主要逻辑：

（1）供给：据SMM，云南前期减产的200万吨产能目前复产进展顺利，部分大企业表示尽快达到满产目标，复产总规模或超过150万吨左右，预计8月底电解铝运行产能接近4250万吨。

（2）需求：据SMM，截至7月21日当周，铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.2个百分点至62.9%，较去年同期下降3.4个百分点。

（3）库存：截至7月25日，LME库存51.7万吨，日环比增0.45万吨。上期所仓单4.28万吨，日环比降0.06万吨。SMM社库54.5万吨，环比减0.9万吨。

（4）估值：截至7月25日，A00铝锭报升水30元，日环比持平。连续基差15元，日环比降20元；连三基差5元，日环比降185元。电解铝估算成本16465元/吨，日环比增13元；吨铝利润1864元，日环比降3元。

综合分析：

IMF将2023年全球经济增速预测从4月份的2.8%上调至3%，但表示经济并未完全走出下行风险。本周四美联储加息25个基点为大概率事件，等待美联储进一步指引。国内政治局会议指出要加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，同时地产政策有望优化调整，一揽子化债方案也将推出，政策表态积极改善市场预期。

基本面，云南地区维持复产，预计8月底大部分企业满产。需求端处在需求淡季，下游开工延续走弱。库存积累并不顺畅，周度铝锭出库回升2.88万吨至12.6万吨，铝锭社库再度小幅下降，价格仍面临一定支撑。关注周四凌晨美联储议息会议指引。

市场研判：

短期观望。