隔夜氧化铝震荡偏强，隔夜AO2602收于2752元/吨，涨幅0.47%，持仓减仓1169手至40.3万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2602收于22615元/吨，涨幅0.87%。持仓减仓979手至26.7万手。铝合金震荡偏强，隔夜主力AD2603收于21510元/吨，涨幅0.14%。持仓增仓231手至16097手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至2701元/吨。铝锭现货贴水扩至200元/吨。佛山A00报价回落至22090元/吨，对无锡A00报贴水80元/吨，铝棒加工费多地持稳，新疆南昌广东无锡上调70-90元/吨；铝杆1A60系加工费及6/8系加工费持稳，低碳铝杆下调332元/吨。 氧化铝厂矿石储备偏高，短期溢价采购情绪较低。一季度几矿长协价格出现大幅下调，氧化铝成本继续下压。由于与电解铝厂长单签订完毕，短期大幅减产可能性较低，氧化铝难解下跌压力，现货继续向期货收敛。宏观情绪延续向好，新疆发运问题解除，积压货物周内集中到港，铝锭后续累库压力逐步提升，叠加临近元旦下游开工回调，年末资金亦有回笼需求。现货贴水持续承压，短期宏微分歧抑制近月进一步上破节奏。

隔夜贵金属、沪铜跳水，沪铝跟随下跌，日内期价震荡上涨，主力合约收涨0.13%。近期沪铝跟随板块波动，基本面变化有限，社库继续累积。 宏观消息清淡，但昨日夜盘贵金属及沪铜大幅下跌，金属多头情绪收敛，沪铝随板块回调，银河期货表示，海外市场存在担忧某不确定的银行稳定运营风险的传言，多头获利离场避险，铝价昨日冲高回落后夜盘继续下跌，但因前期涨幅有限叠加基本面稳健，铝价在金属中表现相对抗跌。 供应方面，国内电解铝运行产能变化有限，供应端维稳。需求方面，季节性消费淡季叠加铝价高企，抑制下游需求表现，铝加工企业开工率持续下滑。库存方面，近期铝锭社库持续累积，主因下游终端畏高情绪高涨，整体维持刚需采购，叠加新疆发运好转，在途库存上升，后续社库或继续维持累库状态，关注需求表现及库存变化情况。 对于当前走势，新湖期货表示，当前供需基本面总体趋弱，终端市场积极性走弱，下游企业开工率继续下降。供应则变化不大，虽然进口量阶段性回落，但产量仍有爬升。基本面走弱，库存持续攀升。随着贵金属转跌，前期贵金属大涨其引发的投机看涨情绪降温，铝价短期有回调压力。操作上建议短线暂且观望。

沪铝日内随板块波动，主力合约收涨0.83%。铝供给端则变化不大，淡季叠加铝价高企，需求表现趋弱，社库持续累积。 宏观方面，美联储降息和结束缩表为市场注入了充足的流动性。近期白银、铂金钯金等贵金属疯狂上涨，市场情绪较为亢奋，叠加AI炒作持续吸引资金入场，资金热情较高，沪铜也连续创下新高，沪铝跟随上涨。 国内电解铝运行产能变化有限，需求方面，目前已进入淡季，加上铝价高企，下游终端畏高情绪高涨，下游开工进一步深入淡季，整体维持刚需采购，叠加新疆发运好转，在途库存上升，上周社会库存大幅积累。 对于当前走势，新湖期货表示，当前消费总体呈淡季状态，随着终端市场进一步走弱，下游铝加工企业订单减少，开工率下降。供给端则变化不大，国内产量稳中有增，进口量近期有所下降。供需基本面趋弱，库存攀升，不过总体库存仍偏低。短期铝价仍受宏观政策预期主导，或偏强震荡。操作上建议以回调偏多对待。

沪铝日内震荡偏强，主力合约收涨1.06%。沪铜持续新高给到沪铝上涨动力，铝供需基本面趋弱，库存攀升，不过总体库存仍不高。 海外供应有扰动，国内电解铝运行产能变化有限，产量小幅增加。需求方面，目前已进入季节性消费淡季，加上受订单疲弱、环保管控、铝价高企等因素，下游开工进一步深入淡季，铝下游加工企业开工率继续下滑，据SMM调研显示，本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.6个百分点至60.8%。近期下游恐高情绪渐起，叠加新疆发运好转，在途库存上升，本周社会库存有所积累，后续铝锭库存或持续累库，但目前铝锭库存水平不高，对铝价压力有限。 对于当前走势，新湖期货表示，当前消费总体呈淡季状态，随着终端市场进一步走弱，下游铝加工企业订单减少，开工率下降。供给端则变化不大，国内产量稳中有增，进口量近期有所下降。供需基本面趋弱，库存攀升，不过总体库存仍偏低。近期宏观政策预期主导盘面。短期铝价或高位震荡。操作上建议以回调偏多对待。

隔夜氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2601收于2635元/吨，跌幅0.38%，持仓增仓16367手至26.1万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2602收于22305元/吨，涨幅0.61%。持仓增仓2980手至29.3万手。铝合金震荡偏强，隔夜主力AD2602收于21380元/吨，涨幅0.56%。持仓减仓4337手至9382手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至2728元/吨。铝锭现货贴水扩至170元/吨。佛山A00报价回跌至21880元/吨，对无锡A00报贴水90元/吨，铝棒加工费多地持稳，新疆无锡广东上调30元/吨；铝杆1A60系加工费及6/8系加工费持稳，低碳铝杆下调41元/吨。 几矿增加发运叠加大型矿业复产，给予近远期矿石到港支撑。因新疆交割库利润不再，仓单开始外流，同时进口氧化铝增量，持续给予现货氧化铝增压。氧化铝延续下跌态势逐步向期货收敛，现货高升水持续收窄。新疆发运受阻的铝锭或集中到库，后续面临转累库压力。随着宏观情绪计价完毕，铝价后续涨势相对乏力，延续高位震荡节奏。

铝基本面驱动不强，淡季需求表现趋弱，社库继续累积，后续或进入累库周期，沪铝震荡运行，主力合约收涨0.29%。 宏观方面，美国三季度实际GDP大幅增长4.3%，创两年内最快增速。但美联储最青睐的通胀指标——剔除食品和能源的个人消费支出（PCE）价格指数，在第三季度上涨了2.9%。市场再度调低明年降息预期。银河期货表示，海外市场调低明年降息预期，海外市场今日假期休市，市场减仓避险铝价随板块回落。 供应方面，国内电解铝炼厂运行产能微增，而近期进口量有所下降，供应总体变化有限。需求方面，目前处于季节性消费淡季，加上铝价高企，下游消费表现趋弱，铝加工企业开工率稳步下行。周中铝锭社库继续累积。后续铝锭库存或持续累库，但目前铝锭库存水平不高，对铝价压力有限。 对于当前走势，金源期货表示，美指回落及铜价强势新高带动，伦铝跟随新高，今日外盘圣诞休市，指引有限。基本面年底消费继续缓慢走淡，关注到货持续给到的库存压力，后续社会库存或进入累库周期，沪铝区间震荡。

【现货市场信息】SMM A00铝现货价格22030元/吨（ 160）；SMM氧化铝现货价格2736.75元/吨（-10.06）；几内亚铝矿CIF68.5美元/吨（-0）；保太ADC12现货价格21500元/吨（ 200）。 【价格走势】沪铝主力夜盘价格收于22145元/吨，-0.29%；氧化铝主力夜盘价格收于2638元/吨，-1.01%；LME铝3月合约收于2956.5美元/吨， 0.53%；铝合金主力夜盘价格收于21185元/吨，-0.35%； 【投资逻辑】1. 原铝日均产量小幅增加； 即期冶炼利润有所回升，电解铝上涨所致； 11月份行业平均成本、最高成本分别为16057、 18782元/吨。 2.消费方面，国内现货贴水扩大，价格上升打压需求所致； 下游龙头企业开工率61.5%，环比-0.3%，铝型材开工下滑，其他持稳； 铝锭 铝棒去库0.3万吨，去库节奏较慢，显示价格上涨对需求有压制，但年底赶工需求有韧性； 内外价差走阔，海外强势带动国内走势。 3.氧化铝方面，现货价格再次回落；周度运行产能环比上升， 进口窗口仍打开，月度维持净进口，过剩局面持续； 总库存继续增加，电解铝厂库存仍在增加，同时氧化铝厂库存也在增加； 11月，全国氧化铝加权成本2772元，晋豫地区完全成本2874元，以当前现货价格测算，亏损幅度有限。部分仓单成交使得基差收窄，未来两个月到期仓单量依然很大，明年上半年仍有大量新增产能，或继续带动月均价下跌，亏损扩大才能推动实质性减产，而且进入1月份，减产意愿或会增强。 4.铝合金方面，最新保太ADC12价格为21200元/吨， 周度持平； 合金厂开工率高位回落，后续随着汽车步入淡季，合金需求将走弱；成本因原铝价格高企而坚挺；采购交投清淡， 社库高位小幅回落。 AD与AL的价差小幅回升，但更多受电解铝主导。 【投资策略】电解铝：美国非农数据提供增量信息有限，美元流动性向上修复中，国内经济数据偏弱，但专项债前置等将支撑经济；资金面上，持仓增量幅度有限；供需上，市场对26年预期较为积极，短期价格回升打压需求，但库存仍小幅回落；内外价差走阔，海外强势支撑国内走势。整体上供需矛盾不大，跟随宏观情绪为主。中长期仍维持逢低入多策略，短期期价遇前高回落，此前提示的低多逢高离场。 氧化铝：矿端仍有跌价预期；供应端实质减产仍未兑现，加之转为净进口，供需压力仍大。仓单压力有所减轻，基差收窄至中值附近；但大量仓单到期及新增产能预期，或继续打压现货拉低月均价，1月份减产预期有增加。成本角度略有低估，但向上驱动不足，主力暂换至05合约，仍以短线操作为主，关注仓单消化情况。 铝合金：需求转为淡季，以需定产下合金厂开工率回落，但成本坚挺有支撑。 铝合金跟随铝价走势，结合AL走势来参与价差套利。

电解铝主力02合约周二探底回升，开盘价22115，收盘价22195，最高价22205，最低价21980，夜盘高开后小幅低走。沪铝最新社库58.8万吨，较上周累库2.7万吨，社库维持在60万吨以下，相对历史同期偏高，高于去年同期水平，国内炼厂铝水比例下滑，预计接下来一段时间铸锭量上升。现货铝锭报21850-21890元/吨，成交均价较周一下跌60元至21870元/吨，现货对01合约报价，贴水维持在170元/吨。 综合来看，宏观预期交易仍然存在，加上海外有色板块供应端故事多有爆发，促使盘面整体偏强运行。盘面，沪铝盘面价格在22300表现出较大压力，结合国内现货贴水进一步大幅走阔，短期需考虑下游对价格接受情况，谨防负反馈，建议多单先离场观望，等待情绪缓和或价格回落后再布局中长期多单。

沪铝日内震荡运行，主力合约收涨0.25%。铝供需矛盾不明显，淡季消费趋弱但仍有韧性，铝锭社库持续去化，对铝价有一定支撑。 宏观方面，美联储理事沃勒在CNBC上表示，鉴于就业市场趋于疲软，美联储仍有降息空间，可以采取“稳步、逐步”的方式将政策利率降至中性水平。美联储官员表态偏鸽，铝价随板块反弹。 需求方面，进入季节性消费淡季，下游整体消费氛围趋弱，但并未出现大幅下滑的情况，汽车、电力电子等行业消费仍具韧性，国内下游年底赶工迹象明显，需求韧性仍在。铝水比例小幅走弱，铝锭社库暂未进入持续累库阶段，周中铝锭社库继续下滑。 对于当前走势，新湖期货表示，当前国内基本面矛盾不突出，淡季消费季节性走弱，不过消费韧性强。供给端变化不大，运行产能轻微增加，产量微增。近期库存变化也不大，总体不高。当前国内基本面驱动有限，非洲个别电解铝厂2026年三月份将停产的消息引发供应担忧，不过近期印尼新产能陆续投放。当前基本面缺乏有力驱动，市场更多手宏观情绪左右。

电解铝主力02合约周三小幅反弹，开盘价21845，收盘价21915，最高价22020，最低价21810，夜盘小幅高开后偏强运行。沪铝最新社库57.7万吨，较上周去库0.2万吨，周中去库1.2万吨，社库维持在60万吨以下，相对历史同期偏中性，高于去年同期水平，国内炼厂铝水比例下滑，预计接下来一段时间铸锭量上升。现货铝锭报21730-21770元/吨，成交均价较周二上涨120元至21750元/吨，现货对01合约报价，贴水走阔至110元/吨。 综合来看，盘面整体情绪偏强，沪铝企稳反弹。产业端，进入淡季，社库回归中性，下游加工业开工率周度环比下滑，限制上方空间；海外近期屡有供应扰动信息，国内北方部分下游出现季节性环保限产，弱供给下对价格仍存较强支撑。盘面，沪铝近期减仓回落后反弹，底部支撑较强，鉴于电解铝基本面维持健康状态，且铜铝比价仍在历史高位，关注中期多单择机入场的机会。90800-92800。