SMM镍10月9日讯： 1、国庆假期期间宏观与市场消息： （1） 由于美国国会两党未能就拨款法案达成一致，美国联邦政府时隔7年再次“停摆”。 当地时间10月1日开始，包括美国证券交易委员会和美国商品期货交易委员会在内的多个重要金融监管机构的大部分职员被强制“停薪休假”，部分公共服务被暂停或延迟，经济数据发布也受到影响。受联邦政府停摆影响，美国上周初请失业金人数、9月新增非农就业人数、失业率、8月工厂订单月率、8月进出口等数据延后公布。 但美国9月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月来最大降幅，低于市场预期的5万人。 （2） 2025年10月3日，印度尼西亚能源与矿产资源部正式公布《2025年第17号部长条例》，即《关于2026年矿产与煤炭采矿活动的工作计划与预算编制、提交、批准及执行报告的程序》。该条例将原先三年期的RKAB审批制度调整回年度制，自2026年起重新实施。   2、节后首日现货市场： 10月9日SMM1#电解镍价格122,100-125,100元/吨，平均价格123,600元/吨，较上一交易日价格上涨1,150元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,300-2,400元/吨，平均升水为2,350元/吨，较节前最后一个交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-150-200元/吨。 节前下游基本都进行备库，贸易商手中现货匮乏，加之节后首日镍盘面价格大幅拉升，市场多以询价为主，现货成交较少。   3、节后首日期货市场： 由于假期期间LME镍价上涨，国内市场开盘后沪镍出现补涨行情。沪镍主力合约（2511）10月9日开盘报121,300元/吨，早盘阶段镍价持续走高，截至午盘收盘，报123,330元/吨，涨幅1.44%。   4、后市展望： 国庆节日期间，LME有色金属整体上涨，LME镍最高突破15,500美元/吨价位。 9月份美国ADP就业数据疲软，市场预计年内仍有50个基点的降息空间，离岸美元流动性宽松预期升温，提振有色金属市场的风险偏好。 未来镍价走势最核心的变量在于印尼政策，镍在低价状态下对政策扰动的敏感性增强，短期内的价格波动将高度依赖于印尼矿业政策的实际执行情况，配额审批、出口政策或环保整顿的消息均会引起市场波动。 同时美联储的降息节奏以及中美贸易关系的变化，也会对市场风险和流动性带来影响，从而波及镍价。预计短期沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。 长期来看，全球镍消费整体增速不及预期，供应持续过剩，当前LME镍库存已达232,632吨，SMM精炼镍社会库存达4.1万吨，在全球镍库存持续攀升的背景下，镍价运行重心仍有下移的风险。

10.9 晨会纪要 宏观: （1）中共中央政治局9月29日召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。中共中央总书记习近平主持会议。会议决定，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开。 （2）国家发展改革委政策研究室副主任、新闻发言人李超9月29日表示，经济运行仍存挑战，将适时加力实施宏观政策；从供需两端发力，推动智能终端和智能体市场扩容；将制定新一代智能终端和智能体有关政策指引；正积极推进规模5000亿元的新型政策性金融工具，抓紧把资金投入到具体项目上。 纯镍: 现货市场： 9月30日SMM1#电解镍价格121,000-123,900元/吨，平均价格122,450元/吨，较上一交易日价格上涨450元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,300-2,400元/吨，平均升水为2,350元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-150-100元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2511）夜盘受印尼总统关闭非法锡矿情绪带动影响，价格走强，夜盘收报122,000元/吨，上涨950元/吨（涨幅0.78%)。30日开盘后又出现回落，截至午盘收盘，报120,880元/吨，跌0.14%。 临近中国国庆长假，市场整体交投意愿下降，节前避险情绪浓厚，预计镍价仍将维持弱势运行，沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。长假期间需密切关注海外宏观数据及政策动向，可能对节后镍价造成影响。 硫酸镍: 9月30日，SMM电池级硫酸镍指数价格为28124/吨，电池级硫酸镍的报价区间为28160-28360元/吨，均价较昨日持平。 从成本端来看，昨日镍价因印尼锡事件一度冲高，但最终仍回落低位，近期镍盐生产即期成本走低；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场散单流通量较少，叠加原材料成本压力，有力支撑镍盐厂报价；从需求端来看，近期处于月底备库节点，部分厂家近期有采购需求，价格接受度有所上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.7，下游前驱厂采购情绪因子为3.3，一体化企业情绪因子为3.0（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，正值月末采购节点，硫酸镍供应整体偏紧，镍盐价格或仍有上行空间。 镍生铁: 据SMM了解，国庆节前市场交投情绪走弱，近日市场少量成交及报价集中于950-960元/镍点（到港含税），随着下游采购量减少及对后市预期转弱，高镍生铁价格重心也有一定下滑。总体而言，在基本面疲软成本坚挺的背景下，SMM预计节后高镍生铁价格仍将承压，但下方空间有限。 不锈钢: SMM9月30日讯，SS期货盘面呈现进一步下探的态势。今日，受昨日黑色系及沪镍盘面走跌的延续影响，SS亦步其后尘，盘中价格一度逼近12700元/吨。在现货市场方面，今日已是十一假期前的最后一个交易日，贸易商多数仅处理前期订单，假期期间的发货和出货受到限制，多数已完成节前备货，导致今日成交较为清淡。此外，期货盘面持续走跌，成本支撑出现松动，市场对10月的市场预期普遍较为悲观。 期货方面，主力合约2511走跌回落。上午10:30，SS2511报12755元/吨，较前一交易日下跌40元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在365-665元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8100元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13100元/吨，佛山均价13100元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷25650元/吨，佛山地区25650元/吨；热轧316L/NO.1卷，两地均报24950元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 尽管当前正值“金九银十”的传统消费旺季，但下游终端需求回暖较为有限，市场采买情绪依旧低迷。临近十一假期前夕，节前备货需求却未显现，导致成交平淡，连续11周的不锈钢社会库存去库进程结束，社会库存有所增加。尽管月内部分不锈钢厂因产线超低排放改造及检修影响产量，但整体不锈钢排产量仍处于相对高位，供给整体较为宽松。加之短期宏观政策利好出尽，SS期货盘面周内整体呈现偏弱震荡态势，市场信心不足。此外，原料端方面，尽管青山上调了10月高碳铬铁钢招价格，但与市场前期预期一致，铬铁零售价格已达相当水平，前期走强看涨趋势结束，整体价格以持稳为主；高镍生铁价格周内出现松动，不锈钢成本支撑有所减弱。尽管当前市场情绪偏弱，但鉴于仍处于传统旺季，且库存虽有所提升但仍处于低位，不锈钢厂仍面临成本利润倒挂局面，短期不锈钢价格难有明显回落。 镍矿: 菲律宾镍矿价格本周持稳 国内港口库存继续增加 本周菲律宾镍矿价格暂稳。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为41~43美元/湿吨，NI1.4%CIF价格为49~51美元/湿吨，NI1.5%CIF价格为56~58美元/湿吨。供需方面来看，本周，当前有一个10级台风在菲律宾西部以形成，该台风会途经菲北部海域后最终在广东登陆，登陆时会达到13-15级。该台风不会对现有主要矿区装船产生太大影响。港口库存方面，截止到上周五9月19日，全国港口镍矿库存量为971万吨，环比增加18万吨。折合金属量约7.62万镍吨。港口库存随着发运量进入高峰，库存持续增加。需求方面，NPI价格在本周小幅走低，在经历过过去近两个月的涨价后，预计短期讲保持高位震荡。下游不锈钢需求在10月，或有走弱的可能。从当前国内镍矿整体供需来看，整体依旧偏宽松。海运费方面，本周海运费价格持稳，菲律宾到连云港海运费均价为11.5美元/吨。预计短期在发运量进入高峰下，海运费仍将维持高位。后市来看，随着进入10月份，菲律宾镍矿主产区雨季即将在11月到来。菲律宾矿山挺价意愿将进一步增强。国内冶炼厂预计也将在10月增加采购量，以完成应对雨季的备货。预计菲律宾镍矿价格短期或将小幅走高。 36家镍矿IUP遭遇临时暂停，新的价格走势将至? 印尼镍矿本周价格持稳。基准价方面，印尼内贸镍矿基准9月下半期为15,000美元/干吨。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22.2 美元，1.5%品位均幅为25.2美元, 1.6%品位均幅为25.7美元。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.5-53.8美元/湿吨，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周持平。 火法矿市场来看，主要矿区的雨季已基本结束。然则在监管层面，镍矿石的前景依然充满不确定性。从RKAB方面，目前的供应仍被认为足以满足需求。新的一年期RKAB规定预计将在九月份发布，但尚未正式公布，市场普遍预期明年的申报或将出现延迟。与此同时，政府近期实施的临时暂停措施加剧了市场对镍价的预期。需求端方面，本月市场上逐渐显出采购稍微量增加，并预计自下月起，市场将进入备货阶段。买方倾向于提前锁定供应，以防止更多矿企被暂停生产而导致矿石短缺。总体而言，在当前监管不确定性下，镍矿价格具有上行潜力。 湿法矿方面，供应端来讲，褐铁矿的供应仍然充足。自八月份以来的 1–2 个月备货需求基本已经得到满足，短期内无需额外采购，因为 MHP 的产量在 2025 年底之前尚未增加。然而，受印尼明年 RKAB 政策以及 2026 年新 HPAL 冶炼厂可能提前备矿的影响，或将支撑价格的走势，湿法矿的价格下行空间有限。

2025年9月，SMM精炼镍产量环比8月增加1%，同比增长13%，累积同比增长24%，国内精炼镍企业开工率为66%。9月份电镍企业开工率出现分化，有部分企业因原料紧张开始出现减产，但头部大厂产量按计划正常生产，加上新投电镍项目增产延期，国内产量整体无明显波动。价格方面，9月份SMM1#电解镍现货均价为122,623元/吨，环比8月份上涨678元/吨，价格小幅上行。现货市场，金川1#电解镍9月份升水均值为2,200元/吨，环比降低100元/吨，国内主流电积镍升贴水区间为-150-200元/吨，较上月有所降低。需求方面，9月下游需求不及预期，现货成交量与8月相比小幅回暖，仅在镍价处于较低水平时刚需备货，采购积极性不高。后市受到中间品原料紧缺影响以及新投电镍项目暂时延期影响，精炼镍产量短期难有大幅增量，预计10月份精炼镍产量环比小幅增加2%。

SMM镍9月30日讯： 宏观及市场消息： （1）中共中央政治局9月29日召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。中共中央总书记习近平主持会议。会议决定，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开。 （2）国家发展改革委政策研究室副主任、新闻发言人李超9月29日表示，经济运行仍存挑战，将适时加力实施宏观政策；从供需两端发力，推动智能终端和智能体市场扩容；将制定新一代智能终端和智能体有关政策指引；正积极推进规模5000亿元的新型政策性金融工具，抓紧把资金投入到具体项目上。 现货市场： 9月30日SMM1#电解镍价格121,000-123,900元/吨，平均价格122,450元/吨，较上一交易日价格上涨450元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,300-2,400元/吨，平均升水为2,350元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-150-100元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2511）夜盘受印尼总统关闭非法锡矿情绪带动影响，价格走强，夜盘收报122,000元/吨，上涨950元/吨（涨幅0.78%)。30日开盘后又出现回落，截至午盘收盘，报120,880元/吨，跌0.14%。 临近中国国庆长假，市场整体交投意愿下降，节前避险情绪浓厚，预计镍价仍将维持弱势运行，沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。长假期间需密切关注海外宏观数据及政策动向，可能对节后镍价造成影响。

9.30 晨会纪要 宏观: （1）工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，其中提到，2025—2026年，有色金属行业增加值年均增长5%左右，经济效益保持向好态势，十种有色金属产量年均增长1.5%左右。 （2）国家统计局公布1~8月份全国规模以上工业企业（以下简称规上工企）利润数据。数据显示，8月份，规上工企利润呈两位数增长，由7月份下降1.5%转为增长20.4%。工业企业当月利润改善明显，从三大门类看，1~8月份，制造业规上工企利润增长7.4%，较1~7月份加快2.6个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业规上工企利润增长9.4%，加快5.5个百分点；采矿业规上工企利润下降30.6%，降幅收窄1.0个百分点。 纯镍: 现货市场： 9月29日SMM1#电解镍价格120,700-123,300元/吨，平均价格122,000元/吨，较上一交易日价格下跌450元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,200-2,400元/吨，平均升水为2,300元/吨，较上一交易日下跌50元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-150-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2511）夜盘弱势震荡，尾盘小幅收跌。主力合约2511最新收报120,790元/吨，下跌1,050元/吨（跌幅0.86%)。29日开盘后，盘面维持弱势运行态势，截至午盘收盘，报120,990元/吨，跌0.7%。 临近中国国庆长假，市场整体交投意愿下降，节前避险情绪浓厚，预计镍价仍将维持弱势运行，沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。长假期间需密切关注海外宏观数据及政策动向，可能对节后镍价造成影响。 硫酸镍: 9月29日，SMM电池级硫酸镍指数价格为28120/吨，电池级硫酸镍的报价区间为28160-28360元/吨，均价较昨日有所上涨。 从成本端来看，铜事件影响消退，伦镍价格进一步回落，镍盐生产即期成本走低；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场散单流通量较少，叠加原材料成本压力，有力支撑镍盐厂报价；从需求端来看，当下处于月底备库节点，部分厂家近期有采购需求，价格接受度有所上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为3.3，一体化企业情绪因子为3.0（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，正值月末采购节点，硫酸镍供应整体偏紧，镍盐价格或仍有上行空间。 镍生铁: 9月29日讯，SMM10-12%高镍生铁均价954元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比下滑0.5元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为2.33，环比下滑0.01。从供应端来看，在成本支撑及矿紧预期下，市场报价虽有下滑趋势，但整体仍保持坚挺。需求端来看，不锈钢成品价格环比走低，下游利润压制采购价格，同时临近长假，市场成交氛围较淡，对高镍生铁价格形成压力。整体来看，终端消费表现旺季不旺，高镍生铁价格有一定下滑，但在传统旺季中叠加成本支撑，预计短期内高镍生铁价格难以大幅下跌。 不锈钢: SMM9月29日讯，SS期货盘面显现出明显的走跌回落趋势。今日，金属期货盘面普遍呈现下跌态势，SS受此影响亦跟随下跌，盘中最低点跌破12750元/吨。在现货市场方面，受期货盘面走低的带动，加之近期镍系原料价格有所松动，不锈钢市场信心不足。此外，临近十一假期，多数节前备货已基本完成，市场观望情绪浓厚，导致成交较为清淡。部分贸易商目前主要忙于前期订单的发货等工作。 期货方面，主力合约2511走跌回落。上午10:30，SS2511报12795元/吨，较前一交易日下跌45元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在325-625元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8100元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13100元/吨，佛山均价13100元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷25650元/吨，佛山地区25650元/吨；热轧316L/NO.1卷，两地均报24950元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 尽管当前正值“金九银十”的传统消费旺季，但下游终端需求回暖较为有限，市场采买情绪依旧低迷。临近十一假期前夕，节前备货需求却未显现，导致成交平淡，连续11周的不锈钢社会库存去库进程结束，社会库存有所增加。尽管月内部分不锈钢厂因产线超低排放改造及检修影响产量，但整体不锈钢排产量仍处于相对高位，供给整体较为宽松。加之短期宏观政策利好出尽，SS期货盘面周内整体呈现偏弱震荡态势，市场信心不足。此外，原料端方面，尽管青山上调了10月高碳铬铁钢招价格，但与市场前期预期一致，铬铁零售价格已达相当水平，前期走强看涨趋势结束，整体价格以持稳为主；高镍生铁价格周内出现松动，不锈钢成本支撑有所减弱。尽管当前市场情绪偏弱，但鉴于仍处于传统旺季，且库存虽有所提升但仍处于低位，不锈钢厂仍面临成本利润倒挂局面，短期不锈钢价格难有明显回落。 镍矿: 菲律宾镍矿价格本周持稳 国内港口库存继续增加 本周菲律宾镍矿价格暂稳。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为41~43美元/湿吨，NI1.4%CIF价格为49~51美元/湿吨，NI1.5%CIF价格为56~58美元/湿吨。供需方面来看，本周，当前有一个10级台风在菲律宾西部以形成，该台风会途经菲北部海域后最终在广东登陆，登陆时会达到13-15级。该台风不会对现有主要矿区装船产生太大影响。港口库存方面，截止到上周五9月19日，全国港口镍矿库存量为971万吨，环比增加18万吨。折合金属量约7.62万镍吨。港口库存随着发运量进入高峰，库存持续增加。需求方面，NPI价格在本周小幅走低，在经历过过去近两个月的涨价后，预计短期讲保持高位震荡。下游不锈钢需求在10月，或有走弱的可能。从当前国内镍矿整体供需来看，整体依旧偏宽松。海运费方面，本周海运费价格持稳，菲律宾到连云港海运费均价为11.5美元/吨。预计短期在发运量进入高峰下，海运费仍将维持高位。后市来看，随着进入10月份，菲律宾镍矿主产区雨季即将在11月到来。菲律宾矿山挺价意愿将进一步增强。国内冶炼厂预计也将在10月增加采购量，以完成应对雨季的备货。预计菲律宾镍矿价格短期或将小幅走高。 36家镍矿IUP遭遇临时暂停，新的价格走势将至? 印尼镍矿本周价格持稳。基准价方面，印尼内贸镍矿基准9月下半期为15,000美元/干吨。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22.2 美元，1.5%品位均幅为25.2美元, 1.6%品位均幅为25.7美元。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.5-53.8美元/湿吨，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周持平。 火法矿市场来看，主要矿区的雨季已基本结束。然则在监管层面，镍矿石的前景依然充满不确定性。从RKAB方面，目前的供应仍被认为足以满足需求。新的一年期RKAB规定预计将在九月份发布，但尚未正式公布，市场普遍预期明年的申报或将出现延迟。与此同时，政府近期实施的临时暂停措施加剧了市场对镍价的预期。需求端方面，本月市场上逐渐显出采购稍微量增加，并预计自下月起，市场将进入备货阶段。买方倾向于提前锁定供应，以防止更多矿企被暂停生产而导致矿石短缺。总体而言，在当前监管不确定性下，镍矿价格具有上行潜力。 湿法矿方面，供应端来讲，褐铁矿的供应仍然充足。自八月份以来的 1–2 个月备货需求基本已经得到满足，短期内无需额外采购，因为 MHP 的产量在 2025 年底之前尚未增加。然而，受印尼明年 RKAB 政策以及 2026 年新 HPAL 冶炼厂可能提前备矿的影响，或将支撑价格的走势，湿法矿的价格下行空间有限。

SMM镍9月29日讯： 宏观及市场消息： （1）工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，其中提到，2025—2026年，有色金属行业增加值年均增长5%左右，经济效益保持向好态势，十种有色金属产量年均增长1.5%左右。 （2）国家统计局公布1~8月份全国规模以上工业企业（以下简称规上工企）利润数据。数据显示，8月份，规上工企利润呈两位数增长，由7月份下降1.5%转为增长20.4%。工业企业当月利润改善明显，从三大门类看，1~8月份，制造业规上工企利润增长7.4%，较1~7月份加快2.6个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业规上工企利润增长9.4%，加快5.5个百分点；采矿业规上工企利润下降30.6%，降幅收窄1.0个百分点。 现货市场： 9月29日SMM1#电解镍价格120,700-123,300元/吨，平均价格122,000元/吨，较上一交易日价格下跌450元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,200-2,400元/吨，平均升水为2,300元/吨，较上一交易日下跌50元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-150-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2511）夜盘弱势震荡，尾盘小幅收跌。主力合约2511最新收报120,790元/吨，下跌1,050元/吨（跌幅0.86%)。29日开盘后，盘面维持弱势运行态势，截至午盘收盘，报120,990元/吨，跌0.7%。 临近中国国庆长假，市场整体交投意愿下降，节前避险情绪浓厚，预计镍价仍将维持弱势运行，沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。长假期间需密切关注海外宏观数据及政策动向，可能对节后镍价造成影响。

本周镍价整体呈现冲高回落的态势。沪镍主力合约（2511）周初开盘122,790元/吨，之后有所回落，截至26日收于121,380元/吨，较上周下跌0.12%。LME镍价本周也小幅下跌，最新报价15,210美元/吨，跌幅0.43%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价122,720元/吨，环比上周降低300元/吨，金川镍升水本周均值为2,350元/吨，环比上周持平，主流电积镍升水区间本周维持在-100-200元/吨，较为稳定。成交方面，本周精炼镍现货成交情况好转，主要因下游国庆节前有备货需求，成交量有所增加。 周内，印尼能源与矿产资源部对190家未缴纳复垦保证金的矿业公司实施了行政制裁，其中涉及约30余家镍矿企业，外加印尼铜矿事件扰动，二者共同挑动了市场对矿端供应稳定性的担忧情绪，镍价出现反弹。本周美国公布的数据显示，第二季度GDP年化季率终值被大幅上修至3.8%，创两年新高。同时，当周初请失业金人数下降至21.8万人，数据强劲提振美元，给镍等基本金属带来了下行压力。国务院总理李强在纽约与美国友好团体座谈时表示，中美产业结构互补性强，加强经贸合作互利共赢，为全球贸易环境带来了积极预期，在一定程度上缓和了市场的悲观情绪。预计镍价短期仍震荡运行，沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。 库存方面，本周上海保税区库存约为3700吨，环比上周持平。 国内社会库存约为4.08万吨，环比上周去库656吨。

9.26 晨会纪要 宏观: （1）美国公布与欧盟关税协议的正式文件。美国正式下调对欧盟汽车关税至15%，自2025年8月1日起生效。 （2）FOMC今年票委、芝加哥联储主席古尔斯比警告不要进行一系列降息，称其对通胀问题仍存忧虑，下次会议不愿支持降息；旧金山联储主席戴利则认为经济增长、劳动力等放缓，而通胀低于预期，或应进一步降息。 纯镍: 现货市场： 9月25日SMM1#电解镍价格122,700-125,400元/吨，平均价格124,050元/吨，较上一交易日价格上涨1,600元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,200-2,400元/吨，平均升水为2,300元/吨，较上一交易日降低50元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2511）开盘报121,900元/吨，盘中最高触及123,550元/吨，最终收盘于122,990元/吨，涨幅1.08%。 全球第二大铜矿Grasberg因泥石流进入不可抗力状态，引发了市场对金属供应收紧的忧虑。此事件虽不直接涉及镍，但传导至整个基本金属市场，间接带动镍价。镍价短期反弹但上方空间有限，预计后市依然维持震荡运行，沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。 硫酸镍: 9月25日，SMM电池级硫酸镍指数价格为28047/吨，电池级硫酸镍的报价区间为28100-28300元/吨，均价较昨日有所上涨。 从成本端来看，昨日铜矿事件带动有色普涨，伦镍价格有所上行，镍盐生产即期成本走高；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场散单流通量较少，叠加原材料成本压力，有力支撑镍盐厂报价；从需求端来看，临近月底备库节点，部分厂家近期有采购需求，价格接受度有所上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.7，下游前驱厂采购情绪因子为3.3，一体化企业情绪因子为3.0（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，正值月末采购节点，硫酸镍供应整体偏紧，镍盐价格或仍有上行空间。 镍生铁: 9月25日讯，SMM10-12%高镍生铁均价954.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日环比下滑0.5元/镍点。高镍生铁市场情绪因子为2.36，环比下滑0.01。从供应端来看，目前高镍生铁国内冶炼厂仍处于成本倒挂状态，成本支撑仍存，使冶炼厂报价相对坚挺。从需求端来看，下游不锈钢企业利润也受到压制，近期采购意愿低迷，叠加当前多数钢厂库存充足，市场难寻固定价成交，近日成交价格下方支撑力小幅减弱。整体来看，在市场货源充足，整体采销情绪低迷的情况下，高镍生铁价格承压，上行通道阻力明显。 不锈钢: SMM9月25日讯，SS期货盘面呈现偏强震荡的走势。日内整体走势偏强，但上行幅度相对有限，大部分时间价格维持在12900元/吨以上。现货市场方面，受SS期货盘面偏强运行的影响，市场情绪有所回暖，部分贸易商报价有所上调，但实际成交依然较为平淡，主要成交集中在低价货源。随着台风“桦加沙”过境，佛山地区今日已逐步恢复正常。本周内，社会库存结束了连续11周的去库趋势，周内库存有所增加，环比上周增长1.32%，达到90.9万吨。 期货方面，主力合约2511偏弱震荡运行。上午10:30，SS2511报12905元/吨，较前一交易日上涨20元/吨。无锡地区304/2B现货升贴水在315-615元/吨区间。现货市场中，无锡冷轧201/2B卷均报8050元/吨；冷轧毛边304/2B卷，无锡均价13200元/吨，佛山均价13200元/吨；无锡地区冷轧316L/2B卷25650元/吨，佛山地区25650元/吨；热轧316L/NO.1卷，两地均报24950元/吨；无锡、佛山两地冷轧430/2B卷均为7600元/吨。 尽管当前正值“金九银十”的传统消费旺季，不锈钢下游终端需求较前期确实有所回暖，但由于月内不锈钢厂产量同步增加，不锈钢市场并未呈现出明显的走强态势。市场从业者普遍感受到整体氛围较为冷清，市场并未展现出旺季应有的热烈成交景象。尽管库存逐步下降，但不锈钢现货价格却上涨乏力。本周内，美联储降息正式落地，幅度为25个基点，与市场前期预期一致。SS期货原本就难以突破前期13000元/吨的瓶颈，在宏观利好短期兑现结束后，盘面走势转为下行。现货市场下游对高价的接受度本就较低，期货价格回落后进一步加剧了市场的观望情绪。此外，成本端的镍、铬原料价格进一步上涨也遭遇阻力。虽然短期内受传统旺季、社会库存偏低以及临近十一节前备货需求的影响，不锈钢价格难以出现明显跌幅，但当前进一步上涨的动力已明显不足。 镍矿: 本周菲律宾镍矿价格暂稳。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为41~43美元/湿吨，NI1.4%CIF价格为49~51美元/湿吨，NI1.5%CIF价格为56~58美元/湿吨。供需方面来看，本周，当前有一个10级台风在菲律宾西部以形成，该台风会途经菲北部海域后最终在广东登陆，登陆时会达到13-15级。该台风不会对现有主要矿区装船产生太大影响，但会严重影响上下船只，预计影响期将持续到24日。港口库存方面，截止到上周五9月19日，全国港口镍矿库存量为971万吨，环比增加18万吨。折合金属量约7.62万镍吨。港口库存随着发运量进入高峰，库存持续增加。需求方面，NPI价格在本周价格涨势放缓，价格整体趋稳。从9月产量预期来看，预计9月国内NPI产量小幅增加。镍矿整体供需来看，整体依旧偏宽松。未见明显成交增量。海运费方面，本周海运费价格持稳，菲律宾到连云港海运费均价为11.5美元/吨。预计短期在发运量进入高峰下，海运费仍将维持高位。后市来看，随着进入Q3末，菲律宾矿山挺价意愿增强。但国内冶炼厂接货情绪一般。预计双方博弈将会增加。国内港口库存量级较高下，对现货价格形成压力。预计菲律宾镍矿价格短期或将持稳运行。 印尼镍矿本周价格持平。基准价方面，印尼内贸镍矿基准9月下半期为15,000美元/干吨，与上一期增了0.68%。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22.2 美元，1.5%品位均幅为25.2美元, 1.6%品位均幅为25.7美元。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.5-53.8美元/湿吨，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周持平。 火法矿市场来看，在供应方面，苏拉威西和哈马黑拉正进入旱季，仅有零星降雨，这预计将支持更高的矿石产量，可能增加市场供应。关于RKAB 批准，最新一轮配额修订预计将在本月公布，随后将提交 2026 年的新 RKAB，如能源与矿产资源部（ESDM）所示。同时，林业工作组仍在对矿业公司进行调查，但目前为止，这些活动对镍矿生产影响不大。 在需求方面，NPI市场保持稳定，价格略有上涨。市场反馈显示矿石采购有所改善，因为部分冶炼厂在 9 月增加了 NPI 产量。展望未来，镍矿价格在短期内可能保持稳定。尽管矿山和冶炼企业采取观望态度，林业工作组的行动在某些程度上带来轻微的上行情绪，有助于整体价格保持稳定。 鉴于湿法矿，供应方面，湿法矿的供应量相对于当前市场需求仍然充足。预计额外的 RKAB 批准将很快落实，这在短期内可能进一步加剧供应过剩的风险。在需求方面，大多数冶炼厂目前并不急于主动采购矿石，导致市场相对平稳。展望未来，湿法矿价格下行空间有限。新 RKAB 批准的预期，加上 2026 年即将投产的 HPAL 项目可能提前进行矿石采购，有望对价格提供支撑，湿法矿的价格下行空间有限。

SMM镍9月26日讯： 宏观及市场消息： （1）当地时间9月25日，国务院总理李强在纽约同美国友好团体座谈。李强表示，中美关系是世界上最重要的双边关系，两国可以成为、也应当成为伙伴和朋友。中美两国市场结构差异较大、产业结构互补性强，在国际产业链中都占据重要位置，双方加强经贸合作互利共赢，惠及全球。与会美方人士表示，美国企业界看好中国经济发展前景，将继续扩大在华投资，为促进两国合作、增进相互了解发挥桥梁作用。 （2）美国第二季度GDP被大幅上修至增长3.8%，创两年新高，前值为3.3%；美国至9月20日当周初请失业金人数录得21.8万人，为2025年7月19日当周以来新低，前值由23.1万人修正为23.2万人。 现货市场： 9月26日SMM1#电解镍价格121,100-123,800元/吨，平均价格122,450元/吨，较上一交易日价格下跌1,600元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,200-2,500元/吨，平均升水为2,350元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2511）夜盘价格持续走低，收报121,680元/吨，下跌1,050元，跌幅为0.86%。日内开盘后在12.1万元价位维持弱势震荡。 印尼前期铜矿事件扰动对镍的影响消退，镍价回落。在供应过剩和高库存的基本面格局未发生根本性转变的背景下，叠加宏观面美元强势的影响，预计短期内镍价将维持弱势震荡，沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。

SMM镍9月25日讯： 宏观及市场消息： （1）美国公布与欧盟关税协议的正式文件。美国正式下调对欧盟汽车关税至15%，自2025年8月1日起生效。 （2）FOMC今年票委、芝加哥联储主席古尔斯比警告不要进行一系列降息，称其对通胀问题仍存忧虑，下次会议不愿支持降息；旧金山联储主席戴利则认为经济增长、劳动力等放缓，而通胀低于预期，或应进一步降息。 现货市场： 9月25日SMM1#电解镍价格122,700-125,400元/吨，平均价格124,050元/吨，较上一交易日价格上涨1,600元/吨。金川1#电解镍的主流现货升水报价区间为2,200-2,400元/吨，平均升水为2,300元/吨，较上一交易日降低50元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-200元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2511）开盘报121,900元/吨，盘中最高触及123,550元/吨，最终收盘于122,990元/吨，涨幅1.08%。 全球第二大铜矿Grasberg因泥石流进入不可抗力状态，引发了市场对金属供应收紧的忧虑。此事件虽不直接涉及镍，但传导至整个基本金属市场，间接带动镍价。镍价短期反弹但上方空间有限，预计后市依然维持震荡运行，沪镍主力参考区间为12.0-12.4万元/吨。