铝：国内电解铝企业持稳生产为主，关注进口铝锭流入情况，而受消费淡季和春节假期影响，下游需求较为疲软，但当前铝市场库存仍处于低位对铝价下方存一定支撑，建议高抛低吸思路对待，关注宏观情绪的变动。

氧化铝：国内采暖季期间，重污染天气预警对北方地区氧化铝生产扰动仍存，且西南地区部分氧化铝产能受矿石紧张因素影响，维持低产状态，且有个别企业有停产计划。预计国内现货价格高位震荡，但考虑到市场情绪或对期货盘面价格造成较大影响，建议短期观望为主。

核心观点

铝现货方面：LME铝现货贴水36.14美元/吨。SMMA00铝价录得19090元/吨，较前一交易日下降30元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至20元/吨，SMM中原铝价录得18980元/吨，较前一交易日下降70元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降60元/吨至-90元/吨，SMM佛山铝价录得19120元/吨，较前一交易日下降100元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降90元/吨至55元/吨。

铝期货方面：1月29日沪铝主力合约开于19115元/吨，收于19005元/吨，较前一交易日跌30元/吨，全天交易日成交183232手，较前一交易日增加15272手，全天交易日持仓179400手，较前一交易日减少10522手。日内价格震荡，最高价达到19250元/吨，最低价达到18915元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19005元/吨，收于19055元/吨，较昨日午后涨50元/吨，夜间价格震荡上行。

下游市场停工休假规模进一步扩大来看，节前备库或已接近尾声。当前铝锭社会库存维持历史相对低位。基本面上，目前国内电解铝运行总产能约为4200万吨，电解铝企业持稳运行，持续关注西南等地区电力供应变动情况。近期电解铝现货进口窗口阶段性开启，或有部分进口货源进入国内市场。需求方面，受消费淡季影响国内下游开工持续下滑，铝型材订单方面无明显好转，建筑型材下游需求较弱而工业型材板块光伏、汽车型材生产稳定。临近春节，考虑到铝加工行业基本将于1月底放假至2月中旬，预计需求持续走弱。

库存方面，截止1月29日，SMM统计国内电解铝锭社会库存46.7万吨，较上周同期增加2.7万吨。铝锭库存目前维持相对低位水平，给予铝价以一定的底部支撑。截止1月29日，LME铝库存较前一交易日减少3500吨至542750吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3351元/吨，较前一交易日上涨5元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得373美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：1月29日氧化铝主力合约开于3234元/吨，收于3243元/吨，较前一交易日跌19元/吨，全天交易日成交46885手，较前一交易日增加21746手，全天交易日持仓40053手，较前一交易日增加24209手，日内价格震荡，最高价达到3267元/吨，最低价达到3204元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3251元/吨，收于3242元/吨，较昨日午后收盘跌1元/吨，夜间偏强震荡。

供应方面，矿石紧张局面仍限制部分地区氧化铝企业的生产，且需关注重污染天气预警对北方地区氧化铝生产的扰动。其中山西地区部分氧化铝厂因矿石供应问题缓解而复产，涉及年产能130万吨；河南地区某氧化铝厂因当地重污染天气预警，停炉一台，涉及年焙烧产能约10万吨。广西地区某氧化铝厂因矿石供应不足停止焙烧生产，涉及年产能50万吨左右。需求方面，电解铝行业维持稳定运行，目前云南区域枯水期来水和蓄水好于往年，当地电解铝二轮减产可能性下降。

策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。