钢厂采购情绪偏积极，节后虽多数钢厂维持观望心理，但市场整体仍偏强运行。 不锈钢: SMM 5月6日消息，SS期货盘面呈现冲高走强的强势格局。节后首个交易日，受重点地缘冲突缓和消息影响，有色金属期货盘面集体走强，SS亦受此带动同步上探，一度刷新2023年9月以来的高点，触及15835元/吨；截至午盘收盘，SS主力合约报15760元/吨。现货市场方面，受期货盘面进一步上行带动，加之不锈钢厂指导价上调，不锈钢现货报价同步上涨，市场信心随之提振，询盘活跃度明显提升。 SS期货主力合约走强。上午10:15，SS2605报15710元/吨，较前一交易日上涨125元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在-80-110元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价上涨100元/吨，佛山均价上涨100元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷上涨200元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报价上涨150元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均持稳。 当前不锈钢市场受期货盘面冲高带动，现货报价同步走强并涨至2023年以来高点，但短期价格上涨速度较快，与不锈钢自身基本面变动关联较弱，下游终端接受度有限，实单成交呈现阶段性特征。除上涨初期成交较为集中外，进入本周后成交逐步转弱，下游终端客户采买态度谨慎，拿货以刚需为主，期现机构拿货占比偏高；终端未出现明显的五一节前备货迹象，开平分条加工厂生意整体冷淡，真实需求未有效匹配价格涨幅。期货方面，本周SS期货盘面持续走强，核心驱动源于中东地缘冲突引发的硫磺紧缺，其供应停滞直接推高镍生产成本，带动沪镍盘面强势上行，SS期货同步跟涨，近期接连突破阶段高点，高点一度上探至15670元/吨，创下2023年9月以来的新高，市场情绪受到显著提振，但上涨动力主要依赖消息面与成本端传导，自身基本面支撑相对薄弱。供给与库存端，主要得益于SS期货盘面走强带动期现套利活跃、贸易商让利出货，以及钢厂分货量偏低的共同推动，近期不锈钢社会库存持续降低。当前贸易商反馈市场部分规格出现缺货态势，加之贸易商前期拿货价格偏低，且处于低库存状态，出货压力较小，一定程度支撑现货价格保持坚挺；但需注意，库存回落背后存在钢厂主动减少分货及期现贸易商隐形库存的支撑，并非完全源于终端需求放量。成本端，受沪镍期货盘面走强带动，近期高镍生铁、废不锈钢、纯镍价格均呈现上涨态势，但各类原料涨幅均不及不锈钢成材价格，使得不锈钢厂利润率进一步扩大，当前已升至3%以上，盈利水平显著改善。原料端与成材端价格涨幅的差异，进一步提升了钢厂生产积极性，为后续供给放量奠定基础。整体来看，尽管沪镍走强带动SS期货冲高、成本端形成支撑，且社会库存持续回落缓解部分市场压力，但不锈钢价格上涨主要依赖消息面驱动，下游终端谨慎心态难改、真实需求乏力，且隐形库存存在潜在抛压风险。加之当前不锈钢厂盈利恢复，高排产格局将持续延续，市场供给保持宽松，若后续期货盘面出现波动，期现机构或集中抛售盈利货源，不锈钢价格存在一定向下回调可能。 镍矿: 菲律宾市场： 本周菲律宾镍矿价格有所下行。价格方面，菲律宾镍矿CIF中国报价：Ni 1.3%品位为53-57美元/湿吨，Ni 1.4%品位为61-65美元/湿吨，Ni 1.5%品位为68-72美元/湿吨。此外，菲律宾至印尼的1.3%品位CIF均价报50.5美元/湿吨，1.4%品位CIF均价报58.5美元/湿吨。近期，菲律宾镍矿价格整体呈承压下行态势。从供应端来看，随着主产区雨季基本结束，菲律宾镍矿供应量已明显增加，矿方大多能够正常出货，供应偏紧局面得到缓解。与此同时，受下游冶炼厂成本严重倒挂影响，需求端持续强力压价，对高价矿石的采购意向极度低迷。受此影响，矿商端已开始松动并尝试通过提供折扣以促成交易。预计在中国五一劳动节假期结束后，镍矿价格将面临较大幅度的下跌。 在出口流向方面，预计将有数船镍矿运往印尼，显示出印尼市场的采购需求正在恢复，但与去年同期水平相比仍未完全复苏。尽管印尼需求有所回升，但在整体看空情绪下，预计仍将驱动镍矿价格进一步走低。海运费方面，当前运费价格保持相对稳定。运费方面，得益于油价回落，自菲律宾出发的航线运费整体表现平稳。 库存端，截至4月30日(周五)，中国港口镍矿库存为435万吨，环比增加25万吨，当前港口总库存折合金属量约3.42万镍吨。从需求来看，本周国内NPI价格整体大幅上涨，现货成交价已走上涨至1120元/镍点。虽然冶炼厂价格上涨，但冶炼厂对高价原料的耐受度已达极限，或将倒逼CIF价格做出让步。受此影响，菲矿 FOB 价格支撑力度极度匮乏。出于去库存及维持贸易周转的考虑，预计矿方将在后续报价中做出让步。目前市场看空情绪占据主导，短期价格仍存在进一步下探空间。预计5月价格将维持下行态势，跌幅约为3-5美元。 印尼市场： 本周印尼镍矿市场价格整体持平。5月上半月镍矿基准价（HMA）报17802美元/干吨。尽管新版HPM公式已将铁、钴、铬纳入计价，大幅推高了理论基准价. 印尼国内镍矿交易正逐步向新 HPM 基准价格体系靠拢，目前冶炼厂的平均成交升水维持在 HPM+7-10左右。市场中也出现了“一口价”成交模式，其中 1.4% 品位报在 64 美元/湿吨。湿法矿方面，受多家 HPAL 冶炼厂减产影响，价格出现下跌，1.3% 品位的最高价位降至 35 美元 附近。目前1.6%品位火法矿到港价达74.5-77.5美元/湿吨，1.2%品位湿法矿约32-33美元/湿吨。市场暂无按新多元素公式成交的报告。 2. 供需基本面与天气影响  火法矿供应极度紧张： 随着雨季基本结束，预计5月矿山产量将明显回升。RKAB审批进度已达90%，尽管现货供应整体仍维持相对偏紧，但供应端趋松的预期较前期已有所增强。 值得关注的是，冶炼厂接受的矿石品位中枢已出现轻微下移；尽管目前降幅尚不显著，但部分冶炼厂已开始接受更低品位的矿石作为生产原料，以应对高品位矿缺口及成本压力。 湿法矿定价分歧： 褐铁矿（湿法矿）价格大概率将下行，并未追随新HPM的涨幅。受5月硫酸供应短缺可能导致MHP减产的影响，湿法矿需求承压。在库存相对稳定的背景下，冶炼厂持续强力压价，市场普遍预期价格将下跌约2美元。 3. SMM内部测算  新公式导致矿石价格分化与波动放大（尤其受个别矿石伴生钴含量偏高的影响）。SMM测算显示，1.2%湿法矿的新HPM约在47.82美元，已明显高于市场实际评估价；1.6%火法矿的新HPM 67.49美元，受个别矿石较高钴含量的影响，新计价公式下的价格波动幅度被明显放大。虽然目前市场实际成交价仍高于该基准，但两者差距正在稳步收窄。 4. 监管配额（RKAB）与后市展望  印尼ESDM表示，2026年RKAB审批进度已达约90%, 据 SMM统计，印尼镍矿RKAB已获批额度累计约为2.3-2.4亿湿吨。市场普遍预计最终配额将于4月底正式敲定。受RKAB配额缩减预期、资源不确定性及高品位矿紧缺的叠加影响，部分冶炼厂已开始提高贸易红利与升水以锁定货源。市场近期高度关注 Weda Bay Nickel (WBN) 运营动向。 受 2026 年 RKAB 配额大幅挤压且余量见底影响，WBN 矿山计划于 5 月起转入‘维护与保养’（Care and Maintenance）阶段。目前公司正全力推进配额上调申请，以缓解 IWIP 园区的用矿缺口。在此期间，其下游 NPI 工厂将消耗现有战略库存，以维持生产线正常运转。

SMM镍5月6日讯： 五一假期行情回顾： 五一假期（5月1日—5月5日）期间，伦镍整体呈高位横盘的窄幅震荡格局，假期整体波动幅度较小。5月1日伦镍收报19410美元/吨，5月5日欧盘时段，伦镍开盘报19350美元/吨，盘中最高触及19515美元/吨，最低下探至19205美元/吨，偏强震荡。假期整体而言，伦镍主流报价较节前基本持平，当周LME镍库存录得减少1002吨，国内现货市场受假期休市影响无集中成交。 假期后首个交易日早盘，LME镍一度拉涨至2万美元/吨高位，突破前高，涨幅约1.6%；国内沪镍主力合约突破15.5万元/吨，盘中涨幅约3.8%。 宏观及市场消息： （1）为保持银行体系流动性充裕，2026年5月6日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展3000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），到期日为2026年8月5日（遇节假日顺延）。 （2）美东时间5日傍晚，美国总统特朗普在社交媒体发文，称“疏导”霍尔木兹海峡船舶通行的“自由计划”将在短期内暂停。 现货市场： 5月6日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格上涨2,800元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,250元/吨，较上一交易日下跌100元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-800-100元/吨。 目前美伊对峙仍在持续，霍尔木兹海峡通行至今未恢复正常，在谈判问题上双方均未让步，硫磺供应受阻影响，湿法中间品生产成本大幅抬升，为精炼镍提供了坚实的“成本底部支撑”。但受下游消费低迷影响，国内镍库存仍处于大幅累库状态。短期来看，预计沪镍主力价格运行区间为14.5-15.5万元/吨。

5.6 晨会纪要 市场热点: Vale一季度营收同比增长14%至92.6亿美元，销量改善支撑业绩修复 Vale一季度净营收为92.6亿美元，同比增长14%，略低于市场预期的93.7亿美元。公司称，铁矿石、铜及镍等主要产品销量上升，是推动营收增长的主要原因之一。该结果显示，在大宗商品价格回升背景下，Vale主营业务收入端已有明显修复。 宏观: （1）美联储维持基准利率区间在3.5%-3.75%不变，符合市场预期，这是今年连续第三次宣布维持利率不变。美联储主席鲍威尔表示，预计未来两个季度关税引发的通胀将会回落。 （2）美国总统特朗普29日表示，美国同伊朗正在通过电话进行谈判，同时强调伊朗方面必须明确承诺彻底放弃核武器。他将继续对伊朗实施海上封锁，直至伊方同意达成一项能打消美方对伊核计划担忧的协议。 现货市场: 4月30日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌900元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,350元/吨，较上一交易日上涨50元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-800-100元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2606）盘中维持窄幅震荡，早盘收报150,540元/吨，跌幅0.02%。 印尼配额收紧政策持续强化，磺供给危机加剧，MHP生产受阻，且在硫磺供应紧张的局势下价格持续走高，对成本起到强有力支撑。叠加近期印尼冶炼厂停产减产消息发酵，镍价偏强运行。预计沪镍主力价格运行区间为14-15万元/吨。 硫酸镍: 截至本周四，SMM电池级硫酸镍均价较上周有所上涨。 从需求端来看，临近五一，部分厂商近期有节前备库动作，叠加部分企业5月排产有回暖预期，对镍盐价格接受度有所上抬；供应端来看，由于本周镍价、MHP系数和辅料价格均有所上移，带动部分厂商即期成本大幅上涨，镍盐报价相应有所上抬。展望后市，近期镍盐成本支撑走强，但价格上行空间需关注下游采购节奏。 库存方面，本周上游镍盐厂库存指数由5.5天轻微上行至5.6天，下游前驱厂库存指数维持11天，一体化企业库存指数由7.3天下滑至6.8天；买卖强弱方面，本周上游镍盐厂出货情绪因子由1.9上涨至2.0，下游前驱厂采购情绪因子维持2.9，一体化企业情绪因子维持2.6。（历史数据可登录数据库查询）   镍生铁: SMM10-12%高镍生铁均价较上周上升26.9元/镍点至1120元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周上升3.14美金/镍点录得143.2美金/镍点。本周高镍生铁市场先抑后扬，周初情绪偏弱，伴随印尼政策收紧及镍价上行，看涨预期增强，价格重心逐步上移。供给端来看，国内冶炼厂挺价惜售情绪浓厚，上游情绪因子持续走强，主流报价上移至1140-1150元/镍点，部分高报价触及1160-1180元/镍点，但生产利润依然承压；印尼方面，主流矿山检修消息发酵，镍矿供应端收紧预期增强，成本抬升逻辑持续强化。需求端来看，不锈钢期货盘面走强带动现货价格上涨，钢厂利润回归后对高价镍铁接受度有所提升，同时节前刚需补货带动成交放量。综上，成本支撑与供给端收紧预期共同推动镍生铁价格上行，预计下周高镍生铁价格仍有支撑。 不锈钢: 本周不锈钢市场受期盘冲高带动，现货报价同步上行至2023年以来高点。但此轮涨势主要受中东地缘冲突引发的硫磺紧缺驱动，通过推高镍成本传导，与基本面关联较弱。下游终端接受度有限，除上涨初期成交集中释放外，近期采买转为谨慎，多以刚需为主，期现机构拿货占比偏高，且未见明显五一节前备货迹象，开平加工厂生意冷淡，真实需求未匹配涨幅。SS期货受成本推动持续走强，一度上探15670元/吨，创2023年9月以来新高，市场情绪获振，但上涨动力主要依赖消息面，自身支撑薄弱。库存回落则得益于期现套利活跃、贸易商让利及钢厂控量分货，非终端需求放量；当前贸易商低库存、部分规格缺货支撑现货坚挺，但需警惕隐形库存潜在抛压。成本端原料普涨，但涨幅不及成材，钢厂利润率升至3%以上，盈利改善显著提振生产积极性。整体看，虽短期受宏观与成本支撑，但鉴于终端需求乏力、钢厂高排产下供给宽松，若后续期盘波动，期现机构集中抛售获利货源或致价格回调。 本周不锈钢现货与成本同步走强，钢厂利润扩大。以304冷轧为例，按当日原料测算，完全成本利润率达3.15%；按库存原料计算则为5.41%。镍系方面，受中东地缘冲突影响，硫磺供给趋紧推高沪镍，叠加印尼镍矿消息面刺激，高镍生铁看涨预期强化。随着钢厂盈利恢复，对高价原料接受度提升，采购积极，周内10-12%高镍生铁每镍点大涨38元至1135元/镍点。废不锈钢价格亦强势上行。SS期货受地缘冲突带动沪镍冲高，传导至现货市场，叠加高镍生铁涨价凸显其经济性，虽存在税票问题，但钢厂使用倾向不减。在钢厂盈利修复、排产高位的背景下，采购需求旺盛，支撑价格坚挺，呈现“期货引领、原料联动、需求支撑”格局。截至周五，上海304废钢涨200至10600元/吨，短期预计延续偏强。铬系方面，高碳铬铁价格整体持稳。青山5月钢招价环比涨100元/50基吨，提振市场信心；不锈钢高产预期支撑铬铁需求。但铬铁自身供应充足，零售成交清淡，市场观望为主，价格暂稳。截至周五，内蒙古主流报价8475元/50基吨。 镍矿: 菲律宾市场： 本周菲律宾镍矿价格有所下行。价格方面，菲律宾镍矿CIF中国报价：Ni 1.3%品位为55-57美元/湿吨，Ni 1.4%品位为63-65美元/湿吨，Ni 1.5%品位为70-72美元/湿吨。此外，菲律宾至印尼的1.3%品位CIF均价报55.5美元/湿吨，1.4%品位CIF均价报63.5美元/湿吨。近期，菲律宾镍矿价格整体呈承压下行态势。从供应端来看，随着主产区雨季基本结束，菲律宾镍矿供应量已明显增加，矿方大多能够正常出货，供应偏紧局面得到缓解。与此同时，受下游冶炼厂成本严重倒挂影响，需求端持续强力压价，对高价矿石的采购意向极度低迷。受此影响，矿商端已开始松动并尝试通过提供折扣以促成交易。预计在中国五一劳动节假期结束后，镍矿价格将面临较大幅度的下跌。 在出口流向方面，预计将有数船镍矿运往印尼，显示出印尼市场的采购需求正在恢复，但与去年同期水平相比仍未完全复苏。尽管印尼需求有所回升，但在整体看空情绪下，预计仍将驱动镍矿价格进一步走低。海运费方面，当前运费价格保持相对稳定。运费方面，得益于油价回落，自菲律宾出发的航线运费整体表现平稳。 库存端，截至4月30日(周五)，中国港口镍矿库存为435万吨，环比增加25万吨，当前港口总库存折合金属量约3.42万镍吨。从需求来看，本周国内NPI价格整体大幅上涨，现货成交价已走上涨至1120元/镍点。虽然冶炼厂价格上涨，但冶炼厂对高价原料的耐受度已达极限，或将倒逼CIF价格做出让步。受此影响，菲矿 FOB 价格支撑力度极度匮乏。出于去库存及维持贸易周转的考虑，预计矿方将在后续报价中做出让步。目前市场看空情绪占据主导，短期价格仍存在进一步下探空间。预计5月价格将维持下行态势，跌幅约为3-5美元。 印尼市场： 本周印尼镍矿市场价格整体持平。4月下半月镍矿基准价（HMA）报16,933.6美元/干吨。尽管新版HPM公式已将铁、钴、铬纳入计价，大幅推高了理论基准价，但市场仍处于“观望”的过渡期。由于政策突然且成本飙升，多数冶炼厂现阶段拒绝接受新溢价，坚持沿用“旧版HPM + 升水”的定价机制。目前1.6%品位火法矿到港价达69.2–80.2美元/湿吨，1.2%品位湿法矿约31-35美元/湿吨。市场暂无按新多元素公式成交的报告。 2. 供需基本面与天气影响  火法矿供应极度紧张： 随着雨季基本结束，预计5月矿山产量将明显回升。RKAB审批进度已达90%，尽管现货供应整体仍维持相对偏紧，但供应端趋松的预期较前期已有所增强。 值得关注的是，冶炼厂接受的矿石品位中枢已出现轻微下移；尽管目前降幅尚不显著，但部分冶炼厂已开始接受更低品位的矿石作为生产原料，以应对高品位矿缺口及成本压力。 湿法矿定价分歧： 褐铁矿（湿法矿）价格大概率将下行，并未追随新HPM的涨幅。受5月硫酸供应短缺可能导致MHP减产的影响，湿法矿需求承压。在库存相对稳定的背景下，冶炼厂持续强力压价，市场普遍预期价格将下跌约2美元。 3. SMM内部测算  新公式导致矿石价格分化与波动放大（尤其受个别矿石伴生钴含量偏高的影响）。SMM测算显示，1.2%湿法矿的新HPM约在46.06美元，已明显高于市场实际评估价；1.6%火法矿的新HPM 64.85美元，受个别矿石较高钴含量的影响，新计价公式下的价格波动幅度被明显放大。虽然目前市场实际成交价仍高于该基准，但两者差距正在稳步收窄。 4. 监管配额（RKAB）与后市展望  印尼ESDM表示，2026年RKAB审批进度已达约90%, 据 SMM统计，印尼镍矿RKAB已获批额度累计约为2.3-2.4亿湿吨。市场普遍预计最终配额将于4月底正式敲定。受RKAB配额缩减预期、资源不确定性及高品位矿紧缺的叠加影响，部分冶炼厂已开始提高贸易红利与升水以锁定货源。市场近期高度关注 Weda Bay Nickel (WBN) 运营动向。 受 2026 年 RKAB 配额大幅挤压且余量见底影响，WBN 矿山计划于 5 月起转入‘维护与保养’（Care and Maintenance）阶段。目前公司正全力推进配额上调申请，以缓解 IWIP 园区的用矿缺口。在此期间，其下游 NPI 工厂将消耗现有战略库存，以维持生产线正常运转。

本周镍价延续强势上涨趋势，行情主线从上周"政策兑现后高位震荡"切换至"供应端实质性冲击全面发酵"，印尼Weda Bay镍矿因RKAB配额耗尽宣布5月停产维护、华友钴业旗下华飞镍钴因硫磺紧缺宣布5月1日起部分产线停产、中东霍尔木兹海峡持续封锁导致硫磺供应危机深度发酵，三大供应端冲击叠加，镍价重心急剧上移。沪镍主力合约本周强势突破 15万元/吨整数关口，LME镍盘中一度突破 19,500美元/吨。现货市场方面，本周SMM 1#电解镍均价150,000元/吨，环比上周上涨5,000元/吨，现货升贴水随盘面快速拉涨而持续低位运行，金川镍升水下滑至1,300元/吨，国产主流电积镍维持大幅贴水状态，供需基本面"盘强现弱"的结构特征进一步凸显。 宏观方面，本周美伊谈判全面陷入僵局，地缘风险长期化预期升温。美伊双方在霍尔木兹海峡问题上口径分歧悬殊：特朗普称伊朗"濒临崩溃、请求开放海峡"，要求伊方交出全部浓缩铀；伊朗方面强调对海峡"拥有绝对控制权"，并要求过往船只缴纳通行费；美联储主席提名人沃什上周听证会明确拒绝降息承诺，本周市场延续对该立场的消化——CME美联储观察显示4月维持利率不变概率99%，6月累计降息25bp概率仅约3%，货币宽松预期几乎消失。 库存方面，本周上海保税区库存约为1,700吨，环比上周持平。国内社会库存约为10.1万吨，环比上周累库约3,200吨。 展望后市，尽管国内库存居高不下对价格持续施压，但印尼二季度"矿端收紧+硫磺断供+MHP减产"三重冲击正在从预期加速走向现实。五一假期后沪镍主力运行区间预计在14.5-15.5万元/吨。

SMM镍4月30日讯： 宏观及市场消息： （1）美联储维持基准利率区间在3.5%-3.75%不变，符合市场预期，这是今年连续第三次宣布维持利率不变。美联储主席鲍威尔表示，预计未来两个季度关税引发的通胀将会回落。 （2）美国总统特朗普29日表示，美国同伊朗正在通过电话进行谈判，同时强调伊朗方面必须明确承诺彻底放弃核武器。他将继续对伊朗实施海上封锁，直至伊方同意达成一项能打消美方对伊核计划担忧的协议。 现货市场： 4月30日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌900元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,350元/吨，较上一交易日上涨50元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-800-100元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2606）盘中维持窄幅震荡，早盘收报150,540元/吨，跌幅0.02%。 印尼配额收紧政策持续强化，磺供给危机加剧，MHP生产受阻，且在硫磺供应紧张的局势下价格持续走高，对成本起到强有力支撑。叠加近期印尼冶炼厂停产减产消息发酵，镍价偏强运行。预计沪镍主力价格运行区间为14-15万元/吨。

4.30 晨会纪要 市场热点: 2026年第一季度，在3月份获得RKAB全面批准前，ANTAM依托过渡期配额实现平稳运营，镍矿产量达388万湿吨，销量340万湿吨。同时,受原料配额限制及常规设备维护影响，ANTAM当季实现镍铁产量3,976金属吨，销量2,803金属吨，成功维持了生产的连续性与出口市场地位。 2026年第一季度，淡水河谷基础金属公司（VBM）大部分镍业务均实现同比增长。其中，Onça Puma（8.9千吨）和Voisey'sBay的LongHarbour炼厂（10.5千吨）双双创下历年一季度产量新高，Sudbury矿区（10.6千吨）亦保持稳定产出。尽管Thompson矿区受天气和管道问题影响产量降至1.2千吨，但公司正稳步推进全球资产组合的战略评估，已签署协议为Thompson镍带组建新财团（VBM将保留18.9%股份，预计2026年底完成交易）。总体而言，一季度镍销量达4.48万吨（同比增5.9千吨），销量略低于产量主要系为二季度炼厂计划检修提前建立库存。 宏观: （1）美国禁止本国个人或实体向伊朗缴纳霍尔木兹海峡通行费，非美国个人或实体向伊朗方面缴纳霍尔木兹海峡安全通行费也会构成重大制裁风险。 （2）国务院关税税则委员会发布公告，自2026年5月1日至2028年4月30日，对同中国建交的20个不属于最不发达国家的非洲国家以特惠税率形式实施零关税。 现货市场: 4月29日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格上涨3,350元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,300元/吨，较上一交易日下跌50元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-800-0元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2606）早盘冲高后小幅回落，早盘收报150,810元/吨，涨幅1.37%。 印尼配额收紧政策持续强化，磺供给危机加剧，MHP生产受阻，且在硫磺供应紧张的局势下价格持续走高，对成本起到强有力支撑。叠加近期印尼冶炼厂停产减产消息发酵，镍价偏强运行。预计沪镍主力价格运行区间为14-15万元/吨。 硫酸镍: 4月29日，SMM电池级硫酸镍均价大幅上行。 从成本端来看，印尼中间品项目减产消息落地，镍价进一步上探，硫酸镍生产即期成本走高；从供应端来看，镍价、MHP系数及硫酸等辅料价格近期均处高位，镍盐厂报价因成本上涨有所上抬；从需求端来看，临近五一假期，部分下游企业近期有备库需求，对镍盐价格接受度有所抬升。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.9，下游前驱厂采购情绪因子为2.9，一体化企业情绪因子为2.6（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，正值月末采购节点，需关注下游需求情况以及成本向下传导力度。 镍生铁: 4月29日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为3.07，环比上升0.48，高镍生铁上游情绪因子为3.54，环比上升0.24，高镍生铁下游情绪因子为2.60，环比上升0.71。今日NPI市场成交明显走强，供应端，上游挺价惜售情绪浓厚，主流报价集中在1120-1150元/镍点，对后市看涨预期增强，预计节后报价将继续走高。同时，印尼镍矿原料端成本持续抬升，进一步支撑上游挺价意愿。需求端来看，受开票管控持续深化影响，市场预期中长期废钢采购将持续受限，下游钢厂对NPI需求再度攀升，叠加成本支撑下钢厂集中补货意愿强烈。钢厂采购情绪整体由谨慎转为积极，下游补货带动成交放量，市场看涨情绪浓厚。 不锈钢: SMM 4月29日消息，SS期货盘面呈现强劲上行的走势。受沪镍持续走强带动，SS期货盘面延续偏强态势，截至午盘收盘，SS主力合约报15505元/吨。现货市场方面，SS期货盘面持续高位运行，不锈钢贸易商信心提振，现货报价普遍处于较高水平，低价货源难觅；虽临近假期，且价格快速上涨使得下游谨慎观望，多以刚需采购为主，成交略显清淡，但在期货盘面强势运行的支撑下，现货价格难有回落。 SS期货主力合约走强上探。上午10:15，SS2605报15475元/吨，较前一交易日上涨55元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在-5-195元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价上涨50元/吨，佛山均价上涨125元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷持稳；热轧316L/NO.1卷，无锡报价上涨50元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均持稳。 当前不锈钢市场受期货盘面冲高带动，现货报价同步走强并涨至2023年以来高点，但短期价格上涨速度较快，与不锈钢自身基本面变动关联较弱，下游终端接受度有限，实单成交呈现阶段性特征。除上涨初期成交较为集中外，进入本周后成交逐步转弱，下游终端客户采买态度谨慎，拿货以刚需为主，期现机构拿货占比偏高；终端未出现明显的五一节前备货迹象，开平分条加工厂生意整体冷淡，真实需求未有效匹配价格涨幅。期货方面，本周SS期货盘面持续走强，核心驱动源于中东地缘冲突引发的硫磺紧缺，其供应停滞直接推高镍生产成本，带动沪镍盘面强势上行，SS期货同步跟涨，近期接连突破阶段高点，高点一度上探至15670元/吨，创下2023年9月以来的新高，市场情绪受到显著提振，但上涨动力主要依赖消息面与成本端传导，自身基本面支撑相对薄弱。供给与库存端，主要得益于SS期货盘面走强带动期现套利活跃、贸易商让利出货，以及钢厂分货量偏低的共同推动，近期不锈钢社会库存持续降低。当前贸易商反馈市场部分规格出现缺货态势，加之贸易商前期拿货价格偏低，且处于低库存状态，出货压力较小，一定程度支撑现货价格保持坚挺；但需注意，库存回落背后存在钢厂主动减少分货及期现贸易商隐形库存的支撑，并非完全源于终端需求放量。成本端，受沪镍期货盘面走强带动，近期高镍生铁、废不锈钢、纯镍价格均呈现上涨态势，但各类原料涨幅均不及不锈钢成材价格，使得不锈钢厂利润率进一步扩大，当前已升至3%以上，盈利水平显著改善。原料端与成材端价格涨幅的差异，进一步提升了钢厂生产积极性，为后续供给放量奠定基础。整体来看，尽管沪镍走强带动SS期货冲高、成本端形成支撑，且社会库存持续回落缓解部分市场压力，但不锈钢价格上涨主要依赖消息面驱动，下游终端谨慎心态难改、真实需求乏力，且隐形库存存在潜在抛压风险。加之当前不锈钢厂盈利恢复，高排产格局将持续延续，市场供给保持宽松，若后续期货盘面出现波动，期现机构或集中抛售盈利货源，不锈钢价格存在一定向下回调可能。 镍矿: 菲律宾市场： 本周菲律宾镍矿价格有所下行。价格方面，菲律宾镍矿CIF中国报价：Ni 1.3%品位为55-57美元/湿吨，Ni 1.4%品位为63-65美元/湿吨，Ni 1.5%品位为70-72美元/湿吨。此外，菲律宾至印尼的1.3%品位CIF均价报55.5美元/湿吨，1.4%品位CIF均价报63.5美元/湿吨。近期，菲律宾镍矿价格整体呈承压下行态势。随着主产区雨季基本结束，市场供应量逐步回升。与此同时，受下游冶炼厂成本严重倒挂影响，企业对高价矿石的采购意向极度低迷。买方市场定价话语权凸显，持续强力压价；叠加印尼方面因等待新基准价(HPM)落地，整体采购节奏放缓。在需求端多重利空压制下，菲律宾镍矿价格短期内预计将维持弱势运行。尽管高昂的燃料成本仍对矿商端构成一定的成本支撑，但这未能扭转价格走低的整体趋势。 库存端，截至4月24日(周五)，中国港口镍矿库存为410万吨，环比减少16万吨，当前港口总库存折合金属量约3.22万镍吨。从需求来看，本周国内NPI价格整体逐渐上涨，现货成交价已走上涨至1093.1元/镍点。虽然冶炼厂价格有反弹，但冶炼厂对高价原料的耐受度已达极限，或将倒逼CIF价格做出让步。此外，菲律宾到印尼的出口基本偏弱。受此影响，菲矿 FOB 价格支撑力度极度匮乏。出于去库存及维持贸易周转的考虑，预计矿方将在下周的报价中做出让步。目前市场看空情绪占据主导，短期价格仍存在进一步下探空间。预计5月价格将维持下行态势，跌幅约为2-3美元。 印尼市场： 本周印尼镍矿市场价格整体上行。4月下半月镍矿基准价（HMA）报16,933.6美元/干吨。尽管新版HPM公式已将铁、钴、铬纳入计价，大幅推高了理论基准价，但市场仍处于“观望”的过渡期。由于政策突然且成本飙升，多数冶炼厂现阶段拒绝接受新溢价，坚持沿用“旧版HPM + 升水”的定价机制。目前1.6%品位火法矿到港价达69.2–80.2美元/湿吨，1.2%品位湿法矿小幅涨至31-35美元/湿吨。市场暂无按新多元素公式成交的报告。 2. 供需基本面与天气影响 火法矿供应极度紧张： 尽管火法矿供应较前几个月略有缓解，但市场整体仍维持紧平衡格局。尽管莫罗瓦利和科纳韦等主产区的强降雨已基本收尾，但哈马黑拉地区的雨季影响依然存在，制约了当地的物流效率。与此同时，市场正面临镍矿品位中枢明显下移的挑战；虽然部分冶炼厂已开始接受1.4%–1.45% 及以下品位的矿石用于配矿，但高品位矿石的供应缺口依然难以完全弥补。定价方面，目前冶炼厂在采购中仍沿用旧版 HPM 及旧版升水体系；由于新公式的落地仍处于矿山与冶炼厂的博弈阶段，市场整体观望情绪浓厚。冶炼厂目前普遍预期采购总价将保持平稳，即由 HPM 上调带来的成本压力将通过升水的相应下调来完成对冲。 湿法矿定价分歧： 褐铁矿交易清淡。新HPM价格已高于实际CIF市场价，尽管矿商借势推涨，但冶炼厂强势压价，力求将采购成本压制在前期水平。从实际成交来看，从市场实际成交情况来看，新规实施后成交量依然有限。据报成交高价仅为37美元/湿吨，远低于 4 月下半月起执行的新版HPM基准价。 3. SMM内部测算  新公式导致矿石价格分化与波动放大（尤其受个别矿石伴生钴含量偏高的影响）。SMM测算显示，1.2%湿法矿的新HPM约在46.06美元，已明显高于市场实际评估价；1.6%火法矿的新HPM 64.85美元，受个别矿石较高钴含量的影响，新计价公式下的价格波动幅度被明显放大。虽然目前市场实际成交价仍高于该基准，但两者差距正在稳步收窄。 4. 监管配额（RKAB）与后市展望  印尼ESDM表示，2026年RKAB审批进度已达约90%, 据 SMM统计，印尼镍矿RKAB已获批额度累计约为2.3-2.4亿湿吨。市场普遍预计最终配额将于4月底正式敲定。受RKAB配额缩减预期、资源不确定性及高品位矿紧缺的叠加影响，部分冶炼厂已开始提高贸易红利与升水以锁定货源。市场近期高度关注 Weda Bay Nickel (WBN) 运营动向。 受 2026 年 RKAB 配额大幅挤压且余量见底影响，WBN 矿山计划于 5 月起转入‘维护与保养’（Care and Maintenance）阶段。目前公司正全力推进配额上调申请，以缓解 IWIP 园区的用矿缺口。在此期间，其下游 NPI 工厂将消耗现有战略库存，以维持生产线正常运转。