宏观方面：上周五美国公布9月CPI和核心CPI均为3%略低于预期，市场维持年内再降息两次预期，本周美联储会议降息板上钉钉，关注鲍威尔讲话指引，不排除宣布停止缩表。中美结束贸易谈判，就稳妥解决多项重要经贸议题形成初步共识，美国财长贝森特在接受美媒采访时表示美方不再考虑对中国加征100%的关税，关注APEC领导人峰会相关信息。

供应方面：近期国内电解铝运行产能稳定在4400万吨上方，产能变动以置换为主。海外方面，世纪铝业冰岛铝厂因电解槽电气设备故障，暂停一条生产线，产能从31.7万吨降至10.6万吨，第二条生产线保持满产，公司正评估修复时间并调配设备。

需求方面：SMM数据显示上周国内铝下游加工龙头企业开工率62.4%，环比微跌0.1%。铝板带开工率下调1个百分点至67.0%，受幕墙板订单下滑及铝价高企抑制采购影响；铝线缆开工率微涨0.4%至64.4%，特高压部门形成支撑，但出货趋紧与国网提货缓慢制约回升空间；铝型材开工率微升至53.7%，汽车型材受年末冲量拉动相对稳健增长，但建筑型材持续低迷，光伏型材面临减产调整。海关数据显示9月铝材出口46.8万吨，环比下降1万吨，同比下降11.2%，铝制品出口31.4万吨，环比下降1.1万吨，同比增长18.9%，出口保持稳定。

库存方面：过去一周铝锭社库上升0.1万吨62.6万吨，铝棒社库下降0.2万吨至14.6万吨。国庆后季节性去库幅度处于近年来中性水平。

现货方面：华东、中原、华南现货贴水有所扩大，分别在-40、-170元、-130元，华南铝棒加工费处于200元附近低位。

短期风险偏好有所修复，宏观主导方向，原油和铜强势引导有色整体偏强。沪铝突破前高后打开上方空间，不过基本面驱动有限，国庆后库存表现一般，现货反馈平淡，暂谨慎看待上方空间。

上周铸造铝合金跟随沪铝偏强运行，保太现货报价升至20800元。废铝货源偏紧难改，税费返还政策调整将抬升部分地区企业成本，不过整体行业库存和上期所仓单均处于高位，跟随沪铝波动难有独立行情。

上周氧化铝2601收盘于2810元，上涨0.36%。北方三网现货指数继续下行，跌速有所缓和，山东现货成交跌至2770元，南方贵州最新成交跌破3000元贴水较大带动网价大幅下调。海外方面，10月21日越南成交2.4万吨FOB价格318美元/吨，11月船期；10月22日西澳成交3万吨氧化铝FOB价格318美元/吨，12月船期；10月23日印度成交3万吨FOB价格320.5美元/吨，11月船期。

海外铝土矿缺少成交验证，价格维持在72美元/吨附近，未来供需偏向宽松。9月我国铝土矿进口量虽然环比有所减少，但同比维持38%高增长。国内氧化铝运行产能9765万吨，环比上升50万吨，平衡仍处于显著过剩，氧化铝进口窗口开启也将导致进口量增加。9月氧化铝行业平均成本在2850元左右，晋豫平均成本约3000元，后续成本有跟随矿价小幅向下空间。当前现货价格尚不足以触发晋豫现金亏损大规模减产但正在接近，氧化铝弱势运行为主，上半年低点2660元上方具备支撑。