氧化铝期货震荡走弱，19日主力收至3238元/吨，周度跌幅3.2%；沪铝弱势震荡，19日主力收至18660元/吨，周度跌幅1.9%。

1、供给：氧化铝方面，据SMM预计1月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8050万吨，产量涨至683.6万吨，同比上涨7.3%。近期传出河南矿石复采消息，山西氧化铝厂出现新增检修，广西矿石恢复供应、短期难达满产，山东因环保问题停产企业已恢复焙烧；电解铝方面，预计1月国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，产量356万吨，同比增长4.2%。云南减产结束后电解槽无铝水产出，电力供应暂无突出矛盾，未出现减产动向。除内蒙个别企业少量新增产能投产，电解铝产能延续持稳运行为主。

2、需求：河南环保结束、叠加下游节前备货，国内铝下游加工龙头企业周度上调0.1%至60.8%。铝型材开工率上涨1.2%至53.5%，铝线缆开工率持稳在64.4%，铝板带开工率持稳在73.4%，铝箔开工率下调0.5%至75.6%。铝棒加工费涨跌不一，河南持稳，临沂无锡上调10-30元/吨，河南新疆包头广东下调10-50元/吨；铝杆加工费稳中有跌，山东河南内蒙持稳，广东下调50元/吨；铝合金ADC12及A380下调200元/吨，ZLD102/104及A356下调300元/吨。

3、库存：交易所库存方面，LME周度去库3350吨至55.52万吨；沪铝持稳在9.66万吨。社会库存方面，铝锭周度去库1.8万吨至44.1万吨；铝棒周度累库800吨至8.38万吨。

4、观点：河南二轮环保限产结束、氧化铝期价随情绪逐渐回落。近期传出复垦结束的消息具体仍待证实，现阶段供给扰动仍处于频发状态、氧化铝波动幅度较强，建议维持谨慎思路对待、待现货松动逢高沽空。电解铝当前仍维持去库状态、主要受益于年前下游备货、实际终端偏弱、且放假在即需求转淡预期仍存，但高铝水和长去库前期节奏下、后期累库幅度存在低预期可能，预计铝价下行空间有限、弱势震荡为主。仍需关注累库表现和美联储降息情况。