沪铝日内偏强运行，主力合约收涨0.68%。美国关税政策反复，宏观方面仍存不确定性，假期铝锭社库小幅累积，但仍处较低水平，对铝价仍有一定支撑。 据证券时报报道，美国白宫发表声明称，美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效。银河期货表示，若美国232钢铝关税再度提高，预计进一步提升美国当地铝现货升水价格，对美国与海外价差的影响比对铝价绝对价的影响更加明显。 供应方面，目前国内各地产能及置换项目持续推进，电解铝产能变化有限。需求方面，淡季铝下游有走弱预期，但目前消费表现仍有韧性，据悉，铝初级加工企业开工率情况不一，近期铝线缆赶工周期的背景下，开工仍能维持于高位运行，表现坚挺；铝板带箔及光伏板块行业进入传统淡季，整体市场仍位于收缩状态。假期铝锭社库有所累积，但目前仍处于较低水平，对价格仍有支撑。

宏观方面：美国5月ISM制造业PMI为48.5低于预期，为2024年11月以来新低。5月份中国制造业PMI49.5%，较4月上升0.5个百分点。美国宣布6月4日将钢铁和铝关税从25%提高至50%。 供应方面：近期国内电解铝运行产能稳定在4390万吨附近，短期内暂无产能变动预期。 需求方面：上周国内铝加工下游龙头企业开工率环比持平在61.4%。铝板带终端订单支撑生产，抢出口与618促销提供支撑。铝线缆龙头企业排产稳健，中小企业偏弱，特高压订单落地提供长期支撑但短期刺激有限。铝型材开工率微增至57%，建材受益北方基建略有改善，光伏龙头企业稳定，部分中小企业订单下滑，汽车型材平稳。 库存方面：过去一周铝锭社会库存较周一下降1.5万吨至51.9万吨，铝棒社会库存下降0.2万吨至12.8万吨，库存总量处于近年同期最低水平。 现货方面：华东铝锭现货升水扩大20元至110元，中原升水扩大50元至60元，华南贴水扩大10元至40元。华南铝棒加工费维持在300元附近。 近期铝市顺畅去库至低位，但需求面临季节性转淡和贸易摩擦的考验，中美制造业PMI均处于荣枯线之下，特朗普威胁将进口铝关税从25%提升至50%，抢出口消费前置后关注强现实是否向弱预期转换，6月存在阶段性回调压力。沪铝在前期缺口20300元关键位置存在阻力，逢高偏空参与。 上周氧化铝2509收盘于2962元，下跌6.53%。 几内亚AXIS矿区停产事件暂时没有新消息出现，几内亚矿石反弹至75美元/吨后趋稳。当前年内影响量级约2000万吨不足以扭转矿石过剩前景。氧化铝现货成交维持在3300元上方，行业利润修复后供应弹性较大，复产已经开始增加。氧化铝产期过剩格局未改，关注现货成交变化，期货端考虑逢高沽空，贴水较大时不宜追空参与，支撑位暂看2900美元位置。

美元指数继续下跌，沪铝底部受到支撑，主力合约收涨0.65%。淡季铝需求表现预期走弱，但目前仍有韧性，社库低位提供支撑，铝价震荡调整。 成本方面，几内亚铝土矿供应扰动消息持续发酵，市场担忧进口矿供应下滑，进口铝土矿价格底部抬升提高氧化铝成本支撑，加上近期氧化铝企业检修减产增多，氧化铝价格上涨使得电解铝成本抬升。 供应方面，目前供应端变化不大，但后期新疆或有电解铝投产计划。需求方面，进入季节性消费淡季，铝下游需求表现预期走弱，但目前仍有一定韧性，据悉，地产竣工数据偏弱但铝表观消费仍维持增长趋势，5月光伏组件排产预计58GW环比仅下降2%。另外，关税冲突缓和下游终端出口订单或将出现改善。 库存方面，目前铝锭社库处于偏低水平，对铝价仍有一定支撑。银河期货表示，铝锭社会库存水平达到50余万吨的偏低量级、铝库存一般在6月去库速度放缓但累库需在7-8月发生，所以预计6月库存有望降至40余万吨更低水平，对月差预计带来支撑。 对于当前走势，新湖期货表示，消费总体有向淡季过渡的态势，国内部分终端企业型订单减少，开工趋降。不过终端商品出口重获窗口期赋予短期消费定韧性。供给端暂不会有较大变化，运行产能总体平稳，进口小幅波动。宏观面影响暂退。短期铝价或进入震荡调整阶段。建议暂且观望。关注后期消费实际变化。

周三沪铝主力收20275元/吨，涨1.4%。伦铝涨1.16%，收2522.5美元/吨。现货SMM均价20210元/吨，涨200元/吨，升水20元/吨。南储现货均价20130元/吨，涨200元/吨，贴水55元/吨。据SMM，5月12日，电解铝锭库存60.1万吨，较上周四减少1.9万吨；国内主流消费地铝棒库存15.27万吨，较上周四减少0.48万吨。 宏观消息：商务部新闻发言人表示，为落实中美经贸高层会谈共识，自5月14日起，暂停28家美国实体列入出口管制管控名单90天，暂停17家美国实体不可靠实体清单措施90天。美国调整对华加征关税，于美东时间5月14日凌晨0时01分，撤销对中国商品加征的共计91%的关税，调整实施34%的对等关税措施。4月末，我国社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%，较上月增速加快。美国众议院筹款委员会批准了特朗普数万亿美元新减税措施。 中美关税谈判的政策逐步落地，贸易乐观情绪继续升温，提振风险偏好。基本面，铝下游加工尚有韧性，铝锭社会库存保持去库，供需表现尚可。盘面昨日沪铝强势突破2万关口，回补清明节后缺口，技术表现偏好，铝价看好偏强运行。

周二沪铝主力收2005元/吨，涨0.48%。伦铝涨0.75%，收2488美元/吨。现货SMM均价20010元/吨，涨200元/吨，贴水20元/吨。南储现货均价19930元/吨，涨170元/吨，贴水95元/吨。据SMM，5月12日，电解铝锭库存60.1万吨，较上周四减少1.9万吨；国内主流消费地铝棒库存15.27万吨，较上周四减少0.48万吨。宏观消息：美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，连续第三个月低于预期，为自2021年2月以来的最低水平；核心CPI同比持平于2.8%，符合市场预期。欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，鉴于贸易紧张局势并未加剧该地区的通胀，该央行到夏季可能会再次降息。 宏观中美互降关税利好延续且美元走软，继续利好铝价。基本面对等关税延期90天，市场再度开始走抢出口带来的消费阶段性偏好预期。但现货市场价格超两万之后现货升水难维持。整体，铝价宏观情绪及基本面预期较好，铝价表现偏好，关注消费兑现情况。

【盘面回顾】昨日夜盘，沪铝收于20155元/吨，环比 0.80%，成交量为6万手，伦铝收于2493.5美元/吨，环比 0.95%，成交量为1万手，氧化铝收于2886元/吨，环比 1.69%，成交量为61万手。 【行业资讯】1、2025年5月12日，中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，美国取消91%对华加征关税，修改34%“对等关税”，其中24%暂停90天，保留10%。；中国同步取消91%对美反制关税，暂停24%反制关税90天，保留10%，并暂停或取消非关税措施。 2、北京时间5月13日20：30，美国劳工统计局发布了4月CPI数据。4月CPI同比增长2.3%，为2021年2月以来新低，低于3月份的2.4%，也低于经济学家预测的2.4%。剔除波动较大的食品和能源价格后，4月核心CPI同比升2.8%，符合市场预期。 【核心逻辑】铝：中美关税和谈结果大幅超预期，宏观情绪好转，4月美国CPI同比增长2.3%，为2021年2月以来新低，低于预期和前值，市场降息预期提升，共同推动铝价上涨。但旺季结束，需求走弱预期压制铝上涨幅度，短期铝震荡偏强，中期关注关税和谈结果是否会使企业进行抢出口，改善铝需求情况。 氧化铝：铝土矿方面，近期几内亚铝土矿发运维持高位，澳大利亚雨季结束发运逐渐恢复，铝土矿供应较为宽松，叠加氧化铝厂持续亏损，铝土矿采购意愿下滑压价采购，进口矿挺价失败，且预计后续依然有下跌空间。氧化铝供应方面，氧化铝企业检修范围持续扩大，但之前计划检修较早的氧化铝企业逐渐复产且部分新投产能释放，供应增减互现。需求方面变化不大。库存方面，氧化铝社会库存持续下降。总的来说，近期氧化铝现货价格企稳与去库对价格有一定支撑作用，但供应过剩格局没有改变，无明显趋势反转预期，短期可以进行高抛低吸的阶段性操作，中长期仍建议逢高沽空。 【南华观点】铝：震荡偏强，氧化铝：逢高沽空

沪铝日内震荡上涨，主力合约收涨1.27%。中美关税谈判取得重大进展，市场风险偏好抬升，提振铝价上涨，从基本面来看，铝需求仍有韧性，库存水平偏低，对铝价仍有一定支撑。 宏观方面，商务部发布《商务部新闻发言人就中美日内瓦经贸会谈联合声明发表谈话》，提到中美各取消了共计91%的加征关税，暂停实施24%的反制关税，金源期货表示，全球两大经济体之间的贸易关税出现“暂时性”下调的信号。市场普遍解读为重大利好，认为贸易紧张局势暂时降温，有望给全球经济争取更多缓冲时间。 成本端氧化铝价格近期有所反弹，对铝价走势有一定支撑。供应方面，目前电解铝炼厂变化仍然不大，产量增量有限。需求方面，虽然进入消费淡季，光伏订单临近收官，需求表现有走弱预期，但目前仍有韧性，且关税冲突缓和下游终端出口订单或将出现改善，对消费有一定提振。目前铝锭社库继续回落，库存低位仍支撑铝价。 对于当前走势，新湖期货表示，国内消费有季节性趋弱态势，不过总体仍有韧性，而终端商品出口订单随着中美相互取消大部分关税后有望恢复性改善，这也给予当前消费一定弹性。供给端短期仍不会有大幅变化，国内产量仅微幅增加为主。显现库存继续去化给予价格强支撑，中美经贸谈判成果超预期也有利于市场风险偏好回归。短期铝价修复性反弹，但追高需谨慎。

周四沪铝主力收19510元/吨，跌0.69%。伦铝涨0.17%，收2412.5美元/吨。现货SMM均价19620元/吨，涨10元/吨，贴水10元/吨。南储现货均价19580元/吨，涨20元/吨，贴水45元/吨。据SMM，5月8日，电解铝锭库存62万吨，较本周二减少1.6万吨；国内主流消费地铝棒库存15.75万吨，较本周二减少0.9万吨。 宏观消息：商务部再次回应中美经贸高层会谈表示，美方想要通过谈判解决问题，就要在纠正错误做法、取消单边加征关税等问题上做好准备，拿出行动。英国和美国就关税贸易协议条款部分达成一致。欧盟公布对950亿欧元美国商品报复清单。美国上周初请失业金人数下降1.3万至22.8万人，前一周续请失业金人数下降2.8万人至187.9万，均好于市场预期。 美国和英国之间达成双边贸易协议缓解了市场的紧张情绪。基本面，铝锭社会库存重新回归去库，市场逢低采购较积极，铝价基本面暂不具备破位的重大利空，但消费忧虑始终存在，沪铝保持偏弱震荡观点。

周二沪铝主力收19930元/吨，涨0.03%。伦铝涨1.42%，收2470美元/吨。现货SMM均价20020元/吨，涨70元/吨，平水。南储现货均价19940元/吨，涨50元/吨，贴水75元/吨。据SMM，4月28 日，电解铝锭库存64.3万吨，较周四减少1.5万吨；国内主流消费地铝棒库存16.26万吨，较上周四减少1.52万吨。宏观消息：美国财长贝森特表示，美将在接下来几周内与至少17个合作伙伴进行会谈。美国3月JOLTs职位空缺719.2万人，预期748万人，前值从756.8万人修正为748万人。美国4月谘商会消费者信心指数86，为2020年5月以来新低，预期87.5。欧元区4月工业景气指数-11.2，预期-10.1，前值从-10.6修正为-10.7。 关税松动，避险需求减少，铝价重心继续小幅抬升。基本面节前下游备货基本完成，供需两端近两日平稳。不过即将五一假期，市场交投清淡，近两日持仓及成交量变化都不大，预计今日沪铝保持窄幅波动。

沪铝日内震荡运行，主力合约收跌0.1%。铝基本面变化不大，需求仍有韧性，社库继续去化，对铝价有一定支撑。 宏观方面，上周美国关税政策缓和，国内政治局会议召开，宏观面较前期偏暖，但提振有限，金源期货表示，市场消化关税缓和消息及国内政策利好，将推动市场部分逢低买盘。不过还需看到美国的明确关税新高与之相互矛盾，且经济数据好坏参半，全球需求担忧仍存。 国内旺季需求韧性较强续，叠加五一小长假，下游工厂或少量累库，铝锭库存继续去化，消费韧性及社库去化给予铝价支撑，不过，目前已接近传统消费旺季尾声，且出口不确定性仍存，后续消费或有逐步降速压力。 对于当前走势，新湖期货表示，近期宏观情绪转好，另外国内政治局会议释放经济刺激信号，助推价格继续反弹。而当前基本面表现尚可，国内消费表现有韧性，供给端则仍未显著变化，库存继续去化，这都基于铝价反弹动力。不过后期消费端存在隐忧，美国关税政策的负面影响将逐步显现。终端商品出口下降并将向铝加工端传导。短期宏观面情绪向好有利于铝价偏强运行。