周一夜间，氧化铝报收3074元/吨，上涨0.36% ，主力合约增仓10000余手，多空博弈加剧。基本面而言，目前暂未出现大规模减产，进口铝土矿到港量稳步爬升，支持新产能持续释放，氧化铝供需过剩的逻辑较为主导，现货市场看空氛围延续，现货价格续跌，海外成交价格也持续下跌，出口窗口关闭。另外，期货仓单累积也给予价格较大压力。预计氧化铝或在3000元/吨上下测试支撑性，关注成本动态变化，短线操作。 周一夜间，伦铝报收2614.5美元/吨，下跌0.38%，沪铝报收20640元/吨，下跌0.29%。据海关总署数据，中国2025年2月原铝进口量为200,265.74吨，环比增加24.02%，同比下降11.06%，铝价维持外强内弱的状态。近一周，铝价自高位回调后，现货市场交投氛围也有所回暖，并再度对铝价形成支撑。考虑到供需双增及库存去库的基本面较为稳健，铝价在当前高位有较强支撑，但成本持续坍塌，较高的利润空间在一定程度上抑制了铝价继续向上突破的动力。预计沪铝短期震荡调整，前期多单可持有。

利多： 1、国内央行将加大货币政策调控强度，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。并研究创设新结构性货币政策工具。 2、LME铝库存继续下滑至48.39万吨，LME铝现货维持升水状态。沪伦比值处于低位，进口窗口保持关闭，1-2月进口量同比下滑25%。国内铝棒及铝锭库存保持下滑趋势，库存拐点基本确立。 3、国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨1.2个百分点至62.8%。其中铝板带开工率小幅上行，受益于海外订单恢复及国内电池、汽车需求稳定。铝线缆开工率环比增3%，电网投资加速与光伏抢装拉动订单回暖；铝型材开工率提升3%至60%，光伏型材满产成亮点，新能源车链景气延续，但建筑型材仍现两极分化。 利空： 1、美联储公布利率决议，如期维持利率不变，仍预计今明年各两次25个基点降息，4月1日开始放慢缩表节奏。美联储表示美国经济面临的不确定性加重，下调2025年增长预期，上调通胀预期。 2、目前电解铝全国平均成本在17060元/吨左右，吨铝利润回升至3500元以上，目前利润已处于较高水平，电解铝运行产能在缓慢提升中。 小结：目前宏观情绪整体偏空，国内虽然仍有刺激政策落地，海外仍面临美国关税政策的不确定性，同时全球经济有继续下滑的风险。基本面看氧化铝开工率略有回落，非铝消费出现改善，现货价格已跌破晋豫地区多数企业的现金流成本，预计后续检修产能将进一步扩大，氧化铝期货短期企稳。 LME铝库存持续下滑，伦铝走势偏强，进口窗口关闭，1-2月进口铝锭同比下滑25%。国内铝锭及铝棒库存拐点已现，下游加工企业开工率继续提升。国内铝基本面整体表现偏强，给与铝价支撑。 策略：预计氧化铝05合约运行区间2900-3300元/吨，反弹沽空为主。沪铝05合约运行区间20500-21000元/吨，逢低做多为主。

周四夜间，氧化铝报收3027元/吨，上涨1.17%，主力合约增仓4000余手。氧化铝期价下探至新低后，部分多头入场，夜间增仓反弹。目前暂未出现大规模减产，新产能持续释放，氧化铝供需过剩的逻辑主导盘面价格，市场看空氛围延续，现货价格续跌，期货仓单累积也给予价格较大压力。矿石价格下降的预期也使得成本对于远期价格的支撑也有所下移。预计氧化铝或在2900-3000元/吨区间测试支撑，关注成本动态变化，短线操作。 周四夜间，伦铝报收2657美元/吨，下跌0.6%，沪铝报收20840元/吨，上涨0.02%。美元走强，夜间金属价格普遍偏弱。随着价格回调，周内现货市场交投氛围也有所回暖，并再度对铝价形成支撑。考虑到供需双增及库存去库的基本面较为稳健，铝价在当前高位有较强支撑，关注宏观情绪变化对铝价的影响，预计沪铝震荡偏强，前期多单可持有。

周一，氧化铝下跌，午后跌幅扩大，氧化铝主力合约AO2505合约增仓近1万手，目前氧化铝期货整体持仓量已回升至29万余手。 周一，沪铝震荡。现货方面，市场成交一般。宏观方面，当地时间9日，美国商务部长霍华德.卢特尼克证实，美国总统特朗普承诺的对所有美国进口的钢铁和铝征收25%关税的政策将于3月12日按计划生效。关税政策变化带来的利多情绪近期已经有所消化，对铝价的推动力减弱。据SMM数据，截至3月10日，铝锭库存为86.8万吨，较3月6日降低0.3万吨，铝棒库存为30.34万吨，较3月6日下降0.07万吨，均持续去库。下游逐渐进入消费旺季，需求持续回暖，叠加库存拐点的出现，沪铝预计震荡偏强运行，目前向上突破并站稳21000元/吨一线仍有阻力，前期多单可持有。

周二，氧化铝震荡偏弱。根据SMM数据显示，2025年2月（28天）中国冶金级氧化铝产量环比减少8.5%，同比增加10.4%。截至2月28日，中国冶金级氧化铝的建成产能为10502万吨左右，实际运行产能为环比增加0.3%，开工率为86.1%，新产能持续释放下，氧化铝供需趋松的预期仍然较强，期货盘面空头氛围仍然较重。目前氧化铝行业平均完全成本约为3200元/吨，矿石价格仍处于上下游的博弈之中，存在下降空间。整体而言，预计氧化铝震荡运行，关注成本的动态变化，以震荡思路对待，注意风险控制。 周二，沪铝震荡偏弱。现货方面，市场成交一般。据SMM统计，2025年2月份（28天）国内电解铝产量同比增长0.4%，环比下滑9.5%。电解铝供应能力维持在同期较高水平，库存累库放缓，随着消费旺季到来，后续铝库存拐点也将逐渐到来，库存端对于铝价的压制预计将有所减轻。供需双增之下，需求端的预期以及宏观面对于利好政策的预期对铝价有一定支撑，预计沪铝呈现震荡偏强走势，前期多单可持有。

周一，氧化铝下跌。据SMM，前期部分产区氧化铝价格超跌后市场看空情绪有所抑制，成交价格回涨，也带动现货均价反弹。但整体而言，市场对于氧化铝中长期将转向供应过剩的预期并没有改变，叠加近期铝土矿价格下降带来的成本松动，使得主力合约2505价格仍然承压，小幅反弹后再度增仓下行。整体而言，在氧化铝供需趋松的预期下，底部支撑将随成本动态变化，关注期货盘面持仓变化，预计氧化铝震荡运行，以震荡思路对待，注意风险控制。 周一，沪铝下跌。现货方面，市场成交一般。据SMM数据，截至2月24日，铝锭库存为87.3万吨，较2月20日增加2.8万吨，铝棒库存为32.07万吨，较2月20日增加0.54万吨，均持续累库，给铝价带来一定压力，但考虑到未来旺季将至，国内重要会议的召开，以及外部环境的不确定性，预计沪铝或呈现震荡偏强走势，可逐步逢低布局多单。

利多： 1、国内宏观情绪偏多，今年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化宏观经济政策的逆周期调节。同时，继续提振消费政策，吸引外资中长线投资，进一步放开更多的投资领域等刺激政策持续落地。 2、LME铝库存持续下滑，现货升水小幅走高，同时欧美地区铝现货升水小幅走强，对伦铝价格形成支撑。 3、国内铝下游加工龙头企业开工率环比回升0.8个百分点至61.6%。其中铝板带箔板块开工持续小幅提升，工业型材订单强劲抵消建筑领域疲软，光伏板块订单温和回升。铝线缆季节性开工不足，短期企稳。下游消费仍处复苏阶段，预计下周继续上调1.2个百分点至62.8%。 利空： 1、2月美国密歇根大学消费者通胀调查终值数据中，消费者对未来5-10年的长期通胀率预期进一步上修至3.5%，创1995年4月以来的最高水平。通胀压力下，美联储货币政策或由宽松转为收紧。 2、电解铝全国平均成本下降至17000元/吨左右，成本支撑进一步弱化。而电解铝利润回升至3500元/吨上方，去年减产的电解铝企业均开启提前复产，供应压力略有增长。目前电解铝库存仍处于累库阶段，压制铝价反弹高度。 小结：目前国内刺激政策预期仍存，但美联储宽松的货币政策发生转变，宏观多空交织。基本面看海外库存持续下滑，现货升水走强对伦铝价格有所支撑。国内冶炼利润持续恢复，部分电解铝产能提前复产，终端消费仍处于恢复状态，电解铝库存保持累库。另一方面，氧化铝现货止跌企稳，但中长期供应过剩局面不改。电解铝平均利润已回升至3500上方，在需求没有超预期恢复的情况下，铝价继续反弹动能有所减弱。 策略：预计氧化铝05合约运行区间3300-3500元/吨，反弹沽空为主。沪铝04合约运行区间20400-21000元/吨，多单逢高部分止盈，未入场观望。

周三，氧化铝震荡，氧化铝主力合约AO2505合约减仓3000余手。据SMM数据，现货止跌，现货市场看跌情绪有所收敛，近期市场成交价格逐渐企稳于3400-3500元/吨附近。据SMM数据，截至2月18日，氧化铝完全平均成本为3280元/吨左右，因矿石价格下跌有所下移，氧化铝期、现价格在成本线附近获得支撑，期货盘面出现空头获利了结，减仓离场的情况，带动期价反弹。整体而言，目前氧化铝期货持仓量再度自25万手回落至22万余手，在供需趋于宽松的预期下，氧化铝期价预计背靠成本震荡运行，关注成本的动态变化，以震荡思路对待。 周三，沪铝上涨，主力合约增仓6000余手。现货方面，市场成交一般。现阶段铝仍处于供强需求相较偏弱的格局之下，铝锭持续累库也给铝价带来压力，但考虑到未来旺季将至，国内重要会议的召开，以及外部环境的通胀担忧，预计沪铝或呈现震荡偏强走势，可逐步逢低布局多单。