隔夜市场伦镍持续反弹，收于16670美元/吨，涨410美元或上涨2.52%，沪镍主力合约上涨620元/吨至130140元/吨或上涨0.48%。宏观方面国内陆续释放一系列资本市场利好提振资金信心，消息面上印尼RKAB配额审批进度放缓，市场对镍矿供给担忧升温。现阶段基本面矛盾并不突出，镍价受供给全面过剩压制而成本有所支撑，外采原料产电积镍盈利尚可，纯镍海内外库存仍持续累库；三元产业链调整周期需求难有好转，硫酸镍企业减产价格短期企稳；印尼镍铁及菲律宾镍矿成本支撑加之钢厂利润尚可，但中长期镍铁和不锈钢过剩压力仍大。短期镍价仍在镍金属持续全面过剩及成本端跟随镍铁价格、信息端受印尼政策预期影响而维持区间波动，关注节前下游备货及企业减产情况。 投资策略：待沪镍反弹至135000元/吨上方抛空。 风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

沪锡主力涨0.84%,报220610元/吨，锡期货仓单7339吨，较前一日增加259吨。LME锡涨1.53%,报26550美元/吨。锡库存6555吨，减少90吨。现货市场，小牌对02月贴水300-升水200元/吨左右，云字头对02月升水200-600元/吨附近，云锡对02月升水600-1000元/吨左右不变。价差方面，03-04价差-30元/吨，04-05价差 30元/吨，沪伦比8.31。 上周走势偏强，驱动或主要来自全球电子需求复苏的确认性增强，但目前锡最大的问题是锡锭绝对库存量仍处于较高水平，这部分将短期限制锡价高度。锡价突破21.5万的矿山点价前期压力位，观察是否能站稳该压力位。总体而言，锡价短期以偏强震荡为主，但长期仍看涨。

宏观方面，国内监管部门、央行相继发声提振市场信心，央行明确降准时间，宏观情绪有所回暖。纯镍方面，现货成交表现一般，近期市场反复炒作印尼消息，但我们认为基本面发生根本性逆转的概率不大，预计镍仍是过剩格局为主。 硫酸镍方面，下游前驱体透支二月需求，但现货资源较为紧缺，价格有所上行；MHP紧平衡格局不改，下游回暖驱动商家挺价惜售。镍铁方面，SMM数据显示当前镍铁库存环比有所上升，主因前期冶炼厂惜售导致主动累库，需求方面镍铁成交出现回暖，但随着钢厂备货完毕，后市镍铁或逐步回归震荡。不锈钢方面，下游备货完毕，市场成交清淡。操作上，镍及不锈钢暂时观望。

宏观看，国内继国常会权益市场利好刺激后，再度迎来降准利好，市场情绪升温明显。 基本面看，电解铝成本略有抬升，对铝价形成支撑。供应端进口货源有少量流入，现货货源有所改善。消费端节前备库需求仍存，带动库存小幅去化。不过铝棒消费有转弱迹象，铝棒库存小幅累增。本周部分加工企业开启春节长假，预计铝锭库存降幅将进一步收窄。受春节假期影响，02合约剩余11个交易日，春节后回来即面临交割。而当前库存仓单数量极低，02合约持仓较高，盘面对多头有利，叠加宏观面情绪转好对盘面刺激较强，短期铝价偏强运行。预计03合约波动区间18800-19200元/吨，操作上逢低做多为主。

【市场回顾】 1、盘面情况：NI2403上涨1660收于129780元/吨，指数持仓减少5273手。 2、现货情况：镍价单边上涨900元/吨至130900元/吨。 【重要资讯】 1、SMM讯，据海关数据，2023年12月中国进口镍矿194.06万吨（海关数据干湿混合），环比下降49.8%，同比降幅29.6%。镍矿环比下行且同比呈现下降趋势基本符合SMM预期，主因苏里高作为主要矿区12月份已进入雨季叠加国内铁厂原料备库基本完毕从而月内进口量出现下调。此外12月期间镍铁价格持续位于低位导致冶炼厂惜售情绪较强，从而在需求疲弱厂库累库的背景下国内高镍生铁产量出现下行，从而对原料端需求再次形成压制。 2、SMM讯，据外电1月22日消息，矿业集团Eramet旗下的新喀里多尼亚镍生产商SLN周一表示，在上周末发生电力事故导致当地停电后，该公司正在减少产能。SLN在声明中称，该公司位于新喀里多尼亚的Doniambo工厂的生产过程因几个熔炉阴极破裂而中断，进而破坏了电网的稳定，并导致周六停电约两个小时。该公司表示，该工厂生产用于不锈钢的镍铁，该设置目前已经与电网脱离，并直接连接到SLN于2022年购入的浮动动力装置，以加强其电力供应。Eramet的一位发言人在电话中表示，生产仍继续但利用率明显降低，并补充说，这起事件似乎是由多种因素造成的，现在说情况何时会恢复正常还为时过早。SLN和新喀里多尼亚的另外两家镍加工商目前正在参与谈判，以拯救这个法属太平洋领土亏损的镍业，能源供应是镍业的主要问题之一。 【交易策略】 1、单边：盘面因近月主力空头撤退，多头趁机拉涨。近期海外除印尼菲律宾两国外镍矿减产消息频出，对镍矿价格和情绪有一定支撑，但暂未影响主流增产的印尼镍矿。镍矿进口量下滑符合季节性特征，同比减少或因国内镍铁厂减产。现货方面下游补库降温，金川镍升水连续出现下调，市场逐步进入春节累库阶段。旺季需求暂时无法验证，短期盘面受外围市场带动，中长线偏空基本面未改。 （以上观点仅供参考，不做为入市依据）

盘面：夜盘沪铜低开高走后震荡，白天盘继续回升，午后创日内新高，尾盘强势，主力3月收68380，涨0.71%，总成交略增，总仓增加2千余手。同期铝在氧化铝强势反弹带动下，夜盘开始高开高走，白天盘延续震荡回升，主力收复19000整数关至19025，涨2.04%，3月氧化铝收3315，涨2.79%。 分析：今国新办将举行新闻发布会，介绍贯彻落实中央经济工作会议部署、金融服务实体经济高质量发展情况。市场对此有宏观转暖预期，同期股市探底后反弹，对工业品包括有色价格形成提振，文华数据显示，今日工业品流入资金超过25亿元，铜铝共流入超过4亿元。美元方面，104面临强阻力，美元指数反弹受阻后，大宗特别是工业品将得到提振。铜维持中期做多策略，67500以下底部基本已经探明，但上方空间需要持仓进一步恢复给予配合，而铝同时又得到氧化铝上涨提振，后者供应偏紧的局面延续，前期市场大跌后，期货贴水收敛，保值盘压力已经大幅减轻。

【铜】 周三沪铜下午盘随股市情绪拉涨，短线突破40日均线。今日现铜报68140元，SMM电铜贴水10元，广东升水快速收敛到45元。晚间关注欧美新一轮Markit制造业PMI，欧股明显分化，欧洲经济大概率继续停滞。国内关注进口铜精矿加工费下调与节前补库支撑。SMM表示暂无炼厂减产消息，整体仍更倾向关注需求端的降温。沪铜单日虽反弹突破，但继续关注伦铜8500附近年线，2403合约空单持有。 【铝及氧化铝】 今日宏观情绪修复带动有色板块整体偏强，沪铝大幅反弹，华东华南现货升水维持，过去一周铝锭铝棒库存略有增加。春节前两周累库将逐渐明显，低库存状态下关注库存变化，预计累库压力低于去年。沪铝指数在年线18600元附近获得支撑，短期或围绕万九波动，暂时观望，等待回调布局多单。近日氧化铝现货企稳，矿石紧缺问题暂难解除，采暖季氧化铝供应提产困难，现货呈现偏紧状态但一季度后期或将逐渐改善。氧化铝仍以区间震荡对待，如继续上行关注高位沽空机会。 【锌】 国内基本面暂无明显变化，沪锌近月持仓仓单比偏高，伦锌库存持续回落，0-3月贴水收窄至7.51美元，海外基本面随着矿山和炼厂减产从极端过剩下缓慢修复中，整体依旧延续过剩格局。宏观上美国“前鹰王”放鸽，沪锌上探年线，鉴于缩量反弹，上方可想象空间依然有限。随着春节假期临近，消费转弱，年线上方或有短空机会。但国内炼厂生产合金比例超过五分之一，预计春节累库幅度不及往年，短线维持2.05-2.15万元/吨区间震荡看法。 【铅】 再生铅春节减产节奏早于下游电池企业，短期错配下，市场铅锭货源依然偏紧，成为支撑铅价高位的主要动力。随着部分电池企业接近完成备库计划，下游对预售高价铅态度较为谨慎，精废价差微扩至50元/吨。春节假期临近，铅基本面矛盾进一步激化的可能较低，短线1.68万元/吨附近回调压力依然存在。废电瓶价格高企，成本端对价格有支撑，单边暂不推荐，但建议产业逢高做好卖保。美官员放鸽，伦铅补涨，内外价差再次扩大。基本面内强外弱，大方向上继续看内外价差收敛，观望以待春节后跨市反套入场机会。 【镍及不锈钢】 周三沪镍高开后窄幅波动，市场交投收缩。现货金川升水3500元，俄镍贴水150元，镍豆贴水约3300元，硫酸镍相对于镍豆贴水超5000元。镍板现货成交寥寥，下游订单有限。原料端镍铁和铬铁企稳，备库需求受到抑制压制了不锈钢涨价情绪。下游前驱体提前透支需求积极备货，硫酸镍价格稍有修复。技术上看，沪镍短期处于反弹，但动力不足。 【锡】 沪锡在22万位置增仓收阳，内外锡价继续走高到去年四季度以来高点，春节影响下，缅矿难以在2月恢复有效供应，当地选矿出口空间与印尼出口季节性叠加，意味着当季外部锡资源补入紧张。而备货需求下，焊料消费本月稳健。倾向内外锡库存一季度持续去库，沪锡形态良好，多单持有，初步目标位22.3-22.5万间。

原料供应趋紧担忧及节前提前备货驱动行情回暖。供应端，原料趋紧担忧升温，锡锭进口供应亦面临季节性回落压力。据海关总署，2023年12月国内锡锭进口环比降-7.33%，同比仍有一定涨幅，12月锡矿进口量环比则大幅减41.14%，同比减23.19%。 需求端，市场对全球消费电子增长预期升温，费交所半导体股指数走高，提振锡价上涨。上期所锡仓单增加348吨，下游企业暂时观望情绪较浓。综合来看，供需紧张预期推动价格上涨，不过当前库存高企限制价格上行高度，短期不宜过分看涨，且需警惕宏观未与基本面形成合力造成的预期差。操作上，暂时观望。

周二沪铝延续震荡。现货SMM均价18750元/吨，跌80元/吨，对当月 60元/吨。南储现货均价18880元/吨，跌70元/吨，对当月升水195元/吨。据SMM，1月22日铝锭库存44万吨，较上周四减少0.1万吨。铝棒9.96万吨，较上周四增加1.58万吨。 有消息称在下一轮对俄制裁中，欧盟可能对俄罗斯铝制品实施全面禁令。铝价受影响夜盘大涨，不过到目前为止此前的俄铝受制裁影响非常有限，预计情绪导致的铝价上行持续性不强。另外昨日有消息称国内有铝抛储消息，需关注消息落地情况。 操作建议：空单持有。

周二氧化铝期货震荡微涨。现货氧化铝全国均价3347元/吨，较前日涨4元/吨,。澳洲氧化铝F0B371美元/吨，持平，折合人民币3182元/吨，进口窗口微幅打开。上期所仓单库存13.54万吨，较前日增加0.3万吨，厂库0.12万吨，持平。 氧化铝供需两端产能保持稳定，矿石偏紧制约下，氧化铝预计供需格局偏稳。现货市场贸易商春节前比较观望，成交清淡。氧化铝自身基本面不弱，加上电解铝短时强势反弹带动，氧化铝偏强。 操作建议：逢低做多。