盘面：夜盘沪铜小幅高开后窄幅波动，白天盘冲高，主力合约一度突破68000整数关，但尾盘收敛涨幅，主力3月收67910，涨0.41%，成交总量略增，总持仓减少3千余手，总持仓量创2023年10月上旬以来新低。铝交易同步于铜，白天盘面冲高，但尾盘回落，主力3月收18695，较前平盘，成交略减，总仓增2千余手。 分析：周五美元短期反弹受阻，利多铜铝，但今天午后盘面显示，国内股市持续下行创新低，利空整体工业品交易情绪，盘面转入震荡。铜目前持仓总量偏低，不具备出现趋势行情的基础，建议继续观望等待。而铝除了要考虑美元和当日国内股市影响，还要考虑近期氧化铝何时止跌。

上游，春节影响下，佤邦难以在2月提供有效供应。上周国内云南、江西两地锡冶炼企业开工率小幅回升，生产稳定，预计春节会有小的调降。锡精矿加工费整体涨势略微滞后现锡，云南40%精矿加工费在19.95万元。关注矿端加工费相对的跟涨缓慢，以判断精矿供应形势。12月中国锡资源进口基本复合预期，锡精矿进口实物吨降至1.64万吨，缅矿进口量降至1.3万实物吨；同期锡锭进口环比降至4954吨。缅甸选矿存量出口空间愈发有限，而印尼正在审核有色金属年度产出配额，一季度进口锡资源很可能处在全年低位。整体，2023年中国精锡净进口2.1万吨，而锡锭累计进口3.3万吨，创历史新高。结合集成电路产销周期，国内消费领先海外，吸纳了市场过剩幅度，支持2023年整体震荡的锡市场。 下游，12月中国集成电路产量连续三个月反弹，同比大增34%；1-12月集成电路产量3514亿块，同比增幅扩大到6.9%。调研显示，去年底国内焊料产量较11月环比下降5.73%，1月可能回升到8605吨，普遍预计本月生产稳定，主要为春节备货。锡价强弱对备货兴趣的影响较大。上周国内社库流入，SMM社库分别增加453吨至8920吨，总存量略高于去年同期。海外，高端AI芯片题材受追捧，英伟达股票继续上涨，台积电四季度净利润同比持平，不过季度环比回升明显。LME伦锡库存震荡在7030吨，0-3月贴水缩至189美元。 整体，与去年春节前锡价受供应减损压力快速拉涨反弹相比，缅矿题材也有较强的发酵轮廓，只是当前社库较高，不过消费预期已经改善，且2402仓量集中。倾向沪锡多单依托21.1万年线持有。

供应方面，国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，短期内没有计划投复产推进。海关数据显示12月原铝净进口16万吨，目前进口窗口持续打开，1月进口将维持在15万吨以上水平。需求方面，SMM数据显示国内铝下游加工龙头企业开工率环比小幅上涨0.1个百分点至60.8%。组件厂2月排产计划出炉，考虑到型材厂即将放假且物流运输变缓，同时铝价回落万九以下，组件厂采购情绪积极，着手布局年前备货计划，拉动相关型材厂订单量、开工率走高。海关数据显示12月我国铝材出口45.3万吨，环比略增0.1万吨，同比增1.2%。库存上来看，过去一周铝锭库存下降1.6万吨至44万吨，铝棒库存增加1.9万吨至10万吨。因今年铝水比例偏高，铝棒累库可能会较往年更多。华东华南铝锭现货分别升水70元和195元。 成本方面：上周氧化铝和港口动力煤价格均趋于稳定，国内电解铝产能平均成本在16800元附近，此轮氧化铝带动下的成本上行暂时告一段落。 总体来看，近期电解铝供需两端相对平稳，铝锭铝棒社会库存变化不大，预计春节前两周累库将逐渐明显，今年库存水平低但供给基数高，或体现高累库量但峰值不及去年。沪铝指数在近三年高位区域显示较强阻力，不过沪铝基本面支撑回调空间或有限，单边趋势性不强，短期测试年线18600元附近支撑，预计本周运行区间18600-19000元。 上周氧化铝期货高位回落，主力合约2402下跌1.30%收于3196元，指数持仓减少3.6万手至9.4万手。现货方面，现货指数小幅上行不到10元至3340元附近，晋豫成交价3350-3400元/吨之间趋于稳定。 近日氧化铝现货活跃度下降，晋豫现货价暂稳在3400元附近。矿石紧缺问题暂难解除，采暖季氧化铝供应扰动频繁，运行产能在8000万吨附近波动，现货呈现偏紧状态。但预计春节和两会后矿石问题或有所改善，新疆仓单临近到期贸易商出货积极也将压制市场表现。目前新疆仓单估值与山西实际运至新疆现货价格接近，期货处于与现货基本匹配的区间。短期高抛低吸对待，预计本周运行区间3160-3300元。

1、供给：中国镍矿到港量增加30万吨至47万吨；港口库存减少41万湿吨至881万湿吨。 2、需求：不锈钢方面，截止1.18日，社会库存81.8万吨，周环比上升2.7%，同比往年仍处偏高水平；1月国内不锈钢粗钢排产273.7万吨，环比增加0.3%，同比增加14.7%；1月印尼粗钢排产40万吨，月环比减少1.2%，同比增加41.3%；前期原材料价格下跌，生产利润好转；终端需求，2023年12月地产数据开发投资、新开工面积、施工面积不同程度下降，竣工面积同比增加；2023年12月我国汽车产量307.9万辆，同比分别增长29.2%。新能源汽车方面，乘联会初步推算本月狭义乘用车零售市场约为 220 万辆左右，环比-6.5%，受去年年初超低基数影响，同比增长 70.2%。新能源零售预计 80 万辆左右，环比-15.3%，渗透率回落至 36.4%，符合常规季节性表现。 3、库存：1.19日LME库存增加564吨至69576吨；沪镍库存减少82吨至14111吨，社会库存增加280吨至19198吨，保税区库存维持3500吨。 4、观点：供需格局来看，边际上供强需弱格局不改，尽管1月生产环比预计小幅走弱，但社会库存和仓单库存延续累库，价格也饱受压力。需求方面，年关将至，生产预计仍将放缓，据smm，春节前后放假/检修累计影响产量58.8万吨，其中200系18.5万吨，300系32.8万吨，400系7.5万吨，但需要注意的是下游需求仍偏弱，整体向上动力不强；新能源汽车产业链方面，需求方面，在部分正极厂有提前生产的动作的情况下，正极厂排产环比依旧有所下降，尽管春节有备货意愿，但预计提货量较为有限，对后市需求仍偏悲观。强驱动未显，短期内反弹后仍可关注沽空机会。

氧化铝期货震荡走弱，19日主力收至3238元/吨，周度跌幅3.2%；沪铝弱势震荡，19日主力收至18660元/吨，周度跌幅1.9%。 1、供给：氧化铝方面，据SMM预计1月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8050万吨，产量涨至683.6万吨，同比上涨7.3%。近期传出河南矿石复采消息，山西氧化铝厂出现新增检修，广西矿石恢复供应、短期难达满产，山东因环保问题停产企业已恢复焙烧；电解铝方面，预计1月国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，产量356万吨，同比增长4.2%。云南减产结束后电解槽无铝水产出，电力供应暂无突出矛盾，未出现减产动向。除内蒙个别企业少量新增产能投产，电解铝产能延续持稳运行为主。 2、需求：河南环保结束、叠加下游节前备货，国内铝下游加工龙头企业周度上调0.1%至60.8%。铝型材开工率上涨1.2%至53.5%，铝线缆开工率持稳在64.4%，铝板带开工率持稳在73.4%，铝箔开工率下调0.5%至75.6%。铝棒加工费涨跌不一，河南持稳，临沂无锡上调10-30元/吨，河南新疆包头广东下调10-50元/吨；铝杆加工费稳中有跌，山东河南内蒙持稳，广东下调50元/吨；铝合金ADC12及A380下调200元/吨，ZLD102/104及A356下调300元/吨。 3、库存：交易所库存方面，LME周度去库3350吨至55.52万吨；沪铝持稳在9.66万吨。社会库存方面，铝锭周度去库1.8万吨至44.1万吨；铝棒周度累库800吨至8.38万吨。 4、观点：河南二轮环保限产结束、氧化铝期价随情绪逐渐回落。近期传出复垦结束的消息具体仍待证实，现阶段供给扰动仍处于频发状态、氧化铝波动幅度较强，建议维持谨慎思路对待、待现货松动逢高沽空。电解铝当前仍维持去库状态、主要受益于年前下游备货、实际终端偏弱、且放假在即需求转淡预期仍存，但高铝水和长去库前期节奏下、后期累库幅度存在低预期可能，预计铝价下行空间有限、弱势震荡为主。仍需关注累库表现和美联储降息情况。

进入1月份，佤邦仍未复产，缅甸进口矿继续减少，扰动或将开始加剧，近期加工费连续下调；冶炼产量1月份将环比回落，进口盈亏平衡附近，锡锭进口或降低；需求有韧性，价格上涨后需求有减弱，现货升水小幅回落；去库暂缓，预计节前仍有一定的备货需求。未来，需求上，国内月度电子数据好转，结合中央经济会议，对明年需求预期加强，全球半导体补库周期或也来临；矿却新增有限，价格已触及成本支撑，锡价重心有望回升。持续关注禁矿时长、国内库存变化。 【投资策略】消费走低弱化供应扰动，进一步上行或承压，仍以回调做多为主。

利多： 1、矿石供应制约仍存，氧化铝现货价格高位企稳，电解铝成本抬升至16900元/吨附近，对铝价有所支撑。随着铝价回落，以及下游节前备货的采购需求，华东、华南地区现货升水维持，电解铝库存保持小幅去化。 利空： 1、美国1月密歇根大学消费者信心指数初值为78.8，远超预期，美国经济仍具韧性。叠加美联储部分官员发表鹰派言论，市场对美联储激进降息的预期有所回落，目前3月降息的概率已回落至46.2%。美元指数持续反弹，有色板块承压下行。 2、今年部分进口货源与国内终端签订长单，进口铝锭后续供应较为充足。消费端建筑型材订单继续下滑，光伏及汽车板块订单持稳，部分加工企业节前备货对消费有所支撑。不过下周开始陆续有下游企业开始放假，预计去库节奏进一步放缓。 小结： 宏观面美国经济韧性仍存，叠加美联储官员释放鹰派信号，市场3月降息预期大幅回落。同时国内1月MLF“量增价平”续作，降息预期落空，宏观整体偏空。基本面看，氧化铝供应扰动减弱，02合约持仓量持续下滑，交割风险进一步回落，短期窄幅震荡为主。电解铝成本略有抬升，对铝价形成支撑。供应端进口货源有少量流入，现货货源有所改善。消费端节前备库需求仍存，带动库存小幅去化。考虑到下周部分加工企业开启春节长假，预计库存降幅将进一步收窄。 操作策略： 预计氧化铝03合约3150-3350元/吨，操作上反弹沽空。沪铝03合约下周波动区间18400-18800元/吨，空单可暂时持有。

宏观方面，国内预期偏弱对市场信心造成压制，但美国经济展现出了强韧性，使得市场对于软着陆的预期有所提升。 纯镍：需求边际回暖和宏观预期转变使得镍价支撑开始显现，但是基本面仍未反转，预计上行空间有限，而在电积镍成本支撑下镍价短期亦难快速回落。 硫酸镍：中间品成本企稳带动硫酸镍成本支撑走强，叠加厂家减产和挺价心理，目前硫酸镍市场略显偏紧，短期或将继续小幅反弹。 镍矿：目前镍矿价格整体持平，给予镍铁端一定利润修复，镍不锈钢产业链成本重心有望企稳。 镍铁：印尼镍铁回流冲击压力较大，临近春节部分钢厂也停止采购，后市锚定镍铁成交情况。 不锈钢：备货需求支撑不锈钢价格持续走强，但临近春节备货结束，再无利多进一步驱动下，不锈钢涨势或难持续。 总的来说，目前镍基本面暂无明显矛盾，但是关注硫酸镍偏紧对电积镍成本的影响；不锈钢由于备货需求显现近期出现反弹，后市若无利多涨势或难持续。沪镍2402参考区间122000-132000元/吨。SS2403参考区间13500-14500元/吨。 操作策略：操作上，沪镍区间操作，不锈钢多单止盈。

【市场回顾】 1、盘面情况：NI2402上涨690收于127950元/吨，指数持仓减少3966手。 2、现货情况：镍价单边上涨500-1000元/吨，金川镍升水下调400至4000元/吨，俄镍升水持平于-100元/吨，电积镍升水上调100至-950元/吨，硫酸镍均价上调100至26500元/吨。 【重要资讯】 1、据MiningWeekly网站报道，咨询机构基准矿物情报公司（BMI）1月17日发布了本年度采矿和金属工业主要发展趋势预测报告，强调由于全球经济增速趋缓，该行业正在温和回升。BMI首席商品分析师萨宾·乔杜里（SarbinChowdhury）称，该机构总体看好今年金属价格，可能平均略高于2023，并高于2020年以前水平。 【交易策略】 1、单边：距离春节假期已不足一个月，下游补库进行一段时间后也有降温迹象，纯镍自身产量保持高位，仅有个别冶炼厂有减产，内外库存持续增加。近期反弹以减仓为主，盘面不具备攻击性，价格对宏观消息反应不大。硫酸镍价格今日上调反映前期减产的影响，下游也有小幅囤货行为，对纯镍有一定支撑效应。节前向上向下均缺乏驱动和空间，建议震荡思路对待，等待节后MHP项目和新增电积镍项目投产。 （以上观点仅供参考，不做为入市依据）

【市场回顾】 1、期货市场：氧化铝宽幅震荡，AO2402合约涨至3238元/吨。 2、现货市场：周五现货市场表现平稳，暂未有新的成交信息传出，本周维持清淡。 【重要资讯】 1、2023年12月中国氧化铝出口量为13万吨，环比降2.26%，同比增127%，12月总出口金额为62900千美元。2023年1-12月累计出口量为126.4万吨，同比增长25.5%。 2、1月18日海外成交3万吨氧化铝，西澳FOB价格为373美元/吨，2月底船期；1月17日海外成交3万吨氧化铝，西澳FOB价格为370美元/吨，2月船期。今日海外氧化铝价格暂未做出调整，截至1月18日，澳铝FOB报价约为370美元/吨，西澳运至中国北方港口海运费价格为24美元/吨，结合汇率小幅震荡，综合折算到中国北方港口人民币价格约3280-3290元/吨。 【交易策略】 1、单边：近月端的供应端仍然受到矿石紧张和不定时的环保限产干扰，而远期伴随几内亚矿石担忧消退，且春节后云南仍有电力紧张减产的担忧，内陆矿山两会后预计恢复生产，远期利空因素较大，价格存在回落的压力，短期内氧化铝或将宽幅震荡，震荡区间预计在3150~3300之间，主要是基于仓单的性价比优势支撑在3150~3200之间，以及基差收敛的支撑，但中期来看基于供需远期转宽松的预期，04、05合约仍然有下跌的基础，春节后预计逐渐向3000元/吨回落，所以目前以反弹后高抛04合约为主。 （以上观点仅供参考，不做为入市依据）