5月20日讯：4月中旬起，随着宏观资金热度退去，沪铝期货价格也经历了从狂热到冷静的转变，不再继续向上突破。在20500元/吨的高位盘整接近一个月后，5月17日宏观层面再度迎来利好，沪铝在再度拉涨，并在今日刷新了近期的最高点，达到了21370元/吨。在宏观资金的强势推动下，向上趋势变得相当明确。受到资金青睐的金、银、铜等金属品种纷纷出大涨。但今日沪铝盘面拉出长上影线，在一定程度上表明了市场向上的压力仍然存在，究其根本是基本面上没有足够的支撑给与配合。在未来的走势中，市场是否能够持续上涨，还需要看基本面是否能够给出更多的支撑。

供应端上，4月份，我国电解铝的建成产能稳定在4519万吨，环比11个月无变化。根据产能等量（或减量）置换的政策要求，预计未来建成产能将呈现只减不增的趋势，逐步向向4500万吨这一水平逼近。然而，尽管建成产能保持平稳，实际运行产能在4月却出现了小幅增长。当月运行产能增加了52万吨，达到4262.07万吨，同时开工率也实现了环比增长，达到94.31%，较之前提升了1.31%，这主要是因为电解铝利润情况较好，铝价持续处于2万元/吨之上的高位，使得盘面即使利润高达3065元/吨（全国100%的铝厂实现了盈利），不管是在产企业还是待复产企业都有足够的动力去提产。从产能变动上来看，对运行产能的增长贡献最大的要属云南地区的电解铝企业。由于4月来水情况较好，三峡水位处于近三年同期最高位，云南地区的供电得到改善，推动了当地电解铝的第二轮复产计划。截至4月底，云南地区的运行产能已达到515万吨，较3月增长了48万吨，这一增长贡献了全国运行产能提升的92.3%。考虑到云南运行产能峰值为565万吨，剩余仍有50万吨的产能待复产，近期水位偏低，预计全面复产将推迟至6月份；另外，新疆与广西地区之前各有一家铝厂因检修而停产，在高利润的驱动下，这两个地区的铝厂迅速结束检修进入生产，也为4月的运行产能增长做出了贡献。产能与开工率的双增长在产量数据上得到了体现。4月份，国内电解铝产量为351.5万吨，同比增长4.98%，环比略有下降1.13%。然而，从日均产量来看，环比实现了小幅增长，达到11.72万吨。

需求端上，从初级加工环节来看，此前停产的铝棒有复产迹象，铝棒的加工费也有向上抬头的趋势，预示着铝棒消费这一环节有所缓解，锭强棒弱的局面有所改善。从型材环节来看，不论是建筑型材还是工业型材，在金三银四传统消费旺季的开工率都有明显修复。进入5月后，从周度数据来看开工有所回落，从4月的62.3%回落至60%左右，淡季效应并不十分明显，主要原因也是地产需求偏淡，导致季节性效应有所减弱。而地产虽然暂未发生实质性的变化，但需求存在增量预期。5月17日，地产迎来诸多利好，四项重磅政策同时出炉。首先是取消了全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率的政策下限；另外，从5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点；并且首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套不低于25%；此外，央行宣布设立3000 亿元保障性住房再贷款，支持地方政府以合理价格收购已建成未出售商品房用作保障性住房。这虽然不能对地产的竣工端进行立竿见影的提振，但从消息面角度体现了国家层面的决心，要先提振需求，再打通地产企业从销售回血到买地投资的通道，最终利好包括竣工端在内的整个地产市场。

从宏观层面上来说，一方面是美国4月CPI和零售销售月率数据均表现较弱，年内降息预期再起，利好整个大宗商品。再加之地产四重利好释放，与地产相关的所有品种迎来“春天”。国内国外利好叠加之下，于上周五迎来本轮有色的上涨行情。考虑到铝的基本面矛盾并不十分突出，尤其是现在利润情况较好、但需求尚未有实质性提振的背景下，沪铝在此轮上涨行情中的表现或弱于强势有色品种，甚至出现先一步的回落动作，获利资金止盈线破即可离场，观察后续运行逻辑。由于目前仍处高位，不排除资金修正后重新入场做多的可能性，但若高位不能继续维持则代表重回基本面逻辑，向下趋势确定后可跟随进场做空。