观点：宏观氛围改善的持续性有限，而需求正逐步降温，铜价上驱动能减弱，短期谨慎追多。上游企业仍可考虑卖出套期保值，下游企业可考虑买入看跌期权予以保护。

理由：宏观层面，短期海外经济韧性与国内政策超预期提振铜价。欧美经济数据超预期，经济软着陆信心增强，而国内超预期宣布降准与定向降息，改善市场信心提振铜价。不过，长期来看降息预期仍在后撤，后市经济依然面临放缓压力，而国内前期支持政策富集后，预计后市政策预期及效果均有限。

供应紧张预期难敌淡季效应显著，基本面转弱。进口铜精矿加工费指数跌破大多炼厂成本费用至30美元以下，国内铜矿供应紧张预期升温。不过下游产业需求回落更为显著，一方面，下游企业节前备库积极性因盘面价格高涨而放缓，长江现货升水塌陷至40元后连日低位运行。此外，上周国内线缆企业开工率大幅下降，据SMM调研，本周大部分企业将陆续进入假期，预计开工率将延续下滑。

基本数据方面，上周上期所铜累库2779吨至5万吨余，LME铜去库6525吨，SMM全国主流地区铜库存周累库0.98万吨，累库幅度环比上期有所增加，一季度季节性累库趋势或已形成，但当前保税区的绝对量较去年同期仍少11.14万吨，国内低库存对于沪铜及现货价格仍有强劲支撑。

整体来看，临近春节假期，下游企业畏高及终端需求逐步降温，基本面未与宏观形成合力，预计短期铜价涨幅受限，后市谨慎乐观。

操作策略：短线区间内高抛低吸为主，沪铜主力参考区间68000-69500元/吨，上游企业仍可考虑卖出套期保值，下游企业可考虑买入看跌期权予以保护。