5月20日讯：供应方面：SMM数据显示4月国内电解铝产量351.5万吨，同比增长4.98%。前4月累计增长5.4%。上周国内电解铝运行产能提升至4280万吨附近，云南复产规模接近90万吨，剩余大部分产能有望于6月中旬逐渐完成复产。内蒙古华云三期42万吨电解铝项目计划近期通电启槽，净增产能约17万吨。此外四川和贵州地区20多万吨产能有望二到三季度复产。近期进口维持深度亏损状态，海关数据显示4月我国原铝进口量仍在20万吨以上，五六月有望回到15万吨以下水平，仅维持长单进口规模。

需求方面：SMM数据显示上周国内铝下游加工龙头企业开工率持稳于64.9%。线缆板块在国网、光伏订单支撑下开工表现稳健，行业出货量处于旺季水平行业开工小幅走高。型材板块开工承压，等待政策落地后续订单需求情况。板带箔及原生合金板块龙头企业持稳生产。

库存方面：过去一周铝锭库存下降1.9万吨至75.9万吨，铝棒库存下降1.4万吨至18.6万吨。现货方面，华东铝锭现货贴水扩大50元至100元，华南贴水扩大105元至185元，华南铝棒加工费再度回落至200元以下。虽然现货反馈不佳，但从周度铝水产量上来看还没有明显下降迹象。

总体来看，宏观情绪引导有色突飞猛涨，铝基本面也有支撑，在供给同比增长接近10%的情况下库存仍维持在近年偏低水平，二季度有望继续实现较大的去库规模并回到低库存状态。沪铝突破近一个月以来运行区间上沿后将测试前高21345元阻力，周一在该位置再收长上影线显示阻力仍较强，维持多头思路但不宜追涨。

上周氧化铝2407收盘于3779元，下跌1.28%。各地现货指数上涨约30元达到3680-3760元区间。

北方矿山短期内大规模复产依然困难，山西部分矿山进入复产准备阶段，河南地区矿山产量逐渐增加，但增量幅度十分有限。受驳船短缺及雨季临近等因素影响，进口矿石短期扩大增量也有较大难度。高利润状态下氧化铝企业生产积极性高但继续受限于矿石供应紧张，运行产能抬升幅度有限依然在8400-8500万吨附近，需求端云南电解铝持续复产带来增量。以目前氧化铝8500万吨运行产能和电解铝4280万吨产能叠加非冶金需求粗算，氧化铝市场依然维持在偏紧状态。周一有色及贵金属大涨带动下氧化铝突破5月运行区间上沿打开上方空间，短期情绪亢奋，不过技术上形成顶背离，继续上行空间仍待观望，但远期供应可能边际转向宽松且当前利润水平极高，关注4000元附近远月保值参与。