SMM镍3月3日讯： 宏观及市场消息： （1）伊朗称霍尔木兹海峡已关闭，将打击所有试图通过的船只。 （2）国家发展改革委主任郑栅洁3月2日主持召开民营企业座谈会，听取关于扩内需稳投资、实现“十五五”经济发展开好局起好步的意见建议。 现货市场： 3月3日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌1,400元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值6,950元/吨，较上一交易日下跌200元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-400-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2605）早盘冲高后大幅跳水，截至早盘收盘报138,300元/吨，跌幅1.12%。 中东地缘政治紧张局势急剧升级，市场避险情绪迅速升温，镍价继续回调。当前矿端供应收紧的中长期逻辑未变，预计短期沪镍主力合约维持14万/吨价位上下震荡运行。

3.3 晨会纪要 宏观: （1）伊朗局势：特朗普称伊朗新领导层希望恢复谈判，他已同意进行对话。对伊朗的军事行动可能持续4周。 （2）中共中央政治局召开会议，讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告。 纯镍: 现货市场: 3月2日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌1,150元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值7,150元/吨，较上一交易日下跌700元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-700-300元/吨，有所下滑。 期货市场: 沪镍主力合约（2605）早盘维持窄幅震荡，截至早盘收盘报139,010元/吨，跌幅0.26%。 上周末，美国和以色列对伊朗发动空袭，导致中东地缘政治紧张局势急剧升级，市场避险情绪迅速升温，镍价小幅回调。当前矿端供应收紧的中长期逻辑未变，预计短期沪镍主力合约维持14万/吨价位上下震荡运行。 硫酸镍: 3月2日，SMM电池级硫酸镍均价较昨日略有下滑。 从成本端来看，受中东局势以及自身弱基本面影响，镍价有所下滑，带动硫酸镍生产即期成本回落；从供应端来看，节后镍盐厂出货情绪有所改善，报价因原料成本潜在上涨预期有所上抬；从需求端来看，部分厂商已开始采购三月原料，询价情绪有所改善，但由于成本向下游传导进展较慢，厂商对高价镍盐接受度偏弱。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为2.7，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，节后市场采销情绪回升，同时还需关注镍价以及中间品供应对从成本端对硫酸镍价格的支撑。 镍生铁: 3月2日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为2.07，环比上升0.04，高镍生铁上游情绪因子为2.85，环比持平，高镍生铁下游情绪因子为1.28，环比上升0.06。供应端来看，上游报价多数环比持平，底部仍受到成本支撑。需求端来看，元宵节未过，下游尚未有大量采购需求释放，市场仅有少量刚需补库需求。总体而言，市场成交量仍然偏少，上下游分歧逐渐收窄，但市场仍在观望元宵节后不锈钢成品销售情况。 不锈钢: SMM3月2日消息，SS期货盘面震荡上行。受周末中东地缘冲突升级影响，贵金属及原油相关期货品种率先上涨，有色金属随之跟涨，SS期货同步走强，最终收于14385元/吨。现货市场方面，受SS期货盘面偏强运行及高镍生铁原料价格进一步冲高的双重推动，不锈钢现货报价有所上探；不过下游终端开工不足，整体采买态度较为谨慎。尽管如此，在成本支撑、“金三银四”旺季预期以及近期期货盘面上涨的多重利好下，贸易商普遍对后市持乐观态度。 SS期货主力合约走强上探。上午10:30，SS2604报14160元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在360-560元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均持稳；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价上涨50元/吨，佛山均价上涨50元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷上涨200元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报上涨300元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均持稳。 不锈钢市场逐步复苏，SS期货盘面走强上探，受“金三银四”传统消费旺季预期升温及印尼镍矿消息持续发酵带动，市场从业者看涨情绪浓厚。但现货端复苏节奏平缓，部分贸易商及下游终端企业尚未开工，市场交易活跃度未完全恢复，周内仅少量刚需订单成交，整体呈现“期强现弱”的鲜明格局。库存端方面，不锈钢社会库存呈现大幅季节性累库态势，主要因春节假期期间交易暂停、货源持续到货及部分资源待提货所致。从行业规律来看，春节前后累库属正常现象，且本次累库幅度未超出市场预期，市场信心未受明显冲击，贸易商未出现恐慌性出货，短期库存压力处于可控范围。供给端，2月国内不锈钢厂集中开展年度检修，减产力度较大，产量大幅下降，短期供给端压力得到缓解。但需重点关注的是，3月钢厂将进入集中复产阶段，预期产量大幅提升，届时将对“金三银四”旺季的需求承接能力形成考验，市场供需格局或迎来阶段性调整。成本端支撑持续增强，印尼镍矿相关消息持续发酵，推动镍矿价格稳步走高，进而带动镍铁生产成本提升，高镍生铁价格节节攀升。虽本周高镍生铁市场成交偏少，主流不锈钢厂暂未认同当前高价，采购意愿偏低，但市场看涨情绪浓厚、原料供应预期偏紧，价格难以下行，对不锈钢生产成本形成有力支撑，钢厂仍保持合理盈利水平。整体来看，本周不锈钢市场呈现“预期强、现实弱”的核心特征，期货盘面走强、旺季预期向好及成本端偏强支撑，共同提振市场信心；但现货成交偏弱、社会库存大幅累库，以及3月钢厂集中复产带来的供给压力，也对市场形成明显制约。当前市场核心博弈集中在节后下游需求复苏节奏、库存消化进度及3月钢厂复产落地情况，后续需重点跟踪上述因素，判断市场走势方向。 镍矿: 菲律宾市场：季节性低迷与供应限制 本周菲律宾镍矿价格大幅上涨。价格方面，菲律宾镍矿FOB：NI1.3%品位47-50美元/湿吨，NI1.4%品位54-57美元/湿吨，NI1.5%品位61-64美元/湿吨, 较上一周涨1美元。菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价55.5美元/湿吨，1.4%品位CIF均价62.5美元/湿吨, 与上周涨4美元。供应端来看，菲律宾的镍产量在年初通常处于极低水平。当前菲律宾核心镍矿产区的气象条件呈现明显的两极分化。2月23-27日，苏里高及霍蒙洪等南部产区受雨季影响，矿区作业与海运效率受阻。但本周该地区天气略有好转，为后续增产出货释放了积极信号。目前，菲律宾镍矿出口的主要支撑仍来自处于干季的巴拉望及三描礼士等北部地区。目前市场上可供货的资源极度稀缺，叠加受印尼RKAB配额削减预期导致的镍矿供应紧缺及潜在需求缺口双重驱动，菲律宾镍矿主流价格近期显著上涨。截至本周五2月27日，中国港口镍矿库存610万吨，环比上周减少40万吨。当前港口总镍矿库存折合金属量约4.79万镍吨。需求端看，本周国内NPI价格基本平稳，现货成交价下跌约1071.5元/镍点。从冶炼厂采购部角度来看，因前期备货充裕且对近期巨高价矿石接受度有限，目前多持观望态势。当前市场陷入了矿端‘雨季供应风险’带来的成本支撑与下游‘去库缓慢’导致的需求压制之间的深度博弈，多空力量处于高度僵持状态。后续来看，受印尼RKAB政策不确定性影响，预计菲律宾对印尼的镍矿出口量将大幅跃升，进而菲律宾镍矿价格下跌可能性有限。 印尼市场：政策不确定性与RKAB配额限制; 后续升水持续走高 本月印尼内贸镍矿价格显著上涨。2月下半期印尼镍矿基准价(HPM)定为17,670美元/干吨，环比下跌0.58%。据SMM印尼镍矿升水数据，1.4%、1.5%及1.6%品位红土镍矿平均升水分别报28、32及32.5美元/干吨。其中1.6%品位内贸到港价为61.2–66.2美元/湿吨。本月升水的双重走强，映射出冶炼厂补库需求的释放以及对RKAB配额缩减的悲观预期，同时1.3%品位湿法矿交付价也同步微升至24–26美元/湿吨。从供需基本面看，尽管本周莫罗瓦利和肯达里的累计降水量达到 180mm，但短暂的晴天窗口期仅允许极为有限的作业，而哈马黑拉的天气较苏拉威西岛略显干燥。即便如此，持续的雨季扰动仍严重阻碍了本月的开采进度，导致供应增量持续受限。在供应紧缺与 RKAB 配额不确定性的双重压力下，部分NPI冶炼厂被迫在月内大幅强化采购力度，以确保原料供应。虽然湿法矿现货供应相对充足，但受印尼某园区部分 MHP 项目尾矿坝滑坡事故影响，相关产线目前维持低负荷运转，导致整体需求出现阶段性疲软。然而，考虑到印尼部分冶炼厂对 RKAB 审批不确定性的担忧、新投产项目的原料储备需求，以及外岛需求持续增长，预计湿法矿价格后市将紧跟火法矿，维持高位。政策端，市场正密切关注印尼ESDM于2月10日发布2026年镍矿RKAB配额，司长Tri Winarno确认本年度获批产量仅为2.6亿至2.7亿吨。价格展望方面，印尼镍矿基准价3月份小幅下跌，对于镍矿价格影响基本较少。后市来看，受几家头部矿山RKAB减量预期影响，冶炼厂为确保原料供应，后续预计将上调镍矿升水以抢占市场货源。

据新华社报道，随着美伊冲突升级，伊朗伊斯兰革命卫队于2月28日晚宣布关闭霍尔木兹海峡，多家油轮船东及贸易商已暂停经该海峡的运输。这是近年来全球能源与化工运输核心通道首次遭遇实质性停航。作为全球硫磺贸易的“咽喉要道”，此次断航事件将直接切断中东硫磺出口通道，并对高度依赖中东货源的印尼MHP生产及中国磷肥行业形成连锁冲击。 图片来源：网络 一、 霍尔木兹海峡：中东硫磺出口的“命脉通道”被切断，替代路线运力有限 霍尔木兹海峡是全球硫磺贸易的绝对核心通道，其关闭将对中东硫磺出口造成“总量级”冲击。 1. 全球硫磺贸易高度依赖该通道 全球海运硫磺贸易中， 有50%的货物（约2000万吨/年）源自中东波斯湾地区 ，必须经霍尔木兹海峡运往全球市场。主要出口国包括沙特、阿联酋、卡塔尔、科威特和伊朗。 2. 主要出口港口全部受阻 中东地区核心硫磺出口港——阿联酋的Ruwais、沙特的Jubail和Ras al-Khair、卡塔尔的Ras Laffan、科威特的Al Zour和Shuaiba，以及伊朗的Bandar Imam Khomeini——其出口的硫磺都必须先经波斯湾，再由霍尔木兹海峡进入印度洋。海峡关闭意味着上述港口的硫磺 全部无法装运出口 。 3. 替代路线运力极其有限 绕过霍尔木兹海峡的选项虽存在，但难以规模化运营： 阿联酋富查伊拉港 ： 位于海峡之外的阿曼湾，但远离波斯湾内的主要产区，陆运成本高昂且运力有限，且在危机时刻难以优先处理散货硫磺。 沙特红海港口 ： 可通过陆运至延布港，但长距离陆地运输在经济性和运营上面临巨大挑战。 二、 印尼MHP：中东硫磺为核心辅料来源，物流中断将直接推高生产成本 印尼作为全球新能源镍钴材料（MHP）的核心生产基地，其HPAL项目对中东硫磺存在高度依赖。此次断航将直接冲击MHP的生产成本和供应稳定性。 数据来源：印尼海关，SMM整理 1. 印尼硫磺进口高度集中 根据印尼海关数据， 2025年印尼进口硫磺中，75%以上来自中东地区 。这一高度集中的货源结构，意味着霍尔木兹海峡关闭后，印尼MHP项目的核心原料来源被精准切断。 2. MHP生产的刚性需求 按照行业平均水平， 生产1镍吨MHP需消耗约11.7吨硫磺 。近期虽受印尼某园区滑坡事故扰动，部分项目低负荷运行，下游需求存在不确定性，但其他在产及新建MHP项目仍存在较大的硫磺刚性需求。 3. 成本传导机制强化 直接成本冲击： SMM测算，硫磺在MHP成本中的占比在2026年1月已达 41% 。若硫磺价格因供应中断持续上行，MHP中硫磺成本将同步攀升，挤压项目盈利空间。 寻货成本飙升： 印尼买家将被迫与全球买家争夺有限的非中东货源。同时，保险费上行，叠加船舶绕行推高运费，将进一步推升到岸成本。 三、 价格影响扩大：中国硫磺库存加速消耗，将进一步推升价格 中国作为全球最大的硫磺进口国，对中东货源存在结构性依赖。此次断航将对国内硫磺供应和下游磷肥生产造成直接冲击， 并进一步推高硫磺价格 。 1. 进口依赖度极高 中国硫磺对外依存度长期维持在50%-53%。海关数据显示， 2025年中国硫磺进口中，中东地区占比高达56.2% ，意味着超过一半的进口硫磺物流将受阻。 2. 春耕备肥存在刚性需求 当前正值春耕备肥关键节点，磷肥生产对硫磺存在刚性需求。下游磷铵企业开工率维持高位，补库需求集中释放，竞拍普遍溢价成交，贸易商挺价意愿强烈。 3. 库存消耗加快，替代补充有限 同花顺财经数据显示，截至2月28日，中国硫磺港口总库存为 173.98万吨 。按春耕期间月均消耗140-150万吨测算，现有库存仅可支撑1.2-1.5个月，考虑工厂库存及在途货物后，可支撑时间延长至1.5-2个月。若海峡封锁持续，库存将在3-4月春耕高峰期迅速消耗殆尽。虽然国内可寻求北美、黑海、中亚等替代货源，但运距拉长、运费上涨及合同约束将限制补充速度。 四、 下游风险提示 1.新能源电池材料： MHP作为三元前驱体的核心原料，其成本上涨将沿产业链传导至正极材料、电池电芯，最终影响新能源汽车的制造成本。 2.磷肥： 中国硫磺进口的56%面临断供风险 ，国内港口库存将在春耕备肥高峰期加速消耗，硫磺价格有望突破前高，向下游磷肥价格传导，最终推高农业生产成本。 3. 持续时间是核心变量： 若短期关闭（1-2个月）：影响主要集中在价格波动，企业可通过库存调节、原料替代等方式应对。 若长期关闭（3个月以上）：将导致供应缺口持续扩大，部分依赖中东长协的企业可能出现原料短缺、装置降负甚至停产，全球硫磺及下游产业链将迎来深刻重构。 SMM已上线硫磺（CIF印尼）和SMM硫磺(固体)价格点，以供市场参考。 硫磺（CIF印尼）价格定义：印度尼西亚主要港口到岸价；质量标准：硫含量大于等于99.5%，颗粒；价格产生区域：印尼。 SMM硫磺(固体) 价格定义：中国出厂价；质量标准：硫（S）含量至少99.00%，符合GB/T 2449-2006；价格产生区域：中国。  

SMM镍3月2日讯： 宏观及市场消息： （1）伊朗局势：特朗普称伊朗新领导层希望恢复谈判，他已同意进行对话。对伊朗的军事行动可能持续4周。 （2）中共中央政治局召开会议，讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告。 现货市场： 3月2日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌1,150元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值7,150元/吨，较上一交易日下跌700元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-700-300元/吨，有所下滑。 期货市场： 沪镍主力合约（2605）早盘维持窄幅震荡，截至早盘收盘报139,010元/吨，跌幅0.26%。 上周末，美国和以色列对伊朗发动空袭，导致中东地缘政治紧张局势急剧升级，市场避险情绪迅速升温，镍价小幅回调。当前矿端供应收紧的中长期逻辑未变，预计短期沪镍主力合约维持14万/吨价位上下震荡运行。

3.2晨会纪要 "宏观: （1）伊美间接谈判结束。伊朗外长称谈判取得良好进展，双方存在分歧，但在某些领域已接近达成共识。双方将在3月2日举行技术谈判。 （2）商务部回应近期将举行的第六轮中美经贸磋商：中方愿与美方一道，通过平等协商，妥善管控分歧，拓展务实合作。 纯镍: 现货市场: 2月27日SMM1#电解镍价格137,600-147,700元/吨，平均价格142,650元/吨，较上一交易日价格下跌1,050元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为7,500-8,200元/吨，平均升水为7,850元/吨，较上一交易日下跌300元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-600-300元/吨，有所下滑。 期货市场: 沪镍主力合约（2605）低开低走，早盘维持低位震荡，截至早盘收盘报140,360元/吨，跌幅0.82%。 今日镍价小幅回调，但矿端供应收紧的中长期逻辑未变，预计短期沪镍主力合约维持14万/吨价位上下震荡运行。 硫酸镍: 2月27日，SMM电池级硫酸镍指数价格为31795元/吨，电池级硫酸镍的报价区间为31570-33000元/吨。 上周镍盐市场整体呈现震荡上行走势，价格中枢较节前有所抬升。需求端，节后下游厂商陆续复工并开始询价，为三月生产进行原料采购，但整体因节前备货库存尚可，大量集中采购尚未开启，对高价原料接受度有限，市场实际成交以刚需为主。供应端，节后镍盐厂生产逐步恢复，出货情绪有所改善，但受原料成本上涨预期影响，企业报价普遍上抬。原料端，印尼MHP及高冰镍价格受供应扰动及刚果（金）政策影响持续上行，其中MHP系数一度达到88-89的高位，对镍盐生产成本构成显著支撑。市场行情方面，本周上游镍盐厂库存指数维持稳定，下游前驱厂库存则有所去化；买卖情绪因子显示成交活跃度较节前略有恢复，但整体市场仍处于节后复苏阶段，观望情绪犹存。 综合考虑下，上周镍盐市场在成本驱动与节后需求缓慢复苏的共同作用下，价格呈现偏强震荡格局。 镍生铁: SMM10-12%高镍生铁均价较上周上升26.1元/镍点至1071.5元/镍点（出厂含税），印尼NPI FOB指数价格均价较上周上升3.31美金/镍点录得136.32美金/镍点。春节过后，本周高镍生铁市场逐渐复苏，在基本面和成本支撑下，高镍生铁价格持续上涨。供应端来看，2026年2月-3月，数家冶炼厂存在减产检修计划，市场供应量连续数月减少，叠加矿端配额扰动，供应短缺预期发酵，同时矿价不断上涨带动生产成本的提高，上游企业报价持续表现坚挺。需求端来看，春节过后，下游不锈钢厂陆续复工，虽多数钢厂仍在消化节前备库，但市场采购量在缓慢恢复中，同时临近“金三银四”传统旺季，市场对需求恢复存乐观预期。总体而言，高镍生铁市场采销虽仍在恢复当中，但上涨的成本和供应短缺预期，快速推高高镍生铁价格。展望后市，随着不锈钢消费逐渐恢复，高镍生铁生产成本居高，在成本倒挂压力下，预计高镍生铁价格仍有上涨空间。 不锈钢: 本周为春节后首周，不锈钢市场逐步复苏，SS期货盘面走强上探，受“金三银四”传统消费旺季预期升温及印尼镍矿消息持续发酵带动，市场从业者看涨情绪浓厚。但现货端复苏节奏平缓，部分贸易商及下游终端企业尚未开工，市场交易活跃度未完全恢复，周内仅少量刚需订单成交，整体呈现“期强现弱”的鲜明格局。库存端方面，本周不锈钢社会库存呈现大幅季节性累库态势，主要因春节假期期间交易暂停、货源持续到货及部分资源待提货所致。从行业规律来看，春节前后累库属正常现象，且本次累库幅度未超出市场预期，市场信心未受明显冲击，贸易商未出现恐慌性出货，短期库存压力处于可控范围。供给端，2月国内不锈钢厂集中开展年度检修，减产力度较大，产量大幅下降，短期供给端压力得到缓解。但需重点关注的是，3月钢厂将进入集中复产阶段，预期产量大幅提升，届时将对“金三银四”旺季的需求承接能力形成考验，市场供需格局或迎来阶段性调整。成本端支撑持续增强，印尼镍矿相关消息持续发酵，推动镍矿价格稳步走高，进而带动镍铁生产成本提升，高镍生铁价格节节攀升。虽本周高镍生铁市场成交偏少，主流不锈钢厂暂未认同当前高价，采购意愿偏低，但市场看涨情绪浓厚、原料供应预期偏紧，价格难以下行，对不锈钢生产成本形成有力支撑，钢厂仍保持合理盈利水平。整体来看，本周不锈钢市场呈现“预期强、现实弱”的核心特征，期货盘面走强、旺季预期向好及成本端偏强支撑，共同提振市场信心；但现货成交偏弱、社会库存大幅累库，以及3月钢厂集中复产带来的供给压力，也对市场形成明显制约。当前市场核心博弈集中在节后下游需求复苏节奏、库存消化进度及3月钢厂复产落地情况。 成本端的显著走强是本周盘面高开的核心驱动力。节后受印尼镍矿配额收紧消息发酵及镍价震荡走高带动，原料端挺价意愿强烈。截至2月27日，高镍生铁（NPI）报价大幅上调，单周上涨33.5元至1085元/镍点；高碳铬铁暂稳于8550元/50基吨。矿端供应偏紧预期在节后迅速兑现，大幅抬升了钢厂的即期生产成本。成本重心的上移有效限制了盘面的回调空间，并促使现货成交重心被动稳步上抬。虽本周高镍生铁市场成交偏少，主流不锈钢厂暂未认同当前高价，采购意愿偏低，但市场看涨情绪浓厚、原料供应预期偏紧，价格难以下行，对不锈钢生产成本形成有力支撑，钢厂仍保持合理盈利水平。以304冷轧产品为例，按当日原料价格测算，本周完全成本利润率至0.15%；若以存货原料成本计算，则达到1.74%。总体研判，节后首周的不锈钢市场呈现“强预期与高成本”对抗“弱现实与高库存”的博弈格局。NPI价格的大幅上涨确立了盘面偏强震荡的基调；但突破百万吨的社会库存与尚待启动的终端需求，制约了期价进一步上行的空间。 镍矿: 菲律宾市场：季节性低迷与供应限制 本周菲律宾镍矿价格大幅上涨。价格方面，菲律宾镍矿FOB：NI1.3%品位47-50美元/湿吨，NI1.4%品位54-57美元/湿吨，NI1.5%品位61-64美元/湿吨, 较上一周涨1美元。菲律宾至印尼1.3%品位CIF均价55.5美元/湿吨，1.4%品位CIF均价62.5美元/湿吨, 与上周涨4美元。供应端来看，菲律宾的镍产量在年初通常处于极低水平。当前菲律宾核心镍矿产区的气象条件呈现明显的两极分化。2月23-27日，苏里高及霍蒙洪等南部产区受雨季影响，矿区作业与海运效率受阻。但本周该地区天气略有好转，为后续增产出货释放了积极信号。目前，菲律宾镍矿出口的主要支撑仍来自处于干季的巴拉望及三描礼士等北部地区。目前市场上可供货的资源极度稀缺，叠加受印尼RKAB配额削减预期导致的镍矿供应紧缺及潜在需求缺口双重驱动，菲律宾镍矿主流价格近期显著上涨。截至本周五2月27日，中国港口镍矿库存610万吨，环比上周减少40万吨。当前港口总镍矿库存折合金属量约4.79万镍吨。需求端看，本周国内NPI价格基本平稳，现货成交价下跌约1071.5元/镍点。从冶炼厂采购部角度来看，因前期备货充裕且对近期巨高价矿石接受度有限，目前多持观望态势。当前市场陷入了矿端‘雨季供应风险’带来的成本支撑与下游‘去库缓慢’导致的需求压制之间的深度博弈，多空力量处于高度僵持状态。后续来看，受印尼RKAB政策不确定性影响，预计菲律宾对印尼的镍矿出口量将大幅跃升，进而菲律宾镍矿价格下跌可能性有限。 印尼市场：政策不确定性与RKAB配额限制; 后续升水持续走高 本月印尼内贸镍矿价格显著上涨。2月下半期印尼镍矿基准价(HPM)定为17,670美元/干吨，环比下跌0.58%。据SMM印尼镍矿升水数据，1.4%、1.5%及1.6%品位红土镍矿平均升水分别报28、32及32.5美元/干吨。其中1.6%品位内贸到港价为61.2–66.2美元/湿吨。本月升水的双重走强，映射出冶炼厂补库需求的释放以及对RKAB配额缩减的悲观预期，同时1.3%品位湿法矿交付价也同步微升至24–26美元/湿吨。从供需基本面看，尽管本周莫罗瓦利和肯达里的累计降水量达到 180mm，但短暂的晴天窗口期仅允许极为有限的作业，而哈马黑拉的天气较苏拉威西岛略显干燥。即便如此，持续的雨季扰动仍严重阻碍了本月的开采进度，导致供应增量持续受限。在供应紧缺与 RKAB 配额不确定性的双重压力下，部分NPI冶炼厂被迫在月内大幅强化采购力度，以确保原料供应。虽然湿法矿现货供应相对充足，但受印尼某园区部分 MHP 项目尾矿坝滑坡事故影响，相关产线目前维持低负荷运转，导致整体需求出现阶段性疲软。然而，考虑到印尼部分冶炼厂对 RKAB 审批不确定性的担忧、新投产项目的原料储备需求，以及外岛需求持续增长，预计湿法矿价格后市将紧跟火法矿，维持高位。政策端，市场正密切关注印尼ESDM于2月10日发布2026年镍矿RKAB配额，司长Tri Winarno确认本年度获批产量仅为2.6亿至2.7亿吨。价格展望方面，印尼镍矿基准价3月份小幅下跌，对于镍矿价格影响基本较少。后市来看，受几家头部矿山RKAB减量预期影响，冶炼厂为确保原料供应，后续预计将上调镍矿升水以抢占市场货源。"

本周镍价呈现冲高回落、高位震荡格局。周初受印尼供应端扰动，内外盘镍价同步走强，LME镍一度重返18000美元/吨上方。然而周中后期，美元走强、LME库存持续累积对价格形成压制，镍价小幅回调。截至周五，沪镍主力合约2605收报140,980元/吨，周度涨幅3.46%；LME镍周度涨幅同样超3%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价143,450元/吨，环比上周上涨2,550元/吨，金川镍升水本周均值为8,300元/吨，与春节前一周相比下跌1,000元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-600-300元/吨，同步下跌。春节后复工第一周现货成交情况较为平淡，镍价上涨多持观望态度，且部分终端复工进度较为缓慢，只有少量企业节后进行首轮刚需采购。 宏观方面，本周美元指数小幅上涨0.2%，市场对于美联储候任主席沃什政策路径仍存分歧。地缘政治方面，美伊谈判进展有限，双方分歧依然存在但部分领域接近共识，将于3月2日举行技术会谈，地缘局势的反复波动持续影响市场风险偏好。国内央行本周继续通过公开市场操作精准投放流动性，维护季末资金面平稳。 库存方面，本周上海保税区库存约为2,200吨，环比上周持平。国内社会库存约为7.7万吨，环比上周累库约2,000吨。 短期来看，镍价将进入震荡格局。下方有印尼供应扰动事件及供应缺口预期托底，大幅下跌空间有限；上方则受制于持续攀升的高库存和疲软的现货需求，上行阻力明显。预计下周沪镍主力合约核心波动区间在13.5-14.5万元/吨。

SMM镍2月27日讯： 宏观及市场消息： （1）伊美间接谈判结束。伊朗外长称谈判取得良好进展，双方存在分歧，但在某些领域已接近达成共识。双方将在3月2日举行技术谈判。 （2）商务部回应近期将举行的第六轮中美经贸磋商：中方愿与美方一道，通过平等协商，妥善管控分歧，拓展务实合作。 现货市场： 2月27日SMM1#电解镍价格137,600-147,700元/吨，平均价格142,650元/吨，较上一交易日价格下跌1,050元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为7,500-8,200元/吨，平均升水为7,850元/吨，较上一交易日下跌300元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-600-300元/吨，有所下滑。 期货市场： 沪镍主力合约（2605）低开低走，早盘维持低位震荡，截至早盘收盘报140,360元/吨，跌幅0.82%。 今日镍价小幅回调，但矿端供应收紧的中长期逻辑未变，预计短期沪镍主力合约维持14万/吨价位上下震荡运行。

2.27 晨会纪要 宏观: （1）《中华人民共和国和德意志联邦共和国联合新闻声明》发布。《声明》提出，双方强调经贸合作是双边关系的重要组成部分，愿深化互利共赢合作。 （2）近日，美国贸易代表格里尔表示，将继续推进对中国履行中美第一阶段经贸协议情况301调查，并可能采取关税措施。美国对部分国家加征的“全球进口关税”税率将从新近实施的10%升至15%或更高。 纯镍: 现货市场: 2月26日SMM1#电解镍价格139,000-148,400元/吨，平均价格143,700元/吨，较上一交易日价格下跌1,250元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为7,800-8,500元/吨，平均升水为8,150元/吨，较上一交易日下跌400元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-400-600元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2605）早盘震荡走低， 截至早盘收盘报140,360元/吨，跌幅0.82%。 沪镍主力合约价格下方14万元/吨价位具备较强韧性，主要由印尼配额偏紧带来的支撑，上方14.5万元/吨以上面临显性高库存及美元走强的双重阻力。预计短期内沪镍主力合约将维持在14-14.5万元/吨区间内高位震荡。 硫酸镍: 2月26日，SMM电池级硫酸镍指数价格为31813/吨，电池级硫酸镍的报价区间为31570-33000元/吨，均价较昨日略有上涨。 从成本端来看，受近日印尼工业园区尾矿滑坡影响，近日镍价较节前有所上涨，带动硫酸镍生产即期成本走高；从供应端来看，节后镍盐厂出货情绪有所改善，报价因原料成本潜在上涨预期有所上抬；从需求端来看，部分厂商已开始采购三月原料，也有部分厂商尚未完全消耗节前原料库存，面对高波动市场仍在观望。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为2.6，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，节后市场采销情绪略有回升，同时还需关注镍价以及中间品供应对从成本端对硫酸镍价格的支撑。 镍生铁: 2月26日讯，SMM10-12%高镍生铁均价1077.5元/镍点（出厂含税），较前一交易日环比上涨7.5元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为2.00，环比上升0.03，高镍生铁上游情绪因子为2.82，环比上升0.08，高镍生铁下游情绪因子为1.19，环比持平。供应端来看，上游报价在成本支撑及看涨预期中维持坚挺，持续积极挺价。需求端来看，下游钢厂暂无刚需采购释放，市场未见成交落地。总体而言，上下游分歧明显，市场成交活跃度未见恢复，但在上游成本提高捂货惜售的情况下，高镍生铁价格重心持续上扬。 不锈钢: SMM2月26日消息，SS期货盘面延续偏强震荡格局。尽管日内沪镍有所走弱，但SS期货在夜盘测试支撑后，整体依旧维持偏强走势，午前收盘报14275元/吨。现货市场方面，受SS期货强势延续的带动，市场对“金三银四”旺季的信心不减，报价进一步上探；不过受报价持续走高及今日沪镍回落影响，今日成交较前两日有所回落。 SS期货主力合约走强上探。上午10:30，SS2604报14315元/吨，较前一交易日上涨80元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在155-355元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8500元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价14400元/吨，佛山均价14400元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷27425元/吨，佛山地区27425元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报26400元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7800元/吨。 春节假期期间，国内不锈钢市场进入季节性休市阶段，上期所同步休市，现货交易暂停，价格未出现明显波动。整体而言，节前市场呈现期货走强、现货停滞、供需双弱、累库显著的格局；节后市场将逐步重启，整体走势预计震荡偏强，但涨势或受制约。节前，沪镍及不锈钢期货受印尼镍矿配额收紧消息带动走强，后期受资金获利了结影响小幅回落。供应端，多家不锈钢钢厂集中开展年度设备检修，行业预期排产显著下降；需求端下游终端同步进入休假状态，采购停滞，形成供需双弱格局。原料价格小幅上行对成本形成一定支撑，但钢厂成本倒挂不明显，叠加节前下游及贸易商休假导致社会库存显著累库，制约了价格上涨。节后，现货市场正逐步重启，首周仍有部分贸易商处于休假状态，市场成交将逐步放量，预计现货价格短期以偏强震荡整理为主，中长期随下游复工节奏逐步回暖。期货盘面利好支撑仍存。市场偏弱背景下，下游终端节前备货谨慎，节后预计将进入补库阶段；加之临近“金三银四”传统消费旺季，或将呈现需求先复苏、供应后跟进的格局，不锈钢价格有望继续抬升。 镍矿: 菲律宾市场：季节性低迷与供应限制 春节期间，菲律宾镍矿交易活动保持低迷，成交量寥寥无几。这种停滞局势主要是由于中国买家在假期期间离场所致。从供应端来看，目前出货仍集中在北部地区，而苏里高（Surigao）及其他南部地区的出货量保持在较低水平。尽管中国港口库存有所下降，但春节期间冶炼厂对菲律宾矿的需求依然疲软。这种需求不振归因于菲律宾镍矿持续高企的价格，以及许多冶炼厂在去年底已储备了充足的库存。此外，自 12 月开始的持续雨季不断限制供应，为价格提供了稳定的上行压力。由于市场对未来几个月印尼国内供应的不确定性增加，这些高价也得到了进一步支撑。从市场价格维度来看，菲律宾镍矿正处于上行通道，且涨幅显著：1.3% 品位 FOB 均价为 48.5 美元/湿吨，1.4% 品位 FOB 均价为 55.5 美元/湿吨，1.5% 品位 FOB 均价为 62.5 美元/湿吨。受供应偏紧影响，矿山报价持续走高。在基本面的强力支撑下，短期内菲律宾镍矿价格将维持强势，下行风险有限。 印尼市场：政策不确定性与 RKAB 配额限制 在印尼市场，市场参与者仍处于“观望”状态，等待 RKAB（开采配额）审批的全面落实。虽然几家大型矿商已获得审批，但许多矿山面临配额较去年大幅缩减的情况。这一趋势印证了政府在短期内推行更严格的年度 RKAB 制度，并将全国年度配额上限控制在约 2.6 亿至 2.7 亿湿吨之间的可能性。根据 SMM 的了解，过去几周升水价格大多已达到 30 美元以上。 受此影响，许多冶炼厂现在面临紧迫的缺矿压力，仅有少数企业拥有足够的库存维持长期运营。虽然 2 月下半月的内贸基准价格（HPM）受假期影响小幅下跌 0.58% 至 17,670 美元，但市场普遍预期 RKAB 审批障碍在短期内难以消除。此外，部分地区的持续雨季以及即将到来的斋月将进一步限制生产效率。在政府审批不确定性持续封锁供应增量的背景下，这些多重利多因素预计将推动印尼国内镍矿价格及升水呈现上行趋势。

SMM镍2月26日讯： 宏观及市场消息： （1）《中华人民共和国和德意志联邦共和国联合新闻声明》发布。《声明》提出，双方强调经贸合作是双边关系的重要组成部分，愿深化互利共赢合作。 （2）近日，美国贸易代表格里尔表示，将继续推进对中国履行中美第一阶段经贸协议情况301调查，并可能采取关税措施。美国对部分国家加征的“全球进口关税”税率将从新近实施的10%升至15%或更高。 现货市场： 2月26日SMM1#电解镍价格139,000-148,400元/吨，平均价格143,700元/吨，较上一交易日价格下跌1,250元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为7,800-8,500元/吨，平均升水为8,150元/吨，较上一交易日下跌400元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-400-600元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2605）早盘震荡走低， 截至早盘收盘报140,360元/吨，跌幅0.82%。 沪镍主力合约价格下方14万元/吨价位具备较强韧性，主要由印尼配额偏紧带来的支撑，上方14.5万元/吨以上面临显性高库存及美元走强的双重阻力。预计短期内沪镍主力合约将维持在14-14.5万元/吨区间内高位震荡。

2.26 晨会纪要 宏观: （1）为保持银行体系流动性充裕，2026年2月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。 （2）伊朗局势——①白宫重申特朗普的首要选择始终是外交，但在必要时也会动武。②伊朗外长：希望在最短时间内与美国达成公平协议。③美军向以色列部署11架F-22战斗机。④伊朗在伊南部沿海地区举行军事演习。 纯镍: 现货市场: 2月25日SMM1#电解镍价格140,000-149,900元/吨，平均价格144,950元/吨，较上一交易日价格上涨2,450元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为8,100-9,000元/吨，平均升水为8,550元/吨，较上一交易日下跌350元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-400-600元/吨。 期货市场: 沪镍主力合约（2605）夜盘大幅拉升至14.2万元/吨，早盘维持高位震荡，截至早盘收盘报142,240元/吨，涨幅2.41%。 受印尼供应端扰动频发影响，镍价再次突破14万元/吨关口，短期看镍价仍将维持偏强运行。 硫酸镍: 2月25日，SMM电池级硫酸镍指数价格为31796/吨，电池级硫酸镍的报价区间为31550-32800元/吨，均价较昨日有所上涨。 从成本端来看，受近日印尼工业园区尾矿滑坡影响，今日镍价进一步上涨，带动硫酸镍生产即期成本走高；从供应端来看，节后镍盐厂生产有所恢复，报价因镍价回升有所上抬；从需求端来看，部分厂商已开始采购三月原料，也有部分厂商尚未完全消耗节前原料库存，尚未开启采购动作。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为2.6，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，节后市场成交情绪或有所回升，同时还需关注镍价对从成本端对硫酸镍价格的支撑。 镍生铁: 2月25日讯，SMM10-12%高镍生铁均价1070元/镍点（出厂含税），较前一交易日环比上涨16.5元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为1.97，环比上升0.05，高镍生铁上游情绪因子为2.74，环比上升0.03，高镍生铁下游情绪因子为1.19，环比上升0.06。供应端来看，今日镍价运行强势，同时因配额消息及大型冶炼厂检修计划，高镍生铁供应短缺预期甚嚣尘上，同时随着节日氛围逐渐消退，上游挺价积极。需求端来看，部分贸易商看涨后市积极收货，钢厂目前报价仍然保守，仅少量钢厂试探性报价，市场暂无大量成交落地。总体而言，节日氛围逐渐消退，虽无大量成交落地，但高镍生铁市场报价重心明显上扬。 不锈钢: SMM2月25日消息，SS期货盘面延续强势上涨态势。有色金属期货普遍上涨，SS期货受带动跟涨上行，午前收盘上探逼近14300元/吨。现货市场方面，SS期货盘面走强，带动贸易商报价进一步上探，不锈钢现货市场信心走强，加之从业者结束休假陆续复工，日内询盘成交活跃度提升。 SS期货主力合约走强上探。上午10:30，SS2604报14235元/吨，较前一交易日上涨110元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在135-335元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8500元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价14300元/吨，佛山均价14300元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷26950元/吨，佛山地区26950元/吨；热轧316L/NO.1卷，无锡报26100元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7800元/吨。 春节假期期间，国内不锈钢市场进入季节性休市阶段，上期所同步休市，现货交易暂停，价格未出现明显波动。整体而言，节前市场呈现期货走强、现货停滞、供需双弱、累库显著的格局；节后市场将逐步重启，整体走势预计震荡偏强，但涨势或受制约。节前，沪镍及不锈钢期货受印尼镍矿配额收紧消息带动走强，后期受资金获利了结影响小幅回落。供应端，多家不锈钢钢厂集中开展年度设备检修，行业预期排产显著下降；需求端下游终端同步进入休假状态，采购停滞，形成供需双弱格局。原料价格小幅上行对成本形成一定支撑，但钢厂成本倒挂不明显，叠加节前下游及贸易商休假导致社会库存显著累库，制约了价格上涨。节后，现货市场正逐步重启，首周仍有部分贸易商处于休假状态，市场成交将逐步放量，预计现货价格短期以偏强震荡整理为主，中长期随下游复工节奏逐步回暖。期货盘面利好支撑仍存。市场偏弱背景下，下游终端节前备货谨慎，节后预计将进入补库阶段；加之临近“金三银四”传统消费旺季，或将呈现需求先复苏、供应后跟进的格局，不锈钢价格有望继续抬升。 镍矿: 菲律宾市场：季节性低迷与供应限制 春节期间，菲律宾镍矿交易活动保持低迷，成交量寥寥无几。这种停滞局势主要是由于中国买家在假期期间离场所致。从供应端来看，目前出货仍集中在北部地区，而苏里高及其他南部地区的出货量保持在较低水平。尽管中国港口库存有所下降，但春节期间冶炼厂对菲律宾矿的需求依然疲软。这种需求不振归因于菲律宾镍矿持续高企的价格，以及许多冶炼厂在去年底储备了充足的库存。此外，自12月开始的持续雨季不断限制供应，为价格提供了稳定的上行压力。由于市场对未来几个月印尼国内供应的不确定性增加，这些高价也得到了进一步支撑。从市场价格维度来看，菲律宾镍矿价格正处于稳步上行的通道。受供应偏紧影响，矿山报价持续走高，叠加基本面支撑，短期内菲律宾镍矿价格将易涨难跌。 印尼市场：政策不确定性与 RKAB 配额限制 在印尼市场，市场参与者仍处于“观望”状态，等待RKAB(开采配额)审批的全面落实。虽然几家大型矿商已获得审批，但许多矿山面临配额较去年大幅缩减的情况。这一趋势印证了政府在短期内推行更严格的年度 RKAB 制度，并将全国年度配额上限控制在约2.6亿至2.7亿湿吨之间的可能性。受此影响，许多冶炼厂现在面临紧迫的缺矿压力，仅有少数企业拥有足够的库存维持长期运营。虽然 2 月下半月的内贸基准价格（HPM）受假期影响小幅下跌0.58%至17,670美元，但考虑到印尼当前雨季在部分地区仍在持续，且斋月临近将进一步限制生产效率，加之政府审批的不确定性依然封锁了供应增量，市场普遍预期 RKAB 审批障碍在短期内难以消除。在这些多重利多因素的交织下，印尼国内镍矿价格及升水有可能呈现上行趋势。