铝供应端产量增幅有限，节前下游补库积极性抬升，社库继续下滑，目前基本面驱动不强，沪铝震荡运行，主力合约收跌0.22%。 宏观方面， 最新数据显示，上周五公布的美国PCE通胀符合预期，给美联储足够空间应对就业市场降温。美国8月消费支出连续三个月强劲增长，经通胀调整后增长0.4%，超出预期的0.2%，显示出消费者的韧性。 供应方面，电解铝供应端产能增量仍以置换产能为主，据悉，甘肃、广西、新疆以及青海地区部分电解铝企业释放检修产能，理论供应微幅增加。需求方面，在旺季背景下，铝下游需求有所回升，但幅度有限。临近国庆长假叠加价格回落，下游备库更加明显，周末铝锭社库继续下滑。假期之后或有集中到货，将出现季节性累库，关注节后需求表现及库存变化情况。 对于当前走势，新湖期货表示，消费总体向好，不过尚未完全恢复至正常水平。终端市场有待进一步回暖。铝加工企业开工率稳步回升，也未回升至往年同期水平。供给端继续小幅增加。节前集中补库基本结束，市场缺乏有力驱动。节前或震荡调整为主，建议控制风险为宜。关注节后消费改善力度及宏观政策面消息。

上周沪铝2511收盘于20745元，下跌0.24%。 宏观方面：美国公布8月核心PCE物价指数年率录得2.9%，较上月维持不变，符合预期，市场维持年内连续降息预判。不过近期美联储多位官员讲话表态谨慎，对于降息前景存在分歧，还需后续就业和通胀数据的持续验证，本周重点关注美国非农、制造业PMI等关键数据。如果美国国会在财政拨款上未能达成共识，美国部分政府机构将面临停摆，数据发布可能会被推迟。 供应方面：近期国内电解铝运行产能稳定在4400万吨上方，产能变动以置换为主。海外方面印尼聚万铝业一期25万吨项目9月开始通电投产。 需求方面：SMM数据显示上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.8个百分点至63.0%。国庆长假将至，尽管多数企业计划维持生产，但行业整体生产节奏难免放缓，预计开工率将出现阶段性回落。当前市场呈现内需强于外贸、新兴领域对冲传统疲软的特点，但中小企业仍普遍面临订单与资金压力，行业复苏基础有待进一步夯实。 库存方面：过去一周铝锭社会库存增加0.1万吨至63.8万吨，铝棒社会库存下降0.6万吨至13万吨。过去几年国庆前一周去库基本在4-7万吨，今年去库处于中性水平。 现货方面：华东、中原、华南现货升贴水分别在-10元、50元、-85元，华南铝棒加工费回升至300元附近。 铝下游维持季节性回升，9月表观消费不及预期，现货反馈平淡，国庆前去库属于近年中性水平，沪铝在3月高点21000元上方仍面临阻力。产业驱动暂时不强，维持20500元上方震荡对待。 上周铸造铝合金2512收盘于20325元，下跌0.15%。 上周铸造铝合金跟随沪铝震荡，保太现货报价上调100元至20400元。废铝货源偏紧，税费返还政策调整将抬升部分地区企业成本，铸造铝合金相对沪铝具备韧性，不过整体行业库存依然处于较高水平，9月22日起上期所启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务，仓单已达到2.3万吨，下游需求还有待验证。 上周氧化铝2601收盘于2893元，下跌0.28%。国内连续贴水成交带动各地现货指数下行，北方现货成交跌至2900元附近，西北铝厂招标折算山东出厂价接近2850元。 氧化铝平衡处于过剩状态，行业库存继续快速增加，上期所仓单15万吨附近。几内亚有矿山罢工活动但生产影响暂时有限，近期几内亚矿微弱下调至74美元。氧化铝行业利润仍有一定压缩空间，当前价格尚不足以触发晋豫现金亏损减产。氧化铝弱势运行为主，支撑暂看6月低点2800元附近，反弹需关注国内反内卷和几内亚矿石政策引导。

【现货市场信息】SMM A00铝现货价格20770元/吨（ 0）；SMM氧化铝现货价格2991.17元/吨（-9.6）；几内亚铝矿CIF73.5美元/吨（-0）；保太ADC12现货价格20400元/吨（ 0）。 【价格走势】沪铝主力夜盘价格收于20660元/吨，-0.55%；氧化铝主力夜盘价格收于2867元/吨，-1.68%；LME铝3月合约收于2649美元/吨，-0.56%；铝合金主力夜盘价格收于20240元/吨，-0.64%； 【投资逻辑】宏观上，美联储降息落地后市场情绪降温，后续预期仍有降息，但需关注通胀走势；国内10月份有重要会议，关注能否有增量政策。电解铝上，产量稳定，成本小幅回落，利润仍在高位，整体估值水平不低；消费方面，现货受价格走高压制持续贴水；铝棒开工率走高，加工费小幅回升，显示加工环节仍博弈旺季预期；月度铝材出口增加；继续关注终端改善幅度以及库存能否持续去化。氧化铝上，产能延续回升，进口窗口阶段性打开，总库存继续回升，供应压力仍较大；8月份全国加权完全成本为2880元/吨，晋豫地区加权完全成本为3000元/吨，成本有一定支撑作用。铝合金上，供应有扰动，废铝供应偏紧，且退税红利退场，下游压铸开工逐步回升，但鉴于高价采购积极些一般； 22日已开始注册仓单，社会库存或进一步增加。 【投资策略】节前减仓为主，防范假期海外风险。电解铝：区间运行，以逢低做多为主。氧化铝：关注能否再次发生减停产，矿石扰动、政策变化等，这些事件发生前，以偏空应对。铝合金：AD跟随AL价格走势，仍可逢低试多AD-AL。

周四沪铝主力收20765元/吨，涨0.39%。LME收2664美元/吨，涨9.5%。现货SMM均价20770元/吨，涨90元/吨，平水。南储现货均价20710元/吨，涨90元/吨，贴水60元/吨。据SMM，9月25日，电解铝锭库存61.7万吨，环比减少2.1万吨；国内主流消费地铝棒库存12.3万吨，环比减少0.7万吨。 宏观消息：美国第二季度GDP终值年化环比增长3.8%，较修正值3.3%大幅上调，创近两年最快增速。上修主要得益于消费者支出的意外强劲以及进口的下降。核心PCE物价指数终值由2.5%上调至2.6%。美国上周初请失业金人数下降1.4万至21.8万人，为7月中旬以来的最低水平。 昨日美国公布的第二季经济增速较此前预估更快，同时当周初请失业金人数减少，一定程度上限制美联储降息预期，继续关注今晚公布的美国通胀数据进一步表现。基本面节前备货提振阶段性消费，铝社会库存加速去库，铝价如期停止调整企稳震荡。盘面上沪铝持仓经过一周减仓目前仍在低位，显示节前资金参与市场积极性较低，铝价预计保持企稳震荡走势。

铝下游加工企业开工率持续上涨，市场对旺季有预期，周中铝锭社库有所下滑，沪铝偏强震荡，主力合约收涨0.39%。 宏观方面，美联储内部就未来货币政策路径分歧加大。FOMC今年票委、芝加哥联储主席古尔斯比警告不要进行一系列降息，称其对通胀问题仍存忧虑，下次会议不愿支持降息；旧金山联储主席戴利则认为经济增长、劳动力等放缓，而通胀低于预期，或应进一步降息。 供应方面，国内电解铝运行产能稳中小增，产量增量有限，目前增量仅来自西南地区置换。需求方面，进入旺季，国内铝下游开工率小幅回升，铝价小幅回落加上双节备货需求驱动，加工材企业现货采购和节前备货的积极性有所提升。周中铝锭社库去化。 对于当前走势，新湖期货表示，铝价自前期高位大幅回调后，下游接货情况好转，终端市场也逐步回暖，汽车厂商开工继续回升，家电企业排产也有所改善，光伏组件企业开工率企稳回升，铝加工企业开工率也因此普遍上升。后期看供需基本面继续积极性改善，供应增量非常有限，消费继续回暖，节前有备库需求，库存转降，这就与铝价较强支撑。

进入消费旺季，铝需求边际好转，但回暖幅度有限，铝锭社库拐点未至，沪铝震荡运行，主力合约收涨0.1%。 宏观方面，隔夜鲍威尔表示，利率“仍有适度限制性”，警告没有毫无风险的政策路径、股市被高估。面临通胀上行和就业下行的两面风险，就业风险增加促使上周降息；重申合理预期是关税一次性推升价格，称要确保关税不会持续影响；未暗示下月会否支持降息。 供应方面，国内电解铝运行产能稳中有增，产量增量有限。需求方面，进入金九银十消费旺季，铝下游需求有所好转，虽然前期高价抑制下游消费表现，但铝加工企业开工率仍持续回升。铝水比例居高不下，近期铝锭社库仍继续累积，但目前库存水平处于近年低位，本周临近国庆长假，加上铝价回调后，下游备货热情明显增加，库存拐点或将出现。关注节前需求表现以及社库变化情况。 对于当前走势，新湖期货表示，消费总体趋于回升，不过回升力度尚有限，终端市场新订单尚未回归至正常水平。铝加工企业开工率缓慢回升。供给端维持轻微增长势头，后期仍有小量产能投产，总体延续微服增长态势。长假前下游有备货需求，铝价回调也有利于促进消费回暖。近期宏观驱动缺失，不过基本面边际向好给予价格较强支撑。

电解铝主力10合约周二偏弱震荡，开盘价20710，收盘价20685，最高价20725，最低价20650，夜盘小幅高开后偏弱运行。沪铝最新社库63.7万吨，较上周四累库0.1万吨，社库仍维持在60万吨以上，相对历史同期中等偏低，周末微幅累库。现货铝锭报20670-20690元/吨，成交均价较周一下跌70元/吨至20680元/吨，现货对10合约报价，贴水小幅收敛至10元/吨，下游偏谨慎。国内仓单减少1801吨，至68960吨，减量来自河南和江苏。 综合来看，美联储9月议息会议降息25bp，符合预期，考虑到前期市场已进行计价交易，短期有利多出尽的风险；中期，美联储今年还有两次降息，比预期多一次，且再次开启降息周期，盘面建议低多。从基本面来看，沪铝产业传统旺季来临，下游近期出现改善迹象，社库处于历史同期中等偏低位置，且累库速度明显放缓，预计拐点临近。短期盘面高位回落，回归区间震荡，关注中期区间底部低多机会，建议产业端逢低积极拿货。

宏观情绪稳定，沪铝震荡运行，主力合约收平。从基本面来看，铝下游加工企业开工率持续上涨，市场对旺季有预期，社库拐点仍未出现，但当前库存水平不高，铝价下方仍有支撑。 铝目前基本面变化不大，供应方面，受产能天花板限制，电解铝产量增量有限，目前增量仅来自西南地区置换。需求方面，市场对旺季有预期，国内铝下游开工率小幅回升，但铝价高位抑制加工材企业现货采购的积极性，需求改善暂有限，据SMM调研显示，本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周小幅增加0.1个百分点至62.2%，与去年同期相比下降1.3%。铝锭社库尚未进入去库阶段，目前铝水比例居高不下，铝锭社库处于近年低位，但高铝价影响下，下游观望为主，持货商出货受阻。而铝价回调后，下游备货热情明显增加，关注节前铝需求表现及库存变化情况。 对于当前走势，新湖期货表示，当前消费缓慢回升，终端市场及下游加工企业对铝价表现出较强的敏感性，库存拐点尚未来到，而宏观利多暂尽，使得短期铝价震荡回调。不过后期消费有继续回暖预期，供给端依旧以轻微增长为主，库存总体仍较低。而国内宏观政策面也有乐观预期。铝价下方支撑强。

沪铝日内偏弱震荡，主力合约收跌0.93%。美联储降息结果及后续预期基本符合市场预期，内外铝价格随板块回落。铝基本面变化不大，本周社库继续累积，关注后期需求及库存表现。 宏观方面，美联储如期降息25个基点，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息。FOMC声明指出，就业方面的下行风险已上升，今年上半年经济增长有所放缓，通胀有所上升。点阵图显示，美联储官员预计到年底将再降息50个基点，未来两年每年再降息25个基点。 铝基本面暂未出现明显变化，供应端受产能天花板限制，增量相对有限，目前增量仅来自西南地区置换。需求方面，进入季节性消费旺季，铝需求好转，下游加工企业开工率持续回升，但铝价高位抑制加工材企业现货采购的积极性。目前铝锭社库拐点仍未到来，周中铝锭社库继续累积。 对于当前走势，新湖期货表示，消费总体趋于回暖，汽车市场率先回升，铝门窗消费也略显起色，其他市场表现尚不明显。铝加工企业开工率稳中有升。供给端依旧变化不大，电解铝运行产能小幅爬升，产量稳中略增。供应无明显压力，库存依旧偏低。随着消费继续改善，后期有望迎来拐点。基本面边际向好，内外宏观偏暖，铝价重心有望震荡上移。