近期云南电解铝产能恢复速度快于预期，机构统计复产接近70%，8月底前有望实现180万吨产能增量，产量变化将逐步体现。需求方面：上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续下滑0.2个百分点至62.9%，与去年同期相比下滑3.4个百分点。铝型材板块开工率五周连降，主因房地产萎靡；铝箔板块开工率亦有下行，主因前期表现亮眼的空调箔订单增速出现回落。库存上来看，过去一周铝锭库存下降1.3万吨至54.5万吨，铝棒库存下降1万吨至8.6万吨，累库表现低于预期，出库偏弱，入库水平暂时偏低于往年。铝水比例将继续回落，华东现货升水降至30元，反馈偏弱。

成本方面：上周氧化铝现货上调约20元，动力煤也有小幅反弹。国内电解铝产能即时平均成本在16000元左右，成本大幅上行可能性不大，自备电利润维持4000元左右。

总体来看，近期宏观情绪对有色有提振，仓单持仓比依然偏高令沪铝具备一定韧性，但产业基本面边际弱化，云南复产速度较快，下游开工继续下降，关注累库能否顺利兑现。沪铝月差收窄，结构对多头的利好削弱，沪铝18500元附近面临年线阻力，考虑逢高偏空参与。

氧化铝方面，上周现货上涨约20元，已连续上涨四周，继续受益于云南电解铝的快速复产以及北方矿石的偏紧。在供应相对平稳的情况下，需求增量令供需阶段性改善。近期氧化铝市场活跃度有提升，市场公开成交样本增多。据机构统计市场成交多集中在氧化铝企业与贸易商之间，下游电解铝厂虽偶有现货采购，但整体仍以执行长单为主。上周期货合约价格跟随现货上涨，并呈现升水。产能刚性过剩将限制氧化铝上方空间，高成本产能2900元上方将成为理论价格上限，不具备持续盈利基础，如本周继续上涨则考虑偏空参与。