市场情绪好转，沪铝跟随板块小幅反弹，近期海外供应端暂无新增利好消息，国内需求持续恢复，社库趋于见顶，沪铝震荡运行，主力合约收涨0.04%。 宏观方面，美国总统特朗普表示，美国与伊朗进行了“强有力”的对话，并已形成协议要点，将暂停打击其能源设施5天。中东能源供应冲击担忧缓解，能源价格大幅回落，通胀忧虑缓和，市场情绪好转，提振有色金属反弹。不过，伊朗方面多次否认同美国对话，短期关注美伊谈判真实性，警惕行情反复。 目前中东局势仍有较高不确定性，海湾地区电解铝炼厂仍存进一步减产预期。国内电解铝运行产能变化有限，近期铝价高位回落，随着下游需求的回暖和铝水比例的提升，铝厂铸锭量减少，周末社库位继续累积，但去化幅度有限，当前库存水平高于近几年同期，对价格有一定压力，后续关注铝需求表现及社库变化情况。 对于当前走势，新湖期货表示，基本面总体边际向好，终端消费仍有改善，而价格大跌刺激下游补库。供给端则仍变化不大。国内库存趋于见顶。海湾地区虽暂无更多减产消息，但随着冲击进一步升级，减产扩大的可能性仍存。当前市场围绕中东局势及其带来的影响进行交易，衰退担忧主导下，铝价暂难有起色，但供应缩减仍赋予价格一定支撑。

周二，沪铝震荡偏强，主力合约减仓1万余手。现货方面，据SMM数据，3月24日A00铝锭现货价均价23470元/吨，较上一日上涨30元/吨，市场逢低接货，成交尚可。市场恐慌情绪有所缓和，日内有色板块整体反弹。从供需角度来看，中东局势缓和将降低铝产业链的风险，从而构成一定利空，因而在宏观情绪变化带动反弹之中，铝价反弹幅度相对有限。产业现实层面来看，欧美地区铝现货升水仍处于高位，体现出现实供应的紧缺。国内方面，周一铝锭库存出现小幅去库，关注去库持续性。整体而言，预计铝价震荡运行，操作上：多单可适当减仓以控制风险敞口，新单暂时观望，等待市场情绪企稳。 周二，铸造铝合金上涨，尾盘涨幅收窄。有色板块整体反弹，铝合金跟随上涨。现货方面，据SMM数据，截至3月24日，ADC12现货均价持稳于24400元/吨，江西保太ADC12价格下跌100元/吨至23600元/吨。据了解，受“反向开票”政策监管趋严影响，废铝回收环节税收合规成本大幅上升，使得废铝价格具备较强抗跌性，同时加剧废铝供应偏紧的情况，受制于价格高企，利废企业多以按需采购为主，成本对铝合金价格形成支撑。需求方面，铝价回调后，下游逢低采购意愿有所增强，但前期调研了解，企业反映二季度需求预期偏空，或仍需关注汽车消费市场的进一步回暖。整体而言，铝合金预计震荡运行，建议降低交易频率，轻仓持有，控制好风险。

地缘冲突持续，能源价格上涨，市场对经济衰退担忧加剧，沪铝随板块承压下跌，主力合约收跌1.38%。 宏观方面，中东局势仍在升级，能源价格持续飙高，随着冲突的时间不断拉长，市场对经济衰退和流动性的担忧逐渐占据上风，美联储态度转鹰，降息节点预期不断被延后，宏观氛围不佳，叠加贵金属大跌拖累，沪铝走势偏弱。 供应方面，目前中东地区电解铝厂暂无新的减产消息传来，不过，在地缘冲突持续背景下，中东地区电解铝供应仍有不确定性，若因原料短缺出现更多减产则铝仍有上冲的可能。铝下游需求持续回暖，加工企业开工率继续上涨。周末铝锭社库小幅去化。 对于当前走势，新湖期货表示，国内消费继续回升，终端消费回暖推升铝加工企业开工率上升至相对正常水平。供给端则仍无大幅变化，国内产量稳中微增，进口量消费波动，由于下游补库积极性仍不高，显性库存仍有一定增加，不过累库趋缓。短期市场仍受中东局势扰动，能源危机担忧加剧。局势不明朗的情况下，避险情绪主导市场，铝价反弹暂受限。不过战争已致供应折损，后期局势缓解后价格有望反弹。

【价格走势】SMM A00铝贴水-190元/吨（ 10）；SMM氧化铝指数为2736.67元/吨， 16.86；沪铝主力夜盘收于23930元/吨，-2.53%；氧化铝主力夜盘收于3008元/吨，-2.21%；LME铝3月合约收于3242美元/吨，-5.19%；铝合金主力夜盘收于22750元/吨，-2.34%； 【投资逻辑】1.预计国内3月原铝产量环比回升明显；东北某电解铝厂开始复产30万吨，5月份复产完毕；即期冶炼利润维持高位；2月份行业平均成本、平均利润分别为为15948、7700元/吨。 2.聚焦中东：卡塔尔铝业（年产64万吨）预计仍维持60%产能；巴林铝业（162万吨）开始停3条线； 伊朗部分铝厂预防性产能缩减；铝厂原料库存约1个月左右，若冲突持久， 供应冲击将显著放大。 3.消费方面，国内现货贴水收窄， 铝锭 铝累库2.6万吨， 库存处于季节性上沿，关注库存何时去化；海外库存仍在回落，注销仓单占比已达39%；国内下游龙头企业开工率61.9%，环比 2.4%，已恢复至去年同期，铝价高企及宏观不确定性压制需求弹性，“金三”旺季成色仍有待观察；经济层面，美国有滞胀风险，国内财政政策与去年持平。 4.氧化铝方面，国内现货价格稳中有升，海外受中东影响价格下降，海运费上涨，盘面进口窗口打开，后续进口量或增加；近期氧化铝产能边际变化不大，多为常规检修，过剩局面或难扭转；成本有抬升预期，高成本地区现金成本在2720 -2820元，加权利润转正；受焦煤、烧碱大涨等提振大涨，但总体过剩依旧，库存仍增加，基差走阔套利资金或入场等压制。 5.铝合金方面，最新保太ADC12价格为24700元/吨，周度 600元；节后，废料企业逐步活跃，铝价高企提供底部支撑；下游开工率回升，社库回落； AD与AL的价差趋稳。 【投资策略】电解铝：宏观面上，美元与美债回落暂缓紧张情绪，宏观风险仍存，地缘扰动持续。供需矛盾上，短期供应焦点在中东，海峡关闭若持久，海外供应冲击将显著放大；需求上，海外库存持续回落，贴水转正，国内需求恢复力度需通过库存回落来验证。宏观及地缘冲击下，风险资产承压，铝价跟随回落，但供需缺口预期支撑，高位宽幅震荡，关注地缘扰动力度及库存变化。 氧化铝：供需边际改善但难改过剩局面，总库存仍在增加，进口预期增加；现货价格持续增加，但或减缓产能出清速度，再加之3-6月份新投产能，基本面有压制；成本上涨提升底部估值，但基本面偏弱下无明显驱动逻辑；短期情绪影响较大，预计回归理性后仍震荡为主，关注几内亚限产政策、地缘扰动及减投产情况。

美联储表态放鹰，多家国际金融机构纷纷调整预期，美元指数上涨，沪铝承压下行，主力合约收跌2.64%。 宏观方面，中东能源设施遭袭风险骤然升级，美国2月PPI远超预期，美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变，连续第二次“按兵不动”，并上调通胀及经济增长预期，鲍威尔释放鹰派信号，交易员预计今年降息概率仅50%。受此影响，美股、美债、黄金大跌，美元大涨，有色金属承压下跌。 目前中东局势仍然焦灼，地缘风险持续，中东地区电解铝厂仍有进一步减产的担忧，对铝价或有支撑。国内电解铝运行产能变化有限，铝下游需求持续恢复，加工企业开工率继续回升。然而，目前铝锭社库仍处于累库阶段，持续累库对铝价有一定压力，后续关注社库表现。 对于当前走势，银河期货表示，中东局势仍在升级，油系品种价格上涨，铝价亦因局势升级得到支撑，而因宏观层面对经济衰退的担忧，金融属性对铝价的拖累亦在，铝价走势表现震荡。中东地区及莫桑比克铝冶炼减产仍在继续，在运行产能积极考虑其他原料及成品运输路径。

沪铝日内震荡下跌，主力合约收跌0.98%。美指重心上移，有色金属承压下行，中东地区铝供应仍有不确定性，对铝价仍有支撑，国内需求表现持续好转，但社库尚在累积，铝价上方有一定压力。 虽然近期海外霍尔木兹海峡少量通航缓解紧张氛围，但目前中东局势仍然焦灼，地缘风险持续，同时油价上涨和通胀上升的情况下市场对暂停降息延长预期走高，铝价上方压力增强。不过，地缘冲突背景下，中东地区电解铝厂仍有进一步减产的担忧，对铝价或仍有支撑，关注后续中东地区电解铝产能变化情况。 国内电解铝运行产能变化有限，近期下游需求持续好转，铝加工企业开工率提升明显，但铝价持续冲高，下游畏高观望，中间商接货谨慎，目前铝锭社库尚在累库阶段，持续累库对铝价有一定压力。 对于当前走势，新湖期货表示，中东冲突持续，对全球经济的负面担忧加剧，市场由担忧供应进一步受损转为担忧消费下降，周二外盘铝价继续回落。当前国内供需基本面呈边际改善趋势，不过消费仍未恢复至正常水平，而供应稳中略增，总体变化不大，库存尚未见顶。累库对价格有一定压力。中东局势仍主导当前市场，海湾地区产量已受损，且仍存降产的可能。海外供应缩减已成定局的情况下，铝价下跌空间或有限。

沪铝日内区间震荡，主力合约收跌0.45%。目前中东局势仍未明朗，原油供应风险上升，导致油价大幅上扬，引发市场对通胀的担忧，打压美联储降息预期，美债、美股延续跌势，宏观对沪铝有利空压制。然而，地缘冲突使得中东地区供应扰动加剧，提供支撑。 中东地区电解铝减产规模扩大，据悉，由于霍尔木兹海峡运输几乎陷入停滞，运营着全球最大单点式铝冶炼厂的巴林铝业公司（Aluminium Bahrain BSC）已开始分阶段停产以储备原材料。公司表示，已启动对三条生产线的停产，这些生产线合计占其年产160万吨总产能的19%。地缘冲突持续对中东点解铝厂运行的扰动加剧，全球供应偏紧预期继续给予铝价支撑，后续继续关注中东地区供应变化。 国内电解铝运行产能变化有限，进入季节性消费旺季，铝需求逐步恢复，国内下游铝加工企业开工率持续回升，然而，社库仍继续累积。 对于当前走势，金源期货表示，铝市核心逻辑依旧围绕中东地缘冲突展开，伴随霍尔木兹海峡封锁时间延长，中东地区减产规模扩大，海外供应缺口预期不断强化。同时能源价格同步推升成本，铝价将持续保持偏强上行状态。 （文华综合）

国际油价再次上涨，打压市场对美联储的降息预期，美元走强，叠加卡塔尔铝业暂停进一步减产，使得供应担忧支撑减弱，沪铝震荡下跌，主力合约收跌1.4%。 目前中东地缘紧张局势具有不确定性，但卡塔尔当地铝厂暂停减产，据Hydro官网3月12日消息，在卡塔尔铝业天然气供应商确认将保持较低供应水平后，卡塔尔铝业决定停止进一步减停产，并保持60%的开工率。此次减产是在安全且受控的情况下进行的，叠加开工率维持在60%，这改善了未来重启条件。目前尚未可知重启将在何时开始。 国内电解铝运行产能变化有限，进入季节性消费旺季，需求逐步恢复，国内下游铝加工企业开工率持续回升，据SMM调研显示，本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升2.4个百分点至61.9%，整体延续节后修复态势，全线环比回升，行业整体步入正常生产节奏。铝锭社库仍继续累积，目前库存水平相对偏高，关注后期需求表现及社库变化情况。 对于当前走势，新湖期货表示，消费继续积极性回升，不过尚未恢复至正常水平，而供给端稳中略增，虽然铝厂铝水比例有所回升，但铝锭库存继续攀升。虽然消费总体回暖，但下游对价格接受度低，接货量不足也是导致显性库存继续攀升的原因。当前消费端驱动偏弱，不过中东局势未有缓解的情况下，海湾供给端担忧仍存。

宏观方面：上周美国公布一系列数据喜忧参半，最重要的2月非农就业减少9.2万人，失业率升至4.4%?均不及预期，美联储多位官员讲话观点有分歧，但多数倾向聚焦通胀，利率市场交易上半年降息概率仍不高。本周关注美国CPI数据。 供应方面：国内电解铝运行产能升至4480万吨附近，较去年同期增加近110万吨，辽宁闲置30万吨产能有复产计划。海外方面，South32旗下莫桑比克铝厂将从3月15日起进入停产维护状态，涉及产能超过50万吨；海德鲁公司公告称由于卡塔尔天然气短缺，卡塔尔铝业于3月3日开始有序停产，预计将于3月底完成，涉及产能63.6万吨，全面重启可能需要六到十二个月。 需求方面：SMM数据显示上周铝下游龙头加工开工率回升2.5个百分点至59.5%，周度铝棒产量增加5.1万吨至29.75万吨，加工企业逐渐进入复工复产。年初以来国内表观消费同比负增长，持续关注节后消费复苏情况。 库存方面：过去一周铝锭社库增4.2万吨至127.1万吨，铝棒社库减少0.9万吨至39.5万吨，春节后增量与去年相当，但总量增加50万吨。 现货方面：现货反馈偏弱，华东、中原和华南现货贴水在130元、280元和190元，华南铝棒加工费大跌至-200元。 国内铝市虽然库存总量处于近年最高水平，现货反馈疲软，但中东局势加剧海外短缺担忧，市场呈现外强内弱格局，铝价在历史高位波动加剧，继续关注地缘指引。原油大幅上涨带来全球通胀和经济前景的不确定性，股市和有色有所下跌，警惕衰退交易和流动性冲击。预计未来一个月包括铝在内的商品市场将处于高波动状态，控制仓位，不要追涨杀跌。 上周铸造铝合金2605收盘于23345元，上涨2.5%。铸造铝合金利润行业过剩局面难改，行业库存和上期所仓单处于高位窄幅波动，基本面无明显驱动。铸造铝合金跟随沪铝波动，高位区间跟涨乏力，与沪铝价差持续弱于季节性表现。 上周氧化铝2605收盘于2832元，上涨3.21%。，国内现货稳中微升，晋豫现货指数在2660元以上。海外出现多笔成交，其中西澳最新成交跌至301美元/吨，较前期继续下跌。北方大型氧化铝企业政策性停产，国内运行产能下降，过剩现状有所改善，现货成交小幅回升。阿拉丁统计行业周度库存增加2.5万吨至530.9万吨。中东电解铝减产产生利空影响，海运费大幅上涨提升进口成本，不过整体基本面过剩局面并未改变。周一氧化铝跟随能源化工大幅上涨，波动率飙升，考虑卖出看涨期权做空波动率。