本周初市场氛围仍然偏弱，主要受美联储降息预期减弱，美元指数连续反弹影响。然而铝基本面支撑仍强，海外供应缺口，国内铝锭社库去化，为铝价提供支撑。沪铝主力合约周涨幅0.33%。 自3月地缘冲突爆发以来，多家中东地区电解铝炼厂生产受限，海外供应受损。LME铝库存持续下跌至偏低水平，注销仓单比例极高，海外现货升水维持高位，反映当前海外铝供应紧缺，支撑伦铝走强，进口窗口深度倒挂为沪铝提供底部支撑。 由于出口订单回暖、储能需求爆发及基建类订单修复，本周铝加工行业开工率出现小幅上行，据SMM统计显示，铝加工整体开工回升0.2个百分点至64.4%。铝需求仍能维持较强韧性，后续需重点关注出口订单增长可持续性，及新能源汽车及储能市场带来的消费增长。 节后铝锭社库开始回落，目前库存边际回落迹象明确，去化周期正式确立。另外，由于进口铝锭成本高企，外部货源对国内市场的补充作用显著减弱，进一步强化国内铝市供给端收缩的确定性，为库存去化和铝价上行提供有力支撑。 对于当前走势，银河期货表示，美伊谈判出现缓和信号，但加息担忧仍在，关注美联储新任主席就职仪式。海外基本面整体预计维持短缺格局，伦铝注销仓单持续增加对价格带来支撑。国内铝材出口量在利润拉动下终体现增加，预计后续铝材及铝制品仍可维持高出口量，沪铝整体随伦铝运行为主。基本面支撑仍在，宏观情绪反复，铝价震荡。

市场对美国即将与伊朗达成协议以结束中东战争的期望升温，国际原油溢价大幅回吐，美元从六周高点回落，提振有色金属上涨，午后市场情绪转弱，沪铝有所回落。铝基本面变化不大，海外供应短缺局面未改，国内需求仍有韧性，社库继续去化但目前仍处于高位，沪铝震荡运行，主力合约报收24305，跌0.49%。 地缘冲突缓和令中东地区减产规模进一步扩大的预期减弱，不过，前期已造成海湾地区电解铝减产减产规模在220万吨左右，占中东总产能的30%。受影响产能短期难有恢复迹象，供应缺口依然产生。LME铝库存持续去化，海外现货升水处于高位，预计短期海外供应短缺格局难改，为铝价提供支撑。 国内电解铝运行产能变化有限，需求在淡季及高价影响下趋弱，但在新能源及储能市场支撑下仍有韧性。周中铝锭社库继续去化。虽然目前社库已进入去库阶段，但当前库存水平仍偏高，对铝价有一定压力。 对于当前走势，新湖期货表示，国内终端消费市场呈明显分化，建筑及光伏用铝收缩，新能源市场重回较高增长区间，AI及储能市场的强劲增长赋予铝消费新增长动力，而铝材出口随海外短缺愈发明显而快速增加，这将缓解国内供应压力并促进国内去库。短期宏观面扰动仍不容忽视，中期基本面驱动不改。

美联储加息预期升温，美元指数上涨，市场避险情绪攀升，有色板块承压。不过，地缘冲突导致全球铝供应短缺情况加剧，对铝价有一定支撑。沪铝主力合约日内震荡运行，报收24470，涨0.31%。 宏观方面，自中东地缘冲突爆发以来，原油价格快速大幅拉升，4月中旬以来的价格攻势虽受阻，但仍维持在高位区间震荡，受此影响，美国通胀数据高于预期，美联储降息预期减弱，提振美元上涨，有色金属上方承压。 海外供应偏紧持续，自3月份地缘冲突以来，霍尔木兹海峡通航持续受限，中东电解铝产能受到直接影响，多家电解铝厂先后减产，截至5月上旬的数据显示减产规模在220万吨左右，占中东总产能的30%。受影响产能短期难有恢复迹象，且随着海峡持续关闭，中东地区炼厂或有进一步减产预期，LME铝库存持续下跌至偏低水平，海外现货升水维持高位，反映当前海外铝供应紧缺，为铝价提供支撑。 国内铝基本面变化不大，旺季已过，需求边际趋弱，但仍有韧性。假期后铝锭社库拐点出现，近期库存持续下滑，但去库规模不如往期，且目前库存水平处于高位，库存仍有一定压力。 对于当前走势，新湖期货表示，国内终端消费市场呈明显分化，建筑及光伏用铝收缩，新能源市场重回较高增长区间，AI及储能市场的强劲增长赋予铝消费新增长动力，而铝材出口随海外短缺愈发明显而快速增加，这将缓解国内供应压力并促进国内去库。短期宏观面扰动仍不容忽视，中期基本面驱动不改。

伦铝库存处于历史低位，海外铝现货维持高升水，海外短缺明显，为铝价提供支撑，加上宏观情绪略有修复，沪铝震荡上涨，主力合约报收24480，涨1.14%。 目前基本面呈现典型的外强内弱格局。自3月地缘冲突爆发以来，海外铝企扰动减产持续，世纪铝业、Mozal电解铝厂先后启动减停产，巴林铝业及阿联酋环球铝业均因伊朗袭击供应受限且短期恢复有一定难度，海外供应受损。花旗指出，主要源于中东局势动荡导致的逾300万吨供应损失，在闲置产能近乎为零且库存已处于55年低点之际，将市场推入结构性短缺状态。该行预计，即便在需求疲软的情况下，今年仍将出现约270万吨的缺口，这将导致未来6至12个月库存降至历史低点。 国内电解铝运行产能小幅上涨，季节性消费旺季已过，需求在高价下趋弱，但在新能源汽车及ai储能的支撑下，需求仍有韧性。国内铝锭社库近期持续去化，但由于前几个月铝水比例较往年相比偏低，铸锭量较多导致库存累积至较高水平，且当前去库幅度不高，目前高库存对铝价仍有压力。 对于当前走势，金源期货表示，伊朗局势推高能源价格、加剧通胀担忧并强化了央行加息预期，铝价一度承压回落。不过昨日特朗普称推迟发动军事打击，市场预期并未进一步激化，铝价调整放缓。海外紧缺进一步显现，国内高库存去库不畅，基本面偏弱，但对出口相对利好。宏观情绪主导铝价调整，不过海外供应端支撑，外强内弱支持下但沪铝下方空间有限。

中东局势未见缓和，霍尔木兹海峡仍然受阻，能源价格上涨带来的通胀压力加剧，加上就业及经济数据较好，美联储降息预期减弱，美元指数连续反弹，市场情绪降温，有色金属承压下跌。从基本面来看，海外铝供应短缺为铝价提供底部支撑，但国内社库仍处于高位，压制上方空间，沪铝主力合约报收24295元/吨，跌0.98%。 地缘冲突持续，海外供应短缺局面难改，铝现货升水维持高位，LME铝库存持续下滑，对铝价有一定支撑。传统消费旺季已过，国内需求表现趋弱，但仍有一定韧性，主要受新能源汽车及AI及储能市场带来的消费带动，加上海外供应紧缺，铝材出口攀升势头明显。周末铝锭社库小幅去化。 对于当前走势，新湖期货表示，当前消费总体欠佳，但韧性强。国内供应仍随运行产能增加而稳步上升。当前国内高库存有一度压力，不过后期随着铝材出口增加，国内库存有望逐步下降。海外供应短缺效应逐步显现，给予伦铝强支撑，对沪铝也有强带动。短期宏观预期扰动大，不过回调后仍可逢低做多。

本周沪铝先涨后跌，周初受地缘冲突影响，市场对中东供应进一步减产预期仍存，区域性供应紧缺支撑铝价上涨，然而，美国通胀数据高于预期，美联储降息预期减弱，提振美元上涨，内外铝价下跌，al2606合约周跌幅0.35%。 美伊冲突直接影响中东地区电解铝产量，自3月以来，多家铝厂出现减产，由于铝复产缓慢的特性，倒是地缘冲突造成的海外铝市场的供给紧张不是周期性的，而是结构性的。LME铝库存持续下跌至偏低水平，注销仓单比例极高，海外现货升水维持高位，反映当前海外铝供应紧缺，为铝价提供支撑。 进入淡季，国内铝需求表现并不亮眼，据SMM调研显示，本周铝加工整体开工持平64.2%。海外出口持续回暖，叠加新能源、储能等高景气赛道内需支撑，行业整体维持较强韧性，汽车、光伏、线缆板块需求边际改善；但空调箔需求持续疲软，再生铝需求走弱、合规原料不足拖累开工，铝加工各板块开工走势分化格局显著。近期铝锭社库开始出现回落，但由于前几个月铝水比例较往年相比偏低，铸锭量较多导致库存累积至较高水平，目前高库存对铝价仍有压力。 对于当前走势，银河期货表示，美国经济数据提升市场加息担忧。美伊冲突协议达成之路坎坷；特朗普访华。工业节能监察工作的通知中提及电解铝，但实质性影响仍待观察。海外基本面整体预计维持短缺格局，中期支撑仍在，国内铝材出口量在利润拉动下终体现增加，预计后续铝材及铝制品仍可维持高出口量，沪铝整体随伦铝运行为主，进口亏损再度扩大。

今日沪铝低开低走，主要受国内基本面拖累，当前国内铝市正处于由旺季向淡季过渡的阶段，下游终端需求增量有限，采购观望情绪浓厚。同时，国内社会库存依然偏高，压制了盘面走势。尽管短期价格承压，但铝价的长期支撑仍存。海外供应端的紧缺逻辑持续兑现，LME库存持续处于低位。展望后市，沪铝短期大概率维持区间震荡。关注有色板块整体情绪以及资金流向。

电解铝主力06合约周四高开低走，开盘价25010，收盘价24670，最高价25100，最低价24625，夜盘小幅高开后窄幅震荡。沪铝最新社库144.4万吨，较上周四去库4万吨，周中去库2万吨，库存相对历史同期偏高，高于去年同期水平，同时近期社库再度转为去库阶段。现货铝锭报24580-24640元/吨，成交均价较周三上涨50元至24610元/吨，现货对05合约报价，贴水小幅走阔至70元/吨，短期看涨情绪有所中断，下游观望情绪再度抬升。 综合来看，地缘脉冲风险仍然存在，产业端进入五月份下游需求压力逐步抬升，国内库存偏高之下预计价格仍面临压力，同时中美会晤结束，短期情绪显示低多出尽。盘面，近期盘面围绕中美会晤展开，会晤前市场走一波预期，落地之后市场整体显现利多出尽，考虑到海外低库存及产能被动减产的影响仍在，因此预计沪铝下方价格支撑仍偏强，同时国内库存较高，下游逐渐由旺季往淡季过度，短中期大幅上涨的驱动有限，维持区间震荡的概率较大。策略建议上，建议区间震荡对待，现货端多参与期权备兑，期货端不追高，低位进多更具胜算。