周二硅主力09合约收13555，幅度0.78%，涨105，单日增仓2574手。现货价格弱势平稳，西北大厂让利出货，西南价格维持坚挺。大运会影响下，四川部分地区停炉，预计将持续半个月，近期整体供给或有收缩预期。多晶硅产能继续释放，但较预期偏缓，部分补库需求释放，对工业硅需求小幅增长；有机硅价格继续下探，行业亏损扩大，开工小幅回落，对工业硅需求转弱；铝合金行业淡季，开工平稳，库存较为充足，机构预测7月起乘用车市场或将进入平稳调整期，或继续支撑铝合金用硅量。行业继续小幅累增，压制现货价格。 近期行业整体供给或有收缩，下游需求未有明显改善，短线建议区间操作；三季度西南水电预期向好，行业开工或继续增长，长线空单布置。

国内政策利好继续发酵，美国制造业等经济指标好于预期，隔夜外盘金属全线走强，LME三月期锡价涨0.78%至28910美元/吨。国内夜盘偏强震荡，沪锡主力2308合约小幅收高于234520元/吨。 早间现货市场交投明显走弱，下游畏高情绪较重，接货非常有限，持货商积极出货但成交困难。现货升水走弱。短期下游焊料企业开工无明显改善，家电市场淡季产量下降明显，电子消费量市场依旧低迷，新能源板块表现稳定，整体消费处于弱稳状态。 供给端呈继续下降态势。短期供需双弱，高库存状态未能改变。短期受政策面叠加后期供给端下降预期影响，锡价偏强运行，但上方空间受高库存压力限制。短期或高位震荡为主。建议回调做多思路。

国金证券表示，电子行业方面，展望下半年，原厂基本面压力减少，产能利用率在7成左右，产业链库存水位合理，价格企稳或略有上升。被动元件订单能见度相对偏低，经过产业链调研，目前原厂月度订单环比或有增长，关注下半年消费电子传统旺季对于原厂的拉动。 利润端，因产能利用率提升、规模效应提升带动盈利能力修复，库存端压力减少，虽需求短期内未出现大幅度修复，但是预计将保持逐季改善的趋势。 建议关注顺络电子、三环集团、洁美科技。

基本面上，近期锡价由上涨转为震荡，与预期已经部分反映有关。锡矿处于偏紧局面，加上缅甸扰动，对锡锭产量产生较大影响，国内冶炼开工率已经大幅回落；此外，国内外半导体行业数据有边际好转，关注持续性如何，不过国内库存高位显示需求仍偏弱；基本面上，国内库存处于高位，升水仍在低位，库存去化仍难到来，伦敦库存也在回升；但随着供应的减弱，未来去库将逐步兑现；需求端修复持续偏慢，特别是锡价近期涨幅较大对消费有压制。长期来看，消费有望随终端行业周期出现好转，矿端收缩预期，对应的加工费持续走低，最终会传导到冶炼，使得供应降低，锡价有一定上行空间。临近禁矿节点，建议关注缅甸消息面情况。 【投资策略】临近禁矿节点，但现实仍较弱，多单续持或逢高减仓，持续关注预期发酵情况。

1）上游：几内亚雨季致铝土矿发运受限，使中国港口铝土矿到港量较上周减少，三门峡铝土矿因复垦要求而开采受限，或使中国铝土矿供给趋紧； 冀鲁桂等氧化铝产能因盈利水平尚可而保持高位产能开工率，但晋豫氧化铝产能因铝土矿开采受限和生产成本偏高而维持压产预期，广西与贵州部分氧化铝厂因雨季检修预期而供给趋紧和持货惜售，或使国内7月氧化铝生产量环比略降而现货供给趋紧； 废铝拆解商减产且多数散户与商贩等持货商多数坚持出货但供给仍偏紧，再生铝与重熔棒厂因新增订单有限和生产利润亏损而保持刚需采购，23年上半年中国新增或开工再生铝项目约23个且涉及总产能772万吨； 云南放开电力管控但丰水期较短或使减停产的210万吨电解铝产能复产150万吨，但四川电解铝产能因电力限制而减产检修或影响8-10万吨产量，理论加权平均完全成本降至16000元/吨以下，或使国内电解铝7月生产量环增且9月电解铝运行产能或达年内峰值； 沪伦铝价比值高于近五年平均值，进口窗口渐开或增大中国电解铝进口量，使中国保税区电解铝库存量较上周减少；中国主要消费地铝锭出库量较上周增加，铝水降铸锭增但国产铜到货不多使中国电解铝社会库存量较上周减少；伦金所电解铝库存量较昨日减少； 以上说明云南减停产电解铝产能复产引导供给增加预期促持货商逢高出货，但亦需警惕四川等因高温限电而影响电解铝生产量。 2）下游：国内重熔棒下游备货采购订单恢复明显，叠加铝水比例下降促大型铝棒厂出现减停产，使中国主流消费地铝棒出库量较上周略减，中国各地区铝棒库存量较上周减少； 国内传统消费淡季来临致下游需求难有明显订单增量，房地产销售量疲软致装修与家电领域需求预期偏弱，使中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周下降，其中铝型材（梅雨季节和高温天气使房地产行业订单减少致建筑型材企业维持固有客户订单为主，安徽汽车与光伏等工业型材订单保持乐观需求预期，但原材料仍持按需采购）、铝箔（空调箔等订单增速出现回落且渐趋正常水平，但包装箔等其他铝箔产品需求仍然清淡）产能开工率较上周下降； 铝线缆（高温天气抑制终端电网施工而提货量减少，电网招标和出口订单减少使铝线缆龙头企业按订单生产为主）、铝板带（传统消费淡季使下游生产节奏缓慢而提货积极性低迷，致多数企业产能开工率上行乏力）、原生铝合金（大部分原生铝合金用于生产车轮毂等汽车零部件，传统消费淡季致下游需求低迷且缺乏好转预期）、再生铝合金（传统消费淡季使下游压铸行业仍偏弱致现货成交一般，部分再生铝厂因原料采购困难、生产亏损和订单减少而出现减产）产能开工率较上周持平； 以上说明传统消费淡季促国内电解铝下游按需采购为主，但临近长单结算日促部分贸易商长单补库。 因此，预计氧化铝价格或谨慎偏强，关注2850附近支撑位及2950-3100附近压力位，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约； 预计沪铝价格或仍存下跌空间，关注17200-17500附近支撑位及18500-18800附近压力位，建议投资者短线轻仓逢高试空主力合约。

政治局会议释放积极信号，市场情绪有所提振。基本面方面，云南持续复产，8月下旬云南电解铝企业运行产能或恢复至减产前水平。需求仍表现偏淡，铝下游加工龙头企业开工率环比继续下滑0.2%至62.9%。 因地区间货源转运，铝锭在途库存增加，铝锭社会库存小幅去化。截至7月24日周一，国内铝锭社会库存54.5万吨，环比下降1.3万吨。现货方面，华东现货升水维稳，市场成交尚可。 成本方面，氧化铝价格反弹，电解铝成本小幅上涨。综合来看，铝供增需减基本面偏弱格局不变，铝锭累库缓慢且库存仍处历史低位仍提供支撑，短期铝价维持震荡。 策略建议：暂时观望。

临近8月，市场敏感关注缅甸可能再次出现的资源管制方案，这仍可能引发短线锡价大涨。海外，0-3月现货升水继续下调到245美元,伦锡库存累增至4755吨，且注销仓单水平不足0.5%。国内锡市延续供求双弱，交投上，市场倘若再次交易缅矿题材，盘面出现单日短线低仓量拉涨，消费淡季及高库存下，建议参与短线空头。倘若锡价延续震荡，则以观望为主。 供应上，市场认为缅矿锡资源管理可能持续2-3个月，6月缅矿进口没有出现明显的突击放量，单月表现较稳；锡精矿单月进口缓慢走高到年内高点，但上半年累计进口量低于去年同期，降幅超过10%。云锡减产、银漫复产爬坡至1000金属吨/月状态下，国内锡精矿加工费略微上调到1.4-1.6万元/吨。继续关注国内炼厂生产减量影响，不过市场正处淡季，感知暂时有限。 消费方面，国内锡消费延续淡季，6月集成电路产销当月同比增速放缓至5.7%，上半年累计增速再次降至-3%，机构预期本月延续淡季消费。库存上，SMM社库延续1.2万吨高位。现货报价积极性一般。 整体，供应消息正在兑现，三季度减损确定性高，但内外库存处在高位，消费清淡，沪锡持仓兴趣较低。交投上，市场倘若再次交易缅矿题材，盘面出现单日短线低仓量拉涨，消费淡季及高库存下，建议参与短线空头。倘若锡价延续震荡，则以观望为主。

近期云南电解铝产能恢复速度快于预期，机构统计复产接近70%，8月底前有望实现180万吨产能增量，产量变化将逐步体现。需求方面：上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续下滑0.2个百分点至62.9%，与去年同期相比下滑3.4个百分点。铝型材板块开工率五周连降，主因房地产萎靡；铝箔板块开工率亦有下行，主因前期表现亮眼的空调箔订单增速出现回落。库存上来看，过去一周铝锭库存下降1.3万吨至54.5万吨，铝棒库存下降1万吨至8.6万吨，累库表现低于预期，出库偏弱，入库水平暂时偏低于往年。铝水比例将继续回落，华东现货升水降至30元，反馈偏弱。 成本方面：上周氧化铝现货上调约20元，动力煤也有小幅反弹。国内电解铝产能即时平均成本在16000元左右，成本大幅上行可能性不大，自备电利润维持4000元左右。 总体来看，近期宏观情绪对有色有提振，仓单持仓比依然偏高令沪铝具备一定韧性，但产业基本面边际弱化，云南复产速度较快，下游开工继续下降，关注累库能否顺利兑现。沪铝月差收窄，结构对多头的利好削弱，沪铝18500元附近面临年线阻力，考虑逢高偏空参与。 氧化铝方面，上周现货上涨约20元，已连续上涨四周，继续受益于云南电解铝的快速复产以及北方矿石的偏紧。在供应相对平稳的情况下，需求增量令供需阶段性改善。近期氧化铝市场活跃度有提升，市场公开成交样本增多。据机构统计市场成交多集中在氧化铝企业与贸易商之间，下游电解铝厂虽偶有现货采购，但整体仍以执行长单为主。上周期货合约价格跟随现货上涨，并呈现升水。产能刚性过剩将限制氧化铝上方空间，高成本产能2900元上方将成为理论价格上限，不具备持续盈利基础，如本周继续上涨则考虑偏空参与。

美元指数继续反弹的压力下，上周五外盘锡价震荡收低。LME三月期铝价跌0.52%至28550美元/吨。国内夜盘高位回落，沪锡主力2308合约收低于232260元/吨。 早间现货市场在前期期货下跌之际有一定成交，但随着期货价格走强，成交明显下降，市场重回清淡状态。现货升贴水维持弱势。当前市场消费端尚未有实质性改善，虽然产量趋势性稳步下降，但显性库存仍处于高位，抑制锡价上涨空间。 短期政策预期强，叠加终端市场也有改善预期，给予锡价强支撑，但高库存压力下锡价上方暂难进一步突破。建议回调做多思路。

镍矿方面，镍矿1.5%CIF均价51美元/湿吨，较此前一周持平，周内工厂询价转多，矿山报价坚挺，实际成交仍未有改善。镍铁方面，上周五SMM8-12%高镍生铁均价1070元/镍点，较前一周涨25元/镍点。镍铁市场情绪有所回暖，市场成交火热，镍铁议价区间有所上移。 供需面，供应端“HUAYOU”牌电解镍成功在LME注册交割品牌，据麦格理，到明年年底电积镍可能增加20万吨产能，LME可交付供应量增加35%，供应端长线利空不改。消费端近期镍价受消息面短期偏好下游有一定畏高情绪，消费采购意愿较低。 整体，此前美国单个通胀点数据点并不能说明趋势，市场利好情绪来去较快，美指止跌回升，镍价上方受抑无力延续反弹。基本面短期俄镍偏紧，下游观望，供需两淡，镍价短期区间震荡。 本周沪镍主体运行164000-174000元/吨，伦镍主体运行20800-22500美元/吨。 策略建议：观望。