周三沪铜低开后震荡，市场交投一般，持仓大幅减少，以中线多头止盈为主。宏观方面主要关注近日的美国CPI数据。行业方面铜管开工率降至79.6，环比降超10个点。现货方面，下游询盘增加，但成交活跃度依旧不高。临近交割，月差对现货升水指引作用加大。技术上看，沪铜短期处于整理，关注六万六附近支撑。 今日沪铝震荡，华东现货维持贴水。云南复产速度较快，下游开工继续下降，库存拐点临近，现货氛围有所降温。仓单持仓比依然偏高令沪铝具备一定韧性，但基本面正在弱化，沪铝震荡中重心有下移空间，维持逢高沽空思路。今日氧化铝回落，现货稳定，云南电解铝复产和河南铝土矿复垦令供需有所改善。目前期货与现货价相当，短期仍有小幅反弹空间，但北方高成本2900元区域理论上构成价格上限，如果高成本产能进入持续盈利状态，则存在趋势做空机会，否则仍以近期窄幅震荡对待。 沪锌低位震荡，现货成交氛围尚可，下游刚需采购为主，贸易商间交投相对积极，沪粤价差收窄，冶炼厂挺价难度依然较高。虽然7-8月炼厂常规检修减产增多，但是矿端宽松，锌锭进口窗口延续打开，供应端预期依然宽松，在看到锌消费明显好转之前，反弹空间不大。今晚美将公布6月CPI数据，市场避险情绪有所升温，外盘金属价格提前回落，暂时观望以待明朗。 日内沪铅延续窄幅震荡，SMM原生铅现货报价下调50元，精废价差125元，持货商坐等交割，市场货源有限，冶炼厂维持惜售。下游询价略有增多，企业有意买入贴水货源，散单成交略有好转。由于矿和废电瓶供应偏紧制约供应放量，成本端支撑下，铅下调空间不大。下游铅酸蓄电池企业逐渐步入淡季尾声，消费略有好转，不过目前价位，下游仍以刚需采购为主，市场预计消费恢复在8月中下旬。交割日近，期现回归依旧制约铅上方空间。沪铅继续减仓，但是3.27万吨的库存相对于14万手的持仓依然显低，后市资金拉动仍难排除。暂时观望，静待后市高位做空机会。 周三沪镍低开后反弹，市场交投一般。外围黑色系表现偏强，美元回落也给以短期向上动力。现货方面，金川升水11400元，俄镍升水仍在两千五，现货端支撑一般。 高镍生铁报价1045元每镍点，延续弱势状态，中间环节是过剩矛盾集中之处，镍生铁报价弱势令钢厂利润偏高，进而转化为不锈钢倾向于过剩。不锈钢现货来看，由于仓单增加，冷轧出货压力大于热轧，部分规格阴跌，下游需求没有好转。技术上看，沪镍低位反弹，但持续性成疑。 日内沪锡减仓震荡，主力锡价徘徊在MA5日均线附近。市场开始等待涉及集成电路的进出口初步数据。市场交易的国内供应减量将兑现在7、8月间，且叠加缅矿题材，整个三季度供应减量的不确定风险较大。不过同时，供求双弱下，国内锡社库延续高位；海外挤仓降温后，库存仍在流入。沪锡越接近年初高点越可能受到高库存压制。倾向锡价短线调整。

报告导读：2023二季度白电景气度向好是家电投资主线，同时618期间清洁电器竞争格局出现好转，以上板块龙头公司在2023年中报的表现相对较优。 摘要： 板块环比呈现改善态势，白电景气度更高，空调产业链上下皆存在惊喜可能。在地产竣工数据向好、高温天气强化及安装类家电需求逐步释放等因素加持下，二季度各板块需求端均有不同程度的改善，景气度排序为白电>厨电>清洁电器>显示类>厨小电。空调作为2023上半年需求改善最显著的品类，二季度行业内销出货增速进一步提升，季度规模再创历史新高。空调内销规模的超预期复苏对白电龙头整体经营稳健性起到重要支撑；二三线品牌受益结构需求高增以及平缓有序的竞争环境，业绩端高增速表现将在二季度延续；另外，由于空调零售、出货同步向好，库存走低后生产端同幅度的改善也对上游零部件企业带来利好，且在零部件企业更普遍的低利润基数情况下，有望带来业绩端的惊喜表现。 可选性较强的品类迎来配置良机，清洁电器内外销均迎来改善。1）内销：2023二季度行业出现拐点，扫地机扭转前期销量下滑趋势，量增成为行业驱动力，洗地机量增高景气维持，存在以价换量趋势。格局层面扫地机TOP品牌市占率进一步集中，格局持续优化，龙头企业2023二季度利润率有望修复；2）外销：此前海外欧洲等地终端销售疲弱，近期情况有所改善。2023年国内扫地机品牌加速海外渠道扩张，过硬的产品力导致抢占海外品牌市场份额较为容易。外需边际改善叠加份额提升有望提振国内扫地机厂商海外业绩表现。 重视低基数下业绩弹性。行业整体在二季度低基数效应最为明显，成本、汇率变动所带来的影响也将放大部分个股的业绩弹性，部分个股或达到中报预告要求，带来关注度的集中。我们在正文部分列出符合该类别的标的。 投资建议： 推荐1）白电核心品类景气度延续，同时出口复苏接力增长，长期维度龙头出海优势逐步体现；2）需求增长确定性不明朗的情况下，具有稳中向好竞争格局的行业龙头更具优势；3）内部自身改革动力较强，抓住行业向好机遇时点，释放改革提效成果的个股。 风险提示： 零售恢复速度不及预期购买力持续承压、海外家电去库存速度不及预期导致补库节奏滞后、部分细分行业竞争加剧影响利润率。

家电板块环比呈现改善态势，白电景气度更高，空调产业链上下皆存在惊喜可能。 在地产竣工数据向好、高温天气强化及安装类家电需求逐步释放等因素加持下，二季度各板块需求端均有不同程度的改善，景气度排序为白电>厨电>清洁电器>显示类>厨小电。 空调作为2023上半年需求改善最显著的品类，二季度行业内销出货增速进一步提升，季度规模再创历史新高。空调内销规模的超预期复苏对白电龙头整体经营稳健性起到重要支撑。

7月10日讯：供应端增长稳定，电积镍新增产能投产放量，6月国内产量突破2万吨关口，俄镍长协订单流入国内。需求端短期有增长预期，国内合金和新能源行业需求好转，电镀维持平稳，300系不锈钢维持高排产，整体中下游维持逢低采买、高价不采格局。全球显性库存低位，国内呈现慢累库趋势。近期俄镍订单流入，现货升水受到打压（剔除换月因素）。沪镍月差弱势，伦镍贴水小幅走阔。另外，6月底中下游基本完成一轮刚需采购，关注近期市场采购情况，本次进口到货或考验需求消化能力。 短期关注内外宏观指引，重点关注下周美国CPI数据，震荡盘整，反弹沽空思路，注意节奏，主力参考153000~168000元/吨；中期镍价向下仍有空间，其中隐含的两条产业利空是印尼精炼镍项目投产、LME可交割品扩充。

隔夜沪镍低开后整理，市场交投清淡。外围美元回落，国内稳增长预期抬头，气氛偏暖。 现货来看，金川升水11650元每吨，进口镍2500元，高镍生铁报价1046元每镍点，产业链过剩短期集中在镍生铁环节。不锈钢方面，贸易商多平盘报出，盘面偏弱，加上近期市场交投表现不佳，市场主要以稳价观望为主。 技术上看，沪镍短期处于低位整理，等待明朗。

隔夜LME镍跌1.64%，沪镍跌0.56%。库存方面，昨日 LME 镍库存减少66吨至37878吨；国内 SHFE 仓单增加169吨至1548吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水减少100元/吨至2500元/吨。 不锈钢方面，上周库存延续去库节奏，库存环比下降0.8%至98.24万吨，但去库速度有所放缓，原材料价格下跌，7月国内排产环比增加，需求仍体现在白色家电。 新能源汽车方面，终端，新能源汽车6月需求环比增加； 电池方面，6月我国动力电池产量共计60.1GWh，同比增长45.7%，环比增长6.3%，其中三元电池产量17.7GWh，占总产量29.4%，同比下降4.2%，环比下降4.9%、装车量共计32.9GWh，同比增长21.8%，环比增长16.5%，其中三元电池装车量10.1GWh，占总装车量30.6%，同比下降13%，环比增长11.6%；生产端，7月预计硫酸镍产量环比增加，但三元需求综合表现较弱，硫酸镍价格趋平。 当前处在电积镍成本附近，有弱支撑，但实际供需矛盾使得思路仍然偏空对待，注意操作节奏。

夜盘氧化铝价格震荡下行，2311合约收低于2796元/吨。早间现货市场依旧无明显波动，成交量不大，价格以平稳为主。云南电解铝复产对整体消费有一定提振作用，不过整体供应宽松的格局未有改变，氧化铝现货价格暂无更多上行驱动。 中期看由于年内无更多新产能投放，而北方减停产能也无复产动力，而四季度有环保因素限制产量的可能，氧化铝供需基本面整体趋好，下方支撑强。 操作上建议回调偏多操作。

》点击了解2023锡产业链峰会详情 昨日伦锡收盘27945美元/吨， 0.52%，隔夜沪锡主力合约， 0.25%。 基本面上，近期锡价涨势超预期，与缅甸佤邦锡矿禁矿即将到来有关，本身处于偏紧局面，加上缅甸扰动，将对锡锭产量产生较大影响，不过缅甸禁矿力度与时间目前市场产生疑问；此外，国内外半导体行业数据有边际好转，关注持续性如何，不过国内库存高位显示需求仍偏弱；基本面上，国内库存处于高位，升水仍在低位，库存去化仍难到来，伦敦库存也在回升；但随着供应的减弱，未来去库将逐步兑现；需求端修复持续偏慢，特别是锡价近期涨幅较大对消费有压制。长期来看，消费有望随终端行业周期出现好转，矿端收缩预期，对应的加工费持续走低，最终会传导到冶炼，使得供应降低，锡价有一定上行空间。 供应偏强预期，但现实仍较弱，多单续持或逢高减仓，持续关注预期发酵情况。

镍 国内外供给大幅增长并将继续保持，国内产量大增后进口稍有弱化，且部分俄镍用于近月交割，俄镍升水短时企稳。现货市场上游出货心态较强，整体需求偏弱但刚需韧性明显，6月合金电镀企业耗镍量环比增加12.94%。目前的库存仍然处于历史低位且近三周连续小幅去库，纯镍过剩未完全体现，上周电积镍利润扩大后目前利润再次收缩，短期镍价逐渐下跌但幅度不会太大，难出现趋势性下跌，目前在电积镍成本附近存在支撑，短期易跟随宏观变动且有较大弹性，合理持仓。国内因供应增量较多将使得国内先海外一步进入累库阶段，中长期偏空思路对待，镍价重心下移。 策略：中长期空单逐步逢高介入，中长期高位空单持有，过度追空有风险。沪镍主力参考155000-170000元/吨。 不锈钢 冷轧300系社会库存连续三周小幅累库，但库存水平中性略偏高，矛盾不够明显，基本面整体看仍略偏弱。不过7月排产虽小幅下降但仍处高位，若需求维持偏弱趋势，将给到库存压力，需等待矛盾累积的出现。整体看排产较高有累库压力情况下，中期钢价持续上行驱动不足，然当前虽成本略有下移但利润有限，在库存中性情况下，下方空间同样有限，整体看中期偏向震荡为主。 策略：偏向震荡为主，前期高位空单适度持有。不锈钢主力参考14200-15200元/吨。

周二沪镍强势反弹日内涨1.23%，报收164020元/吨。夜盘沪镍震荡，LME期镍跌1.54%报20690美元/吨。 现货方面7月11日，广东现货1#镍报价175350-175750元/吨，均价报175550元/吨，较上一交易日涨2000元/吨。今日金川公司板状金川镍报173500元/吨，较上一交易日涨1500元/吨。 宏观面，中国上半年新增人民币贷款15.73万亿元，同比多增2.02万亿元；新增人民币存款20.1万亿元，同比多增1.3万亿元。 美国“最严”银行监管令来袭，将对更广泛范围的银行实施更严格资本金规定。美联储副主席迈克尔·巴尔公布针对资产规模在1000亿美元或以上机构监管改革，提出更严格资本标准，要求银行储备可用于消化任何损失的额外资本。欧洲央行管委维勒鲁瓦认为，通胀将继续下降，并于2025年回到2%水平；已接近利率峰值，一旦达到峰值，将需要在此水平上保持一段时间。 美指四连跌，叠加基本面临近交割低库存给到盘面支撑，现货市场流通货源不多成交偏弱。消费端市场进入淡季需求不佳，镍价区间震荡。 操作建议：观望。