今日沪铝主力合约收盘24215元/吨，涨幅0.33%；伦铝维持震荡，现运行于3177美元/吨。国内供应端，国内及印尼新投电解铝项目继续爬产，电解铝供应小幅增长。消费端，近期铝价波动幅度收窄，市场逐步进入企稳运行区间，在下游在手订单的支撑下，加工企业开工率较前期出现小幅回升。上周铝加工综合开工率录得60.9%，较上周提升0.7个百分点。库存端，截至1月26日，SMM国内铝锭社会库存77.7万吨，环比上升3.4万吨。整体来看，宏观风险情绪的缓和以及国内利好政策支持为铝价提供了底部支撑，但铝锭库存表现偏弱压制铝价上行，预计短期沪铝以高位震荡为主。 今日氧化铝主力合约收盘2732元/吨，涨幅0.37%。国内供应端，受环保管控及运行压力影响，北方部分氧化铝企业执行检修，行业开工率随之回落，上周SMM周度产量减少3.9万吨至167.1万吨。需求端，由于电解铝厂原料库存已处高位，其对氧化铝的采购需求相应减弱。库存端，截至1月22日，SMM国内氧化铝总库存636.6万吨，环比下降4.8万吨，库存下降主要来自于氧化铝厂库存以及期货库存，库存虽呈现有所去化，但当前行业整体库存仍处于高位。整体来看，氧化铝市场供应过剩格局未改，后续需关注氧化铝企业检修执行情况及前期检修的恢复进度。短期氧化铝期价预计维持承压震荡运行。

宏观方面，美国经济数据稍好于预期，1月降息概率只有5%，关注议息会议中鲍威尔讲话，预计将对美联储独立性带来较大影响；海外地缘方面维持高压，中东备战氛围较浓，俄乌边打边谈，预计短期维持紧张；由格陵兰岛引发的欧美决裂近期也是愈演愈烈，制裁和反制裁政策逐步来到台前或反映在预期当中，对市场定价产生较大扰动。 产业方面，国内电解铝运行产能大稳小增，空间有限；需求方面，铝价工业周度开工率环比微幅下滑，进入淡季，铝价高位，下游观望态度明显；沪铝最新社库71.5万吨，周度环比累库1.7万吨，周中累库0.3万吨，维持在70万吨以上，相对历史同期偏高，高于去年同期水平；现货方面，近期现货价格随盘探底回升，维持贴水，下游离假期越来越近，铝价高位，关注下游节前备货积极性。 综合来看，周中盘面价格探底回升，在23600附近多次试探并反弹，表现出较强支撑，短期或维持震荡偏强运行，同时需要警惕海外多重事件带来的系统性波动。盘面，沪铝持仓量仍处于相对高位，波动率也明显攀升，后续盘面价格波动放大的概率抬升，海外低库存现实以及地缘风险预期加大，预计价格向上的概率更大，但考虑到当下现货始终维持相对偏高的贴水，且下游离春节越来越近，高价对于拿货积极性的压制较大，需要警惕负反馈传导，故不建议追高，回调低多的性价比和胜率更高。

电解铝主力03合约周三探底回升，品种整体增仓，开盘价23965，收盘价24155，最高价24250，最低价23660，夜盘小幅低开后在24100附近窄幅震荡，短期盘面在下方23600附近找到支撑。沪铝最新社库76.4万吨，较上周累库1.5万吨，社库维持在70万吨以上，相对历史同期偏高，高于去年同期水平，国内炼厂铝水比例下滑，预计接下来一段时间铸锭量上升。现货铝锭报23700-23720元/吨，成交均价较周二上涨30元至23710元/吨，现货对02合约报价，贴水小幅收敛至150元/吨，加工业接下来逐步进入假期，下游对高价仍存观望。 综合来看，短期宏观及地缘风险仍然存在，同时对于电解铝长期看好的基本面逻辑短期内不能证伪，因此铝价下方支撑仍较强，考虑到波动率仍处于相对高位，预计会维持宽幅震荡。盘面，近期铝价围绕24000附近波动，往下探底回升在23600寻到支撑，短期影响因素主要来源于海外地缘，由格兰陵岛引起的欧美决裂风险，关注美债收益率数据，盘面或再次考验上方压力。

周一沪铝主力收24090元/吨，跌0.39%。LME收3165美元/吨，涨1.12%。现货SMM均价23870元/吨，跌160元/吨，贴水160元/吨。南储现货均价23910元/吨，跌150元/吨，贴120元/吨。据SMM，1月19日，电解铝锭库存74.9万吨，环比增加1.3万吨；国内主流消费地铝棒库存21.85万吨，环比增加1.25万吨。 宏观面，2025年我国GDP同比增长5%，达到140.19万亿元，其中第四季度增长4.5%；规模以上工业增加值同比增长5.9%，制造业规模继续保持全球第一；服务业增加值增长5.4%，占GDP比重提高到57.7%；社会消费品零售总额同比增长3.7%，最终消费支出对经济增长贡献率达到52%；固定资产投资同比下降3.8%。欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税，或限制美国企业进入欧盟市场，以反制美国总统特朗普为得到格陵兰岛而对欧洲8国加征关税。 国内最新经济数据显示2025年经济发展向新向优，预期目标圆满实现，2026年积极政策可期。海外美国总统特朗普围绕格陵兰岛问题对欧洲发出的新一轮关税威胁令市场紧张，美指回落，金属回弹。基本面，铝价回落下游消费略有改善，不过消费淡季制约消费回升程度，周度铝锭社会库存延续累库。避险情绪抬头，基本面供应压力抑制铝价，沪铝高位震荡调整。

【现货市场信息】SMM A00铝现货价格24670元/吨（ 370）；SMM氧化铝现货价格2654.59元/吨（-1.83）；几内亚铝矿CIF65美元/吨（-0）；保太ADC12现货价格23600元/吨（ 100）。 【价格走势】沪铝主力夜盘价格收于24665元/吨，-0.32%；氧化铝主力夜盘价格收于2788元/吨，-0.25%；LME铝3月合约收于3189.5美元/吨，-0.20%；铝合金主力夜盘价格收于23425元/吨，-0.49%； 【投资逻辑】1. 原铝周度产量保持稳定； 即期冶炼利润涨至历史高位，电解铝上涨所致； 12月份行业平均成本、平均利润分别为为16290、 5643元/吨。 2.消费方面，国内现货贴水收窄，铝锭 铝累库4.6万吨， 基差过大套利所致，也有淡季因素； 下游龙头企业开工率60.1%，环比 0.2%，铝棒加工费大幅下降；内外价差收窄、铜铝比值回落，估值有修复。 3.氧化铝方面，现货价格持稳；周度运行产能环比上升，月度维持净进口，总库存继续增加，过剩局面持续；全国氧化铝即期加权成本2714元，晋豫地区现金成本2950元，亏损幅度有限，减产逻辑仍不强。到期仓单及供需过剩压制现货及近月，远月受利好预期推涨，基差转为负值，交仓将再次发生。关注能否减产及政策动向。 4.铝合金方面，最新保太ADC12价格为23300元/吨，周度 1300元；合金厂开工率高位回落，随着汽车步入淡季，合金需求将走弱；成本因原铝价格高企而坚挺；采购交投清淡，社库高位小幅回落。 AD与AL的价差小幅回升，更多受电解铝主导。 【投资策略】电解铝：宏观面上，美国降息预期继续回落，美元上涨，但通胀预期有回升、地缘风险仍存；资金面上，持仓稳定在高位，多空分歧加大；供需矛盾上，中长期叙事逻辑仍占主导，国内短期需求转弱；估值上，铜价趋稳，铝价修复至合理位置，进一步上冲受限。维持逢低入多策略，短期高价位伴随高波动，低多谨慎持有，关注主要矛盾会否转向。 氧化铝：减产逻辑不强，供需仍过剩局面暂难扭转；基差为负，交仓有利润带动库容积极预约，后续仓单预期将增加；资金流向角度，抄底资金、技术跟随资金、卖保资金及基本面做空资金相继入场，空方逐步占优。区间参与，关注矛盾激化。 铝合金：需求转为淡季， 以需定产下合金厂开工率回落，但成本坚挺有支撑。 铝合金跟随铝价走势，因实际需求转弱，AL与AD价差或难收窄。

【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于24375元/吨，环比-0.85%，成交量为83万手，持仓37万手，伦铝收于3196美元/吨，环比 0.16%；氧化铝收于2780元/吨，环比-2.08%，成交量为96万手，持仓55万手；铸造铝合金收于23165元/吨，环比-0.17%，成交量为2万手，持仓2万手。 【核心观点】铝：近期影响沪铝的核心因素为资金。新华社纽约1月12日电美国总统特朗普12日下午在社交媒体发文称，任何与伊朗有商业往来的国家在与美国进行任何商业往来时将被加征25%的关税，压制铝价表现。国内政策方面，1月9日晚财政部宣布自2026年4月1日起取消光伏等产品的增值税出口退税。市场普遍认为这一政策或将引发抢出口，出现需求前置，短期利多长期利空。上周末也传出部分光伏企业紧急复产的消息，重点关注下游原材料采购情况以及市场情绪。基本面方面，春节前的季节性累库压力已在初步显现，随着铝价快速冲高，下游成交清淡，在目前铝现货并不紧缺，春节假期临近加工企业逐渐放假情况下，沪铝压力仍存。总的来说，中长期铝价仍看多，短期在光伏退税、关税问题以及基本面共同作用下铝价或将高位震荡。 氧化铝：近日影响氧化铝价格的核心因素为铝等相关品种带动。受有色板块整体偏强的影响，上周氧化铝同样走强。但氧化铝目前仍走在过剩逻辑的道路上，同时随着上周三氧化铝价格大幅上涨，买交割出现获利空间，当天氧化铝库容就以约满，后续氧化铝仓单压力增大。总的来说，中期氧化铝弱势不改，短期市场情绪积极，氧化铝价格跟随沪铝价格运行，推荐逢高沽空。 铸造铝合金：铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强，推荐关注铝合金与铝价差，价差过大可多铝合金空沪铝。 【南华观点】铝：震荡偏强；氧化铝：震荡运行；铸造铝合金：震荡偏强

周二沪铝主力收24375元/吨，跌0.85%。LME收3196美元/吨，涨0.16%。现货SMM均价24300元/吨，跌40元/吨，贴水60元/吨。南储现货均价24310元/吨，跌80元/吨，贴45元/吨。据SMM，1月12日，电解铝锭库存73万吨，环比增加1.6万吨；国内主流消费地铝棒库存18.45万吨，环比增加1.5万吨。 宏观面世界银行发布最新一期《全球经济展望》报告，将2026年全球经济增长预期上调至2.6%，比上次预测值高出0.2个百分点。报告预计，美国GDP增速将在2026年达到2.2%，欧元区经济增速将放缓至0.9%，日本经济增速将放缓至0.8%。美国财政部表示，美国2025年12月预算赤字为1450亿美元，创当月历史新高，市场预期为1500亿美元，而2024年12月的赤字为870亿美元。美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上涨2.6%，均与前值持平。FedWatch显示，市场预期美联储2026年1月按兵不动的概率95%。 美国通胀压力稳定，但核心指标略显疲软，反映出能源价格回落及部分商品成本压力的缓解。数据公布后，市场反应迅速转向积极。基本面，高铝价抑制下游接货备货热情，消费略走淡，基差收敛，贸易商货源流出，市场供应充裕，预计后续社会库存预计继续累库。盘面上昨日沪铝触及25000元整数关口后持仓小幅回落，资金稍有退潮，铝价驱动减缓，高位震荡。

周一沪铝主力收24650元/吨，涨2.54%。LME收3191美元/吨，张1.33%。现货SMM均价24340元/吨，涨310元/吨，贴水100元/吨。南储现货均价24390元/吨，涨290元/吨，贴40元/吨。据SMM，1月12日，电解铝锭库存73万吨，环比增加1.6万吨；国内主流消费地铝棒库存18.45万吨，环比增加1.5万吨。宏观面，美国司法部已就美联储总部翻修相关事宜，对美联储主席鲍威尔启动刑事调查。 美国司法部威胁对美联储主席鲍威尔提起刑事诉讼，引发市场对美联储独立性及美元长期前景的担忧，美元中断涨势，美元对金属压制减小。沪铝短暂调整之后资金再度重新涌入，沪铝昨日单日持仓增加4万余手，资金主导下预计铝价保持偏强。