镍品种 01月17日沪镍主力合约2402开于127300元/吨，收于127030元/吨，较前一交易日收盘上涨0.14%，当日成交量为125543手，持仓量为77420手。昨日夜盘沪镍主力合约开于126000元/吨，收于127800元/吨，较昨日午后收盘上涨0.61%。 昨日沪镍主力合约价格维持震荡走势，精炼镍现货市场交投氛围整体一般，精炼镍现货升水继续小幅上涨。昨日金川镍升水上涨50元/吨至4450元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至-50元/吨，镍豆升水持平为-3500元/吨。昨日沪镍仓单减少101吨至11249吨，LME镍库存增加498吨至69510吨。 观点：当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但消费未见起色，过剩格局持续，镍供需偏空，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍产业链供应充裕，加之前期镍铁、硫酸镍价格走弱，近期止跌企稳，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。前期镍价持续下挫，镍产业利润收缩严重，镍价大幅下行的主动性不足。当前镍价相较于产业链其他环节的偏低估现象得以修复，短期价格或偏弱震荡运行。 策略：中性。 风险：精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。 304不锈钢品种 01月17日不锈钢主力合约2403开于13910元/吨，收于14070元/吨，较前一交易日收盘上涨1.26%，当日成交量为317826手，持仓量为103256手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于14070元/吨，收于14095元/吨，较昨日午后收盘上涨0.18%。 昨日受消息面影响，叠加宏观情绪向好，不锈钢期货价格明显回升，不锈钢现货价格亦有所上涨，现货市场询购氛围有所转好，市场成交尚可，不锈钢现货升水小幅上调，目前处于极低水平。昨日无锡市场不锈钢基差上涨35元/吨至65元/吨，佛山市场不锈钢基差下降65元/吨至15元/吨，SS期货仓单增加943吨至54474吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为927.5元/镍点。 观点：304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应增加、预期需求向好、库存压力转弱的格局中。11月份300系不锈钢产量继续小幅回落，终端消费未有明显改善。随着近期不锈钢盘面价格的回升，不锈钢厂、镍铁厂利润情况明显改善，部分不锈钢厂复产，12月份不锈钢产量明显回升，不过临近春节，部分不锈钢厂计划停产检修，短期或对不锈钢供应有所影响。受成本支撑，短期来看不锈钢价格或震荡运行，但是镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，而且成本端价格重心仍低位运行，长期来看不锈钢价格或随成本端价格偏弱运行，后续关注不锈钢成本端价格变化情况。 策略：中性。 风险：印尼政策变化。

策略摘要 铝：国内电解铝企业持稳生产为主，而受消费淡季和部分地区环保管控影响，加工企业开工有所下滑。但当前铝市场整体现货流通偏紧，且库存仍处于低位，建议逢低买入套保思路对待，关注宏观情绪的变动。 氧化铝：国内采暖季期间，重污染天气预警对北方地区氧化铝生产扰动仍存，且西南地区部分氧化铝产能受矿石紧张因素影响，维持低产状态。预计国内现货价格高位震荡，但考虑到市场情绪或对期货盘面价格造成较大影响，建议短期观望为主。 核心观点 铝现货方面：LME铝现货贴水51.25美元/吨。SMMA00铝价录得19000元/吨，较前一交易日上涨60元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至100元/吨，SMM中原铝价录得18950元/吨，较前一交易日上涨50元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至50元/吨，SMM佛山铝价录得19130元/吨，较前一交易日上涨100元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨60元/吨至230元/吨。 铝期货方面：1月17日沪铝主力合约开于18830元/吨，收于18830元/吨，较前一交易日涨5元/吨，全天交易日成交93994手，较前一交易日减少29880手，全天交易日持仓197226手，较前一交易日减少1697手。日内价格震荡，最高价达到18945元/吨，最低价达到18810元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18810元/吨，收于18760元/吨，较昨日午后跌70元/吨，夜间价格震荡。 近日铝市场基本面暂无明显变动，库存持续低位的格局给予铝现货升水以一定的支撑，关注近期河南大雪天气对汽运的影响。供应方面，国内电解铝企业持稳运行，重点关注新疆、青海、云南等地区电解铝企业生产波动情况。近期电解铝现货进口窗口阶段性开启，或有部分进口货源进入国内市场。成本方面，受矿端及采暖季等因素影响，氧化铝现货价格抬升，带动电解铝成本小幅抬升。需求方面，临近春节假期，部分下游加工企业或在1月20日起陆续开始放假，需求难有明显增量。 库存方面，截止1月15日，SMM统计国内电解铝锭社会库存45.6万吨，较上周同期减少1.5万吨。铝锭库存目前维持相对低位水平，给予铝价以一定的底部支撑。截止1月17日，LME铝库存较前一交易日持平为558550吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3336元/吨，较前一交易日上涨1元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得371美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：1月17日氧化铝主力合约开于3228元/吨，收于3236元/吨，较前一交易日跌1元/吨，全天交易日成交60322手，较前一交易日减少41711手，全天交易日持仓41036手，较前一交易日减少4307手，日内价格震荡，最高价达到3257元/吨，最低价达到3208元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3227元/吨，收于3258元/吨，较昨日午后收盘涨22元/吨。 近日氧化铝下游备货基本进入尾声，市场观望情绪渐浓。国内供需方面，重污染天气预警对北方氧化铝产能的限制仍存，西南地区部分氧化铝企业受矿石紧张影响维持低产状态，关注河南、山西地区矿山复产情况。海外方面，前期几内亚矿石供应对市场的扰动情绪有所回落。综合来看，国内采暖季期间，北方等地氧化铝企业生产变动较为频繁，市场情绪或对期货盘面价格造成较大影响，建议短期观望为主。 策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

2023年国内生产总值同比增长5.2%，高于2023年初目标增速，叠加市场对财政政策强预期，赋予沪锡高于其他金属的价格弹性，提振金属价格高位震荡。不过当前基本面暂未有向上共振，上期所锡仓单增加49吨，下游企业采买活跃度继续下降，LME锡处于去库阶段但去化斜率仍缓慢。 综合来看，短期宏观氛围改善对锡价仍有一定提振，但宏观与基本面未能共振，锡价仍有回调风险，短期谨慎过分追多。策略上，短线逢高布局空单，中长线多单可继续持有。

宏观方面，中国2023年四季度GDP增长、12月社零不及预期，地产数据投资降幅符合预期，规上增加值超预期，但整体市场预期依然较弱。 纯镍方面，镍市累库压力不减，需求端合金板块因备货完成导致采购偏弱，不锈钢因年前检修，预计需求也有所回落；消息面上，金川集团成功控股中国第二大镍矿夏日哈木镍矿，获得该矿的开发主导权。 硫酸镍方面，受前期减产去库影响，目前硫酸镍供应稍有偏紧，需求方面下游提前采购，再叠加MHP走强，硫酸镍或有反弹空间，不过目前下游需求仍旧有限，对高价资源接受度相对有限。 镍铁方面，12月镍铁持续亏损，导致产量下滑明显，但中间成交有所好转，需求端钢厂备货或将在1月下旬启动，钢厂对铁价的接受度有所提升，预计镍铁小幅反弹但空间有限；消息面上印尼高级内阁官员呼吁执法部门对冶炼厂开展安全检查，消息提振不锈钢价格。不锈钢方面，主流盘价持稳，部分现货商出货不佳。操作上，沪镍区间操作，不锈钢多单继续持有，未入场者观望。

周三夜间，沪铝下跌0.58%，报收18760元/吨，伦铝下跌1.72%，报收2176美元/吨。氧化铝上涨0.71%，报收3258元/吨。铝方面，电解铝生产维持稳定，下游节前备货需求拉动库存去化，库存处于历史同期低位，对价格有支撑。但随着春节假期临近，下游工厂停工，备货结束，需求将进一步下降，库存也将逐渐过渡至累库阶段。预计沪铝震荡，以震荡思路对待。 氧化铝方面，1月17日，上期所同意广东炬申仓储有限公司存放地位于新疆昌吉回族自治州准东经济技术开发区彩南产业园环城南路3号氧化铝交割仓库的核定库容由5万吨增加至10万吨，地区升贴水设置为升水380元/吨。交割库再度扩容，多头情绪或受到一定抑制。受到供应端干扰因素影响，短期内氧化铝基本面有一定支撑，中至长期供需矛盾并不突出。预计氧化铝宽幅震荡，注意防范风险，暂时观望。

【市场回顾】 1、盘面情况：沪锡主力合约今日报收212980元/吨，盘面偏强震荡，较前一交易日上涨3990元/吨。 2、现货情况：今日早盘锡价维持高位横盘，贸易企业反应今日只有较少客户询价挂单，面对居于高位的锡价下游企业多数持观望态度。上午大部分贸易企业暂无成交。总体来说今日上午现货市场成交遇冷。 【重要资讯】 1.12月份国内样本企业锡焊料产量及开工率下降，主要由于十一月下旬锡价大幅下行，刺激终端企业纷纷追加订单量，在锡价低位进行大量备库，提前透支了部分12月份的终端需求，造成进入12月份后国内锡焊料企业整体订单量有所衰减，叠加12月从月初开始锡价重回高位并维持高位横盘直至月底，进一步抑制了终端的订单增量以及备库意愿。 2.海关数据显示，2023年12月家用电器出口量为33,224.8万台；1-12月累计出口量为371,741.2万台，累计同比增11.2%。2023年手机出口量为7,804.0万台；1-12月累计出口量为80,212.5万台，累计同比减2.0%。 【交易策略】 据了解曼相锡矿区确定春节前暂时没有复工复产的计划，佤邦几乎90%以上锡矿来自于曼相锡矿区，预期春节前将有更多当地选矿厂面临原料紧缺情况。去年国内精炼锡产量小幅上涨，但受缅甸佤邦禁矿持续影响，国内矿端供应愈发偏紧，而新年伊始，国内需求端总体暂无明显增强，不过现货市场成交在锡价下行的催动下较为火爆，贸易企业反应库存下降较快。近期锡价持续反弹，关注上方压力21.6万元/吨，后续关注佤邦复产等相关政策。 (以上观点仅供参考，不作为入市依据)

【铜】 周三沪铜震荡收阴，主力收在60日均线下方，短期支撑年线附近约6.75万。国内精矿原料紧俏，加工费报价下行快，1月产量较上月可能环比减少4、5万吨。同时国内消费转淡，国家电网预计2024年仍投资5000亿元，符合预期，各板块相对看好电网投资的稳定性。今日现铜升水降至120元，关注社库。2403空单持有。 【铝及氧化铝】 今日沪铝震荡，华东现货升水维持在百元，过去一周铝锭铝棒社会库存略下降2万吨。沪铝指数在近三年高位区域显示较强阻力，不过低库存状态下现货反馈尚可下调空间预计有限，市场等待春节前累库情况验证，短期或继续围绕万九震荡。今日氧化铝现货暂稳在3400元附近。矿石紧缺问题暂难解除，采暖季氧化铝供应扰动频繁，现货呈现偏紧状态。目前考虑新疆仓库升贴水和实际运费差距后期货仍小幅贴水，短期背靠近期低点3200元下方逢回调考虑参与反弹。 【锌】 新星位于荷兰的Budel冶炼厂暂停生产的消息逐渐被市场消化，联储官员表态给美联储3月降息预期泼冷水，美元强势反弹，锌承压回落。矿端偏紧但未影响锭端生产，锌锭呈现供需双弱格局。随着下游逐渐进入春节假期，国内锌锭将迈入累库阶段，跨市正套参与，春节后择机平仓为宜。 【铅】 基本面上炼厂检修和复产并存，套保资金高位入场，跨市反套策略短线止盈等因素作用下，铅高位回落，短线回调压力依然存在。基本面上，再生铅炼厂仍有预售订单待交货，原生铅交割品牌复产进度不及预期，下游企业春节前备货好转，刚需采购带动SMM铅锭社库较上周五下降0.08万吨至6.96万吨。鉴于春节假期临近，基本面存在由强转弱预期，沪铅大概率于高位盘整后继续回调，下方暂看1.58万元/吨的年线支撑，春节前二次入场的跨市反套资金择机止盈，产业逢高卖保。 【镍及不锈钢】 周三沪镍窄幅波动，市场交投清淡。外围黑色系走势偏弱，不锈钢价格亦受到拖累，镍基本面更是弱于不锈钢。现货来看，金川升水4450元，俄镍继续贴50元。纯镍库存上周重新回到堆积态势，增加0.26万吨至1.9万吨，镍生铁价格反弹后库存也开始增加，半月增0.3万吨至2.7万吨，不锈钢库存微降五千吨至73.8万吨。技术上看，沪镍低位震荡，基本面不支持反弹持续。 【锡】 沪锡突破21万后涨幅扩大，今日现货上调到213750元，加工费没有上调，可能是精矿转紧信号。供应端，市场认为缅矿难以在2月复采，库存出口结束后，可能影响1-2个月供应。同时沪锡持仓虽然低迷，但基本集中在2402，交割也可能受春节影响。锡价有波段上涨的可能，但转入节前生产淡季，国内社库偏高，去库斜率引导锡价。突破跟进的短线多单可依托21万持有。

沪锡主力涨2.34%,报213890元/吨，锡期货仓单6090吨，较前一日增加11吨。LME锡涨2.14%,报25280美元/吨。锡库存6995吨，减少325吨。现货市场，小牌对02月贴水300-升水200元/吨左右，云字对02月升水200-600元/吨附近，云锡对02月升水600-1000元/吨左右不变。价差方面，02-03价差-10元/吨，03-04价差 90元/吨，沪伦比8.46。 上周盘面回落，现货市场，尤其是进口锡拿货氛围大幅好转，社库去库近1,300吨。但盘面目前已走高，预计下游拿货会逐步走弱，锡去库幅度将逐步放缓。另外临近春节假期，预计国内锡节前难有大的趋势性行情，价格重心以震荡为主。

周二沪镍主力合约冲高回落，整体震荡运行。SMM 1#镍报价128900元/吨，下跌350，进口镍报 126650元/吨，下跌300。金川镍报 131150元/吨，下跌450 。电积镍报125650元/吨，下跌250。进口镍贴水100元/吨，上涨0，金川镍升水4400元/吨，下跌150。SMM库存合计1.89万吨，环比增加2524吨。 镍矿进口环比大幅收缩背景下，港口矿库存低位，叠加印尼雨季影响，镍矿价格企稳，进一步下跌空间有限。消费未有起色，三元、钢企排产季节性下滑。供给端在产能进一步扩张背景下，开工率大幅提升，供应端维持充裕，库存大幅累库。宏观层面，美联储理事沃勒的发言打压市场降息预期，美元指数重回103高位；国内重点关注今日公布的经济数据。预计，成本底部存在支撑，供需偏空格局不变，镍价区间震荡为主。 操作建议：观望。

周二氧化铝期货重心走低。现货氧化铝全国均价3337元/吨，较前日涨2元/吨。澳洲氧化铝F0B370美元/吨，跌1美元/吨，折合人民币3159.5元/吨，进口窗口微幅打开。上期所仓单库存13.84万吨，较前持平，厂库0.12万吨，持平。 氧化铝期货前期受几内亚矿石消息影响盘面波动剧烈，对于近期的供应端消息多头表现谨慎。现货市场价格坚挺，现货较期货升水从小幅贴水快速至升水百元附近。后续氧化铝供应仍有天气污染、矿石紧张的影响，还需注意雨雪天气带来的运输扰动，消费端表现平稳。氧化铝供应扰动下近期预计仍偏强震荡。 操作建议：逢低做多。