3.10 晨会纪要 宏观: （1）美国2月非农就业人数意外减少9.2万人，失业率略升至4.4%，去年12月和今年1月的非农就业人数合计下修6.9万人。数据公布后美联储6月降息的预期概率迅速升至约50%。 （2）财政部部长蓝佛安在6日的经济主题记者会上表示，今年财政资金规模安排三方面创“新高”；2026年财政政策继续坚持更加积极的基调；中央财政安排1000亿元支持财政金融协同促内需；创新设立财政金融协同促内需政策工具，抓住居民消费、民间投资两个关键；千亿级财政金融协同促内需专项资金可惠及万亿级信贷。 现货市场: 3月9日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌1,600元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值7,250元/吨，较上一交易日上涨500元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-300-400元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2605）早盘开盘后直接跳水，最低触及13.2万/吨，之后又大幅反弹，截至早盘收盘报137,380元/吨，涨幅0.47%。 美元指数走强，叠加中东地缘局势紧张引发的避险情绪，对有色金属价格形成压制。短期来看，预计沪镍主力合约价格维持13.0-14.0万元/吨区间震荡。 硫酸镍: 3月9日，SMM电池级硫酸镍均价较上周五持平。 从成本端来看，中东局势对大宗商品价格持续扰动，今日镍价低开后略有反弹，但硫酸镍生产即期成本依旧较上月处于低位；从供应端来看，节后镍盐厂出货情绪有所改善，报价因原料不确定性带来的潜在成本上涨预期有所上抬；从需求端来看，部分厂商已开始询价，采购情绪有所改善，但由于成本向下游传导进展较慢，厂商对高价镍盐仍持观望态度为主。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为2.7，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，3月市场采销情绪回升，需关注镍价以及中间品供应对从成本端对硫酸镍价格的支撑力度。 镍生铁: 3月9日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为2.20，环比上升0.05，高镍生铁上游情绪因子为2.90，环比持平，高镍生铁下游情绪因子为1.50，环比上升0.10。供应端来看，今日开盘镍价大跌，致使出现贸易商空头平仓，低价出货空间。但镍价继续上行，冶炼厂成本支撑强劲，多数上游报价维持高位。需求端来看，今日有主流钢厂出台招标价1070元/镍点舱底价采购，部分钢厂跟随报价，但同水平价格暂较难成交，上下游分歧较大。总体而言，在期现套利空间下，有贸易商低价出售前期货源，但当前成本大幅上涨，冶炼厂报价坚挺，市场报价高低幅拉大，上下游博弈仍需时间。 不锈钢: SMM3月9日消息，SS期货盘面呈现偏弱震荡态势。夜盘SS走势偏稳，但日盘开盘受有色期货普遍回落拖累，同步大幅下探，随后逐步走强修复，截至午前收盘报14140元/吨。现货市场方面，受SS期货走跌影响，早间现货报价出现松动；不过随着期货盘面修复跌幅，报价也随之回调，整体较上周变化不大。价格波动背景下，市场询盘成交较为清淡，下游观望情绪浓厚。 SS期货主力合约震荡走弱。上午10:15，SS2604报14210元/吨，较前一交易日下跌30元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在310-510元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均持稳；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价持稳，佛山均价持稳；无锡地区冷轧316L/2B卷持稳；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持稳；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均持稳。 进入“金三银四”传统消费旺季，不锈钢市场迎来需求复苏窗口期，下游需求端陆续结束春节假期复工复产，需求呈逐步恢复态势，但成交虽较前期改善，仍未显现旺季热络景象，终端采购以刚需为主，囤货意愿偏低。期货盘面方面，受地缘政治冲突引发的避险需求推动，美元走强，SS期货盘面上探动力受阻，本周整体以震荡运行为主，未能形成持续上行走势。库存端方面，本周不锈钢社会库存未进一步累积，但整体仍维持高位，库存高压对市场形成制约。尽管库存未持续增加，但高位库存叠加需求复苏不及预期，去库压力仍存，贸易商出货节奏谨慎。供给端来看，2月钢厂检修减产已全面结束，3月钢厂排产大幅提升，供给增量压力显著释放。面对供给压力，钢厂以稳价积极出货为主，主动控制价格波动、加快库存周转，缓解供给端压力，但供给过剩预期仍对市场形成压制。成本端支撑持续偏强，印尼镍矿消息影响仍在，镍矿价格偏强运行，推高镍铁生产成本，高镍生铁价格稳步上行。当前不锈钢厂利润空间较窄，对高价镍铁接受度有限，本周高镍生铁成交相对清淡，但镍铁市场看涨情绪浓厚，低价货源难寻，成本端有效抑制不锈钢价格下行。整体来看，本周不锈钢市场呈现“供给增量、需求弱复苏、成本强支撑、库存高企”的核心特征，核心矛盾是供给增量与需求复苏节奏不匹配。尽管旺季预期仍在、成本支撑有力，但供给增量、库存高位及需求复苏不及预期，导致市场信心衰减。当前核心博弈集中在需求复苏进度、库存消化能力及钢厂出货情况，后续需重点跟踪需求释放、库存去化及镍矿价格变动，判断市场走势。 镍矿: 菲律宾市场 本周菲律宾镍矿价格大幅上涨。价格方面，菲律宾镍矿CIF中国：NI1.3%品位58-63美元/湿吨，NI1.4%品位65-69美元/湿吨，NI1.5%品位72-76美元/湿吨, 较上一周涨4美元。菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价62.5美元/湿吨，1.4%品位CIF均价69.5美元/湿吨。供应端来看来看，菲律宾正处于向干季过渡的阶段，但受棉兰老岛以东正在发展的低压区（LPA）影响，苏里高和霍蒙洪岛等矿业中心仍持续出现强降雨。尽管马尼拉大都会和吕宋岛大部分地区天气晴好且炎热，但苏里高和卡拉加地区本周降水量超过 50 毫米的概率为“高至极高”，预计3月9日至13日强雷阵雨和分散性降水将进一步加剧。受低压区槽位和东风影响，这种持续的降雨天气可能会对上述南部地区的露天开采和船舶装载作业造成持续干扰。目前市场上可供货的资源较少，叠加受印尼RKAB配额削减预期导致的镍矿供应紧缺及潜在需求缺口双重驱动，菲律宾镍矿主流价格近期显著上涨。截至本周五3月6日，中国港口镍矿库存573万吨，环比上周减少37万吨。当前港口总镍矿库存折合金属量约4.5万镍吨。需求端看，本周国内NPI价格上涨，现货成交价下跌约1092.6元/镍点。从冶炼厂采购部角度来看，因前期备货充裕且对近期巨高价矿石接受度有限，目前多持观望态势。海运费方面，近期因伊朗局势带动了海运费价格大幅上涨，菲律宾到连云港海运费为13美元/吨。展望后市，菲律宾镍矿价格仍然高位运行。 印尼市场 本月印尼内贸镍矿价格显著上涨。3月上半期印尼镍矿基准价(HPM)定为17,104美元/干吨，环比下跌3.21%。据SMM印尼镍矿升水数据，1.4%、1.5%及1.6%品位红土镍矿平均升水分别报34、38及38.5美元/干吨。其中1.6%品位内贸到港价为65.2–72.2美元/湿吨。本月升水的双重走强，映射出冶炼厂补库需求的释放以及对RKAB配额缩减的悲观预期，同时1.2%品位湿法矿交付价也同步微升至24–26美元/湿吨。从供需基本面看，截至3月6日，苏拉威西和哈马黑拉正处于雨季尾声的剧烈波动期，断续的强降水仍对矿山物流构成阻碍。莫罗瓦利目前处于阴天且湿度极高(94%)，尽管目前降雨尚轻，但预计3月13日左右将迎来一轮强降雨系统，降水量可达48毫米；科纳韦 同样维持多云并伴有每日雷阵雨。同时，哈马黑拉将面临一个高降水周末，3月7日至8日的雷阵雨概率高达65%。尽管印尼气象局(BMKG)预测干季将于4月提前到来，但目前由于土壤水分高度饱和及局部阵风影响，上述地区仍无法达到满负荷的开采与装船产能。在可流通量紧缺与 RKAB配额不确定性的双重压力下，部分NPI冶炼厂被迫在本月大幅强化采购力度，以确保原料供应。虽然湿法矿现货供应相对充足，但受印尼某园区部分MHP项目尾矿坝滑坡事故影响，相关产线目前维持低负荷运转，导致整体需求出现阶段性疲软。然而，考虑到印尼部分冶炼厂对RKAB审批不确定性的担忧、新投产项目的原料储备需求，以及外岛需求持续增长，预计湿法矿价格后市将紧跟火法矿，维持高位。政策端，针对近期市场盛传的“生产配额(RKAB)将统一额外增补25%-30%”的传闻，印尼能源与矿产资源部(ESDM)矿产与煤炭总局局长 Tri Winarno 于2026年3月3日澄清RKAB增补将基于企业生产能力与合规性的个体评估，而非统一按比例增长，并预告审批程序将于 2026 年下半年启动。官方强调此举属于优化资源的常规监管流程，并非针对此前产量上限政策的被动对冲。

SMM镍3月9日讯： 宏观及市场消息： （1）美国2月非农就业人数意外减少9.2万人，失业率略升至4.4%，去年12月和今年1月的非农就业人数合计下修6.9万人。数据公布后美联储6月降息的预期概率迅速升至约50% （2）财政部部长蓝佛安在6日的经济主题记者会上表示，今年财政资金规模安排三方面创“新高”；2026年财政政策继续坚持更加积极的基调；中央财政安排1000亿元支持财政金融协同促内需；创新设立财政金融协同促内需政策工具，抓住居民消费、民间投资两个关键；千亿级财政金融协同促内需专项资金可惠及万亿级信贷。 现货市场： 3月9日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌1,600元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值7,250元/吨，较上一交易日上涨500元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-300-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2605）早盘开盘后直接跳水，最低触及13.2万/吨，之后又大幅反弹，截至早盘收盘报137,380元/吨，涨幅0.47%。 美元指数走强，叠加中东地缘局势紧张引发的避险情绪，对有色金属价格形成压制。短期来看，预计沪镍主力合约价格维持13.0-14.0万元/吨区间震荡。

3.9 晨会纪要 宏观: （1）央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2026年3月6日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。 （2）伊朗哈塔姆·安比亚中央司令部副司令阿米尔·海达里在当地时间5日上午在接受采访时表示，伊朗方面并没有真正关闭霍尔木兹海峡。伊斯兰革命卫队在声明中表示，美国、以色列以及欧洲国家及其支持者所属的军用和商用船只，均严禁在该海域通行，一旦被发现，将遭到打击。 现货市场: 3月6日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格上涨150元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值6,750元/吨，较上一交易日上涨100元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-400-400元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2605）低开后震荡上行，截至早盘收盘报137,720元/吨，跌幅0.02%。 美元指数反弹对有色金属价格构成压力。短期来看，预计镍价将维持震荡偏强格局，沪镍主力或在13.5-14.3万元/吨区间运行。 硫酸镍: 3月6日，SMM电池级硫酸镍指数价格为31795元/吨，电池级硫酸镍的报价区间为31570-33000元/吨。 本周镍盐市场整体呈现震荡上行走势，价格中枢较节前有所抬升。需求端，节后下游厂商陆续复工并开始询价，为三月生产进行原料采购，但整体因节前备货库存尚可，大量集中采购尚未开启，对高价原料接受度有限，市场实际成交以刚需为主。供应端，节后镍盐厂生产逐步恢复，出货情绪有所改善，但受原料成本上涨预期影响，企业报价普遍上抬。原料端，印尼MHP及高冰镍价格受供应扰动及刚果（金）政策影响持续上行，对镍盐生产成本构成显著支撑。市场行情方面，本周上游镍盐厂库存指数维持稳定，下游前驱厂库存则有所去化；买卖情绪因子显示成交活跃度较节前略有恢复，但整体市场仍处于节后复苏阶段，观望情绪犹存。 综合考虑下，本周镍盐市场在成本支撑与供需双弱格局下震荡运行，价格重心有所上移。 镍生铁: SMM10-12%高镍生铁均价较上周上升21.1元/镍点至1092.6元/镍点（出厂含税），印尼NPIFOB指数价格均价较上周上升2.22美金/镍点录得138.54美金/镍点。节日氛围逐渐消散，下游钢厂陆续复工，高镍生铁成交量逐渐增加。供应端来看，本周在强劲的成本支撑下，冶炼厂报价维持坚挺，但市场存在少部分贸易商低价出货资金回笼，市场报价差异较大。需求端来看，节后不锈钢成品价格涨幅受限，钢厂对高镍生铁高价的接受度低迷，废钢的经济替代性增强，多数钢厂仅维持少量刚需采购。总体而言，成本支撑强叠加可流通货源仍偏紧，尤其高镍点货源明显稀缺，高镍生铁价格持续上涨。展望后市，成本难降需求回暖，预计高镍生铁价格仍有上涨空间。 不锈钢: 本周不锈钢市场呈现“预期强、现实弱”的核心特征。供给端，2月钢厂检修减产已全面结束，3月钢厂排产大幅提升，供给增量压力显著释放。面对供给压力，钢厂以稳价积极出货为主，但供给过剩预期仍对市场形成压制。成本端支撑持续偏强，印尼镍矿消息影响仍在，镍矿价格偏强运行，推高镍铁生产成本，高镍生铁价格稳步上行。当前不锈钢厂利润空间较窄，对高价镍铁接受度有限，但镍铁市场看涨情绪浓厚，低价货源难寻，成本端有效抑制不锈钢价格下行。库存端，不锈钢社会库存未进一步累积，但整体仍维持高位，库存高压对市场形成制约。尽管“金三银四”传统消费旺季预期仍在，但下游需求复苏节奏平缓，终端采购以刚需为主，成交未显现旺季热络景象。受不锈钢3月高排产预期、高镍生铁价格上探放缓以及下游需求复苏缓慢等因素影响，贸易商前期的看涨预期有所减弱，出货积极性有所提升。整体来看，市场核心矛盾是供给增量与需求复苏节奏不匹配，核心博弈集中在需求复苏进度、库存消化能力及钢厂出货情况。 成本端支撑持续增强，印尼镍矿相关消息持续发酵，推动镍矿价格稳步走高，进而带动镍铁生产成本提升，高镍生铁价格节节攀升。虽本周高镍生铁市场成交偏少，主流不锈钢厂暂未认同当前高价，采购意愿偏低，但市场看涨情绪浓厚、原料供应预期偏紧，价格难以下行，对不锈钢生产成本形成有力支撑，钢厂仍保持合理盈利水平。镍系原料成本端，当前镍矿价格处于高位，镍铁厂家成本压力偏高；尽管近期不锈钢厂对高价高镍生铁认可度较低，成交寥寥，但镍铁厂家及贸易商仍坚持挺价。当前不锈钢产量大幅增长，在高镍生铁成本支撑偏强的背景下，预期其价格仍将维持偏强运行。截至本周五，品位10-12%的高镍生铁每镍点上涨3元，报收1088元/镍点。铬铁方面，尽管3月主流不锈钢厂高碳铬铁的钢招价格保持稳定，但进入“金三银四”传统消费旺季，不锈钢厂排产规模大幅提升，对铬铁的需求同步增加，铬铁零售货源明显偏紧；加之近期海外铬铁厂家即将复产的消息，以及地缘冲突推升海运费用，铬矿外盘价格应声走高，进一步推升铬铁生产成本，最终带动铬铁零售价格走强上探。截至本周五，内蒙古地区高碳铬铁价格较上周环比上涨50元/50基吨，报收8600元/50基吨。废不锈钢市场方面，本周废不锈钢价格走强，主要得益于复工回暖、补涨需求及成本优势的支撑。整体来看，本周不锈钢现货价格走强，生产成本同步攀升，不锈钢厂的盈利空间进一步收窄。以304冷轧产品为例，按当日原料价格测算，本周完全成本利润率为-0.67%；若以存货原料成本计算，则达1.69%。 镍矿: 菲律宾市场：菲律宾矿价显著走强，供应端多重风险支撑成本底部 本周菲律宾镍矿价格大幅上涨。菲律宾镍矿 CIF 中国：NI1.3% 品位 58-63 美元 / 湿吨，NI1.4% 品位 65-69 美元 / 湿吨，NI1.5% 品位 72-76 美元 / 湿吨，较上一周涨 4 美元。菲律宾至印尼 1.3% 品位 CIF 均价 62.5 美元 / 湿吨，1.4% 品位 CIF 均价 69.5 美元 / 湿吨。供应端，菲律宾正处于向干季过渡阶段，但受棉兰老岛以东低压区影响，苏里高和霍蒙洪岛等矿区持续强降雨。本周苏里高和卡拉加地区降水量超 50 毫米概率高至极高，3 月 9 日至 13 日强雷阵雨和分散降水将加剧，持续干扰露天开采与船舶装载。市场可售资源偏少，叠加印尼 RKAB 配额削减预期带来的供应紧缺与潜在需求缺口，共同推动菲律宾镍矿价格走强。截至 3 月 6 日，中国港口镍矿库存 573 万吨，环比减少 37 万吨，折合金属量约 4.5 万镍吨。需求端，本周国内 NPI 价格上涨，现货成交价下跌约 1092.6 元 / 镍点，冶炼厂因前期备货充裕、对高价矿石接受度有限，多持观望态度。海运费受伊朗局势带动大幅上涨，菲律宾到天津港海运费为 11 美元 / 吨。后市菲律宾镍矿价格仍将高位运行。 印尼市场：供需紧平衡驱动升水走强，官方澄清 RKAB 增补机制 本月印尼内贸镍矿价格显著上涨。3 月上半期印尼镍矿基准价（HPM）17104 美元 / 干吨，环比下跌 3.21%。1.4%、1.5% 及 1.6% 品位红土镍矿平均升水分别报 34、38 及 38.5 美元 / 干吨，1.6% 品位内贸到港价 65.2-72.2 美元 / 湿吨；1.2% 品位湿法矿交付价微升至 24-26 美元 / 湿吨。升水走强反映冶炼厂补库需求及对 RKAB 配额缩减的预期。截至 3 月 6 日，苏拉威西和哈马黑拉处于雨季尾声，强降水仍阻碍矿山物流。莫罗瓦利 3 月 13 日左右或迎强降雨，降水量 48 毫米；3 月 7 日至 8 日哈马黑拉雷阵雨概率 65%。虽印尼气象局预测 4 月提前入旱，但当前土壤水分饱和、局部阵风影响，开采与装船未达满负荷。流通量紧缺与 RKAB 配额不确定性下，NPI 冶炼厂加大采购；某园区 MHP 项目因尾矿坝事故低负荷运转，湿法矿需求阶段性偏弱，后市价格仍将高位。政策端，3 月 3 日印尼能矿部澄清，RKAB 增补将按企业生产能力与合规性个体评估，而非统一增补 25%-30%，审批下半年启动，为常规资源监管流程。

本周镍价承压回落，周初受印尼矿端RKAB审批收紧传闻刺激，盘面一度冲高，但随后由于美联储官员密集释放鹰派言论，美元指数站稳106上方，全球风险资产集体承压，中东局势紧张宏观避险情绪升温，内外盘镍价明显回调。沪镍主力合约周五收于137,140元/吨，周度下跌1.6%，伦镍3M合约本周在17,000 - 17,900美元/吨之间震荡，周度跌幅2%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价140,600元/吨，环比上周下跌2,150元/吨，金川镍升水本周均值为6,900元/吨，与春节前一周相比下跌1,100元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-400-400元/吨。本周镍价下跌后，下游刚需补库介入明显，镍板现货整体出货量较上周有所提升。 宏观方面，美国2月ADP就业人数增加6.3万人，为2025年11月以来最大增幅，高于市场预期的5万人，导致市场对美联储降息预期有所弱化，同时美国1月PCE及核心PCE通胀数据超预期上行，美元指数反弹，对有色金属价格形成阶段性压制。本周地缘局势持续发酵，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，对硫磺供应链构成潜在威胁。国内本周“两会”强调国防支出中长期利好，军工和轮船等合金需求预期向好，对镍的合金消费形成支撑。 库存方面，本周上海保税区库存约为2,200吨，环比上周持平。国内社会库存约为8.5万吨，环比上周累库约8,000吨。 当前镍价处于成本支撑夯实与现实压力未减的僵持阶段，印尼RKAB配额收紧镍矿供应紧张对镍价形成较强支撑，但14万元/吨以上区域面临高库存、弱需求的强阻力，预计下周沪镍主力合约核心运行区间为13.0-14.0万元/吨。

SMM镍3月6日讯： 宏观及市场消息： （1）央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2026年3月6日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。 （2）伊朗哈塔姆·安比亚中央司令部副司令阿米尔·海达里在当地时间5日上午在接受采访时表示，伊朗方面并没有真正关闭霍尔木兹海峡。伊斯兰革命卫队在声明中表示，美国、以色列以及欧洲国家及其支持者所属的军用和商用船只，均严禁在该海域通行，一旦被发现，将遭到打击。 现货市场： 3月6日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格上涨150元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值6,750元/吨，较上一交易日上涨100元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-400-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2605）低开后震荡上行，截至早盘收盘报137,720元/吨，跌幅0.02%。 美元指数反弹对有色金属价格构成压力。短期来看，预计镍价将维持震荡偏强格局，沪镍主力或在13.5-14.3万元/吨区间运行。

3.6 晨会纪要 宏观: （1）政府工作报告说，2026年发展主要预期目标是：经济增长4.5%-5%，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右。 （2）政府工作报告在介绍2026年政府工作任务时提出，加强反垄断、反不正当竞争，强化公平竞争审查刚性约束，综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，深入整治“内卷式”竞争，营造良好市场生态。深化要素市场化配置综合改革试点，将更多符合条件的地区纳入试点范围。 现货市场: 3月5日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌200元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值6,650元/吨，较上一交易日下跌250元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-300-400元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2605）高开后维持震荡，截至早盘收盘报137,580元/吨，涨幅0.65%。 今日宏观情绪的显著回暖，镍价反弹。短期来看，预计镍价将维持震荡偏强格局，沪镍主力或在13.5-14.3万元/吨区间运行。 硫酸镍: 本周，三元前驱体价格有所下滑。原材料方面，今日硫酸镍价格略涨，硫酸钴价格又所下滑，硫酸锰价格持稳。 折扣方面，针对3月的订单，由于原料价格波动较大，部分厂商近期有抬高镍折扣意愿。长单方面，由于下游需求尚不明朗，对折扣上涨接受程度没有明显提升，预计较2月基本持平。散单方面，前期部分订单折扣已在节前敲定，剩余订单3月折扣预计较2月略有增长；生产方面，前驱厂商节后大多在逐步恢复生产节奏；部分国内头部厂商以及有较多出口订单厂商依旧保持较高的生产强度。 展望后市，近期硫酸盐价格整体运行偏强势，随着下游复工后采购需求回升，或从成本端对前驱体价格产生进一步支撑。 镍生铁: 3月5日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为2.12，环比上升0.03，高镍生铁上游情绪因子为2.88，环比上升0.01，高镍生铁下游情绪因子为1.37，环比上升0.05。供应端来看，冶炼厂报价坚挺出货较少，市场流通现货以贸易商前期或盘面套利货源为主。需求端来看，不锈钢成品价格难涨，同样面临成本压力，近期主流市场对高镍生铁港口自提价格接受度仍运行于1100元/镍点下方，上游高价目前难以成交。总体而言，上下游博弈中，高镍生铁价格持平，目前高镍点货源补库更加积极。 不锈钢: SMM3月5日消息，SS期货盘面呈现偏弱震荡走势。夜盘SS走势虽一度偏强，但早间开盘后震荡回落，午后更随部分金属期货盘面整体下探，最终收于14115元/吨。现货市场方面，午前受SS期货盘面上探拉动，不锈钢现货报价同步上调，然而实际成交跟进不足，下游多持观望态度。午后伴随期货盘面回落，现货报价再度回调。当前下游终端需求虽逐步恢复，但受3月高排产预期影响，市场对价格上涨的信心有所减弱，多以积极出货为主。 SS期货主力合约震荡走弱。上午10:30，SS2604报14275元/吨，较前一交易日上涨30元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在295-445元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均持稳；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价上涨25元/吨，佛山均价下跌50元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷上涨200；热轧316L/NO.1卷，无锡报上涨100元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均持稳。 不锈钢市场逐步复苏，SS期货盘面走强上探，受“金三银四”传统消费旺季预期升温及印尼镍矿消息持续发酵带动，市场从业者看涨情绪浓厚。但现货端复苏节奏平缓，部分贸易商及下游终端企业尚未开工，市场交易活跃度未完全恢复，周内仅少量刚需订单成交，整体呈现“期强现弱”的鲜明格局。库存端方面，不锈钢社会库存呈现大幅季节性累库态势，主要因春节假期期间交易暂停、货源持续到货及部分资源待提货所致。从行业规律来看，春节前后累库属正常现象，且本次累库幅度未超出市场预期，市场信心未受明显冲击，贸易商未出现恐慌性出货，短期库存压力处于可控范围。供给端，2月国内不锈钢厂集中开展年度检修，减产力度较大，产量大幅下降，短期供给端压力得到缓解。但需重点关注的是，3月钢厂将进入集中复产阶段，预期产量大幅提升，届时将对“金三银四”旺季的需求承接能力形成考验，市场供需格局或迎来阶段性调整。成本端支撑持续增强，印尼镍矿相关消息持续发酵，推动镍矿价格稳步走高，进而带动镍铁生产成本提升，高镍生铁价格节节攀升。虽本周高镍生铁市场成交偏少，主流不锈钢厂暂未认同当前高价，采购意愿偏低，但市场看涨情绪浓厚、原料供应预期偏紧，价格难以下行，对不锈钢生产成本形成有力支撑，钢厂仍保持合理盈利水平。整体来看，本周不锈钢市场呈现“预期强、现实弱”的核心特征，期货盘面走强、旺季预期向好及成本端偏强支撑，共同提振市场信心；但现货成交偏弱、社会库存大幅累库，以及3月钢厂集中复产带来的供给压力，也对市场形成明显制约。当前市场核心博弈集中在节后下游需求复苏节奏、库存消化进度及3月钢厂复产落地情况，后续需重点跟踪上述因素，判断市场走势方向。 镍矿: 印尼市场： 过去几天，印尼镍市场对政府公布的2026年RKAB（工作计划和预算）生产配额限制做出了反应。该配额设定在约2.6亿至2.7亿吨之间，这一消息给行业带来了冲击，引发了在产冶炼厂及拟建项目的广泛担忧。相关利益方日益担心，这种紧缩的供应水平将不足以支持其长期的生产需求。 首先，印尼镍矿商协会（APNI）表示，从历史情况来看，获批的额外配额通常占企业提交申请量的20%至30%，具体取决于技术评估结果及国家需求。能源与矿产资源部（ESDM）预计将在7月份开始对2026年的RKAB进行例行评估，并可能根据评估结果进行修订。从历史情况来看，获批的额外配额通常占企业提交申请量的 20%至30%，具体取决于技术评估结果及国家整体需求。根据APNI的数据，基于产能计算的国内冶炼厂需求约为3.8亿至4亿吨。考虑到现有的2.7亿吨RKAB配额以及预计从菲律宾进口的2300万吨矿石，这约30%的调整被认为对缓解国家矿石缺口具有重要意义。

SMM镍3月5日讯： 宏观及市场消息： （1）政府工作报告说，2026年发展主要预期目标是：经济增长4.5%-5%，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右。 （2）政府工作报告在介绍2026年政府工作任务时提出，加强反垄断、反不正当竞争，强化公平竞争审查刚性约束，综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，深入整治“内卷式”竞争，营造良好市场生态。深化要素市场化配置综合改革试点，将更多符合条件的地区纳入试点范围。 现货市场： 3月5日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌200元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值6,650元/吨，较上一交易日下跌250元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-300-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2605）高开后维持震荡，截至早盘收盘报137,580元/吨，涨幅0.65%。 今日宏观情绪的显著回暖，镍价反弹。短期来看，预计镍价将维持震荡偏强格局，沪镍主力或在13.5-14.3万元/吨区间运行。

3.5 晨会纪要 宏观: （1）特朗普：15%的关税期限过后，我们将逐步公布对不同国家的关税；将提高对某些国家的关税协议。 （2）美联储——①卡什卡利：战争阴云笼罩，原本预计2026年会降息一次，现在不确定。②威廉姆斯：美联储将不得不考虑伊朗问题对外国市场和贸易伙伴的溢出效应。仍认为利率略高于中性利率。 纯镍: 现货市场: 3月4日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格上涨450元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值6,900元/吨，较上一交易日下跌50元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-300-400元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2605）早盘震荡走强，今日收盘报137,410元/吨，涨幅0.12%。 今日镍价在连续回调后初显企稳迹象，印尼可能额外补充配额的消息削弱了前期的供应收紧逻辑，但成本端支撑依然坚实。预计短期沪镍主力合约维持14万/吨价位上下震荡运行。 硫酸镍: 3月4日，SMM电池级硫酸镍均价较昨日略降。 从成本端来看，受中东局势引发的避险情绪以及美元强势影响，昨日 镍价进一步下滑，带动硫酸镍生产即期成本回落；从供应端来看，节后镍盐厂出货情绪有所改善，报价因原料成本潜在上涨预期有所上抬；从需求端来看，部分厂商已开始询价，采购情绪有所改善，但由于成本向下游传导进展较慢，厂商对高价镍盐接受度偏弱。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为2.7，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，节后市场采销情绪回升，同时还需关注镍价以及中间品供应对从成本端对硫酸镍价格的支撑力度。 镍生铁: 3月4日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为2.09，环比上升0.02，高镍生铁上游情绪因子为2.87，环比上升0.01，高镍生铁下游情绪因子为1.32，环比上升0.03。供应端来看，镍矿及辅料价格持续上行，上游成本压力渐增，报价仍然坚挺。需求端来看，当前废钢经济优势明显，不锈钢销售价格持平，成本倒挂压力下，采购情绪相对低迷。总体而言，持续上涨的成本和市场刚需采购的成交价格给予高镍生铁价格支撑，但补充配额消息缓解供应短缺预期，同时不锈钢价格承压也对高镍生铁形成上方压力，高镍生铁价格持稳。 不锈钢: SMM3月4日消息，SS期货盘面呈现震荡偏强走势，整体窄幅震荡，上探动力有限，午前收于14205元/吨。现货市场方面，受SS期货盘面进一步上探动力减弱、昨日主流不锈钢大厂指导价持平、月内不锈钢预期排产大幅增加及社会库存累积等因素影响，看涨情绪受挫，报价出现松动。 SS期货主力合约震荡走弱。上午10:30，SS2604报14245元/吨，较前一交易日上涨80元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在275-475元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均持稳；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价持稳，佛山均价下跌50元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷持稳；热轧316L/NO.1卷，无锡报上涨100元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均持稳。 不锈钢市场逐步复苏，SS期货盘面走强上探，受“金三银四”传统消费旺季预期升温及印尼镍矿消息持续发酵带动，市场从业者看涨情绪浓厚。但现货端复苏节奏平缓，部分贸易商及下游终端企业尚未开工，市场交易活跃度未完全恢复，周内仅少量刚需订单成交，整体呈现“期强现弱”的鲜明格局。库存端方面，不锈钢社会库存呈现大幅季节性累库态势，主要因春节假期期间交易暂停、货源持续到货及部分资源待提货所致。从行业规律来看，春节前后累库属正常现象，且本次累库幅度未超出市场预期，市场信心未受明显冲击，贸易商未出现恐慌性出货，短期库存压力处于可控范围。供给端，2月国内不锈钢厂集中开展年度检修，减产力度较大，产量大幅下降，短期供给端压力得到缓解。但需重点关注的是，3月钢厂将进入集中复产阶段，预期产量大幅提升，届时将对“金三银四”旺季的需求承接能力形成考验，市场供需格局或迎来阶段性调整。成本端支撑持续增强，印尼镍矿相关消息持续发酵，推动镍矿价格稳步走高，进而带动镍铁生产成本提升，高镍生铁价格节节攀升。虽本周高镍生铁市场成交偏少，主流不锈钢厂暂未认同当前高价，采购意愿偏低，但市场看涨情绪浓厚、原料供应预期偏紧，价格难以下行，对不锈钢生产成本形成有力支撑，钢厂仍保持合理盈利水平。整体来看，本周不锈钢市场呈现“预期强、现实弱”的核心特征，期货盘面走强、旺季预期向好及成本端偏强支撑，共同提振市场信心；但现货成交偏弱、社会库存大幅累库，以及3月钢厂集中复产带来的供给压力，也对市场形成明显制约。当前市场核心博弈集中在节后下游需求复苏节奏、库存消化进度及3月钢厂复产落地情况，后续需重点跟踪上述因素，判断市场走势方向。 镍矿: 印尼市场： 过去几天，印尼镍市场对政府公布的2026年RKAB（工作计划和预算）生产配额限制做出了反应。该配额设定在约2.6亿至2.7亿吨之间，这一消息给行业带来了冲击，引发了在产冶炼厂及拟建项目的广泛担忧。相关利益方日益担心，这种紧缩的供应水平将不足以支持其长期的生产需求。 首先，印尼镍矿商协会（APNI）表示，从历史情况来看，获批的额外配额通常占企业提交申请量的20%至30%，具体取决于技术评估结果及国家需求。能源与矿产资源部（ESDM）预计将在7月份开始对2026年的RKAB进行例行评估，并可能根据评估结果进行修订。从历史情况来看，获批的额外配额通常占企业提交申请量的 20%至30%，具体取决于技术评估结果及国家整体需求。根据APNI的数据，基于产能计算的国内冶炼厂需求约为3.8亿至4亿吨。考虑到现有的2.7亿吨RKAB配额以及预计从菲律宾进口的2300万吨矿石，这约30%的调整被认为对缓解国家矿石缺口具有重要意义。

SMM镍3月4日讯： 宏观及市场消息： （1）特朗普：15%的关税期限过后，我们将逐步公布对不同国家的关税；将提高对某些国家的关税协议。 （2）美联储——①卡什卡利：战争阴云笼罩，原本预计2026年会降息一次，现在不确定。②威廉姆斯：美联储将不得不考虑伊朗问题对外国市场和贸易伙伴的溢出效应。仍认为利率略高于中性利率。 现货市场： 3月4日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格上涨450元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值6,900元/吨，较上一交易日下跌50元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-300-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2605）早盘震荡走强，今日收盘报137,410元/吨，涨幅0.12%。 今日镍价在连续回调后初显企稳迹象，印尼可能额外补充配额的消息削弱了前期的供应收紧逻辑，但成本端支撑依然坚实。预计短期沪镍主力合约维持14万/吨价位上下震荡运行。

3.4 晨会纪要 宏观: （1）伊朗称霍尔木兹海峡已关闭，将打击所有试图通过的船只。 （2）国家发展改革委主任郑栅洁3月2日主持召开民营企业座谈会，听取关于扩内需稳投资、实现“十五五”经济发展开好局起好步的意见建议。 纯镍: 现货市场: 3月3日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌1,400元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值6,950元/吨，较上一交易日下跌200元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-400-400元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2605）早盘冲高后大幅跳水，截至早盘收盘报138,300元/吨，跌幅1.12%。 中东地缘政治紧张局势急剧升级，市场避险情绪迅速升温，镍价继续回调。当前矿端供应收紧的中长期逻辑未变，预计短期沪镍主力合约维持14万/吨价位上下震荡运行。 硫酸镍: 3月3日，SMM电池级硫酸镍均价较昨日基本持平。 从成本端来看，受中东局势引发的避险情绪影响，昨日镍价进一步下滑，带动硫酸镍生产即期成本回落；从供应端来看，节后镍盐厂出货情绪有所改善，报价因原料成本潜在上涨预期有所上抬；从需求端来看，部分厂商已开始询价，采购情绪有所改善，但由于成本向下游传导进展较慢，厂商对高价镍盐接受度偏弱。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为2.7，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，节后市场采销情绪回升，同时还需关注镍价以及中间品供应对从成本端对硫酸镍价格的支撑力度。 镍生铁: 3月3日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为2.07，环比持平，高镍生铁上游情绪因子为2.86，环比上升0.01，高镍生铁下游情绪因子为1.29，环比上升0.01。供应端来看，上游报价多数环比持平，底部仍受到成本支撑。需求端来看，元宵节未过，下游尚未有大量采购需求释放，市场仅有少量刚需补库需求。总体而言，高镍生铁价格环比持平，下游观望不锈钢成品价格，当前上下游分析仍存。 不锈钢: SMM3月3日消息，SS期货盘面震荡走跌后回落。有色金属期货整体呈现回落态势，SS亦同步下行，最终收报14185元/吨。现货市场方面，尽管SS期货盘面有所回落，但受成本端支撑及“金三银四”旺季预期提振，不锈钢现货报价持稳。今日某不锈钢大厂发布新一轮指导价，整体持稳；市场预期3月不锈钢产量偏高，月内钢厂或将以积极出货为主，价格上涨幅度或受供给增量限制。 SS期货主力合约震荡走弱。上午10:30，SS2604报14165元/吨，较前一交易日上涨5元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在355-555元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均持稳；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价持稳，佛山均价持稳；无锡地区冷轧316L/2B卷上涨500元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报上涨400元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均持稳。 不锈钢市场逐步复苏，SS期货盘面走强上探，受“金三银四”传统消费旺季预期升温及印尼镍矿消息持续发酵带动，市场从业者看涨情绪浓厚。但现货端复苏节奏平缓，部分贸易商及下游终端企业尚未开工，市场交易活跃度未完全恢复，周内仅少量刚需订单成交，整体呈现“期强现弱”的鲜明格局。库存端方面，不锈钢社会库存呈现大幅季节性累库态势，主要因春节假期期间交易暂停、货源持续到货及部分资源待提货所致。从行业规律来看，春节前后累库属正常现象，且本次累库幅度未超出市场预期，市场信心未受明显冲击，贸易商未出现恐慌性出货，短期库存压力处于可控范围。供给端，2月国内不锈钢厂集中开展年度检修，减产力度较大，产量大幅下降，短期供给端压力得到缓解。但需重点关注的是，3月钢厂将进入集中复产阶段，预期产量大幅提升，届时将对“金三银四”旺季的需求承接能力形成考验，市场供需格局或迎来阶段性调整。成本端支撑持续增强，印尼镍矿相关消息持续发酵，推动镍矿价格稳步走高，进而带动镍铁生产成本提升，高镍生铁价格节节攀升。虽本周高镍生铁市场成交偏少，主流不锈钢厂暂未认同当前高价，采购意愿偏低，但市场看涨情绪浓厚、原料供应预期偏紧，价格难以下行，对不锈钢生产成本形成有力支撑，钢厂仍保持合理盈利水平。整体来看，本周不锈钢市场呈现“预期强、现实弱”的核心特征，期货盘面走强、旺季预期向好及成本端偏强支撑，共同提振市场信心；但现货成交偏弱、社会库存大幅累库，以及3月钢厂集中复产带来的供给压力，也对市场形成明显制约。当前市场核心博弈集中在节后下游需求复苏节奏、库存消化进度及3月钢厂复产落地情况，后续需重点跟踪上述因素，判断市场走势方向。 镍矿: 印尼市场： 过去几天，印尼镍市场对政府公布的2026年RKAB（工作计划和预算）生产配额限制做出了反应。该配额设定在约2.6亿至2.7亿吨之间，这一消息给行业带来了冲击，引发了在产冶炼厂及拟建项目的广泛担忧。相关利益方日益担心，这种紧缩的供应水平将不足以支持其长期的生产需求。