1.19 晨会纪要 宏观: （1）央行决定：自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25%。 （2）央行数据显示，初步统计，2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元。全年人民币贷款增加16.27万亿元。12月末，广义货币(M2)余额340.29万亿元，同比增长8.5%。 纯镍: 现货市场： 1月16日SMM1#电解镍价格144,700-154,000元/吨，平均价格149,350元/吨，较上一交易日价格下跌700元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为6,000-7,000元/吨，平均升水为6,500元/吨，较上一交易日降低1,500元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）早盘小幅高开后大幅回落，早盘收盘报142,540元/吨，跌幅3.19%。 当前镍场仍处于“印尼政策强预期”与“高库存弱需求现实” 的激烈博弈中，短期来看只要印尼供应端减产预期持续，镍价可能维持高位震荡。 硫酸镍: 截至本周五，SMM电池级硫酸镍指数价格为33393/吨，电池级硫酸镍的报价区间为32700-34500元/吨，均价较上周进一步上涨。 从需求端来看，经过前期去库叠加春节备库节点临近，部分厂商近期有采购需求，但由于镍价波动较大，本周成交依旧多为刚需采买；供应端来看，本周镍价进一步攀升，加剧厂商对原料成本上行的担忧，部分厂商有较强挺价意愿，部分厂商停止报价，市面硫酸镍外售量相对减少。展望后市，预计镍价强势运行短期内从成本端支撑镍盐价格上移，但仍需关注后续镍价走势。 库存方面，本周上游镍盐厂库存指数由5.2天下降至5天，下游前驱厂库存指数维持9.1天，部分下游厂商近期有补库动作，一体化企业库存指数维持7.3天；买卖强弱方面，本周上游镍盐厂出货情绪因子维持2.0，下游前驱厂采购情绪因子由2.9下降至2.8，一体化企业情绪因子维持2.4。（历史数据可登录数据库查询） 镍生铁: SMM10-12%高镍生铁均价较上周上涨46.6元/镍点至993元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周上升6.43美金/镍点录得125.35美金/镍点。本周期货价格持续高位运行，不锈钢现货价格也持续上涨，冶炼厂挺价情绪强烈，带动高镍生铁成交价大幅升高。供应端来看，因印尼镍矿供应短缺预期扰动，上游企业看涨情绪浓厚，报价不断上涨，且因套利行为，市场流通现货量持续偏紧。需求端来看，不锈钢现货价格持续攀升，但主要源于期现贸易行为，实际终端接受度较低，下游不锈钢企业采购谨慎，在终端疲软的背景下，下游目前几无采购报价。总体而言，高镍生铁价格在期货和现货紧张的带动下大幅拉涨，但下游需求支撑难寻，短期内市场或难有大量成交。展望后市，预计高镍生铁价格仍维持偏强运行。 不锈钢: 现货高位承压, 库存持续回落。本周不锈钢市场呈现出“成本端强势驱动、资金面积极博弈、现货端高位承压”的格局。在印尼镍矿审批消息带动下，沪镍与不锈钢期货盘面均大幅走强，SS主力合约一度触及涨停，创下阶段新高，市场资金推动的情绪浓厚。期货盘面的强劲表现打破了此前市场的谨慎氛围，不锈钢现货价格顺势跟涨，贸易商报价节节攀升。成本端同步走强进一步筑牢下方支撑：高镍生铁价格随镍矿消息面推动大幅上涨，高碳铬铁价格亦受支撑走高，废不锈钢价格同步跟涨。不锈钢价格大幅上涨下，不锈钢厂利润已逐步修复。供给方面，1月不锈钢产量虽有所回升，但增量主要集中在200系与400系产品，300系产量反而进一步下滑；前期贸易商拿货意愿不足，不锈钢社会库存持续回落，本周社会库存较上周环比下降。然而，当前仍处于不锈钢传统消费淡季，现货价格已涨至高位，下游终端企业谨慎畏高情绪加剧，询盘与采买力度偏弱，市场观望情绪并未完全消散，现货高位成交受阻。行情驱动仍主要由期货端的宏观预期与印尼政策博弈主导，现货基本面虽具备“低库存、成本强”的支撑，但终端真实需求尚未出现实质性改善。盘面过快的涨幅已导致期现基差走扩，下游高位接货意愿不足引发的负反馈风险正在累积。 不锈钢成本与价格同步上行，不锈钢厂利润修复。本周不锈钢市场呈现出“成本端强势驱动、资金面积极博弈、现货端高位承压”的格局。成本端的显著上行是本周行情的关键支撑，而印尼矿端政策扰动则是引爆原料价格的核心推手。在印尼镍矿审批消息的刺激下，高镍生铁价格延续前期涨势并突破千元关口，截至本周五报收1017.5元/镍点；高碳铬铁价格亦上调至8425元/50基吨。废不锈钢市场看涨情绪持续升温，华东地区304边料价格周内进一步冲高。原料端的大幅上涨抬高了钢厂的生产成本底线，从根本上抬升了不锈钢的估值中枢，对价格构成强支撑。尽管不锈钢现货价格与生产成本同步上行，不锈钢厂盈利状况有所修复，但盘面过快的涨幅已导致期现基差走扩，下游对高价资源接受度有限，畏高情绪升温，高位成交受阻。市场虽具备“低库存、成本强”的支撑，但终端真实需求尚未出现实质性改善，后续价格仍面临调整风险。 镍矿: LME镍价飙升引发产业链上下游博弈加剧，菲律宾矿山随即上调报价。本周菲律宾镍矿价格有所上涨。价格方面，菲律宾FOB报价：NI1.3%品位32~34美元/湿吨，NI1.4%品位39~41美元/湿吨，NI1.5%品位46~48美元/湿吨, 与上周涨1美元；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价42美元/湿吨，1.4%品位CIF均价49美元/湿吨。供应端来看，菲律宾的镍产量在年初通常处于极低水平。本周末, Homonhon和Surigao的运营正面临严重威胁。截至目前，热带风暴“Ada”位于苏里高市以东约370公里处。受此影响，东米沙鄢地区至少31个海港已发布“禁航令”并暂停航行。由于预计海况将持续恶劣（浪高可达4米），直至周日或周一风暴向东北方向转向，从迪纳加特 (Dinagat) 和苏里高中心发出的高价值矿石运输预计将出现延迟。霍蒙洪岛的沿海社区及苏里高低洼地区已收到2米高风暴潮的中度风险预警，这可能会淹没港口设施及沿海矿石堆场。港口库存方面，截至本周五1月16日，中国港口镍矿库存785万吨，环比上周减少54万吨，折合金属量约6.18万镍吨。需求端看，本周NPI价格大幅上涨，现货成交价上涨约993元/镍点。但从冶炼厂采购部角度来看，年初菲律宾产量持续低位，国内 NPI 冶炼厂因前期备货充裕且对高价矿石接受度有限，目前多持观望态势，导致菲律宾航线运费持续走低至 7.5 美元/吨，市场正处于政策溢价与下游消化库存的博弈之中。 印尼调降2026镍矿配额至2.6亿吨? 多重信号暗示矿价将迎来暴涨。印尼基准价方面，印尼内贸镍矿基准1月上半期为17427美元/干吨，较上一期涨了12,28%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。 火法矿方面，从供应角度来看，本周受西季风增强影响，印尼镍矿区降水显著升级。哈马黑拉及奥比岛降雨最强（100-150mm），导致采矿与装船严重受阻；莫罗瓦利与科纳韦雨势走强（50-95mm），矿石含水率升高。恶劣海况叠加持续降雨，已导致多地发运节奏放缓.与此同时，由于林业工作组的审查仍在持续进行，双重监管压力导致矿方普遍持惜售观望态度，整体出货节奏趋于保守。需求端来看，本周NPI冶炼厂的采购需求相对较弱。由于前期补库动作已基本完成，近期船货发运节奏明显放缓。湿法矿方面，供应端来看，市场年底表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较少水平。需求端来看，部分冶炼厂的MHP产量有所下降，对于镍矿的需求有所减少。尽管部分旧的2026RKAB配额可用在一季度，但多数矿山MOMS系统验证延迟影响，目前无法正常出货。近期LME镍价大幅拉升，预计将带动下期基准价显著上涨，进而支撑升水维持在高位。近期市场高度关注 印尼能源与矿产资源部（ESDM）司长Tri Winarno于2026 年1月14日向媒体表示，为调控供应并支撑镍价，今年镍矿生产配额（RKAB）预计将下调至 2.5 亿至 2.6 亿吨。为确保审批期间的生产连续性，现有配额获准延期使用至 2026 年 3 月 31 日，但全年的实际供应总量仍将视后续政府评估与配额追加情况而定。

本周镍价继续由印尼2026年镍矿生产配额（RKAB）收紧的预期主导，经历剧烈震荡后强势收涨。周初，市场消化前期涨幅并因库存压力出现回调，但周中印尼官员再次对外宣称配额缩减目标，强力刺激多头情绪，推动镍价强势反弹，SHFE镍主力合约更在一周内最高触及涨停。尽管市场对供应收缩的“强预期”持续发酵，但全球库存高企、下游需求疲软的“弱现实”仍构成根本性制约，导致价格波动剧烈。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价147,580元/吨，环比上周上涨7,450元/吨，金川镍升水本周均值为8,200元/吨，环比上周下跌2,500元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-200-500元/吨。本周精炼镍现货成交情况冷清，投机性囤货现象消退，终端采购意愿较差。 宏观方面，国内宽松政策加码，1月15日中国人民银行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%，旨在加大逆周期调节力度，为市场提供流动性支持。本周美元指数反弹，最高触及99.49，达四周高位，美国非农就业数据超预期导致市场对美联储降息时点预期推迟。短期来看，印尼政策预期与高库存现实之间的博弈将持续，镍价继续维持高位震荡，沪镍主力合约震荡区间参考140,000-155,000元/吨。 库存方面，本周上海保税区库存约为2200吨，环比上周持平。 国内社会库存约为6.4万吨，环比上周累库2,463吨。

SMM镍1月16日讯： 宏观及市场消息： （1）央行决定：自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25%。 （2）央行数据显示，初步统计，2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元。全年人民币贷款增加16.27万亿元。12月末，广义货币(M2)余额340.29万亿元，同比增长8.5%。 现货市场： 1月16日SMM1#电解镍价格144,700-154,000元/吨，平均价格149,350元/吨，较上一交易日价格下跌700元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为6,000-7,000元/吨，平均升水为6,500元/吨，较上一交易日降低1,500元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）早盘小幅高开后大幅回落，早盘收盘报142,540元/吨，跌幅3.19%。 当前镍场仍处于“印尼政策强预期”与“高库存弱需求现实” 的激烈博弈中，短期来看只要印尼供应端减产预期持续，镍价可能维持高位震荡。

1.16 晨会纪要 宏观: （1）央行发布公告，为保持银行体系流动性充裕，2026年1月15日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（181天）。 （2）2026年1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。 纯镍: 现货市场： 1月15日SMM1#电解镍价格144,600-155,500元/吨，平均价格150,050元/吨，较上一交易日价格上涨3,600元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为7,500-8,500元/吨，平均升水为8,000元/吨，较上一交易日降低750元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）夜盘最高涨至15.1万元/吨，早盘震荡，早盘收盘报145,280元/吨，涨幅3.04%。 当前镍场仍处于“印尼政策强预期”与“高库存弱需求现实” 的激烈博弈中，短期来看只要印尼供应端减产预期持续，镍价可能维持高位震荡。 硫酸镍: 1月15日，SMM电池级硫酸镍指数价格为33332/吨，电池级硫酸镍的报价区间为32700-34500元/吨，均价较昨日有所上涨。 从成本端来看，镍价在印尼镍矿供应可能缩减的预期刺激下大幅上行，推动镍盐生产即期走高；从供应端来看，部分镍盐厂商受到原料成本上涨预期影响，近期大幅上抬报价；从需求端来看，经过一段时间的去库，部分前驱厂商存在一定原料备库需求，价格接受度有所上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.8，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，近期部分厂商有采购需求，若镍价能延续偏强走势，或从成本端支撑镍盐价格。 镍生铁: 1月15日讯，SMM10-12%高镍生铁均价1012.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比上涨30元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为2.06，环比上升0.06，高镍生铁上游情绪因子为2.41，环比上升0.15，高镍生铁下游情绪因子为1.71，环比下滑0.04。供应端来看，随着期货再次拉涨，上游挺价情绪高涨，报价普遍抬升。需求端来看，下游成交及意向价与市场报价仍有明显差距，对高价接受程度有限。总体而言，上下游博弈阶段，短期内市场或难有成交。 不锈钢: SMM1月15日讯，SS期货盘面冲高上行态势。在昨日印尼镍矿审批消息带动下，沪镍与SS期货盘面均大幅走强，SS夜盘一度涨停，虽随后有所回落，但整体依旧处于高位震荡运行，收于14415元/吨。现货市场方面，SS期货盘面大幅走强带动下，不锈钢现货报价同步上探，虽价格已至高位，下游畏高谨慎观望情绪较强，日内询盘成交较为清淡，但市场货源偏紧，低价货源也较难找到。虽成本端高镍生铁与高碳铬铁价格同步走高，但不锈钢价格大幅上涨下，不锈钢厂利润已逐步修复。本周社会库存较上周环比下降1.28%，至84.37万吨。 SS期货主力合约冲高上行。上午10:30，SS2603报14395元/吨，较前一交易日上涨465元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在25-225元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8550元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价14350元/吨，佛山均价14300元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷26175元/吨，佛山地区26175元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报25200元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7750元/吨。 日前印尼能源与矿产资源部传出消息，RKAB审批配额虽由前期传闻的2.5亿吨调整至2.6亿吨，但2025年审批量仍明显收窄，镍矿供给紧缺的预期依旧浓厚。沪镍期货价格强势攀升，带动SS不锈钢期货盘面同步大幅冲高，主力合约一度触及涨停封板，创下2024年6月以来新高，市场资金推动的情绪十分浓厚。尽管当前仍处于不锈钢传统消费淡季，但期货盘面的强劲表现打破了此前市场的谨慎氛围，不锈钢现货价格顺势跟涨，贸易商报价节节攀升。由于不锈钢现货价格已涨至高位，下游终端企业谨慎畏高情绪加剧，询盘与采买力度偏弱，市场观望情绪并未完全消散。不过，周内到货量有限，叠加贸易商前期信心不足拿货偏少，再加上上涨行情下的挺价惜售心态，市场货源整体偏紧，贸易商让利低价出货的操作较少。成本端同步走强进一步筑牢下方支撑：高镍生铁价格随镍矿消息面推动大幅上涨，高碳铬铁亦受海外铬矿关税政策等因素支撑价格走高，废不锈钢价格也同步跟涨成材。行情驱动仍主要由期货端的宏观预期与印尼政策博弈主导，现货基本面虽具备“低库存、成本强”两大利多支撑，但终端真实需求尚未出现实质性改善，当前市场已进入“情绪溢价”阶段。短期市场或维持高位震荡格局，但波动风险显著上升。 镍矿: LME镍价强势拉升引燃产业链博弈，菲矿报盘应声上调。 本周菲律宾镍矿价格有所上涨。价格方面，菲律宾FOB报价：NI1.3%品位32~34美元/湿吨，NI1.4%品位39~41美元/湿吨，NI1.5%品位46~48美元/湿吨, 与上周涨1美元；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价42美元/湿吨，1.4%品位CIF均价49美元/湿吨。供应端来看，菲律宾的镍产量在年初通常处于极低水平。目前，气候差异正显著影响菲律宾的镍矿生产：弱拉尼娜现象与低压区导致东部的苏里高和奥蒙洪岛出现强降雨（140mm–310mm），引发生产中断和运营暂停。与之形成鲜明对比的是，受东北季风的屏障保护，包括巴拉望和三描礼士在内的西部矿带气候干燥，处于最佳采矿状态，出口能力得以维持在最高水平。港口库存方面，截至本周五1月9日，中国港口镍矿库存839万吨，环比上周减少30万吨，折合金属量约6.6万镍吨。需求端看，本周NPI价格大幅上涨，现货成交价上涨约946.4元/镍点。但从冶炼厂采购部角度来看，年初菲律宾产量持续低位，国内 NPI 冶炼厂因前期备货充裕且对高价矿石接受度有限，目前多持观望态势，导致菲律宾航线运费持续走低至 7.5 美元/吨，市场正处于政策溢价与下游消化库存的博弈之中。 多数印尼镍矿山MOMS系统仍在验证中，供应节奏略有放缓。 印尼镍矿价格本周有所下跌。基准价方面，印尼内贸镍矿基准1月上半期为14,630美元/干吨，较上一期跌了0.21%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.9 - 52.9美元/湿吨。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在23-24美元/湿吨，与上周下跌1美元，跌幅4.1%。 火法矿方面，从供应角度来看，本周（1月5日-11日），受西季风影响，哈马黑拉降水最强，预计累积达 70-110mm，常有强雷阵雨；苏拉威西地区科纳韦与莫罗瓦利雨势相对平缓，主要以午后局部雷雨为主，周降水量分别约为 40-65mm 和 35-55mm。在降雨量明显增加，导致部分矿山生产受阻。与此同时，由于林业工作组的审查仍在持续进行，双重监管压力导致矿方普遍持惜售观望态度，整体出货节奏趋于保守。需求端来看，本周NPI冶炼厂的采购需求相对较弱。由于前期补库动作已基本完成，近期船货发运节奏明显放缓。湿法矿方面，供应端来看，市场年底表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较少水平。需求端来看，部分冶炼厂的MHP产量有所下降，对于镍矿的需求有所减少。尽管部分旧的2026RKAB配额可用在一季度，但多数矿山MOMS系统验证延迟影响，目前无法正常出货。近期LME镍价大幅拉升，预计将带动下期基准价显著上涨，进而支撑升水维持在高位。近期市场高度关注 印尼能源与矿产资源部（ESDM）司长Tri Winarno于2026 年1月14日向媒体表示，为调控供应并支撑镍价，今年镍矿生产配额（RKAB）预计将下调至 2.5 亿至 2.6 亿吨。为确保审批期间的生产连续性，现有配额获准延期使用至 2026 年 3 月 31 日，但全年的实际供应总量仍将视后续政府评估与配额追加情况而定。"

SMM镍1月15日讯： 宏观及市场消息： （1）央行发布公告，为保持银行体系流动性充裕，2026年1月15日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（181天）。 （2）2026年1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%。 现货市场： 1月15日SMM1#电解镍价格144,600-155,500元/吨，平均价格150,050元/吨，较上一交易日价格上涨3,600元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为7,500-8,500元/吨，平均升水为8,000元/吨，较上一交易日降低750元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）夜盘最高涨至15.1万元/吨，早盘震荡，早盘收盘报145,280元/吨，涨幅3.04%。 当前镍场仍处于“印尼政策强预期”与“高库存弱需求现实” 的激烈博弈中，短期来看只要印尼供应端减产预期持续，镍价可能维持高位震荡。

1.15 晨会纪要 宏观: （1）美国CPI增速在12月保持稳定，核心CPI略低于预期。特朗普称赞通胀数据，称鲍威尔应该大幅降息。美联储传声筒：12月CPI不太可能改变当前的观望态度。 （2）伊朗局势——①欧盟正在商讨额外对伊制裁措施。②特朗普：已取消与伊朗官员的所有会晤，伊朗当局将“付出巨大代价”。③万斯定于今晨与国家安全团队举行会议，主导制定对伊朗的战略。 纯镍: 现货市场： 1月14日SMM1#电解镍价格141,300-151,600元/吨，平均价格146,450元/吨，较上一交易日价格上涨1,250元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为8,000-9,500元/吨，平均升水为8,750元/吨，较上一交易日降低150元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-600元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）早盘震荡上行，早盘收盘报143,160元/吨，涨幅1.47%。 当前镍场仍处于“印尼政策强预期”与“高库存弱需求现实” 的激烈博弈中，后市波动可能加剧。沪镍主力合约的震荡区间可能维持在12.8-14.5万元/吨。 硫酸镍: 1月14日，SMM电池级硫酸镍指数价格为32673/吨，电池级硫酸镍的报价区间为32000-33900元/吨，均价较昨日有所上涨。 从成本端来看，镍价在基本面与预期博弈下再度上行，推动镍盐生产即期走高；从供应端来看，部分镍盐厂商受到原料成本上涨预期影响，近期大幅上抬报价；从需求端来看，经过一段时间的去库，部分前驱厂商存在一定原料备库需求，价格接受度有所上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.8，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，近期部分厂商有采购需求，若镍价能延续上行走势，或从成本端支撑镍盐价格。 镍生铁: 1月14日讯，SMM10-12%高镍生铁均价982.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比上涨2元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为2.00，环比上升0.04，高镍生铁上游情绪因子为2.26，环比上升0.11，高镍生铁下游情绪因子为1.75，环比下滑0.02。供应端来看，小部分上游企业情绪渐冷，但整体挺价趋势仍较为明确。需求端来看，下游节前备货基本结束，市场现货需求较少，上下游博弈明显。总体而言，高镍生铁价格仍有支撑，但下游采购成交价格略不及预期。 不锈钢: SMM1月14日讯，SS期货盘面延续偏强震荡态势。有色金属期货盘面整体走强带动不锈钢期货同步上行，SS期货盘面再次上探14000元/吨关口上方。现货市场方面，受期货盘面走强带动，现货贸易商报价亦随之上调；尽管下游观望情绪渐浓，询盘成交表现偏弱，但盘面持续上行、高镍生铁及高碳铬铁推动成本端支撑逐步上移，叠加前期贸易商低价补货量有限、市场低价货源稀缺，市场仍存一定看涨预期，支撑价格维持高位运行。 SS期货主力合约偏弱震荡。上午10:30，SS2603报13930元/吨，较前一交易日上涨135元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在40-240元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8400元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13900元/吨，佛山均价13800元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷25725元/吨，佛山地区25725元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报24650元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7650元/吨。 近期沪镍期货价格大幅冲高，带动SS不锈钢期货盘面同步走强，SS盘面一度涨停封板，创下2025年以来新高。尽管当前仍处于不锈钢传统消费淡季，但期货盘面持续冲高打破了市场此前的悲观情绪，不锈钢现货价格跟随期货上涨，贸易商报价节节攀升；下游受“买涨不买跌”心态影响，叠加前期采买偏谨慎导致库存偏低，近期询盘与成交活跃度均较前期明显提升。此外，12月不锈钢总产量降至323万吨，供给端有所收缩；叠加前期贸易商拿货意愿不足，不锈钢社会库存持续回落，创年内新低。1月不锈钢产量虽有所回升，但增量主要集中在200系与400系产品，300系产量反而进一步下滑；叠加近期高镍生铁价格维持偏强态势，304不锈钢价格短期仍将保持坚挺。尽管现货原料存在小幅倒挂，但库存原料仍有较好利润空间；镍铁价格走强、铬铁价格坚挺，废不锈钢因经济性优势明显，价格将继续跟随成材上涨。整体成本持续上探，对不锈钢价格形成一定支撑。不过，当前不锈钢现货价格的核心驱动仍来自期货上涨的传导效应；尽管现货市场前期供需矛盾有所缓和，但下游消费淡季下终端真实需求不足的问题尚未得到根本性改善，后续价格仍面临较大回落风险。 镍矿: LME镍价强势拉升引燃产业链博弈，菲矿报盘应声上调 本周菲律宾镍矿价格有所上涨。价格方面，菲律宾FOB报价：NI1.3%品位32~34美元/湿吨，NI1.4%品位39~41美元/湿吨，NI1.5%品位46~48美元/湿吨, 与上周涨1美元；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价42美元/湿吨，1.4%品位CIF均价49美元/湿吨。供应端来看，菲律宾的镍产量在年初通常处于极低水平。目前，气候差异正显著影响菲律宾的镍矿生产：弱拉尼娜现象与低压区导致东部的苏里高和奥蒙洪岛出现强降雨（140mm–310mm），引发生产中断和运营暂停。与之形成鲜明对比的是，受东北季风的屏障保护，包括巴拉望和三描礼士在内的西部矿带气候干燥，处于最佳采矿状态，出口能力得以维持在最高水平。港口库存方面，截至本周五1月9日，中国港口镍矿库存839万吨，环比上周减少30万吨，折合金属量约6.6万镍吨。需求端看，本周NPI价格大幅上涨，现货成交价上涨约946.4元/镍点。但从冶炼厂采购部角度来看，年初菲律宾产量持续低位，国内 NPI 冶炼厂因前期备货充裕且对高价矿石接受度有限，目前多持观望态势，导致菲律宾航线运费持续走低至 7.5 美元/吨，市场正处于政策溢价与下游消化库存的博弈之中。 多数印尼镍矿山MOMS系统仍在验证中，供应节奏略有放缓 印尼镍矿价格本周有所下跌。基准价方面，印尼内贸镍矿基准1月上半期为14,630美元/干吨，较上一期跌了0.21%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.9 - 52.9美元/湿吨。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在23-24美元/湿吨，与上周下跌1美元，跌幅4.1%。 火法矿方面，从供应角度来看，本周（1月5日-11日），受西季风影响，哈马黑拉降水最强，预计累积达 70-110mm，常有强雷阵雨；苏拉威西地区科纳韦与莫罗瓦利雨势相对平缓，主要以午后局部雷雨为主，周降水量分别约为 40-65mm 和 35-55mm。在降雨量明显增加，导致部分矿山生产受阻。与此同时，由于林业工作组的审查仍在持续进行，双重监管压力导致矿方普遍持惜售观望态度，整体出货节奏趋于保守。需求端来看，本周NPI冶炼厂的采购需求相对较弱。由于前期补库动作已基本完成，近期船货发运节奏明显放缓。湿法矿方面，供应端来看，市场年底表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较少水平。需求端来看，部分冶炼厂的MHP产量有所下降，对于镍矿的需求有所减少。尽管部分旧的2026RKAB配额可用在一季度，但多数矿山MOMS系统验证延迟影响，目前无法正常出货。近期LME镍价大幅拉升，预计将带动下期基准价显著上涨，进而支撑升水维持在高位。近期市场高度关注 印尼能源与矿产资源部（ESDM）司长Tri Winarno于2026 年1月14日向媒体表示，为调控供应并支撑镍价，今年镍矿生产配额（RKAB）预计将下调至 2.5 亿至 2.6 亿吨。为确保审批期间的生产连续性，现有配额获准延期使用至 2026 年 3 月 31 日，但全年的实际供应总量仍将视后续政府评估与配额追加情况而定。

SMM镍1月14日讯： 宏观及市场消息： （1）美国CPI增速在12月保持稳定，核心CPI略低于预期。特朗普称赞通胀数据，称鲍威尔应该大幅降息。美联储传声筒：12月CPI不太可能改变当前的观望态度。 （2）伊朗局势——①欧盟正在商讨额外对伊制裁措施。②特朗普：已取消与伊朗官员的所有会晤，伊朗当局将“付出巨大代价”。③万斯定于今晨与国家安全团队举行会议，主导制定对伊朗的战略。 现货市场： 1月14日SMM1#电解镍价格141,300-151,600元/吨，平均价格146,450元/吨，较上一交易日价格上涨1,250元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为8,000-9,500元/吨，平均升水为8,750元/吨，较上一交易日降低150元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-600元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）早盘震荡上行，早盘收盘报143,160元/吨，涨幅1.47%。 当前镍场仍处于“印尼政策强预期”与“高库存弱需求现实” 的激烈博弈中，后市波动可能加剧。沪镍主力合约的震荡区间可能维持在12.8-14.5万元/吨。

1.14 晨会纪要 "宏观: （1）美国总统特朗普12日下午在社交媒体发文称，任何与伊朗进行商业往来的国家，其与美国的所有商业往来都将面临25%的关税。该命令即日起生效。 （2）外交部发言人毛宁1月12日主持例行记者会。记者提问称，关于中国对日本出口稀土一事，据报道，包括明确民事用途在内的稀土对日本出口许可审查被暂停，中国企业通知部分日本企业将不再签订新的稀土合同等。毛宁表示，中方依法依规采取有关措施，完全是正当合理合法。 纯镍: 现货市场： 1月13日SMM1#电解镍价格139,900-150,500元/吨，平均价格145,200元/吨，较上一交易日价格下跌1,650元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为8,000-9,800元/吨，平均升水为8,900元/吨，较上一交易日降低100元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-600元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）早盘回落到14万元/吨以下后再次拉升，早盘收盘报141,910元/吨，涨幅0.23%。 镍价回落后再次拉涨。当前镍价与基本面矛盾突出，一方面库存持续高增，另一方面镍价依旧坚挺，市场仍处于 “印尼政策强预期” 与 “高库存弱需求现实” 的激烈博弈中，后市波动可能加剧。沪镍主力合约的震荡区间可能维持在12.8-14.5万元/吨。 硫酸镍: 1月13日，SMM电池级硫酸镍指数价格为32535/吨，电池级硫酸镍的报价区间为32000-33700元/吨，均价较昨日有所上涨。 从成本端来看，镍价在基本面与预期博弈下再度上行，推动镍盐生产即期走高；从供应端来看，部分镍盐厂商受到原料成本上涨预期影响，近期大幅上抬报价；从需求端来看，经过一段时间的去库，部分前驱厂商存在一定原料备库需求，价格接受度有所上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.9，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，近期部分厂商有采购需求，若镍价能延续上行走势，或从成本端支撑镍盐价格。 镍生铁: 1月13日讯，SMM10-12%高镍生铁均价980.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比上涨8.5元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为1.96，环比上升0.06，高镍生铁上游情绪因子为2.15，环比上升0.13，高镍生铁下游情绪因子为1.77，环比下滑0.01。供应端来看，上游报价继续上调，看涨情绪浓厚。需求端来看，虽终端需求量未见好转，但贸易商高价采购仍存，市场实际成交重心继续上扬。总体而言，高镍生铁价格仍有较强支撑。 不锈钢: SMM1月13日讯，SS期货盘面呈现弱势震荡格局。沪镍夜盘大幅回落带动SS同步下探，尽管日盘开盘后一度走强，但午后再度走弱，最终收于13790元/吨。现货市场方面，早间受SS期货夜盘走弱影响，现货报价随之下调；不过随着期货盘面逐步修复回升，叠加华南钢厂盘价上调，现货报价也随之修复。然而近期SS期货上攻动力已显乏力，市场谨慎观望情绪升温，成交持续清淡。 SS期货主力合约偏弱震荡。上午10:30，SS2603报13795元/吨，较前一交易日下跌60元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在175-375元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8400元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13900元/吨，佛山均价13750元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷25850元/吨，佛山地区25850元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报24650元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7650元/吨。 近期沪镍期货价格大幅冲高，带动SS不锈钢期货盘面同步走强，SS盘面一度涨停封板，创下2025年以来新高。尽管当前仍处于不锈钢传统消费淡季，但期货盘面持续冲高打破了市场此前的悲观情绪，不锈钢现货价格跟随期货上涨，贸易商报价节节攀升；下游受“买涨不买跌”心态影响，叠加前期采买偏谨慎导致库存偏低，近期询盘与成交活跃度均较前期明显提升。此外，12月不锈钢总产量降至323万吨，供给端有所收缩；叠加前期贸易商拿货意愿不足，不锈钢社会库存持续回落，创年内新低。1月不锈钢产量虽有所回升，但增量主要集中在200系与400系产品，300系产量反而进一步下滑；叠加近期高镍生铁价格维持偏强态势，304不锈钢价格短期仍将保持坚挺。尽管现货原料存在小幅倒挂，但库存原料仍有较好利润空间；镍铁价格走强、铬铁价格坚挺，废不锈钢因经济性优势明显，价格将继续跟随成材上涨。整体成本持续上探，对不锈钢价格形成一定支撑。不过，当前不锈钢现货价格的核心驱动仍来自期货上涨的传导效应；尽管现货市场前期供需矛盾有所缓和，但下游消费淡季下终端真实需求不足的问题尚未得到根本性改善，后续价格仍面临较大回落风险。 镍矿: LME镍价强势拉升引燃产业链博弈，菲矿报盘应声上调。 本周菲律宾镍矿价格有所上涨。价格方面，菲律宾FOB报价：NI1.3%品位32~34美元/湿吨，NI1.4%品位39~41美元/湿吨，NI1.5%品位46~48美元/湿吨, 与上周涨1美元；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价42美元/湿吨，1.4%品位CIF均价49美元/湿吨。供应端来看，2026年1月份目前确认派船14船。总派船数比上周多7船。天气方面来看，Surigao和Honmohon地区受切变线影响，阵雨及雷阵雨频繁，预计降水量达到100mm以上。Palawan南部Berong到RTN地区降雨与上周较多，累计降雨量将达到60-80mm；Tawi和Zamboanga降雨量也大于上周，周累计降雨量将达到50mm左右；Tubay地区降雨量较少，大概累计30mm；Zambales地区则与上周一样，几乎无降雨。港口库存方面，截至本周五1月9日，中国港口镍矿库存839万吨，环比上周减少30万吨，折合金属量约6.6万镍吨。需求端看，本周NPI价格大幅上涨，现货成交价上涨约946.4元/镍点。但从冶炼厂采购部角度来看，年初菲律宾产量持续低位，国内NPI冶炼厂的备货阶段基本上较充足，对矿石采购节奏有所放缓，对高价镍矿接受度有限。海运费方面，随着年底的发运量持续走低，运费有仍处于低位。菲律宾至连云港航线均价跌至8.5美元/吨。后市来看，预计国内需求继续走弱，由于前期备货较为充足，下游以消化自身库存，采购活跃度明显回落。进入2026年初，LME镍价大幅上涨，暂时国内冶炼厂还在观望态度，市场波动太大，菲律宾市场的供需关系有望逐步趋于平衡，镍矿价格预计将在当前基准水平附近窄幅波动。 多数印尼镍矿山MOMS系统仍在验证中，供应节奏略有放缓。 印尼镍矿价格本周有所下跌。基准价方面，印尼内贸镍矿基准1月上半期为14,630美元/干吨，较上一期跌了0.21%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.9 - 52.9美元/湿吨。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在23-24美元/湿吨，与上周下跌1美元，跌幅4.1%。 火法矿方面，从供应角度来看，本周（1月5日-11日），受西季风影响，哈马黑拉降水最强，预计累积达 70-110mm，常有强雷阵雨；苏拉威西地区科纳韦与莫罗瓦利雨势相对平缓，主要以午后局部雷雨为主，周降水量分别约为 40-65mm 和 35-55mm。在降雨量明显增加，导致部分矿山生产受阻。与此同时，由于林业工作组的审查仍在持续进行，双重监管压力导致矿方普遍持惜售观望态度，整体出货节奏趋于保守。需求端来看，本周NPI冶炼厂的采购需求相对较弱。由于前期补库动作已基本完成，近期船货发运节奏明显放缓。湿法矿方面，供应端来看，市场年底表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较少水平。需求端来看，部分冶炼厂的MHP产量有所下降，对于镍矿的需求有所减少。尽管部分旧的2026RKAB配额可用在一季度，但多数矿山MOMS系统验证延迟影响，目前无法正常出货。近期LME镍价大幅拉升，预计将带动下期基准价显著上涨，进而支撑升水维持在高位。近期市场高度关注印度尼西亚能源和矿产资源部（ESDM）在1月8日下午召开新闻发布会，对于2026年印尼镍矿RKAB审批方面，印尼能矿部长Bahlil Lahadalia未披露具体数额，并称仍在核算中，将根据2026年冶炼企业总需求量进行调整。

SMM镍1月13日讯： 宏观及市场消息： （1）美国总统特朗普12日下午在社交媒体发文称，任何与伊朗进行商业往来的国家，其与美国的所有商业往来都将面临25%的关税。该命令即日起生效。 （2）外交部发言人毛宁1月12日主持例行记者会。记者提问称，关于中国对日本出口稀土一事，据报道，包括明确民事用途在内的稀土对日本出口许可审查被暂停，中国企业通知部分日本企业将不再签订新的稀土合同等。毛宁表示，中方依法依规采取有关措施，完全是正当合理合法。 现货市场： 1月13日SMM1#电解镍价格139,900-150,500元/吨，平均价格145,200元/吨，较上一交易日价格下跌1,650元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为8,000-9,800元/吨，平均升水为8,900元/吨，较上一交易日降低100元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-600元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）早盘回落到14万元/吨以下后再次拉升，早盘收盘报141,910元/吨，涨幅0.23%。 镍价回落后再次拉涨。当前镍价与基本面矛盾突出，一方面库存持续高增，另一方面镍价依旧坚挺，市场仍处于 “印尼政策强预期” 与 “高库存弱需求现实” 的激烈博弈中，后市波动可能加剧。沪镍主力合约的震荡区间可能维持在12.8-14.5万元/吨。

1.13 晨会纪要 宏观: （1）国务院总理李强1月9日主持召开国务院常务会议，部署实施财政金融协同促内需一揽子政策。 （2）非农报告—①美国12月季调后非农就业人口增加5万人，美国10月和11月非农就业人数合计下修7.6万人，12月失业率录得4.4%；2025年，非农就业人数增加了58.4万人。②非农公布后，互换市场认为美联储1月降息概率为零。 纯镍: 现货市场： 1月12日SMM1#电解镍价格141,200-152,500元/吨，平均价格146,850元/吨，较上一交易日价格上涨4,950元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为8,000-10,000元/吨，平均升水为9,000元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-300-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2602）早盘受板块情绪带动持续走强，早盘收盘报142,470元/吨，涨幅4.38%。 镍价止跌反弹，市场看涨热度不减。当前镍价与基本面矛盾突出，一方面库存持续高增，另一方面镍价依旧坚挺，市场仍处于 “印尼政策强预期” 与 “高库存弱需求现实” 的激烈博弈中，后市波动可能加剧。沪镍主力合约的震荡区间可能维持在12.8-14.5万元/吨。 硫酸镍: 1月12日，SMM电池级硫酸镍指数价格为32243/吨，电池级硫酸镍的报价区间为31700-33700元/吨，均价较上周五大幅上涨。 从成本端来看，镍价短暂下跌后市场热情回升，推动镍盐生产即期成本进一步上涨；从供应端来看，部分镍盐厂商受到原料成本上涨预期影响，近期大幅上抬报价；从需求端来看，经过一段时间的去库，部分前驱厂商存在一定原料备库需求，价格接受度有所上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.9，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，近期部分厂商有采购需求，若镍价能延续上行走势，或从成本端支撑镍盐价格。 镍生铁: 1月12日讯，SMM10-12%高镍生铁均价972元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比上涨10元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为1.9，环比上升0.07，高镍生铁上游情绪因子为2.02，环比上升0.13，高镍生铁下游情绪因子为1.78，环比持平。供应端来看，上游报价继续上调，看涨情绪浓厚。需求端来看，虽终端需求量未见好转，但贸易商高价采购仍存，市场实际成交重心继续上扬。总体而言，高镍生铁价格仍有较强支撑。 不锈钢: SMM1月12日讯，SS期货盘面出现偏弱震荡态势，整体波动有限。日盘开盘不锈钢期货盘面小幅探涨，随后逐步震荡回落，最后收于13855元/吨。现货市场方面，早间受到SS期货盘面上涨以及期货盘面已至高位，现货市场报价进一步探涨。虽高镍生铁、高碳铬铁、废不锈钢价格均处于走强态势，但不锈钢价格同步走强下不锈钢厂倒挂情况有所缓解，询货原料成本下利润已修复，生产意愿较强，但下游需求端依旧处于淡季，价格价格高价下存在较重畏高情绪，日内询盘成交偏弱。 SS期货主力合约偏弱震荡。上午10:30，SS2602报13855元/吨，较前一交易日上涨60元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在115-315元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8400元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13900元/吨，佛山均价13900元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷25850元/吨，佛山地区25850元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报24650元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7650元/吨。 近期沪镍期货价格大幅冲高，带动SS不锈钢期货盘面同步走强，SS盘面一度涨停封板，创下2025年以来新高。尽管当前仍处于不锈钢传统消费淡季，但期货盘面持续冲高打破了市场此前的悲观情绪，不锈钢现货价格跟随期货上涨，贸易商报价节节攀升；下游受“买涨不买跌”心态影响，叠加前期采买偏谨慎导致库存偏低，近期询盘与成交活跃度均较前期明显提升。此外，12月不锈钢总产量降至323万吨，供给端有所收缩；叠加前期贸易商拿货意愿不足，不锈钢社会库存持续回落，创年内新低。1月不锈钢产量虽有所回升，但增量主要集中在200系与400系产品，300系产量反而进一步下滑；叠加近期高镍生铁价格维持偏强态势，304不锈钢价格短期仍将保持坚挺。尽管现货原料存在小幅倒挂，但库存原料仍有较好利润空间；镍铁价格走强、铬铁价格坚挺，废不锈钢因经济性优势明显，价格将继续跟随成材上涨。整体成本持续上探，对不锈钢价格形成一定支撑。不过，当前不锈钢现货价格的核心驱动仍来自期货上涨的传导效应；尽管现货市场前期供需矛盾有所缓和，但下游消费淡季下终端真实需求不足的问题尚未得到根本性改善，后续价格仍面临较大回落风险。 镍矿: LME镍价强势拉升引燃产业链博弈，菲矿报盘应声上调。 本周菲律宾镍矿价格有所上涨。价格方面，菲律宾FOB报价：NI1.3%品位32~34美元/湿吨，NI1.4%品位39~41美元/湿吨，NI1.5%品位46~48美元/湿吨, 与上周涨1美元；菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价42美元/湿吨，1.4%品位CIF均价49美元/湿吨。供应端来看，2026年1月份目前确认派船14船。总派船数比上周多7船。天气方面来看，Surigao和Honmohon地区受切变线影响，阵雨及雷阵雨频繁，预计降水量达到100mm以上。Palawan南部Berong到RTN地区降雨与上周较多，累计降雨量将达到60-80mm；Tawi和Zamboanga降雨量也大于上周，周累计降雨量将达到50mm左右；Tubay地区降雨量较少，大概累计30mm；Zambales地区则与上周一样，几乎无降雨。港口库存方面，截至本周五1月9日，中国港口镍矿库存839万吨，环比上周减少30万吨，折合金属量约6.6万镍吨。需求端看，本周NPI价格大幅上涨，现货成交价上涨约946.4元/镍点。但从冶炼厂采购部角度来看，年初菲律宾产量持续低位，国内NPI冶炼厂的备货阶段基本上较充足，对矿石采购节奏有所放缓，对高价镍矿接受度有限。海运费方面，随着年底的发运量持续走低，运费有仍处于低位。菲律宾至连云港航线均价跌至8.5美元/吨。后市来看，预计国内需求继续走弱，由于前期备货较为充足，下游以消化自身库存，采购活跃度明显回落。进入2026年初，LME镍价大幅上涨，暂时国内冶炼厂还在观望态度，市场波动太大，菲律宾市场的供需关系有望逐步趋于平衡，镍矿价格预计将在当前基准水平附近窄幅波动。 多数印尼镍矿山MOMS系统仍在验证中，供应节奏略有放缓。 印尼镍矿价格本周有所下跌。基准价方面，印尼内贸镍矿基准1月上半期为14,630美元/干吨，较上一期跌了0.21%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22美元，1.5%品位均幅为25.5美元, 1.6%品位均幅为26美元，与上周持平。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.9 - 52.9美元/湿吨。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在23-24美元/湿吨，与上周下跌1美元，跌幅4.1%。 火法矿方面，从供应角度来看，本周（1月5日-11日），受西季风影响，哈马黑拉降水最强，预计累积达 70-110mm，常有强雷阵雨；苏拉威西地区科纳韦与莫罗瓦利雨势相对平缓，主要以午后局部雷雨为主，周降水量分别约为 40-65mm 和 35-55mm。在降雨量明显增加，导致部分矿山生产受阻。与此同时，由于林业工作组的审查仍在持续进行，双重监管压力导致矿方普遍持惜售观望态度，整体出货节奏趋于保守。需求端来看，本周NPI冶炼厂的采购需求相对较弱。由于前期补库动作已基本完成，近期船货发运节奏明显放缓。湿法矿方面，供应端来看，市场年底表现平稳，可流通的湿法矿相对充裕，跨岛运输量也维持在较少水平。需求端来看，部分冶炼厂的MHP产量有所下降，对于镍矿的需求有所减少。尽管部分旧的2026RKAB配额可用在一季度，但多数矿山MOMS系统验证延迟影响，目前无法正常出货。近期LME镍价大幅拉升，预计将带动下期基准价显著上涨，进而支撑升水维持在高位。近期市场高度关注印度尼西亚能源和矿产资源部（ESDM）在1月8日下午召开新闻发布会，对于2026年印尼镍矿RKAB审批方面，印尼能矿部长Bahlil Lahadalia未披露具体数额，并称仍在核算中，将根据2026年冶炼企业总需求量进行调整。