SMM镍1月9日讯： 宏观及市场消息： （1）工信部等四部门于1月7日联合召开动力和储能电池行业座谈会，研究部署进一步规范动力和储能电池产业竞争秩序工作。从知情人士处获悉，本次会议召集了16家企业，包括13家动力电池与储能电池企业和3家系统集成商。 （2）美联储——①米兰：预计在2026年将进行约150个基点的降息。②特朗普称已决定下一任美联储主席人选。③贝森特敦促美联储进一步降息，并称预计特朗普将在本月宣布美联储主席人选。 现货市场： 1月9日SMM1#电解镍价格135,800-148,000元/吨，平均价格141,900元/吨，较上一交易日价格下跌7,150元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为8,000-10,000元/吨，平均升水为9,000元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-300元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）夜盘低开低走，早盘小幅冲高后回落，早盘收盘报137,160元/吨，跌幅4.02%。 今日镍价继续大幅回调，市场情绪从狂热转向谨慎，呈现出典型的“强预期”与“弱现实”激烈博弈的格局。短期需密切关注印尼镍产业政策的具体落地情况和执行力度，后市波动可能加剧。

1.9 晨会纪要 宏观: （1）央行公告，为保持银行体系流动性充裕，今日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。 （2）乌克兰总统泽连斯基在塞浦路斯访问期间表示，与美欧伙伴的谈判达到新水平，预计在2026年上半年结束与俄罗斯的冲突。 纯镍: 现货市场： 1月8日SMM1#电解镍价格143,400-154,700元/吨，平均价格149,050元/吨，较上一交易日价格下跌1,100元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为8,000-10,000元/吨，平均升水为9,000元/吨，较上一交易日下跌250元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-300元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）夜盘冲高至14.9万元/吨价位后回落，早盘持续走低收盘报142,020元/吨，跌幅2.30%。 镍价在经历了昨日强劲上涨后，今日出现显著回调，LME镍库存单日新增2万吨总量达27万吨，市场情绪从狂热转向谨慎，市场呈现出典型的“强预期”与“弱现实”激烈博弈的格局。短期需密切关注印尼镍产业政策的具体落地情况和执行力度，后市波动可能加剧。 硫酸镍: 1月8日，SMM电池级硫酸镍指数价格为31387/吨，电池级硫酸镍的报价区间为30800-33000元/吨，均价较昨日大幅上涨。 从成本端来看，近期镍价受有色板块高涨的市场情绪推动下上涨，昨日虽有回调，推动镍盐生产即期成本上涨；从供应端来看，部分镍盐厂商受到原料成本上涨预期影响，近期大幅上抬报价；从需求端来看，经过年末一段时间的去库，部分前驱厂商存在一定原料备库需求，价格接受度有所上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.8，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，近期部分厂商有采购需求，若镍价能延续上行走势，或从成本端支撑镍盐价格。 镍生铁: 1月8日讯，SMM10-12%高镍生铁均价960元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比上涨12.5元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为1.88，环比下滑0.05，高镍生铁上游情绪因子为1.9，环比上升0.13，高镍生铁下游情绪因子为1.86，环比下滑0.23。供应端来看，上游挺价情绪依旧，报价逐渐抬升至1020元/镍点附近。需求端来看，下游不锈钢利润改善但需求量低迷，钢厂备货需求少，市场成交以贸易商为主。同时今日印尼能源和矿产资源部（ESDM）召开新闻发布会，对于2026年印尼镍矿RKAB审批方面，称将根据2026年冶炼企业总需求量进行调整。随后期货盘面大幅走低，NPI价格上行或将有明显阻力。 不锈钢: SMM1月8日讯，SS期货盘面出现走跌回落态势。今日虽SS期货盘面夜盘高位开盘有所冲高，但随后持续下探，市场对印尼镍矿审批量的不确定性担忧下，以及价格冲至高位后市场畏高情绪较重，日内低点一度跌至13555元/吨。现货市场方面，日内期货盘面逐步回调，但仍处于较为位置，现货贸易商虽有小幅让利，但整体报价回落尚有限，市场观望情绪较重。但近期成交已有明显回落，加之期货回调风险下贸易商挺价情绪并不强烈。本周社会库存较上周环比下降2.06%，至85.46万吨。 SS期货主力合约走跌回落。上午10:30，SS2602报13840元/吨，较前一交易日下跌30元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在130-330元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8400元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13900元/吨，佛山均价13900元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷25900元/吨，佛山地区25900元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报24700元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7650元/吨。 近期沪镍期货价格大幅冲高，带动SS不锈钢期货盘面同步走强，SS盘面一度涨停封板，创下2025年以来新高。尽管当前仍处于不锈钢传统消费淡季，但期货盘面持续冲高打破了市场此前的悲观情绪，不锈钢现货价格跟随期货上涨，贸易商报价节节攀升；下游受“买涨不买跌”心态影响，叠加前期采买偏谨慎导致库存偏低，近期询盘与成交活跃度均较前期明显提升。此外，12月不锈钢总产量降至323万吨，供给端有所收缩；叠加前期贸易商拿货意愿不足，不锈钢社会库存持续回落，创年内新低。1月不锈钢产量虽有所回升，但增量主要集中在200系与400系产品，300系产量反而进一步下滑；叠加近期高镍生铁价格维持偏强态势，304不锈钢价格短期仍将保持坚挺。尽管现货原料存在小幅倒挂，但库存原料仍有较好利润空间；镍铁价格走强、铬铁价格坚挺，废不锈钢因经济性优势明显，价格将继续跟随成材上涨。整体成本持续上探，对不锈钢价格形成一定支撑。不过，当前不锈钢现货价格的核心驱动仍来自期货上涨的传导效应；尽管现货市场前期供需矛盾有所缓和，但下游消费淡季下终端真实需求不足的问题尚未得到根本性改善，后续价格仍面临较大回落风险。 镍矿: 雨季持续下菲律宾镍矿价格持稳，2026年初或维持窄幅震荡本周菲律宾镍矿价格持稳 价格方面，菲律宾至中国CIF报价：NI1.3%品位40~42美元/湿吨，NI1.4%品位47~49美元/湿吨，NI1.5%品位54~56美元/湿吨；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价42美元/湿吨，1.4%品位CIF均价49美元/湿吨。供应端来看，2025年12月派船数最终确认为27船，已开航22船。2025年总派船数为1147船，总开航船数约为1150船（待进一步统计数据）。2026年1月份目前确认派船7船。总派船数比上周多5船。12.27-01.02，到港3船，开航11船。目前菲律宾共有7船在装。当前菲律宾还在装货的区域仅剩Zambales、Palawan南部、Zamboanga、Tawi-Tawi和Tubay。本周仍处于雨季，降水持续。这周降雨主要分布在Palawan南部以及Honmohon地区。Zambales地区几降雨量低，累计20mm。受切变线带来的多股气流影响，本周Honmohon降雨强度显著增大, Honmohon地区这周累计180mm以上的降雨量，Palawan降雨在45mm左右。其他各装点天气良好，最大累计降雨量均不超过30mm. 港口库存方面，截至本周五12月26日，中国港口镍矿库存869万吨，环比上周减少12万吨，折合金属量约6.83万镍吨。需求端看，本周NPI价格大幅上涨，现货成交价上涨约917元/镍点。但从冶炼厂采购部角度来看，年底菲律宾产量显著减少，国内NPI冶炼厂的备货阶段基本上较充足，对矿石采购节奏有所放缓，对高价镍矿接受度有限。海运费方面，随着年底的发运量持续走低，运费有仍处于低位。菲律宾至连云港航线均价跌至8.5美元/吨。后市来看，预计国内需求继续走弱，由于前期备货较为充足，下游以消化自身库存，采购活跃度明显回落，价格动能承压走弱。进入2026年初，菲律宾镍矿供需博弈将趋于平衡，预计其价格将在当前基准水平上维持窄幅震荡，呈现平稳运行态势。 印尼镍矿价格本周持稳，林业工作组检查与处罚同步推进 印尼镍矿价格本周持稳。基准价方面，印尼内贸镍矿基准1月上半期为14,630美元/干吨，较上一期跌了0.21%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.8 - 52.8美元/湿吨，与上周跌幅为0.2%。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-25美元/湿吨，与上周持平。 火法矿方面，从供应角度来看，印尼主要镍矿产区正处于活跃雨季，受西北季风峰值影响，印尼三大镍矿区降雨量均有提升。东南苏拉威西最为严重，周总降水量预计达60-95mm，尤其是 1 月 1 日的强降雨可能导致矿山运输短暂停滞。莫罗瓦利和哈马黑拉维持在 50-80mm区间，需警惕矿石水分超标。在降雨量明显增加，导致部分矿山生产受阻。截止这周，印尼林业部执法行动仍在延续，受此监管压力，矿山普遍维持惜售/观望态度，出货节奏趋于保守。需求端来看，本周NPI 冶炼厂的采购需求相对较弱。由于前期补库动作已基本完成，近期船货发运节奏明显放缓。受圣诞及元旦假期影响，市场交投氛围冷清，预计整体活跃度需待年后方能有效回升。小部分冶炼厂仍在持续提高其镍矿采购量。RKAB 方面，目前多家印尼矿业公司仍处于提交与评估阶段。湿法矿方面，供应端来看，市场年底表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较少水平。后续来看，由于 RKAB 审批仍未有明确消息，矿山方面普遍保持谨慎态度，使得价格获得一定支撑，预计镍矿升水持平运行。尽管部分 RKAB 配额已接近耗尽，但部分矿山仍可使用尚未用完的 2026 年度配额释放部分矿量，因此镍矿采购仍在持续，导致升水也维持在当前水平。近期市场高度关注LME在本周价格走高，主要还是受到市场情绪影响 印尼镍矿商协会 (APNI) 透露的 2026年初HPM（镍参考价）公式修订动态与RKAB大幅削减至2.5亿吨。同时，印尼林业工作组（Satgas PKH）公布了 50 家镍矿 IUP 企业名单，因违规占用 8447.28 公顷林地，面临约 80.2 万亿印尼盾的潜在罚款。SMM 了解到，该罚款对 2026 年 RKAB 审批影响有限，部分矿山正与政府协商处理，最终罚款金额或低于初步估算。

SMM镍1月8日讯： 宏观及市场消息： （1）央行公告，为保持银行体系流动性充裕，今日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。 （2）乌克兰总统泽连斯基在塞浦路斯访问期间表示，与美欧伙伴的谈判达到新水平，预计在2026年上半年结束与俄罗斯的冲突。 现货市场： 1月8日SMM1#电解镍价格143,400-154,700元/吨，平均价格149,050元/吨，较上一交易日价格下跌1,100元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为8,000-10,000元/吨，平均升水为9,000元/吨，较上一交易日下跌250元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-300元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）夜盘冲高至14.9万元/吨价位后回落，早盘持续走低收盘报142,020元/吨，跌幅2.30%。 镍价在经历了昨日强劲上涨后，今日出现显著回调，LME镍库存单日新增2万吨总量达27万吨，市场情绪从狂热转向谨慎，市场呈现出典型的“强预期”与“弱现实”激烈博弈的格局。短期需密切关注印尼镍产业政策的具体落地情况和执行力度，后市波动可能加剧。

1.8 晨会纪要 SMM分析: 2026年1月6日夜盘，沪镍多合约涨停，沪镍主力合约（2602）收涨至147720元/吨，LME镍3M合约盘中最高涨至18785美元/吨。 近日美委局势骤变，引发对全球资源供应稳定性担忧，推动具有避险属性的黄金白银等贵金属大幅上涨，市场情绪迅速传导至有色金属板块。在此前印尼供应收紧政策预期与有色板块情绪带动下，市场投机资金大幅涌入镍期货合约，沪镍加权持仓量超37万手。 纯镍: 现货方面，1月7日SMM1#电解镍价格144,300-156,000元/吨，平均价格150,150元/吨，较上一交易日价格上涨6,700元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为8,500-10,000元/吨，平均升水为9,250元/吨，较上一交易日上涨500元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-300元/吨。但当前现货实际成交情况依然较差，镍价高涨对下游造成较大困扰，下游对高价镍板接受度有限。 库存方面，最新LME镍库存为25.5万吨，SMM精炼镍社会库存约为5.9万吨，近期仍处于累库状态，且在镍价大幅上涨背景下，冶炼企业增产意愿较强，12月SMM精炼镍产量环比增加22%，预计1月份继续环比增加18%；在下游需求未发生改善情况下，后市存有大幅累库可能，短期需关注印尼配额审批的实际落地情况，后市镍价“预期紧缩”与“现实过剩”的博弈将会加剧。 硫酸镍: 1月7日，SMM电池级硫酸镍指数价格为29810/吨，电池级硫酸镍的报价区间为29500-31000元/吨，均价较昨日大幅上涨。 从成本端来看，镍价在有色板块高涨的市场情绪带动下大幅上涨，推动镍盐生产即期成本上涨；从供应端来看，部分镍盐厂商受到原料成本上涨预期影响，近期大幅上抬报价；从需求端来看，经过年末一段时间的去库，部分前驱厂商存在一定原料备库需求，价格接受度有所上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.8，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，近期部分厂商有采购需求，若镍价能延续上行走势，或从成本端支撑镍盐价格。 镍生铁: 1月7日讯，SMM10-12%高镍生铁均价947.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比上涨12.5元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为1.93，环比上升0.11，高镍生铁上游情绪因子为1.77，环比上升0.2，高镍生铁下游情绪因子为2.09，环比上升0.02。供应端来看，期货盘面涨停，上游积极挺价，情绪改善明显。需求端来看，下游刚需补库叠加套利需求，高镍生铁市场成交价格持续上行。总体而言，期货带动下，高镍生铁价格持续上行。 不锈钢: SMM1月7日讯，SS期货盘面强势冲高并封死涨停。今日在地缘冲突影响下，金属期货盘面整体显著走强，沪镍更是涨停封板，SS期货盘面受此带动持续走强上攻，临近收盘亦封死涨停，一举突破14000元/吨关口，创下2025年以来的新高。现货市场方面，受期货盘面快速冲高带动，现货报价同步大幅跟涨，午前304冷轧价格已普遍上涨600元/吨；午后伴随SS期货封板，现货报价进一步冲高，大型代理贸易商纷纷封盘停报。受价格快速大幅拉涨影响，下游终端拿货心态趋于谨慎，日内实际成交有限，但在市场心态走强背景下，低价让利货源已基本绝迹。 SS期货主力合约涨停封板。上午10:30，SS2602报138700元/吨，较前一交易日上涨550元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在100-300元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8300元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13900元/吨，佛山均价13900元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷25650元/吨，佛山地区245650元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报24600元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7650元/吨。 在印尼镍矿相关消息的推动下，不锈钢期货盘面结束前期的持续走弱态势，沪镍和 SS 期货盘面迅速冲高。在现货市场方面，尽管年末不锈钢仍处于传统消费淡季，下游终端需求较为低迷，但受期货盘面走强的带动，现货报价同步上涨。虽然下游仍难以接受高价货源，但在贸易商小幅让利的情况下，近期整体成交情况尚可。近期，不锈钢社会库存去库较为明显，截至 12 月 25 日，整体社会库存已降至 89.24 万吨。近期价格上涨，使不锈钢厂在存货原料成本方面已恢复盈利。加之此前连续减产以及库存下降，不锈钢厂的出货压力减小，生产意愿增强，1 月产量或有小幅增长。此外，不锈钢产品重新被纳入出口许可证管理范围，政策规定实行“一批一证”管理，许可证有效期为 3 个月。未来出口可能受限，近期在市场抢出口窗口的影响下，买单数量增加，但这将透支 1 月的出口需求。从成本端来看，镍铁受镍矿消息面的带动以及供给预期偏紧的影响，价格仍在攀升；高碳铬铁价格跌幅较小；废不锈钢价格随不锈钢现货和镍铁同步上涨。不锈钢成本仍呈上行趋势，成本支撑作用增强。当前，不锈钢市场呈现出期货驱动现货的走势，年末消费淡季的状况未见明显改善。近期价格上涨多受消息面影响，期货市场大幅反弹走强，加之成本支撑较强、库存持续下降，不锈钢现货价格随之上涨。然而，市场仍存在一定的回落风险。 镍矿: 雨季持续下菲律宾镍矿价格持稳，2026年初或维持窄幅震荡本周菲律宾镍矿价格持稳 价格方面，菲律宾至中国CIF报价：NI1.3%品位40~42美元/湿吨，NI1.4%品位47~49美元/湿吨，NI1.5%品位54~56美元/湿吨；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价42美元/湿吨，1.4%品位CIF均价49美元/湿吨。供应端来看，2025年12月派船数最终确认为27船，已开航22船。2025年总派船数为1147船，总开航船数约为1150船（待进一步统计数据）。2026年1月份目前确认派船7船。总派船数比上周多5船。12.27-01.02，到港3船，开航11船。目前菲律宾共有7船在装。当前菲律宾还在装货的区域仅剩Zambales、Palawan南部、Zamboanga、Tawi-Tawi和Tubay。本周仍处于雨季，降水持续。这周降雨主要分布在Palawan南部以及Honmohon地区。Zambales地区几降雨量低，累计20mm。受切变线带来的多股气流影响，本周Honmohon降雨强度显著增大, Honmohon地区这周累计180mm以上的降雨量，Palawan降雨在45mm左右。其他各装点天气良好，最大累计降雨量均不超过30mm. 港口库存方面，截至本周五12月26日，中国港口镍矿库存869万吨，环比上周减少12万吨，折合金属量约6.83万镍吨。需求端看，本周NPI价格大幅上涨，现货成交价上涨约917元/镍点。但从冶炼厂采购部角度来看，年底菲律宾产量显著减少，国内NPI冶炼厂的备货阶段基本上较充足，对矿石采购节奏有所放缓，对高价镍矿接受度有限。海运费方面，随着年底的发运量持续走低，运费有仍处于低位。菲律宾至连云港航线均价跌至8.5美元/吨。后市来看，预计国内需求继续走弱，由于前期备货较为充足，下游以消化自身库存，采购活跃度明显回落，价格动能承压走弱。进入2026年初，菲律宾镍矿供需博弈将趋于平衡，预计其价格将在当前基准水平上维持窄幅震荡，呈现平稳运行态势。 印尼镍矿价格本周持稳，林业工作组检查与处罚同步推进 印尼镍矿价格本周持稳。基准价方面，印尼内贸镍矿基准1月上半期为14,630美元/干吨，较上一期跌了0.21%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.8 - 52.8美元/湿吨，与上周跌幅为0.2%。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-25美元/湿吨，与上周持平。 火法矿方面，从供应角度来看，印尼主要镍矿产区正处于活跃雨季，受西北季风峰值影响，印尼三大镍矿区降雨量均有提升。东南苏拉威西最为严重，周总降水量预计达60-95mm，尤其是 1 月 1 日的强降雨可能导致矿山运输短暂停滞。莫罗瓦利和哈马黑拉维持在 50-80mm区间，需警惕矿石水分超标。在降雨量明显增加，导致部分矿山生产受阻。截止这周，印尼林业部执法行动仍在延续，受此监管压力，矿山普遍维持惜售/观望态度，出货节奏趋于保守。需求端来看，本周NPI 冶炼厂的采购需求相对较弱。由于前期补库动作已基本完成，近期船货发运节奏明显放缓。受圣诞及元旦假期影响，市场交投氛围冷清，预计整体活跃度需待年后方能有效回升。小部分冶炼厂仍在持续提高其镍矿采购量。RKAB 方面，目前多家印尼矿业公司仍处于提交与评估阶段。湿法矿方面，供应端来看，市场年底表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较少水平。后续来看，由于 RKAB 审批仍未有明确消息，矿山方面普遍保持谨慎态度，使得价格获得一定支撑，预计镍矿升水持平运行。尽管部分 RKAB 配额已接近耗尽，但部分矿山仍可使用尚未用完的 2026 年度配额释放部分矿量，因此镍矿采购仍在持续，导致升水也维持在当前水平。近期市场高度关注LME在本周价格走高，主要还是受到市场情绪影响 印尼镍矿商协会 (APNI) 透露的 2026年初HPM（镍参考价）公式修订动态与RKAB大幅削减至2.5亿吨。同时，印尼林业工作组（Satgas PKH）公布了 50 家镍矿 IUP 企业名单，因违规占用 8447.28 公顷林地，面临约 80.2 万亿印尼盾的潜在罚款。SMM 了解到，该罚款对 2026 年 RKAB 审批影响有限，部分矿山正与政府协商处理，最终罚款金额或低于初步估算。

2026年1月6日夜盘，沪镍多合约涨停，沪镍主力合约（2602）收涨至147720元/吨，LME镍3M合约盘中最高涨至18785美元/吨。近日美委局势骤变，引发对全球资源供应稳定性担忧，推动具有避险属性的黄金白银等贵金属大幅上涨，市场情绪迅速传导至有色金属板块。在此前印尼供应收紧政策预期与有色板块情绪带动下，市场投机资金大幅涌入镍期货合约，沪镍加权持仓量超37万手。 现货方面，1月7日SMM1#电解镍价格144,300-156,000元/吨，平均价格150,150元/吨，较上一交易日价格上涨6,700元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为8,500-10,000元/吨，平均升水为9,250元/吨，较上一交易日上涨500元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-300元/吨。但当前现货实际成交情况依然较差，镍价高涨对下游造成较大困扰，下游对高价镍板接受度有限。 库存方面，最新LME镍库存为25.5万吨，SMM精炼镍社会库存约为5.9万吨，近期仍处于累库状态，且在镍价大幅上涨背景下，冶炼企业增产意愿较强，12月SMM精炼镍产量环比增加22%，预计1月份继续环比增加18%；在下游需求未发生改善情况下，后市存有大幅累库可能，短期需关注印尼配额审批的实际落地情况，后市镍价“预期紧缩”与“现实过剩”的博弈将会加剧。

1.7 晨会纪要 宏观: （1）国务院国资委党委1月4日召开扩大会议，会议强调，要更好服务农业强国建设，聚焦生物育种、农机装备、农药化肥、粮食增产等领域，加强农业关键核心技术攻关和科技成果高效转化应用，提升农业供给保障能力、科技创新能力、可持续发展能力和国际资源市场利用能力。 （2）央行公布12月各项工具流动性投放情况，公开国债买卖净投放500亿元，为连续第三个月开展国债买卖操作。 纯镍: 现货市场： 1月6日SMM1#电解镍价格138,400-148,500元/吨，平均价格143,450元/吨，较上一交易日价格上涨5,300元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为8,000-9,500元/吨，平均升水为8,750元/吨，较上一交易日上涨1,350元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-300元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）早盘镍价强势拉升，单日涨幅超5000元/吨，盘中触及14万元/吨价位，早盘收盘报139,530元/吨，涨幅3.93%。 1月3日美委局势骤变，引发对全球资源供应稳定性担忧，推动具有避险属性的黄金白银等贵金属大幅上涨，市场情绪迅速传导至有色金属板块。今日镍在印尼供应收缩的预期逻辑主导与有色市场情绪共振带动下，单日涨幅超5000元/吨。短期需关注印尼配额审批的实际落地情况，但基本面的高库存与弱需求情况依然突出，未来走势将更具博弈性。 硫酸镍: 1月6日，SMM电池级硫酸镍指数价格为28335/吨，电池级硫酸镍的报价区间为28400-29000元/吨，均价较昨日进一步上涨。 从成本端来看，镍价受有色板块高涨的市场情绪推动继续上行，推动镍盐生产即期成本上涨；从供应端来看，镍价上涨带动成本上行预期，促使部分企业大幅上抬报价；从需求端来看，年末上月采购节点预计后移至本周，部分厂商开始询价，一口价价格接受度略有上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.8，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，近期部分厂商有采购需求，若镍价能延续上行走势，或从成本端支撑镍盐价格。 镍生铁: 1月6日讯，SMM10-12%高镍生铁均价935元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比上涨7.5元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为1.82，环比上升0.05，高镍生铁上游情绪因子为1.57，环比上升0.07，高镍生铁下游情绪因子为2.07，环比上升0.02。供应端来看，盘面持续上行，市场看涨情绪浓厚，上游企业报价继续上涨。需求端来看， 下游存在少量刚需补货，同时部分贸易商收货积极，推高成交价。总体而言，市场成交价持续攀升，高镍生铁价格预计将继续走高。 不锈钢: SMM1月6日讯，SS期货盘面继续持稳冲高的态势。受消息面带动，沪镍期货盘面进一步冲高，SS受带动跟涨上探，临近收盘涨至13420元/吨，达到4月美国关税战以来的高点。现货市场方面，受期货盘面近期节节走高，现货市场信心走强，加之前期贸易商拿货不足，市场货源有所偏少，贸易商报价节节走高，买涨不买跌心态下，日内询盘成交较好，午后甚至出现部分贸易商封盘暂停报价。 SS期货主力合约进一步上涨。上午10:30，SS2602报13320元/吨，较前一交易日上涨195元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在50-250元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8200元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13300元/吨，佛山均价13300元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷24675元/吨，佛山地区24700元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报23800元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 在印尼镍矿相关消息的推动下，不锈钢期货盘面结束前期的持续走弱态势，沪镍和 SS 期货盘面迅速冲高。在现货市场方面，尽管年末不锈钢仍处于传统消费淡季，下游终端需求较为低迷，但受期货盘面走强的带动，现货报价同步上涨。虽然下游仍难以接受高价货源，但在贸易商小幅让利的情况下，近期整体成交情况尚可。近期，不锈钢社会库存去库较为明显，截至 12 月 25 日，整体社会库存已降至 89.24 万吨。近期价格上涨，使不锈钢厂在存货原料成本方面已恢复盈利。加之此前连续减产以及库存下降，不锈钢厂的出货压力减小，生产意愿增强，1 月产量或有小幅增长。此外，不锈钢产品重新被纳入出口许可证管理范围，政策规定实行“一批一证”管理，许可证有效期为 3 个月。未来出口可能受限，近期在市场抢出口窗口的影响下，买单数量增加，但这将透支 1 月的出口需求。从成本端来看，镍铁受镍矿消息面的带动以及供给预期偏紧的影响，价格仍在攀升；高碳铬铁价格跌幅较小；废不锈钢价格随不锈钢现货和镍铁同步上涨。不锈钢成本仍呈上行趋势，成本支撑作用增强。当前，不锈钢市场呈现出期货驱动现货的走势，年末消费淡季的状况未见明显改善。近期价格上涨多受消息面影响，期货市场大幅反弹走强，加之成本支撑较强、库存持续下降，不锈钢现货价格随之上涨。然而，市场仍存在一定的回落风险。 镍矿: 雨季持续下菲律宾镍矿价格持稳，2026年初或维持窄幅震荡本周菲律宾镍矿价格持稳 价格方面，菲律宾至中国CIF报价：NI1.3%品位40~42美元/湿吨，NI1.4%品位47~49美元/湿吨，NI1.5%品位54~56美元/湿吨；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价42美元/湿吨，1.4%品位CIF均价49美元/湿吨。供应端来看，2025年12月派船数最终确认为27船，已开航22船。2025年总派船数为1147船，总开航船数约为1150船（待进一步统计数据）。2026年1月份目前确认派船7船。总派船数比上周多5船。12.27-01.02，到港3船，开航11船。目前菲律宾共有7船在装。当前菲律宾还在装货的区域仅剩Zambales、Palawan南部、Zamboanga、Tawi-Tawi和Tubay。本周仍处于雨季，降水持续。这周降雨主要分布在Palawan南部以及Honmohon地区。Zambales地区几降雨量低，累计20mm。受切变线带来的多股气流影响，本周Honmohon降雨强度显著增大, Honmohon地区这周累计180mm以上的降雨量，Palawan降雨在45mm左右。其他各装点天气良好，最大累计降雨量均不超过30mm. 港口库存方面，截至本周五12月26日，中国港口镍矿库存869万吨，环比上周减少12万吨，折合金属量约6.83万镍吨。需求端看，本周NPI价格大幅上涨，现货成交价上涨约917元/镍点。但从冶炼厂采购部角度来看，年底菲律宾产量显著减少，国内NPI冶炼厂的备货阶段基本上较充足，对矿石采购节奏有所放缓，对高价镍矿接受度有限。海运费方面，随着年底的发运量持续走低，运费有仍处于低位。菲律宾至连云港航线均价跌至8.5美元/吨。后市来看，预计国内需求继续走弱，由于前期备货较为充足，下游以消化自身库存，采购活跃度明显回落，价格动能承压走弱。进入2026年初，菲律宾镍矿供需博弈将趋于平衡，预计其价格将在当前基准水平上维持窄幅震荡，呈现平稳运行态势。 印尼镍矿价格本周持稳，林业工作组检查与处罚同步推进 印尼镍矿价格本周持稳。基准价方面，印尼内贸镍矿基准1月上半期为14,630美元/干吨，较上一期跌了0.21%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.8 - 52.8美元/湿吨，与上周跌幅为0.2%。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-25美元/湿吨，与上周持平。 火法矿方面，从供应角度来看，印尼主要镍矿产区正处于活跃雨季，受西北季风峰值影响，印尼三大镍矿区降雨量均有提升。东南苏拉威西最为严重，周总降水量预计达60-95mm，尤其是 1 月 1 日的强降雨可能导致矿山运输短暂停滞。莫罗瓦利和哈马黑拉维持在 50-80mm区间，需警惕矿石水分超标。在降雨量明显增加，导致部分矿山生产受阻。截止这周，印尼林业部执法行动仍在延续，受此监管压力，矿山普遍维持惜售/观望态度，出货节奏趋于保守。需求端来看，本周NPI 冶炼厂的采购需求相对较弱。由于前期补库动作已基本完成，近期船货发运节奏明显放缓。受圣诞及元旦假期影响，市场交投氛围冷清，预计整体活跃度需待年后方能有效回升。小部分冶炼厂仍在持续提高其镍矿采购量。RKAB 方面，目前多家印尼矿业公司仍处于提交与评估阶段。湿法矿方面，供应端来看，市场年底表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较少水平。后续来看，由于 RKAB 审批仍未有明确消息，矿山方面普遍保持谨慎态度，使得价格获得一定支撑，预计镍矿升水持平运行。尽管部分 RKAB 配额已接近耗尽，但部分矿山仍可使用尚未用完的 2026 年度配额释放部分矿量，因此镍矿采购仍在持续，导致升水也维持在当前水平。近期市场高度关注LME在本周价格走高，主要还是受到市场情绪影响 印尼镍矿商协会 (APNI) 透露的 2026年初HPM（镍参考价）公式修订动态与RKAB大幅削减至2.5亿吨。同时，印尼林业工作组（Satgas PKH）公布了 50 家镍矿 IUP 企业名单，因违规占用 8447.28 公顷林地，面临约 80.2 万亿印尼盾的潜在罚款。SMM 了解到，该罚款对 2026 年 RKAB 审批影响有限，部分矿山正与政府协商处理，最终罚款金额或低于初步估算。

SMM镍1月6日讯： 宏观及市场消息： （1）国务院国资委党委1月4日召开扩大会议，会议强调，要更好服务农业强国建设，聚焦生物育种、农机装备、农药化肥、粮食增产等领域，加强农业关键核心技术攻关和科技成果高效转化应用，提升农业供给保障能力、科技创新能力、可持续发展能力和国际资源市场利用能力。 （2）央行公布12月各项工具流动性投放情况，公开国债买卖净投放500亿元，为连续第三个月开展国债买卖操作。 现货市场： 1月6日SMM1#电解镍价格138,400-148,500元/吨，平均价格143,450元/吨，较上一交易日价格上涨5,300元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为8,000-9,500元/吨，平均升水为8,750元/吨，较上一交易日上涨1,350元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-300元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）早盘镍价强势拉升，单日涨幅超5000元/吨，盘中触及14万元/吨价位，早盘收盘报139,530元/吨，涨幅3.93%。 1月3日美委局势骤变，引发对全球资源供应稳定性担忧，推动具有避险属性的黄金白银等贵金属大幅上涨，市场情绪迅速传导至有色金属板块。今日镍在印尼供应收缩的预期逻辑主导与有色市场情绪共振带动下，单日涨幅超5000元/吨。短期需关注印尼配额审批的实际落地情况，但基本面的高库存与弱需求情况依然突出，未来走势将更具博弈性。

1.6 晨会纪要 宏观: （1）韩国总统李在明4日至7日对中国进行国事访问。此访是李在明总统就任后首次访华，也是韩国总统时隔6年再次访华。 （2）国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，其中提到，原则上不再批准建设无自建矿山、无配套尾矿利用处置设施的选矿项目；到2030年大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨；强化环境执法督察，严厉打击固体废物环境违法犯罪行为。 纯镍: 现货市场： 1月5日SMM1#电解镍价格133,700-142,600元/吨，平均价格138,150元/吨，较上一交易日价格上涨600元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为7,000-7,800元/吨，平均升水为7,400元/吨，较上一交易日下跌200元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-300元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）早盘高开后短暂突破13.6万元/吨价位，后又小幅回落，早盘收盘报134,110元/吨，涨幅0.58%。 预计镍价将继续在“印尼政策收紧带来的供应收缩预期”与“高库存弱需求的现实”之间反复拉锯。沪镍主力合约的震荡区间可能维持在12.5-13.5万元/吨。 硫酸镍: 1月5日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27904/吨，电池级硫酸镍的报价区间为28130-28300元/吨，均价较上周进一步上涨。 从成本端来看，镍价受市场情绪推动继续上行，推动镍盐生产即期成本上涨；从供应端来看，镍价上涨带动成本上行预期，促使部分企业大幅上抬报价；从需求端来看，年末上月采购节点预计后移至本周，部分厂商开始询价，一口价价格接受度略有上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.8，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，正值月末采购节点，若镍价能延续上行走势，或从成本端支撑镍盐价格。 镍生铁: 1月5日讯，SMM10-12%高镍生铁均价927.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比上涨5元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为1.77，环比下滑0.01，高镍生铁上游情绪因子为1.5，环比上升0.03，高镍生铁下游情绪因子为2.05，环比下滑0.04。供应端来看，年后第一个交易日，盘面跳空高开，市场看涨情绪仍存，上游报价居高不下。需求端来看，下游大型钢厂采购意愿低迷，仅小型特钢厂存在刚需补库，市场零单成交价较高。总体而言，高镍生铁价格仍受到支撑，但市场的大量成交难寻。 不锈钢: SMM1月5日讯，SS期货盘面走出冲高回落的态势。2026年首个交易日，SS期货开盘后快速冲高，触及13260元/吨的高点；但随后受沪镍与黑色系期货整体走弱拖累，盘面震荡逐步回落，最终收于13075元/吨。现货市场方面，早间SS期货的冲高走势带动现货贸易商报价顺势跟进上调，受“买涨不买跌”心态驱动，市场询盘活跃度显著提升；叠加某主流不锈钢厂盘价同步上调，市场心态仍保持乐观。尽管午后期货盘面出现回落，但现货报价依旧保持相对坚挺。 SS期货主力合约冲高回落。上午10:30，SS2602报13125元/吨，较前一交易日上涨30元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在195-395元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8200元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13250元/吨，佛山均价13250元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷24675元/吨，佛山地区24700元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报23700元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 在印尼镍矿相关消息的推动下，不锈钢期货盘面结束前期的持续走弱态势，沪镍和 SS 期货盘面迅速冲高。在现货市场方面，尽管年末不锈钢仍处于传统消费淡季，下游终端需求较为低迷，但受期货盘面走强的带动，现货报价同步上涨。虽然下游仍难以接受高价货源，但在贸易商小幅让利的情况下，近期整体成交情况尚可。近期，不锈钢社会库存去库较为明显，截至 12 月 25 日，整体社会库存已降至 89.24 万吨。近期价格上涨，使不锈钢厂在存货原料成本方面已恢复盈利。加之此前连续减产以及库存下降，不锈钢厂的出货压力减小，生产意愿增强，1 月产量或有小幅增长。此外，不锈钢产品重新被纳入出口许可证管理范围，政策规定实行“一批一证”管理，许可证有效期为 3 个月。未来出口可能受限，近期在市场抢出口窗口的影响下，买单数量增加，但这将透支 1 月的出口需求。从成本端来看，镍铁受镍矿消息面的带动以及供给预期偏紧的影响，价格仍在攀升；高碳铬铁价格跌幅较小；废不锈钢价格随不锈钢现货和镍铁同步上涨。不锈钢成本仍呈上行趋势，成本支撑作用增强。当前，不锈钢市场呈现出期货驱动现货的走势，年末消费淡季的状况未见明显改善。近期价格上涨多受消息面影响，期货市场大幅反弹走强，加之成本支撑较强、库存持续下降，不锈钢现货价格随之上涨。然而，市场仍存在一定的回落风险。 镍矿: 雨季持续下菲律宾镍矿价格持稳，2026年初或维持窄幅震荡本周菲律宾镍矿价格持稳 价格方面，菲律宾至中国CIF报价：NI1.3%品位40~42美元/湿吨，NI1.4%品位47~49美元/湿吨，NI1.5%品位54~56美元/湿吨；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价42美元/湿吨，1.4%品位CIF均价49美元/湿吨。供应端来看，本周仍处于雨季，降水持续。这周降雨主要分布在Palawan南部以及Honmohon地区。Zambales地区几降雨l量低，累计20mm。受切变线带来的多股气流影响，本周Honmohon降雨强度显著增大, Honmohon地区这周累计180mm以上的降雨量，Palawan降雨在45mm左右。其他各装点天气良好，最大累计降雨量均不超过30mm. 12月份目前确认派船27船（含JIN BI），实际到港26船，实际开航11船。26年1月目前确认派2船，总派船数比上周多7船，派船增速与上周类似。本周12.20-12.26，到港6船，开航3船。目前菲律宾共有15船在装。港口库存方面，截至本周五12月26日，中国港口镍矿库存869万吨，环比上周减少12万吨，折合金属量约6.83万镍吨。需求端看，本周NPI价格大幅上涨，现货成交价上涨约917元/镍点。但从冶炼厂采购部角度来看，年底菲律宾产量显著减少，国内NPI冶炼厂的备货阶段基本上较充足，对矿石采购节奏有所放缓，对高价镍矿接受度有限。海运费方面，随着年底的发运量持续走低，运费有仍处于低位。菲律宾至连云港航线均价跌至8.5美元/吨。后市来看，预计国内需求继续走弱，由于前期备货较为充足，下游以消化自身库存，采购活跃度明显回落，价格动能承压走弱。进入2026年初，菲律宾镍矿供需博弈将趋于平衡，预计其价格将在当前基准水平上维持窄幅震荡，呈现平稳运行态势。 印尼镍矿价格本周持稳，林业工作组检查与处罚同步推进 印尼镍矿价格本周持稳。基准价方面，印尼内贸镍矿基准12月下半期为14,599美元/干吨，较上一期跌了0.46%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.8 - 52.8美元/湿吨，与上周跌幅为0.2%。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-25美元/湿吨，与上周持平。 火法矿方面，从供应角度来看，印尼主要镍矿产区正处于活跃雨季，受西北季风峰值影响，印尼三大镍矿区降雨量均有提升。东南苏拉威西最为严重，周总降水量预计达60-95mm，尤其是 1 月 1 日的强降雨可能导致矿山运输短暂停滞。莫罗瓦利和哈马黑拉维持在 50-80mm区间，需警惕矿石水分超标。在降雨量明显增加，导致部分矿山生产受阻。截止这周，印尼林业部执法行动仍在延续，受此监管压力，矿山普遍维持惜售/观望态度，出货节奏趋于保守。需求端来看，本周NPI 冶炼厂的采购需求相对较弱。由于前期补库动作已基本完成，近期船货发运节奏明显放缓。受圣诞及元旦假期影响，市场交投氛围冷清，预计整体活跃度需待年后方能有效回升。小部分冶炼厂仍在持续提高其镍矿采购量。RKAB 方面，目前多家印尼矿业公司仍处于提交与评估阶段。湿法矿方面，供应端来看，市场年底表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较少水平。后续来看，由于 RKAB 审批仍未有明确消息，矿山方面普遍保持谨慎态度，使得价格获得一定支撑，预计镍矿升水持平运行。尽管部分 RKAB 配额已接近耗尽，但部分矿山仍可使用尚未用完的 2026 年度配额释放部分矿量，因此镍矿采购仍在持续，导致升水也维持在当前水平。近期市场高度关注LME在本周价格走高，主要还是受到市场情绪影响 印尼镍矿商协会 (APNI) 透露的 2026年初HPM（镍参考价）公式修订动态与RKAB大幅削减至2.5亿吨。同时，印尼林业工作组（Satgas PKH）公布了 50 家镍矿 IUP 企业名单，因违规占用 8447.28 公顷林地，面临约 80.2 万亿印尼盾的潜在罚款。SMM 了解到，该罚款对 2026 年 RKAB 审批影响有限，部分矿山正与政府协商处理，最终罚款金额或低于初步估算。

SMM镍1月5日讯： 宏观及市场消息： （1）韩国总统李在明4日至7日对中国进行国事访问。此访是李在明总统就任后首次访华，也是韩国总统时隔6年再次访华。 （2）国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，其中提到，原则上不再批准建设无自建矿山、无配套尾矿利用处置设施的选矿项目；到2030年大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨；强化环境执法督察，严厉打击固体废物环境违法犯罪行为。 现货市场： 1月5日SMM1#电解镍价格133,700-142,600元/吨，平均价格138,150元/吨，较上一交易日价格上涨600元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为7,000-7,800元/吨，平均升水为7,400元/吨，较上一交易日下跌200元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-300元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）早盘高开后短暂突破13.6万元/吨价位，后又小幅回落，早盘收盘报134,110元/吨，涨幅0.58%。 预计镍价将继续在“印尼政策收紧带来的供应收缩预期”与“高库存弱需求的现实”之间反复拉锯。沪镍主力合约的震荡区间可能维持在12.5-13.5万元/吨。

1.5 晨会纪要 宏观: （1）为优化实施“两新”政策，做好政策平稳有序衔接，满足元旦、春节等旺季消费需求，近日，国家发展改革委会同财政部，已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划。 （2）美联储12月货币政策会议纪要显示，若通胀随时间推移下降，多数官员认为未来进一步降息可能是适宜的。尽管如此，市场仍倾向于押注2026年将进行两次降息，而非12月初预期的三次。 纯镍: 现货市场： 12月31日SMM1#电解镍价格132,700-142,400元/吨，平均价格137,550元/吨，较上一交易日价格上涨5,000元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为7,200-8,000元/吨，平均升水为7,600元/吨，较上一交易日上涨350元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-300元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）夜盘高开高走，收涨3.29%。早盘镍价冲高后回落，最高达135,570元/吨，截至午盘收盘报131,420元/吨，涨幅1.34%。 预计镍价将继续在“印尼政策收紧带来的供应收缩预期”与“高库存弱需求的现实”之间反复拉锯。沪镍主力合约的震荡区间可能维持在12.5-13.5万元/吨。 硫酸镍: 截至12月31日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27605/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27830-28000元/吨，均价较上周明显回升。 从需求端来看，临近月末，本周部分厂商开始询价，但由于下游需求整体进入淡季，成交相对偏少；供应端来看，部分厂商由于镍价大幅上涨带动的成本预期上行，有较强挺价意愿。展望后市，预计镍价的强势运行支撑镍盐成本不断上移，但仍需关注本次后续镍价走势。 库存方面，本周上游镍盐厂库存指数维持4.9天，下游前驱厂库存指数由7.9天下降至7.1天，预计本月下游整体以去库为主，一体化企业库存指数由7.3天下降至7天；买卖强弱方面，本周上游镍盐厂出货情绪因子由1.9上升至2.0，下游前驱厂采购情绪因子维持2.8，月末成交情绪有所回升，一体化企业情绪因子由2.6下降至2.4。（历史数据可登录数据库查询） 镍生铁: SMM10-12%高镍生铁均价较上周上涨21.17元/镍点至915.17元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周上升3.01美金/镍点录得114.66美金/镍点。本周镍价及不锈钢盘面居高不下，看涨情绪仍未消退，高镍生铁价格持续上涨。供应端来看，宏观利好情绪支撑下，市场普遍看涨，上游企业捂货惜售情绪明显，报价不断上升。同时因临近年末，部分冶炼厂进入减产检修状态，市场供应量也有一定减少。需求端来看，在高镍生铁价格进入上行通道后，贸易商积极收货，部分下游钢厂也存在刚需补库需求，带动高镍生铁实际成交价节节攀升，市场活跃度回暖。总体而言，上下游活跃度增加，高镍生铁成交价不断上涨，预计短期内仍有上涨空间。 不锈钢: 现货市场信心恢复, 库存下降。本周不锈钢现货市场在期货盘面走强带动下出现“翘尾”行情。周初市场受淡季影响成交清淡，但随着盘面拉涨，市场迅速切换至“买涨不买跌”模式。上游钢厂与代理商挺价意愿强烈，部分代理停止报价惜售，贸易商则通过小幅让利积极出货。下游终端心态虽仍谨慎，但在追涨情绪带动下，部分刚需被迫入场，304系成交有所改善。成本端强势上涨是本周行情核心推手，高镍生铁价格大幅跳涨，高碳铬铁价格持稳，原料上涨重塑了不锈钢的成本支撑线。此外，不锈钢产品重新被纳入出口许可证管理，在抢出口窗口影响下，社会库存去化加速。整体而言，近期市场走强主要依赖消息面支撑，年末需求淡季影响仍存，市场仍存在一定回落风险。 年末不锈钢成本价格同步走强，倒挂收窄市场信心提升。成本端的“狂飙”是本周行情最核心的推手。SMM数据显示，截至12月31日，高镍生铁（NPI）报价强势突破920关口，飙升至922.5元/镍点，较上周大幅跳涨；高碳铬铁持稳于8100元/50基吨。原料端的剧烈上涨直接重塑了不锈钢的成本支撑线，使得盘面价格的上涨更多被视为成本推动型的估值修复。在镍系原料成本方面，本周高镍生铁价格延续上涨态势。印尼镍矿审批相关消息的市场影响仍在持续，叠加1月镍铁生产企业或进一步减产、而不锈钢厂预期增产的供需错位局面，镍铁市场信心走强，报价持续上调。在废不锈钢市场方面，本周不锈钢期货盘面持续走强带动现货价格同步上涨，同时高镍生铁价格延续涨势，废不锈钢相比高镍生铁仍具备较好经济性优势，价格本周亦随之上行。截至周五，华东地区304边料价格每吨上涨50元，最新报价约为9300元/吨。本周，不锈钢现货价格同生产成本同步上涨，不锈钢厂成本倒挂有所修复。以304冷轧产品为例，按当日原料价格测算，本周现金成本亏损比例达2.42%；若以存货原料成本计算，现金成本亏损率维持在0.77%。总体研判，市场呈现出“成本端强势驱动、现货端被动跟涨”的收官特征。印尼矿端供应扰动叠加NPI价格的显著上行，有效构筑了盘面的底部防线，成本重心的上移主导了年末的估值修复行情。 镍矿: 雨季持续下菲律宾镍矿价格持稳，2026年初或维持窄幅震荡本周菲律宾镍矿价格持稳。 价格方面，菲律宾至中国CIF报价：NI1.3%品位40~42美元/湿吨，NI1.4%品位47~49美元/湿吨，NI1.5%品位54~56美元/湿吨；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价42美元/湿吨，1.4%品位CIF均价49美元/湿吨。供应端来看，本周仍处于雨季，降水持续。这周降雨主要分布在Palawan南部以及Honmohon地区。Zambales地区几降雨l量低，累计20mm。受切变线带来的多股气流影响，本周Honmohon降雨强度显著增大, Honmohon地区这周累计180mm以上的降雨量，Palawan降雨在45mm左右。其他各装点天气良好，最大累计降雨量均不超过30mm. 12月份目前确认派船27船（含JIN BI），实际到港26船，实际开航11船。26年1月目前确认派2船，总派船数比上周多7船，派船增速与上周类似。本周12.20-12.26，到港6船，开航3船。目前菲律宾共有15船在装。港口库存方面，截至本周五12月26日，中国港口镍矿库存869万吨，环比上周减少12万吨，折合金属量约6.83万镍吨。需求端看，本周NPI价格大幅上涨，现货成交价上涨约917元/镍点。但从冶炼厂采购部角度来看，年底菲律宾产量显著减少，国内NPI冶炼厂的备货阶段基本上较充足，对矿石采购节奏有所放缓，对高价镍矿接受度有限。海运费方面，随着年底的发运量持续走低，运费有仍处于低位。菲律宾至连云港航线均价跌至8.5美元/吨。后市来看，预计国内需求继续走弱，由于前期备货较为充足，下游以消化自身库存，采购活跃度明显回落，价格动能承压走弱。进入2026年初，菲律宾镍矿供需博弈将趋于平衡，预计其价格将在当前基准水平上维持窄幅震荡，呈现平稳运行态势。 印尼镍矿价格本周持稳，林业工作组检查与处罚同步推进。 印尼镍矿价格本周持稳。基准价方面，印尼内贸镍矿基准12月下半期为14,599美元/干吨，较上一期跌了0.46%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.8 - 52.8美元/湿吨，与上周跌幅为0.2%。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-25美元/湿吨，与上周持平。 火法矿方面，从供应角度来看，印尼主要镍矿产区正处于活跃雨季，受西北季风峰值影响，印尼三大镍矿区降雨量均有提升。东南苏拉威西最为严重，周总降水量预计达60-95mm，尤其是 1 月 1 日的强降雨可能导致矿山运输短暂停滞。莫罗瓦利和哈马黑拉维持在 50-80mm区间，需警惕矿石水分超标。在降雨量明显增加，导致部分矿山生产受阻。截止这周，印尼林业部执法行动仍在延续，受此监管压力，矿山普遍维持惜售/观望态度，出货节奏趋于保守。需求端来看，本周NPI 冶炼厂的采购需求相对较弱。由于前期补库动作已基本完成，近期船货发运节奏明显放缓。受圣诞及元旦假期影响，市场交投氛围冷清，预计整体活跃度需待年后方能有效回升。小部分冶炼厂仍在持续提高其镍矿采购量。RKAB 方面，目前多家印尼矿业公司仍处于提交与评估阶段。湿法矿方面，供应端来看，市场年底表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较少水平。后续来看，由于 RKAB 审批仍未有明确消息，矿山方面普遍保持谨慎态度，使得价格获得一定支撑，预计镍矿升水持平运行。尽管部分 RKAB 配额已接近耗尽，但部分矿山仍可使用尚未用完的 2026 年度配额释放部分矿量，因此镍矿采购仍在持续，导致升水也维持在当前水平。近期市场高度关注LME在本周价格走高，主要还是受到市场情绪影响 印尼镍矿商协会 (APNI) 透露的 2026年初HPM（镍参考价）公式修订动态与RKAB大幅削减至2.5亿吨。同时，印尼林业工作组（Satgas PKH）公布了 50 家镍矿 IUP 企业名单，因违规占用 8447.28 公顷林地，面临约 80.2 万亿印尼盾的潜在罚款。SMM 了解到，该罚款对 2026 年 RKAB 审批影响有限，部分矿山正与政府协商处理，最终罚款金额或低于初步估算。