【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于20605元/吨，环比-0.77%，成交量为15万手，持仓21万手，伦铝收于2590美元/吨，环比-1.11%；氧化铝收于2980元/吨，环比-1.46%，成交量为28万手，持仓15万手；铸造铝合金收于20215元/吨，环比-0.57%，成交量为1814手，持仓7725手。 【核心观点】铝：宏观方面，9月美联储降息预期激增，年内降息次数可能为2-3次，同时国内依旧换新以及“十五五”规划政策层面也在逐步发力，海内外宏观环境持续改善对铝价形成利好。基本面方面，随着云南置换产能投产，上周电解铝开工率小幅上升，铝水比列也有所提高，需求随着旺季到来，下游开工率出现复苏迹象，主要板块为光伏带头的工业型材板块。部分再生铝企业已收到税收返还政策终止可能导致再生铝供应减少，对原铝消费形成一定支撑。周四铝锭 铝棒社会库存保持不变，但铝锭社库继续积累，铝价承压下行，晚上美国公布的ADP研究数据，8月份私营部门就业人数仅增加5.4万人，低于预期，降息预期再加一把火，铝价冲高，但后续基本面压力下，盘面出现回调。总的来说，短期铝震荡偏强，但上方存在压力，想要突破21000压力位需要旺季预期兑现，需求明显好转且库存开始去化，我们认为铝价周度价格区间为20500-21000，推荐回调分批建仓。 氧化铝：矿端方面，由于几内亚政府收回矿山所有权并转让给新成立的国有实体，EGA宣布终止在几内亚的铝土矿业务，考虑到其矿山在去年下半年已经停工，此事件对铝土矿供给影响不大，但在几内亚推动当地资源收益最大化的情况下，后续矿端波动率加大，需警惕收回所有权时间扩大化，基本面方面，氧化铝基本面较弱，供应方面，目前国内运行产能维持高位，进口窗口阶段性打开，氧化铝下半年供应预计持续处于过剩状态，并且目前来看该过剩压力已经开始兑现，是压制价格的主要原因。随着9月阅兵带来的环保限产已解除，此前受影响厂家已陆续恢复生产，供给压力继续增大。我们认为短期氧化铝目前向上驱动不足，上方价格参考理论3250-3300，但下方由于氧化铝过剩趋势难改，氧化铝价格向2880元成本线靠近，推荐卖出看涨期权。 铸造铝合金：供给方面，废铝依旧偏紧，并且近日，根据根据国家发展改革委等四部委《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》(发改体改〔2025〕770号)要求，各省开始定制清理规范行动方案。方案中明令禁止再生资源回收等各类平台企业违规返还税费，对再生铝行业，地方税返取消前后综合税负差异可能在4%左右，目前安徽、江西等省份部分再生铝企业已收到税收返还政策终止通知，利废企业产能利用率存下滑风险，为铝合金价格提供支撑。总的来说，铸造铝合金期货盘面走势大致跟随沪铝走势而波动，但成本端的支撑使得铝合金更具韧性，二者价差基本处于400-500元/吨之间，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利操作。 【南华观点】铝：震荡偏强；氧化铝：偏弱震荡；铸造铝合金：震荡偏强

沪铝日内震荡运行，主力合约收跌0.02%。进入传统消费旺季，铝需求预期向好，社库累库放缓，对铝价有一定支撑。 宏观方面，美国8月ISM制造业指数从7月的48微升至48.7，低于市场预期的49，连续六个月低于荣枯线。美国经济数据不佳，市场对美联储降息的信心不断增强，叠加关税政策的不确定性，加剧了海外市场的风险规避情绪。 铝国内供应端变化不大，运行产能稳中有增。需求方面，随着季节性淡季逐步结束，下游消费修复迹象显现，大部分铝初级加工品产量均有所上升。社会库存虽仍处于累库阶段，但整体水平依旧维持在历年低位，对铝价形成支撑。由于初级加工品复产多以使用铝水为主，使得产量提升尚未完全传导至社会库存，且随着进入旺季需求预期向好，下游开工率或将持续回升，社库将逐步转为去库格局，或为铝价带来上行动力，后续关注铝下游需求表现以及社库变化情况。 对于当前走势，新湖期货表示，当前消费总体表现稳定，尚未呈现明显旺季迹象。下游铝加工企业开工率有升有降，总体变化不大。供应仍以缓慢增长为主，总体变化不大，后期将延续这种状况。消费有回升预期，具体表现仍待观察。累库放缓、旺季预期给予铝价下方强支撑，但上方空间暂难突破。

沪铝日内偏强震荡，主力合约收涨0.24%。铝基本面供需两端仍相对平稳，供应变化有限，进入旺季后下游需求有向好预期，目前社库拐点尚未到来，铝价震荡运行。 供应方面，随着少量置换产能投产，国内电解铝运行产能稳中小增，产量微涨，随着 “金九银十”旺季即将到来，下游周度开工率上周复苏迹象渐浓，另外，据悉，安徽、江西等省份部分再生铝企业已收到税收返还政策终止通知，利废企业产能利用率存下滑风险，对原铝消费形成一定支撑。铝需求回暖预期较强，但铝价高位限制加工材企业现货采购的积极性。社会库存垒库速度放缓，暂时未至拐点，目前社库水平并不高，铝价上方压力不大。后续关注旺季铝下游需求表现以及社库变化情况。 对于当前走势，新湖期货表示，近期市场暂无显著变化，消费总体变化不大，终端消费有待启动。供给端仍稳中略增，国内产量继续爬升，进口量变化较小。短期基本面变化总体不明显，后期旺季消费预期有待兑现。短期铝价或仍以震荡调整为主，操作上建议回调偏多对待。

电解铝主力10合约周一高位小幅回落，开盘价20745，收盘价20645，最高价20780，最低价20585，夜盘微幅高开后震荡偏强至20700附近。沪铝最新社库61.6万吨，较上周四累库0.6万吨，累库幅度下滑，社库仍维持在60万吨以上，相对历史同期中等偏低。现货铝锭报20610-20630元/吨，成交均价较周五下跌110元/吨至20620元/吨，现货对09合约报价，贴水扩大10元/吨至30元/吨，八月下旬至今，旺季预期下，下游拿货态度出现一定改善，但下游对高价仍有排斥。国内仓单小幅减少100吨，至58529吨，减量来自江苏。 盘面，美元指数小幅回落，回归低位震荡，近期受东南亚地缘影响及降息预期影响，贵金属表现偏强，对有色板块有较强支撑。从基本面来看，沪铝产业当下处于淡旺季临界期，目前仍在累库周期，但累库幅度放缓，同时考虑到社库仍处于同期相对低位，再加上“金九银十”传统旺季，需求预期或有抬头，预计沪铝盘面短期或表现为高位震荡，关注区间上沿压力。

铝供应端稳定，需求旺季表现是后期关注重点，当前消费仅边际改善，社库继续累积，沪铝震荡运行，主力合约收跌0.41%。 宏观方面，美国7月核心PCE物价指数同比回升至2.9%，符合预期，关税冲击尚且可控，美联储9月降息预期未受动摇，美元指数继续走弱。 供应方面，目前国内电解铝炼厂暂无明显变化，电解铝运行产量稳中小增，供应变化不大。进入金九银十传统季节性需求旺季，下游铝加工企业周度开工率小幅回升，铝型材、铝板带箔等板块开工率均有一定程度的上涨。需求端表现是后续市场关注重点，旺季临近消费边际改善，铝价上行有支撑，等待“金九银十”铝消费旺季预期兑现。 当前消费端仅呈现边际改善，库存实现有效去化仍需时间传导，周末铝锭社库继续累积。 对于当前走势，新湖期货表示，当前终端厂商仍无明显改善迹象，不过部分铝加工企业开工略有回升，总体仍变化不大。供给端仍稳中略增，国内运行产能继续爬升，产量延续轻微增长势头。后期消费有旺季预期，时间表现有待观察。在旺季预期及宏观面偏暖的情况下，铝价下方支撑强。

沪铝震荡整理，主力合约收涨0.14%。国内铝需求暂无明显改善，供应变化不大，社库延续累积，铝价区间震荡运行，关注旺季需求表现。 宏观方面，纽约联邦储备银行主席威廉姆斯暗示可能降息，市场对9月降息可能性超87%，美国二季度GDP数据被上修，加之就业数据好于预期，投资者乐观情绪盖过了对降息路径不确定性的担忧。 供应方面变化不大，电解铝运行产量稳中小增。需求方面，“金九”临近，各板块开工率强弱分化，国内铝下游开工率小幅回升，型材、板带、铝箔需求引领复苏，据SMM统计显示，本周国内铝下游加工龙头企业整体开工率环比上升0.7个百分点至60.7%，市场接续呈现温和回暖态势。不过，随着铝价反弹，高价使得加工材企业现货采购量减少，目前铝锭社库继续累积，但库存水平仍不高，后续关注旺季需求表现及社库变化情况。 对于当前走势，新湖期货表示，旺季临近，消费有回暖预期。近期铝加工企业开工总体持稳，尚无明显回升迹象，来自终端市场的订单有待改善。供给端仍以轻微增长为主，国内运行产能小幅爬升，产量稳中有增，进口量小幅变化。本周延续累库节奏，不过库存仍不高，压力有限。旺季预期及宏观偏暖给予铝价较强底部支撑，不过向上突破需消费实际改善的驱动。

市场情绪回落，有色金属普遍下跌，沪铝日内偏弱震荡，主力合约收跌0.48%。从基本面来看，铝供应端变化有限，需求暂无明显好转出现，铝锭社库继续回升，关注后期旺季需求表现。 供应方面变化不大，电解铝运行产量稳中小增。需求方面，季节性消费旺季临近，部分企业已开始为后续旺季订单转好储备库存，国内铝下游开工率小幅回升，但随着铝价反弹，下游备货情绪明显下降，带动铝锭社会库存仍持续增加。 对于当前走势，新湖期货表示，近期消费无实质性改善，铝价走强对消费也有压制。终端市场尚未摆脱低迷状态。供给端变化依旧不大，国内产量轻微增加，进口量有一定波动，但总体变化不大。后期国内产量延续微幅度增加的趋势，供应继续稳中略增。消费存在旺季改善预期，不过实际表现有待观察，而库存拐点尚未到来。

铝消费仅边际改善，虽然本周铝锭社库有所下滑，但仍存再度累库压力，沪铝震荡运行，主力合约收涨0.15%。 宏观方面，欧元区及美国8月制造业PMI表现超预期，海外需求预期改善。本周美国首申人数强化美国劳动力市场下行风险，但美联储官员依旧对降息保持谨慎，关注周五杰克逊霍尔年会鲍威尔发言。 供应方面变化不大，电解铝运行产量稳中小增。需求方面，下游消费呈现温和复苏态势，实质性改善依然有限，板块分化凸显旺季预期与弱现实博弈，据SMM统计显示，本周国内铝下游加工龙头企业整体开工率环比上升0.8个百分点至59.5%。当前铝加工行业仍处于“弱稳修复”通道，传统旺季预期带动部分板块边际回暖，但终端需求未现全面好转，关注后期需求表现。 库存方面，铝锭社会库存入库压力持续下降，本周铝锭社库有所去化，铝价反弹后，下游备货情绪或有所下降，带动日度库存表现增减反复，持续关注铝锭社库表现。 对于当前走势，新湖期货表示，淡季接近尾声，旺季临近，消费有改善预期，价格回调也刺激下游接货，不过当前终端市场尚无明显起色。近期供给端维持偏稳状态，电解铝运行产能轻微增加，产量稳中略增，进口小幅波动。后期旺季预期兑现情况有待观察。短期基本面尚无有力驱动，或震荡调整为主。关注后期消费表现及库存变化。

沪铝日内偏强震荡，主力合约收涨0.49%。铝供应变化不大，淡季铝需求表现仍偏弱，本周社库小幅下滑，目前库存水平不高，对铝价仍有支撑。 宏观方面，美联储7月会议纪要显示，多数人认为通胀比就业风险高、释放鹰派信号，多人认为关税影响或需时间全面显现。关注周五杰克逊霍尔“全球央行年会”中美联储主席鲍威尔的致辞，是否会回击市场对美联储在9月16-17日会议上降息的预期，成为关注焦点。 铝供应端变化不大，产量整体稳中小增。需求方面，淡季氛围下铝价高位运行，消费复苏仍相对乏力，不过，季节性消费旺季即将到来，后期需求有好转预期。本周社会库存入库压力有所下降，周中铝锭社库小幅回落。 对于当前走势，新湖期货表示，消费弱现实不改，终端市场尚未有改善苗头，铝加工企业开工率也未有明显回升。供应总体变化不大，国内产量以轻微爬升为主，进口量小幅波动，后期仍以稳中略增为主。旺季临近，消费能否回暖有待观察，短期累库有一定压力，不过库存总体不高。市场仍受宏观情绪影响扰动，短期价格货反复波动，操作上建议待旺季消费预期兑现后的反弹做多机会。

美元指数继续反弹，沪铝偏弱震荡，主力合约收跌0.19%。铝供需变化不大，社库处于累库阶段，但目前库存水平仍低于往年同期，铝价震荡运行，关注后期需求表现。 宏观方面，俄乌冲突谈判可能达成，未来俄铝供应增加预期有所走高，银河期货表示，关于俄乌问题化解的各项会谈仍在推进，海外市场后续取消对俄罗斯铝制裁的担忧拖累伦铝价格承压下跌，后续关注海外对俄罗斯铝的限制会否有所变化以带动内外价差的转变。 供应方面变化不大，电解铝运行产量稳中小增。目前在淡季影响下，铝价高位运行，消费复苏仍相对乏力，下游铝加工企业开工率仍维持相对较低水平，据悉，家电、光伏前期支撑强劲的行业增速放缓，部分铝终端出口订单也出现下滑，建筑行业仍处于超季节性下滑的现象。不过，金九银十传统消费旺季临近，需求有好转预期，关注后期需求表现。 对于当前走势，新湖期货表示，当前市场尚未有明显扭转，终端市场总体仍处于低迷状态，下游铝加工企业开工率仍处于低位。供给端变化也不大，国内运行产量小幅爬升，产量稳中略增，进口量小幅波动，供应总体延续偏稳状态。后期虽有旺季预期，但实际情况仍待观察。短期资金情绪降温，价格短暂回调，不过在库存偏低且有旺季预期的情况下铝价下跌空间或有限。