工业硅期货窄幅震荡。 现货方面，华东硅价持稳，北方大厂大幅让利出货，421#报价降至13100元/吨，低于华东有机硅价约1650元/吨，下游直采订单向大厂倾斜。 需求端，光伏装机量新增超预期，多晶硅7月订单基本结束，硅料价格在70元/千克持稳，供应过剩矛盾仍然突出。仓单注册热情较高，手数突破1万，基本面变化不大，工业硅盘面走势或维持震荡。

日内沪铜6.9万整理，市场高度关注美联储晚间对利率节奏的表态，重点关注市场预期的最后一次加息落地后，交投情绪可能的变动。现货方面，消费淡季下今日上海铜升水缩至50元/吨，铜市交投情绪处在宏观预期偏强、现货支撑较弱的背景下。市场对中国经济、人民币汇率有期待，沪铜走势稳仍有冲高潜力。 今日沪铝小幅回落。近期累库低于预期，仓单持仓比偏高令沪铝具备一定韧性，不过云南复产进入尾声，关注产量释放后累库能否顺利兑现。沪铝上方年线位置体现较强阻力，逢高偏空参与。近期氧化铝现货均价升至2840元以上，期货合约价格跟随上涨呈现升水。产能刚性过剩将限制氧化铝上方空间，最高成本产能2900元上方理论上构成价格上限，关注高位沽空机会。 日内锌价上探前期压力位，SMM现货报价对交割月升水收窄至85元，下游畏高慎采，现货交投清淡。SMM公布8月国产矿TC均价5100元/金属吨，环比增200元；进口矿TC均价160美元/干吨环比降10美元，内外矿TC继续劈叉。国内常规检修季，矿端延续宽松预期，进口锭补充，估计总供应平稳。“金九银十”旺季预期下，市场看涨黑色后市，镀锌需求维持韧性。基本面矛盾不突出。技术面看，均线金叉，沪锌站稳60日线，向上仍有反弹空间，短线压力位在21500元/吨附近。宏观上，高层会议释放积极信号，短线不宜看空，关注周四美联储议息会议能否给出更明确的方向性信号。 日内沪铅高位回落，多头止盈，沪铅加权持仓降8千余手。持货商逢高积极出货，市场流通货源增加，但下游刚需采购，长单居多，现货成交不足。SMM公布8月国产铅精矿TC850-1150元/金属吨，均价环比回落50元，矿端维持偏紧，但7月中下旬后原生炼厂检修后复产，原生铅供应仍有环比增量。高价刺激下，铅酸蓄电池回收量有所增加，再生铅利润修复，生产积极性提高，精废价差处于225元高位。终端消费尚未完全恢复，高铅价对消费的抑制作用逐步显现，铅回调压力蓄积，空单继续持有。 周二沪镍跟随外围市场情绪反弹，市场交投活跃，持仓小幅下降，没有增量资金进场，镍市热度明显下降。现货来看，金川升水继续大降至4650元，俄镍降至2150元，虽有期价反弹因素，但也暗示现货端支撑进一步削弱，或与交割品扩容和新的电积镍产能不断提升国内镍产量有关。近期镍铁和下游不锈钢持续快速上扬，房地产相关政策预期开始影响产业链心态，不锈钢市场现货成交有起色，但多为下游补库，终端需求仍待印证。技术上看，沪镍底部心态完好，低位多头短持。 日内沪锡继续震荡，近期锡价变动不大。今日现锡下调500元报23.25万元/吨，市场仍在等待缅矿消息。内外锡市显性库存压力大，国内集成电路产销延续淡消费。供求两淡下，社库仍在被动等待拐点。交投上，市场倘若再次交易缅矿题材，盘面出现单日短线低仓量拉涨，建议参与短线空头；倘若锡价延续震荡，保持观望。

周三工业硅主力合约较前一交易日上行0.37%，收盘于13615元/吨。今日现货市场报价持稳，个别地区3系工业硅价格上调。 供给端，周度产量维持在高位，西北地区部分中小硅企复产，四川雅安、乐山硅企因成都大学生运动会限产。 需求端，多晶硅价格在中小型硅料企业成本线附近企稳，下游采购需求转好，部分贸易商开始囤货。预计多晶硅对工业硅需求短线将企稳上升。有机硅中间体DMC价格低位徘徊，单体企业生产仍处在深度亏损状态，后期存在继续减产的可能性。出口和铝合金需求较差。整体来看工业硅下游需求仍然偏弱。 库存高企且继续增加，交易所累计仓单已经接近5万吨。工业硅下游需求无太大起色，现货成交以期现商居多。交割品流动性问题继续干扰盘面，短期硅价震荡。

东海证券研报指出，当前国内消费电子仍处周期筑底修复阶段，各环节库存已处相对低位，企业下半年逢低补库信心可能转强；从估值看，当前申万消费电子板块PE29.29倍，PB3.04倍，分别处10年历史分位的21.56%、12.36%，下半年估值修复的概率相对较大。 建议关注：（1）下半年周期有望筑底的高弹性板块。关注存储芯片的兆易创新、模拟芯片的圣邦股份；关注消费电子蓝筹股立讯精密；被动元器件涨价的风华高科；面板继续涨价的京东方A、深天马A。（2）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注金宏气体、安集科技、北方华创、富创精密。（3）中长期受益国产份额提升以及汽车电动化、智能化行业红利驱动的汽车电子，可以关注MCU的国芯科技、功率器件的宏微科技、斯达半导。

7月中旬以来，国内期货铝价震荡反弹，主力2309合约自17800元/吨水平反弹至18400元/吨水平。价格上涨主要受政策面预期较强，国内宏观经济指标不及预期，市场对政策刺激预期愈发强烈。中旬后期价格短暂回落，不过近日政治局会议释放利好，价格再度攀升。 同期外盘铝价则先反弹，再回来，近日再度反弹，走势整体较国内弱。外盘铝价走势更多受美元指数影响。中旬美国经济指标走弱，加息预期下降，美元指数连日下挫，刺激外盘铝价走强。LME三月期铝价自2130美元/吨低位一度反弹至近2300美元/吨。不过之后随着美元指数反弹而回落，并再度跌破2200美元/吨，近日反弹至2250美元/吨水平。 基本面看，随着云南快速复产，运行产能快速攀升，虽然产量贡献暂不突出，但总体产量上升明显提速，日均产量接近11.4万吨。国内产量加速攀升外，进口量同样维持相对高位，原铝月进口量维持在8万吨左右。供给端的增长愈发明显。不过，由于近期铝棒加工费坚挺，铝棒厂开工率回升，而云南复产产能铝水就地转化率同样高，铝锭供应量实际增加不明显。 消费面看，终端地产市场表现依旧疲弱，各项指标降幅扩大。其他传统领域消费尚有一定韧性，其中家电消费前期表现强势，但近期季节性走弱态势明显，新能源板块消费依旧维持较高增长态势。上半年出口依旧表现不俗，虽然同比下降，但出去去年高基数因素外，出口绝对量仍不低，只是总体下降的趋势难免。 成本端看，近期氧化铝价格稳中有涨，预焙阳极价格止跌，动力煤价格止跌小幅反弹。成本总体稳中小增。电解铝企业仍维持高利润。 总体看，国内电解铝市场供应上升，而消费下降的基本面弱势较明显，但由于电解铝厂铸锭量较少，产量的增加尚不能体现在铝锭供应的增加，铝锭显性库存仍处于低位，而期货仓单降至极低水平且仍处于下降态势，对短期期货价格的支持强。而近期政治局会议释放的利多信号，也提振市场对三季度后期消费改善的乐观预期。短期期货铝价或反复震荡，上方空间受当前弱基本面压制，下方有低库存及乐观预期支撑。短线建议区间操作。 氧化铝市场供应短缺难有明显增量，一方面计划新投的产能上半年以及完全释放，另一方面，关停产能尚无复产计划，尤其是河南、山西高成本产能当前价格仍处于亏损状态，复产积极性低。因此短期供给端维持相对平稳状态。而消费则随着云南复产推进持续增加。氧化铝供需基本面向好的态势明显。不过总体供应处于紧平衡状态，暂无明显短缺发生。因此短期氧化铝价格偏强震荡，但上方空间也不大。关注后期是否有更多减产。 原标题：《晨会| 晨会之音-铝&氧化铝》

氧化铝期货夜盘维持偏强震荡，2311合约收高于2894元/吨。早间现货市场实际成交量依旧有限，电解铝长单供应相对充裕，现货采购需求有限，局地价格稳中小涨。电解铝产能运行继续攀升，氧化铝需求也随之增加，而在供给端无新产能及复产产能的释放的情况下暂难有明显增量。 供需基本面继续改善给予氧化铝价格支撑，短期氧化铝价格维持偏强震荡为主。但上方空间暂难有突破，建议回调做多思路。

受外盘带动与国内重要会议提振，隔夜锌价上行。在大的供需方向上，海外的衰退预期一直都在，到底能否软着陆不确定性很大，但方向上，海外需求趋向边际走弱确定性是高的，市场倾向于认为下半年海外的需求会是温和回落，而非快速坍塌；4月以来，国内经济复苏力度偏弱，需求不足问题较为突出，地产颓势延续，专项债发行积极性一般，基建增速亦下滑，内生增长动能体现不明显。 据SMM统计，6月国内精炼锌产量为55.25万吨，原料市场仍较为宽裕导致冶炼环比回落程度不及预期，接下来的两个月是季节性供需淡季，国内冶炼企业检修会增多，精炼锌产出将边际缩量，但考虑到原料端仍较为宽松，冶炼料收缩程度有限。 总体而言，锌基本面格局仍偏过剩，不过中短期锌价交易逻辑主要在宏观，重要会议偏积极的定调为短期锌价提供支撑，外盘走强带动内盘情绪，锌价步入上方压力区。

周二沪锌主力2309合约日内震荡偏强，夜间延续偏强运行，涨1.63%，报20630元/吨。伦锌反弹，涨3.02%，报2493.0美元/吨。 现货市场: 上海0#锌主流成交价集中在20440~20590元/吨，对2308合约升水100~110元/吨附近。锌价上涨，下游观望为主，现货升水持续下探，成家较弱。 美国7月谘商会消费者信心指数为117，创2021年7月以来新高。美国5月FHFA房价指数同比升2.8%，前值升3.1%。IMF小幅上调今年全球经济增长预测，预计美国2023年经济将增长1.8%，高于4月预估的1.6%，维持对中国的预测不变，预计增长5.2%，2024年为4.5%。兴业银行广州分行针对存量按揭客户给予1年期的利率优惠券。 ILZSG：2023年5月全球锌市场供应过剩下降至5.3万吨，低于4月的过剩6.4万吨。前五个月，全球锌市场供应过剩26.70万吨，2022年供应过剩18.90万吨。 整体来看，美国经济数据喜忧参半，市场基本定价了美联储7月加息，目前等待后期加息路径指引。国内政治局释放超预期积极信号，有望提振锌消费改善。短期乐观情绪延续，锌价维持反弹。 操作建议：多单持有

周二沪镍强势回升日内涨1.02%，报收170930元/吨。夜盘沪镍继续走高，LME期镍涨4.82%报22460美元/吨。 现货方面7月25日，广东现货1#镍报价176000-176400元/吨，均价报176200元/吨，较上一交易日涨350元/吨。今日金川公司板状金川镍报174500元/吨，较上一交易日涨500元/吨。 宏观面，美国5月FHFA房价指数同比升2.8%，前值升3.1%；环比升0.7%，预期升0.6%，前值升0.7%。美国5月S&P/CS20座大城市房价指数同比降1.7%，预期降2.2%，前值降1.7%。IMF发布的7月《世界经济展望报告》中，重新将今年的经济增速预期调升0.2个百分点至3%，维持对明年经济增速预期不变。 中国政策暖风吹，海外市场预期美联储可能在本周升息后结束货币紧缩周期，宏观偏好，镍价短期偏强。基本面现货跟涨期货不及升水有所下降，但现货绝对价格仍然偏高，下游采购态度偏谨慎。整体宏观偏好，基本面弱稳，预计短期延续震荡偏好格局。 操作建议：观望。

镍品种 昨日镍价偏强震荡，精炼镍现货市场成交仍旧不佳，现货升水持续下调，且下调幅度较为明显。SMM数据，昨日金川镍升水下降700元/吨至4650元/吨，进口镍升水下降400元/吨至2150元/吨，镍豆升水下降300元/吨至300元/吨。昨日沪镍仓单减少12吨至1578吨，LME镍库存减少144吨至37614吨。 观点：镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨 弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之当前宏观情绪较强，短期价格或偏强震荡，以反弹思路对待。 策略：中性。短期以反弹思路对待。 风险：低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。 304不锈钢品种 昨日不锈钢期货价格维持强势，现货价格走势分化，现货市场交投氛围一般，下游对高价接受度有限，观望情绪浓厚，不锈钢基差仍处于低位。昨日无锡市场不锈钢基差上涨135元/吨至70元/吨，佛山市场不锈钢基差下降165元/吨至-30元/吨，SS期货仓单减少358吨至50220吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价上涨10元/镍点至1095元/镍点，近日镍铁成交价重心上移。 观点：304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存中性的格局中。7月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，近期价格反弹后产业链利润状况明显好转，后期不锈钢价格上行空间有限。不过因不锈钢中线预期供需同增，且无明显库存压力，其供需矛盾暂不突出，加之短期宏观情绪较强，后期仍有政策预期与旺季消费预期支撑，短期价格或偏强震荡，以反弹思路对待。 策略：中性。短期价格或偏强震荡。 风险：印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。