镍品种： 02月06日沪镍主力合约2403开于124860元/吨，收于124960元/吨，较前一交易日收盘上涨0.08%，当日成交量为157341手，持仓量为87278手。昨日夜盘沪镍主力合约开于123860元/吨，收于124290元/吨，较昨日午后收盘下跌0.54%。 昨日沪镍主力合约价格弱势震荡，春节假期即将到来，精炼镍贸易商节前收尾工作多已完成并已开始休假，随着货运陆续停止，市场成交氛围冷清，节前现货资源收紧，当前供需双弱，现货升水小幅探涨。昨日金川镍升水上涨250元/吨至4300元/吨，进口镍升水持平为-50元/吨，镍豆升水持平为-3500元/吨。昨日沪镍仓单增加254吨至12009吨，LME镍库存增加78吨至71802吨。 观点：镍处于较低库存、弱预期、低利润的格局之中。当前镍供需偏空，镍供应维持高位，但消费未见起色，过剩格局持续，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍产业链供应充裕，并且当前成本端镍铁、硫酸镍价格偏弱，外购原料生产电镍成本较之于2023年9-11月份明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。当前镍产业利润整体偏低，镍价大幅下行的主动性不足。镍价相较于产业链其他环节的估值处于合理水平，近期镍价或偏弱震荡运行。 策略：中性。 风险：精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。 304不锈钢品种： 02月06日不锈钢主力合约2403开于13600元/吨，收于13615元/吨，较前一交易日收盘下跌0.11%，当日成交量为95363手，持仓量为61617手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13635元/吨，收于13645元/吨，较昨日午后收盘上涨0.22%。 昨日不锈钢期货价格偏弱震荡，不锈钢现货价格持稳运行，目前大多贸易商处于春节假期阶段，物流基本停运，整个市场基本处于休市状态，现货销售停滞，不锈钢现货升水继续上调。昨日无锡市场不锈钢基差上涨90元/吨至485元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨90元/吨至485元/吨，SS期货仓单增加2050吨至75296吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为932.5元/镍点。 观点：12月份300系不锈钢产量明显回升，终端消费未有明显改善。1月上旬不锈钢盘面价格回升，不锈钢厂、镍铁厂利润情况明显改善，下旬随着盘面价格回落，不锈钢厂、镍铁厂利润再度转差，而且当前临近春节假期，部分不锈钢厂便计划停产检修，预计1-2月份不锈钢产量或有小幅回落。不过受成本支撑，短期来看不锈钢价格或震荡偏强运行，不过不锈钢中线产能充裕，后期产量增长潜力大，中线供应端对不锈钢价格上行空间形成抑制，而且当前成本端价格重心仍偏低，长期来看不锈钢价格或随成本端价格偏弱运行。 策略：中性。 风险：印尼政策变化。

盘面：夜盘沪铜低开低走，白天盘延续弱势，午后一度受外围股市大涨带动，有所反弹，但力度有限，后回归弱势收盘。主力3月收68060，跌0.84%，成交放大，总仓减少6千余手。同期沪铝夜盘虽同波动，白天盘有所走强，午后受外围股市带动，再度冲高，主力3月收18850，涨0.21%，成交总量，总仓减少4千余手。 分析：近期美元反弹压制外铜，同时国内累库，节前沪铜延续减仓调整，建议继续等待，节前不宜持仓。而铝今日盘面有所走强，但持仓未见恢复，建议继续等待，中长期而言，铝目前处于产能和产能利用率天花板，下游需求偏好，铝、铝棒、铝材、氧化铝等库存均处于低位，整体价格回调空间有限。

【铜】 日内沪铜6.8万震荡，今日现铜升水下调。隔夜LME0-3月贴水110美元，现货疲弱，但带动伦铜去库到13.94万吨，不过国内铜市已在累库。海外在关注低TC的同时，也在关注国内春季消费。中长期趋势认为中国消费由盛转弱比矿冶矛盾风险更大。沪铜2404前期空单持有，短线目标6.76-6.8万，节前也可轻仓。 【铝及氧化铝】 今日沪铝小幅反弹，华东现货平水。周初铝锭铝棒库存较周四分别增加0.3万吨和3.5万吨，今年总体累库压力低于去年。沪铝基本面相对偏强，受到宏观因素频繁扰动，下方年线支撑，节前或窄幅震荡。氧化铝市场成交稀少，现货持稳，矿石紧缺问题暂难解除，氧化铝运行产能维持在8200万吨附近规模提产困难。氧化铝现货呈现偏紧状态，一季度后期或逐渐改善，短期期货贴水下方空间有限，节前偏稳运行。 【锌】 美指高位回调，国内股市反弹，投资者信心略上修，宏观压制减弱。但沪锌进入春节累库阶段，SMM锌锭社库环比增加0.87万吨至8.99万吨，伦锌库存震荡走高，海外过剩压力仍存，多头入场理由并不充分，沪锌多空方围绕2.05万元/吨关键位拉锯。前期高位空单继续持有，关注沪锌能否站稳2.05万元/吨，若跌破，有望下探1.98万元/吨前低支撑。 【铅】 本周铅下游电池企业将逐步全面放假，需求进一步走弱，随着物流停运，后续更多铅锭将以厂库形式堆积，铅基本面走弱。伦铅库存持续走高，外盘过剩压力凸显。技术面上，沪铅反弹20日均线后承压回落，长上影彰显抛盘压力，沪铅下方仍存回调空间，年线1.58万元/吨附近视为短线支撑。 【镍及不锈钢】 周二沪镍整理，市场交投清淡。现货来看，金川升水4050元，俄镍贴水50元，电积镍贴水缩窄至750元，镍豆贴水3700元，硫酸镍相对于镍豆升500元，硫酸镍需求开始显现，部分三元前驱体企业海外订单实质性转好；三元前驱体企业提前透支二月部分需求，节前刚需补库。技术上看，沪镍短期处于调整，节前谨慎。 【锡】 沪锡日内收回低位跌幅在20.8万，今日现货更淡，现锡报207750元，且对期货交割月有贴水。不过锡价短线跌势充分，预计能够探低企稳。佤邦暂无消息，国内1月精锡生产降温，目前预计2月云南原生锡也会有相应减量，节后部分再生锡产能也可能常规检修。相比较下游节后预期较好，企业多以正常复工为主。节后锡市可能有较快去库，少量低位多单持有。

西南证券龚梦泓在节目上表示，2023年家电的走势是强于大盘的,改善型的个股涨幅领先。保交楼政策叠加，高温天气的催化，大家电尤其是白电内销呈现比较良好的恢复性增长，海外市场需求回暖，品牌方面开启补库存的节奏，家电的外销环比向好。 以下为文字精华： 龚梦泓：我们具体看一下2023年的行业回顾情况，2023年家电的走势是强于大盘的,改善型的个股涨幅领先。 保交楼政策叠加，高温天气的催化，大家电尤其是白电内销呈现比较良好的恢复性增长，海外市场需求回暖，品牌方面开启补库存的节奏，家电的外销环比向好。整体来看家电消费呈现回升趋势，盈利端来看，企业推进降本控费内部运营提效，盈利进入一个改善的通道，原材料价格回落叠加，人民币汇率走低，进一步去拓宽了企业的利润空间。 所以家电行业呈现一个剪刀差的情况。一方面是成本的下行，另外一方面是需求的较为旺盛。国内国外相继的这种需求的爆发带来了终端比较良好的竞争态势。 分板块来看，家电各板块走势分化是比较明显的，受房地产景气度影响，厨电板块跌幅最高，年初至今是跌了接近10%，而黑电板块涨幅领先，年初至今是涨了46.6%。个股来看，涨幅居前的主要是经营效率提升，终端份额优化的个股。跌幅较多的主要是一些可选消费产品为主的个股。 整体呈现在消费行业中呈现一个比较良好的恢复的态势，无论是内销和外销都有一个相对比较稳健向好的表现。具体来看，一个是白电方面内销呈现稳健的状态，外销呈现较快的增长，1-9月份空调内销是呈现了20%以上的大幅增长，外销是呈现了3.8%的增长。到目前到了1月份，我们也看到了四季度的数据，随着炎热的天气过去，内销的需求增幅有所下滑，但这时候外销的渠道的补库的需求又叠加起来，外销又呈现了一个比较良好的态势。 所以二三年白电尤其是空调这边的需求，呈现一个比较旺盛的趋势。内外销接力去承接空调的产能需求与国内的空调旺季正好形成了一个差额。可以说这一年外部环境对于空调企业是非常友好的。冰箱方面，外销表现非常亮眼，主要还是跟海外的经济恢复，地产相对国内而言比较旺盛有关，还有国内品牌这边的出海市占率提升，中国白电企业在世界上越走越强，已经成为了世界第一大白电制造国。 在黑电方面，根据产业在线数据，黑电的内销基本上同比持平，而外销呈现了同比7%的增长。LED电视这边呈现一个弱修复的态势，海外需求有所回暖，LED电视的订单转移，我国出口有一个向好的态势。 彩电的线上的销售额同比下滑，而线下的销售额同比下滑较多，主要还是跟屏幕的价格相关整体的屏幕有一个下行的态势，所以在量没有大的变化的情况下，终端的价格是有下修的空间，也一部分的利润也让到了消费者这边。 所以整体金额是有一个下行的态势的。厨电方面整体的销售表现消费表现并不像就是股价表现的弱，1-9月份油烟机的线上零售量还有一个同比的微幅增长，线下是得到百分之七点几的恢复，但是股价表现较弱，主要还是大家对于未来的地产带来的需求信心不足。 而在2023年还有一部分政策去刺激了工程渠道的消费。对于未来龙头企业的抗风险能力会相对较强，工程渠道或者一二手房的转换，以及是一线一二线城市的更新需求，逐步成为一个主要的需求。 小家电方面，小家电今年2023年是经历了相对比较难受的年份，由于需求的刚性不足，所以终端的需求并不是的旺盛，相对而言刚需品的韧性是相对比较足的，就类似于像电饭煲等，不太受到经济形势的困扰，因为大家的需求还是比较刚性的。 但是类似于像之前特别火的空气炸锅，都是呈现了一个百分之几十的下降。在新兴家电方面，我们主要去关注了两个代表性的家电，一个是清洁家电，一个是投影仪。在清洁家电方面以价换量是见到一定的成效的。清洁家电，尤其是扫地机器人这边的均价并没有呈现一个下滑，但是这边是呈现了一个非常鲜明的结构性的改善，基站性的产品占到了绝大多数的占比是有一个快速的提升。 所以尽管各个公司在相同的功能的产品，是有定价上的下滑，但是整体的均价并没有下行，但在洗地机我们看到了均价有一个较为显著的下行，换来的是销量还是有一个不错的增长，而投影仪这边的需求更为可选，投影仪这边的需求更为可选，导致整体的需求下行较为严重。

周一沪镍主力合约窄幅震荡运行。SMM 1#镍报价126850元/吨，下跌1600，进口镍报 124750元/吨，下跌1700。金川镍报128850元/吨，下跌1550。电积镍报124050元/吨，下跌1650。进口镍贴水-50元/吨，上涨50，金川镍升水4050元/吨，上涨200。SMM库存合计2.06万吨，环比增加935吨。美国1月Markit服务业PMI52.5，不及预期；ISM非制造业PMI53.4，强于预期。 海外服务业热度稳定，宏观面暂无影响。镍铁方面，大部分钢企已完成节前补库，且节间开工率有所下滑，供给维持宽松状态。菲律宾红土镍矿价格稳定，成本暂无扰动。库存季节性累库，精炼镍短期供给充裕，关注海外镍矿扰动，短期价格维持震荡运行。 操作建议：观望。

周一沪铜主力2403合约震荡下行，外盘铜价昨日继续调整。近期铜价进入高位震荡区间，国内近月已转入小幅C结构，现货进口窗口关闭，周一电解铜现货市场交投冷清，持货商难挺升贴水报价，节前下游补库情绪低迷，现货升贴水均价维持35元/吨。昨日LME伦铜库存小幅回落至13.9万吨。 宏观方面，鲍威尔周一表示，FOMC将谨慎决定合适的降息时机，当前强劲的经济让其有充足空间建立通胀持续下行的信心，美联储当前必须平衡太迟或太早降息的风险。卡里卡什表示，目前高昂的基准利率并未损害美国实际的经济增长，政策制定者可以观望一段时间，没必要急于降息。 产业方面：嘉能可季报显示，其2023年第四季度铜产量为27.4万吨，同比减少5%，2023年全年产铜101万吨，同比下降5%，产量下滑主因旗下位于澳大利亚的Cobar铜矿被出售以及铜副产品产量的下滑。 鲍威尔重申维持谨慎的降息立场，当前经济增速和就业市场富有韧性，美联储并不急于采取行动，拉动美元指数反弹令铜价持续承压；与此同时，淡季消费趋弱背景下国内精铜累库速率开始加快，预计短期铜价将继续向下调整。 操作建议：观望

现货情况： 据SMM调研显示，上周末持货商将大量货源注册仓单，叠加湖北、河南等地天气因素影响，日内现货交易较少，升水表现坚挺。早市盘初，主流平水铜货源稀少报盘零星，好铜如金川大板报升水60元/吨，部分进口货源报平水价格但货源较少。贵溪铜报升水60元/吨。进入主流交易时段，受市场交投情绪冷清影响，叠加部分非注册货源底价成交，升水小幅回落。主流平水铜报升水20-30元/吨部分成交，好铜如金川大板报升水30-50元/吨部分成交。湿法铜报贴水50元/吨部分成交。至上午11时前价格企稳，现货交投情绪不佳。 观点： 宏观方面，近期经合组织提高2024年全球经济增长预测至2.9%（11月为2.7%），维持2025年预测在3%不变。该组织表示，对红海航道的袭击可能会增加通胀压力。如果红海袭击持续，一年后可能使CPI增加0.4%。此外，美联储主席鲍威尔在节目中表示降息即将到来，但不太可能有信心在3月降息联，邦基金利率互换几乎消除了3月份降息的可能性，5月份降息的机会也有所减少。国内方面，中国1月财新服务业PMI录得52.7，低于上月0.2个百分点，为近六个月来次高，显示2024年首月服务业增长动能依然强劲。 矿端方面，市场活跃度整体下滑，现货市场偏安静。供应端与需求端基本都保持稳定的运营状态。据外电2月4日消息，周末发布的一项研究显示，到2032年，智利采矿业将需要超过3.2万个新的专业人士。该国是全球最大的铜生产国兼第二大锂生产国。 冶炼方面，上涨国内电解铜产量24.2万吨，环比减少0.1万吨。周内产量减少主因部分冶炼厂因原料紧张减产，其他冶炼厂正常高产，因此冶炼厂小幅减少。 消费方面，上周周内铜价继续上扬，日内一度上触70000元/吨后表现回落，下游畏高谨慎观望情绪显现。且部分加工企业陆续停产放假，备货动作基本渐入尾声，市场消费逐渐走弱，仅少数下游逢低刚需采购，需求下滑明显。 库存方面，LME库存较前一交易日下降0.08万吨13.94万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.70万吨2.79万吨。SMM社会库存上涨1.10万吨至12.30万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.20，较前一交易日上涨0.14%。 总体而言，目前国内消费进入淡季，叠加美元呈现持续走强，对整个有色板块形成一定压制，因此当下铜价难有强劲表现，不过目前库存水平仍然偏低，并且供应端干扰不断，而节后需求复苏之际行情则仍然向好机会，因此操作上目前仍然建议以逢低买入套保为主。

周一沪锡主力期价日内延续跌势，夜间低开下行，伦锡收三根大阴线。 现货市场：SMM 1#锡均价211250元/吨，环比减少3500元/吨。小牌对2403合约贴水500元/吨至平水，交割品牌对2403合约贴水200-升600元/吨，云锡对2403合约升水300-800元/吨，进口锡报价贴水1000-500元/吨。下游基本放假，采买结束，贸易商也多放假，成本较清淡。 上期所：2024年2月7日起，镍、锡期货合约的涨跌停板幅度调整为13%，套保交易保证金比例调整为14%，投机交易保证金比例调整为15%。 印尼1月出口精炼锡4000吨，同比锐减99%，环比减少2000吨，因矿商在工作计划审批方面面临延迟，且1月出口全部是锡焊料，没有锡锭出口。 Alphamin：自2024年4月1日起，公司的Mpama South将增加锡产量，或从12000吨/年增至20000吨/年，预计2024财年Alphamin锡产量或为17000吨-18000吨。昨日LME库存6295吨，减少120吨。 整体来看，美联储降息预期延后，美元偏强利空内外锡价。国内云南少数炼厂因锡矿紧张停产，多数春节期间正常生产，江西部分炼厂2月初放假，预计2月精炼锡产量环比降3000吨，供应压力减弱。然当下焊料企业多已放假，国内库存连续三周增加，累库兑现且绝对量维持高位。宏微观均不佳，内外锡价延续回调下寻支撑，暂关注205000附近支撑。 操作建议：空单持有。

策略摘要 铝：国内电解铝新投产能一季度暂无规划，目前企业持稳生产为主，需关注进口铝锭对市场的冲击和西南地区电力供应情况。受春节假期因素影响，铝下游需求呈现季节性走弱态势，加工企业多数放假至2月中下旬，2月逐步进入传统累库周期，或制约铝价上行空间。当前铝市场库存仍处于低位，对铝价下方存一定支撑，建议高抛低吸思路对待，关注宏观情绪变化。 氧化铝：当前供应端偏紧，需求端相对稳定。自有原料的企业因矿石供应紧张，煅烧线多有停产，以优先保证其氧化铝的供应和销售。外采原料的企业，受前期降雪运输不畅与氧化铝提货受限等因素影响，开工水平亦有所下降。矿石供应及采暖季重污染天气预警问题或使得部分地区氧化铝生产阶段性波动较大，压减产和复产频繁。预计国内现货价格震荡运行，但考虑到市场情绪或对期货盘面价格造成较大影响，建议短期观望为主。 核心观点 铝现货方面：昨日LME铝现货升贴水上涨1.94美元/吨至-37.06美元/吨。SMM数据，A00铝价录得18730元/吨，较前一交易日下跌180元/吨， A00铝现货升贴水较前一交易日持平于-20元/吨；中原A00铝价录得18670元/吨，较前一交易日下跌140元/吨，中原A00铝现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至-80元/吨；佛山A00铝价录得18770元/吨，较前一交易日下跌160元/吨，佛山A00铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至20元/吨。 铝期货方面：2月5日沪铝主力合约开于18870元/吨，收于18815元/吨，较前一交易日收盘价上涨5元/吨，涨幅0.03%，全天交易日成交107381手，较前一交易日减少2699手，全天交易日持仓154136手，较前一交易日减少1531手。日内价格震荡，最高价达到18890元/吨，最低价达到18725元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18740元/吨，收于18760元/吨，较昨日午后收盘价下跌55元/吨，夜间价格弱势震荡运行。 随着下游企业停工停产放假的持续推进，铝锭持续累库，不过当前铝锭社会库存仍处在历史相对低位。下游加工企业开工逐渐走弱，现货需求有所降低，行业铸锭比例有所走高。现货市场贸易商交投积极性冷淡，实际成交一般。基本面上，目前国内电解铝运行总产能约为4200万吨，电解铝企业持稳运行，持续关注西南等地区电力供应变动情况。近期电解铝现货进口窗口阶段性开启，或有部分进口货源进入国内市场。需求方面，受消费淡季影响国内下游开工持续下滑，铝型材订单方面无明显好转，建筑型材下游需求较弱而工业型材板块光伏、汽车型材生产稳定。临近春节，考虑到铝加工行业基本已放假，预计需求持续走弱。 库存方面，截止2月5日，SMM统计国内电解铝锭社会库存47.53 万吨，较上周同期增加0.83万吨。铝锭库存目前维持相对低位水平，给予铝价以一定的底部支撑。截止2月5日，LME铝库存较前一交易日减少0.23万吨，较上周同期减少1.16万吨。 氧化铝现货方面：2月5日SMM氧化铝指数价格录得3354 元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得367 美元/吨，较前一交易日下跌6美元/吨。 氧化铝期货方面：2月5日氧化铝主力合约开于3121元/吨，收于3139元/吨，较前一交易日收盘价上涨5元/吨，涨幅0.16%，全天交易日成交21335手，较前一交易日减少18819手，全天交易日持仓35544手，较前一交易日减少2913手，日内价格震荡，最高价达到3166元/吨，最低价达到3118元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3142元/吨，收于3114元/吨，较昨日午后收盘下跌25元/吨，夜间价格偏弱震荡运行。 供应方面，矿石紧张局面仍限制部分地区氧化铝企业的生产。目前市场重心在于已签订单确保运输到厂，随着公路运输运力逐渐下降，铁路运输需求不断提高。虽然供需面仍在不断变动过程中，但整体波动幅度有限，预计氧化铝春节前以稳中窄幅整理为主。从市场反馈来看，节前国内氧化铝开工提升能力有限，尤其是西南地区减产复产交替频繁。山西地区部分氧化铝厂因矿石供应问题缓解而复产，涉及年产能130万吨；河南地区某氧化铝厂因当地重污染天气预警，停炉一台，涉及年焙烧产能约10万吨。广西地区某氧化铝厂因矿石供应不足停止焙烧生产，涉及年产能50万吨左右。需求方面，电解铝行业维持稳定运行，目前云南区域枯水期来水和蓄水好于往年，当地电解铝二轮减产可能性下降，氧化铝企业仍以稳定长单及现货发运为主，市场可流通现货偏紧，价格仍有较强基本面支撑，同时全国大范围雨雪天气对汽运影响加重，短期运力效率明显下降，预计短期国内氧化铝价格走势以稳为主。 策略 单边：铝：中性 氧化铝：中性。 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

盘面：夜盘沪铜高开低走后震荡，白天盘再度回落，午后创日内新低，收盘弱势，主力3月收68540，跌0.42%，成交总量和持仓总量均减少。同期铝高开低走，白天盘再创日内新低，尾盘略有反弹，主力3月收18815，跌0.40%，成交和持仓略放大。 分析：近期国内铜累库，盘面主动性买盘缺失，行情延续调整，同时长假来临，盘面也趋于谨慎，基于长假期间不确定因素较多，建议节前清仓或轻仓。铝相对于铜波动偏低，但氧化铝对铝影响仍存，目前持仓偏低，铝暂时不具有出现趋势性交易的机会，建议继续等待，中长期而言，铝目前处于产能和产能利用率天花板，下游需求偏好，铝、铝棒、铝材、氧化铝等库存均处于低位，整体价格回调空间有限。