上周美联储主席鲍威尔在参议院银行委员会听证会上再度夯实鹰派立场，称今年再次加息两次将是适当的，解决通胀问题仍有很长的路要走，不认为降息会很快发生。金融条件持续收紧将给有色金属带来持续压制。国内LPR下调彰显较强逆周期发力信号，但也显示当前经济偏弱需求不足的事实，金融市场仍在预期和现实间博弈。

供应方面：三季度电解铝供应端变化核心在云南复产，近期云南地区降水显著偏多于往年同期，上周云南电网下发正式通知完全放开电力负荷，当地190万吨产能进入全面复产阶段，三季度开始逐渐体现产量变化。不过考虑年末电力尚难以确保，企业或相对谨慎对待，最终复产规模还需持续关注。需求方面：6月SMM数据国内铝下游加工龙头企业开工率持续走低，低于去年同期水平，订单开始下滑，淡季氛围显现。库存上来看，过去一周恰逢端午假期，铝锭库存回升0.5万吨至52.7万吨，铝棒库存回升1.3万吨至15.7万吨，连续三周增加且多地加工费再度向0靠近。消费整体边际向弱，后续随着淡季铝水比例的缓慢向下，铸锭量增加可能加速库存的拐点，去库已经进入尾部阶段。

总体来看，产业方面，铝锭低库存状态下现货高升水令沪铝具备一定韧性，不过云南全面复产启动，消费边际向弱，去库进入尾部阶段，三季度供需预期转向过剩，电解铝平均成本仍有下降空间。铝基差有收窄迹象显示偏强势头正在减弱，预计沪铝震荡中重心有下移可能，维持逢高沽空思路。

氧化铝： 上周氧化铝现货指数小幅小跌3元至2807元附近。近期云南电解铝复产启动，需求上升令平衡有阶段性逆转，现货跌势缓和。机构不完全统计上周山东地区合计成交2万吨氧化铝现货，成交价格为2740-2750元/吨，山西地区合计成交3.8万吨现货，成交价格2770-2785元/吨，买方均为西北方向的刚需电解铝厂。周一2311合约大幅增仓4万手收盘于2802元，高于多数地区现货价，接近北方高成本产能成本。产能过剩的氧化铝价格围绕成本区域波动仍是主旋律，考虑现货价格阴跌，沪铝重心有下降可能，期货如继续走高则考虑偏空参与。