美国PPI以外回落，巩固美联储降息预期，铝需求持续回暖，周中社库有所下滑，沪铝偏强震荡，主力合约收涨0.63%。 宏观方面，美国劳工统计局周三公布数据显示：美国8月PPI同比2.6%，预期3.3%，前值3.3%；美国8月PPI环比-0.1%，预期0.3%，前值下修至0.9%。美国8月PPI通胀意外回落，四个月来首次转负，为美联储降息决定增添新的支撑因素。 进入传统消费旺季，铝下游近期出现改善迹象，铝加工企业开工率有所回升，但由于铝价持续攀升，高价对消费或有抑制。下游需求边际转好，铝水比例提高，铸锭量降低，周中铝锭社库下滑。 对于当前走势，新湖期货表示，近期主要终端市场总体无显著表现，汽车市场有一定回暖迹象，但家电厂商排产继续下降，光伏市场也未有明显回暖表现。铝价重心上移压制下游接货积极性。供应总体偏稳，产量继续小幅爬升，进口量波动不大。后期供应延续稳中略增的态势，消费有望边际改善。在宏观面偏利多的支撑下，铝价或偏强运行。建议回调做多。

【现货市场信息】SMM A00铝现货价格20680元/吨（ 20）；SMM氧化铝现货价格3119.22元/吨（-27.09）；进口铝土矿CIF指数75.55美元/吨（ 0.02）；保太ADC12现货价格20300元/吨（ 0）。 【价格走势】沪铝主力夜盘价格收于20725元/吨， 0.07%；氧化铝主力夜盘价格收于2955元/吨，-0.34%；LME铝3月合约收于2609.5美元/吨， 0.27%；铝合金主力夜盘价格收于20305元/吨， 0.00%。 【投资逻辑】 1.宏观上，美国非农数据显示劳动力市场放缓， 9月份降息预期接近90%，降息次数也提高至3次，美元回落，不过需要继续关注关税政策对通胀的扰动；国内呈稳中向好的局面，制造业PMI回升，各种刺激政策仍在积极推进。 2.原铝周度产量小幅增加；即期冶炼利润维持高位， 即期行业平均成本、边际高成本约为16570、18500元/吨，成本小幅回落。 3.消费方面，现货转为平水；下游龙头企业开工率61.7%，环比 1%，开工持续好转，加工费也好转；出口仍维持；铝锭累库有所放缓，铝棒暂停去库，旺季预期仍存，关注终端改善幅度以及库存变化。 4.氧化铝方面，现货价格继续回落； 周度产量小幅下降， 但产能正在恢复；总库存继续明显回升，仓单也持续增加；新疆氧化铝交割库升水下调至300，2026年3月份执行，届时新疆地区利润缩窄，仓单注册积极性降低，定价基准或将转移；8月份全国加权完全成本为2880元/吨，晋豫地区加权完全成本为3000元/吨。 5.铝合金方面，现货价格维持稳定， 最新保太ADC12价格为20300元/吨，周度 0元/吨；供应有扰动，退税红利退场，安徽、江西等或有减产，下游压铸开工回升，但鉴于高价刚需采购为主，社会库存增加；ADC12整体小幅盈利；AD-AL价差有所回升。 【投资策略】电解铝：铝加工环节开工率持续回升，旺季预期增加，以及降息预期等支撑铝价；不过铝锭库存仍弱于季节性，且终端消费仍偏弱，成本也回落，向上驱动不足；维持区间震荡，关注库存变动。 氧化铝：社会库存持续增加，仓单明显流入，过剩压力下基本面仍偏弱，现货价格承压下行；不过也有成本因素、国内外政策扰动、采暖季等因素支撑，暂不具备向上驱动但下行或受支撑因素而受限；价格或偏弱运行，关注2900区域表现，继续跟踪政策扰动、现货价格、仓单变化等。 铝合金：供应有扰动，旺季需求还未明显开启，社库有所增加；合金企业处于盈利局面； AD锚定AL，AD基本面预期正在走强，仍可继续逢低做多AD-AL。

美国非农数据惨淡，点燃市场对美国经济衰退的担忧，美联储降息预期升温，美元指数走弱，LME铝价随板块冲高回落，沪铝夜盘高开走低，日内震荡运行，主力合约收涨0.24%。从基本面来看，旺季铝需求预期向好，社库继续小幅回升，铝价震荡运行。 宏观方面，8月非农就业人数激增乏力，仅增加2.2万，远低于经济学家预期的7.5万。失业率攀升至4.3%，显示劳动力市场显著降温，为本月降息的预期增添了确定性。 进入旺季后铝下游需求边际转好，加上铝水比例提高，铸锭量降低，但铝锭库存拐点未至，周末铝锭社库继续小幅累积。 对于当前走势，新湖期货表示，部分细分市场略有回暖迹象，相应铝加工企业开工率略有回升，但总体表现不甚突出。供应依旧延续小幅爬升趋势，运行产能稳中有增，产量轻微增长，后期仍维持轻微增长势头。旺季消费有望边际改善，铝加工企业开工率趋于回升，实际表现有待观察。旺季预期下铝价下方支撑强，建议回调偏多对待。

【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于20605元/吨，环比-0.77%，成交量为15万手，持仓21万手，伦铝收于2590美元/吨，环比-1.11%；氧化铝收于2980元/吨，环比-1.46%，成交量为28万手，持仓15万手；铸造铝合金收于20215元/吨，环比-0.57%，成交量为1814手，持仓7725手。 【核心观点】铝：宏观方面，9月美联储降息预期激增，年内降息次数可能为2-3次，同时国内依旧换新以及“十五五”规划政策层面也在逐步发力，海内外宏观环境持续改善对铝价形成利好。基本面方面，随着云南置换产能投产，上周电解铝开工率小幅上升，铝水比列也有所提高，需求随着旺季到来，下游开工率出现复苏迹象，主要板块为光伏带头的工业型材板块。部分再生铝企业已收到税收返还政策终止可能导致再生铝供应减少，对原铝消费形成一定支撑。周四铝锭 铝棒社会库存保持不变，但铝锭社库继续积累，铝价承压下行，晚上美国公布的ADP研究数据，8月份私营部门就业人数仅增加5.4万人，低于预期，降息预期再加一把火，铝价冲高，但后续基本面压力下，盘面出现回调。总的来说，短期铝震荡偏强，但上方存在压力，想要突破21000压力位需要旺季预期兑现，需求明显好转且库存开始去化，我们认为铝价周度价格区间为20500-21000，推荐回调分批建仓。 氧化铝：矿端方面，由于几内亚政府收回矿山所有权并转让给新成立的国有实体，EGA宣布终止在几内亚的铝土矿业务，考虑到其矿山在去年下半年已经停工，此事件对铝土矿供给影响不大，但在几内亚推动当地资源收益最大化的情况下，后续矿端波动率加大，需警惕收回所有权时间扩大化，基本面方面，氧化铝基本面较弱，供应方面，目前国内运行产能维持高位，进口窗口阶段性打开，氧化铝下半年供应预计持续处于过剩状态，并且目前来看该过剩压力已经开始兑现，是压制价格的主要原因。随着9月阅兵带来的环保限产已解除，此前受影响厂家已陆续恢复生产，供给压力继续增大。我们认为短期氧化铝目前向上驱动不足，上方价格参考理论3250-3300，但下方由于氧化铝过剩趋势难改，氧化铝价格向2880元成本线靠近，推荐卖出看涨期权。 铸造铝合金：供给方面，废铝依旧偏紧，并且近日，根据根据国家发展改革委等四部委《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》(发改体改〔2025〕770号)要求，各省开始定制清理规范行动方案。方案中明令禁止再生资源回收等各类平台企业违规返还税费，对再生铝行业，地方税返取消前后综合税负差异可能在4%左右，目前安徽、江西等省份部分再生铝企业已收到税收返还政策终止通知，利废企业产能利用率存下滑风险，为铝合金价格提供支撑。总的来说，铸造铝合金期货盘面走势大致跟随沪铝走势而波动，但成本端的支撑使得铝合金更具韧性，二者价差基本处于400-500元/吨之间，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利操作。 【南华观点】铝：震荡偏强；氧化铝：偏弱震荡；铸造铝合金：震荡偏强

沪铝日内震荡运行，主力合约收跌0.02%。进入传统消费旺季，铝需求预期向好，社库累库放缓，对铝价有一定支撑。 宏观方面，美国8月ISM制造业指数从7月的48微升至48.7，低于市场预期的49，连续六个月低于荣枯线。美国经济数据不佳，市场对美联储降息的信心不断增强，叠加关税政策的不确定性，加剧了海外市场的风险规避情绪。 铝国内供应端变化不大，运行产能稳中有增。需求方面，随着季节性淡季逐步结束，下游消费修复迹象显现，大部分铝初级加工品产量均有所上升。社会库存虽仍处于累库阶段，但整体水平依旧维持在历年低位，对铝价形成支撑。由于初级加工品复产多以使用铝水为主，使得产量提升尚未完全传导至社会库存，且随着进入旺季需求预期向好，下游开工率或将持续回升，社库将逐步转为去库格局，或为铝价带来上行动力，后续关注铝下游需求表现以及社库变化情况。 对于当前走势，新湖期货表示，当前消费总体表现稳定，尚未呈现明显旺季迹象。下游铝加工企业开工率有升有降，总体变化不大。供应仍以缓慢增长为主，总体变化不大，后期将延续这种状况。消费有回升预期，具体表现仍待观察。累库放缓、旺季预期给予铝价下方强支撑，但上方空间暂难突破。

沪铝日内偏强震荡，主力合约收涨0.24%。铝基本面供需两端仍相对平稳，供应变化有限，进入旺季后下游需求有向好预期，目前社库拐点尚未到来，铝价震荡运行。 供应方面，随着少量置换产能投产，国内电解铝运行产能稳中小增，产量微涨，随着 “金九银十”旺季即将到来，下游周度开工率上周复苏迹象渐浓，另外，据悉，安徽、江西等省份部分再生铝企业已收到税收返还政策终止通知，利废企业产能利用率存下滑风险，对原铝消费形成一定支撑。铝需求回暖预期较强，但铝价高位限制加工材企业现货采购的积极性。社会库存垒库速度放缓，暂时未至拐点，目前社库水平并不高，铝价上方压力不大。后续关注旺季铝下游需求表现以及社库变化情况。 对于当前走势，新湖期货表示，近期市场暂无显著变化，消费总体变化不大，终端消费有待启动。供给端仍稳中略增，国内产量继续爬升，进口量变化较小。短期基本面变化总体不明显，后期旺季消费预期有待兑现。短期铝价或仍以震荡调整为主，操作上建议回调偏多对待。

电解铝主力10合约周一高位小幅回落，开盘价20745，收盘价20645，最高价20780，最低价20585，夜盘微幅高开后震荡偏强至20700附近。沪铝最新社库61.6万吨，较上周四累库0.6万吨，累库幅度下滑，社库仍维持在60万吨以上，相对历史同期中等偏低。现货铝锭报20610-20630元/吨，成交均价较周五下跌110元/吨至20620元/吨，现货对09合约报价，贴水扩大10元/吨至30元/吨，八月下旬至今，旺季预期下，下游拿货态度出现一定改善，但下游对高价仍有排斥。国内仓单小幅减少100吨，至58529吨，减量来自江苏。 盘面，美元指数小幅回落，回归低位震荡，近期受东南亚地缘影响及降息预期影响，贵金属表现偏强，对有色板块有较强支撑。从基本面来看，沪铝产业当下处于淡旺季临界期，目前仍在累库周期，但累库幅度放缓，同时考虑到社库仍处于同期相对低位，再加上“金九银十”传统旺季，需求预期或有抬头，预计沪铝盘面短期或表现为高位震荡，关注区间上沿压力。

铝供应端稳定，需求旺季表现是后期关注重点，当前消费仅边际改善，社库继续累积，沪铝震荡运行，主力合约收跌0.41%。 宏观方面，美国7月核心PCE物价指数同比回升至2.9%，符合预期，关税冲击尚且可控，美联储9月降息预期未受动摇，美元指数继续走弱。 供应方面，目前国内电解铝炼厂暂无明显变化，电解铝运行产量稳中小增，供应变化不大。进入金九银十传统季节性需求旺季，下游铝加工企业周度开工率小幅回升，铝型材、铝板带箔等板块开工率均有一定程度的上涨。需求端表现是后续市场关注重点，旺季临近消费边际改善，铝价上行有支撑，等待“金九银十”铝消费旺季预期兑现。 当前消费端仅呈现边际改善，库存实现有效去化仍需时间传导，周末铝锭社库继续累积。 对于当前走势，新湖期货表示，当前终端厂商仍无明显改善迹象，不过部分铝加工企业开工略有回升，总体仍变化不大。供给端仍稳中略增，国内运行产能继续爬升，产量延续轻微增长势头。后期消费有旺季预期，时间表现有待观察。在旺季预期及宏观面偏暖的情况下，铝价下方支撑强。

沪铝震荡整理，主力合约收涨0.14%。国内铝需求暂无明显改善，供应变化不大，社库延续累积，铝价区间震荡运行，关注旺季需求表现。 宏观方面，纽约联邦储备银行主席威廉姆斯暗示可能降息，市场对9月降息可能性超87%，美国二季度GDP数据被上修，加之就业数据好于预期，投资者乐观情绪盖过了对降息路径不确定性的担忧。 供应方面变化不大，电解铝运行产量稳中小增。需求方面，“金九”临近，各板块开工率强弱分化，国内铝下游开工率小幅回升，型材、板带、铝箔需求引领复苏，据SMM统计显示，本周国内铝下游加工龙头企业整体开工率环比上升0.7个百分点至60.7%，市场接续呈现温和回暖态势。不过，随着铝价反弹，高价使得加工材企业现货采购量减少，目前铝锭社库继续累积，但库存水平仍不高，后续关注旺季需求表现及社库变化情况。 对于当前走势，新湖期货表示，旺季临近，消费有回暖预期。近期铝加工企业开工总体持稳，尚无明显回升迹象，来自终端市场的订单有待改善。供给端仍以轻微增长为主，国内运行产能小幅爬升，产量稳中有增，进口量小幅变化。本周延续累库节奏，不过库存仍不高，压力有限。旺季预期及宏观偏暖给予铝价较强底部支撑，不过向上突破需消费实际改善的驱动。

市场情绪回落，有色金属普遍下跌，沪铝日内偏弱震荡，主力合约收跌0.48%。从基本面来看，铝供应端变化有限，需求暂无明显好转出现，铝锭社库继续回升，关注后期旺季需求表现。 供应方面变化不大，电解铝运行产量稳中小增。需求方面，季节性消费旺季临近，部分企业已开始为后续旺季订单转好储备库存，国内铝下游开工率小幅回升，但随着铝价反弹，下游备货情绪明显下降，带动铝锭社会库存仍持续增加。 对于当前走势，新湖期货表示，近期消费无实质性改善，铝价走强对消费也有压制。终端市场尚未摆脱低迷状态。供给端变化依旧不大，国内产量轻微增加，进口量有一定波动，但总体变化不大。后期国内产量延续微幅度增加的趋势，供应继续稳中略增。消费存在旺季改善预期，不过实际表现有待观察，而库存拐点尚未到来。