SMM镍9月8日讯： 宏观与市场消息： （1）油价创六周新高，中东供应风险加码。沙特阿美石油设施周一遇袭，叠加周末美伊互袭油轮、伊朗警告将在霍尔木兹海峡外设立"限制区域"，WTI收涨1.33%报92.70美元/桶，布油涨1.37%报95.79美元/桶；OPEC+周日会议维持10月产量政策不变。美国劳动节假期美股、美债现货休市。 （2）日元飙升至七个月高位，美元跌破99关口。市场押注日本央行9月18日会议加息25基点概率达75%，美元兑日元跌1.22%逼近154关口；美元指数收跌0.26%报98.91。交易员完全定价欧洲央行本周四加息25基点至2.50%。 （3）本周焦点：周五美国8月CPI决定美联储9月是否加息。当前市场定价加息概率约60%，周四PPI为前哨；瑞银最新转向预计美联储9月、12月各加息25个基点。国内方面，央行8月末黄金储备升至7,673万盎司，连续22个月增持。 现货市场： 9月8日SMM1#电解镍均价127,850元/吨，较上一交易日价格下跌650元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,750元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘低开低走，截至早盘收盘报127,180元/吨，跌幅0.55%。 短期走势展望： 近期镍价仍由高库存、弱需求的自身基本面主导，叠加成本支撑托底；周五美国8月CPI公布前市场情绪谨慎，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.6-13万元/吨。

9.8 晨会纪要 市场热点: 澳大利亚电池材料企业Pure Battery Technologies（PBT）正推进在印尼中爪哇省Industropolis Batang经济特区投资约3.5亿美元建设前驱体正极活性材料（pCAM）工厂的计划，目前项目已进入工程设计阶段，计划于2027年启动建设。该项目拟利用印尼本土HPAL项目生产的氢氧化物混合沉淀物（MHP）作为原料，进一步加工生产高附加值pCAM，从而补足印尼快速扩张的镍中间品产能与下游电池制造之间的重要产业链环节。项目预计建设阶段可创造约1,000个就业岗位，投产后提供约200个长期岗位。 宏观： （1）美国8月非农大超预期，9月加息预期重新升温。8月非农新增就业16.2万人（预期仅5.6万），失业率持平4.1%，前两月数据均获上修；CME FedWatch显示9月加息25基点概率从49.4%升至约60%。法兴银行预计美联储9月开启连续三个季度各加息一次的周期。上周五美股终结两连涨集体收跌（标普-0.38%），2年期美债收益率盘中触及4.42%（2025年1月以来最高），黄金盘中一度跌超2%后收复大半失地，收跌0.96%报4,430美元/盎司。 （2）美伊冲突再度升级，油价周涨幅惊人。伊朗以弹道导弹袭击美航母（美方称成功规避），美军反击击中3艘伊朗油轮；伊朗警告未来几天将宣布霍尔木兹海峡"禁区"。上周布油累计涨8%、美油涨10%，美国柴油价格创历史新高；周一原油开盘拉升，WTI一度涨超1%报92.57美元/桶。不过俄乌"三日停火"在美国穿梭外交下达成，地缘风险溢价出现分化。 （3）铜价持续强势，基本金属板块分化。LME铜连续第10周上涨，逼近14,527美元/吨的历史纪录高位；而镍在板块中持续偏弱。本周焦点转向9月11日公布的美国8月CPI，这是9月15-16日议息会议前最后的决定性数据。 （4）国内财政政策发力。财政部将于近期发行3,000亿元特别国债，支持8家中央金融企业合计增资3,600亿元补充核心一级资本；央行周一开展5,000亿元买断式逆回购操作；8月中国物流业景气指数50.9%，较上月上升0.5个百分点。 现货市场： 9月7日SMM1#电解镍均价128,500元/吨，较上一交易日价格下跌550元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,650元/吨，较上一交易日持平，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘窄幅震荡，截至早盘收盘报127,990元/吨，跌幅0.04%。 短期走势展望： 强劲非农重燃美联储9月加息预期、美元与美债收益率走强形成压制，但硫磺仍处高价同时对湿法冶炼形成成本支撑，多空交织下沪镍上下两难，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.6-13.1万元/吨。 硫酸镍 9月7日，SMM电池级硫酸镍均价持稳。 从成本端来看，非农数据超预期难以完全打消市场加息预期，镍价承压震荡，硫酸镍生产即期成本持稳；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，供应量整体略有下移；从需求端来看，下游部分企业仍以长协供应为主，散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.2，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，硫酸镍价格整体承压。 镍生铁 9月7日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.75，环比持平，高镍生铁上游情绪因子为1.84，环比持平，高镍生铁下游情绪因子为1.65，环比持平。高镍生铁市场继续走弱，钢厂采购意向持续下压，多数钢厂库存充裕，无意大规模补库，实质性放量采购尚未出现。同时，贸易商报盘逐步下探，部分参与者看空，认为价格有望跌破 1100 元 / 镍点。买卖博弈加剧，贸易商报盘与钢厂心理价位存在错位，市场陷入僵持。 不锈钢 据SMM 9月7日讯，SS期货盘面终结前期下跌探底走势，开启走强反弹行情，截至收盘，SS主力合约最终报收13885元/吨。现货市场方面，尽管传统“金九银十”需求复苏不及预期，受SS期货盘面止跌走强带动，市场低价让利货源持续减少，现货报价有所修复，不过当前市场仅靠刚需采购支撑，价格进一步上探的动力仍显偏弱。 SS期货主力合约。上午10:15，SS2610报13895元/吨，较前一交易日上涨25元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在475-775元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价上涨25元/吨，佛山均价上涨25元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷价格持平；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。 本周不锈钢期货整体延续偏弱走势、进一步破位下探。“金九”传统消费旺季正式开启，但需求回暖预期落空，市场心态转向悲观看跌，SS盘面承压走弱，周内低点一度下探至13700元/吨以下，市场估值中枢继续回落，空头氛围占据主导。现货市场跟随期货盘面同步走弱，旺季预热行情缺位，供需偏弱矛盾进一步激化。当前已步入传统消费旺季窗口期，但下游终端未出现集中备货动作，刚需持续疲软，市场成交整体清淡。库存端呈现结构性分化格局，本周期货盘面持续低位运行，仓单库存稳步回落，带动不锈钢社会库存小幅下降；但基本面压力并未实质性缓解，钢厂排产降幅有限、整体产能维持高位投放，叠加终端刚需持续缺位，货源去化效率偏低，行业整体库存压力依旧偏高，供需宽松格局延续。成本与利润端压力全面凸显，钢厂亏损格局成型。本周不锈钢成材与原料价格同步回落，但成材受盘面拖累跌幅高于原料端，行业正式进入成本倒挂区间，钢厂冶炼利润收缩。盈利承压下，钢厂对镍系原料的压价意愿持续增强，反向压制原料价格走势，形成“成材跌、利润亏、压原料”的负向循环。整体来看，本周不锈钢市场呈现旺季预期落空、终端刚需疲软、盘面破位下行、现货接连跟跌、库存结构分化、钢厂成本倒挂的弱势博弈格局。短期来看，旺季需求回暖落空、市场悲观情绪蔓延、钢厂高位排产、盘面空头主导构成核心利空，市场弱势维持。后续重点跟踪SS期货盘面止跌修复节奏、下游旺季刚需落地及备货进度、钢厂排产调整情况、原料成材价差变动及库存去化节奏。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面，本周菲律宾镍矿价格整体持稳，主流CIF中国报价为Ni 1.3% 46美元/湿吨、Ni 1.4% 56.5美元/湿吨、Ni 1.5% 64.5美元/湿吨，均较上周持平。中国下游冶炼厂原料库存相对充足，补库需求仍偏弱，采购主要以满足即时生产需求为主，现货成交整体清淡。高品位矿价格相对坚挺，而低品位矿在供应充足、需求恢复有限的情况下仍面临一定压力。 天气方面，本周菲律宾主要镍矿产区天气风险有所上升，其中Zambales成为主要扰动区域。9月4日，西南季风（Habagat）导致Zambales出现强降雨，短期可能对采矿、陆运及港口装船造成阶段性影响。相比之下，Palawan及其他主要产区整体运营仍较为正常。总体来看，天气扰动尚未明显改变菲律宾整体供应格局，但Zambales短期运营风险有所上升。 供应方面，菲律宾镍矿整体供应仍较为充足。受近期强降雨影响，Zambales产量预计阶段性放缓。整体来看，短期供应或受到一定天气扰动，但尚不足以形成明显的供应收紧。菲律宾镍矿出口仍主要受到中国及印尼下游需求和雨季天气的影响。菲律宾上半年对印尼镍矿出口已明显增加，显示印尼市场仍是菲律宾矿的重要需求来源。 对印尼市场而言，菲律宾镍矿CIF Indonesia价格后续存在一定下行压力。由于9月印尼镍矿价格处于相对低位，尤其是Ni 1.3–1.4%矿供应较为充足，印尼冶炼厂对进口菲律宾矿的价格接受度有所下降。在印尼本地矿价偏低的情况下，菲律宾矿山若希望维持对印尼市场的竞争力，后续CIF Indonesia报价或需要进一步下调。菲律宾矿与印尼本地矿之间的价差将成为后续采购决策的重要因素。与此同时，菲律宾矿对印尼的出口需求仍具有一定韧性，2026年上半年印尼从菲律宾进口镍矿达到约857万吨，同比增长65.1%，其中主要流向Weda、Morowali及Kendari等地区。 供需及市场情绪方面，菲律宾镍矿市场仍处于供应偏宽松、需求偏弱格局。中国下游冶炼厂库存相对充足，采购以刚需为主，市场成交改善有限。在供应压力尚未明显缓解的情况下，买方议价能力仍较强。高品位矿因NPI冶炼厂采购需求相对稳定而表现较为坚挺，而低品位矿则继续承受供应充足及需求偏弱的双重压力。对于印尼市场而言，本地镍矿价格偏低将进一步压制菲律宾矿的进口价格空间。 展望来看，未来一周菲律宾镍矿供应预计总体维持正常，但Zambales强降雨可能继续对局部矿山生产及装船形成扰动。短期部分现货供应或出现延迟，但目前尚不足以改变整体供应偏宽松格局。价格方面，对中国市场的CIF报价预计维持弱稳，而CIF Indonesia价格面临更大的下行压力。若印尼本地镍矿价格继续维持低位，菲律宾矿山或需要进一步下调CIF Indonesia报价以维持采购需求。后续重点关注Zambales天气恢复情况、菲律宾矿山装船进度、印尼本地矿价及中国和印尼下游补库节奏。 印尼市场： 价格方面，本周印尼镍矿CIF价格整体维持稳定，Ni 1.4%、1.5%及1.6%分别报52.75、59.2及64.1美元/湿吨，较此前价格整体变化有限。当前冶炼厂原料库存仍处于相对充足水平，补库意愿偏弱，现货成交整体清淡，镍矿价格上行动能有限。 HMA方面，9月上半月印尼镍HMA降至16,733.33美元/吨，较8月下半月的16,960美元/吨下降226.67美元/吨，降幅约1.33%。受此影响，9月上半月HPM同步下调，其中Ni 1.4%、1.5%及1.6%分别降至54.07、58.75及63.64美元/湿吨。HMA及HPM同步走弱，进一步压低矿山端基准定价水平，同时降低冶炼厂对高价矿的接受度。 供应方面，印尼主要镍矿产区目前整体处于相对偏干的旱季阶段，降雨有限，采矿、运输及港口装运总体保持正常。当前天气条件有利于矿山生产及出运，供应端天气扰动较弱。随着旱季持续，若后续RKAB配额进一步释放，市场供应预期仍有改善空间。 需求方面，冶炼厂原料库存相对充足，现货采购仍以刚需为主。高品位矿（Ni 1.45%以上）由于本地供应相对有限，采购竞争仍较强，价格表现相对坚挺；而Ni 1.3–1.4%矿供应较为充足，部分需求继续由菲律宾进口矿补充。整体来看，不同品位镍矿价格表现仍存在明显分化。 HPM升水方面，9月HMA下调后，市场对高升水矿的接受度进一步降低。当前湿法矿现货成交价格仍明显低于HPM理论价，HPAL企业在原料库存充足的情况下补库动力有限。同时，旱季有利于矿山生产及出运，供应端扰动减少，均对HPM升水形成压力。若后续RKAB审批及配额释放进一步改善供应预期，买方议价能力或继续增强，湿法矿实际成交价格与HPM理论价之间的折价可能进一步扩大。 政策方面，市场仍在等待后续RKAB审批及实际供应释放。当前市场关注点已由单纯的配额预期转向实际配额落地及矿山出货节奏。与此同时，印尼自9月1日起实施DHE SDA新规，符合条件的矿业出口企业可适用更宽松的外汇留存安排，目前已有64家矿业出口企业符合相关条件。该政策主要缓解符合条件矿企的现金流压力，短期对镍矿实际供应影响有限，但可能提高部分出口企业的资金周转及销售灵活性。 展望来看，短期印尼镍矿价格预计维持偏弱运行。高品位矿受供应约束支撑，价格相对坚挺；低品位矿及湿法矿则继续受到库存充足、需求偏弱及HMA下调的压制。9月HMA下降后，HPM理论价同步走低，HPM升水进一步收窄仍将是湿法矿市场的重要变化。若后续RKAB供应进一步释放，同时HPAL补库需求未明显恢复，现货价格与HPM理论价之间的折价可能继续扩大。市场后续重点关注RKAB审批及实际配额释放、冶炼厂补库节奏、HPM升水变化以及高品位矿供应情况。

SMM镍9月7日讯： 宏观与市场消息： （1）美国8月非农大超预期，9月加息预期重新升温。8月非农新增就业16.2万人（预期仅5.6万），失业率持平4.1%，前两月数据均获上修；CME FedWatch显示9月加息25基点概率从49.4%升至约60%。法兴银行预计美联储9月开启连续三个季度各加息一次的周期。上周五美股终结两连涨集体收跌（标普-0.38%），2年期美债收益率盘中触及4.42%（2025年1月以来最高），黄金盘中一度跌超2%后收复大半失地，收跌0.96%报4,430美元/盎司。 （2）美伊冲突再度升级，油价周涨幅惊人。伊朗以弹道导弹袭击美航母（美方称成功规避），美军反击击中3艘伊朗油轮；伊朗警告未来几天将宣布霍尔木兹海峡"禁区"。上周布油累计涨8%、美油涨10%，美国柴油价格创历史新高；周一原油开盘拉升，WTI一度涨超1%报92.57美元/桶。不过俄乌"三日停火"在美国穿梭外交下达成，地缘风险溢价出现分化。 （3）铜价持续强势，基本金属板块分化。LME铜连续第10周上涨，逼近14,527美元/吨的历史纪录高位；而镍在板块中持续偏弱。本周焦点转向9月11日公布的美国8月CPI，这是9月15-16日议息会议前最后的决定性数据。 （4）国内财政政策发力。财政部将于近期发行3,000亿元特别国债，支持8家中央金融企业合计增资3,600亿元补充核心一级资本；央行周一开展5,000亿元买断式逆回购操作；8月中国物流业景气指数50.9%，较上月上升0.5个百分点。 现货市场： 9月7日SMM1#电解镍均价128,500元/吨，较上一交易日价格下跌550元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,650元/吨，较上一交易日持平，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘窄幅震荡，截至早盘收盘报127,990元/吨，跌幅0.04%。 短期走势展望： 强劲非农重燃美联储9月加息预期、美元与美债收益率走强形成压制，但硫磺仍处高价同时对湿法冶炼形成成本支撑，多空交织下沪镍上下两难，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.6-13.1万元/吨。

9.7 晨会纪要 市场热点: 澳大利亚电池材料企业Pure Battery Technologies（PBT）正推进在印尼中爪哇省Industropolis Batang经济特区投资约3.5亿美元建设前驱体正极活性材料（pCAM）工厂的计划，目前项目已进入工程设计阶段，计划于2027年启动建设。该项目拟利用印尼本土HPAL项目生产的氢氧化物混合沉淀物（MHP）作为原料，进一步加工生产高附加值pCAM，从而补足印尼快速扩张的镍中间品产能与下游电池制造之间的重要产业链环节。项目预计建设阶段可创造约1,000个就业岗位，投产后提供约200个长期岗位。 宏观： （1）美联储理事沃勒转鸽，9月加息预期大幅降温。沃勒表示近期数据终于显示通胀放缓迹象，若未来两周数据延续这一趋势，他倾向于支持维持利率在3.50%-3.75%区间不变；但也警告若通胀数据火热，9月加息仍有可能。隔夜美股两连涨，标普500创一个月最大涨幅（+1.06%），道指涨1.18%，10年期美债收益率回落至4.766%。 （2）贵金属大涨，金价强势反弹。COMEX黄金期货涨2.39%报4520.30美元/盎司，白银涨3.24%；高盛预计央行购金需求将推动金价到2026年底升至4900美元/盎司。加息预期降温+多国央行增持是主要驱动。 （3）美伊冲突持续，油价高位坚挺。美军中央司令部称已迫使87艘商船改道、瘫痪3艘，继续执行对伊海上封锁；布油收涨0.3%报95.92美元/桶，美油涨0.73%报91.67美元/桶。花旗则维持四季度布油70美元预测，认为霍尔木兹重新开放后供应将过剩。 （4）LME基本金属多数上涨，镍表现偏弱。LME期铜涨1.03%报14,362美元/吨，期锡涨1.23%，而期镍微跌0.05%报16,905美元/吨，明显跑输板块。国内方面，8月标普中国服务业PMI升至51.4，综合PMI升至52.1；8000亿元新型政策性金融工具开始投放。 现货市场： 9月4日SMM1#电解镍均价129,050元/吨，较上一交易日价格下跌650元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,650元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘震荡回落，截至早盘收盘报127,940元/吨，跌幅0.60%。 短期走势展望： 沃勒鸽派表态令9月加息预期降温、美元与美债收益率回落，宏观压力边际缓和，但隔夜LME镍逆势微跌、明显跑输铜等基本金属，叠加高库存与需求疲软格局未改，镍价反弹动能不足，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.7-13.1万元/吨。 硫酸镍 截至本周五，SMM电池级硫酸镍均价下滑。 从需求端来看，受下游订单回落影响，本月部分下游企业开工率有所下移，以长单提货为主，散单备库情绪偏弱，对镍盐价格接受度低；供应端来看，部分上游企业库存水位较高，存在降低开工率，寻求出货去库的计划。展望后市，短期内预计市场整体维持供需双弱格局，以去库为主，预计价格整体承压。 镍生铁 SMM10-12%高镍生铁均价较上周下降9.3元/镍点至1113.2元/镍点（出厂含税），印尼NPIFOB指数价格均价较上周下降1.44美金/镍点录得144.07美金/镍点。本周高镍生铁现货整体弱势下行，商谈重心持续下移，市场交投冷清，流动性不足。不锈钢行情走弱向上传导至原料端，叠加镍盘面偏弱，带动市场悲观情绪逐步发酵。需求端，下游钢厂原料库存整体充裕，采购意愿低迷，多数仅少量刚需拿货，部分钢厂暂停现货采购。钢厂压价力度加大，不断下探心理价位，对部分货源报价出现贴水，低价询盘增多，但实单落地有限，上下游报价分歧显著，一口价成交价格不断下探。供应端，部分持货商低价出货面临亏损，选择暂缓报价；另有贸易商为回笼资金或赌价差抢跑出货，加剧行情波动，高镍点货源溢价明显收缩。海运费高位对部分进口货源存在一定成本支撑，但不足以扭转整体下行趋势。市场预期分化，多数参与者看空后市，认为仍有探底空间，短期市场将继续博弈寻底。 不锈钢 本周不锈钢期货延续偏弱走势，盘面破位下探至13700元/吨下方，空头氛围主导市场。尽管“金九”旺季开启，但终端刚需疲软，未现集中备货，现货同步跟跌，供需矛盾激化。库存方面呈现结构性分化：仓单库存稳步回落带动社库小幅下降，但钢厂高位排产叠加需求缺位，整体库存压力依然偏高。利润端压力凸显，成材跌幅大于原料，钢厂陷入成本倒挂，亏损格局成型。为缓解压力，钢厂持续压价镍系原料，形成“成材跌、利润亏、压原料”的负向循环。整体来看，市场呈现旺季落空、刚需疲软、盘面下行及成本倒挂的弱势博弈格局。短期核心利空未解，弱势态势或将维持。后续需重点关注期货盘面止跌节奏、下游刚需落地进度、钢厂排产调整及库存去化情况。 本周不锈钢成材与生产成本同步回落，钢厂维持利润倒挂格局。以304冷轧测算，按当期及库存原料核算的利润率分别为-0.78%和-2.16%。原料端表现分化：镍系方面，受“金九”旺季需求落空、钢厂利润倒挂主动压价及排产下调影响，采买意愿低迷。国内印尼高镍生铁到港含税价下跌8元/镍点至1114元/镍点。废不锈钢受期现走弱及钢厂压价拖累，价格震荡回落，上海304边料不含税价跌200元/吨至10100元/吨，短期预计延续偏弱态势。铬系方面，因主流钢厂招标价贴近零售水平且部分产区陷入成本倒挂，降价空间受限，内蒙古高碳铬铁价格持稳于7900元/50基吨。整体来看，在旺季预期落空、钢厂亏损压价及排产收缩等多重利空共振下，不锈钢产业链价格底部支撑持续弱化，市场短期仍将维持弱势博弈格局。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面，本周菲律宾镍矿价格整体持稳，主流CIF中国报价为Ni 1.3% 46美元/湿吨、Ni 1.4% 56.5美元/湿吨、Ni 1.5% 64.5美元/湿吨，均较上周持平。中国下游冶炼厂原料库存相对充足，补库需求仍偏弱，采购主要以满足即时生产需求为主，现货成交整体清淡。高品位矿价格相对坚挺，而低品位矿在供应充足、需求恢复有限的情况下仍面临一定压力。 天气方面，本周菲律宾主要镍矿产区天气风险有所上升，其中Zambales成为主要扰动区域。9月4日，西南季风（Habagat）导致Zambales出现强降雨，短期可能对采矿、陆运及港口装船造成阶段性影响。相比之下，Palawan及其他主要产区整体运营仍较为正常。总体来看，天气扰动尚未明显改变菲律宾整体供应格局，但Zambales短期运营风险有所上升。 供应方面，菲律宾镍矿整体供应仍较为充足。受近期强降雨影响，Zambales产量预计阶段性放缓。整体来看，短期供应或受到一定天气扰动，但尚不足以形成明显的供应收紧。菲律宾镍矿出口仍主要受到中国及印尼下游需求和雨季天气的影响。菲律宾上半年对印尼镍矿出口已明显增加，显示印尼市场仍是菲律宾矿的重要需求来源。 对印尼市场而言，菲律宾镍矿CIF Indonesia价格后续存在一定下行压力。由于9月印尼镍矿价格处于相对低位，尤其是Ni 1.3–1.4%矿供应较为充足，印尼冶炼厂对进口菲律宾矿的价格接受度有所下降。在印尼本地矿价偏低的情况下，菲律宾矿山若希望维持对印尼市场的竞争力，后续CIF Indonesia报价或需要进一步下调。菲律宾矿与印尼本地矿之间的价差将成为后续采购决策的重要因素。与此同时，菲律宾矿对印尼的出口需求仍具有一定韧性，2026年上半年印尼从菲律宾进口镍矿达到约857万吨，同比增长65.1%，其中主要流向Weda、Morowali及Kendari等地区。 供需及市场情绪方面，菲律宾镍矿市场仍处于供应偏宽松、需求偏弱格局。中国下游冶炼厂库存相对充足，采购以刚需为主，市场成交改善有限。在供应压力尚未明显缓解的情况下，买方议价能力仍较强。高品位矿因NPI冶炼厂采购需求相对稳定而表现较为坚挺，而低品位矿则继续承受供应充足及需求偏弱的双重压力。对于印尼市场而言，本地镍矿价格偏低将进一步压制菲律宾矿的进口价格空间。 展望来看，未来一周菲律宾镍矿供应预计总体维持正常，但Zambales强降雨可能继续对局部矿山生产及装船形成扰动。短期部分现货供应或出现延迟，但目前尚不足以改变整体供应偏宽松格局。价格方面，对中国市场的CIF报价预计维持弱稳，而CIF Indonesia价格面临更大的下行压力。若印尼本地镍矿价格继续维持低位，菲律宾矿山或需要进一步下调CIF Indonesia报价以维持采购需求。后续重点关注Zambales天气恢复情况、菲律宾矿山装船进度、印尼本地矿价及中国和印尼下游补库节奏。 印尼市场： 价格方面，本周印尼镍矿CIF价格整体维持稳定，Ni 1.4%、1.5%及1.6%分别报52.75、59.2及64.1美元/湿吨，较此前价格整体变化有限。当前冶炼厂原料库存仍处于相对充足水平，补库意愿偏弱，现货成交整体清淡，镍矿价格上行动能有限。 HMA方面，9月上半月印尼镍HMA降至16,733.33美元/吨，较8月下半月的16,960美元/吨下降226.67美元/吨，降幅约1.33%。受此影响，9月上半月HPM同步下调，其中Ni 1.4%、1.5%及1.6%分别降至54.07、58.75及63.64美元/湿吨。HMA及HPM同步走弱，进一步压低矿山端基准定价水平，同时降低冶炼厂对高价矿的接受度。 供应方面，印尼主要镍矿产区目前整体处于相对偏干的旱季阶段，降雨有限，采矿、运输及港口装运总体保持正常。当前天气条件有利于矿山生产及出运，供应端天气扰动较弱。随着旱季持续，若后续RKAB配额进一步释放，市场供应预期仍有改善空间。 需求方面，冶炼厂原料库存相对充足，现货采购仍以刚需为主。高品位矿（Ni 1.45%以上）由于本地供应相对有限，采购竞争仍较强，价格表现相对坚挺；而Ni 1.3–1.4%矿供应较为充足，部分需求继续由菲律宾进口矿补充。整体来看，不同品位镍矿价格表现仍存在明显分化。 HPM升水方面，9月HMA下调后，市场对高升水矿的接受度进一步降低。当前湿法矿现货成交价格仍明显低于HPM理论价，HPAL企业在原料库存充足的情况下补库动力有限。同时，旱季有利于矿山生产及出运，供应端扰动减少，均对HPM升水形成压力。若后续RKAB审批及配额释放进一步改善供应预期，买方议价能力或继续增强，湿法矿实际成交价格与HPM理论价之间的折价可能进一步扩大。 政策方面，市场仍在等待后续RKAB审批及实际供应释放。当前市场关注点已由单纯的配额预期转向实际配额落地及矿山出货节奏。与此同时，印尼自9月1日起实施DHE SDA新规，符合条件的矿业出口企业可适用更宽松的外汇留存安排，目前已有64家矿业出口企业符合相关条件。该政策主要缓解符合条件矿企的现金流压力，短期对镍矿实际供应影响有限，但可能提高部分出口企业的资金周转及销售灵活性。 展望来看，短期印尼镍矿价格预计维持偏弱运行。高品位矿受供应约束支撑，价格相对坚挺；低品位矿及湿法矿则继续受到库存充足、需求偏弱及HMA下调的压制。9月HMA下降后，HPM理论价同步走低，HPM升水进一步收窄仍将是湿法矿市场的重要变化。若后续RKAB供应进一步释放，同时HPAL补库需求未明显恢复，现货价格与HPM理论价之间的折价可能继续扩大。市场后续重点关注RKAB审批及实际配额释放、冶炼厂补库节奏、HPM升水变化以及高品位矿供应情况。

本周镍价呈"探底—回升—再回落"的宽幅震荡走势，全周运行重心小幅下移，美联储9月加息概率升至66.9%、全球债市抛售压制风险资产，沪镍下探至周内最低收盘126,910元/吨；周四，美国8月ADP"小非农"爆冷令加息押注边际降温，隔夜LME镍逆势大涨1.38%，沪镍高开高走。本周周度跌幅约0.4%，LME镍3M合约同步走弱，跌幅约0.4%。现货市场方面，本周SMM 1#电解镍均价128,460元/吨，环比上周下跌1,450元/吨；金川电解镍升水周内持续走扩，由1,500元/吨逐步升至1,650元/吨；主流电积镍升贴水区间报-200-500元/吨，盘面下跌刺激一部分下游点价情绪，成交情况略有回暖。 宏观方面，本周美联储9月加息预期"先升温、后降温"，主导市场情绪反复。周初，美联储理事沃什称通胀未见好转，加息预期升温；周三市场对9月加息的定价概率一度升至66.9%，叠加全球债市抛售、美元走强，风险资产普遍承压。周四起形势逆转：美国8月ADP就业数据爆冷，加息押注边际降温；周五美联储理事沃勒发表鸽派表态，9月加息预期进一步回落，美元与美债收益率双双走低。 库存方面，本周上海保税区库存约为1,400吨，环比上周持平。国内社会库存约为12.9万吨，环比上周去库约1,200吨。 当前镍价下方受电积镍生产成本支撑，上方受高库存压制，预计下周沪镍主力合约（2610）核心运行区间为12.7-13.1万元/吨。

SMM镍9月4日讯： 宏观与市场消息： （1）美联储理事沃勒转鸽，9月加息预期大幅降温。沃勒表示近期数据终于显示通胀放缓迹象，若未来两周数据延续这一趋势，他倾向于支持维持利率在3.50%-3.75%区间不变；但也警告若通胀数据火热，9月加息仍有可能。隔夜美股两连涨，标普500创一个月最大涨幅（+1.06%），道指涨1.18%，10年期美债收益率回落至4.766%。 （2）贵金属大涨，金价强势反弹。COMEX黄金期货涨2.39%报4520.30美元/盎司，白银涨3.24%；高盛预计央行购金需求将推动金价到2026年底升至4900美元/盎司。加息预期降温+多国央行增持是主要驱动。 （3）美伊冲突持续，油价高位坚挺。美军中央司令部称已迫使87艘商船改道、瘫痪3艘，继续执行对伊海上封锁；布油收涨0.3%报95.92美元/桶，美油涨0.73%报91.67美元/桶。花旗则维持四季度布油70美元预测，认为霍尔木兹重新开放后供应将过剩。 （4）LME基本金属多数上涨，镍表现偏弱。LME期铜涨1.03%报14,362美元/吨，期锡涨1.23%，而期镍微跌0.05%报16,905美元/吨，明显跑输板块。国内方面，8月标普中国服务业PMI升至51.4，综合PMI升至52.1；8000亿元新型政策性金融工具开始投放。 现货市场： 9月4日SMM1#电解镍均价129,050元/吨，较上一交易日价格下跌650元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,650元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘震荡回落，截至早盘收盘报127,940元/吨，跌幅0.60%。 短期走势展望： 沃勒鸽派表态令9月加息预期降温、美元与美债收益率回落，宏观压力边际缓和，但隔夜LME镍逆势微跌、明显跑输铜等基本金属，叠加高库存与需求疲软格局未改，镍价反弹动能不足，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.7-13.1万元/吨。

9.4 晨会纪要 市场热点: 印尼确认《第21号政府条例（PP）/2026》第18A条的实施细则，该政策自2026年9月1日起适用于出口报关单（PPE）。 政府已从审查的537家矿业出口企业中确认64家目前符合优惠政策的资格，占比约12%。符合条件的企业须为印尼PT公司、从事矿业业务，且至少有一家来自美国、中国、中国香港、澳大利亚或加拿大的股东，持股比例不低于10%。符合资格的企业名单将按月进行审核。 此外，政府已指定15家外汇银行可用于第18A条项下DHE SDA资金的存放，其中包括5家国有银行和10家非国有银行。符合条件的出口企业可将规定的DHE SDA资金存放于指定的非国有银行，从而在出口收入管理方面获得更大的灵活性。 宏观： （1）美国8月"小非农"爆冷，9月加息押注小幅降温。ADP私人部门新增就业仅3.8万人，创今年1月以来最低；美联储褐皮书显示经济温和扩张、价格温和上涨；纽约联储主席威廉姆斯表态审慎，称通胀缓慢回落、利率处于"良好水平"，未释放明确加息信号。目前市场对9月15-16日会议加息的定价约65%，政策路径仍高度不确定。 （2）美伊冲突继续升级，油价站上95美元。伊朗革命卫队宣称以导弹和无人机袭击美军在科威特、约旦及伊拉克多处基地，美军随后完成新一轮打击，目标扩展至布雷能力与通信站点；特朗普称打击"不会持续太久"。隔夜布油收涨0.77%报95.38美元/桶，美油涨0.45%报90.63美元/桶；OPEC+周日会议或维持10月产量配额不变。 （3）美股终结三连跌，美债收益率全线回落。道指涨0.56%报53061.95点，10年期美债收益率回落至4.78%；美元指数跌0.10%报99.56。日本央行鹰派委员高田创称下次加息幅度或超25个基点、不排除连续加息，日元盘中急涨1.2%，日央行9月加息接近完全定价。 （4）LME基本金属多数下跌，但期镍逆势收涨1.38%报16,895美元/吨，LME期铜跌0.27%报14,236.5美元/吨。国内方面，央行行长潘功胜在G20表示将继续实施适度宽松的货币政策，无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势。 现货市场： 9月3日SMM1#电解镍均价129,700元/吨，较上一交易日价格上涨2,450元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,600元/吨，较上一交易日持平，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘高开高走，截至早盘收盘报129,150元/吨，涨幅2.01%。 短期走势展望： "小非农"爆冷令美联储加息押注边际降温、美元回落，隔夜LME镍逆势大涨带动沪镍早盘高开高走，但美伊冲突推升油价加剧通胀不确定性，镍自身高库存与需求疲软格局未改，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.7-13.2万元/吨。 硫酸镍 9月3日，SMM电池级硫酸镍均价持稳。 从成本端来看，昨日ADP就业弱于预期，有色金属整体出现回升，硫酸镍生产即期成本上移；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，供应量整体略有下移；从需求端来看，下游部分企业仍以长协供应为主，散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.2，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，硫酸镍价格整体承压。 镍生铁 9月3日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.77，环比下滑0.02，高镍生铁上游情绪因子为1.87，环比下滑0.03，高镍生铁下游情绪因子为1.67，环比下滑0.02。高镍生铁现货依旧处于弱格局，市场情绪出现短暂修复迹象，但整体并未扭转偏弱基本面，市场缺乏流动性。钢厂接受价位维持低位，上游报价与钢厂心理价位仍存在明显价差。高镍点货源溢价明显收缩，多数机构依旧对远期行情看跌，认为价格仍有下行空间，一口价成交稀少，市场博弈仍在持续。 不锈钢 据SMM 9月3日讯，SS期货盘面止跌后走强，受沪镍行情走强带动，SS同步上扬。截至收盘，SS主力合约最终报收13840元/吨。现货市场方面，受SS期货盘面行情修复提振，不锈钢现货市场交投情绪有所回暖，贸易商以稳价积极出货为主，询盘成交较此前有所修复。 SS期货主力合约。上午10:15，SS2610报13830元/吨，较前一交易日上涨75元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在490-840元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价持平；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价下跌50元/吨，佛山均价持平；无锡地区冷轧316L/2B卷价格持平；热轧316L/NO.1卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。 本周不锈钢期货整体呈现弱势破位走势，盘面波动加剧、重心持续下移。周内盘面整体偏弱运行，中期受华东地区镍铁冶炼产线突发安全事故影响，市场供给担忧情绪升温，短暂带动SS期货冲高反弹，但利好持续性偏弱，市场核心悲观逻辑未发生改变，盘面随后再度走弱并向下突破14000元/吨关键关口，整体空头情绪持续释放，市场交易心态偏弱。现货市场跟随期货盘面同步走弱，旺季前置需求持续缺位，市场供需宽松矛盾进一步凸显。当前已进入8月末、临近“金九银十”传统消费旺季，但终端前置备货行情并未如期启动，下游刚需持续疲软，场内成交维持清淡态势，市场整体信心不足。供需端压力持续累积，终端拿货乏力叠加市场整体出货压力偏大，钢厂以积极出货、压降自身库存为主要策略，带动流通端货源增量释放，本周不锈钢社会库存进一步抬升，累库格局延续。同时主流钢厂对前期代理分货给予价格补差，挺价策略明显松动，进一步削弱现货价格支撑，叠加期货盘面持续破位下行，现货价格重心顺势持续回落。成本与利润端形成底部托底，有效限制现货深跌空间。本周不锈钢成材与镍系原料价格同步回落，但成材受盘面拖累跌幅更深，成材与原料价差持续收缩，钢厂冶炼利润进一步压缩，行业整体已处于成本倒挂边缘。成本端刚性支撑逐步凸显，有效对冲部分盘面利空与供需压力，使得现货下行幅度相对可控，市场呈现偏弱但难深跌的特征。整体来看，本周不锈钢市场呈现期货冲高回落破位、旺季预热需求落空、钢厂挺价松动、库存持续累库、成本临近倒挂托底的博弈格局。短期来看，终端需求疲软、市场累库、盘面空头主导为核心利空，行情弱势格局难以扭转；但成本倒挂风险持续约束下行空间，市场大概率维持偏弱震荡运行。后续重点跟踪SS期货盘面持续性、下游旺季备货落地节奏、钢厂出货及挺价政策变动、原料成材价差变化以及社会库存累库进度。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面，本周菲律宾镍矿价格整体持稳，主流CIF中国报价为Ni 1.3% 46美元/湿吨、Ni 1.4% 56.50美元/湿吨、Ni 1.5% 64.50美元/湿吨，均较上周持平。中国下游冶炼厂库存相对充足，补库需求有限，采购主要以满足即时生产需求为主，整体现货成交仍较清淡。高品位矿价格相对坚挺，而低品位矿在供应充足及需求恢复有限的情况下继续面临一定压力。 天气方面，本周菲律宾主要镍矿产区天气风险有所分化。Palawan及Homonhon Island天气整体较为平稳，对采矿、运输及装船影响有限。Zambales仍是主要天气风险区域，阶段性强降雨及大风可能对采矿、陆运和港口作业造成局部影响，但整体扰动有限。总体来看，本周天气尚未对菲律宾镍矿生产及出口造成明显影响，Zambales的运营风险仍高于其他主要产区。 供需及市场情绪方面，菲律宾镍矿市场整体呈现供应偏宽松、需求偏弱的格局。尽管目前处于雨季，矿山生产、运输及港口装船整体维持正常，现货供应较为充足。中国下游冶炼厂库存相对充足，采购仍以刚需为主，整体成交偏淡。 菲律宾矿山受运费及生产成本支撑，报价仍相对坚挺，不愿明显降价；但在供应偏宽松、需求恢复有限的背景下，低品位镍矿下行压力逐步增加。相比之下，高品位镍矿价格相对坚挺，主要受到NPI冶炼厂采购需求稳定以及高品位NPI原料供应相对偏紧的支撑。 展望，未来一周菲律宾镍矿供应及出口预计维持正常，市场供应仍处于偏宽松状态。中国下游预计继续以刚需采购为主，整体成交改善有限。在供应偏宽松、需求恢复缓慢的情况下，低品位镍矿价格预计继续承压，高品位矿价格相对坚挺。市场整体情绪预计维持谨慎，后续价格走势主要取决于中国下游补库节奏、菲律宾港口装船活动及现货供应情况。 印尼市场： 价格方面本周为8月上半月HMA定价周期最后一周，HMA为16,733.33美元/吨。受近期HMA及HPM下调影响，印尼镍矿价格整体偏弱，但由于市场供应充足、冶炼厂库存较高，实际成交价环比基本持稳。褐铁矿CIF价格约为Ni 1.2% 28美元/湿吨、Ni 1.3% 30美元/湿吨；腐泥矿Ni 1.4%约52.8美元/湿吨、Ni 1.5%约59.2美元/湿吨。低品位镍矿主流成交价约31美元/湿吨。 供应方面，受厄尔尼诺气候背景影响，印尼当前整体处于偏干的旱季阶段，主要镍矿产区降雨相对有限，采矿及出运基本正常，天气因素对供应端的扰动较弱。哈马黑拉及Obi岛虽仍存在阶段性降雨及海况波动，但目前尚未对整体供应形成明显影响。整体来看，偏干天气有利于矿山生产及港口装运保持稳定。 需求方面，市场延续供应相对充足。高品位矿（Ni 1.45%以上）因本地供应有限，采购竞争相对较强，价格表现预计较为坚挺；Ni 1.3–1.4%矿供应较充足，部分需求继续由菲律宾进口矿补充。 HPM方面，当前湿法矿现货价格仍明显低于HPM理论价，冶炼厂采购意愿不足。预计9月HPM溢价或进一步收窄，主要由于HPAL原料库存相对充足、补库需求有限，同时旱季有利于矿山生产及出运，供应端扰动减少。此外，部分HPAL企业对高品位HPM定价接受度较低，更倾向于根据实际市场成交水平采购。若后续RKAB审批及配额释放进一步改善供应预期，买方议价能力或继续增强，从而进一步压缩HPM溢价。 政策方面，市场仍关注后续RKAB审批及实际供应释放节奏。APNI此前建议2026年RKAB为2.7亿湿吨，并增加3,000万湿吨战略缓冲额度。若后续配额持续释放，供应预期改善或进一步限制现货价格上行空间，并对湿法矿溢价形成压力。 展望来看，短期印尼镍矿价格预计持稳偏弱。高品位矿受供应约束支撑，低品位矿及湿法矿则受库存充足和需求偏弱压制。进入9月后，HPM溢价收窄预计将成为湿法矿市场的重要变化。若HPAL补库需求未明显恢复，同时RKAB供应进一步释放，现货价格与HPM理论价之间的折价可能继续扩大。市场后续重点关注RKAB审批、冶炼厂补库节奏、HPM溢价变化及高品位矿供应。

SMM镍9月3日讯： 宏观与市场消息： （1）美国8月"小非农"爆冷，9月加息押注小幅降温。ADP私人部门新增就业仅3.8万人，创今年1月以来最低；美联储褐皮书显示经济温和扩张、价格温和上涨；纽约联储主席威廉姆斯表态审慎，称通胀缓慢回落、利率处于"良好水平"，未释放明确加息信号。目前市场对9月15-16日会议加息的定价约65%，政策路径仍高度不确定。 （2）美伊冲突继续升级，油价站上95美元。伊朗革命卫队宣称以导弹和无人机袭击美军在科威特、约旦及伊拉克多处基地，美军随后完成新一轮打击，目标扩展至布雷能力与通信站点；特朗普称打击"不会持续太久"。隔夜布油收涨0.77%报95.38美元/桶，美油涨0.45%报90.63美元/桶；OPEC+周日会议或维持10月产量配额不变。 （3）美股终结三连跌，美债收益率全线回落。道指涨0.56%报53061.95点，10年期美债收益率回落至4.78%；美元指数跌0.10%报99.56。日本央行鹰派委员高田创称下次加息幅度或超25个基点、不排除连续加息，日元盘中急涨1.2%，日央行9月加息接近完全定价。 （4）LME基本金属多数下跌，但期镍逆势收涨1.38%报16,895美元/吨，LME期铜跌0.27%报14,236.5美元/吨。国内方面，央行行长潘功胜在G20表示将继续实施适度宽松的货币政策，无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势。 现货市场： 9月3日SMM1#电解镍均价129,700元/吨，较上一交易日价格上涨2,450元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,600元/吨，较上一交易日持平，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘高开高走，截至早盘收盘报129,150元/吨，涨幅2.01%。 短期走势展望： "小非农"爆冷令美联储加息押注边际降温、美元回落，隔夜LME镍逆势大涨带动沪镍早盘高开高走，但美伊冲突推升油价加剧通胀不确定性，镍自身高库存与需求疲软格局未改，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.7-13.2万元/吨。

9.3 晨会纪要 市场热点: 印尼能源与矿产资源部(ESDM)已正式发布2026年9月上半期的镍矿产基准价(HMA)。9月上半期HMA为: 镍价为16,733.33美元/吨 (较2026年8月下半期的16,960美元/吨），下跌226.67美元, 跌幅为1.33%); 钴价为55,852.67美元/吨; 铁矿价为1.43美元/吨; 铬矿价为6.37美元/吨。 根据SMM内部测算模型,对火法矿(铁含铁20%、铬1%、钻0.05%)和湿法矿(铁含铁45%、铬2%、钻0.10%)进行模拟计算, 各品位镍矿HPM基准价变动如下: Ni 1.2%:45.65美元/湿吨 (下跌0.64美元) Ni 1.3%:49.90美元/湿吨 (下跌0.52美元) Ni 1.4%:54.07美元/湿吨 (下跌0.50美元) Ni 1.5%:58.75美元/湿吨 (下跌0.56美元) Ni 1.6%:63.64美元/湿吨 (下跌0.63美元)   宏观： （1）美联储鹰派再添一员，9月加息概率升至66.9%。理事巴尔表示若通胀未能进一步缓和将支持加息，叠加沃什此前的鹰派信号，市场正聚焦9月11日公布的8月CPI——这是9月15-16日议息会议前最关键的数据。巴克莱转而预计美联储9月、12月各加息一次。 （2）全球债市全线溃败，风险资产承压。10年期美债收益率逼近4.79%（2025年1月以来最高），30年期约5.28%；10年期日债收益率升破3%（1996年以来首次），植田和男讲话后日本央行9月加息概率飙至约99%，今早日经225一度暴跌超1700点（-2.5%）、韩国KOSPI跌2.19%。隔夜美股道指跌约450点（-0.85%），金价重挫超2.3%，美元指数转涨。 （3）欧元区8月CPI同比升至3.3%，创2023年9月以来新高（核心2.4%），欧央行下周加息25个基点几乎板上钉钉；美国8月ISM制造业PMI降至54.6不及预期但仍连续第八个月扩张，7月JOLTS职位空缺727万略低于预期，6月数据大幅下修近20万。 （4）中国8月财新制造业PMI录得51.5，创两个月新高，连续第九个月处于荣枯线上方，出口新订单增速达六个月最快，但出厂价格年内首次下调。 现货市场： 9月2日SMM1#电解镍均价127,250元/吨，较上一交易日价格下跌1,800元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,600元/吨，较上一交易日持平，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘震荡走弱，截至早盘收盘报126,690元/吨，跌幅0.84%。 短期走势展望： 美联储9月加息概率升至66.9%、全球债市抛售与美元走强形成多重压制，镍自身高库存与需求疲软格局未改，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.5-13.1万元/吨。 硫酸镍 9月2日，SMM电池级硫酸镍均价下滑。 从成本端来看，加息预期再度升温，有色金属整体出现进一步下挫，硫酸镍生产即期成本下移；从供应端来看，部分厂商库存水位较高，寻求减产去库，供应量整体略有下移；从需求端来看，下游部分企业仍以长协供应为主，散单建库情绪偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为2.0，下游前驱厂采购情绪因子为2.2，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，短期散单市场活跃度偏弱，硫酸镍价格整体承压。 镍生铁 9月2日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为1.79，环比下滑0.03，高镍生铁上游情绪因子为1.90，环比下滑0.05，高镍生铁下游情绪因子为1.69，环比下滑0.01。高镍生铁市场延续偏弱态势，市场紧张情绪进一步发酵。不锈钢行情持续走弱传导至原料端，下游钢厂压价力度加大，主流还价下探至 1100‑1110 元 / 镍点，多数钢厂观望暂缓采购，市场实单十分有限。市场预期分化，部分参与者认为价格仍有下行空间，贴水交易预期开始出现；部分持货商依旧维持偏高报价，具备议价空间，短期市场或将继续博弈探底。 不锈钢 据SMM 9月2日讯，SS期货盘面延续前期跌势，进一步走弱回落，盘中低点下探至13695元/吨。截至收盘，SS主力合约最终报收13765元/吨。现货市场方面，受SS期货盘面持续走弱拖累，市场对旺季需求回暖的预期彻底落空，贸易商纷纷让利出货以压降手中库存，不锈钢现货报价进一步下探。但在当前市场情绪悲观、价格走势偏弱的背景下，下游谨慎观望情绪浓厚，整体采买持续清淡。 SS期货主力合约。上午10:15，SS2610报13755元/吨，较前一交易日下跌140元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在565-1015元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均价下跌100元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价下跌25元/吨，佛山均价下跌75元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷价格下跌200元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报价下跌200元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷持平。 本周不锈钢期货整体呈现弱势破位走势，盘面波动加剧、重心持续下移。周内盘面整体偏弱运行，中期受华东地区镍铁冶炼产线突发安全事故影响，市场供给担忧情绪升温，短暂带动SS期货冲高反弹，但利好持续性偏弱，市场核心悲观逻辑未发生改变，盘面随后再度走弱并向下突破14000元/吨关键关口，整体空头情绪持续释放，市场交易心态偏弱。现货市场跟随期货盘面同步走弱，旺季前置需求持续缺位，市场供需宽松矛盾进一步凸显。当前已进入8月末、临近“金九银十”传统消费旺季，但终端前置备货行情并未如期启动，下游刚需持续疲软，场内成交维持清淡态势，市场整体信心不足。供需端压力持续累积，终端拿货乏力叠加市场整体出货压力偏大，钢厂以积极出货、压降自身库存为主要策略，带动流通端货源增量释放，本周不锈钢社会库存进一步抬升，累库格局延续。同时主流钢厂对前期代理分货给予价格补差，挺价策略明显松动，进一步削弱现货价格支撑，叠加期货盘面持续破位下行，现货价格重心顺势持续回落。成本与利润端形成底部托底，有效限制现货深跌空间。本周不锈钢成材与镍系原料价格同步回落，但成材受盘面拖累跌幅更深，成材与原料价差持续收缩，钢厂冶炼利润进一步压缩，行业整体已处于成本倒挂边缘。成本端刚性支撑逐步凸显，有效对冲部分盘面利空与供需压力，使得现货下行幅度相对可控，市场呈现偏弱但难深跌的特征。整体来看，本周不锈钢市场呈现期货冲高回落破位、旺季预热需求落空、钢厂挺价松动、库存持续累库、成本临近倒挂托底的博弈格局。短期来看，终端需求疲软、市场累库、盘面空头主导为核心利空，行情弱势格局难以扭转；但成本倒挂风险持续约束下行空间，市场大概率维持偏弱震荡运行。后续重点跟踪SS期货盘面持续性、下游旺季备货落地节奏、钢厂出货及挺价政策变动、原料成材价差变化以及社会库存累库进度。 镍矿: 菲律宾市场：  价格方面，本周菲律宾镍矿价格整体持稳，主流CIF中国报价为Ni 1.3% 46美元/湿吨、Ni 1.4% 56.50美元/湿吨、Ni 1.5% 64.50美元/湿吨，均较上周持平。中国下游冶炼厂库存相对充足，补库需求有限，采购主要以满足即时生产需求为主，整体现货成交仍较清淡。高品位矿价格相对坚挺，而低品位矿在供应充足及需求恢复有限的情况下继续面临一定压力。 天气方面，本周菲律宾主要镍矿产区天气风险有所分化。Palawan及Homonhon Island天气整体较为平稳，对采矿、运输及装船影响有限。Zambales仍是主要天气风险区域，阶段性强降雨及大风可能对采矿、陆运和港口作业造成局部影响，但整体扰动有限。总体来看，本周天气尚未对菲律宾镍矿生产及出口造成明显影响，Zambales的运营风险仍高于其他主要产区。 供需及市场情绪方面，菲律宾镍矿市场整体呈现供应偏宽松、需求偏弱的格局。尽管目前处于雨季，矿山生产、运输及港口装船整体维持正常，现货供应较为充足。中国下游冶炼厂库存相对充足，采购仍以刚需为主，整体成交偏淡。 菲律宾矿山受运费及生产成本支撑，报价仍相对坚挺，不愿明显降价；但在供应偏宽松、需求恢复有限的背景下，低品位镍矿下行压力逐步增加。相比之下，高品位镍矿价格相对坚挺，主要受到NPI冶炼厂采购需求稳定以及高品位NPI原料供应相对偏紧的支撑。 展望，未来一周菲律宾镍矿供应及出口预计维持正常，市场供应仍处于偏宽松状态。中国下游预计继续以刚需采购为主，整体成交改善有限。在供应偏宽松、需求恢复缓慢的情况下，低品位镍矿价格预计继续承压，高品位矿价格相对坚挺。市场整体情绪预计维持谨慎，后续价格走势主要取决于中国下游补库节奏、菲律宾港口装船活动及现货供应情况。 印尼市场： 价格方面本周为8月上半月HMA定价周期最后一周，HMA为16,733.33美元/吨。受近期HMA及HPM下调影响，印尼镍矿价格整体偏弱，但由于市场供应充足、冶炼厂库存较高，实际成交价环比基本持稳。褐铁矿CIF价格约为Ni 1.2% 28美元/湿吨、Ni 1.3% 30美元/湿吨；腐泥矿Ni 1.4%约52.8美元/湿吨、Ni 1.5%约59.2美元/湿吨。低品位镍矿主流成交价约31美元/湿吨。 供应方面，受厄尔尼诺气候背景影响，印尼当前整体处于偏干的旱季阶段，主要镍矿产区降雨相对有限，采矿及出运基本正常，天气因素对供应端的扰动较弱。哈马黑拉及Obi岛虽仍存在阶段性降雨及海况波动，但目前尚未对整体供应形成明显影响。整体来看，偏干天气有利于矿山生产及港口装运保持稳定。 需求方面，市场延续供应相对充足。高品位矿（Ni 1.45%以上）因本地供应有限，采购竞争相对较强，价格表现预计较为坚挺；Ni 1.3–1.4%矿供应较充足，部分需求继续由菲律宾进口矿补充。 HPM方面，当前湿法矿现货价格仍明显低于HPM理论价，冶炼厂采购意愿不足。预计9月HPM溢价或进一步收窄，主要由于HPAL原料库存相对充足、补库需求有限，同时旱季有利于矿山生产及出运，供应端扰动减少。此外，部分HPAL企业对高品位HPM定价接受度较低，更倾向于根据实际市场成交水平采购。若后续RKAB审批及配额释放进一步改善供应预期，买方议价能力或继续增强，从而进一步压缩HPM溢价。 政策方面，市场仍关注后续RKAB审批及实际供应释放节奏。APNI此前建议2026年RKAB为2.7亿湿吨，并增加3,000万湿吨战略缓冲额度。若后续配额持续释放，供应预期改善或进一步限制现货价格上行空间，并对湿法矿溢价形成压力。 展望来看，短期印尼镍矿价格预计持稳偏弱。高品位矿受供应约束支撑，低品位矿及湿法矿则受库存充足和需求偏弱压制。进入9月后，HPM溢价收窄预计将成为湿法矿市场的重要变化。若HPAL补库需求未明显恢复，同时RKAB供应进一步释放，现货价格与HPM理论价之间的折价可能继续扩大。市场后续重点关注RKAB审批、冶炼厂补库节奏、HPM溢价变化及高品位矿供应。

SMM镍9月2日讯： 宏观与市场消息： （1）美联储鹰派再添一员，9月加息概率升至66.9%。理事巴尔表示若通胀未能进一步缓和将支持加息，叠加沃什此前的鹰派信号，市场正聚焦9月11日公布的8月CPI——这是9月15-16日议息会议前最关键的数据。巴克莱转而预计美联储9月、12月各加息一次。 （2）全球债市全线溃败，风险资产承压。10年期美债收益率逼近4.79%（2025年1月以来最高），30年期约5.28%；10年期日债收益率升破3%（1996年以来首次），植田和男讲话后日本央行9月加息概率飙至约99%，今早日经225一度暴跌超1700点（-2.5%）、韩国KOSPI跌2.19%。隔夜美股道指跌约450点（-0.85%），金价重挫超2.3%，美元指数转涨。 （3）欧元区8月CPI同比升至3.3%，创2023年9月以来新高（核心2.4%），欧央行下周加息25个基点几乎板上钉钉；美国8月ISM制造业PMI降至54.6不及预期但仍连续第八个月扩张，7月JOLTS职位空缺727万略低于预期，6月数据大幅下修近20万。 （4）中国8月财新制造业PMI录得51.5，创两个月新高，连续第九个月处于荣枯线上方，出口新订单增速达六个月最快，但出厂价格年内首次下调。 现货市场： 9月2日SMM1#电解镍均价127,250元/吨，较上一交易日价格下跌1,800元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值1,600元/吨，较上一交易日持平，国内主流品牌电积镍区间为-200-500元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2610）早盘震荡走弱，截至早盘收盘报126,690元/吨，跌幅0.84%。 短期走势展望： 美联储9月加息概率升至66.9%、全球债市抛售与美元走强形成多重压制，镍自身高库存与需求疲软格局未改，短期来看，沪镍主力合约价格运行区间预计为12.5-13.1万元/吨。