利多： 1、矿石供应制约仍存，氧化铝现货价格高位企稳，电解铝成本抬升至16900元/吨附近，对铝价有所支撑。随着铝价回落，以及下游节前备货的采购需求，华东、华南地区现货升水维持，电解铝库存保持小幅去化。 利空： 1、美国1月密歇根大学消费者信心指数初值为78.8，远超预期，美国经济仍具韧性。叠加美联储部分官员发表鹰派言论，市场对美联储激进降息的预期有所回落，目前3月降息的概率已回落至46.2%。美元指数持续反弹，有色板块承压下行。 2、今年部分进口货源与国内终端签订长单，进口铝锭后续供应较为充足。消费端建筑型材订单继续下滑，光伏及汽车板块订单持稳，部分加工企业节前备货对消费有所支撑。不过下周开始陆续有下游企业开始放假，预计去库节奏进一步放缓。 小结： 宏观面美国经济韧性仍存，叠加美联储官员释放鹰派信号，市场3月降息预期大幅回落。同时国内1月MLF“量增价平”续作，降息预期落空，宏观整体偏空。基本面看，氧化铝供应扰动减弱，02合约持仓量持续下滑，交割风险进一步回落，短期窄幅震荡为主。电解铝成本略有抬升，对铝价形成支撑。供应端进口货源有少量流入，现货货源有所改善。消费端节前备库需求仍存，带动库存小幅去化。考虑到下周部分加工企业开启春节长假，预计库存降幅将进一步收窄。 操作策略： 预计氧化铝03合约3150-3350元/吨，操作上反弹沽空。沪铝03合约下周波动区间18400-18800元/吨，空单可暂时持有。

宏观方面，国内预期偏弱对市场信心造成压制，但美国经济展现出了强韧性，使得市场对于软着陆的预期有所提升。 纯镍：需求边际回暖和宏观预期转变使得镍价支撑开始显现，但是基本面仍未反转，预计上行空间有限，而在电积镍成本支撑下镍价短期亦难快速回落。 硫酸镍：中间品成本企稳带动硫酸镍成本支撑走强，叠加厂家减产和挺价心理，目前硫酸镍市场略显偏紧，短期或将继续小幅反弹。 镍矿：目前镍矿价格整体持平，给予镍铁端一定利润修复，镍不锈钢产业链成本重心有望企稳。 镍铁：印尼镍铁回流冲击压力较大，临近春节部分钢厂也停止采购，后市锚定镍铁成交情况。 不锈钢：备货需求支撑不锈钢价格持续走强，但临近春节备货结束，再无利多进一步驱动下，不锈钢涨势或难持续。 总的来说，目前镍基本面暂无明显矛盾，但是关注硫酸镍偏紧对电积镍成本的影响；不锈钢由于备货需求显现近期出现反弹，后市若无利多涨势或难持续。沪镍2402参考区间122000-132000元/吨。SS2403参考区间13500-14500元/吨。 操作策略：操作上，沪镍区间操作，不锈钢多单止盈。

【市场回顾】 1、盘面情况：NI2402上涨690收于127950元/吨，指数持仓减少3966手。 2、现货情况：镍价单边上涨500-1000元/吨，金川镍升水下调400至4000元/吨，俄镍升水持平于-100元/吨，电积镍升水上调100至-950元/吨，硫酸镍均价上调100至26500元/吨。 【重要资讯】 1、据MiningWeekly网站报道，咨询机构基准矿物情报公司（BMI）1月17日发布了本年度采矿和金属工业主要发展趋势预测报告，强调由于全球经济增速趋缓，该行业正在温和回升。BMI首席商品分析师萨宾·乔杜里（SarbinChowdhury）称，该机构总体看好今年金属价格，可能平均略高于2023，并高于2020年以前水平。 【交易策略】 1、单边：距离春节假期已不足一个月，下游补库进行一段时间后也有降温迹象，纯镍自身产量保持高位，仅有个别冶炼厂有减产，内外库存持续增加。近期反弹以减仓为主，盘面不具备攻击性，价格对宏观消息反应不大。硫酸镍价格今日上调反映前期减产的影响，下游也有小幅囤货行为，对纯镍有一定支撑效应。节前向上向下均缺乏驱动和空间，建议震荡思路对待，等待节后MHP项目和新增电积镍项目投产。 （以上观点仅供参考，不做为入市依据）

【市场回顾】 1、期货市场：氧化铝宽幅震荡，AO2402合约涨至3238元/吨。 2、现货市场：周五现货市场表现平稳，暂未有新的成交信息传出，本周维持清淡。 【重要资讯】 1、2023年12月中国氧化铝出口量为13万吨，环比降2.26%，同比增127%，12月总出口金额为62900千美元。2023年1-12月累计出口量为126.4万吨，同比增长25.5%。 2、1月18日海外成交3万吨氧化铝，西澳FOB价格为373美元/吨，2月底船期；1月17日海外成交3万吨氧化铝，西澳FOB价格为370美元/吨，2月船期。今日海外氧化铝价格暂未做出调整，截至1月18日，澳铝FOB报价约为370美元/吨，西澳运至中国北方港口海运费价格为24美元/吨，结合汇率小幅震荡，综合折算到中国北方港口人民币价格约3280-3290元/吨。 【交易策略】 1、单边：近月端的供应端仍然受到矿石紧张和不定时的环保限产干扰，而远期伴随几内亚矿石担忧消退，且春节后云南仍有电力紧张减产的担忧，内陆矿山两会后预计恢复生产，远期利空因素较大，价格存在回落的压力，短期内氧化铝或将宽幅震荡，震荡区间预计在3150~3300之间，主要是基于仓单的性价比优势支撑在3150~3200之间，以及基差收敛的支撑，但中期来看基于供需远期转宽松的预期，04、05合约仍然有下跌的基础，春节后预计逐渐向3000元/吨回落，所以目前以反弹后高抛04合约为主。 （以上观点仅供参考，不做为入市依据）

盘面：夜盘沪铜低开震荡后反弹，但外围股市未延续昨日反弹，重回调整，工业品整体承压，铜上升动力不足，主力3月收67770，涨0.09%，成交略放大，总仓略增。同期铝表现更弱，低开低走后震荡，尾盘再创日内新低，3月收18660，跌0.56%，成交放量，总仓增加8千余手。 分析：近期美元反弹尚未结束，对铜铝依然形成压力，同时日内股市影响工业品特别是铜铝表现，整体盘面继续处于调整阶段，建议继续等待美元反弹尾端出现，盘中重视股市波动对日内波动的影响，后续铜铝若重拾涨势，需持仓进一步恢复。

【铜】 周五沪铜震荡收阳在年线上方，今日SMM现铜升水50元，社库减少2300吨至7.54万吨。隔夜美国初请失业金人数降至16个月新低，显示劳动力市场韧性强，支持美股及铜价。联储官员表示仍要注意通胀并可能在三季度降息。沪铜主要关注60日均线压力及年线位置支撑，2403空单持有。 【铝及氧化铝】 今日沪铝震荡，华东现货升水维持在百元，过去一周铝锭铝棒社会库存略下降2万吨。沪铝指数在近三年高位区域显示较强阻力，不过低库存状态下现货反馈尚可下调空间预计有限，市场等待春节前累库情况验证，短期或继续围绕万九震荡。今日氧化铝现货暂稳在3400元附近。矿石紧缺问题暂难解除，采暖季氧化铝供应扰动频繁，现货呈现偏紧状态。目前考虑新疆仓库升贴水和实际运费差距后期货仍小幅贴水，短期背靠近期低点3200元下方逢回调考虑参与反弹。 【锌】 国内基本面整体变化不大，年底下游备货带动SMM锌锭社库环比下降0.63万吨至7.09万吨，矿端偏紧但未影响锭端生产，锌锭呈现供需双弱格局。随着下游逐渐进入春节假期，国内锌锭将迈入累库阶段，美元强势反弹，宏观主导价格重心明显下移。以偏弱震荡看待，下方关注2万元/吨支撑。 【铅】 再生铅供应偏紧，精废价差收窄至25元/吨，刚需采购带动SMM铅锭社库大幅回落至5万吨低位，支撑铅价再拉升。鉴于春节假期临近，随着下游逐渐进入春节放假阶段，基本面存在由强转弱预期，沪铅大概率于高位盘整后继续回调，下方暂看1.58万元/吨的年线支撑，春节前二次入场的跨市反套资金择机止盈，产业逢高卖保。 【镍及不锈钢】 沪镍反弹冲高回落，市场交投清淡。美元遇阻回落稍令市场缓和，但基本面改善仍需要更长时间。现货来看，金川升水4400元，俄镍贴100元。纯镍库存上周重新回到堆积态势，不锈钢库存也开始增加，补库行情可能渐近尾声。技术上看，沪镍低位震荡，延续区间思路。 【锡】 周内沪锡持续收阳，今日现货报21.4万元，对交割月合约小幅升水30元/吨。周内国内锡市去库兴趣转淡。供应端，市场认为缅矿难以2月复采，库存出口结束后，可能影响1-2个月供应。同时沪锡整体持仓虽低，但基本集中在2402合约，交割节奏也可能受春节影响。锡价有波段上涨可能，但正转入节前生产淡季。多单依托21万持有。

周四沪锡主力期价横盘运行，伦锡小幅收涨。现货市场：SMM1#锡价报价在213500元/吨，较前一日减少1250元/吨。升贴水变化不大，小牌对沪锡2402合约贴水500-升200元/吨，交割品牌对2402合约贴水200-升水700元/吨，云锡对2402合约升水600-1000元/吨，进口锡报价贴水1200-700元/吨。下游持观望态度，采购前期低位补库的库存进行生产，贸易商无零散成交。昨日LME库存7020吨，增加5吨。 整体来看，春节前缅甸佤邦地区锡矿复工复产概率小，锡矿供应趋紧带动云南及广西等地加工费延续回落，原料端限制精炼锡供应。需求端处季节性淡季，月中下旬陆续放假，下游高价拿货谨慎，去库持续性弱。当前供需双弱，锡价进一步反弹动力有限，短期维持高位盘整。 操作建议：观望。

铝：国内电解铝企业持稳生产为主，而受消费淡季和部分地区环保管控影响，加工企业开工有所下滑。但当前铝市场整体现货流通偏紧，且库存仍处于低位，建议逢低买入套保思路对待，关注宏观情绪的变动。 氧化铝：国内采暖季期间，重污染天气预警对北方地区氧化铝生产扰动仍存，且西南地区部分氧化铝产能受矿石紧张因素影响，维持低产状态。预计国内现货价格高位震荡，但考虑到市场情绪或对期货盘面价格造成较大影响，建议短期观望为主。 核心观点 铝现货方面：LME铝现货贴水47.25美元/吨。SMMA00铝价录得18890元/吨，较前一交易日下降110元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至90元/吨，SMM中原铝价录得18810元/吨，较前一交易日下降140元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至10元/吨，SMM佛山铝价录得19030元/吨，较前一交易日下降100元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至235元/吨。 铝期货方面：1月18日沪铝主力合约开于18810元/吨，收于18795元/吨，较前一交易日跌75元/吨，全天交易日成交111021手，较前一交易日增加17027手，全天交易日持仓200123手，较前一交易日增加2897手。日内价格震荡，最高价达到18815元/吨，最低价达到18705元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18745元/吨，收于18700元/吨，较昨日午后跌95元/吨，夜间价格震荡。 铝市场基本面暂无明显变动，社会库存持续去化且维持历史相对低位，但考虑到需求偏弱情况下铸锭量存在增加预期，预计月底或转为累库，关注库存变动情况。供应方面，国内电解铝企业持稳运行，重点关注新疆、青海、云南等地区电解铝企业生产波动情况。近期电解铝现货进口窗口阶段性开启，或有部分进口货源进入国内市场。成本方面，受矿端及采暖季等因素影响，氧化铝现货价格抬升，带动电解铝成本小幅抬升。需求方面，临近春节假期，部分下游加工企业或在1月20日起陆续开始放假，需求难有明显增量。 库存方面，截止1月18日，SMM统计国内电解铝锭社会库存44.1万吨，较上周同期减少1.8万吨。铝锭库存目前维持相对低位水平，给予铝价以一定的底部支撑。截止1月18日，LME铝库存较前一交易日减少1375吨至556300吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3336元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得371美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：1月18日氧化铝主力合约开于3227元/吨，收于3245元/吨，较前一交易日涨10元/吨，全天交易日成交63796手，较前一交易日增加3474手，全天交易日持仓37169手，较前一交易日减少3867手，日内价格震荡，最高价达到3266元/吨，最低价达到3198元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3235元/吨，收于3230元/吨，较昨日午后收盘跌15元/吨。 近期北方地区降雪较为严重，或对矿山开采发运工作造成一定干扰，晋豫矿山短期内复产的可能再度降低。国内供需方面，重污染天气预警对北方氧化铝产能的限制仍存，西南地区部分氧化铝企业受矿石紧张影响维持低产状态。海外方面，前期几内亚矿石供应对市场的扰动情绪有所回落。综合来看，受矿石供应不足和国内采暖季影响，氧化铝企业生产变动较为频繁，市场情绪或对期货盘面价格造成较大影响，建议短期观望为主。 策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。 风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

宏观面，美国消费韧性打压市场降息预期，美元指数走强对铝价压制明显。 基本面看供应端进口货源持续流入，但数量有限且直接流向终端，国内到货变化不大，后续关注北方大雪天气对铝锭运输的影响，供应短期维持偏紧格局。消费端略有差异，建筑板块订单持续回落，光伏及新能源车订单持稳。 库存方面，铝锭去库幅度环比有所走扩，但市场焦点已不在现实补库逻辑上。考虑到春节假期临近，在下游完成补库后，需求将出现走弱，叠加宏观情绪压制，短期铝价震荡偏弱。预计沪铝03合约波动区间18700- 19000元/吨，操作上空单部分止盈离场。

昨日沪锡收阳十字星至213060元，成交与持仓量均有明显萎缩，市场继续做多热情不足，盘后伦锡企稳于25400美元附近。昨日美零售数据超预期，经济基本面与就业韧性令通胀粘性担忧升温，3月降息押注减少，锡价涨幅收敛。上期所锡仓单增加102吨，长江现货小幅贴水，LME锡小幅累库，去库仍不流畅。 综合来看，短期锡价上方宏观偏空施压加剧，而需求改善预期有待验证，多头信心亦不足支撑价格继续向上突破，预计锡价或面临回调压力。策略上，短线逢高布局空单，中长线多单可继续持有。