SMM镍9月21日讯： 宏观与市场消息： （1）美联储加息余波未平，美债收益率重返5%。10年期美债收益率上周五升4.9个基点报4.995%，2年期报4.741%创52周新高；美元指数周涨1.14%创三个月最大周涨幅，市场继续定价10月再加息。美股分化，道指四连阴跌0.18%，纳指独涨0.39%，"三巫日"约7万亿美元期权到期。 （2）油价三连跌但中东供应风险仍在。沙特修复遇袭管道、调整出口路线，WTI收跌1.31%报95.26美元/桶，布油跌0.86%报98.85美元；但胡塞武装再度袭击沙特阿美设施、沙特通知欧洲客户10月长协供油归零，霍尔木兹海峡上周四仅4艘货船通过（正常约16艘），美国零售柴油6.45美元/加仑创历史新高，马克龙拟召集G7讨论协同释放战略油储。 （3）中美经贸磋商在纽约开启。何立峰9月19-23日率团赴美磋商，为9月24日"特习会"铺路，议题涵盖AI、关税与关键矿产。国内方面，今日9月LPR公布，1年期3.00%、5年期3.50%均维持不变；上周五A股放量长阳重返3900点，成交重回2万亿上方；在岸离岸人民币双双升破6.70，创2023年1月以来新高。 现货市场： 9月21日SMM1#电解镍均价125,950元/吨，较上一交易日价格上涨200元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值4,100元/吨，较上一交易日下跌250元/吨，国内主流品牌电积镍区间为0-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘窄幅震荡，截至早盘收盘报123,920元/吨，涨幅0.05%。 短期走势展望： 日本央行加息落地、美联储鹰派余波与油价回落多空交织，沪镍连续三日窄幅整理，后续关注月末印尼及国内相关镍产品排产情况，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.2-12.6万元/吨。           11:34

9.21 晨会纪要 市场热点: 印尼镍矿CIF中国主流品位平均价格小幅下跌：1.2% Ni：CIF均价27美元/湿吨，持平 ；1.4% Ni：CIF均价51.8美元/湿吨，较前值下降0.6美元/湿吨 ；1.5% Ni：CIF均价58.5美元/湿吨，较前值下降0.3美元/湿吨；1.6% Ni：CIF均价63.4美元/湿吨，较前值下降0.5美元/湿吨 。目前印尼镍矿市场仍处于观望状态，市场持续关注后续RKAB审批及配额调整情况。与此同时，印尼能源与矿产资源部（ESDM）已通过Kepmen ESDM No. 363.K/MB.01/MEM.B/2026修订镍矿HPM定价公式，并于9月15日起生效。本次修订主要下调低品位镍矿的修正系数，明显降低低品位湿法矿的HPM基准价格，使其进一步接近当前市场价格。根据修订后的公式，1.2% Ni镍矿HPM约为24.89美元/湿吨，较此前下降约45%。印尼政府表示，此次修订旨在提高镍矿原料对冶炼厂的经济性，后续将继续评估新公式的实际影响。 宏观： （1）加息落地后美股全线反攻，"利空出尽"行情上演。隔夜道指涨0.61%、标普500涨1.14%、纳指涨1.69%，费城半导体指数大涨3.14%（Arm涨8%、英特尔涨7%、AMD/闪迪涨6%）；10年期美债收益率从5.02%回落至4.94%，美元指数微跌至100.22。市场消化完鹰派点阵图后风险偏好修复，欧股同步收涨。 （2）日本央行今日午间公布决议，加息25基点至1.25%，创1995年以来（31年）政策利率新高。至此美联储、欧央行、日央行完成本轮"超级央行周"三连收紧，英国央行按兵不动但警告若中东冲突推高通胀将加息。 （3）油价回落，中东供应担忧缓解。沙特启动受损管道修复并通过船对船转运增加供应，特朗普称"有望接近伊朗战争尾声"、下周将在联大间隙会晤海湾六国领导人；隔夜WTI跌1.31%报101.09美元/桶，布油跌0.95%报104.80美元，今晨美油一度跳空低开超4%。黄金反弹1.82%报4,342美元/盎司。 现货市场： 9月18日SMM1#电解镍均价125,750元/吨，较上一交易日价格上涨350元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值4,350元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，国内主流品牌电积镍区间为0-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘冲高回落，截至早盘收盘报123,640元/吨，涨幅0.62%。 短期走势展望： 美联储加息落地后全球风险偏好修复，宏观压制阶段性缓和；沪镍反弹动能偏温和，叠加镍自身高库存与需求疲软格局未改，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.2-12.6万元/吨。 硫酸镍 截至本周五，SMM电池级硫酸镍均价下滑。 从需求端来看，受下游备库情绪回落影响，本月部分下游企业开工率有所下移，以长单提货为主，散单备库情绪偏弱，对镍盐价格接受度低；供应端来看，部分上游企业库存水位较高，存在降低开工率，寻求出货去库的计划，但整体减产规模弱于需求的减量预期。展望后市，短期内预计市场整体维持供需双弱格局，以去库为主，预计价格整体承压。 库存方面，本周上游镍盐厂库存指数维持8天，下游前驱厂库存指数由12.2天下行至11.9天，一体化企业库存指数维持9.8天；买卖强弱方面，本周上游镍盐厂出货情绪因子维持2.1，下游前驱厂采购情绪因子维持2.1，一体化企业情绪因子由2.3下滑至2.2。（历史数据可登录数据库查询） 镍生铁 SMM10-12%高镍生铁均价较上周下降33.1元/镍点至1062.4元/镍点（出厂含税），印尼NPIFOB指数价格均价较上周下降4.06美金/镍点录得137.08美金/镍点。本周高镍生铁市场整体延续弱势下行，多空博弈持续加剧。供应端来看，港口库存走高，市场货源供给充裕，部分贸易商延续恐慌性报盘；上游持货方存在成本底线，报价存在分歧，部分主体坚守成本附近价位，但低价资源持续涌现。需求端方面，下游钢厂整体库存充足，采购意愿偏弱，持续压低采购报价，部分企业延后甚至暂停现货采购计划；价格持续下探，下游接货心态依旧谨慎，高价货源成交阻力较大，买卖双方价差难以收敛，现货仅存在少量零散实单成交，整体市场流动性偏弱，市场悲观情绪升温，市场参与者对行情底部预期持续下探，场内观点分化，一部分参与者认为价格仍存下行空间，另有部分上游与贸易商认为价格逐步接近底部，止跌企稳预期显现，市场仍在等待成交验证底部支撑，短期行情难有明显回暖。 不锈钢    本周不锈钢市场整体偏弱，有色金属集体走弱拖累 SS 期货下探至 13290 元 / 吨。美联储加息落地后，前期宏观利空集中释放，市场悲观情绪有所缓和，期货止跌企稳小幅修复，进一步深跌动能减弱，转入低位震荡。现货方面，传统 “金九” 旺季彻底证伪，终端需求修复远不及预期。下游缺乏复苏增量，双节前备货意愿低迷，仅维持刚需随采，无集中补库，市场交投清淡，信心偏弱。库存端出现边际改善，钢厂 9 月排产回落，供给压力收缩，期货仓单持续下降，盘面企稳带动现货成交小幅回暖，社会库存小幅去库，供需宽松局面略有好转。成本利润端，成材疲软促使钢厂打压原料，NPI、废不锈钢价格快速下行，原料成本下移，钢厂成本倒挂压力得到缓解，盈利压力阶段性释放。但原料跟随成材联动走弱，成本底部支撑并不牢固，不足以推动趋势性上涨。综合来看，市场处于宏观利空出尽、盘面低位修复，但需求疲软、库存小幅去库、倒挂修复的博弈状态。短期看，旺季落空、基本面偏弱、成本支撑不足仍压制行情，价格难脱离低位震荡。不过下方支撑逐步显现，钢厂减产、库存未明显累积，叠加宏观风险释放、现货处于年内低位，临近印尼镍矿配额审批窗口带来预期修复，行情继续深跌空间有限，大概率维持低位弱震荡。   本周不锈钢成材与原料同步走弱，悲观情绪笼罩全产业链。钢厂主动压价采购，冶炼利润边际修复，304 冷轧按当期原料利润率‑0.25%，亏损明显收窄，但按库存原料仍亏‑2.56%。镍系原料持续下行，钢厂补库结束，采购冷清，叠加成材旺季落空，高镍生铁港口库存高企，10‑12% 品位印尼高镍生铁到港含税价周跌 34 元 / 镍点至 1051 元 / 镍点。废不锈钢同步走低，虽对比高镍生铁替代优势扩大，但成材走弱、钢厂下调排产，原料刚需收缩，成交低迷，上海 304 边料不含税价下跌 200 元 / 吨至 9700‑9800 元 / 吨。铬系原料表现抗跌，高碳铬铁已处年内低位，铬矿成本支撑压制下跌空间，钢招临近市场观望，内蒙高碳铬铁报价 7800‑7900 元 / 50 基吨基本持平。整体市场成材走弱，原料走势分化，钢厂倒挂有所修复。短期需求难改善，钢厂压价延续，成本支撑偏弱，行情维持低位震荡。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面，本周菲律宾镍矿价格继续走弱，CIF中国主流报价较前期下调，Ni 1.3%、1.4%及1.5%分别报45、55及63.5美元/湿吨。中国下游冶炼厂原料库存仍相对充足，补库需求偏弱，采购以刚需为主，现货成交整体清淡，价格缺乏明显支撑。 天气方面，菲律宾已逐步进入镍矿主产区的季节性雨季，Zambales的影响尤其明显。Zambales已近期降雨较强，公司通常会在这一时期进行季节性停运，并计划于第四季度恢复生产。相比之下，Palawan此前天气条件较好，矿山仍保持较强的出货能力。 因此，Zambales后续不宜再简单视为短期天气扰动，而应视为季节性供应因素。随着雨季持续，矿山生产、道路运输及港口装船均可能受到影响，Zambales现货供应预计逐步减少。不过，Palawan等其他主要产区仍可提供部分供应，因此目前更可能体现为供应结构变化及发运节奏放缓，而非菲律宾整体供应立即收紧。预计9月中下旬西南季风仍将影响菲律宾西部地区，Zambales及其他西部区域仍存在降雨风险。 供需及市场情绪方面，菲律宾镍矿市场短期仍处于需求偏弱与局部供应收紧并存的状态。中国下游库存相对充足，采购仍以刚需为主，因此Zambales季节性停运暂时难以完全转化为价格支撑。对于印尼市场而言，情况有所不同：印尼本地镍矿价格持续走弱，加上RKAB供应预期逐步转宽，使菲律宾矿进入印尼市场时需要面对更大的价格竞争压力。 价格方面，后续CIF Indonesia可能比CIF China承受更明显的下行压力。虽然Zambales季节性停运将减少部分菲律宾供应，但如果印尼本地1.3–1.4%矿供应继续充足、价格继续下调，菲律宾矿山为维持印尼市场竞争力，可能需要通过降低报价或接受更低升贴水来保持成交。换言之，雨季带来的供应收缩与印尼本地矿价下跌可能形成一定程度的对冲，菲律宾供应减少并不一定直接带来CIF Indonesia价格上涨。 展望来看，未来一周菲律宾镍矿市场预计呈现“Zambales供应减少、其他矿区维持出货、价格继续承压”的格局。Zambales进入季节性停运后，菲律宾整体出口供应预计逐步减少，但需求端暂未明显改善，短期价格支撑仍然有限。与此同时，印尼本地镍矿价格持续下调，且新HPM公式进一步降低低品位矿基准价格，可能继续压低菲律宾矿在印尼市场的价格上限。后续重点关注Zambales雨季停运持续时间、Palawan及其他矿区的补充供应、印尼本地矿价变化，以及菲律宾CIF Indonesia与印尼本地矿之间的价差。 印尼市场： 价格方面，本周印尼镍矿CIF价格小幅走弱。最新Ni 1.4%、1.5%及1.6%分别报51.8、58.5及63.4美元/湿吨，较前期分别下降0.6、0.3及0.5美元/湿吨。Ni 1.2%价格维持在27美元/湿吨。当前冶炼厂原料库存仍相对充足，补库意愿偏弱，现货成交清淡，矿价整体缺乏明显上行动力。 HMA及HPM方面，9月下半月印尼镍HMA降至16,698美元/吨，较9月上半月下降35.33美元/吨，降幅约0.21%。9月15日起，ESDM正式实施修订后的镍矿HPM公式。最新Ni 1.2%、1.3%、1.4%、1.5%及1.6% HPM分别为24.89、49.20、53.83、58.50及63.38美元/湿吨。其中Ni 1.2% HPM较此前下降约45%，低品位湿法矿基准价格明显向市场价格靠拢。 供应方面，本周市场关注点进一步转向RKAB实际审批及配额释放。近期市场传出多家大型镍矿企业获得额外RKAB的消息，但具体新增量及最终审批情况尚未完全确认，因此市场暂未将相关潜在增量全部计入供应预期。 Vale Indonesia方面，ESDM已批准公司2026年第一阶段RKAB，公司随后申请追加生产配额。ESDM部长Bahlil Lahadalia表示，Vale并非此前配额被削减，而是在已获批配额基础上提出增加申请。后续追加配额的规模及审批结果仍有待政府进一步确认。 需求方面，冶炼厂原料库存仍相对充足，现货采购以刚需为主。高品位矿由于本地供应相对有限，采购竞争仍较强，价格表现相对坚挺；Ni 1.3–1.4%矿供应相对充足，部分需求继续由菲律宾进口矿补充。整体来看，需求端尚未出现明显改善，买方议价能力仍较强。 HPM升水方面，HMA继续小幅走弱，加上新HPM公式降低了低品位矿基准价格，市场对高升水矿的接受度进一步下降。尤其是Ni 1.2%湿法矿，新HPM已明显低于此前水平，有助于降低矿山端基准价格及相关成本压力。在冶炼厂库存充足的情况下，短期补库动力仍有限，现货价格与HPM理论价之间的折价仍可能维持。 政策方面，RKAB仍是市场核心关注点。近期市场由等待政策整体放量转向关注具体矿山的审批及实际出货。若多家大型矿山的新增配额后续得到官方确认并转化为实际供应，四季度印尼镍矿供应预期将进一步转宽。但目前部分新增配额信息仍来自市场渠道，具体增量仍需等待进一步确认。 天气方面，本周印尼主要镍矿产区整体维持偏干天气，Morowali、Konawe及Obi降雨有限，矿山生产、运输及港口装运未受到明显影响。干燥天气短期有利于矿山生产及出货，但持续少雨也继续增加工业园区的水资源压力。目前水资源问题主要集中在冶炼端，后续需关注其是否进一步影响镍铁及不锈钢生产。 展望来看，印尼镍矿供应预期较前期有所转宽。市场传出多家大型矿山获得额外RKAB，Vale亦已申请追加配额，但具体新增量仍待确认。在冶炼厂库存充足、现货需求偏弱的情况下，矿价短期仍面临一定压力。新HPM公式则进一步降低了低品位湿法矿的基准价格。后续重点关注大型矿山RKAB实际新增量、Vale追加配额审批、冶炼厂补库节奏以及HPM升水变化。

本周镍价先抑后扬，主力合约2610周内最低下探12.0万元/吨后连续两日反弹，周度累计下跌约2,290元/吨，跌幅约1.8%。LME镍3M合约周内同步探底回升，最新收盘16,265美元/吨，较上周同期下跌约400美元/吨，跌幅约2.4%。现货市场方面，本周SMM 1#电解镍周均价约125,100元/吨，环比上周下跌约1,850元/吨；金川电解镍升水延续单边走扩，由周一约2,800元/吨连续上涨，周五进一步升至4,300元/吨上方，现货结构性偏紧信号突出；主流电积镍升贴水区间周内由-100-500元/吨走强至0-500元/吨。现货成交情况较好，下游低位采买积极，补货现象明显增多。 宏观方面，本周核心事件为美联储9月议息会议。周前公布的美国8月CPI同比3.4%、环比涨幅由0.1%扩大至0.4%，核心CPI环比上涨0.3%为4月以来最大，叠加8月非农新增16.2万人、失业率维持4.1%，通胀抬头与就业走强彻底扫清加息障碍；9月16日，美联储以12票全票通过加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次加息；国内方面，8月经济数据释放稳增长信号，央行维持流动性合理充裕，扩内需助企政策密集落地。 产业层面，能矿部二次修订镍矿HPM基准价公式（1.2%低品位湿法矿镍修正系数由26%下调至14%，钴系数由30%下调至17%，9月15日起生效），SMM测算1.2%镍矿新HPM为24.89美元/湿吨、明显低于当前实际到厂价27美元，对HPAL实际采购成本影响有限，APNI呼吁监测新公式影响；Eramet旗下PT Weda Bay Nickel在维护4个月后正式重启采矿，侧面证实补充配额已落地；另一方面，厄尔尼诺干旱冲击显现，Nickel Industries暂停苏拉威西Excelsior Nickel Cobalt项目产能爬坡（仅维持设计产能30%左右）。 库存方面，本周上海保税区库存约为1,900吨，环比上周持平。国内社会库存约为12.5万吨，环比上周去库约3,000吨。 当前镍价处于"加息落地后宏观压力暂缓"与"国内精炼镍产量进口双降、社会库存连续去化、现货升水结构性走强"的组合之中，下方受成本与现货支撑，上方受美元强势与高库存压制，预计下周沪镍主力合约（2610）核心运行区间为12.0-12.6万元/吨。

SMM镍9月18日讯： 宏观与市场消息： （1）加息落地后美股全线反攻，"利空出尽"行情上演。隔夜道指涨0.61%、标普500涨1.14%、纳指涨1.69%，费城半导体指数大涨3.14%（Arm涨8%、英特尔涨7%、AMD/闪迪涨6%）；10年期美债收益率从5.02%回落至4.94%，美元指数微跌至100.22。市场消化完鹰派点阵图后风险偏好修复，欧股同步收涨。 （2）日本央行今日午间公布决议，加息25基点至1.25%，创1995年以来（31年）政策利率新高。至此美联储、欧央行、日央行完成本轮"超级央行周"三连收紧，英国央行按兵不动但警告若中东冲突推高通胀将加息。 （3）油价回落，中东供应担忧缓解。沙特启动受损管道修复并通过船对船转运增加供应，特朗普称"有望接近伊朗战争尾声"、下周将在联大间隙会晤海湾六国领导人；隔夜WTI跌1.31%报101.09美元/桶，布油跌0.95%报104.80美元，今晨美油一度跳空低开超4%。黄金反弹1.82%报4,342美元/盎司。 现货市场： 9月18日SMM1#电解镍均价125,750元/吨，较上一交易日价格上涨350元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值4,350元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，国内主流品牌电积镍区间为0-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘冲高回落，截至早盘收盘报123,640元/吨，涨幅0.62%。 短期走势展望： 美联储加息落地后全球风险偏好修复，宏观压制阶段性缓和；沪镍反弹动能偏温和，叠加镍自身高库存与需求疲软格局未改，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.2-12.6万元/吨。             11:34

9.18 晨会纪要 市场热点: 印尼镍矿CIF中国主流品位平均价格小幅下跌：1.2% Ni：CIF均价27美元/湿吨，持平 ；1.4% Ni：CIF均价51.8美元/湿吨，较前值下降0.6美元/湿吨 ；1.5% Ni：CIF均价58.5美元/湿吨，较前值下降0.3美元/湿吨；1.6% Ni：CIF均价63.4美元/湿吨，较前值下降0.5美元/湿吨 。目前印尼镍矿市场仍处于观望状态，市场持续关注后续RKAB审批及配额调整情况。与此同时，印尼能源与矿产资源部（ESDM）已通过Kepmen ESDM No. 363.K/MB.01/MEM.B/2026修订镍矿HPM定价公式，并于9月15日起生效。本次修订主要下调低品位镍矿的修正系数，明显降低低品位湿法矿的HPM基准价格，使其进一步接近当前市场价格。根据修订后的公式，1.2% Ni镍矿HPM约为24.89美元/湿吨，较此前下降约45%。印尼政府表示，此次修订旨在提高镍矿原料对冶炼厂的经济性，后续将继续评估新公式的实际影响。 宏观： （1）美联储时隔三年重启加息，全票通过加息25个基点至3.75%-4.00%。点阵图中位数显示2026年底利率约4.10%（较6月3.75%上移），18名官员中16人预计年内至少再加息一次（12人预期再加一次、4人预期再加两次，无人预期降息）。沃什发布会偏鹰："通胀太高了，且持续太久""夏季数据未显示潜在趋势有实质性改善""很难说金融条件具备限制性"，声明删除将高通胀归因于能源供给冲击的表述。交易员对10月再加息的押注已超53%，大摩预计12月再加25基点。 （2）决议后市场二次定价：美元重返100、美股跳水。美元指数涨0.68%报100.31；美股尾盘全线跳水，道指跌1.21%创6月中旬以来新低，标普500跌0.45%，纳指微跌0.01%；现货黄金一度跌破4,240美元/盎司，现货白银跌超2%。 （3）决议本身符合预期、措辞偏鹰是核心。沃什将加息定性为"收回一部分宽松"而非防御衰退，抗通胀信誉优先于政治舒适——对白宫降息施压，全票加息本身就是独立性信号。美联储预计通胀要到2029年才回到2%目标，比此前预估晚一年。 现货市场： 9月17日SMM1#电解镍均价125,400元/吨，较上一交易日价格上涨2,200元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值4,250元/吨，较上一交易日上涨400元/吨，国内主流品牌电积镍区间为0-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘高开高走，截至早盘收盘报123,540元/吨，涨幅1.40%。 短期走势展望： 加息靴子如期落地，沪镍走出"利空出尽"的技术性反弹，但点阵图与沃什表态均偏鹰，10月再加息押注已过半数，宏观压制只是暂缓而非解除，叠加镍自身高库存与需求疲软格局未改，反弹持续性存疑，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.1-12.6万元/吨。 硫酸镍 9月17日，SMM电池级硫酸镍均价持稳。 从成本端来看，美联储加息落地，沪镍出现技术性反弹，硫酸镍生产即期成本回升；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，供应量整体略有下移；从需求端来看，下游部分企业仍以长协供应为主，散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.1，下游前驱厂采购情绪因子为2.1，一体化企业情绪因子为2.2（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，硫酸镍价格整体承压。 镍生铁 9月17日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.77，环比持平，高镍生铁上游情绪因子为1.86，环比持平，高镍生铁下游情绪因子为1.69，环比持平。近期镍铁市场延续下行态势，市场悲观情绪持续发酵。钢厂端库存充足，采购意愿偏弱，部分企业暂停采购，静待价格进一步下探。现货成交重心不断下移，高镍品位货源溢价持续收缩，不同主体对行情底部预期分歧加大，部分企业看低至 1000-1030 元 / 镍点区间。报价层面，市场实盘成交价格持续走低，现货升水空间收窄。整体市场交投清淡，多数参与者保持观望，短期行情难有明显回暖，后续重点关注下游不锈钢需求变化以及低价资源的成交落地情况。 不锈钢   据SMM 9月17日讯，美联储加息靴子落地，利空出尽，有色金属期货盘面迎来反弹，SS期货盘面日内同步止跌，整体运行于13500元/吨上方，截至今午收盘，SS主力合约报收13605元/吨。现货市场方面，随着SS期货盘面止跌企稳，不锈钢现货报价有所修复，下游趁低价补货的操作明显增多，市场询盘成交有所增减。   SS期货主力合约。上午10:15，SS2611报13555元/吨，较前一交易日上涨140元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在615-915元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价上涨200元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价上涨50元/吨，佛山均价上涨50元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷价格持平；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。   不锈钢期货整体延续低位偏弱震荡走势，旺季预期落空主导盘面情绪，市场空头氛围持续发酵。终端回暖行情迟迟未落地，市场修复预期彻底落空，悲观情绪集中释放，拖累SS期货盘面持续探底，价格一度下探至13680元/吨，创下今年2月以来阶段新低，盘面运行重心持续下移，整体维持弱势运行格局。现货市场跟随盘面同步走弱，旺季刚需缺位，市场交投氛围持续清淡。下游终端无集中备货动作，整体维持刚需随采模式，货源去化效率偏低。受盘面持续走弱、需求不及预期双重拖累，不锈钢厂挺价心态持续松动，市场指导价与贸易商代理报价接连下调。现阶段市场以贸易商主动出货降库为主要节奏，拿货意愿普遍偏弱，终端买盘谨慎观望情绪浓厚，场内询盘及成交持续低迷，现货市场偏弱特征显著。库存端呈现弱供需下的稳库格局，虽钢厂已下调后续排产，供给增量压力边际缓解，但终端刚需持续疲软，供需错配矛盾仍存，本周不锈钢社会库存未出现明显波动，整体基本持稳运行。成本与利润端维持弱势承压格局，钢厂亏损现状未能实质性改善。本周不锈钢成材与原料价格同步回落，成材盘面破位下行带动现货价格持续走低，原料端同步跟随调价。虽本周成材跌幅相对可控，钢厂前期成本倒挂幅度未进一步扩大，但行业整体亏损格局并未扭转，生产盈利压力持续存在，成本端仅能形成微弱底部支撑，难以带动盘面及现货价格修复。整体来看，本周不锈钢市场呈现旺季预期落空、终端刚需疲软、盘面低位破位、现货持续跟跌、库存平稳运行、成本倒挂承压的弱势博弈格局。短期来看，金九旺季需求修复不及预期、市场悲观情绪蔓延仍是核心利空，盘面弱势震荡格局难以逆转，成本端小幅托底制约深度下跌空间。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面： 本周菲律宾镍矿价格整体维持稳定，主流CIF中国报价为：Ni 1.3% 32.5美元/湿吨、Ni 1.4% 41.5美元/湿吨、Ni 1.5% 49美元/湿吨。整体来看，本周各品位价格较此前变化不大。当前中国下游冶炼厂原料库存相对充足，补库需求仍偏弱，采购主要以满足即时生产需求为主，现货成交整体清淡。 天气方面： 本周菲律宾主要镍矿产区天气风险有所上升，其中Zambales成为主要扰动区域。近期西南季风（Habagat）带来的降雨可能对部分矿区的采矿、陆运及港口装船造成阶段性影响。相比之下，Palawan及其他主要产区整体运营仍较为正常。总体来看，天气扰动尚未明显改变菲律宾整体供应格局，但Zambales短期运营风险有所上升。 供应方面： 菲律宾镍矿整体供应仍较为充足。受近期降雨影响，Zambales部分矿山生产及装船可能阶段性放缓，但目前尚不足以形成明显的供应收紧。菲律宾镍矿出口仍主要受到中国及印尼下游需求以及天气条件影响。菲律宾对印尼镍矿出口近年来明显增加，显示印尼市场仍是菲律宾矿的重要需求来源。短期来看，局部天气扰动更多体现为发运节奏变化，对整体供应的影响有限。 对印尼市场而言，菲律宾镍矿CIF Indonesia价格后续面临一定下行压力。由于近期印尼本地镍矿价格小幅走弱，且Ni 1.3–1.4%矿供应相对充足，印尼冶炼厂对进口菲律宾矿的价格接受度有所下降。在印尼本地矿价偏低的情况下，菲律宾矿山若希望维持对印尼市场的竞争力，后续CIF Indonesia报价或需要进一步下调。菲律宾矿与印尼本地矿之间的价差将成为后续采购决策的重要因素。 供需及市场情绪方面： 菲律宾镍矿市场仍处于供应偏宽松、需求偏弱格局。中国下游冶炼厂库存相对充足，采购以刚需为主，市场成交改善有限。在供应压力尚未明显缓解的情况下，买方议价能力仍较强。本周菲律宾镍矿价格整体保持稳定，反映当前需求端对价格的支撑仍然有限。 对于印尼市场而言，本地镍矿价格走弱将进一步压缩菲律宾矿的进口价格空间，尤其是中低品位矿的价格竞争压力可能更加明显。 展望来看，未来一周菲律宾镍矿供应预计总体维持正常，但Zambales降雨可能继续对局部矿山生产及装船形成扰动，短期部分现货供应或出现延迟，但目前尚不足以改变整体供应偏宽松格局。 价格方面，CIF中国价格短期预计维持相对稳定偏弱运行。若下游补库需求仍未明显改善，部分品位仍存在一定下调空间。与此同时，随着印尼本地镍矿价格走弱，CIF Indonesia价格面临的下行压力或强于CIF中国市场。后续重点关注Zambales天气恢复情况、菲律宾矿山装船进度、印尼本地矿价，以及中国和印尼下游补库节奏。 印尼市场： 价格方面：本周印尼镍矿CIF价格整体小幅走弱。目前Ni 1.2%、1.4%及1.5%分别报 27美元/湿吨、52.4美元/湿吨及58.8美元/湿吨，其中Ni 1.2%较此前下降1美元/湿吨，Ni 1.4%和Ni 1.5%均下降0.3美元/湿吨。 当前冶炼厂原料库存仍处于相对充足水平，补库意愿偏弱，现货成交整体清淡，镍矿价格上行动能有限。 HMA及HPM方面：9月下半月印尼镍HMA为 16,698美元/吨，较9月上半月的16,733.33美元/吨下降 35.33美元/吨。 受HMA小幅下调影响，9月下半月HPM也有所走弱。目前主要价格点中，Ni 1.2% HPM对应市场价格为 27美元/湿吨，较此前下降1美元；Ni 1.4%为 52.4美元/湿吨，下降0.3美元；Ni 1.5%为 58.8美元/湿吨，下降0.3美元。 整体来看，本次HMA调整幅度有限，HPM价格也仅小幅下调，对市场整体影响相对有限。 供应方面：本周市场对印尼镍矿供应的关注仍主要集中在RKAB实际释放。市场反馈显示，近期已有多家大型镍矿企业传出获得额外RKAB的消息，显示部分矿山的生产配额正在逐步获得调整。 相关信息目前主要来自市场渠道，具体获批情况及最终新增配额仍有待进一步确认，因此市场暂未将相关增量完全计入供应预期。此前ESDM已确认部分镍矿企业的2026年RKAB修订申请获得批准，但未披露具体新增量。 与此同时，PT Weda Bay Nickel（WBN）本周获得印尼主管部门批准并重新启动采矿作业。Eramet于9月10日宣布，WBN在经历约四个月Care & Maintenance后开始逐步复产。目前复产仍处于渐进式阶段，后续爬产速度取决于承包商及设备重新调配、年度采矿计划调整以及相关行政工作的完成。Eramet目前尚无法对2026年剩余时间的镍矿产量及销售量作出可靠估计。 需求方面：冶炼厂原料库存相对充足，现货采购仍以刚需为主。高品位矿由于本地供应相对有限，采购竞争仍较强，价格表现相对坚挺；而Ni 1.3–1.4%矿供应较为充足，部分需求继续由菲律宾进口矿补充。整体来看，不同品位镍矿价格表现仍存在一定分化。 HPM升水方面：9月下半月HMA进一步小幅下调后，市场对高升水矿的接受度仍然偏低。当前湿法矿现货成交价格仍明显低于HPM理论价，HPAL企业在原料库存充足的情况下补库动力有限。 同时，旱季有利于矿山生产及出运，供应端扰动较弱，也对HPM升水形成压力。若后续大型矿山RKAB进一步落地，买方议价能力或继续增强，湿法矿实际成交价格与HPM理论价之间的折价可能进一步扩大。 政策方面：本周RKAB仍是市场主要关注点。与此前单纯等待政策放量相比，当前市场开始关注具体矿山的RKAB审批及实际出货情况。市场近期出现多家大型矿山获得额外配额的消息，若后续得到进一步确认并转化为实际供应，将改善四季度印尼镍矿供应预期。与此同时，WBN获得复产批准也进一步强化了供应端改善预期。不过，政府此前已强调RKAB调整需要经过正式评估，企业提交调整申请并不代表一定获得批准，因此目前市场消息仍需等待进一步验证。此外，政府近期在RKAB审批中也更加关注矿山企业的未缴PNBP及复垦义务。存在未缴款项或相关义务尚未解决的企业，其RKAB审批可能受到影响。因此，后续实际供应释放不仅取决于新增RKAB额度，也取决于相关矿山能否完成政府要求并获得最终批准。 天气方面：本周印尼主要镍矿产区整体维持偏干天气，Morowali、Konawe及Obi降雨有限，矿山生产、运输及港口装运整体未受到明显影响。干燥天气短期有利于矿山出货，但持续少雨也增加了IMIP等工业园区的水资源压力。目前市场对水资源问题的关注主要集中在冶炼端，后续需继续观察其是否进一步影响镍铁及不锈钢生产。对于矿山端，目前尚未看到明显的因缺水导致生产暂停的情况。 展望来看，短期印尼镍矿市场供应预期有所转宽。WBN已经获得批准并开始渐进式复产，同时市场出现多家大型矿山获得额外RKAB的迹象，若相关信息后续得到确认，四季度供应压力可能进一步增加。 在需求端未明显改善、冶炼厂库存仍相对充足的情况下，矿价预计维持偏弱运行。后续市场重点关注大型矿山RKAB实际落地、未缴款项对审批的影响、WBN复产进度、冶炼厂补库节奏以及HPM升水变化。

SMM镍9月17日讯： 宏观与市场消息： （1）美联储时隔三年重启加息，全票通过加息25个基点至3.75%-4.00%。点阵图中位数显示2026年底利率约4.10%（较6月3.75%上移），18名官员中16人预计年内至少再加息一次（12人预期再加一次、4人预期再加两次，无人预期降息）。沃什发布会偏鹰："通胀太高了，且持续太久""夏季数据未显示潜在趋势有实质性改善""很难说金融条件具备限制性"，声明删除将高通胀归因于能源供给冲击的表述。交易员对10月再加息的押注已超53%，大摩预计12月再加25基点。 （2）决议后市场二次定价：美元重返100、美股跳水。美元指数涨0.68%报100.31；美股尾盘全线跳水，道指跌1.21%创6月中旬以来新低，标普500跌0.45%，纳指微跌0.01%；现货黄金一度跌破4,240美元/盎司，现货白银跌超2%。 （3）决议本身符合预期、措辞偏鹰是核心。沃什将加息定性为"收回一部分宽松"而非防御衰退，抗通胀信誉优先于政治舒适——对白宫降息施压，全票加息本身就是独立性信号。美联储预计通胀要到2029年才回到2%目标，比此前预估晚一年。 现货市场： 9月17日SMM1#电解镍均价125,400元/吨，较上一交易日价格上涨2,200元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值4,250元/吨，较上一交易日上涨400元/吨，国内主流品牌电积镍区间为0-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘高开高走，截至早盘收盘报123,540元/吨，涨幅1.40%。 短期走势展望： 加息靴子如期落地，沪镍走出"利空出尽"的技术性反弹，但点阵图与沃什表态均偏鹰，10月再加息押注已过半数，宏观压制只是暂缓而非解除，叠加镍自身高库存与需求疲软格局未改，反弹持续性存疑，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.1-12.6万元/吨。

9.17 晨会纪要 市场热点: 近日，印度尼西亚能源与矿产资源部（ESDM）发布Kepmen ESDM No.363.K/MB.01/MEM.B/2026，并于9月15日起生效，修订此前Kepmen ESDM No.144.K/MB.01/MEM.B/2026确立的镍矿HPM定价公式。 本次修订主要下调低品位湿法矿的镍修正系数（CF）及钴系数。以1.2%镍矿为例，新HPM为24.89美元/湿吨，较此前公式下的44.97美元/湿吨下降20.08美元/湿吨，降幅约45%，低于SMM当前实际到厂价27美元/湿吨。 按14%的权利金费率计算，1.2%镍矿按新HPM计征的权利金约为3.48美元/湿吨，而按实际成交价计算约为3.78美元/湿吨。本次调整有助于缩小HPM与市场价格之间的价差，并减轻低品位湿法矿山的税费负担。由于实际市场价格此前已低于原HPM，本次调整对HPAL冶炼厂实际原料采购成本的影响预计有限。 宏观： （1）美联储决议今夜落地，加息概率升至94.5%。议息会议进入第二日（北京时间17日凌晨2点公布），CME FedWatch显示加息25基点至3.75%-4.00%概率达94.5%（一个月前仅33.1%）。10年期美债收益率盘中触及5.041%，为2007年7月以来最高；20年期5.441%创恢复发行以来新高。摩根大通调查显示美债投资者空头头寸单周激增10个百分点至19%，创2019年有记录以来最大增幅。市场焦点在点阵图与沃什发布会：这将是一次性调整还是紧缩周期开端。 （2）油价两周暴涨近25%，沙特700万桶/日管道中断。沙特东西向输油管道（日输700万桶）遇袭关闭，延布港装船暂停、部分9月下旬欧洲船货取消，利比亚哈马达-扎维耶管道同步中断。隔夜WTI大涨4.03%报105.48美元/桶，布油涨2.90%报108.75美元（即期升破110），美国柴油期货突破5.26美元/加仑创历史新高。有策略师警告这可能触发"一系列加息"，路径取决于油价。 （3）美股三连跌，美元六连阳。道指跌0.63%报52,093点，标普500创8月以来收盘新低；美元指数六连涨至99.63；黄金失守4300美元报4,293.9美元/盎司。美债收益率破5%加重高负债借款人及AI相关企业压力。 现货市场： 9月16日SMM1#电解镍均价123,200元/吨，较上一交易日价格下跌1,850元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值3,850元/吨，较上一交易日上涨950元/吨，国内主流品牌电积镍区间为0-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘大幅下挫，截至早盘收盘报122,410元/吨，跌幅1.35%，日内低见120,270元/吨。 短期走势展望： 美联储决议今夜落地，加息本身已充分定价，真正的风险在于点阵图若释放连续紧缩信号将引发新一轮抛售，反之则存在修复可能；决议落地后若属"靴子落地"行情或有技术性反弹，但高库存与弱需求格局未改，反弹高度有限，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.1-12.6万元/吨。 硫酸镍 9月16日，SMM电池级硫酸镍均价下滑。 从成本端来看，昨日伦镍大幅累库，宏观本就存在较强压力的背景下，今日镍价再度重挫，硫酸镍生产即期成本走低；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，供应量整体略有下移；从需求端来看，下游部分企业仍以长协供应为主，散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.1，下游前驱厂采购情绪因子为2.1，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，硫酸镍价格整体承压。 镍生铁 9月16日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.77，环比上升0.02，高镍生铁上游情绪因子为1.86，环比上升0.01，高镍生铁下游情绪因子为1.69，环比上升0.03。今日高镍生铁市场整体延续弱势下行态势，镍价大幅走弱叠加不锈钢行情回落，对镍铁形成明显利空压制，市场悲观情绪升温，各参与主体对低位预期不断下探。现货成交阻力加大，部分报价难以落地，不少企业选择暂停报价、观望等待行情企稳。多数参与者认为价格仍存在下行空间，贸易商计划待价格下探至生产成本附近才考虑逢低补货。整体市场交投清淡，实单成交偏少，市场处于持续寻底阶段，后续重点关注不锈钢成品走势以及低价资源的实际成交情况。 不锈钢   据SMM 9月16日讯，SS期货盘面日内走出宽幅震荡行情，受美联储加息预期叠加沪镍走跌拖累，盘中一度深跌下探至13290元/吨，随后日盘逐步收复跌幅，截至收盘，SS主力合约报收13540元/吨。现货市场方面，早间受SS期货盘面深跌下探带动，不锈钢现货报价同步走跌，但受买涨不买跌心态影响，市场询盘成交依旧偏弱。午间随着期货盘面修复跌幅，叠加低价货源刺激，市场货源流通活跃度有所提升。   SS期货主力合约。上午10:15，SS2610报13415元/吨，较前一交易日下跌90元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在655-1055元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价下跌100元/吨，佛山均价下跌75元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷价格持平；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。   本周不锈钢期货整体延续低位偏弱震荡走势，旺季预期落空主导盘面情绪，市场空头氛围持续发酵。终端回暖行情迟迟未落地，市场修复预期彻底落空，悲观情绪集中释放，拖累SS期货盘面持续探底，周内价格一度下探至13680元/吨，创下今年2月以来阶段新低，盘面运行重心持续下移，整体维持弱势运行格局。现货市场跟随盘面同步走弱，旺季刚需缺位，市场交投氛围持续清淡。下游终端无集中备货动作，整体维持刚需随采模式，货源去化效率偏低。受盘面持续走弱、需求不及预期双重拖累，不锈钢厂挺价心态持续松动，市场指导价与贸易商代理报价接连下调。现阶段市场以贸易商主动出货降库为主要节奏，拿货意愿普遍偏弱，终端买盘谨慎观望情绪浓厚，场内询盘及成交持续低迷，现货市场偏弱特征显著。库存端呈现弱供需下的稳库格局，虽钢厂已下调后续排产，供给增量压力边际缓解，但终端刚需持续疲软，供需错配矛盾仍存，本周不锈钢社会库存未出现明显波动，整体基本持稳运行。成本与利润端维持弱势承压格局，钢厂亏损现状未能实质性改善。本周不锈钢成材与原料价格同步回落，成材盘面破位下行带动现货价格持续走低，原料端同步跟随调价。虽本周成材跌幅相对可控，钢厂前期成本倒挂幅度未进一步扩大，但行业整体亏损格局并未扭转，生产盈利压力持续存在，成本端仅能形成微弱底部支撑，难以带动盘面及现货价格修复。整体来看，本周不锈钢市场呈现旺季预期落空、终端刚需疲软、盘面低位破位、现货持续跟跌、库存平稳运行、成本倒挂承压的弱势博弈格局。短期来看，金九旺季需求修复不及预期、市场悲观情绪蔓延仍是核心利空，盘面弱势震荡格局难以逆转，成本端小幅托底制约深度下跌空间。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面： 本周菲律宾镍矿价格整体维持稳定，主流CIF中国报价为：Ni 1.3% 32.5美元/湿吨、Ni 1.4% 41.5美元/湿吨、Ni 1.5% 49美元/湿吨。整体来看，本周各品位价格较此前变化不大。当前中国下游冶炼厂原料库存相对充足，补库需求仍偏弱，采购主要以满足即时生产需求为主，现货成交整体清淡。 天气方面： 本周菲律宾主要镍矿产区天气风险有所上升，其中Zambales成为主要扰动区域。近期西南季风（Habagat）带来的降雨可能对部分矿区的采矿、陆运及港口装船造成阶段性影响。相比之下，Palawan及其他主要产区整体运营仍较为正常。总体来看，天气扰动尚未明显改变菲律宾整体供应格局，但Zambales短期运营风险有所上升。 供应方面： 菲律宾镍矿整体供应仍较为充足。受近期降雨影响，Zambales部分矿山生产及装船可能阶段性放缓，但目前尚不足以形成明显的供应收紧。菲律宾镍矿出口仍主要受到中国及印尼下游需求以及天气条件影响。菲律宾对印尼镍矿出口近年来明显增加，显示印尼市场仍是菲律宾矿的重要需求来源。短期来看，局部天气扰动更多体现为发运节奏变化，对整体供应的影响有限。 对印尼市场而言，菲律宾镍矿CIF Indonesia价格后续面临一定下行压力。由于近期印尼本地镍矿价格小幅走弱，且Ni 1.3–1.4%矿供应相对充足，印尼冶炼厂对进口菲律宾矿的价格接受度有所下降。在印尼本地矿价偏低的情况下，菲律宾矿山若希望维持对印尼市场的竞争力，后续CIF Indonesia报价或需要进一步下调。菲律宾矿与印尼本地矿之间的价差将成为后续采购决策的重要因素。 供需及市场情绪方面： 菲律宾镍矿市场仍处于供应偏宽松、需求偏弱格局。中国下游冶炼厂库存相对充足，采购以刚需为主，市场成交改善有限。在供应压力尚未明显缓解的情况下，买方议价能力仍较强。本周菲律宾镍矿价格整体保持稳定，反映当前需求端对价格的支撑仍然有限。 对于印尼市场而言，本地镍矿价格走弱将进一步压缩菲律宾矿的进口价格空间，尤其是中低品位矿的价格竞争压力可能更加明显。 展望来看，未来一周菲律宾镍矿供应预计总体维持正常，但Zambales降雨可能继续对局部矿山生产及装船形成扰动，短期部分现货供应或出现延迟，但目前尚不足以改变整体供应偏宽松格局。 价格方面，CIF中国价格短期预计维持相对稳定偏弱运行。若下游补库需求仍未明显改善，部分品位仍存在一定下调空间。与此同时，随着印尼本地镍矿价格走弱，CIF Indonesia价格面临的下行压力或强于CIF中国市场。后续重点关注Zambales天气恢复情况、菲律宾矿山装船进度、印尼本地矿价，以及中国和印尼下游补库节奏。 印尼市场： 价格方面：本周印尼镍矿CIF价格整体小幅走弱。目前Ni 1.2%、1.4%及1.5%分别报 27美元/湿吨、52.4美元/湿吨及58.8美元/湿吨，其中Ni 1.2%较此前下降1美元/湿吨，Ni 1.4%和Ni 1.5%均下降0.3美元/湿吨。 当前冶炼厂原料库存仍处于相对充足水平，补库意愿偏弱，现货成交整体清淡，镍矿价格上行动能有限。 HMA及HPM方面：9月下半月印尼镍HMA为 16,698美元/吨，较9月上半月的16,733.33美元/吨下降 35.33美元/吨。 受HMA小幅下调影响，9月下半月HPM也有所走弱。目前主要价格点中，Ni 1.2% HPM对应市场价格为 27美元/湿吨，较此前下降1美元；Ni 1.4%为 52.4美元/湿吨，下降0.3美元；Ni 1.5%为 58.8美元/湿吨，下降0.3美元。 整体来看，本次HMA调整幅度有限，HPM价格也仅小幅下调，对市场整体影响相对有限。 供应方面：本周市场对印尼镍矿供应的关注仍主要集中在RKAB实际释放。市场反馈显示，近期已有多家大型镍矿企业传出获得额外RKAB的消息，显示部分矿山的生产配额正在逐步获得调整。 相关信息目前主要来自市场渠道，具体获批情况及最终新增配额仍有待进一步确认，因此市场暂未将相关增量完全计入供应预期。此前ESDM已确认部分镍矿企业的2026年RKAB修订申请获得批准，但未披露具体新增量。 与此同时，PT Weda Bay Nickel（WBN）本周获得印尼主管部门批准并重新启动采矿作业。Eramet于9月10日宣布，WBN在经历约四个月Care & Maintenance后开始逐步复产。目前复产仍处于渐进式阶段，后续爬产速度取决于承包商及设备重新调配、年度采矿计划调整以及相关行政工作的完成。Eramet目前尚无法对2026年剩余时间的镍矿产量及销售量作出可靠估计。 需求方面：冶炼厂原料库存相对充足，现货采购仍以刚需为主。高品位矿由于本地供应相对有限，采购竞争仍较强，价格表现相对坚挺；而Ni 1.3–1.4%矿供应较为充足，部分需求继续由菲律宾进口矿补充。整体来看，不同品位镍矿价格表现仍存在一定分化。 HPM升水方面：9月下半月HMA进一步小幅下调后，市场对高升水矿的接受度仍然偏低。当前湿法矿现货成交价格仍明显低于HPM理论价，HPAL企业在原料库存充足的情况下补库动力有限。 同时，旱季有利于矿山生产及出运，供应端扰动较弱，也对HPM升水形成压力。若后续大型矿山RKAB进一步落地，买方议价能力或继续增强，湿法矿实际成交价格与HPM理论价之间的折价可能进一步扩大。 政策方面：本周RKAB仍是市场主要关注点。与此前单纯等待政策放量相比，当前市场开始关注具体矿山的RKAB审批及实际出货情况。市场近期出现多家大型矿山获得额外配额的消息，若后续得到进一步确认并转化为实际供应，将改善四季度印尼镍矿供应预期。与此同时，WBN获得复产批准也进一步强化了供应端改善预期。不过，政府此前已强调RKAB调整需要经过正式评估，企业提交调整申请并不代表一定获得批准，因此目前市场消息仍需等待进一步验证。此外，政府近期在RKAB审批中也更加关注矿山企业的未缴PNBP及复垦义务。存在未缴款项或相关义务尚未解决的企业，其RKAB审批可能受到影响。因此，后续实际供应释放不仅取决于新增RKAB额度，也取决于相关矿山能否完成政府要求并获得最终批准。 天气方面：本周印尼主要镍矿产区整体维持偏干天气，Morowali、Konawe及Obi降雨有限，矿山生产、运输及港口装运整体未受到明显影响。干燥天气短期有利于矿山出货，但持续少雨也增加了IMIP等工业园区的水资源压力。目前市场对水资源问题的关注主要集中在冶炼端，后续需继续观察其是否进一步影响镍铁及不锈钢生产。对于矿山端，目前尚未看到明显的因缺水导致生产暂停的情况。 展望来看，短期印尼镍矿市场供应预期有所转宽。WBN已经获得批准并开始渐进式复产，同时市场出现多家大型矿山获得额外RKAB的迹象，若相关信息后续得到确认，四季度供应压力可能进一步增加。 在需求端未明显改善、冶炼厂库存仍相对充足的情况下，矿价预计维持偏弱运行。后续市场重点关注大型矿山RKAB实际落地、未缴款项对审批的影响、WBN复产进度、冶炼厂补库节奏以及HPM升水变化。

SMM镍9月16日讯： 宏观与市场消息： （1）美联储决议今夜落地，加息概率升至94.5%。议息会议进入第二日（北京时间17日凌晨2点公布），CME FedWatch显示加息25基点至3.75%-4.00%概率达94.5%（一个月前仅33.1%）。10年期美债收益率盘中触及5.041%，为2007年7月以来最高；20年期5.441%创恢复发行以来新高。摩根大通调查显示美债投资者空头头寸单周激增10个百分点至19%，创2019年有记录以来最大增幅。市场焦点在点阵图与沃什发布会：这将是一次性调整还是紧缩周期开端。 （2）油价两周暴涨近25%，沙特700万桶/日管道中断。沙特东西向输油管道（日输700万桶）遇袭关闭，延布港装船暂停、部分9月下旬欧洲船货取消，利比亚哈马达-扎维耶管道同步中断。隔夜WTI大涨4.03%报105.48美元/桶，布油涨2.90%报108.75美元（即期升破110），美国柴油期货突破5.26美元/加仑创历史新高。有策略师警告这可能触发"一系列加息"，路径取决于油价。 （3）美股三连跌，美元六连阳。道指跌0.63%报52,093点，标普500创8月以来收盘新低；美元指数六连涨至99.63；黄金失守4300美元报4,293.9美元/盎司。美债收益率破5%加重高负债借款人及AI相关企业压力。 现货市场： 9月16日SMM1#电解镍均价123,200元/吨，较上一交易日价格下跌1,850元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值3,850元/吨，较上一交易日上涨950元/吨，国内主流品牌电积镍区间为0-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘大幅下挫，截至早盘收盘报122,410元/吨，跌幅1.35%，日内低见120,270元/吨。 短期走势展望： 美联储决议今夜落地，加息本身已充分定价，真正的风险在于点阵图若释放连续紧缩信号将引发新一轮抛售，反之则存在修复可能；决议落地后若属"靴子落地"行情或有技术性反弹，但高库存与弱需求格局未改，反弹高度有限，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.1-12.6万元/吨。

9.16 晨会纪要 市场热点: Nickel Industries表示，受异常干旱天气导致的供水短缺影响，其位于印度尼西亚中苏拉威西省的Excelsior Nickel Cobalt（ENC）湿法冶炼项目爬产进程已受到干扰。附近Hengjaya矿山2026年8月降雨量不足4毫米，而历史同期平均降雨量为222毫米。在供水限制出现前，ENC投产调试仅四周便已提升至约50%的设计产能。若缺水状况持续，项目预计将维持在设计产能约30%的水平，直至供水恢复正常。公司预计，随着雨季最迟于2026年12月到来，供水情况将逐步改善。目前其RKEF火法冶炼业务未受干旱影响，仍保持正常运行。 宏观： （1）美联储今起议息，9月15-16日议息会议召开（北京时间17日凌晨公布结果），CME FedWatch显示加息25个基点概率升至86%以上，路透调查101位经济学家中86位预计加息至3.75%-4.00%。隔夜10年期美债收益率盘中突破5%（2023年10月以来首次），收报4.991%；美元指数大涨0.39%报99.48，创杰克逊霍尔会议以来最大单日涨幅。市场焦点已转向点阵图与沃什发布会——此次加息是"一次性调整"还是紧缩周期开端。 （2）油价重回百元上方，沙特输油管道将数周大部停运。沙特东西输油管道遇袭后停运（该管道承担约4%全球石油供应），消息称大部分运力将中断数周，沙特寻求增加经霍尔木兹海峡的石油供应。隔夜WTI收涨1.44%报98.01美元/桶（盘中再破100），布油涨1.41%报103.16美元；美国战略石油储备降至2.85亿桶，为1982年以来最低，能源部称未来数月启动回补。 （3）国内8月金融数据平稳，今日公布经济数据。8月末M2同比+7.5%、社融存量同比+7.2%；央行今日开展5,000亿元买断式逆回购等量续作呵护流动性。今日10:00国家统计局公布8月经济数据，工业增加值同比+5.2%符合预期，社零增速不及预期。本周为"超级央行周"，周四英国央行、周五日本央行（预计加息25基点至1.25%）接连登场。 现货市场： 9月15日SMM1#电解镍均价125,050元/吨，较上一交易日价格下跌1,050元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值2,900元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-100-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘低开低走，截至早盘收盘报124,120元/吨，跌幅0.77%。 短期走势展望： 美联储议息即将揭晓，加息25基点已基本定价，真正的变量是点阵图与沃什表态释放的后续紧缩路径；10年期美债破5%、美元走强持续压制有色，镍自身高库存与需求疲软格局未改，但成本支撑也限制下方空间，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.3-12.8万元/吨。 硫酸镍 9月15日，SMM电池级硫酸镍均价下滑。 从成本端来看，美联储今日开启议息会议，有色金属整体受避险情绪影响弱势运行，今日镍价再度重挫，硫酸镍生产即期成本走低；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，供应量整体略有下移；从需求端来看，下游部分企业仍以长协供应为主，散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.1，下游前驱厂采购情绪因子为2.1，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，硫酸镍价格整体承压。 镍生铁 9月15日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.75，环比下滑0.02，高镍生铁上游情绪因子为1.85，环比持平，高镍生铁下游情绪因子为1.66，环比下滑0.02。当前镍铁市场继续处于偏弱博弈格局，现货成交零散，成交体量普遍偏小。钢厂端悲观情绪延续，即便价格下探，采购意愿依旧低迷，多持观望心态。贸易商报价分歧明显，部分持货方仍坚守成本附近价位，而下游接受价格持续下探，买卖双方价差难以收敛。当前整体流动性偏弱，市场对后市预期偏谨慎。 不锈钢   据SMM 9月15日讯，SS期货盘面止跌反弹，虽盘中一度下探13460元/吨，但临近收盘开启修复拉涨，截至收盘，SS主力合约报收13560元/吨。现货市场方面，虽SS期货盘面止跌反弹，但当前钢厂现货仍存价差倒挂，市场传出钢厂开会商议减产的消息，叠加个别钢厂货源偏紧、限价销售，现货价格暂稳运行；而下游受需求疲软影响依旧谨慎观望，现货市场成交延续清淡。   SS期货主力合约。上午10:15，SS2610报13505元/吨，较前一交易日下跌20元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在665-1065元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价持平，佛山均价持平；无锡地区冷轧316L/2B卷价格持平；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。   本周不锈钢期货整体延续低位偏弱震荡走势，旺季预期落空主导盘面情绪，市场空头氛围持续发酵。终端回暖行情迟迟未落地，市场修复预期彻底落空，悲观情绪集中释放，拖累SS期货盘面持续探底，周内价格一度下探至13680元/吨，创下今年2月以来阶段新低，盘面运行重心持续下移，整体维持弱势运行格局。现货市场跟随盘面同步走弱，旺季刚需缺位，市场交投氛围持续清淡。下游终端无集中备货动作，整体维持刚需随采模式，货源去化效率偏低。受盘面持续走弱、需求不及预期双重拖累，不锈钢厂挺价心态持续松动，市场指导价与贸易商代理报价接连下调。现阶段市场以贸易商主动出货降库为主要节奏，拿货意愿普遍偏弱，终端买盘谨慎观望情绪浓厚，场内询盘及成交持续低迷，现货市场偏弱特征显著。库存端呈现弱供需下的稳库格局，虽钢厂已下调后续排产，供给增量压力边际缓解，但终端刚需持续疲软，供需错配矛盾仍存，本周不锈钢社会库存未出现明显波动，整体基本持稳运行。成本与利润端维持弱势承压格局，钢厂亏损现状未能实质性改善。本周不锈钢成材与原料价格同步回落，成材盘面破位下行带动现货价格持续走低，原料端同步跟随调价。虽本周成材跌幅相对可控，钢厂前期成本倒挂幅度未进一步扩大，但行业整体亏损格局并未扭转，生产盈利压力持续存在，成本端仅能形成微弱底部支撑，难以带动盘面及现货价格修复。整体来看，本周不锈钢市场呈现旺季预期落空、终端刚需疲软、盘面低位破位、现货持续跟跌、库存平稳运行、成本倒挂承压的弱势博弈格局。短期来看，金九旺季需求修复不及预期、市场悲观情绪蔓延仍是核心利空，盘面弱势震荡格局难以逆转，成本端小幅托底制约深度下跌空间。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面，本周菲律宾镍矿价格整体走弱，主流CIF中国报价较上周有所下调。其中Ni 1.3%由46美元/湿吨降至45美元/湿吨，Ni 1.4%由56.5美元/湿吨降至55美元/湿吨，Ni 1.5%由64.5美元/湿吨降至63.5美元/湿吨。整体来看，中高品位矿价格均出现小幅回落，其中Ni 1.3%及Ni 1.4%跌幅相对明显。当前中国下游冶炼厂原料库存相对充足，补库需求仍偏弱，采购主要以满足即时生产需求为主，现货成交整体清淡。 天气方面，本周菲律宾主要镍矿产区天气风险有所上升，其中Zambales成为主要扰动区域。9月4日，西南季风（Habagat）导致Zambales出现强降雨，短期可能对采矿、陆运及港口装船造成阶段性影响。相比之下，Palawan及其他主要产区整体运营仍较为正常。总体来看，天气扰动尚未明显改变菲律宾整体供应格局，但Zambales短期运营风险有所上升。 供应方面，菲律宾镍矿整体供应仍较为充足。受近期强降雨影响，Zambales部分矿山生产及装船或阶段性放缓，但目前尚不足以形成明显的供应收紧。菲律宾镍矿出口仍主要受到中国及印尼下游需求以及天气条件影响。菲律宾对印尼镍矿出口近年来明显增加，显示印尼市场仍是菲律宾矿的重要需求来源。短期来看，局部天气扰动更多体现为发运节奏变化，对整体供应的影响有限。 对印尼市场而言，菲律宾镍矿CIF Indonesia价格后续面临一定下行压力。由于近期印尼本地镍矿价格小幅走弱，且Ni 1.3–1.4%矿供应相对充足，印尼冶炼厂对进口菲律宾矿的价格接受度有所下降。在印尼本地矿价偏低的情况下，菲律宾矿山若希望维持对印尼市场的竞争力，后续CIF Indonesia报价或需要进一步下调。菲律宾矿与印尼本地矿之间的价差将成为后续采购决策的重要因素。 供需及市场情绪方面，菲律宾镍矿市场仍处于供应偏宽松、需求偏弱格局。中国下游冶炼厂库存相对充足，采购以刚需为主，市场成交改善有限。在供应压力尚未明显缓解的情况下，买方议价能力仍较强。本周中高品位矿价格均出现小幅回调，反映当前需求端对价格的支撑仍然有限。对于印尼市场而言，本地镍矿价格走弱将进一步压缩菲律宾矿的进口价格空间，尤其是中低品位矿的价格竞争压力可能更加明显。 展望来看，未来一周菲律宾镍矿供应预计总体维持正常，但Zambales强降雨可能继续对局部矿山生产及装船形成扰动，短期部分现货供应或出现延迟，但目前尚不足以改变整体供应偏宽松格局。价格方面，CIF中国价格短期预计维持弱势运行，若下游补库需求仍未明显改善，部分品位仍存在进一步下调空间。与此同时，随着印尼本地镍矿价格走弱，CIF Indonesia价格面临的下行压力或强于CIF中国市场。后续重点关注Zambales天气恢复情况、菲律宾矿山装船进度、印尼本地矿价，以及中国和印尼下游补库节奏。 印尼市场： 价格方面，本周印尼镍矿CIF价格整体维持稳定，Ni 1.4%、1.5%及1.6%分别报52.75、59.2及64.1美元/湿吨，较此前价格整体变化有限。当前冶炼厂原料库存仍处于相对充足水平，补库意愿偏弱，现货成交整体清淡，镍矿价格上行动能有限。 HMA方面，9月上半月印尼镍HMA降至16,733.33美元/吨，较8月下半月下降226.67美元/吨，降幅约1.33%。受此影响，9月上半月HPM同步走弱，其中Ni 1.4%、1.5%及1.6%分别降至54.07、58.75及63.64美元/湿吨。HMA及HPM同步走弱，进一步压低矿山端基准定价水平，同时降低冶炼厂对高价矿的接受度。 供应方面，本周市场对印尼镍矿供应的关注明显转向RKAB实际释放。市场反馈显示，近期已有多家大型镍矿企业传出获得额外RKAB的消息，显示部分矿山的生产配额正在逐步获得调整。相关信息目前主要来自市场渠道，具体获批情况及最终配额仍有待进一步确认，因此市场暂未将相关增量完全计入供应预期。此前ESDM已确认部分镍矿企业的2026年RKAB修订申请获得批准，但未披露具体新增量。 与此同时，PT Weda Bay Nickel（WBN）本周获得印尼主管部门批准并重新启动采矿作业。Eramet于9月10日宣布，WBN在经历约四个月Care & Maintenance后开始逐步复产。目前复产仍处于渐进式阶段，后续爬产速度取决于承包商及设备重新调配、年度采矿计划调整以及相关行政工作的完成。Eramet目前尚无法对2026年剩余时间的镍矿产量及销售量作出可靠估计。 需求方面，冶炼厂原料库存相对充足，现货采购仍以刚需为主。高品位矿由于本地供应相对有限，采购竞争仍较强，价格表现相对坚挺；而Ni 1.3–1.4%矿供应较为充足，部分需求继续由菲律宾进口矿补充。整体来看，不同品位镍矿价格表现仍存在明显分化。 HPM升水方面，9月HMA下调后，市场对高升水矿的接受度进一步降低。当前湿法矿现货成交价格仍明显低于HPM理论价，HPAL企业在原料库存充足的情况下补库动力有限。同时，旱季有利于矿山生产及出运，供应端扰动较弱，均对HPM升水形成压力。若后续大型矿山RKAB进一步落地，买方议价能力或继续增强，湿法矿实际成交价格与HPM理论价之间的折价可能进一步扩大。 政策方面，本周RKAB成为市场主要关注点。与此前单纯等待政策放量相比，当前市场开始关注具体矿山的RKAB审批及实际出货情况。市场近期出现多家大型矿山获得额外配额的消息，若后续得到进一步确认并转化为实际供应，将明显改善四季度印尼镍矿供应预期。与此同时，WBN获得复产批准也进一步强化了供应端改善预期。不过，政府此前已强调RKAB调整需要经过正式评估，企业提交调整申请并不代表一定获得批准，因此目前市场消息仍需等待进一步验证。 天气方面，本周印尼主要镍矿产区整体维持偏干天气，Morowali、Konawe及Obi降雨有限，矿山生产、运输及港口装运整体未受到明显影响。干燥天气短期有利于矿山出货，但持续少雨也增加了IMIP等工业园区的水资源压力。当前市场对水资源问题的关注主要集中在冶炼端，后续需继续观察其是否进一步影响镍铁及不锈钢生产。 展望来看，短期印尼镍矿市场供应预期有所转宽。WBN已经获得批准并开始渐进式复产，同时市场出现多家大型矿山获得额外RKAB的迹象，若相关信息后续得到确认，四季度供应压力可能进一步增加。在需求端未明显改善、冶炼厂库存仍相对充足的情况下，矿价预计维持偏弱运行。后续市场重点关注大型矿山RKAB实际落地、WBN复产进度、冶炼厂补库节奏以及HPM升水变化。

SMM镍9月15日讯： 宏观与市场消息： （1）美联储今起议息，9月15-16日议息会议召开（北京时间17日凌晨公布结果），CME FedWatch显示加息25个基点概率升至86%以上，路透调查101位经济学家中86位预计加息至3.75%-4.00%。隔夜10年期美债收益率盘中突破5%（2023年10月以来首次），收报4.991%；美元指数大涨0.39%报99.48，创杰克逊霍尔会议以来最大单日涨幅。市场焦点已转向点阵图与沃什发布会——此次加息是"一次性调整"还是紧缩周期开端。 （2）油价重回百元上方，沙特输油管道将数周大部停运。沙特东西输油管道遇袭后停运（该管道承担约4%全球石油供应），消息称大部分运力将中断数周，沙特寻求增加经霍尔木兹海峡的石油供应。隔夜WTI收涨1.44%报98.01美元/桶（盘中再破100），布油涨1.41%报103.16美元；美国战略石油储备降至2.85亿桶，为1982年以来最低，能源部称未来数月启动回补。 （3）国内8月金融数据平稳，今日公布经济数据。8月末M2同比+7.5%、社融存量同比+7.2%；央行今日开展5,000亿元买断式逆回购等量续作呵护流动性。今日10:00国家统计局公布8月经济数据，工业增加值同比+5.2%符合预期，社零增速不及预期。本周为"超级央行周"，周四英国央行、周五日本央行（预计加息25基点至1.25%）接连登场。 现货市场： 9月15日SMM1#电解镍均价125,050元/吨，较上一交易日价格下跌1,050元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值2,900元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-100-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘低开低走，截至早盘收盘报124,120元/吨，跌幅0.77%。 短期走势展望： 美联储议息即将揭晓，加息25基点已基本定价，真正的变量是点阵图与沃什表态释放的后续紧缩路径；10年期美债破5%、美元走强持续压制有色，镍自身高库存与需求疲软格局未改，但成本支撑也限制下方空间，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.3-12.8万元/吨。