9.15 晨会纪要 市场热点: 印度在与欧盟签署的自由贸易协定框架下，谈判获得约164万吨钢铁产品的分国别关税配额（TRQ），为印度出口商在欧盟新钢铁进口制度下提供重要市场准入保障。具体而言，164万吨配额由最惠国（MFN）部分946,616吨及自贸协定（FTA）部分694,853吨两部分组成。涵盖产品范围广泛，包括热轧及冷轧板材、镀层钢、有机涂层钢、马口铁、中厚板、不锈钢产品、棒材、线材及管材等。此次获得专项配额意义重大，因欧盟自2026年7月1日起实施的新钢铁法规对超配额进口征收50%关税，协定中同时设有防止印度被其他自贸伙伴获得更优待遇所损害的保护机制，相关配额将在协定生效一年后进行首次审查，此后每五年审查一次。 宏观： （1）美国8月CPI落地，9月加息概率飙至约九成。8月CPI同比3.4%符合预期，环比+0.4%创6月以来新高；核心CPI环比+0.3%超预期的0.2%。数据公布后交易员押注9月15-16日会议加息概率约90%，并完全定价年底前再加息两次。"新美联储通讯社"Timiraos称投资者已基本认定下周将进行三年来首次加息。10年期美债收益率盘中触及4.986%，逼近5%关口（2023年10月以来新高）。 （2）中东局势反复，油价先跌后涨。上周五因红海停火及伊朗-海湾国家会晤预期，WTI收跌3.95%报96.62美元/桶、布油跌4.3%报101.73美元；但周末沙特预防性关闭东西输油管道（或危及全球4%供应）、伊朗货轮在霍尔木兹附近遇袭致1死4伤、原定今日的阿曼地区会议推迟，周一亚市盘初油价涨逾2%-3%。 （3）美股上周五终结四连跌，但今晨期货回落。标普500涨0.86%、道指涨0.98%、纳指涨0.96%，AI服务器链走强（戴尔涨12%创新高）；但周一亚市盘初纳指100期货跌1%，三大AI巨头齐声呼吁放缓模型开发引发热议。美国9月密歇根消费者信心大降至47.8，一年期通胀预期跳升至4.6%。 现货市场： 9月14日SMM1#电解镍均价126,100元/吨，较上一交易日价格下跌1,500元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值2,800元/吨，较上一交易日上涨400元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-100-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘低开低走，截至早盘收盘报125,210元/吨，跌幅0.93%。 短期走势展望： 8月核心CPI超预期令市场押注9月加息概率大幅攀升、10年期美债逼近5%关口，宏观压制持续加码，预计周四美联储议息落地前空头主导；沪镍日内低见12.43万，自身高库存与需求疲软格局未改，但成本端下方空间同样相对有限，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.5-12.9万元/吨。 硫酸镍 9月14日，SMM电池级硫酸镍均价下滑。 从成本端来看，美国CPI再超预期加剧加息压住，今日镍价再度重挫，硫酸镍生产即期成本走低；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，供应量整体略有下移；从需求端来看，下游部分企业仍以长协供应为主，散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.1，下游前驱厂采购情绪因子为2.1，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，硫酸镍价格整体承压。 镍生铁 9月14日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.77，环比持平，高镍生铁上游情绪因子为1.85，环比持平，高镍生铁下游情绪因子为1.68，环比持平。市场多空博弈加剧，低价意向持续涌现，部分钢厂给出偏低心理采购价，而上游持货方存在成本底线。港口库存走高，整体供应充裕，市场恐慌性报盘显现。多数主体保持观望，钢厂采购意愿偏弱，部分企业延后采购计划至 10 月，市场等待价格企稳信号。 不锈钢 据SMM 9月14日讯，受美联储加息预期影响，有色金属价格集体走弱，SS期货盘面进一步下行探底，盘中低点一度下探至13460元/吨，截至午间收盘，SS主力合约报收13550元/吨。现货市场方面，受SS期货盘面持续下探拖累，不锈钢现货市场信心进一步走弱，贸易商报价普遍回落，远期订单价格跌幅更为明显，当前市场以积极出货为主，但需求本就偏弱，叠加价格持续走弱，下游观望情绪浓厚，整体成交难改清淡态势。 SS期货主力合约。上午10:15，SS2610报13525元/吨，较前一交易日下跌145元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在645-1045元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价下跌50元/吨，佛山均价下跌25元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷价格持平；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。 本周不锈钢期货整体延续低位偏弱震荡走势，旺季预期落空主导盘面情绪，市场空头氛围持续发酵。终端回暖行情迟迟未落地，市场修复预期彻底落空，悲观情绪集中释放，拖累SS期货盘面持续探底，周内价格一度下探至13680元/吨，创下今年2月以来阶段新低，盘面运行重心持续下移，整体维持弱势运行格局。现货市场跟随盘面同步走弱，旺季刚需缺位，市场交投氛围持续清淡。下游终端无集中备货动作，整体维持刚需随采模式，货源去化效率偏低。受盘面持续走弱、需求不及预期双重拖累，不锈钢厂挺价心态持续松动，市场指导价与贸易商代理报价接连下调。现阶段市场以贸易商主动出货降库为主要节奏，拿货意愿普遍偏弱，终端买盘谨慎观望情绪浓厚，场内询盘及成交持续低迷，现货市场偏弱特征显著。库存端呈现弱供需下的稳库格局，虽钢厂已下调后续排产，供给增量压力边际缓解，但终端刚需持续疲软，供需错配矛盾仍存，本周不锈钢社会库存未出现明显波动，整体基本持稳运行。成本与利润端维持弱势承压格局，钢厂亏损现状未能实质性改善。本周不锈钢成材与原料价格同步回落，成材盘面破位下行带动现货价格持续走低，原料端同步跟随调价。虽本周成材跌幅相对可控，钢厂前期成本倒挂幅度未进一步扩大，但行业整体亏损格局并未扭转，生产盈利压力持续存在，成本端仅能形成微弱底部支撑，难以带动盘面及现货价格修复。整体来看，本周不锈钢市场呈现旺季预期落空、终端刚需疲软、盘面低位破位、现货持续跟跌、库存平稳运行、成本倒挂承压的弱势博弈格局。短期来看，金九旺季需求修复不及预期、市场悲观情绪蔓延仍是核心利空，盘面弱势震荡格局难以逆转，成本端小幅托底制约深度下跌空间。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面，本周菲律宾镍矿价格整体走弱，主流CIF中国报价较上周有所下调。其中Ni 1.3%由46美元/湿吨降至45美元/湿吨，Ni 1.4%由56.5美元/湿吨降至55美元/湿吨，Ni 1.5%由64.5美元/湿吨降至63.5美元/湿吨。整体来看，中高品位矿价格均出现小幅回落，其中Ni 1.3%及Ni 1.4%跌幅相对明显。当前中国下游冶炼厂原料库存相对充足，补库需求仍偏弱，采购主要以满足即时生产需求为主，现货成交整体清淡。 天气方面，本周菲律宾主要镍矿产区天气风险有所上升，其中Zambales成为主要扰动区域。9月4日，西南季风（Habagat）导致Zambales出现强降雨，短期可能对采矿、陆运及港口装船造成阶段性影响。相比之下，Palawan及其他主要产区整体运营仍较为正常。总体来看，天气扰动尚未明显改变菲律宾整体供应格局，但Zambales短期运营风险有所上升。 供应方面，菲律宾镍矿整体供应仍较为充足。受近期强降雨影响，Zambales部分矿山生产及装船或阶段性放缓，但目前尚不足以形成明显的供应收紧。菲律宾镍矿出口仍主要受到中国及印尼下游需求以及天气条件影响。菲律宾对印尼镍矿出口近年来明显增加，显示印尼市场仍是菲律宾矿的重要需求来源。短期来看，局部天气扰动更多体现为发运节奏变化，对整体供应的影响有限。 对印尼市场而言，菲律宾镍矿CIF Indonesia价格后续面临一定下行压力。由于近期印尼本地镍矿价格小幅走弱，且Ni 1.3–1.4%矿供应相对充足，印尼冶炼厂对进口菲律宾矿的价格接受度有所下降。在印尼本地矿价偏低的情况下，菲律宾矿山若希望维持对印尼市场的竞争力，后续CIF Indonesia报价或需要进一步下调。菲律宾矿与印尼本地矿之间的价差将成为后续采购决策的重要因素。 供需及市场情绪方面，菲律宾镍矿市场仍处于供应偏宽松、需求偏弱格局。中国下游冶炼厂库存相对充足，采购以刚需为主，市场成交改善有限。在供应压力尚未明显缓解的情况下，买方议价能力仍较强。本周中高品位矿价格均出现小幅回调，反映当前需求端对价格的支撑仍然有限。对于印尼市场而言，本地镍矿价格走弱将进一步压缩菲律宾矿的进口价格空间，尤其是中低品位矿的价格竞争压力可能更加明显。 展望来看，未来一周菲律宾镍矿供应预计总体维持正常，但Zambales强降雨可能继续对局部矿山生产及装船形成扰动，短期部分现货供应或出现延迟，但目前尚不足以改变整体供应偏宽松格局。价格方面，CIF中国价格短期预计维持弱势运行，若下游补库需求仍未明显改善，部分品位仍存在进一步下调空间。与此同时，随着印尼本地镍矿价格走弱，CIF Indonesia价格面临的下行压力或强于CIF中国市场。后续重点关注Zambales天气恢复情况、菲律宾矿山装船进度、印尼本地矿价，以及中国和印尼下游补库节奏。 印尼市场： 价格方面，本周印尼镍矿CIF价格整体维持稳定，Ni 1.4%、1.5%及1.6%分别报52.75、59.2及64.1美元/湿吨，较此前价格整体变化有限。当前冶炼厂原料库存仍处于相对充足水平，补库意愿偏弱，现货成交整体清淡，镍矿价格上行动能有限。 HMA方面，9月上半月印尼镍HMA降至16,733.33美元/吨，较8月下半月下降226.67美元/吨，降幅约1.33%。受此影响，9月上半月HPM同步走弱，其中Ni 1.4%、1.5%及1.6%分别降至54.07、58.75及63.64美元/湿吨。HMA及HPM同步走弱，进一步压低矿山端基准定价水平，同时降低冶炼厂对高价矿的接受度。 供应方面，本周市场对印尼镍矿供应的关注明显转向RKAB实际释放。市场反馈显示，近期已有多家大型镍矿企业传出获得额外RKAB的消息，显示部分矿山的生产配额正在逐步获得调整。相关信息目前主要来自市场渠道，具体获批情况及最终配额仍有待进一步确认，因此市场暂未将相关增量完全计入供应预期。此前ESDM已确认部分镍矿企业的2026年RKAB修订申请获得批准，但未披露具体新增量。 与此同时，PT Weda Bay Nickel（WBN）本周获得印尼主管部门批准并重新启动采矿作业。Eramet于9月10日宣布，WBN在经历约四个月Care & Maintenance后开始逐步复产。目前复产仍处于渐进式阶段，后续爬产速度取决于承包商及设备重新调配、年度采矿计划调整以及相关行政工作的完成。Eramet目前尚无法对2026年剩余时间的镍矿产量及销售量作出可靠估计。 需求方面，冶炼厂原料库存相对充足，现货采购仍以刚需为主。高品位矿由于本地供应相对有限，采购竞争仍较强，价格表现相对坚挺；而Ni 1.3–1.4%矿供应较为充足，部分需求继续由菲律宾进口矿补充。整体来看，不同品位镍矿价格表现仍存在明显分化。 HPM升水方面，9月HMA下调后，市场对高升水矿的接受度进一步降低。当前湿法矿现货成交价格仍明显低于HPM理论价，HPAL企业在原料库存充足的情况下补库动力有限。同时，旱季有利于矿山生产及出运，供应端扰动较弱，均对HPM升水形成压力。若后续大型矿山RKAB进一步落地，买方议价能力或继续增强，湿法矿实际成交价格与HPM理论价之间的折价可能进一步扩大。 政策方面，本周RKAB成为市场主要关注点。与此前单纯等待政策放量相比，当前市场开始关注具体矿山的RKAB审批及实际出货情况。市场近期出现多家大型矿山获得额外配额的消息，若后续得到进一步确认并转化为实际供应，将明显改善四季度印尼镍矿供应预期。与此同时，WBN获得复产批准也进一步强化了供应端改善预期。不过，政府此前已强调RKAB调整需要经过正式评估，企业提交调整申请并不代表一定获得批准，因此目前市场消息仍需等待进一步验证。 天气方面，本周印尼主要镍矿产区整体维持偏干天气，Morowali、Konawe及Obi降雨有限，矿山生产、运输及港口装运整体未受到明显影响。干燥天气短期有利于矿山出货，但持续少雨也增加了IMIP等工业园区的水资源压力。当前市场对水资源问题的关注主要集中在冶炼端，后续需继续观察其是否进一步影响镍铁及不锈钢生产。 展望来看，短期印尼镍矿市场供应预期有所转宽。WBN已经获得批准并开始渐进式复产，同时市场出现多家大型矿山获得额外RKAB的迹象，若相关信息后续得到确认，四季度供应压力可能进一步增加。在需求端未明显改善、冶炼厂库存仍相对充足的情况下，矿价预计维持偏弱运行。后续市场重点关注大型矿山RKAB实际落地、WBN复产进度、冶炼厂补库节奏以及HPM升水变化。

SMM镍9月14日讯： 宏观与市场消息： （1）美国8月CPI落地，9月加息概率飙至约九成。8月CPI同比3.4%符合预期，环比+0.4%创6月以来新高；核心CPI环比+0.3%超预期的0.2%。数据公布后交易员押注9月15-16日会议加息概率约90%，并完全定价年底前再加息两次。"新美联储通讯社"Timiraos称投资者已基本认定下周将进行三年来首次加息。10年期美债收益率盘中触及4.986%，逼近5%关口（2023年10月以来新高）。 （2）中东局势反复，油价先跌后涨。上周五因红海停火及伊朗-海湾国家会晤预期，WTI收跌3.95%报96.62美元/桶、布油跌4.3%报101.73美元；但周末沙特预防性关闭东西输油管道（或危及全球4%供应）、伊朗货轮在霍尔木兹附近遇袭致1死4伤、原定今日的阿曼地区会议推迟，周一亚市盘初油价涨逾2%-3%。 （3）美股上周五终结四连跌，但今晨期货回落。标普500涨0.86%、道指涨0.98%、纳指涨0.96%，AI服务器链走强（戴尔涨12%创新高）；但周一亚市盘初纳指100期货跌1%，三大AI巨头齐声呼吁放缓模型开发引发热议。美国9月密歇根消费者信心大降至47.8，一年期通胀预期跳升至4.6%。 现货市场： 9月14日SMM1#电解镍均价126,100元/吨，较上一交易日价格下跌1,500元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值2,800元/吨，较上一交易日上涨400元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-100-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘低开低走，截至早盘收盘报125,210元/吨，跌幅0.93%。 短期走势展望： 8月核心CPI超预期令市场押注9月加息概率大幅攀升、10年期美债逼近5%关口，宏观压制持续加码，预计周四美联储议息落地前空头主导；沪镍日内低见12.43万，自身高库存与需求疲软格局未改，但成本端下方空间同样相对有限，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.5-12.9万元/吨。

9.14 晨会纪要 市场热点: 9月10日，Eramet发布公告称，PT Weda Bay Nickel（PT WBN）已获得印尼主管部门批准，并开始逐步重启采矿作业，此前已进行约4个月的维护保养。此次获批涉及2026年下半年镍矿RKAB补充配额，但Eramet暂未披露具体获批额度。 Eramet表示，复产将逐步推进，速度取决于承包商及设备重新调配、年度采矿计划调整及相关行政工作完成情况。目前公司尚无法可靠预估2026年剩余时间的镍矿产量、销量及品位，并将于后续适时更新2026年镍矿对外销售指引。 宏观： （1）美国8月PPI超预期，9月加息概率突破70%。8月PPI同比上涨5.4%（预期5.3%，前值4.7%），核心PPI同比4.6%；数据公布后市场押注美联储9月加息概率超70%，并完全定价最迟10月启动本轮首次加息。10年期美债收益率大涨12个基点报4.967%（近三年新高），美元指数重回99关口上方报99.08。今晚8月CPI是下周议息前最后裁决。 （2）欧洲央行年内第二次加息。三大关键利率均上调25个基点（存款机制利率至2.50%），拉加德称中东冲突令通胀更顽固、预计通胀将长期高于目标，并同步上调明后两年通胀预期；市场押注欧央行明年年中前再加息3次，最快10月行动。 （3）油价飙涨约8%，美布两油双双破百。也门胡塞武装攻占红海港口城市穆哈并进入哈尼什群岛、逼近曼德海峡，霍尔木兹与红海航运持续受阻；沙特申报8月原油日产量暴跌190万桶至1990年以来最低。WTI收涨6.73%报100.59美元/桶，布油涨6.71%报106.3美元/桶，均创5月下旬以来新高；美国柴油突破6美元/加仑。 现货市场： 9月11日SMM1#电解镍均价127,600元/吨，较上一交易日价格下跌1,700元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值2,400元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-100-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘低开低走，截至早盘收盘报126,000元/吨，跌幅1.88%。 短期走势展望： 美国PPI超预期后，Fedwatch押注9月加息概率突破70%，美元与美债收益率双升压制下隔夜LME金属全线重挫，预计今晚美国8月CPI落地前空头氛围浓厚，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.6-12.9万元/吨。 硫酸镍 截至本周四，SMM电池级硫酸镍均价下滑。 从需求端来看，受下游备库情绪回落影响，本月部分下游企业开工率有所下移，以长单提货为主，散单备库情绪偏弱，对镍盐价格接受度低；供应端来看，部分上游企业库存水位较高，存在降低开工率，寻求出货去库的计划。展望后市，短期内预计市场整体维持供需双弱格局，以去库为主，预计价格整体承压。 库存方面，本周上游镍盐厂库存指数维持8天，下游前驱厂库存指数由12.9天上行至12.2天，一体化企业库存指数维持9.8天；买卖强弱方面，本周上游镍盐厂出货情绪因子由2.0上涨至2.1，下游前驱厂采购情绪因子由2.2下滑至2.1，一体化企业情绪因子维持2.3。（历史数据可登录数据库查询） 镍生铁 SMM10-12%高镍生铁均价较上周下降17.7元/镍点至1095.5元/镍点（出厂含税），印尼NPIFOB指数价格均价较上周下降2.93美金/镍点录得141.14美金/镍点。本周高镍生铁市场持续走弱，行情重心不断下移，上下游价格博弈加剧，市场进入僵持磨底阶段。周初上下游价位分歧明显，供方对低位出货存在抵触，但下游采购出价持续下压，偏高货源接受度较差，仅低位报盘存在少量实单落地。至周尾两天，供应宽松恢复、终端消费承压、库存持续累积、宏观情绪偏弱等多重因素共振压制，行情出现价格踩踏下行。下游不锈钢行情疲软，钢厂自身存在亏损压力，叠加原料库存整体充裕，主动补库意愿低迷，多数钢厂维持观望，部分企业暂停现货采购，等待后市方向。市场悲观氛围浓厚，参与者普遍看空后市。不锈钢下游接单疲软，300系存在排产减量预期，持续压制钢厂原料采购需求，部分钢厂推迟采购计划，观望10月行情。港口库存也呈现增加态势，持货商出货压力抬升，进一步压制现货行情弹性。 不锈钢 本周不锈钢期货延续低位偏弱震荡，旺季预期落空致空头情绪发酵，盘面探底至13680元/吨，创2月以来新低。现货市场同步走弱，终端刚需缺位，维持随采模式，交投清淡。钢厂挺价心态松动，报价接连下调，贸易商主动降库出货，下游观望情绪浓厚，成交低迷。库存端呈弱供需稳库格局，虽钢厂下调排产缓解供给压力，但需求疲软致供需错配，社会库存基本持稳。成本与利润端弱势承压，成材与原料价格同步回落，钢厂亏损未实质性改善，成本端仅能提供微弱底部支撑。整体来看，市场呈现旺季预期落空、刚需疲软、期现双跌、库存平稳、成本倒挂的弱势博弈格局。短期内，需求修复不及预期与悲观情绪仍是核心利空，盘面弱势震荡难逆转，但成本托底将制约深度下跌空间。 本周不锈钢成材与原料价格同步回落，行业冶炼利润延续倒挂格局，成本重心进一步下移。以304冷轧测算，钢厂按当期原料核算利润率为-0.25%，按库存原料核算为-2.56%，生产经营压力持续加大。 镍系原料价格承压下行，“金九银十”旺季预期落空，终端刚需清淡，钢厂对高价镍原料接受度偏低。镍生铁港口库存高位，供给宽松带动报价回落，印尼高镍生铁到港含税价下跌25元/镍点至1085元/镍点。废不锈钢价格同步偏弱，上海304边料不含税价下跌200元/吨至10100元/吨，成本替代优势难以对冲基本面利空。铬系原料呈现弱中有撑特征，高碳铬铁跟随弱势行情小幅回调，但受铬矿外盘价格上探支撑，跌幅有限，内蒙古主流高碳铬铁价格环比回落50元至7800-7900元/50基吨。整体来看，全产业链价格同步走弱，成本倒挂格局延续。短期终端需求难有实质性修复，钢厂原料采购偏弱，预计不锈钢成本重心将持续偏弱运行。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面，本周菲律宾镍矿价格整体走弱，主流CIF中国报价较上周有所下调。其中Ni 1.3%由46美元/湿吨降至45美元/湿吨，Ni 1.4%由56.5美元/湿吨降至55美元/湿吨，Ni 1.5%由64.5美元/湿吨降至63.5美元/湿吨。整体来看，中高品位矿价格均出现小幅回落，其中Ni 1.3%及Ni 1.4%跌幅相对明显。当前中国下游冶炼厂原料库存相对充足，补库需求仍偏弱，采购主要以满足即时生产需求为主，现货成交整体清淡。 天气方面，本周菲律宾主要镍矿产区天气风险有所上升，其中Zambales成为主要扰动区域。9月4日，西南季风（Habagat）导致Zambales出现强降雨，短期可能对采矿、陆运及港口装船造成阶段性影响。相比之下，Palawan及其他主要产区整体运营仍较为正常。总体来看，天气扰动尚未明显改变菲律宾整体供应格局，但Zambales短期运营风险有所上升。 供应方面，菲律宾镍矿整体供应仍较为充足。受近期强降雨影响，Zambales部分矿山生产及装船或阶段性放缓，但目前尚不足以形成明显的供应收紧。菲律宾镍矿出口仍主要受到中国及印尼下游需求以及天气条件影响。菲律宾对印尼镍矿出口近年来明显增加，显示印尼市场仍是菲律宾矿的重要需求来源。短期来看，局部天气扰动更多体现为发运节奏变化，对整体供应的影响有限。 对印尼市场而言，菲律宾镍矿CIF Indonesia价格后续面临一定下行压力。由于近期印尼本地镍矿价格小幅走弱，且Ni 1.3–1.4%矿供应相对充足，印尼冶炼厂对进口菲律宾矿的价格接受度有所下降。在印尼本地矿价偏低的情况下，菲律宾矿山若希望维持对印尼市场的竞争力，后续CIF Indonesia报价或需要进一步下调。菲律宾矿与印尼本地矿之间的价差将成为后续采购决策的重要因素。 供需及市场情绪方面，菲律宾镍矿市场仍处于供应偏宽松、需求偏弱格局。中国下游冶炼厂库存相对充足，采购以刚需为主，市场成交改善有限。在供应压力尚未明显缓解的情况下，买方议价能力仍较强。本周中高品位矿价格均出现小幅回调，反映当前需求端对价格的支撑仍然有限。对于印尼市场而言，本地镍矿价格走弱将进一步压缩菲律宾矿的进口价格空间，尤其是中低品位矿的价格竞争压力可能更加明显。 展望来看，未来一周菲律宾镍矿供应预计总体维持正常，但Zambales强降雨可能继续对局部矿山生产及装船形成扰动，短期部分现货供应或出现延迟，但目前尚不足以改变整体供应偏宽松格局。价格方面，CIF中国价格短期预计维持弱势运行，若下游补库需求仍未明显改善，部分品位仍存在进一步下调空间。与此同时，随着印尼本地镍矿价格走弱，CIF Indonesia价格面临的下行压力或强于CIF中国市场。后续重点关注Zambales天气恢复情况、菲律宾矿山装船进度、印尼本地矿价，以及中国和印尼下游补库节奏。 印尼市场： 价格方面，本周印尼镍矿CIF价格整体维持稳定，Ni 1.4%、1.5%及1.6%分别报52.75、59.2及64.1美元/湿吨，较此前价格整体变化有限。当前冶炼厂原料库存仍处于相对充足水平，补库意愿偏弱，现货成交整体清淡，镍矿价格上行动能有限。 HMA方面，9月上半月印尼镍HMA降至16,733.33美元/吨，较8月下半月下降226.67美元/吨，降幅约1.33%。受此影响，9月上半月HPM同步走弱，其中Ni 1.4%、1.5%及1.6%分别降至54.07、58.75及63.64美元/湿吨。HMA及HPM同步走弱，进一步压低矿山端基准定价水平，同时降低冶炼厂对高价矿的接受度。 供应方面，本周市场对印尼镍矿供应的关注明显转向RKAB实际释放。市场反馈显示，近期已有多家大型镍矿企业传出获得额外RKAB的消息，显示部分矿山的生产配额正在逐步获得调整。相关信息目前主要来自市场渠道，具体获批情况及最终配额仍有待进一步确认，因此市场暂未将相关增量完全计入供应预期。此前ESDM已确认部分镍矿企业的2026年RKAB修订申请获得批准，但未披露具体新增量。 与此同时，PT Weda Bay Nickel（WBN）本周获得印尼主管部门批准并重新启动采矿作业。Eramet于9月10日宣布，WBN在经历约四个月Care & Maintenance后开始逐步复产。目前复产仍处于渐进式阶段，后续爬产速度取决于承包商及设备重新调配、年度采矿计划调整以及相关行政工作的完成。Eramet目前尚无法对2026年剩余时间的镍矿产量及销售量作出可靠估计。 需求方面，冶炼厂原料库存相对充足，现货采购仍以刚需为主。高品位矿由于本地供应相对有限，采购竞争仍较强，价格表现相对坚挺；而Ni 1.3–1.4%矿供应较为充足，部分需求继续由菲律宾进口矿补充。整体来看，不同品位镍矿价格表现仍存在明显分化。 HPM升水方面，9月HMA下调后，市场对高升水矿的接受度进一步降低。当前湿法矿现货成交价格仍明显低于HPM理论价，HPAL企业在原料库存充足的情况下补库动力有限。同时，旱季有利于矿山生产及出运，供应端扰动较弱，均对HPM升水形成压力。若后续大型矿山RKAB进一步落地，买方议价能力或继续增强，湿法矿实际成交价格与HPM理论价之间的折价可能进一步扩大。 政策方面，本周RKAB成为市场主要关注点。与此前单纯等待政策放量相比，当前市场开始关注具体矿山的RKAB审批及实际出货情况。市场近期出现多家大型矿山获得额外配额的消息，若后续得到进一步确认并转化为实际供应，将明显改善四季度印尼镍矿供应预期。与此同时，WBN获得复产批准也进一步强化了供应端改善预期。不过，政府此前已强调RKAB调整需要经过正式评估，企业提交调整申请并不代表一定获得批准，因此目前市场消息仍需等待进一步验证。 天气方面，本周印尼主要镍矿产区整体维持偏干天气，Morowali、Konawe及Obi降雨有限，矿山生产、运输及港口装运整体未受到明显影响。干燥天气短期有利于矿山出货，但持续少雨也增加了IMIP等工业园区的水资源压力。当前市场对水资源问题的关注主要集中在冶炼端，后续需继续观察其是否进一步影响镍铁及不锈钢生产。 展望来看，短期印尼镍矿市场供应预期有所转宽。WBN已经获得批准并开始渐进式复产，同时市场出现多家大型矿山获得额外RKAB的迹象，若相关信息后续得到确认，四季度供应压力可能进一步增加。在需求端未明显改善、冶炼厂库存仍相对充足的情况下，矿价预计维持偏弱运行。后续市场重点关注大型矿山RKAB实际落地、WBN复产进度、冶炼厂补库节奏以及HPM升水变化。

本周镍价前四个交易日维持窄幅震荡，周五美国8月PPI超预期，9月加息概率突破70%，美元与美债收益率双升，隔夜LME金属全线重挫，镍价大幅下挫，沪镍最低触及12.5万元/吨，单日下跌1.8%，周度跌幅约1.5%。现货市场方面，本周SMM 1#电解镍均价128,220元/吨，环比上周下跌240元/吨；金川电解镍升水周内大幅走扩，由1,650元/吨逐级升至2,400元/吨，创近期新高；主流电积镍升贴水区间周一至周三报-200-500元/吨，周四起小幅收窄至-100-500元/吨。本周现货市场成交较为活跃，周五价格大跌后下游点价情绪浓厚，部分终端已经开始提前为十一节前备货。 宏观方面，本周市场焦点全部汇聚于美国通胀读数与9月15-16日美联储议息会议，加息预期在周尾急剧升温是本轮下跌的核心驱动。前半周，中东局势升级推动油价持续走高，通胀交易与加息预期形成双向博弈，市场情绪谨慎；周四，美财政部实施"救市底牌"、回购至多60亿美元10-20年期国债，但规模低于市场预期的70-80亿美元，美债收益率不降反升。周四晚间公布的美国8月PPI超预期，成为压垮市场的关键一击，9月加息概率突破70%，美元与美债收益率双升，隔夜LME基本金属全线重挫。国内方面，8月通胀数据回暖：CPI同比+0.8%（涨幅扩大0.3个百分点），核心CPI回升至1%，PPI同比涨幅扩大至3.8%，工业经济修复态势延续。 库存方面，本周上海保税区库存约为1,900吨，环比上周累库500吨。国内社会库存约为12.8万吨，环比上周去库约1,300吨。 当前镍价处于"美国加息预期急剧升温、美元走强的宏观压制"与"国内社会库存连续去化、电积镍成本支撑"的博弈格局，周五盘面已跌破12.7万元/吨支撑，今晚CPI数据与下周美联储议息会议（9月15-16日）将再次对镍价形成扰动，预计下周沪镍主力合约（2610）运行区间为12.4-12.9万元/吨。

SMM镍9月11日讯： 宏观与市场消息： （1）美国8月PPI超预期，9月加息概率突破70%。8月PPI同比上涨5.4%（预期5.3%，前值4.7%），核心PPI同比4.6%；数据公布后市场押注美联储9月加息概率超70%，并完全定价最迟10月启动本轮首次加息。10年期美债收益率大涨12个基点报4.967%（近三年新高），美元指数重回99关口上方报99.08。今晚8月CPI是下周议息前最后裁决。 （2）欧洲央行年内第二次加息。三大关键利率均上调25个基点（存款机制利率至2.50%），拉加德称中东冲突令通胀更顽固、预计通胀将长期高于目标，并同步上调明后两年通胀预期；市场押注欧央行明年年中前再加息3次，最快10月行动。 （3）油价飙涨约8%，美布两油双双破百。也门胡塞武装攻占红海港口城市穆哈并进入哈尼什群岛、逼近曼德海峡，霍尔木兹与红海航运持续受阻；沙特申报8月原油日产量暴跌190万桶至1990年以来最低。WTI收涨6.73%报100.59美元/桶，布油涨6.71%报106.3美元/桶，均创5月下旬以来新高；美国柴油突破6美元/加仑。 现货市场： 9月11日SMM1#电解镍均价127,600元/吨，较上一交易日价格下跌1,700元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值2,400元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-100-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘低开低走，截至早盘收盘报126,000元/吨，跌幅1.88%。 短期走势展望： 美国PPI超预期后，Fedwatch押注9月加息概率突破70%，美元与美债收益率双升压制下隔夜LME金属全线重挫，预计今晚美国8月CPI落地前空头氛围浓厚，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.6-12.9万元/吨。

9.11 晨会纪要 市场热点: 9月10日，Eramet发布公告称，PT Weda Bay Nickel（PT WBN）已获得印尼主管部门批准，并开始逐步重启采矿作业，此前已进行约4个月的维护保养。此次获批涉及2026年下半年镍矿RKAB补充配额，但Eramet暂未披露具体获批额度。 Eramet表示，复产将逐步推进，速度取决于承包商及设备重新调配、年度采矿计划调整及相关行政工作完成情况。目前公司尚无法可靠预估2026年剩余时间的镍矿产量、销量及品位，并将于后续适时更新2026年镍矿对外销售指引。 宏观： （1）美伊互袭升级，布油突破100美元关口。美军宣布摧毁5艘伊朗油轮后，伊朗革命卫队打击约旦美军基地，并对两艘美军舰、8艘油轮实施打击；伊朗宣布划设新的海上"制裁区"并公布停战条件。隔夜WTI大涨3.91%报96.67美元/桶，布油自7月以来首破100美元。特朗普称"中期选举一结束，伊朗战事将立即终结，油价将急剧下跌"。 （2）全球加息预期突袭，欧美股市全线下挫。CME显示美联储9月加息概率60.2%，瑞银将美联储年内加息预期上调至两次；市场普遍预计欧洲央行今日加息25基点至2.50%，掉期市场定价欧央行到2027年底累计加息约90个基点（创本轮紧缩周期最高）。隔夜道指跌0.77%创一个多月新低，欧洲斯托克600跌1.41%创两月最大跌幅。 （3）美财政部"救市底牌"落地：今日回购至多60亿美元10-20年期国债，规模为此前3倍但仍低于市场预期的70-80亿，消息公布后美债收益率不降反升；"新债王"冈拉克警告若美联储下周按兵不动，长债抛售将加剧。今晚美国8月PPI、明晚8月CPI是9月15-16日议息前最后两份通胀读数。 （4）中国8月通胀数据回暖：CPI同比+0.8%（扩大0.3pct），核心CPI回升至1%，PPI同比涨幅扩大至3.8%。LME铜连续三日刷新历史高位（盘中触及14,858.5美元/吨），纽约铜同创新高；而LME期镍仅微涨0.04%报16,875美元/吨，继续大幅跑输板块。今日热轧卷板、不锈钢期权在上期所挂牌上市。 现货市场： 9月10日SMM1#电解镍均价129,300元/吨，较上一交易日价格上涨1,450元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值2,300元/吨，较上一交易日上涨150元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-100-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘震荡走强，截至早盘收盘报128,450元/吨，涨幅0.84%。 短期走势展望： 铜价连创新高强化通胀交易，沪镍早盘跟随板块反弹，但全球加息潮升温压制风险偏好，镍自身高库存与需求疲软格局未改，反弹持续性存疑；明晚美国8月CPI落地前市场情绪谨慎，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.6-13.0万元/吨。 硫酸镍 9月10日，SMM电池级硫酸镍均价略降。 从成本端来看，美国关键经济数据前市场避险情绪浓厚，镍价减仓反弹，硫酸镍生产即期成本回升；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，供应量整体略有下移；从需求端来看，下游部分企业仍以长协供应为主，散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.1，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，硫酸镍价格整体承压。 镍生铁 9月10日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.74，环比持平，高镍生铁上游情绪因子为1.83，环比持平，高镍生铁下游情绪因子为1.66，环比上升0.01。高镍生铁市场悲观情绪延续，价格重心继续下探，上下游博弈仍在持续。市场报盘已普遍落于1100元/镍点以下。港口库存呈增加态势，压制现货端弹性。下游不锈钢成品去库情况成为原料采购的关键前置条件，钢厂采购意愿偏弱，部分企业选择推迟采购、观望 10 月行情。成交模式上，季度合约维持运作，一口价实单偏少，市场继续博弈后续下跌空间。 不锈钢 据SMM 9月10日讯，SS期货盘面维持震荡运行，受沪镍走强带动，SS成功止跌，截至收盘，SS主力合约报收13765元/吨。现货市场方面，SS期货盘面维持低位震荡，整体行情偏弱的背景下，下游终端需求难见回暖，贸易商报价继续维稳于低位。当前价格已逼近年初低位水平，叠加不锈钢厂已陷入成本倒挂，排产规模有所下滑，市场预期虽难扭转整体弱势，但短期出现进一步深跌的可能性也较低。 SS期货主力合约。上午10:15，SS2610报13860元/吨，较前一交易日上涨145元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在460-710元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价持平，佛山均价持平；无锡地区冷轧316L/2B卷价格持平；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。 本周不锈钢期货整体延续偏弱走势、进一步破位下探。“金九”传统消费旺季正式开启，但需求回暖预期落空，市场心态转向悲观看跌，SS盘面承压走弱，周内低点一度下探至13700元/吨以下，市场估值中枢继续回落，空头氛围占据主导。现货市场跟随期货盘面同步走弱，旺季预热行情缺位，供需偏弱矛盾进一步激化。当前已步入传统消费旺季窗口期，但下游终端未出现集中备货动作，刚需持续疲软，市场成交整体清淡。库存端呈现结构性分化格局，本周期货盘面持续低位运行，仓单库存稳步回落，带动不锈钢社会库存小幅下降；但基本面压力并未实质性缓解，钢厂排产降幅有限、整体产能维持高位投放，叠加终端刚需持续缺位，货源去化效率偏低，行业整体库存压力依旧偏高，供需宽松格局延续。成本与利润端压力全面凸显，钢厂亏损格局成型。本周不锈钢成材与原料价格同步回落，但成材受盘面拖累跌幅高于原料端，行业正式进入成本倒挂区间，钢厂冶炼利润收缩。盈利承压下，钢厂对镍系原料的压价意愿持续增强，反向压制原料价格走势，形成“成材跌、利润亏、压原料”的负向循环。整体来看，本周不锈钢市场呈现旺季预期落空、终端刚需疲软、盘面破位下行、现货接连跟跌、库存结构分化、钢厂成本倒挂的弱势博弈格局。短期来看，旺季需求回暖落空、市场悲观情绪蔓延、钢厂高位排产、盘面空头主导构成核心利空，市场弱势维持。后续重点跟踪SS期货盘面止跌修复节奏、下游旺季刚需落地及备货进度、钢厂排产调整情况、原料成材价差变动及库存去化节奏。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面，本周菲律宾镍矿价格整体持稳，主流CIF中国报价为Ni 1.3% 46美元/湿吨、Ni 1.4% 56.5美元/湿吨、Ni 1.5% 64.5美元/湿吨，均较上周持平。中国下游冶炼厂原料库存相对充足，补库需求仍偏弱，采购主要以满足即时生产需求为主，现货成交整体清淡。高品位矿价格相对坚挺，而低品位矿在供应充足、需求恢复有限的情况下仍面临一定压力。 天气方面，本周菲律宾主要镍矿产区天气风险有所上升，其中Zambales成为主要扰动区域。9月4日，西南季风（Habagat）导致Zambales出现强降雨，短期可能对采矿、陆运及港口装船造成阶段性影响。相比之下，Palawan及其他主要产区整体运营仍较为正常。总体来看，天气扰动尚未明显改变菲律宾整体供应格局，但Zambales短期运营风险有所上升。 供应方面，菲律宾镍矿整体供应仍较为充足。受近期强降雨影响，Zambales产量预计阶段性放缓。整体来看，短期供应或受到一定天气扰动，但尚不足以形成明显的供应收紧。菲律宾镍矿出口仍主要受到中国及印尼下游需求和雨季天气的影响。菲律宾上半年对印尼镍矿出口已明显增加，显示印尼市场仍是菲律宾矿的重要需求来源。 对印尼市场而言，菲律宾镍矿CIF Indonesia价格后续存在一定下行压力。由于9月印尼镍矿价格处于相对低位，尤其是Ni 1.3–1.4%矿供应较为充足，印尼冶炼厂对进口菲律宾矿的价格接受度有所下降。在印尼本地矿价偏低的情况下，菲律宾矿山若希望维持对印尼市场的竞争力，后续CIF Indonesia报价或需要进一步下调。菲律宾矿与印尼本地矿之间的价差将成为后续采购决策的重要因素。与此同时，菲律宾矿对印尼的出口需求仍具有一定韧性，2026年上半年印尼从菲律宾进口镍矿达到约857万吨，同比增长65.1%，其中主要流向Weda、Morowali及Kendari等地区。 供需及市场情绪方面，菲律宾镍矿市场仍处于供应偏宽松、需求偏弱格局。中国下游冶炼厂库存相对充足，采购以刚需为主，市场成交改善有限。在供应压力尚未明显缓解的情况下，买方议价能力仍较强。高品位矿因NPI冶炼厂采购需求相对稳定而表现较为坚挺，而低品位矿则继续承受供应充足及需求偏弱的双重压力。对于印尼市场而言，本地镍矿价格偏低将进一步压制菲律宾矿的进口价格空间。 展望来看，未来一周菲律宾镍矿供应预计总体维持正常，但Zambales强降雨可能继续对局部矿山生产及装船形成扰动。短期部分现货供应或出现延迟，但目前尚不足以改变整体供应偏宽松格局。价格方面，对中国市场的CIF报价预计维持弱稳，而CIF Indonesia价格面临更大的下行压力。若印尼本地镍矿价格继续维持低位，菲律宾矿山或需要进一步下调CIF Indonesia报价以维持采购需求。后续重点关注Zambales天气恢复情况、菲律宾矿山装船进度、印尼本地矿价及中国和印尼下游补库节奏。 印尼市场： 价格方面，本周印尼镍矿CIF价格整体维持稳定，Ni 1.4%、1.5%及1.6%分别报52.75、59.2及64.1美元/湿吨，较此前价格整体变化有限。当前冶炼厂原料库存仍处于相对充足水平，补库意愿偏弱，现货成交整体清淡，镍矿价格上行动能有限。 HMA方面，9月上半月印尼镍HMA降至16,733.33美元/吨，较8月下半月的16,960美元/吨下降226.67美元/吨，降幅约1.33%。受此影响，9月上半月HPM同步下调，其中Ni 1.4%、1.5%及1.6%分别降至54.07、58.75及63.64美元/湿吨。HMA及HPM同步走弱，进一步压低矿山端基准定价水平，同时降低冶炼厂对高价矿的接受度。 供应方面，印尼主要镍矿产区目前整体处于相对偏干的旱季阶段，降雨有限，采矿、运输及港口装运总体保持正常。当前天气条件有利于矿山生产及出运，供应端天气扰动较弱。随着旱季持续，若后续RKAB配额进一步释放，市场供应预期仍有改善空间。 需求方面，冶炼厂原料库存相对充足，现货采购仍以刚需为主。高品位矿（Ni 1.45%以上）由于本地供应相对有限，采购竞争仍较强，价格表现相对坚挺；而Ni 1.3–1.4%矿供应较为充足，部分需求继续由菲律宾进口矿补充。整体来看，不同品位镍矿价格表现仍存在明显分化。 HPM升水方面，9月HMA下调后，市场对高升水矿的接受度进一步降低。当前湿法矿现货成交价格仍明显低于HPM理论价，HPAL企业在原料库存充足的情况下补库动力有限。同时，旱季有利于矿山生产及出运，供应端扰动减少，均对HPM升水形成压力。若后续RKAB审批及配额释放进一步改善供应预期，买方议价能力或继续增强，湿法矿实际成交价格与HPM理论价之间的折价可能进一步扩大。 政策方面，市场仍在等待后续RKAB审批及实际供应释放。当前市场关注点已由单纯的配额预期转向实际配额落地及矿山出货节奏。与此同时，印尼自9月1日起实施DHE SDA新规，符合条件的矿业出口企业可适用更宽松的外汇留存安排，目前已有64家矿业出口企业符合相关条件。该政策主要缓解符合条件矿企的现金流压力，短期对镍矿实际供应影响有限，但可能提高部分出口企业的资金周转及销售灵活性。 展望来看，短期印尼镍矿价格预计维持偏弱运行。高品位矿受供应约束支撑，价格相对坚挺；低品位矿及湿法矿则继续受到库存充足、需求偏弱及HMA下调的压制。9月HMA下降后，HPM理论价同步走低，HPM升水进一步收窄仍将是湿法矿市场的重要变化。若后续RKAB供应进一步释放，同时HPAL补库需求未明显恢复，现货价格与HPM理论价之间的折价可能继续扩大。市场后续重点关注RKAB审批及实际配额释放、冶炼厂补库节奏、HPM升水变化以及高品位矿供应情况。

SMM镍9月10日讯： 宏观与市场消息： （1）美伊互袭升级，布油突破100美元关口。美军宣布摧毁5艘伊朗油轮后，伊朗革命卫队打击约旦美军基地，并对两艘美军舰、8艘油轮实施打击；伊朗宣布划设新的海上"制裁区"并公布停战条件。隔夜WTI大涨3.91%报96.67美元/桶，布油自7月以来首破100美元。特朗普称"中期选举一结束，伊朗战事将立即终结，油价将急剧下跌"。 （2）全球加息预期突袭，欧美股市全线下挫。CME显示美联储9月加息概率60.2%，瑞银将美联储年内加息预期上调至两次；市场普遍预计欧洲央行今日加息25基点至2.50%，掉期市场定价欧央行到2027年底累计加息约90个基点（创本轮紧缩周期最高）。隔夜道指跌0.77%创一个多月新低，欧洲斯托克600跌1.41%创两月最大跌幅。 （3）美财政部"救市底牌"落地：今日回购至多60亿美元10-20年期国债，规模为此前3倍但仍低于市场预期的70-80亿，消息公布后美债收益率不降反升；"新债王"冈拉克警告若美联储下周按兵不动，长债抛售将加剧。今晚美国8月PPI、明晚8月CPI是9月15-16日议息前最后两份通胀读数。 （4）中国8月通胀数据回暖：CPI同比+0.8%（扩大0.3pct），核心CPI回升至1%，PPI同比涨幅扩大至3.8%。LME铜连续三日刷新历史高位（盘中触及14,858.5美元/吨），纽约铜同创新高；而LME期镍仅微涨0.04%报16,875美元/吨，继续大幅跑输板块。今日热轧卷板、不锈钢期权在上期所挂牌上市。 现货市场： 9月10日SMM1#电解镍均价129,300元/吨，较上一交易日价格上涨1,450元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值2,300元/吨，较上一交易日上涨150元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-100-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘震荡走强，截至早盘收盘报128,450元/吨，涨幅0.84%。 短期走势展望： 铜价连创新高强化通胀交易，沪镍早盘跟随板块反弹，但全球加息潮升温压制风险偏好，镍自身高库存与需求疲软格局未改，反弹持续性存疑；明晚美国8月CPI落地前市场情绪谨慎，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.6-13.0万元/吨。

9.10 晨会纪要 市场热点: 马来西亚投资、贸易及工业部（MITI）2026 年 9 月 9 日于联邦政府公报（P.U.(B) 331）发布公告，依据 1993 年反补贴及反倾销税法令第 20 条，对原产 / 自印尼出口的冷轧不锈钢卷材、板材及相关产品（案号 AD 03/26）发起反倾销调查。本案由柔佛 Bahru Stainless Sdn. Bhd. 代表马来西亚国内产业申请，涉案产品税号含 7219.31–7219.35、7219.90、7220.20。申请人称印尼产品低价倾销，造成本土产业实质损害，表现为进口激增、本土份额萎缩、价格受压、产销及产能利用率走低、库存上升。利害关系方需在公告发布 30 日内，通过 TRIMA 系统提交问卷与意见。 宏观： （1）中东局势再度升级，布油逼近100美元。美军对伊朗石油出口枢纽哈尔克岛附近油轮实施打击，伊朗军方警告将袭击科威特及巴林港口油轮；也门胡塞武装大规模袭击沙特南部四城军事和石油设施，致73人受伤。隔夜WTI涨1.65%报92.26美元/桶，布油涨1.97%报97.68美元/桶（盘中一度触及99.20）；高盛警告若航运袭击进一步增加，油价或升至120美元。 （2）美股劳动节后首日集中补跌，金价失守4400。市场对"爆表非农+中东升级"集中补定价，道指跌1.18%（628点），标普500跌0.58%；现货黄金收跌1.15%报4,355美元/盎司。芯片股逆势走强，英特尔大涨9%（拟上调PC端CPU价格10%），高通涨3%（拿下亚马逊AI定制芯片订单）。 （3）9月加息预期维持约60%，周五CPI成决胜数据。市场预期美国8月总体CPI环比升至0.4%（汽油推动），但核心CPI同比或降至2.4%（2021年以来最低），"总体热、核心冷"的组合令9月15-16日会议决策悬念加大；周四PPI为前哨。日元连续第三天走强至153.5附近，美财长贝森特向日元空头强硬喊话。 （4）中国8月进出口数据超预期。8月进出口总值4.65万亿元，同比+19.8%（出口+18.6%、进口+21.7%），连续4个月保持两位数增长；美元计出口+25%。LME铜报14,617美元/吨续创历史新高。今日9:30公布中国8月CPI/PPI，机构预计CPI同比回升至0.8%左右、PPI同比3.5%-3.8%。 现货市场： 9月9日SMM1#电解镍均价127,850元/吨，较上一交易日价格持平。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值2,150元/吨，较上一交易日上涨400元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘弱势震荡，截至早盘收盘报126,800元/吨，跌幅0.11%。 短期走势展望： 布油逼近100美元推高通胀交易与加息预期的双向博弈，周五美国CPI公布前市场观望情绪浓厚；镍自身高库存与需求疲软格局未改，早盘冲高12.8万上方即遭抛压回落，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.6-13.0万元/吨。 硫酸镍 9月9日，SMM电池级硫酸镍均价略降。 从成本端来看，宏观加息压力叠加弱基本面，镍价承压走弱，硫酸镍生产即期成本下移；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，供应量整体略有下移；从需求端来看，下游部分企业仍以长协供应为主，散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.1，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，硫酸镍价格整体承压。 镍生铁 9月9日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.74，环比持平，高镍生铁上游情绪因子为1.83，环比持平，高镍生铁下游情绪因子为1.65，环比持平。市场多空分歧依旧较大。参与者收货心理价位普遍落在 1100 元 / 镍点下方；买卖双方价位依然存在错位，一口价成交稀缺，市场更多采用均价升贴水模式洽谈。下游端压力持续，不锈钢接单疲软，本月 300 系存在排产减量预期，压制钢厂采购积极性。钢厂库存尚可，多以观望为主，主动补库意愿不强。市场出现低位报盘，但实单落地有限，货盘洽谈节奏缓慢，整体交投偏弱。 不锈钢 据SMM 9月9日讯，SS期货盘面进一步下跌探底，虽夜盘走势较为平稳，但早间开盘后持续节节走低，低点一度下探至13680元/吨。截至收盘，SS主力合约报收13765元/吨。现货市场方面，伴随SS期货进一步探底，不锈钢现货市场的谨慎观望心态进一步升温，日内询盘成交持续清淡，现货报价进一步下探。 SS期货主力合约。上午10:15，SS2610报13715元/吨，较前一交易日下跌100元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在605-855元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价下跌75元/吨，佛山均价下跌100元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷价格持平；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。 本周不锈钢期货整体延续偏弱走势、进一步破位下探。“金九”传统消费旺季正式开启，但需求回暖预期落空，市场心态转向悲观看跌，SS盘面承压走弱，周内低点一度下探至13700元/吨以下，市场估值中枢继续回落，空头氛围占据主导。现货市场跟随期货盘面同步走弱，旺季预热行情缺位，供需偏弱矛盾进一步激化。当前已步入传统消费旺季窗口期，但下游终端未出现集中备货动作，刚需持续疲软，市场成交整体清淡。库存端呈现结构性分化格局，本周期货盘面持续低位运行，仓单库存稳步回落，带动不锈钢社会库存小幅下降；但基本面压力并未实质性缓解，钢厂排产降幅有限、整体产能维持高位投放，叠加终端刚需持续缺位，货源去化效率偏低，行业整体库存压力依旧偏高，供需宽松格局延续。成本与利润端压力全面凸显，钢厂亏损格局成型。本周不锈钢成材与原料价格同步回落，但成材受盘面拖累跌幅高于原料端，行业正式进入成本倒挂区间，钢厂冶炼利润收缩。盈利承压下，钢厂对镍系原料的压价意愿持续增强，反向压制原料价格走势，形成“成材跌、利润亏、压原料”的负向循环。整体来看，本周不锈钢市场呈现旺季预期落空、终端刚需疲软、盘面破位下行、现货接连跟跌、库存结构分化、钢厂成本倒挂的弱势博弈格局。短期来看，旺季需求回暖落空、市场悲观情绪蔓延、钢厂高位排产、盘面空头主导构成核心利空，市场弱势维持。后续重点跟踪SS期货盘面止跌修复节奏、下游旺季刚需落地及备货进度、钢厂排产调整情况、原料成材价差变动及库存去化节奏。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面，本周菲律宾镍矿价格整体持稳，主流CIF中国报价为Ni 1.3% 46美元/湿吨、Ni 1.4% 56.5美元/湿吨、Ni 1.5% 64.5美元/湿吨，均较上周持平。中国下游冶炼厂原料库存相对充足，补库需求仍偏弱，采购主要以满足即时生产需求为主，现货成交整体清淡。高品位矿价格相对坚挺，而低品位矿在供应充足、需求恢复有限的情况下仍面临一定压力。 天气方面，本周菲律宾主要镍矿产区天气风险有所上升，其中Zambales成为主要扰动区域。9月4日，西南季风（Habagat）导致Zambales出现强降雨，短期可能对采矿、陆运及港口装船造成阶段性影响。相比之下，Palawan及其他主要产区整体运营仍较为正常。总体来看，天气扰动尚未明显改变菲律宾整体供应格局，但Zambales短期运营风险有所上升。 供应方面，菲律宾镍矿整体供应仍较为充足。受近期强降雨影响，Zambales产量预计阶段性放缓。整体来看，短期供应或受到一定天气扰动，但尚不足以形成明显的供应收紧。菲律宾镍矿出口仍主要受到中国及印尼下游需求和雨季天气的影响。菲律宾上半年对印尼镍矿出口已明显增加，显示印尼市场仍是菲律宾矿的重要需求来源。 对印尼市场而言，菲律宾镍矿CIF Indonesia价格后续存在一定下行压力。由于9月印尼镍矿价格处于相对低位，尤其是Ni 1.3–1.4%矿供应较为充足，印尼冶炼厂对进口菲律宾矿的价格接受度有所下降。在印尼本地矿价偏低的情况下，菲律宾矿山若希望维持对印尼市场的竞争力，后续CIF Indonesia报价或需要进一步下调。菲律宾矿与印尼本地矿之间的价差将成为后续采购决策的重要因素。与此同时，菲律宾矿对印尼的出口需求仍具有一定韧性，2026年上半年印尼从菲律宾进口镍矿达到约857万吨，同比增长65.1%，其中主要流向Weda、Morowali及Kendari等地区。 供需及市场情绪方面，菲律宾镍矿市场仍处于供应偏宽松、需求偏弱格局。中国下游冶炼厂库存相对充足，采购以刚需为主，市场成交改善有限。在供应压力尚未明显缓解的情况下，买方议价能力仍较强。高品位矿因NPI冶炼厂采购需求相对稳定而表现较为坚挺，而低品位矿则继续承受供应充足及需求偏弱的双重压力。对于印尼市场而言，本地镍矿价格偏低将进一步压制菲律宾矿的进口价格空间。 展望来看，未来一周菲律宾镍矿供应预计总体维持正常，但Zambales强降雨可能继续对局部矿山生产及装船形成扰动。短期部分现货供应或出现延迟，但目前尚不足以改变整体供应偏宽松格局。价格方面，对中国市场的CIF报价预计维持弱稳，而CIF Indonesia价格面临更大的下行压力。若印尼本地镍矿价格继续维持低位，菲律宾矿山或需要进一步下调CIF Indonesia报价以维持采购需求。后续重点关注Zambales天气恢复情况、菲律宾矿山装船进度、印尼本地矿价及中国和印尼下游补库节奏。 印尼市场： 价格方面，本周印尼镍矿CIF价格整体维持稳定，Ni 1.4%、1.5%及1.6%分别报52.75、59.2及64.1美元/湿吨，较此前价格整体变化有限。当前冶炼厂原料库存仍处于相对充足水平，补库意愿偏弱，现货成交整体清淡，镍矿价格上行动能有限。 HMA方面，9月上半月印尼镍HMA降至16,733.33美元/吨，较8月下半月的16,960美元/吨下降226.67美元/吨，降幅约1.33%。受此影响，9月上半月HPM同步下调，其中Ni 1.4%、1.5%及1.6%分别降至54.07、58.75及63.64美元/湿吨。HMA及HPM同步走弱，进一步压低矿山端基准定价水平，同时降低冶炼厂对高价矿的接受度。 供应方面，印尼主要镍矿产区目前整体处于相对偏干的旱季阶段，降雨有限，采矿、运输及港口装运总体保持正常。当前天气条件有利于矿山生产及出运，供应端天气扰动较弱。随着旱季持续，若后续RKAB配额进一步释放，市场供应预期仍有改善空间。 需求方面，冶炼厂原料库存相对充足，现货采购仍以刚需为主。高品位矿（Ni 1.45%以上）由于本地供应相对有限，采购竞争仍较强，价格表现相对坚挺；而Ni 1.3–1.4%矿供应较为充足，部分需求继续由菲律宾进口矿补充。整体来看，不同品位镍矿价格表现仍存在明显分化。 HPM升水方面，9月HMA下调后，市场对高升水矿的接受度进一步降低。当前湿法矿现货成交价格仍明显低于HPM理论价，HPAL企业在原料库存充足的情况下补库动力有限。同时，旱季有利于矿山生产及出运，供应端扰动减少，均对HPM升水形成压力。若后续RKAB审批及配额释放进一步改善供应预期，买方议价能力或继续增强，湿法矿实际成交价格与HPM理论价之间的折价可能进一步扩大。 政策方面，市场仍在等待后续RKAB审批及实际供应释放。当前市场关注点已由单纯的配额预期转向实际配额落地及矿山出货节奏。与此同时，印尼自9月1日起实施DHE SDA新规，符合条件的矿业出口企业可适用更宽松的外汇留存安排，目前已有64家矿业出口企业符合相关条件。该政策主要缓解符合条件矿企的现金流压力，短期对镍矿实际供应影响有限，但可能提高部分出口企业的资金周转及销售灵活性。 展望来看，短期印尼镍矿价格预计维持偏弱运行。高品位矿受供应约束支撑，价格相对坚挺；低品位矿及湿法矿则继续受到库存充足、需求偏弱及HMA下调的压制。9月HMA下降后，HPM理论价同步走低，HPM升水进一步收窄仍将是湿法矿市场的重要变化。若后续RKAB供应进一步释放，同时HPAL补库需求未明显恢复，现货价格与HPM理论价之间的折价可能继续扩大。市场后续重点关注RKAB审批及实际配额释放、冶炼厂补库节奏、HPM升水变化以及高品位矿供应情况。

SMM镍9月9日讯： 宏观与市场消息： （1）中东局势再度升级，布油逼近100美元。美军对伊朗石油出口枢纽哈尔克岛附近油轮实施打击，伊朗军方警告将袭击科威特及巴林港口油轮；也门胡塞武装大规模袭击沙特南部四城军事和石油设施，致73人受伤。隔夜WTI涨1.65%报92.26美元/桶，布油涨1.97%报97.68美元/桶（盘中一度触及99.20）；高盛警告若航运袭击进一步增加，油价或升至120美元。 （2）美股劳动节后首日集中补跌，金价失守4400。市场对"爆表非农+中东升级"集中补定价，道指跌1.18%（628点），标普500跌0.58%；现货黄金收跌1.15%报4,355美元/盎司。芯片股逆势走强，英特尔大涨9%（拟上调PC端CPU价格10%），高通涨3%（拿下亚马逊AI定制芯片订单）。 （3）9月加息预期维持约60%，周五CPI成决胜数据。市场预期美国8月总体CPI环比升至0.4%（汽油推动），但核心CPI同比或降至2.4%（2021年以来最低），"总体热、核心冷"的组合令9月15-16日会议决策悬念加大；周四PPI为前哨。日元连续第三天走强至153.5附近，美财长贝森特向日元空头强硬喊话。 （4）中国8月进出口数据超预期。8月进出口总值4.65万亿元，同比+19.8%（出口+18.6%、进口+21.7%），连续4个月保持两位数增长；美元计出口+25%。LME铜报14,617美元/吨续创历史新高。今日9:30公布中国8月CPI/PPI，机构预计CPI同比回升至0.8%左右、PPI同比3.5%-3.8%。 现货市场： 9月9日SMM1#电解镍均价127,850元/吨，较上一交易日价格持平。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值2,150元/吨，较上一交易日上涨400元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘弱势震荡，截至早盘收盘报126,800元/吨，跌幅0.11%。 短期走势展望： 布油逼近100美元推高通胀交易与加息预期的双向博弈，周五美国CPI公布前市场观望情绪浓厚；镍自身高库存与需求疲软格局未改，早盘冲高12.8万上方即遭抛压回落，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.6-13.0万元/吨。

9.9 晨会纪要 市场热点: 加拿大计划自9月8日起对数百种美国商品加征15%至50%关税，其中钢铁产品税率从25%上调至50%，反制力度与美国对加关税规模相。 宏观： （1）油价创六周新高，中东供应风险加码。沙特阿美石油设施周一遇袭，叠加周末美伊互袭油轮、伊朗警告将在霍尔木兹海峡外设立"限制区域"，WTI收涨1.33%报92.70美元/桶，布油涨1.37%报95.79美元/桶；OPEC+周日会议维持10月产量政策不变。美国劳动节假期美股、美债现货休市。 （2）日元飙升至七个月高位，美元跌破99关口。市场押注日本央行9月18日会议加息25基点概率达75%，美元兑日元跌1.22%逼近154关口；美元指数收跌0.26%报98.91。交易员完全定价欧洲央行本周四加息25基点至2.50%。 （3）本周焦点：周五美国8月CPI决定美联储9月是否加息。当前市场定价加息概率约60%，周四PPI为前哨；瑞银最新转向预计美联储9月、12月各加息25个基点。国内方面，央行8月末黄金储备升至7,673万盎司，连续22个月增持。 现货市场： 9月8日SMM1#电解镍均价127,850元/吨，较上一交易日价格下跌650元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,750元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘低开低走，截至早盘收盘报127,180元/吨，跌幅0.55%。 短期走势展望： 近期镍价仍由高库存、弱需求的自身基本面主导，叠加成本支撑托底；周五美国8月CPI公布前市场情绪谨慎，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.6-13万元/吨。 硫酸镍 9月8日，SMM电池级硫酸镍均价持稳。 从成本端来看，宏观加息压力叠加弱基本面，镍价承压走弱，硫酸镍生产即期成本下移；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，供应量整体略有下移；从需求端来看，下游部分企业仍以长协供应为主，散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.2，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，硫酸镍价格整体承压。 镍生铁 9月8日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.74，环比下滑0.01，高镍生铁上游情绪因子为1.83，环比下滑0.01，高镍生铁下游情绪因子为1.65，环比持平。高镍生铁市场持续处于博弈状态，上下游价格分歧进一步拉大。钢厂亏损叠加不锈钢行情疲软，下游采购意向持续下压，不少钢厂手握充足库存，选择暂停采购观望。铁厂方面对低价存在抵触，部分企业暂缓出货，不愿在低位大量抛售，上下游心理价位存在明显缺口。但市场看空氛围浓厚，多数参与者预期价格向 1090 甚至 1100 元 / 镍点下方运行，现货流动性偏弱，市场进入僵持磨底阶段。 不锈钢 据SMM 9月8日讯，SS期货盘面再度回归跌势，夜盘开盘后快速下行，日内低点一度下探至13750元/吨，截至收盘，SS主力合约报收13830元/吨。现货市场方面，受SS期货盘面再次走跌拖累，不锈钢市场信心进一步走弱，午间钢厂代理主动下调报价以求出货，受此带动，不锈钢现货报价进一步下移。 SS期货主力合约。上午10:15，SS2610报13815元/吨，较前一交易日下跌80元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在55-855元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价持平，佛山均价持平；无锡地区冷轧316L/2B卷价格持平；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。 本周不锈钢期货整体延续偏弱走势、进一步破位下探。“金九”传统消费旺季正式开启，但需求回暖预期落空，市场心态转向悲观看跌，SS盘面承压走弱，周内低点一度下探至13700元/吨以下，市场估值中枢继续回落，空头氛围占据主导。现货市场跟随期货盘面同步走弱，旺季预热行情缺位，供需偏弱矛盾进一步激化。当前已步入传统消费旺季窗口期，但下游终端未出现集中备货动作，刚需持续疲软，市场成交整体清淡。库存端呈现结构性分化格局，本周期货盘面持续低位运行，仓单库存稳步回落，带动不锈钢社会库存小幅下降；但基本面压力并未实质性缓解，钢厂排产降幅有限、整体产能维持高位投放，叠加终端刚需持续缺位，货源去化效率偏低，行业整体库存压力依旧偏高，供需宽松格局延续。成本与利润端压力全面凸显，钢厂亏损格局成型。本周不锈钢成材与原料价格同步回落，但成材受盘面拖累跌幅高于原料端，行业正式进入成本倒挂区间，钢厂冶炼利润收缩。盈利承压下，钢厂对镍系原料的压价意愿持续增强，反向压制原料价格走势，形成“成材跌、利润亏、压原料”的负向循环。整体来看，本周不锈钢市场呈现旺季预期落空、终端刚需疲软、盘面破位下行、现货接连跟跌、库存结构分化、钢厂成本倒挂的弱势博弈格局。短期来看，旺季需求回暖落空、市场悲观情绪蔓延、钢厂高位排产、盘面空头主导构成核心利空，市场弱势维持。后续重点跟踪SS期货盘面止跌修复节奏、下游旺季刚需落地及备货进度、钢厂排产调整情况、原料成材价差变动及库存去化节奏。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面，本周菲律宾镍矿价格整体持稳，主流CIF中国报价为Ni 1.3% 46美元/湿吨、Ni 1.4% 56.5美元/湿吨、Ni 1.5% 64.5美元/湿吨，均较上周持平。中国下游冶炼厂原料库存相对充足，补库需求仍偏弱，采购主要以满足即时生产需求为主，现货成交整体清淡。高品位矿价格相对坚挺，而低品位矿在供应充足、需求恢复有限的情况下仍面临一定压力。 天气方面，本周菲律宾主要镍矿产区天气风险有所上升，其中Zambales成为主要扰动区域。9月4日，西南季风（Habagat）导致Zambales出现强降雨，短期可能对采矿、陆运及港口装船造成阶段性影响。相比之下，Palawan及其他主要产区整体运营仍较为正常。总体来看，天气扰动尚未明显改变菲律宾整体供应格局，但Zambales短期运营风险有所上升。 供应方面，菲律宾镍矿整体供应仍较为充足。受近期强降雨影响，Zambales产量预计阶段性放缓。整体来看，短期供应或受到一定天气扰动，但尚不足以形成明显的供应收紧。菲律宾镍矿出口仍主要受到中国及印尼下游需求和雨季天气的影响。菲律宾上半年对印尼镍矿出口已明显增加，显示印尼市场仍是菲律宾矿的重要需求来源。 对印尼市场而言，菲律宾镍矿CIF Indonesia价格后续存在一定下行压力。由于9月印尼镍矿价格处于相对低位，尤其是Ni 1.3–1.4%矿供应较为充足，印尼冶炼厂对进口菲律宾矿的价格接受度有所下降。在印尼本地矿价偏低的情况下，菲律宾矿山若希望维持对印尼市场的竞争力，后续CIF Indonesia报价或需要进一步下调。菲律宾矿与印尼本地矿之间的价差将成为后续采购决策的重要因素。与此同时，菲律宾矿对印尼的出口需求仍具有一定韧性，2026年上半年印尼从菲律宾进口镍矿达到约857万吨，同比增长65.1%，其中主要流向Weda、Morowali及Kendari等地区。 供需及市场情绪方面，菲律宾镍矿市场仍处于供应偏宽松、需求偏弱格局。中国下游冶炼厂库存相对充足，采购以刚需为主，市场成交改善有限。在供应压力尚未明显缓解的情况下，买方议价能力仍较强。高品位矿因NPI冶炼厂采购需求相对稳定而表现较为坚挺，而低品位矿则继续承受供应充足及需求偏弱的双重压力。对于印尼市场而言，本地镍矿价格偏低将进一步压制菲律宾矿的进口价格空间。 展望来看，未来一周菲律宾镍矿供应预计总体维持正常，但Zambales强降雨可能继续对局部矿山生产及装船形成扰动。短期部分现货供应或出现延迟，但目前尚不足以改变整体供应偏宽松格局。价格方面，对中国市场的CIF报价预计维持弱稳，而CIF Indonesia价格面临更大的下行压力。若印尼本地镍矿价格继续维持低位，菲律宾矿山或需要进一步下调CIF Indonesia报价以维持采购需求。后续重点关注Zambales天气恢复情况、菲律宾矿山装船进度、印尼本地矿价及中国和印尼下游补库节奏。 印尼市场： 价格方面，本周印尼镍矿CIF价格整体维持稳定，Ni 1.4%、1.5%及1.6%分别报52.75、59.2及64.1美元/湿吨，较此前价格整体变化有限。当前冶炼厂原料库存仍处于相对充足水平，补库意愿偏弱，现货成交整体清淡，镍矿价格上行动能有限。 HMA方面，9月上半月印尼镍HMA降至16,733.33美元/吨，较8月下半月的16,960美元/吨下降226.67美元/吨，降幅约1.33%。受此影响，9月上半月HPM同步下调，其中Ni 1.4%、1.5%及1.6%分别降至54.07、58.75及63.64美元/湿吨。HMA及HPM同步走弱，进一步压低矿山端基准定价水平，同时降低冶炼厂对高价矿的接受度。 供应方面，印尼主要镍矿产区目前整体处于相对偏干的旱季阶段，降雨有限，采矿、运输及港口装运总体保持正常。当前天气条件有利于矿山生产及出运，供应端天气扰动较弱。随着旱季持续，若后续RKAB配额进一步释放，市场供应预期仍有改善空间。 需求方面，冶炼厂原料库存相对充足，现货采购仍以刚需为主。高品位矿（Ni 1.45%以上）由于本地供应相对有限，采购竞争仍较强，价格表现相对坚挺；而Ni 1.3–1.4%矿供应较为充足，部分需求继续由菲律宾进口矿补充。整体来看，不同品位镍矿价格表现仍存在明显分化。 HPM升水方面，9月HMA下调后，市场对高升水矿的接受度进一步降低。当前湿法矿现货成交价格仍明显低于HPM理论价，HPAL企业在原料库存充足的情况下补库动力有限。同时，旱季有利于矿山生产及出运，供应端扰动减少，均对HPM升水形成压力。若后续RKAB审批及配额释放进一步改善供应预期，买方议价能力或继续增强，湿法矿实际成交价格与HPM理论价之间的折价可能进一步扩大。 政策方面，市场仍在等待后续RKAB审批及实际供应释放。当前市场关注点已由单纯的配额预期转向实际配额落地及矿山出货节奏。与此同时，印尼自9月1日起实施DHE SDA新规，符合条件的矿业出口企业可适用更宽松的外汇留存安排，目前已有64家矿业出口企业符合相关条件。该政策主要缓解符合条件矿企的现金流压力，短期对镍矿实际供应影响有限，但可能提高部分出口企业的资金周转及销售灵活性。 展望来看，短期印尼镍矿价格预计维持偏弱运行。高品位矿受供应约束支撑，价格相对坚挺；低品位矿及湿法矿则继续受到库存充足、需求偏弱及HMA下调的压制。9月HMA下降后，HPM理论价同步走低，HPM升水进一步收窄仍将是湿法矿市场的重要变化。若后续RKAB供应进一步释放，同时HPAL补库需求未明显恢复，现货价格与HPM理论价之间的折价可能继续扩大。市场后续重点关注RKAB审批及实际配额释放、冶炼厂补库节奏、HPM升水变化以及高品位矿供应情况。