利多： 1、目前氧化铝供需矛盾进一步凸显，供应端山东、西南地区检修产能数量较大且持续时间较长。需求端仍有新增电解铝产能释放，同时北方部分铝厂库存偏低，刚需采购仍存。在出口窗口打开的背景下，广西、山东均有2-3万吨量级的氧化铝出口，进一步加剧了国内现货的紧张局面。短期氧化铝价格仍是易涨难跌。 2、海外电解铝现货供应略微偏紧，沪伦比值走低，9月进口铝锭量环比小幅下滑。国内新疆地区发运效率偏低，疆内积压铝产品数量超9万吨。主流消费地本周少量到货，电解铝社会库存仍小幅去化，对价格有所支撑。 利空： 1、四季度供应压力仍存，新投产及复产项目以新疆信发、内蒙华云三期、贵州安顺铝业、四川启明星为主，增量产能近50万吨左右。新疆发运预计下周逐步缓解，现货到货将有所改善。 2、上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.1个百分点至63.8%。其中铝型材因旺季过后订单开始略有减量，板带企业开工率则受制于河南环保检查以及高位铝价影响出现下滑，其余板块的开工率暂时保持稳定。 小结：目前宏观层面海外主要关注美国的情况，国内则是后续财政政策的刺激力度，宏观情绪整体偏中性。基本面氧化铝供需矛盾较为凸显，供应端受采暖季限产及检修的干扰，需求端稳中有增，现货供应短缺问题短期难以解决，预计现货价格将继续走高，对电解铝成本抬升明显。电解铝供应端短期仍受新疆发运影响，预计11月供应压力将有所显现。消费端下游加工企业开工率略有下滑，且铝价持续反弹对下游采购情绪有所压制，基本面整体呈中性。目前沪铝价格有锚定氧化铝期货的趋势，短期偏强运行。 策略：预计氧化铝01合约运行区间5000-5300元/吨，多单继续持有。沪铝12合约运行区间20800-21400元/吨，多单暂持，未入场观望。

供应方面：国内电解铝运行产能升至4360万吨上方，新疆信发、贵州安顺铝业和四川启明星合计约45万吨净增产能将在四季度逐步落地。进口窗口维持关闭，进口亏损仍较大，月度净出口量或维持在12万吨附近。 需求方面：SMM数据显示上周国内铝下游加工龙头企业开工率持平在63.8%，线缆龙头企业在手订单较为饱和，为赶工交货企业开工率再度上调，建筑需求萎靡拖累开型材工下行，其余板块暂稳为主，其中板带箔企业维持高负荷生产状态。 库存方面：SMM数据显示上周铝锭社会库存减少2.8万吨至65.6万吨，铝棒社会库存减少0.1万吨至13.6万吨。 现货方面：现货反馈有所回暖，华东从贴水50元升至升水20元，中原和华南贴水分别从80元和225元收窄至10元和160元，华南铝棒加工费维持在百元低位水平。 近期国内新增产能开始投产，四季度云南难再减产，消费表现较好，节后恢复去库但年内深度去库难度大。宏观情绪反复，产业矛盾在上游，矿石和氧化铝上涨向铝价有一定传导，沪铝运行重心抬升处于多头趋势，本周将测试21000元阻力，关注资金持仓变化。 上周氧化铝2411收盘于4553元，上涨7.53%，刷新上市以来新高。各地现货维持大幅上调。 阿联酋环球铝业（EGA）周五表示，子公司几内亚氧化铝公司（GAC）的铝土矿出口目前已被海关暂停。Al Taweelah氧化铝精炼厂的生产正常进行，预计不会受到任何影响。

几内亚铝土矿供应存在不确定性，市场担忧中国氧化铝供应不足。周五原油小幅下跌，伦铝受氧化铝大涨带动，同步大涨，收于2638美元。沪铝夜盘高开大涨，收于20955。欧洲需求好转，LME库存中的大量俄铝可能受到欧美政策影响，氧化铝受几内亚铝土矿供应限制。利好不断，铝价持续大涨。沪铝成交下降持仓上升，市场情绪偏向乐观。1-8月国内原铝净进口量同比增加123%。国内铝现货需求一般，本周库存基本持平。冶炼利润过高，供需基本平衡。氧化铝低库存及市场乐观情绪推动，沪铝偏强震荡，中期基本面中性，重点关注后市国内供需情况。

宏观方面：国庆期间美国公布多项经济数据普遍超预期，特别是非农强劲增强软着陆预期，国内政策组合拳持续出台增强金融市场信心，股市大涨带动乐观情绪，商品亦获得提振，不过中美制造业PMI仍处于萎缩区间，后续关注预期向现实转换。 供应方面：国内电解铝运行产能维持在3350万吨上方，贵州安顺铝业和四川启明星25万吨陆续复产。南方电网云南电网公司有关负责人近日向媒体透露当前云南全省水电蓄能300亿千瓦时，超过全省1个月的用电量同比增加43亿千瓦时，存煤同比增加51万吨，今冬明春电力供应充足，在此期间不会对电解铝企业限电。进口窗口维持关闭，进口亏损仍较大，海关数据显示8月原铝净出口14.8万吨，环比增加3.7万吨。 需求方面：SMM数据显示9月铝加工景气度抬升，下游行业多数板块订单生产双双回暖，整体行业旺季趋势较为明显，不过建筑铝型材板块难见增长。10月仍是传统消费旺季，但海外订单表现有所回落，行业消费增量的可持续性仍有待观察。 库存方面：SMM数据显示国庆期间铝锭铝棒社会库存增加5.4万吨，为近五年来最低，其中铝锭社会库存增2.6万吨万吨至68.4万吨，铝棒社会库存增2.8万吨至13.7万吨。 现货方面：华东中原华南现货贴水扩大至50元、80元、225元。华南铝棒加工费大幅下调至百元附近。 近期国内有少量新增产能落地，四季度云南难再减产，供应有压力，虽然近期消费表现较好，国庆期间累库为近年最低，但年内深度去库难度大，现货维持贴水，高价反馈有待验证。宏观情绪波动较大，产业继续向上驱动不强，预计沪铝运行重心抬升，但快速上涨后高位保持谨慎，多头考虑逢高减仓。 节后首日氧化铝冲高回落，高点刷新上市以来新高。各地现货指数继续上调10-20元。国产铝土矿无复产消息，进口矿占比大幅增加，短期矿石仍紧，氧化铝企业检修频繁，国内运行产能维持在8700万吨附近波动。氧化铝维持净出口状态，行业库存处于极低水平，市场紧张状态难改，四季度现货依然缺货。总体来看氧化铝基本面支撑较强，随着山西现货逐渐升至4200元附近，期货运行重心抬升，周一刷新上市新高但冲高回落收长上影线，指标进入超买区域，期货升水走高后建议多头减持，本周4100-4400元震荡对待。

沪铝主力10合约周一高位回落，开盘价19845，收盘价19550。美联储主席威尔明确表示降息是未来的政策方向，几乎明确9月开启降息；美国7月核心PCE物价指数年率低于预期，同前值一致，月率同预期和前值一致，降息预期增加。短期宏观仍偏多，但降息情绪经盘面得以发酵，影响有所减弱。基本面上，沪铝供给端趋于平稳，短期内四川虽有限电，但影响不大，整体在产产能仍在高位，产量压力已然存在；沪铝需求端稍有好转，加工业开工率周度环比上升，但幅度有限，还需继续跟踪；社会库存上周止跌反弹，去库节奏中断，叠加社库体量处于近三年同期高位，当下现货流通充裕，库存压力仍较大。 结合盘面，价格反弹至两万附近，多头止盈离场，近期有冲高回落之势，预计价格上方压力较大，但结合“金九银十”传统旺季到来，需求预期改善，预计价格下方空间有限。简言之，预计沪铝主力价格成区间震荡，大致在19400-20000之间波动，持续关注社库变化情况。

得益于宏观面利多、下游需求提升、铝锭去库顺利的提振，沪铝8月下半月以来展开强劲反弹行情。目前主力合约期价逼近2万关口。后期在宏观情绪暂稳、基本面存在好转预期的背景下，预计沪铝将以震荡反弹行情为主。 国内电解铝供应基本见顶 据SMM统计，7月国内电解铝行业开工率同比增长2.41%至95.72%，7月份国内电解铝产量368.3万吨，同比增3.22%。7月云南省电解铝厂均恢复至满产运行，且内蒙古新增产能及四川省零星产能复产,对7月电解铝运行产能有一定贡献。 8月国内电解铝运行产能维持抬升为主，四川地区之前技改的项目将逐步复产起槽，近期计划复产12.5万吨，内蒙华云三期项目陆续通电达产，内蒙古17万吨净增产能投产结束。 虽然中国电解铝在全球电解铝产量中的占比超过一半，但我国仍需要从国外进口部分电解铝以弥补工业产业链的短板。从电解铝进口情况来看，据海关总署数据显示，今年7月中国电解铝进口量为12.99万吨，同比增长11.47%，环比增长7.16%。7月份电解铝净进口量延续环比下降势头，7月份国内原铝净进口量为11.1万吨，同比增长18.3%，环比减少2.84% 。今年1-7月中国电解铝进口量为134.9万吨，同比增加124%。年初进口窗口开启，推动国内电解铝进口量持续增长。但二季度随着进口窗口关闭，进口开始面临严重亏损的局面，一定程度限制了电解铝进口量的增长，净进口量从高位的24.8万吨回落至11.1万吨。预计8月电解铝进口量小幅回落。此外，7月铝材出口表现强势，反映了国内内需较为疲弱的现实。7月中国出口未锻轧铝及铝材58.7万吨，环比增加2.3万吨；1-7月累计出口375.8万吨，同比增长14.1%。 国内电解铝库存迎来去库拐点 7月中旬后国内铝价虽大跌，但持货商挺价惜售情绪升温，对铝锭出库刺激作用有限，铝锭呈现缓慢累库趋势。8月下旬后，国内铝锭的去库拐点逐渐显现。截至8月26日，国内电解铝锭社会总库存为80.7万吨，较一周前持平，同比增加31.7万吨。虽然当前铝锭库存明显超过去年同期水平，但上周出库量环比增加1.12万吨至11.64万吨，铝锭出库呈现走强趋势，向市场释放了积极信号。 据SMM数据显示， 7月国内铝加工行业综合PMI指数录得41.8%，环比增长0.2%，连续三个月在荣枯线下方运行。铝价在7月底跌破1900元/吨一线，部分板块企业新增订单略有改善，但增量不大，未能扭转行业淡季的主基调。步入8月后，海外订单延续增长趋势，但国内仍处于消费淡季时段，SMM预计8月份国内铝加工行业PMI仍在荣枯线以下。 国内电解铝成本整体持稳 7月国内电解铝行业含税完全成本平均值为17266元/吨，环比降2.34%，同比增11.34%，主因电价下降带动电解铝电力成本明显回落。丰水期来临，云南电价显著下降，其他省份电价小幅下调。7月电解铝完全成本超过1.9万元/吨以上的产能约占12％；7月国内电解铝行业平均盈利为1827元/吨，环比降30.5%，同比降24.5%。 步入8月后，受国产矿复产缓慢的制约，氧化铝现货供应趋紧，氧化铝现货价格稳中有涨，而其他辅料成本略有下滑。综合影响下，近期电解铝成本整体持稳。截至8月22日，国内电解铝总成本水平为17666元/吨，较8月1日持平，较去年同期增加1695元/吨。随着铝价在8月中旬后展开反弹，电解铝行业盈利情况得到改善。截至8月22日，国内电解铝行业利润水平为2023.73元/吨，较8月1日增加520元/吨，较去年同期减少695.73元/吨。预计近期电解铝成本以窄幅波动为主。 新能源汽车产销“淡季不淡” 7月国内车市步入传统淡季，部分厂家高温休假，产销节奏放缓，市场表现平淡。7月产销分别为228.6万辆和226.2万辆，环比分别降8.8%和11.4%，同比分别降4.8%和5.2%。1-7月汽车产销分别为1617.9万辆和1631万辆，同比分别增3.4%和4.4%,产销增速较1-6月分别收窄1.5%和1.7%。 新能源汽车作为汽车行业的亮点，其产销量和保有量快速增长，市场占有率稳步提升。1-7月新能源汽车产销分别完成591.4万辆和593.4万辆，同比分别增28.8%和31.1%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的36.4%。7月新能源汽车产销分别完成98.4万辆和99.1万辆，同比分别增22.3%和27%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的43.8%。 7月24日，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出支持老旧营运货车报废更新、提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准、提高汽车报废更新补贴标准。此次政策力度较4月24日发布的实施细则提升，乘用车和商用车均迎补贴支持。在国家层面政策加码将释放存量市场换购需求的同时、新车型密集上市、部分地方政府放宽限购、增发指标等举措也有助于实现全年预期目标。中汽协预计2024年我国汽车总销量将超过3100万辆，同比增长3%以上。预计新能源汽车销量达到1150万辆，出口550万辆。 沪铝仍有上行空间 宏观面上，美国通货膨胀有放缓迹象，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上，发出了迄今为止最强烈“降息信号”，降息拐点已至，市场对美联储经济衰退的担忧得到一定缓解。国内方面，财政部将发行4000亿特别国债“借新还旧”，将有利于提振有色需求。 基本面上，近期国内电解铝运行产能持稳，供应基本见顶，部分铝厂短期亏损未对企业的开工情况构成影响。西南地区电力供给充足，冶炼厂利润可观，云南电解铝复产进程较为顺利，未来贵州、四川等地电解铝企业存在零星复产增量预期。需求端，上周国内铝下游加工龙头企业开工率较前一周微涨0.04%至62.3%，较去年同期下滑1.3%。近日铝价走高刺激市场看涨情绪，部分下游客户提货热情恢复。且废铝供应紧缺，提振电解铝需求。随着消费旺季临近，铝下游多个板块需求有改善迹象，预计后期开工率稳中有增。总体而言，在宏观情绪暂稳、基本面存在好转预期的背景下，预计沪铝近期以震荡反弹行情为主，主力合约上方压力位20500元/吨。 作者简介：欧阳玉萍，毕业于华南师范大学，经济学硕士。担任中期研究院高级研究员，主要从事白糖、铜品种研究。曾担任中央电视台财经频道（CCTV2）《交易时间》栏目期货高级评论员，参与解读和点评期货市场走势及大宗商品市场价格变化对经济的影响。在期货日报、证券时报等财经媒体上发表过数篇专题文章。

隔夜远月合约增仓下跌，而近月合约减仓回落，多头情绪消退，氧化铝期价高位回落，主力合约收跌2.22%。目前氧化铝基本面变化不大，短期供需偏紧格局未改，但弱预期对期价有一定拖累。 此前氧化铝呈现情绪过于高涨的局面，期价强势上行，近月合约增仓上行，但昨日夜盘，期价出现明显回落，银河期货表示，隔夜远月增仓下跌,近月减仓回落,市场乐观情绪缓解。氧化铝上行趋势被破坏，趋势变震荡，近月端价格围绕现货价格反复矫枉过正，远月在情绪缓解后再度交易弱预期而下跌。 国内铝土矿保供压力犹存，国内矿山复产进度缓慢。7月铝土矿进口量有所回升，据海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2024年7月铝土矿（铝矿砂及其精矿）进口量为1500万吨，环比增长12.48%，同比增长16.51%。 由于目前铝土矿保供压力犹存，导致供应端氧化铝企业实际产量释放受限，供应增长相对缓慢。需求方面，云南地区炼厂基本完成复产，电解铝企业生产基本稳定，四川、贵州等地区仍有部分待复产产能，氧化铝需求相对稳定。短期供应快速转为宽松的情况或难以出现，目前仍维持供需紧平衡状态，现货价格高位维稳，提供一定支撑，但远期供应端存宽松预期，市场开始交易弱预期，压制期价走势。 对于当前走势，新湖期货表示，短期供需难有大幅变化，矿端问题难解，国产矿制约不断，进口矿季节性回落，难以为氧化铝增产提供额外供应。短期产量爬升困难。而库存偏低的情况下，刚需强，现货价格继续坚挺。当中长期存在供应宽松预期。而当前期货价格仍处于升水状态，上方承压。

沪铝日内偏强震荡，主力合约收涨1%。美元指数连续下跌，对沪铝走势有一定提振，从基本面来看，铝供需驱动有限，社库继续下滑，铝价震荡运行。 宏观方面，美联储官员再次齐“放鸽”，美股集体收涨。市场仍等待鲍威尔周五在美联储杰克逊霍尔年会前讲话，美元指数跌破102，伦敦金属上涨，沪铝跟随。 供应方面，国内电解铝运行产能整体持稳，云南地区炼厂基本恢复至满产运行，供应端基本见顶，未来贵州、四川等地有部分复产增量预期，其他地区暂稳运行为主。 金九银十传统消费旺季临近，订单小幅增长下游企业开工率回升，但消费恢复相对有限，据悉，在铝价企稳反弹后下游订单仍有走弱迹象，需求拐点是否到来仍需观察。铝锭出库表现好转，为传统旺季的到来释放了积极信号，铝锭社库连续回落，关注后期库存表现。 对于当前走势，新湖期货表示，消费方面有旺季预期，但当前并未明显回暖迹象。少数铝加工企业订单少增，但总体处于弱稳状态，旺季启动待观察。供给端暂无显著变化，产量平稳，进口暂也难有大幅变化。7月未锻轧铝及铝材进口环保小幅回升。近期宏观面情绪向好，政策面有一定预期，对铝价形成利好。不过短期基本面缺乏有力驱动。