【铜】周四沪铜冲高回调，广东现货贴水，国内淡季消费。美联储加息落地后，晚间欧央行也将兑现加息。外围情绪关注点可能转向实体经济指标，今晚公布美国二季度GDP、耐用品订单及成屋销售等数据，昨晚新屋表现一般。沪铜陷入震荡，但伦铜强弱分界在8500美元。 【铝及氧化铝】今日沪铝冲高回落。近期累库低于预期，仓单持仓比偏高令沪铝具备一定韧性，云南复产进入尾声，关注产量释放后累库能否顺利兑现。短期沪铝继续测试上方年线阻力有效性。近期氧化铝现货均价升至2840元以上，期货合约价格跟随上涨呈现升水。产能刚性过剩将限制氧化铝上方空间，最高成本产能2900元上方理论上构成价格上限，关注高位沽空机会。 【锌】国内外释放的乐观信号较为明确，地产板块虽不能更好，亦难言更差。沪锌正逐步尝试摆脱底部区间。下游看跌情绪仍存，现货成交一般、升水再回落。矿端宽松，进口量冲抵检修量，市场对“金九银十”仍有期待，基本面矛盾暂不突出。技术面上，沪锌均线金叉，突破前高压力位，尝试打开上方空间。关注库存变化对实际消费的指引，宏观基本面未共振，可操作性不足，观望未宜。 【铅】沪铅持仓再回落，多头拉涨乏力，铅价延续回调。Smm现货报价调降，精废价差收窄至175元/吨。持货商随行出货，报价升贴水波动不大。终端消费一般，生产明显好转，铅蓄电池企业持观望态度，拿货积极性一般。高价对消费的抑制显现，前期空单继续持有。 【镍及不锈钢】周四沪镍低开后震荡，市场交投清淡，持仓基本持平在偏低水平。外围美联储会议后缺乏引导，总体美元偏弱运行，宏观层面压制有限。镍铁价格快速反弹至1100元每镍点，市场传闻有国储收镍铁但未证实。下游不锈钢成交氛围较前几日稍有清淡，需求仍显疲软，价格上扬带来了现货成交压力，预计短期内现货价格震荡运行。技术上看，沪镍短期处于整理，多头继续持有。 【锡】日内沪锡开盘拉涨，最大涨幅4%，沪锡加权接近年初高点。市场高度关注缅矿消息，暂时仍无明确信息；高库存下，沪锡上影线回撤大部分涨幅。伦锡库存增至5050吨，且升水下降快；国内供求两淡下，社库仍在被动等待拐点。少量高位短空交易。

周四工业硅主力合约较前一交易日下行0.8%，收盘于13570元/吨。今日现货市场气氛平静，大厂报价小幅上调，实际成交未有明显变化。 供给端，周度产量维持在高位，西北地区部分中小硅企复产，四川雅安、乐山硅企因成都大学生运动会限产。 需求端，多晶硅价格在中小型硅料企业成本线附近企稳，下游采购需求转好，部分贸易商开始囤货。预计多晶硅对工业硅需求短线将企稳上升。有机硅中间体DMC价格低位徘徊，单体企业生产仍处在深度亏损状态，后期存在继续减产的可能性。出口和铝合金需求较差。整体来看工业硅下游需求仍然偏弱。 库存高企且继续增加，交易所累计仓单已经超过5万吨。工业硅下游需求无太大起色，现货成交以期现商居多。交割品流动性问题继续干扰盘面，短期硅价震荡。

7月26日讯： 供应端：关注缅甸禁矿的后续影响 供应端方面，上半年国内精炼锡供应整体保持稳定。根据上海有色网最新调研数据显示，6月份国内精炼锡产量为14223吨，较5月份环比-9.18%，较去年同比增加37.35%，1-6月累计产量同比2.4%。6月份国内精炼锡产量基本符合此前预期，其中减量主要为广西某冶炼企业检修、江西某两家冶炼企业由于原料紧缺因素减产、安徽某冶炼企业产量减少影响。叠加上半年进口窗口打开带来的锡锭进口增加，国内上半年锡锭供应稳定，社会库存也处于相对高位。随着八月的临近，缅甸地区的生产情况将会直接决定后续国内精炼锡供应情况，需要保持高度关注。 供应端：LME现货升贴水走强带动进口窗口关闭 受国内进口窗口开放的影响，海外锡锭持续流入国内，LME库存持续走低，这也导致了LME升贴水的走高，6月一度超过1000美元。随着LME升贴水在5月底开始的持续走高，进口窗口在进入六月后关闭。在进口窗口关闭后，LME库存开始逐步上升，0-3升贴水也开始逐步走弱，这也从侧面反应了海外消费的低迷。 库存：海内外库存均维持高位 库存方面，国内外库存均维持高位。随着国内进口窗口的关闭，海外LME库存迅速反弹，现阶段库存位于年内新高。从全球总库存角度来看，现阶段库存处于近五年最高位，在今年上半年供应端整体企稳的情况下，库存的持续走高也从侧面反映出了全球整体消费的低迷。 需求：内强外弱，消费电子复苏仍需时间 终端消费方面，上半年国内消费在光伏以及房地产复苏带来的白色家电消费增加的影响下显著强于海外。国内空调产量累计同比增加16.6%，冰箱产量累计同比增加13.3%，洗衣机产量累计同比增加20.5%。光伏方面，上半年国内光伏组件产量232.4GW，累计同比增加54.5%。光伏以及白色家电的消费对于国内上半年的锡消费形成了支撑，与之相对的，3C电子消费仍然处于疲软态势。2023年上半年，国内智能手机产量累计同比下降9.1%，电脑产量累计同比下降25%，半导体行业整体仍然处于相对低迷状态。 海外方面，全球半导体消费同比维持负增长，韩国半导体出口环比有所恢复，但同比仍然维持负增长态势。由于光伏以及白色家电带来的消费增量主要位于中国，这也导致了锡消费呈现内强外弱的格局以及精炼锡持续流入中国。在全球半导体消费再度由负转正之前，全球消费内强外弱格局预计将延续。 小结 随着缅甸禁矿日期的临近，锡价整体呈现出震荡向上的趋势。供应端方面，云锡季节性的检修叠加缅甸禁矿的影响，三季度供应端预计较二季度环比将出现显著走弱。需求端，国内白色家电消费反弹显著，但消费电子方面同比维持负增长态势，并未出现显著好转，国内集成电路整体消费在二季度开始已经呈现正增长态势，同时光伏端需求维持旺盛。海外全球半导体销售额同比增速维持负值，需求端内强外弱态势延续。国内参考运行区间：210000元-250000元 ；LME-3M参考运行区间：25000美元-30000美元。

美联储议息决议前美元指数走弱，刺激外盘锡价继续走强。LME三月期锡价收涨0.4%至29025美元/吨。国内夜盘同样走强，主力2309合约收高于236560元/吨。 早间现货市场成交无明显增量，持货商下调报价以求得成交，下游观望居多，少量采购，现货升水稍有回升。国内有待具体政策出台，短期也暂难有立竿见影的效果。锡市场消费暂未明显改善迹象，电子消费市场疲弱拖累整体消费。不过供给端呈下降态势，龙头企业检修以及其他冶炼厂开工率下降，精锡产量下降，而缅甸佤邦限矿日期在即，锡矿供应收紧预期强。 在供给端收缩预期强，但高库存压力仍存的情况下，短期锡价或维持震荡走势。关注缅甸实际限矿情况。

氧化铝期货夜盘低开反弹，2311合约收于2887元/吨。早间现货市场价格继续消费上调，持货商表现惜售，不过电解铝厂逢低采购为主，长单供应无虞。现货成交放量有限。 随着云南电解铝复产进一步推进，国内电解铝运行产能持续上升，氧化铝消费也随之继续增加。而氧化铝产量则稳中略降，整体供应呈紧平衡状态，不过在无更多减产的情况下，明显短缺的情况暂未发生。供需基本面整体向好给予氧化铝价格支撑，不过进一步上行仍需供给端减量的配合。 操作上建议以回调后做多思路为主。

周三沪锌主力2309合约日内震荡，夜间窄幅震荡，涨0.32%,报20625元/吨。伦锌横盘，跌0.92%,报2470.0美元/吨。 现货市场：上海0#锌主流成交价集中在20630~20770元/吨，对2308合约升水80~90元/吨附近。现货成交较弱，升水继续下探。 美联储如期加息25基点，给后续行动敞开大门，称继续评估信息；鲍威尔：未排除9月加息可能，今年不降息，美联储内部不再预测美国会陷入衰退。美国6月新屋销售环比降2.5%，为2月以来首次下降；同比增长23.8%，表明仍处于相对强劲态势。 SMM：8月国产及进口锌矿月度加工费延续分化，分别报4800-5400元/金属吨和150-170美元/干吨，均值分别环比增加200元/金属吨和减少10美元/干吨。 整体来看，美联储如期加息25个基点，但鲍威尔对未来利率前景缺乏明显的鹰派态度，美元走低。同时，国内政策偏暖，内外情绪有望共振提振锌价。不过当前需求尚处淡季，高价锌抑制凸显，且供给端弹性较高，锌价反弹高度受限，上方暂关注21000附近压力。 操作建议：多单持有。

铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，而需求端受行业淡季及出口走弱影响开工偏弱，重点关注后续政策对消费端的拉动情况，建议观望思路对待。 氧化铝：近期云南电解铝推进复产进程，拉动西南地区氧化铝需求，叠加短期内成本端的下跌相对充分，预计价格可能获得短期支撑，建议观望为主。 市场分析 铝方面：LME铝现货贴水43.5美元/吨。SMMA00铝价录得18350元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至20元/吨，SMM中原铝价录得18350元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至20元/吨，SMM佛山铝价录得18360元/吨，较前一交易日下降20元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降45元/吨至30元/吨。 昨日沪铝震荡为主，现货市场成交较为疲软，关注铝锭库存变动情况。供应方面，云南地区电解铝企业继续推进复产进程，预计8月中下旬完成复产，产量将逐步释放，供应仍存一定压力。需求表现较为平淡，虽然三季度铝加工行业基本进入行业消费传统淡季，但国家宏观政策对消费方面的信心刺激仍是关键，或将支撑终端消费从而带动初级加工端开工回暖，需关注实际消费变动情况。截止7月24日，SMM统计国内电解铝锭社会库存54.5万吨，较上周减少1.3万吨。截止7月26日，LME铝库存较前一交易日减少2950吨至514025吨。 氧化铝方面：SMM氧化铝指数价格录得2859元/吨，较前一交易日上涨7元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得325美元/吨，较前一交易日持平。 昨日氧化铝期货价格偏强震荡，盘中一度突破2900元/吨，现货市场成交活跃。供需方面，云南地区电解铝超预期快速复产，导致西南市场氧化铝成交活跃。近期广西、贵州部分氧化铝厂受雨季影响有检修预期，预计短期内西南市场现货将持续趋紧。此外，河南矿石供应受到一定干扰，当地氧化铝企业部分减压产。短期来看，预计氧化铝价格存一定支撑，当前价位建议观望为主。

周三沪铝主力震荡，收18330元/吨，涨0.03%。夜盘沪铝震荡，LME期铝跌1.43%报2208美元/吨。 南储现货均价18360元/吨，跌20元/吨，对当月 30元/吨。现货市场，华南集中到货预期增强，接货观望。 宏观面，美联储如期加息25基点，将联邦基金利率的目标区间上调至5.25%到5.50%，创2001年1月以来最高。美联储已累计加息11次，累计加息幅度达525个基点。FOMC声明显示，经济活动以温和步伐扩张；就业增长强劲，失业率保持低位。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，未来加息仍将取决于数据，9月加息和不加息都有可能。产业消息，中国铝业贵州第二铝矿燕龙林歹矿区开采建设项目核准批复 。 美联储如期将利率上调25个基点，同时发表的政策声明也为再次加息敞开了大门，利率上升会增加企业和消费者的借贷成本，从而可能减缓经济增长并减少铝需求。基本面面对近期铝价反弹下游畏高情绪渐起，消费观望，叠加对云南持续复产供应增加预期较足情况下，基本面多头因素稍缺，铝价上方显压力，预计铝价延续震荡。 操作建议：观望。

周三沪锌2309涨1.80%，收于20665元/吨。近日金属市场氛围较乐观，盘面走强。 近期国内政策面暖风频吹，中央政治局会议提及资本市场和房地产，提振市场信心。 关注锌锭基本面，近期国内检修增多，但进口流入补充减量，供应仍较高位，下游需求仍显平淡，库存方面低位累库为主。 目前供需矛盾不突出，操作上，期货方面建议短线zn2309区间操作，参考区间（20000,21000）。

期货及现货市场行情分析 昨日主力合约2309收盘价13615元/吨，当日上涨50元，涨幅0.37%，目前华东553现货贴水715元，华东421牌号计算品质升水后，贴水1315元。受宏观因素扰动，期货盘面小幅反弹，盘面较421套利空间仍较大。下游消费端未明显改善，叠加行业总库存较高，丰水期西南复工情况较好，现货仍有压力。主力合约收盘持仓90914手，较前一日减少741手，目前总持仓约15.78万手，较前一日减少895手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截止到7月26号，已经注册成功的仓单有10236张，折合成实物有51175吨。期货交割时间临近，受资金因素影响，近月合约或宽幅震荡。 工业硅：昨日工业硅现货价格持稳，据SMM数据，截止7月26日，华东不通氧553#硅在12900-13000元/吨；通氧553#硅在12600-13200元/吨；421#硅在14000-14600元/吨。丰水期西南成本回落，复产较多，四川地区受大运会影响，或对短期供应存在影响，三季度供应端仍存在压力，但受成本影响，现货价格下跌空间有限，下游行业利润均较低，对价格上涨支撑不足，预计现货价格企稳震荡，具体需要持续跟踪实际停产数量及新增产能投产进度，近期西南地区水电供应有所扰动，需要重点关注。 多晶硅：多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价67-73元/千克；多晶硅致密料64-70元/千克；多晶硅菜花料报价60-66元/千克；颗粒硅57-62元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，目前价格出现反弹，但反弹幅度仍需观察。 策略 现货基本面表现未好转，当前盘面仍有套利空间，421持货商及生产厂家可进行卖出套保。对于贸易商，可逢低点价采购现货。对于投机者，临近交割，丰水期水电供应有一定扰动，资金博弈或增加，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。 风险点 1、西南地区停炉及复产情况 2、新疆开炉情况 3、原料价格变动情况。 4、有机硅企业开工情况 5、隐性库存释放压力