上周沪铝2511收盘于20745元，下跌0.24%。

宏观方面：美国公布8月核心PCE物价指数年率录得2.9%，较上月维持不变，符合预期，市场维持年内连续降息预判。不过近期美联储多位官员讲话表态谨慎，对于降息前景存在分歧，还需后续就业和通胀数据的持续验证，本周重点关注美国非农、制造业PMI等关键数据。如果美国国会在财政拨款上未能达成共识，美国部分政府机构将面临停摆，数据发布可能会被推迟。

供应方面：近期国内电解铝运行产能稳定在4400万吨上方，产能变动以置换为主。海外方面印尼聚万铝业一期25万吨项目9月开始通电投产。

需求方面：SMM数据显示上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.8个百分点至63.0%。国庆长假将至，尽管多数企业计划维持生产，但行业整体生产节奏难免放缓，预计开工率将出现阶段性回落。当前市场呈现内需强于外贸、新兴领域对冲传统疲软的特点，但中小企业仍普遍面临订单与资金压力，行业复苏基础有待进一步夯实。

库存方面：过去一周铝锭社会库存增加0.1万吨至63.8万吨，铝棒社会库存下降0.6万吨至13万吨。过去几年国庆前一周去库基本在4-7万吨，今年去库处于中性水平。

现货方面：华东、中原、华南现货升贴水分别在-10元、50元、-85元，华南铝棒加工费回升至300元附近。

铝下游维持季节性回升，9月表观消费不及预期，现货反馈平淡，国庆前去库属于近年中性水平，沪铝在3月高点21000元上方仍面临阻力。产业驱动暂时不强，维持20500元上方震荡对待。

上周铸造铝合金2512收盘于20325元，下跌0.15%。

上周铸造铝合金跟随沪铝震荡，保太现货报价上调100元至20400元。废铝货源偏紧，税费返还政策调整将抬升部分地区企业成本，铸造铝合金相对沪铝具备韧性，不过整体行业库存依然处于较高水平，9月22日起上期所启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务，仓单已达到2.3万吨，下游需求还有待验证。

上周氧化铝2601收盘于2893元，下跌0.28%。国内连续贴水成交带动各地现货指数下行，北方现货成交跌至2900元附近，西北铝厂招标折算山东出厂价接近2850元。

氧化铝平衡处于过剩状态，行业库存继续快速增加，上期所仓单15万吨附近。几内亚有矿山罢工活动但生产影响暂时有限，近期几内亚矿微弱下调至74美元。氧化铝行业利润仍有一定压缩空间，当前价格尚不足以触发晋豫现金亏损减产。氧化铝弱势运行为主，支撑暂看6月低点2800元附近，反弹需关注国内反内卷和几内亚矿石政策引导。