市场担忧新喀镍矿供应受阻,沪镍一路上涨,一度突破15万元/吨的高位。
分析
新喀里多尼亚是位于南太平洋的一个法国海外属地,主要由新喀里多尼亚岛和洛亚蒂群岛组成,1774年由英国航海家詹姆斯·库克发现,1853年成为法国的殖民地,1946年成为法国海外领地,1986年12月,联合国大会通过决议,新喀被列入联合国非自治领土名单。
镍产业是新喀的支柱产业,贡献了主要的GDP增长。据USGS数据,2022年新喀里多尼亚镍储量710万吨,占比全球6.96%,镍矿产量19万吨,占比全球5.76%。新喀的镍矿以红土镍矿为主,品位较高,主要出口亚洲国家,出口产品以镍铁和镍矿为主,其中镍铁不同于印尼的NPI,新喀主产的是Feni。2023年,中国从新喀进口镍铁15.15万吨,占全年进口量的1.79%,从新喀进口镍矿316.24万吨,占比7.07%,总体来看占比并不高。但由于中国镍矿进口较为依赖菲律宾,而菲律宾镍矿发运又存在季节性扰动,每年菲律宾雨季镍矿进口会出现回落,所以在此期间新喀的镍矿供应就成为了重要的补充,海关数据显示每年12月至次年3月,新喀镍矿进口占总进口量的比例将会提升至到15%上下,而其他月份占比则维持在5%左右。
新喀里多尼亚此前共有三大主要镍冶炼项目,分别是Glencore(嘉能可)的KNS,以及Prony Resources(普罗尼资源)等。
虽然Glencore在KNS上拥有49%的股权,但同样拒绝为其在新喀的镍业务再提供资金支持,虽然法国政府表示可以为KNS每年减少约2亿欧元的能源费用,但Glencore认为即便如此KNS依然很难实现盈利,最终2024年2月12日,Glencore表示将关闭并出售KNS的股份,工厂将因此停产6个月。
Prony Resources是新喀本土矿企,其51%股份由新喀里多尼亚地方当局和其他地方利益集团持有,Trafigura(托克)持有19%的股份,其余股份由Prony和投资公司Agio Global的合资企业持有,其在新喀的主要镍项目是2021年从Vale(淡水河谷)手中购买的VNC。
关于本次社会局面扰动对镍的影响,我们认为影响有限。从季节性角度看,菲律宾雨季导致中国镍矿进口下降,此时新喀的供应将显得尤为重要,但目前菲律宾正逐步走出雨季,国内镍矿进口也正在恢复,因此边际扰动不大。况且,新喀镍供应下滑是早已被市场计价过的因素,这一点源自于新喀三大镍项目的生产困境,而非社会局势扰动。但市场仍对新喀局势表现出了担忧,我们认为背后原因或是“谈矿色变”的情绪在作祟,目前印尼RKAB审批进度并未更新,因此市场仍在担忧印尼镍矿供应紧缺问题,而我们的观点是:①新喀供应量级有限,其扰动程度远不及印尼市场;②矿端担忧影响成本支撑,印尼方面在没有新的进一步限制性措施出现的情况下,矿端影响将更多是支撑因素而非催化助涨因素。
展望后市,关注宏观预期的转变。目前镍价的逻辑仍是有色的贝塔行情,不过交易逻辑已经由再通胀出现转变。2024年4月,美国CPI当月同比3.4%,核心CPI同比3.6%,相较3月份均有所回落,符合市场预期,同时零售月率相较3月也出现回落,不及预期,因而通胀压力减轻以及经济基本面疲态略显的组合,使得美联储降息预期有所走强,镍价因此短期出现反弹。对于后市走势,一方面市场过度计价新喀事件导致供应偏紧的影响,我们预期由此产生的溢价可能出现回吐,另一方面,目前镍价走势的主要逻辑仍在锚定有色板块,关注宏观预期转向产生的扰动,一是美联储政策转向的预期,二是关注市场对于滞涨的确认。