供应方面：近期国内电解铝运行产能稳定在4400万吨上方。近期天山铝业二期逐步投产，计划年内投产12万吨，剩余12万吨26年上半年投产。海外方面，阿达罗和力勤合资的印尼电解铝厂一期项目开始投产，预计年内投产8万吨左右，明年10月实现50万吨满产。

需求方面：SMM数据显示下游龙头企业开工率环比提升0.4个百分点至62.3%。在车企年末冲量需求下，车轮毂、汽车板、电池壳、电池箔、汽车型材等领域相对稳健，但建筑行业表现仍较为低迷，铝板带、建筑型材等领域面临订单下滑压力。铝线缆延续温和回升节奏，主要得益于订单略有好转推动行业脱离淡季低位。

库存方面：过去一周铝锭社库下降1.7万吨至59.6万吨，铝棒社会库存下降0.3万吨至12.8万吨，库存总量略高于近几年同期。

现货方面：华东、中原、华南现货贴水略有扩大，分别在-50、-180元、-135元，华南铝棒加工费300-400元。

铝市基本面矛盾有限，季节性库存表现中性，虽然去库不及往年同期但在进口同比增量较大情况下11月表现消费恢复增长，需求缺少亮点但具备韧性。总体来看有色仍是资金关注重点，沪铝跟随铜震荡偏强为主，继续震荡测试前高22000元附近阻力。

上周铸造铝合金2601收盘于20800元，上涨1%。铸造铝合金跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，税费返还政策调整并未有进一步明确进展。行业库存和上期所仓单均处于高位，跟随沪铝波动难有独立行情，与沪铝价差扩大至800元以上，年末或有一定收窄空间。

上周氧化铝2601收盘于2707元，下跌0.22%。国内现货成交较少，现货指数价格以稳为主。海外方面，26日印度成交3万吨，FOB价格319.1美元/吨，一月上旬船期。27日东澳成交3万吨，FOB311.5美元/吨，12月下旬船期。海外铝土矿成交冷清，几内亚价格逐渐向70美元滑落，矿石供应存增加预期。国内氧化铝运行产能维持在历史高位，有企业有短期检修和技改，但长期减产未出现。氧化铝平衡仍处于显著过剩。山西河南完全成本2900元附近，当前晋豫现货指数价格2830-2850元，现金成本尚有利润，且年末长单谈判企业避免减产，形成规模减产前氧化铝弱势运行为主下方关注年内低点也是上市以来低点2660元支撑。