【现货市场信息】SMM A00铝现货价格20570元/吨（ 50）；SMM氧化铝现货价格3179.42元/吨（ 3.67）；进口铝土矿CIF指数73.37美元/吨（-0）；保太ADC12现货价格19500元/吨（-0）。 【价格走势】沪铝主力夜盘价格收于20520元/吨， 0.47%；氧化铝主力夜盘价格收于3128元/吨， 1.49%；LME铝3月合约价格收于2589美元/吨， 0.52%；铝合金主力夜盘价格收于19900元/吨， 0.33%。 【投资逻辑】 1.宏观上，美国非农数据强劲，降息预期减弱，通过并签署“大而美”法案，利好短期经济，近期重点关注关税走向；国内经济韧性尚可，重要会议即将召开，市场情绪较为积极。 2.原铝周度产量基本稳定；即期冶炼利润提高至4000元以上，即期行业平均成本、边际高成本约为16500、18500元/吨。 3.消费方面，现货转为贴水；下游龙头企业开工率58.6%，环比-0.1%，开工低于历史同期水平，铝箔与板带开工率相对较低；出口退税取消及关税影响下，目前出口仍亏损状态；铝锭累库仍有反复，铝棒为累库，实际消费继续走弱叠加铝棒减产增多，累库压力增大，继续关注库存变化。 4.氧化铝方面，现货价格企稳回升；复产及投产产能预期有增量，但短期周度产量小降，周度供需边际过剩趋稳；总库存回升，但仓单库存降至低位；几内亚雨季来临，但矿端扰动有缓和预期，矿价仍在低位，以70美元矿价测算高成本区域的现金成本、完全成本在2900、3150元/吨附近。 5.铝合金方面，现货价格保持稳定，最新保太ADC12价格为19500元/吨；下游铸件厂按需采购，需求仍处淡季，库存增加；ADC12亏损持续；AD-AL价差平稳运行。 【投资策略】电解铝：锭锭库存再次转为去库；成本保持稳定，利润维持高位；关税等仍有不确定性，且实际消费趋于转弱，向上驱动不足，但当前库存仍处低位，宏观情绪尚可，给予支撑；维持区间震荡，关注库存变动。 氧化铝：投复产继续施压，供需过剩预期加大，社会库存增加压制；此外几内亚扰动或减弱，矿价小幅回落；仓单库存降至低位，卖交割窗口打开后有交仓动作出现，不过现货偏紧限制跌幅；短期仍以区间思路操作，跟踪现货价格、交仓量级等。 铝合金：下游按需采购，仍处于消费淡季，库存增加；AL偏强更多反映在成本上，合金企业成本转嫁能力不足，仍处亏损局面；AD锚定AL，但AD基本面韧性暂不及AL，但预期强于AL，可逢低做多AD-AL。

电解铝主力08合约周二窄幅震荡，开盘价20390，收盘价20430，夜盘微幅低开后窄幅震荡。沪铝最新社库48.3万吨，较上周四累库2.8万吨，累库幅度较大，数据超预期。现货铝锭报20500-20520元/吨，成交均价较周一上涨40元/吨至20510元/吨，现货开始对08合约报价，报价为升水50元/吨，下游淡季特征明显，整体成交一般。 综合来看，周末沪铝社库累库大超预期，加上海外关税对需求预期偏空影响，盘面高位回落。产业方面，国内需求逐步进入淡季，加工业开工率下滑，订单减少；社库重回累库节奏，但绝对值仍处于历史同期相对低位。简言之，随着社库超预期累库，加上现货处于贴水，成交一般，预计盘面震荡偏弱运行，但考虑到社库绝对值扔偏低，加上氧化铝偏强情绪对铝价有一定助推作用，预计盘面下方存在支撑，短期关注20200附近支撑，建议逢高做套保。

沪铝日内震荡运行，主力合约收跌0.02%。宏观关税担忧未结束，美元指数走强目前铝供应端变化有限，需求表现趋弱，周末铝锭社库出现明显累积，沪铝高位承压运行。 成本方面，由于氧化铝价格有所上涨，电解铝生产成本上移。供应方面，电解铝产量变化不大，国内电解铝运行产能因置换项目小降，铝水比例下降，铸锭量增加。需求方面，季节性消费淡季叠加铝价高企，需求表现受到抑制，下游铝加工企业开工率小幅下滑。 6月底以来铝棒减产导致7月铝水比例预期下降，铸锭量增加，铝锭供应端增量明显，到货增加成为淡季累库的核心驱动，SMM表示，6月底已出现淡季库存拐点，7月下半月铝锭累库趋势明确，预计7月底库存将达到 55-60万吨。周末集中到货的短期冲击使得社库明显累积，铝价承压走弱，关注后期社库变化情况。 对于当前走势，银河期货表示，铝棒接连三周减产、铸锭增加带动铝锭社会仓库入库量增加，整体预计7月铝锭社会周度库存维持窄幅增减不一格局，期货换月后基差表现升水，待07合约交割完成后、后续仓单增加趋势或暂缓。需求方面，光伏5月新增装机显著提高缓和7月组件产量排产的下降预期，铝消费淡季或不会太淡、淡季不宜过度悲观。

周一沪铝主力收20415元/吨，跌1.45%。伦铝收2596.5美元/吨，跌0.21%。现货SMM均价20470元/吨，跌320元/吨，贴水60元/吨。南储现货均价20460元/吨，跌330元/吨，贴水65元/吨。据SMM，7月14日，电解铝锭库存50.1万吨，环比增加3.5万吨；国内主流消费地铝棒库存16.1万吨，环比增加0.1万吨。 宏观消息：央行发布数据显示，今年上半年，我国社会融资规模增量为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元；人民币贷款增加12.92万亿元。海关总署发布数据显示，以人民币计，今年上半年，我国货物贸易进出口总值21.79万亿元，创历史同期新高，同比增长2.9%。 美指连续反弹，金属压力稍增，继续关注美国通胀数据对美联储动向指引。基本面，铝锭社会库存意外大幅累库，市场多头信心回落，沪铝盘面大幅减仓下行，资金集中流出，铝价高位压力增加短时迎调整，继续关注累库持续性。

沪铝日内震荡运行，主力合约收涨0.12%。市场对美国关税担忧减弱，国内政策面预期乐观，铝锭社库再次去化，库存低位给予铝价支撑，但受淡季及铝高价影响，下游需求趋弱，铝价震荡运行。 铝供应端稳中略增，受季节性淡季影响，铝下游多数板块淡季氛围浓厚，加上近期铝价上涨处于高位，对需求的抑制更加明显，铝加工环节开工率继续小幅下滑，据SMM统计显示，本周铝加工行业开工环比上周再度下降0.1个百分点至58.6%。 铝供需基本面走弱，但并未在社库上有明显体现，周中铝锭社库再度去化，多与发运节奏有关，到货偏少，累库趋势再度转为去库， 对于当前走势，金源期货表示，宏观面市场继续权衡特朗普关税措施对全球经济增长的潜在影响，另外美联储态度亦是关注重点，宏观情绪一致性不强。基本面，铝锭社会库存连续两周小幅累库之后昨日又重新去库，累库不畅铝价底部重获支撑表现抗跌，短时沪铝或偏好震荡。中期消费淡季压力，累库压力仍大。

沪铝日内震荡运行，主力合约收涨0.1%。美指走强铝价反弹受阻，关税担忧未结束，淡季铝需求走弱，铝价承压运行，不过，目前库存水平仍处地位，对铝价仍有支撑。 据央视新闻消息，当地时间7月8日，美国总统特朗普在社交媒体平台“真实社交”上发文表示，根据7日发给各国的信函，以及接下来一段时间内将要发送的信函，关税将于2025年8月1日开始实施。北京时间今天凌晨，特朗普在内阁会议期间向记者表示，更多贸易协定即将出台。他表示，美国将对进口铜实施50%的新关税。铜价大幅波动，铝价受窄幅影响，关注其后续对钢铝关税政策变化。 需求方面，终端工厂订单进入淡季下降明显，且铝价维持高位抑制下游采购，铝需求表现趋弱。铝锭社库近期有所回升，但库存去化仍时有发生，库存仍未形成连续累积趋势，且目前库存仍处于相对较低水平，对铝价仍有支撑。 对于当前走势，新湖期货表示，当局消费走弱趋势明显，终端市场新订单继续下降，而铝价高位震荡也抑制下游接货。供应总体变化不大，虽有一定量产能投放，但产量贡献暂非常有限。供需基本面走弱的情况下，铝价明显受压制。不过当前库存总体仍较低，而美国关税政策动向对市场扰动较大，期现延长反映特朗普政策的不确定性。

【现货市场信息】SMM A00铝现货价格20600元/吨（-40）；SMM氧化铝现货价格3119.96元/吨（ 5.5）；进口铝土矿CIF指数74.31美元/吨（ 0.01）；保太ADC12现货价格19500元/吨（-0）。 【价格走势】沪铝主力夜盘价格收于20540元/吨， 0.22%；氧化铝主力夜盘价格收于3121元/吨， 1.86%；LME铝3月合约价格收于2577美元/吨， 0.53%；铝合金主力夜盘价格收于19875元/吨， 0.33%； 【投资逻辑】 1.宏观上，美国非农数据强劲，降息预期减弱，通过并签署“大而美”法案，利好短期经济，关注关税走向；国内经济韧性尚可，反而使得政策预期不强，此外经济预期仍不强。 2.原铝周度产量基本稳定；即期冶炼利润提高至4000元以上， 即期行业平均成本、边际高成本约为16500、19000元/吨。 3.消费方面，现货转为贴水；下游龙头企业开工率58.7%，环比-0.1%，开工低于历史同期水平，铝箔与板带开工率相对较低；出口退税取消及关税影响下，目前出口仍亏损状态；铝锭与铝棒都为累库，实际消费继续走弱叠加铝棒减产增多，累库压力增大。 4.氧化铝方面，现货价格企稳；复产及投产产能预期增量明显，但周度产量小降，周度供需边际过剩趋稳；总库存回升，但仓单库存降至低位；几内亚矿端再现扰动及雨季来临，矿价重心抬升， 以75美元矿价测算高成本区域的现金成本、完全成本在2950、 3100元/吨附近， 95%分位现金成本约在2750元/吨。 5.铝合金方面，现货价格保持稳定，最新保太ADC12价格为19500元/吨，周度-0元/吨；下游铸件厂按需采购，需求仍处淡季，库存增加；ADC12持续，减产动力增加；AD-AL价差平稳运行。 【投资策略】电解铝：锭棒库存环比累积；成本保持稳定，关注煤炭走势，但利润继续提高；关税等仍有不确定性，且实际消费趋于转弱，向上驱动不足，但当前库存仍处低位，宏观情绪尚可，给予支撑；仍可逢高试空远月，关注库存变动。 氧化铝：投复产继续施压，供需过剩预期加大；但几内亚再现扰动以及雨季到来，将提振矿价，抬升氧化铝成本；以及仓单库存降至低位，未有交仓，虚实比触及高位；期价区间偏强运行，跟踪现货价格、交仓数据等。 铝合金：下游按需采购，仍处于消费淡季，库存增加；AL偏强更多反映在成本上，合金企业成本转嫁能力不足，仍处亏损局面；AD锚定AL，但AD基本面韧性暂不及AL，但预期强于AL，可逢低做多AD-AL。

【盘面回顾】上一交易日，沪铝收于20410元/吨，环比-0.11%，成交量为15万手，持仓26万手，伦铝收于2563.5美元/吨，环比-1.02%，成交量为2万手；氧化铝收于30242元/吨，环比 0.20%，成交量为34万手，持仓25万手；铸造铝合金收于19750元/吨，环比-0.78%，成交量为4207手，持仓8448手。 【核心观点】铝：供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，终端工厂订单进入淡季下降明显,且铝价维持高位抑制下游采购，铝棒先于铝锭两周左右开始累库以确定库存拐点，铝锭近期也开始出现小幅积累，是否为拐点尚需观察，考虑到下半年供需紧平衡且行业铝水比例提高的情况下，铝低库存的状态短时难以改变，对价格起到一定托底作用。宏观方面，关税政策仍需持续关注，特朗普宣布美政府7月4日起将向尚未达成贸易协议的国家发出新关税税率的通知，计划对不同国家征收从60%到70%、以及从10%到20%不等的关税，各国将于8月1日开始支付这些关税，此举或将加剧美国经济的通胀风险，将对金属构成压制。总的来说库存积累、消费走弱以及宏观不确定使得沪铝上方空间有限，但低库存的现状维持高位震荡，企业可空头入场对库存进行套保，投机则可尝试期权策略，中长期仍建议偏空看待。 氧化铝：宏观方面，几内亚地矿部长宣布创建几内亚铝土矿指数，引发市场对铝土矿价格抬升担忧，叠加国内反内卷消息刺激，氧化铝空头离场期价大幅上涨。当前氧化铝现货成交价基本集中于3100元左右，期价上涨或将促使交仓期价上涨仍承压，考虑到氧化铝现货交割品偏紧，后续仍需关注交仓量级以及挤仓风险。总的来说，考虑到7月将有进口氧化铝到港且当前氧化铝仍有生产利润复产与新投产还在继续，因此氧化铝供应过剩预期暂时还未改变，3100点为氧化铝价格压力位，长期仍可逢高沽空，短期受消息面刺激，氧化铝或将维持震荡，需观察市场情绪延续性。 铸造铝合金：基本面来看，废铝价格维持高位，铝合金成本支撑较强，需求端整体处于淡季，表现不佳且7月仍有继续走弱的迹象，压制铝合金上方空间。期货盘面上来看，铸造铝合金期货走势大致跟随沪铝走势而波动，二者价差基本处于350-500元/吨之间，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利操作，同时铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为BACK结构，可考虑进行正套。 【南华观点】铝：高位震荡；氧化铝：震荡；铸造铝合金：震荡

沪铝震荡运行，主力合约收跌0.24%。铝需求淡季趋弱，社库小幅回升，但仍处较低水平，加上仓单低位下滑，铝价区间震荡。 宏观方面，美国6月非农就业人口增加14.7万人，远超预期的11万人，4月和5月就业人数合计上修1.6万人。失业率意外降至4.1%，预期为升至4.3%。美国上周初请失业金人数23.3万人，创六周新低。数据公布后，市场放弃对7月美联储降息的押注，9月降息的概率也下滑至80%左右，美元指数反弹，隔夜外盘金属价格普遍回落。 铝供应端产量小幅增加，需求表现趋弱，在高温淡季、铝价高企、利润空间不足、下游需求疲软等因素影响下，铝加工开工率小幅下滑，据SMM统计显示，本周铝加工行业开工环比上周下降0.1个百分点至58.7%。铝锭社库近期小幅回升，但目前库存仍处于较低水平，另外，上期所铝仓单也降至低位，支撑铝价高位。 对于当前走势，新湖期货表示，当前消费延续疲弱态势，主要终端市场订单下降的情况较普遍，并向上传导，铝加工企业开工率继续下降。供给端则稳中微增，近期北方有小量新产能投放，但暂无产量贡献。供需基本面季节性走弱，市场有累库预期。不过当前总体库存偏低，尤其是期货仓单降至极低水平，这对期货当月合约有强支撑，另外近期宏观情绪乐观对盘面也有提振。短线铝价或高位震荡，追高需谨慎。

宏观情绪改善，沪铝偏强震荡，主力合约收涨0.07%。铝基本面表现趋弱，社库小幅回升但仍处低位，铝价下方仍有支撑。 宏观方面，美国6月ADP就业人数超预期下降，创下自2023年3月以来的首次负增长，引发外界对美国经济增长放缓背景下劳动力市场进一步走弱的担忧，市场对美联储降息预期上升。 铝供应端变化有限，需求受淡季影响表现趋弱，周中铝锭社库继续小幅累积，虽然铝锭社库出现累库情况，但目前库存仍处于相对较低水平，对铝价仍有一定支撑。另外，当前上期所仓单继续下滑，交割月的流动性风险未除，银河期货表示，华南基差转负后、预计仓单下降趋势将有所暂缓，带动月差或将收敛，但后续需持续关注日度库存的变动，若有大幅去库预计将再度推动月差、基差的扩大。 对于当前走势，新湖期货表示，当前市场供需基本面趋弱，淡季终端市场下降明显，地产、家电等企业开工均下降，光伏市场抢装后开工率同样下降，国内反内卷的政策预期也带来光伏企业减产的预期，虽然新能源汽车产量维持高位，但难抵消费总体走弱的趋势。供给端则总体维持偏稳格局。近期宏观面情绪偏乐观，刺激铝价偏强运行，另外库存也偏低。但供需基本面走弱的情况下，价格上行空间或受限。