1. 行业资讯

1.1 SMM：铝板带行业开工大幅好转 但疫情仍对下游开工有干扰

本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周上涨1.2个百分点至67.2%。

分版块来看，本周铝线缆及铝箔版块开工有所增长，主因河南地区企业开工受疫情影响减弱，企业开工好转，补产前期订单。周内广东、山东等地疫情对型材等版块有所干扰，企业开工受限下滑。此外，上游铝棒厂发运铝棒仍然受阻，推动各地铝棒加工费维持高位，型材企业采购方面也是有所观望，逢低采购为主。预计下周开工率或仍受疫情影响。周内铝合金及铝板带等版块生产整体持稳，企业多按订单生产为主，周内铝价深跌，企业多低价补库，但再生铝合金价格低迷，企业盈利不佳，后续开工难言好转。

整体来看，目前国内多地突发疫情对下游加工企业影响较大，目前加工企业运输不畅成品库存出现了一定的增加，这一定程度考验下游的现金回笼速度。目前据企业反馈，河南等地封控有所放松，但此消彼长的突发疫情也将会干扰后续下游开工。

1.2 中国经营报：铝企前三季度业绩分化 多地项目减产

今年前三季度，申万铝行业31家A股上市公司中，神火股份、云铝股份、南山铝业等16家公司实现归母净利润同比增长，涨幅在6%~632%之间。

不过，天山铝业、中国铝业等15家公司同比则出现下滑，降幅在6%~394%之间。一位资深铝行业研究人士表示：“总体来讲，今年三季度开始，铝价下行，而成本居高不下，是造成行业多家公司业绩表现不佳的基本原因。”

此外，近期四川、云南、河南等多地出现项目减产，云铝股份和神火股份旗下位于云南地区的子公司的部分产能以停槽方式开展用能管理；地处河南的中孚实业和焦作万方则表示暂未受到影响。

2. 品种逻辑

2.1 盘面情况

昨天日盘铝价如预期高位回调，但夜盘继续偏强运行，主要原因在于当前电解铝交易逻辑更偏向基本面。宏观上，欧美加息仍然对有色板块产生压力。

但当前市场对供应的关注度偏高，一是LME宣布将在11月中下旬公布最后决定，俄铝面临着非常不确定的前景，一旦出现制裁，短期内势必会引起市场供应的慌乱，但长期内的影响会被淡化。

二是随着采暖季和枯水期的到来，市场比较关注云南、河南等地的减产是否会进一步发酵。

2.2 国内逻辑

近几个月多地陆续减产停产，供应端扰动持续。

目前库存虽持续处于历史低位，但近期去库并不流畅，主要在于房产端的需求动力并不强，但今年铝材出口表现亮眼，1-10月份较去年同期增长24.9%。

成本相对支撑仍在。

近几个月预焙阳极和氧化铝的价格较之前期均有微幅下调，但与当下更低的铝价相比，原材料成本仍然偏高，因此部分地区铝厂处于持续亏损。

2.3 国外逻辑

近期欧洲天然气价格持续回落，主要还是跟欧洲短期的天然气储备相对充足有关，但能源蓄水池的蓄水能力并不强，长期内欧洲仍然面临能源不足的问题，成本塌陷的可能性较低。

2.4 核心逻辑

短期关注供应矛盾与宏观风险的对垒，铝价短期可能有较大的波动风险。中长期，重心下移。

3. 现货成交

今日SMM佛山铝价对11合约升水225元/吨，较昨日下调65元/吨，现货均价录得18680元/吨，较昨日涨70元/吨。第二交易时段，沪铝重心小幅上移，广东等地区疫情干扰，接货不多的情况下，持货商挺价乏力，市场情绪略低，实际成交集中在对SMM华南铝价贴水100元/吨-升水40元/吨，成交价格在18580-18720元/吨，高价成交稀少。

4. 策略建议

阶段性的多单部分止盈；长期空头配置，可尝试轻仓买入空单。建议关注海外电力短缺程度、国内消费、云南水电、LME及美国是否对俄铝进行制裁等风险点。

【信达期货研究所】

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