上周内外锡价调整，周一沪锡延续震荡，加权指数整体持仓较低。技术上，内外锡价调整形态良好，基本获得日、周均线组合支撑。其中，伦锡连续阳线震荡，LME锡库存持续小步出库到5945吨、半年低位。国内社库虽高，但市场预计春季“供淡需稳”下显性库存见顶概率大。继续对沪锡持看涨预期，价格波动节奏关注国内社库变化。

上游，春节影响，海关推迟公布1-2月锡精矿及精炼锡进出口数据，我们延续锡原料3月继续紧俏的观点。佤邦来看，统一收取实物税后，即便生产渐快复苏，当前锡价区间下的整体供应量也以佤邦储备的方式受限。虽然上周国内西南地区锡精矿加工费没有变动，但节后锡价下调，精矿加工费持稳，也反映了一定的紧悄。印尼方面，大选悬念虽已落地，但3月中下旬新总统正式交接前，矿产品的审批速度仍可能较慢。我们认为原料库存上，佤邦及国内都已在偏低水平。上周云锡投资者关系平台对资源紧俏、算力金属的反馈也较频繁。

下游，锡消费回暖较快，上周五锡价日内下探，吸引部分补库，SMM社库当周减少388吨至12799吨，锡价低位买兴较强。部分外贸企业反映锡锭资源较紧。周一现锡报215750元/吨，对交割月实时升水130元，且沪锡基本延续正向排列。1月国内焊料企业开工率、耗锡量较好，2月季节性影响主要体现在假期的7-10天里，目前恢复稳定。数据显示，韩国2月前20天半导体出口额创30个月以来最高增幅，同比增长39.1%，这是自2021年8月以来的最快涨幅。同时，海外股市持续受益于AI算力题材。不过从实际消费用量上，更新换代，可能并不能从根本上提振锡的实际边际用量。2024年锡消费的亮点依然是半导体周期的回暖。

综上，本轮锡价上涨的持续性较强，延续多配，目标指向23-24万元。