主要逻辑：

（1）供给：据成都发布，四川全省20座大型水电水库蓄水量今年首次超过往年同期，电力保供压力缓解。据SMM，云南前期减产的200万吨产能目前复产进展顺利，部分大企业表示尽快达到满产目标，复产总规模或超过150万吨左右，预计8月底电解铝运行产能接近4250万吨。

（2）需求：截至7月14日，铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.2个百分点至63.1%，同比去年下滑3.2个百分点。其中铝型材及再生铝合金板块开工率下跌，板带箔、原生铝合金和线缆开工持稳。

（3）库存：截至7月19日，LME库存51.43万吨，日环比降0.31万吨。上期所仓单4.76万吨，日环比降0.07万吨。

（4）估值：截至7月19日，A00铝锭报升水60元，日环比降60元。连续基差60元，日环比降105元；连三基差210元，日环比降65元。电解铝估算成本16442元/吨，日环比增10元；吨铝利润1858元，日环比降80元。

综合分析：

美国6月新屋开工年化总数143.4万户，低于预期148万户，前值163.1万户；营建许可年化总数初值144万户，低于预期148万户，前值149.6万户，美国6月地产数据环比走弱，指向降温迹象。国内发布关于促进民营经济发展壮大的意见，加大对民营经济政策支持力度，市场情绪仍偏积极。基本面，WBMS数据显示1-5月全球原铝供应过剩33.48万吨。国内云南地区维持复产节奏，四川地区电力供应压力有所缓和，供应端仍以增长为主。需求端处在需求淡季，下游开工延续走弱，社会库存延续积累绝对水平仍低于往年同期，预计铝价仍以震荡为主，短期可暂且观望，等待逢高做空的机会。

市场研判：

短期观望。