临近8月，市场敏感关注缅甸可能再次出现的资源管制方案，这仍可能引发短线锡价大涨。海外，0-3月现货升水继续下调到245美元,伦锡库存累增至4755吨，且注销仓单水平不足0.5%。国内锡市延续供求双弱，交投上，市场倘若再次交易缅矿题材，盘面出现单日短线低仓量拉涨，消费淡季及高库存下，建议参与短线空头。倘若锡价延续震荡，则以观望为主。 供应上，市场认为缅矿锡资源管理可能持续2-3个月，6月缅矿进口没有出现明显的突击放量，单月表现较稳；锡精矿单月进口缓慢走高到年内高点，但上半年累计进口量低于去年同期，降幅超过10%。云锡减产、银漫复产爬坡至1000金属吨/月状态下，国内锡精矿加工费略微上调到1.4-1.6万元/吨。继续关注国内炼厂生产减量影响，不过市场正处淡季，感知暂时有限。 消费方面，国内锡消费延续淡季，6月集成电路产销当月同比增速放缓至5.7%，上半年累计增速再次降至-3%，机构预期本月延续淡季消费。库存上，SMM社库延续1.2万吨高位。现货报价积极性一般。 整体，供应消息正在兑现，三季度减损确定性高，但内外库存处在高位，消费清淡，沪锡持仓兴趣较低。交投上，市场倘若再次交易缅矿题材，盘面出现单日短线低仓量拉涨，消费淡季及高库存下，建议参与短线空头。倘若锡价延续震荡，则以观望为主。

近期云南电解铝产能恢复速度快于预期，机构统计复产接近70%，8月底前有望实现180万吨产能增量，产量变化将逐步体现。需求方面：上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续下滑0.2个百分点至62.9%，与去年同期相比下滑3.4个百分点。铝型材板块开工率五周连降，主因房地产萎靡；铝箔板块开工率亦有下行，主因前期表现亮眼的空调箔订单增速出现回落。库存上来看，过去一周铝锭库存下降1.3万吨至54.5万吨，铝棒库存下降1万吨至8.6万吨，累库表现低于预期，出库偏弱，入库水平暂时偏低于往年。铝水比例将继续回落，华东现货升水降至30元，反馈偏弱。 成本方面：上周氧化铝现货上调约20元，动力煤也有小幅反弹。国内电解铝产能即时平均成本在16000元左右，成本大幅上行可能性不大，自备电利润维持4000元左右。 总体来看，近期宏观情绪对有色有提振，仓单持仓比依然偏高令沪铝具备一定韧性，但产业基本面边际弱化，云南复产速度较快，下游开工继续下降，关注累库能否顺利兑现。沪铝月差收窄，结构对多头的利好削弱，沪铝18500元附近面临年线阻力，考虑逢高偏空参与。 氧化铝方面，上周现货上涨约20元，已连续上涨四周，继续受益于云南电解铝的快速复产以及北方矿石的偏紧。在供应相对平稳的情况下，需求增量令供需阶段性改善。近期氧化铝市场活跃度有提升，市场公开成交样本增多。据机构统计市场成交多集中在氧化铝企业与贸易商之间，下游电解铝厂虽偶有现货采购，但整体仍以执行长单为主。上周期货合约价格跟随现货上涨，并呈现升水。产能刚性过剩将限制氧化铝上方空间，高成本产能2900元上方将成为理论价格上限，不具备持续盈利基础，如本周继续上涨则考虑偏空参与。

美元指数继续反弹的压力下，上周五外盘锡价震荡收低。LME三月期铝价跌0.52%至28550美元/吨。国内夜盘高位回落，沪锡主力2308合约收低于232260元/吨。 早间现货市场在前期期货下跌之际有一定成交，但随着期货价格走强，成交明显下降，市场重回清淡状态。现货升贴水维持弱势。当前市场消费端尚未有实质性改善，虽然产量趋势性稳步下降，但显性库存仍处于高位，抑制锡价上涨空间。 短期政策预期强，叠加终端市场也有改善预期，给予锡价强支撑，但高库存压力下锡价上方暂难进一步突破。建议回调做多思路。

镍矿方面，镍矿1.5%CIF均价51美元/湿吨，较此前一周持平，周内工厂询价转多，矿山报价坚挺，实际成交仍未有改善。镍铁方面，上周五SMM8-12%高镍生铁均价1070元/镍点，较前一周涨25元/镍点。镍铁市场情绪有所回暖，市场成交火热，镍铁议价区间有所上移。 供需面，供应端“HUAYOU”牌电解镍成功在LME注册交割品牌，据麦格理，到明年年底电积镍可能增加20万吨产能，LME可交付供应量增加35%，供应端长线利空不改。消费端近期镍价受消息面短期偏好下游有一定畏高情绪，消费采购意愿较低。 整体，此前美国单个通胀点数据点并不能说明趋势，市场利好情绪来去较快，美指止跌回升，镍价上方受抑无力延续反弹。基本面短期俄镍偏紧，下游观望，供需两淡，镍价短期区间震荡。 本周沪镍主体运行164000-174000元/吨，伦镍主体运行20800-22500美元/吨。 策略建议：观望。

美通胀利好情绪消散，市场情绪回归理性。国内6月经济数据喜忧参半，二季度GDP增长6.3%增长0.8%,不过小幅低于预期.工业增加值和固投表现较好，但社零增速小幅低于市场预期，地产固定资产投资依然疲弱，宏观表现相对稳定。 基本面，供应端此消彼长整体还是复产大于减产，供应压力仍然存在。消费初端铝加工开工率维持淡季并且后续还将维持，终端数据房地产竣工端转弱预期比较浓，其他板块，新能源车和光伏稳定，但是房地产还还是预计会拖累整体消费增量。七八月传统淡季平衡转向过剩，基本面铝价上方有一定压力。不过从库存角度看，铝锭累库速度不快，铝棒重新去库，铝价短期下方有支撑，近期或震荡。 本周沪期铝主体运行17800-18700元/吨，伦铝主体运行2180-2240美元/吨。 策略建议：观望。

铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，关注西南地区电力供应问题对当地电解铝企业的影响，而需求端受行业淡季及出口走弱影响开工偏弱，重点关注后续政策对消费端的拉动情况，短期建议观望思路对待。 氧化铝：云南电解铝推进复产进程，拉动西南地区氧化铝需求，叠加北方氧化铝供应稍受干扰，预计价格可能获得短期支撑，建议观望为主。 市场分析 铝方面：此前一周沪铝价格震荡为主。截至7月21日当周，伦铝价格-2.77%至2210.5 美元/吨，沪铝主力较此前一周-0.11%至18280.0 元/吨。 LME铝现货升贴水(0-3)由此前一周的-44.15美元/吨变动至-40美元/吨。供应方面，周内云南及贵州地区复产仍在推进。需求方面，三季度铝加工行业基本进入行业消费传统淡季，铝下游行业龙头企业平均开工率较此前一周下降0.2%至63.1%，其中铝型材龙头企业开工率较此前一周下降0.5%至62%，铝板带箔板块因行业订单不足，开工上行乏力，铝板带平均开工率较此前一周持平为74.4%，铝箔平均开工率较此前一周持平为80.4%，铝线缆平均开工率较此前一周持平为57.8%，但后续国家宏观政策对消费方面的信心刺激仍是关键，或将支撑终端消费从而带动初级加工端开工回暖。根据SMM，截至7月21日，国内电解铝社会库存55.4万吨，较此前一周库存 0.1万吨，前期市场铝锭货源短缺后，部分电解铝企业开始下调铝水转换率，增加铝锭铸锭量，随着铝锭到货量的提升，下游采货积极性下降，铝锭社会库存缓慢累积。 LME铝库存较此前一周-15075吨至513400吨。 氧化铝方面：截至7月20日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8500万吨，开工率为83.17%。近期氧化铝现货价格抬升，氧化铝期货价格偏强震荡，现货市场成交活跃。供应方面，氧化铝企业多维持正常生产状态。需求方面，云南、贵州地区电解铝企业继续推进复产工作，虽然四川地区有少量产能减产，但对电解铝市场影响不大，西南地区氧化铝市场需求继续回升。短期来看，预计价格存一定支撑，当前价位建议观望为主。

随着市场情绪的回暖，7月锰硅期价自低位反弹，主力合约由最低6430元/吨最高涨至6730元/吨。但由于目前锰硅供应维持高位，需求改善有限，叠加高库存压力，后市锰硅价格仍将振荡寻底。 主产区生产积极 得益于成本端优势，主产区生产积极，锰硅周产量和开工率维持高位。 此外，目前主产区利润情况较好，预计内蒙古、宁夏等地将维持高位开工。与此同时，南方大厂依旧亏损，最新亏损为489元/吨，但目前贵州大厂生产平稳，产量低位回升，而广西在电费无变化的情况下，预计产量仍难释放，云南则受益于电价下行，三季度生产将增加。整体来看，主产区利润尚可，锰硅产量将维持高位，且部分新增产能会在下半年择机投产，供应压力仍将抑制锰硅价格。 消费端表现疲软 钢市淡季特征明显，钢材利润收缩，北方部分品种吨钢利润再度转为亏损，钢厂生产趋弱。 展望后市，建筑钢材需求淡季特征明显，短期难现好转，且长周期看，地产低迷态势未变，而基建投资增速在下滑，加之后续资金存隐忧，中期钢材需求不乐观，钢市基本面存走弱预期。预期与现实博弈下，钢价振荡偏弱运行，难以刺激锰硅需求实质性好转。 库存去化有限 锰硅库存高位去化，但主产区库存仍维持高位。 目前来看，主产区锰硅厂生产积极，高供应下，锰硅厂内库存维持高位，相反钢厂利润在收缩，继续沿用低库存生产策略，钢厂厂内锰硅库存降至极低水平。目前锰硅库存延续锰硅企业厂内库存偏高、钢厂库存偏低的结构，且近期去化也有限，高库存继续抑制锰硅价格。 综上所述，国内锰硅产量维持高位，且部分新增产能将在下半年投产，供应压力继续抑制锰硅价格。相应地，钢市淡季特征明显，钢厂生产趋弱，锰硅需求表现低迷，供增需弱局面将持续压制锰硅走势。 本文内容仅供参考，据此入市风险自担。

周四沪铝主力震荡回升，收18275元/吨，涨0.36%。夜盘沪铝震荡，LME期铝涨0.11%报2193美元/吨。 南储现货均价18350元/吨，涨30元/吨，对当月 105元/吨。现货市场成交一般，升水继续小幅下滑。据SMM，7月20日铝锭社会库存55.4万吨，较上周四增加0.1万吨。铝棒库存8.97万吨，较上周四减少1.65万吨。 宏观面，欧洲统计局将第一季度欧元区GDP增速从-0.1%上调至持平，从而避免冬季衰退。美国上周初请失业金人数为22.8万人，创近2个月来新低，预期24.2万人，前值23.7万人；美国6月成屋销售总数年化416万户，预期420万户，前值430万户。 产业消息，国家统计局数据显示，2023年6月中国氧化铝产量709.0万吨，同比下降2.3%；1-6月累计产量4059.8万吨，同比增长1.5%。6月电解铝产量345.5万吨，同比增长2.9%；1-6月累计产量2016.0万吨，同比增长3.4%。 美指止跌连续小幅反弹，金属失上行动力。铝锭库存继续累库，现货市场下游畏跌消费阶段性转弱，现货升水连续下行，料铝价上方有阻。 操作建议：单边逢高抛空。

镍品种 昨日镍价强势上涨，精炼镍现货市场成交依然不佳，现货升水继续下调，其中金川镍升水下调明显。SMM数据，昨日金川镍升水下降600元/吨至7750元/吨，进口镍升水下降250元/吨至2700元/吨，镍豆升水持平为800元/吨。昨日沪镍仓单减少331吨至1661吨，LME镍库存减少42吨至37518吨。 观点：镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨 弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之短期外围情绪较强，短期价格或偏强震荡，建议暂时观望。 304不锈钢品种 昨日不锈钢期货价格强势上涨，现货价格小幅上调，现货市场成交有所改善，不锈钢基差转为负值。昨日无锡市场不锈钢基差下降160元/吨至-25元/吨，佛山市场不锈钢基差下降110元/吨至-25元/吨，SS期货仓单减少60吨至51667吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1052.5元/镍点。 观点：304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存中性、成本中性偏弱的格局中。7月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，且镍铁高利润状态叠加新产能持续扩张，后期镍铁价格重心或呈下移态势，不锈钢价格上行空间受限。不过因不锈钢中线预期供需同增，且无明显库存压力，其供需矛盾暂不突出，加之短期外围情绪偏强，后期仍有政策预期与旺季消费预期支撑，短期价格或偏强震荡。

铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，而需求端受行业淡季及出口走弱影响开工偏弱，重点关注后续政策对消费端的拉动情况，建议观望思路对待。 氧化铝：近期云南电解铝推进复产进程，拉动西南地区氧化铝需求，叠加短期内成本端的下跌相对充分，预计价格可能获得短期支撑，建议观望为主。 市场分析 铝方面：LME铝现货贴水47.5美元/吨。SMMA00铝价录得18280元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至30元/吨，SMM中原铝价录得18190元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至-60元/吨，SMM佛山铝价录得18350元/吨，较前一交易日上涨30元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至105元/吨。 昨日沪铝维持震荡，社会库存仍处于低位震荡。供应方面，云南地区电解铝企业继续推进复产进程，预计8月中下旬完成复产。近期四川等地区受高温天气和大运会影响，省内出现限电的情况，眉山地区电解铝企业部分减压产生产，当前影响产能较小。需求表现较为平淡，虽然三季度铝加工行业基本进入行业消费传统淡季，但后续国家宏观政策对消费方面的信心刺激仍是关键，或将支撑终端消费从而带动初级加工端开工回暖，需关注实际消费变动情况。截止7月20日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.4万吨，较上周四增加0.1万吨。截止7月20日，LME铝库存较前一交易日持平为514300吨。 氧化铝方面：SMM氧化铝指数价格录得2845元/吨，较前一交易日上涨3元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得326美元/吨，较前一交易日持平。 昨日氧化铝期货价格偏强震荡，现货价格抬升，现货成交较为活跃。云南地区电解铝超预期快速复产，导致西南市场氧化铝成交活跃。近期广西、贵州部分氧化铝厂受雨季影响有检修预期，预计短期内西南市场现货将持续趋紧。此外，河南矿石供应受到一定干扰，当地氧化铝企业部分减压产。短期来看，预计氧化铝价格存一定支撑，当前价位建议观望为主。