美通胀利好情绪消散，市场情绪回归理性。国内6月经济数据喜忧参半，二季度GDP增长6.3%增长0.8%,不过小幅低于预期.工业增加值和固投表现较好，但社零增速小幅低于市场预期，地产固定资产投资依然疲弱，宏观表现相对稳定。 基本面，供应端此消彼长整体还是复产大于减产，供应压力仍然存在。消费初端铝加工开工率维持淡季并且后续还将维持，终端数据房地产竣工端转弱预期比较浓，其他板块，新能源车和光伏稳定，但是房地产还还是预计会拖累整体消费增量。七八月传统淡季平衡转向过剩，基本面铝价上方有一定压力。不过从库存角度看，铝锭累库速度不快，铝棒重新去库，铝价短期下方有支撑，近期或震荡。 本周沪期铝主体运行17800-18700元/吨，伦铝主体运行2180-2240美元/吨。 策略建议：观望。

铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，关注西南地区电力供应问题对当地电解铝企业的影响，而需求端受行业淡季及出口走弱影响开工偏弱，重点关注后续政策对消费端的拉动情况，短期建议观望思路对待。 氧化铝：云南电解铝推进复产进程，拉动西南地区氧化铝需求，叠加北方氧化铝供应稍受干扰，预计价格可能获得短期支撑，建议观望为主。 市场分析 铝方面：此前一周沪铝价格震荡为主。截至7月21日当周，伦铝价格-2.77%至2210.5 美元/吨，沪铝主力较此前一周-0.11%至18280.0 元/吨。 LME铝现货升贴水(0-3)由此前一周的-44.15美元/吨变动至-40美元/吨。供应方面，周内云南及贵州地区复产仍在推进。需求方面，三季度铝加工行业基本进入行业消费传统淡季，铝下游行业龙头企业平均开工率较此前一周下降0.2%至63.1%，其中铝型材龙头企业开工率较此前一周下降0.5%至62%，铝板带箔板块因行业订单不足，开工上行乏力，铝板带平均开工率较此前一周持平为74.4%，铝箔平均开工率较此前一周持平为80.4%，铝线缆平均开工率较此前一周持平为57.8%，但后续国家宏观政策对消费方面的信心刺激仍是关键，或将支撑终端消费从而带动初级加工端开工回暖。根据SMM，截至7月21日，国内电解铝社会库存55.4万吨，较此前一周库存 0.1万吨，前期市场铝锭货源短缺后，部分电解铝企业开始下调铝水转换率，增加铝锭铸锭量，随着铝锭到货量的提升，下游采货积极性下降，铝锭社会库存缓慢累积。 LME铝库存较此前一周-15075吨至513400吨。 氧化铝方面：截至7月20日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8500万吨，开工率为83.17%。近期氧化铝现货价格抬升，氧化铝期货价格偏强震荡，现货市场成交活跃。供应方面，氧化铝企业多维持正常生产状态。需求方面，云南、贵州地区电解铝企业继续推进复产工作，虽然四川地区有少量产能减产，但对电解铝市场影响不大，西南地区氧化铝市场需求继续回升。短期来看，预计价格存一定支撑，当前价位建议观望为主。

随着市场情绪的回暖，7月锰硅期价自低位反弹，主力合约由最低6430元/吨最高涨至6730元/吨。但由于目前锰硅供应维持高位，需求改善有限，叠加高库存压力，后市锰硅价格仍将振荡寻底。 主产区生产积极 得益于成本端优势，主产区生产积极，锰硅周产量和开工率维持高位。 此外，目前主产区利润情况较好，预计内蒙古、宁夏等地将维持高位开工。与此同时，南方大厂依旧亏损，最新亏损为489元/吨，但目前贵州大厂生产平稳，产量低位回升，而广西在电费无变化的情况下，预计产量仍难释放，云南则受益于电价下行，三季度生产将增加。整体来看，主产区利润尚可，锰硅产量将维持高位，且部分新增产能会在下半年择机投产，供应压力仍将抑制锰硅价格。 消费端表现疲软 钢市淡季特征明显，钢材利润收缩，北方部分品种吨钢利润再度转为亏损，钢厂生产趋弱。 展望后市，建筑钢材需求淡季特征明显，短期难现好转，且长周期看，地产低迷态势未变，而基建投资增速在下滑，加之后续资金存隐忧，中期钢材需求不乐观，钢市基本面存走弱预期。预期与现实博弈下，钢价振荡偏弱运行，难以刺激锰硅需求实质性好转。 库存去化有限 锰硅库存高位去化，但主产区库存仍维持高位。 目前来看，主产区锰硅厂生产积极，高供应下，锰硅厂内库存维持高位，相反钢厂利润在收缩，继续沿用低库存生产策略，钢厂厂内锰硅库存降至极低水平。目前锰硅库存延续锰硅企业厂内库存偏高、钢厂库存偏低的结构，且近期去化也有限，高库存继续抑制锰硅价格。 综上所述，国内锰硅产量维持高位，且部分新增产能将在下半年投产，供应压力继续抑制锰硅价格。相应地，钢市淡季特征明显，钢厂生产趋弱，锰硅需求表现低迷，供增需弱局面将持续压制锰硅走势。 本文内容仅供参考，据此入市风险自担。

周四沪铝主力震荡回升，收18275元/吨，涨0.36%。夜盘沪铝震荡，LME期铝涨0.11%报2193美元/吨。 南储现货均价18350元/吨，涨30元/吨，对当月 105元/吨。现货市场成交一般，升水继续小幅下滑。据SMM，7月20日铝锭社会库存55.4万吨，较上周四增加0.1万吨。铝棒库存8.97万吨，较上周四减少1.65万吨。 宏观面，欧洲统计局将第一季度欧元区GDP增速从-0.1%上调至持平，从而避免冬季衰退。美国上周初请失业金人数为22.8万人，创近2个月来新低，预期24.2万人，前值23.7万人；美国6月成屋销售总数年化416万户，预期420万户，前值430万户。 产业消息，国家统计局数据显示，2023年6月中国氧化铝产量709.0万吨，同比下降2.3%；1-6月累计产量4059.8万吨，同比增长1.5%。6月电解铝产量345.5万吨，同比增长2.9%；1-6月累计产量2016.0万吨，同比增长3.4%。 美指止跌连续小幅反弹，金属失上行动力。铝锭库存继续累库，现货市场下游畏跌消费阶段性转弱，现货升水连续下行，料铝价上方有阻。 操作建议：单边逢高抛空。

镍品种 昨日镍价强势上涨，精炼镍现货市场成交依然不佳，现货升水继续下调，其中金川镍升水下调明显。SMM数据，昨日金川镍升水下降600元/吨至7750元/吨，进口镍升水下降250元/吨至2700元/吨，镍豆升水持平为800元/吨。昨日沪镍仓单减少331吨至1661吨，LME镍库存减少42吨至37518吨。 观点：镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨 弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之短期外围情绪较强，短期价格或偏强震荡，建议暂时观望。 304不锈钢品种 昨日不锈钢期货价格强势上涨，现货价格小幅上调，现货市场成交有所改善，不锈钢基差转为负值。昨日无锡市场不锈钢基差下降160元/吨至-25元/吨，佛山市场不锈钢基差下降110元/吨至-25元/吨，SS期货仓单减少60吨至51667吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1052.5元/镍点。 观点：304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存中性、成本中性偏弱的格局中。7月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，且镍铁高利润状态叠加新产能持续扩张，后期镍铁价格重心或呈下移态势，不锈钢价格上行空间受限。不过因不锈钢中线预期供需同增，且无明显库存压力，其供需矛盾暂不突出，加之短期外围情绪偏强，后期仍有政策预期与旺季消费预期支撑，短期价格或偏强震荡。

铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，而需求端受行业淡季及出口走弱影响开工偏弱，重点关注后续政策对消费端的拉动情况，建议观望思路对待。 氧化铝：近期云南电解铝推进复产进程，拉动西南地区氧化铝需求，叠加短期内成本端的下跌相对充分，预计价格可能获得短期支撑，建议观望为主。 市场分析 铝方面：LME铝现货贴水47.5美元/吨。SMMA00铝价录得18280元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至30元/吨，SMM中原铝价录得18190元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至-60元/吨，SMM佛山铝价录得18350元/吨，较前一交易日上涨30元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至105元/吨。 昨日沪铝维持震荡，社会库存仍处于低位震荡。供应方面，云南地区电解铝企业继续推进复产进程，预计8月中下旬完成复产。近期四川等地区受高温天气和大运会影响，省内出现限电的情况，眉山地区电解铝企业部分减压产生产，当前影响产能较小。需求表现较为平淡，虽然三季度铝加工行业基本进入行业消费传统淡季，但后续国家宏观政策对消费方面的信心刺激仍是关键，或将支撑终端消费从而带动初级加工端开工回暖，需关注实际消费变动情况。截止7月20日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.4万吨，较上周四增加0.1万吨。截止7月20日，LME铝库存较前一交易日持平为514300吨。 氧化铝方面：SMM氧化铝指数价格录得2845元/吨，较前一交易日上涨3元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得326美元/吨，较前一交易日持平。 昨日氧化铝期货价格偏强震荡，现货价格抬升，现货成交较为活跃。云南地区电解铝超预期快速复产，导致西南市场氧化铝成交活跃。近期广西、贵州部分氧化铝厂受雨季影响有检修预期，预计短期内西南市场现货将持续趋紧。此外，河南矿石供应受到一定干扰，当地氧化铝企业部分减压产。短期来看，预计氧化铝价格存一定支撑，当前价位建议观望为主。

周四沪铜窄幅波动，市场交投一般。央行和外汇局决定上调跨境融资宏观审慎调节参数，离岸人民币走强。现货方面，上海升水稍走强至130元，下游采购积极活跃度不高，贸易商难寻低价主流平水铜补库。技术上看，沪铜回落后整理，前期多头持有。 今日沪铝震荡，华东现货升水继续回落至30元。云南复产快速推进，下游开工继续下降，库存拐点确认。仓单持仓比偏高令沪铝具备一定韧性，不过铝水比例持续下降，沪铝月差收窄，沪铝上方面临年线的强阻力，考虑逢高偏空参与。氧化铝现货延续上涨，现货均价接近2840元，期货已经接近国内高成本产能盈亏线，产能过剩将限制价格继续上行空间，建议多头减持，等待沽空机会。 沪锌围绕2万震荡，市场成交略好转，但升水抬升难度依然较大。伦锌交仓过万，库存快速增至9万吨，内强外弱格局不改，锌进口窗口维持打开，国内供大于求预期不改。宏观和基本面指向有所劈叉，多空资金相对谨慎。维持低位震荡判断，等待方向性信号出现。 沪铅继续拉升，SMM原生铅报价跟涨，废电瓶价格再走高，成本推动再生铅价格走高，精废价差收窄至200元/吨。现货维持大贴水，市场流通货源有限，持货商继续挺价出货。下游存在一定买涨情绪，且倾向采购原生铅。外盘继续累库至5万吨水平，国内虽然累库，但3.8万吨的库存水平依然偏低。原料偏紧制约供应端放量，资金面和基本面共振支撑铅价高位，静待后市高位做空机会。 周四沪镍放量反弹，市场持仓稍有回升，近月逼近17万关口。分析来看，外围美元再度走弱，国内稳增长政策加紧推出开始影响市场预期，但现货端供需对进一步走高仍是牵制。金川升水回落至7750元，俄镍升水2700元，市场上可流通俄镍现货较少，部分贸易商惜售，相反市场上金川镍板供应充足。高镍生铁报价稍有回暖，贸易商开始看涨，铁厂继续挺价。不锈钢期价回暖，但现货成交清淡。技术上看，沪镍处于反弹，阻力在17.5万附近。 沪锡下午盘走高，尾盘回吐部分涨幅，海关公布锡精矿及精锡进出口数据，上半年国内锡精矿总进口减少近15%，缅矿进口累计同比下滑24.5%；精锡贸易保持5782吨净进口。光伏协会提高了2023年光伏产品产量预期。不过今日现锡报23.1万/吨，对2308合约有小贴水，消费依然清淡。关注沪锡仓单去库强弱对整体社库的引导。同时，警惕临近8月，市场对缅矿题材短线再次拉涨的情绪释放。

现货走强带动期货上行，氧化铝期货夜盘上涨，2311合约最高2908元/吨，收于2846元/吨。早间现货市场局地报价继续消费上调，流通货源偏紧，实际成交量仍有限。 云南电解铝加速复产推动电解铝运行产能攀升，使得氧化铝消费提升，不过由于前期电解铝厂普遍备库充足，近期采购实际有限。不过由于氧化铝产量因个别工厂检修而计划新投的产能基本面满产，产量阶段性小幅下降，供需基本面整体向好，给予氧化铝价格下方较强支撑。操作上建议回调做多。

镍： 7月19日，沪镍主力合约高位震荡，成交量为160433手（-6320），持仓量为78753手（-1783），伦镍跌0.87%。现货市场成交较弱，基差升水扩大。供给端，镍矿价格持平，上周镍矿到港量下降，港口库存减少；镍铁厂利润可观，7月国内铁厂排产小幅增加，镍铁库存增加；预计7月国内电解镍开工率仍然较高，部分新建产能落地，进口亏损缩小。需求端，电池厂商排产好转；不锈钢厂排产保持；合金企业进入需求旺季。库存来看，上期所减少，LME增加，社会库存增加，保税区库存减少。综上，宏观利多情绪逐渐消化，回归基本面，预计短期镍价震荡下行，中长期下降趋势不改。操作上，空单持有。 不锈钢： 7月19日，不锈钢主力合约高位震荡，成交量为62441手（-36430），持仓量为40943手（-4812）；现货市场成交好转，基差升水缩小。库存来看，上期所库存增加，上周300系社会库存为524000吨（ 10900）。需求方面仍未见明显好转。成本端，高镍生铁价格持平，高碳铬铁价格持平，成本端支撑较弱。综上，不锈钢需求边际无明显改善，库存较为充足，原料端支撑较弱，如下游需求不见好转，预计短期偏弱震荡为主。操作上，建议观望。

昨日LME锡收于28130美元/吨，跌1.99%；沪锡夜盘收229450元/吨，跌1.30%。近日锡价表现相对僵持，或因预期博弈。此前的底层驱动仍是供应缩减预期，但大型炼厂宣布检修在一定程度上有所兑现。 目前市场普遍认为未来因冶炼原料不足，锡锭将兑现一定幅度去库，价格预计表现为震荡或偏强震荡。临近缅甸禁矿节点，未来或有进一步的消息面刺激，届时或有较大预期差，对锡价将产生较大影响。结构方面，海外低库存强支撑缓解，后续内盘价格偏弱或有一定修复。