【行情回顾】昨日伦沪锡日内呈现震荡反弹，但受需求未能有效延续影响，价格整体反弹空间仍受限。伦锡收盘报24640美元/吨，涨0.98%；沪锡主力合约2402低开高走，收盘报207250元/吨，涨1.58%，夜盘国内市场小幅低开震荡。 【产业概况】11日LME锡库存增45吨至7505吨，上期所锡仓单持平，至5921吨。现货方面，小牌品牌锡锭报价在贴水500元/吨至升水300元/吨附近出货，交割品牌对沪锡2402合约平水至升水800元/吨附近，云锡品牌对沪锡2402合约升水1000元/吨，进口锡品牌现货报价贴水1100元/吨至贴水1000元/吨，现货市场成交依然表现较为冷清。消息面，据外电1月11日消息，印尼贸易部周四公布的数据显示，印尼12月精炼锡出口量为5975.37吨，较上年同期下降22.5%。印尼2023年精炼锡出口量为68710.12吨，较2022年的78118.44吨下降12.04%。 【策略推荐】锡价在经过连续调整后昨日有所企稳，但当前社库较高，锡价淡季反弹动能依然不足，预计价格短期或继续面临回调风险，建议多头暂时观望或继续以回调做多为主，关注区间200000-220000。

周四沪铝震荡。现货SMM均价19100元/吨，跌110元/吨，对当月升水20元/吨。南储现货均价19140元/吨，跌120元/吨，对当月升水65元/吨。据SMM，1月11日铝锭库存45.9万吨，较上周四减少0.3万吨。铝棒8.3万吨，较上周四增加0.1万吨。产业消息：据SMM，焦作市于1月10日启动重污染橙色预警，当地某氧化铝厂停止两台焙烧炉生产，日产量减少3500吨；洛阳市计划于1月11日启动重污染橙色预警，当地某氧化铝厂停止一台焙烧炉生产，日产量减少约1200吨。 美国通胀意外反弹，削弱美联储降息押注。基本面铝锭社会库存意外打断累库转而小幅去库，以及河南焦作及洛阳环保影响氧化铝出现减产，氧化铝转强，宏观和基本面均给到铝价短期支撑。不过环保发文看，当地计划15日恢复，影响氧化铝生产时间较短。铝加工临近春节开工率大概率走低，消费下滑，后续铝锭难延续去库，预计还将累库，铝价仍承压为主。 操作建议：逢高抛空。

事件：昨日氧化铝02合约大幅反弹，持仓量大幅增加10873手，成交量增加约5.9万手，全天上涨4.61%，报收3404元/吨。 点评：基本面供应端河南2家氧化铝企业再次受环保政策限产，影响产能110万吨左右。山西某氧化铝企业因矿石供应紧张问题再次减产，涉及产能25万吨。从目前了解到的情况来看，河南地区减产产能将在1-2天复产，实际影响产能有限。山西地区减产短期难以恢复，当地使用国产矿的氧化铝企业矿石库存仍在下滑，山西地区氧化铝现货供应维持偏紧状态。 据了解目前多数电解铝厂的氧化铝现货库存维持在2周及以上，仅少量的电解铝厂面临氧化铝库存不足的问题，因此现货偏紧对电解铝的生产整体影响极为有限。目前市场关注的重点仍在于02合约持仓量较高的问题，考虑到01合约下周完成交割。进入交割月后，个人持仓需调整为15手的整数倍，上限600手，受限仓等因素影响，当前的持仓量后续会出现一定下滑。 昨日山西地区氧化铝三网均价3390元/吨，少量现货报价已上3400。河南三网均价3373元/吨，广西三网均价3353元/吨，山东三网均价3185元/吨。目前02合约期货价格跟现货基本持平，考虑到供应端扰动有限，期货价格进一步上涨空间有限。

昨日镍&不锈钢偏强运行，沪镍收涨3.15%，不锈钢收涨2.45%。本轮反弹始于隔夜，沪镍首先反弹，但不锈钢未见起色，直至隔夜收盘不锈钢出现跳涨。此外，伦镍表现平平。 关于本轮反弹，市场上存在诸多观点： 我们注意到有市场观点认为印尼选情对行情产生了一定催化作用，理由是民主斗争党候选人甘贾尔表示若当选总统将限制镍冶炼厂建设，但我们认为该消息对行情的影响却较为有限，且不论消息与本轮反弹行情之间存在一定时滞，实际上另一候选人印尼现国防部长苏比安托也是一贯的“资源民族主义”奉行者，认为掌握镍产业的加工权才能与发达国家相抗衡，所以单一候选人的竞选言论可能对行情的影响较为有限。 据印尼媒体kontan在2024年1月11日的报道，目前有一些RKAB审批被退回，主要原因在于行政问题，印尼矿业协会对kontan的表示是2024年1月底之前矿产和煤炭总局仍在进行未完成的RKAB审批，而据协会获得的数据是“已经完成了1790份RKAB文件，1月底前将继续完成490份申请”。此外，kontan本篇报道的主题是“印尼能矿部将以咨询会的方式指导企业完成RKAB申请”，而非采取手段限制申请，实际上官方态度是希望加快审批的。此外自印尼出台新版RKAB后，审批效率问题变慢的情况早在2023年10月份就开始了，为此印尼还曾出台E-RKAB工作计划系统来提高效率。因此我们更倾向于认为，目前行情更多地来自于情绪催化，消息面实际影响有限。 从基本面角度看，镍产业的过剩压力依然不减，镍价仍旧在电积镍成本线上方去寻求支撑。而不锈钢产业链近期仍旧疲软，钢厂平价出货的同时下游转向观望，导致本周不锈钢社库迎来累库。展望后市，镍及不锈钢依然面临着较大的压力，在需求偏弱的情况下，难有上行动力，不过短期风险过高，观望为宜。

1、行情走势： 2024年1月11日，沪镍价格明显回弹，主力合约Ni2402价格较昨日结算价上涨3940元/吨至128970元/吨，涨幅为3.15%，当日成交量19.4万手，日内减仓0.57万手。 2、上涨原因： 当前市场重点关注美国通胀数据公布，在数据公布前夕市场氛围偏谨慎，而美国通胀数据或影响到美联储未来货币政策路径，美元走弱，有色金属随之反弹，镍价跟随回升。 昨日夜间伦镍走升，带动国内镍价上涨，情绪刺激下不锈钢价格也随之弹升。 3、行情观点： 镍基本面并未发生改变，当前镍处于较低库存偏弱预期的格局之中，原生镍已处于全面过剩状态。精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍产业链供应充裕，加之前期镍铁、硫酸镍价格走弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过由于当前镍产业利润收缩较为明显，镍价继续大幅下跌的主动性不足，短期镍价或偏弱运行。 4、风险点： 低库存状态下的资金博弈；镍主产国的供应变动。

2024年1月11日，氧化铝期货主力合约AO2402价格达到3404元/吨，涨幅4.61%。主因国内北方部分地区发布重污染天气预警，市场对供应端担忧提升，资金情绪刺激氧化铝期价回升。 河南省焦作市1月10日14时启动重污染天气黄色预警Ⅲ级响应。焦作当地唯一一家氧化铝厂1月11日起停2台焙烧，恢复时间根据重污染应急解除时间待定。洛阳生态环境保护委员会办公室也印发“1月11日至1月14日启动重污染天气橙色Ⅱ级应急响应”的通知。此外，河北省1月10日下午，邢台、邯郸、保定廊坊、衡水、沧州、定州发布启动重污染天气Ⅰ级应急响应通知。目前氧化铝生产端所受到的实际影响相对有限，但市场对供应端收紧预期提升，需持续关注北方地区氧化铝企业后续实际生产变动情况。 综合来看，国内采暖季期间，北方等地氧化铝企业生产变动较为频繁，市场情绪或对期货盘面价格造成较大影响，建议短期观望为主。

【铜】 周四铜价反弹，交割月继续减仓，价差拉动有限。今日现铜贴水45元，洋山铜溢价走低到61.5美元。晚间，市场关注美国通胀数据指引，普遍认为将延续同比降幅，接近实现联储目标。当前预计三月联储采取降息的概率降至6成。欧洲去年四季度经济可能停滞，欧央行降息频次预期更大，但也直面地缘危机，关注美元指数。远月空单持有。 【铝及氧化铝】 今日沪铝延续震荡，现货小幅升水，铝锭铝棒社会库存较周一略下降0.2万吨。沪铝指数在近三年高位区域显示较强阻力，不过低库存下回调空间也有限，单边趋势性不强，后续关注春节前累库情况。氧化铝今日上涨，晋豫三网价格靠近3400元，现货稳中有升。河南地区再现重污染天气预警，当地焙烧又出现规模压产，矿石紧缺问题也暂难解除，采暖季氧化铝供应扰动频繁。今日期货贴水有所修复，背靠近期低点逢回调偏多参与。 【锌】 沪锌延续2.1万元/吨上方窄幅震荡，供需双弱、矛盾不足，资金持仓兴趣依旧低迷。北方地区环保扰动再现，现货交投情绪回落。进口窗口打开，海外过剩压力传导下，锌弱整理延续。但矿端偏紧，年底备货需求支撑下，暂不看深跌。 近期美国宏观数据劈叉，美元走势震荡，市场仍在等待通胀数据提供更多指引，可操作性不强，回调关注2.05-2.08万元/吨区间支撑。 【铅】 沪铅多空尾盘僵持于1.65万元/吨附近。安徽环保限产再次来袭，市场货源依然偏紧，SMM公布精废价差百元，但安徽地区再生精铅对原生铅贴水50-0元/吨出货，铅价持续走强，持货商积极报价出货，下游虽有一定看涨情绪，但维持刚需采购为主，高价货源成交困难。近月持仓仓单比0.61，Pb2401无交割风险。需要注意套保盘参与、跨市反套资金短时止盈，可能给沪铅带来回调压力，前期低位多单考虑止盈。鉴于国内基本面仍强于海外，建议现货进口亏损扩大至2200元/吨左右，继续反套参与。 【镍及不锈钢】 周四沪镍大涨，市场交投活跃，分析来看，低价引发下游各环节快速去库是价格走强的主要原因。上周镍、镍铁、不锈钢库存均现下降，中午最新消息华东某铁厂高镍铁成交价960元每镍铁，高于930元的市场平均水平，钢厂开始加大对镍铁的采购力度。技术上看，不锈钢形成双底之势，且参与资金规模可观，空头注意退避，镍价也得到下游需求端提振，反弹或有新高。 【锡】 沪锡日内反弹，今日现货上调到20.65元/吨，仓单周内流出，显示低锡价带动补库，支持锡价震荡反弹。普遍预计佤邦锡矿可能在春节前后会有文件，留给实际供损的空间较有限。观望。

盘面：夜盘沪铜探底后反弹，白天盘重回68000后继续向上，尾盘强势，主力2月收68190，涨0.38%，成交总量和持仓总量均减少。同期沪铝小幅反弹，主力2月收19055，成交总量缩减，总仓略增。氧化铝强势上涨，主力2月收3404，涨4.61%，成交总量略增，总仓增加接近2万手。 分析：今晚美国将公布通胀数据，或影响市场对于未来美联储加息时点的判断，影响美元乃至与美元相关的国际商品，如铜等主要有色金属。今日沪铜强势反弹，但成交和持仓未见配合，追涨谨慎。而今日盘中氧化铝大涨未能带动铝价，氧化铝强势主要是受到河南污染天气限产所致。

【市场热点】 今年以来，全国已有多个城市阶段性地下调首套房贷利率。全国70个大中城市中，七成以上城市首套商业性个人住房贷款利率下限来到“3字头”，且绝大部分城市首套房贷利率已创历史新低。 据SMM调研，据钢厂消息，华南B钢厂在原12月20日部分检修影响产量15万吨200系左右情况下，现计划本月20号左右全厂停电检修，预计新增影响200系产量5万吨左右。 印尼消息，在2024年矿产开采行业的新规定下，受到环境许可证、国家非税收入以及资源数据等问题的影响，导致提交和批准工作计划和预算 (RKAB) 存在困难。而未获得 RKAB 批准的公司将无法出售其产品。 1月11日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存83.74万吨，周环比上升1.57%。其中冷轧不锈钢库存总量49.59万吨，周环比下降0.17%，热轧不锈钢库存总量34.16万吨，周环比上升4.21%。本期全国主流市场不锈钢89仓库口径社会库存呈现增量，各个系别都有不同程度的增加。本周市场到货正常，周内现货价格主稳运行，下游保持刚需采购，市场成交相对平静，因此全国不锈钢社会库存小幅增库。 【市场分析】 印尼RKAB消息对镍矿出口带来扰动，镍不锈钢异动大幅上涨，带起盘面炒作情绪，至于涨势能否持续，一方面取决于对印尼新总统在矿端的政策预期，另一方面看需求边际转变情况。本周随钢厂资源到货库存转增，不锈钢弱现实局面未改，但低库存叠加原料企稳，对价格支撑仍在，沪镍将联动不锈钢共振运行，盘面博弈加剧，看涨情绪升温，建议关注好资金流向顺势参与。 【技术分析】 SS主连日线级别：日内涨2.45%，最高14105，最低13545，波幅560。单日成交量125940手（ 52061手），持仓量40259手（-3393手）。指标上，MACD绿柱转红快慢线粘合，KDJ指标向上拐头，技术信号转强，主力移仓2403合约。截至收盘，2402合约上资金净流出2224万，沉淀资金量3.94亿；2403合约上资金净流入1.44亿，沉淀资金量8.48亿，技术分析不作为入市唯一依据。 【操作建议】 SS2402、2403合约投机交易顺势参与，产业客户暂时观望（谨慎操作仅供参考） 【风险点】 印尼矿端消息。

隔夜临近收盘镍价、不锈钢价格均大涨，空头减仓。 从基本面来看，12月国内镍产量进一步创新高。镍仍处于供应过剩的阶段，海内外库存持续累库，且海外累库幅度扩大。目前镍价的水平，虽然已接近红土镍矿产精炼镍的成本，但较成本线仍有距离，目前镍价下跌并未带来产业链的减产。预计镍价将延续跌势，直至产业链面临亏吨而减产。此波不锈钢价格反弹后，钢厂利润改善；国内不锈钢厂排产增加，而不锈钢需求延续弱势，后续库存或难以延续降库。整体在成本下降背景下，不锈钢维持重心下移判断，建议逢高沽空。