摘要
【光伏产业链观点汇总】
近期市场成交疲弱拖累硅价表现，但当前上游产量水平不高，多晶硅需求维持旺盛态势，市场整体供需矛盾并不突出，在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限。SI2403合约仍具备轻仓多配价值，关注北方硅企的复产节奏。
【锂电及新能源车产业链观点汇总】
市场交易逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况，预计短期依然维持震荡走势。推荐关注主力07合约单边做空机会。
【铝产业观点汇总】
本周期铝中枢抬升，主要是在国内铝基本面较为健康的基础上，交易宏观政策利好、欧盟限制俄铝进口传闻。短期内，预计国内电解铝供需矛盾不大，库存维持小幅去化，此外市场或将继续交易政策面利好，铝价以震荡偏强运行为主。
【铜产业观点汇总】
铜精矿加工费持续回落，全球库存周度小幅增加，总体低位。下游需求总体稳定向好，国内新能源依旧是拉动铜需求的主要动力，表现在风光电源投资的高速增长和新能源汽车渗透率的提升，地产仍疲弱，扶持政策效果需要持续观察。随国内消费淡季逐步消化，叠加国内不断出台降准等经济刺激政策，铜价可能阶段性反弹建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。
正文
光伏产业链：
1、周度行情回顾及逻辑梳理
下游电池企业节前备货需求释放，本周M10-182mm硅片主流价格上调0.05元/片至2.03元/片，但G12-210mm硅片价格小幅上调0.03元/片至2.98元/片后、回落至2.9元/片。N型硅片库存压力较大，企业推涨价格后下游接受程度不高，本周N型182mm主流价格维持在上周的2.08元/片。多晶硅方面，下游硅片企业成本压力向下传导不畅，硅料调涨存在阻力，本周主流成交价格维持稳定，致密料均价维持在上周的57元/千克。
工业硅方面，下游节前原料采购备货进程逐渐收尾，春节临近成交氛围转淡，工业硅价格逐渐向下调整。本周华东553通氧硅价进一步下调100元/吨至15050元/吨，421硅价维持在上周的15500元/吨。期货方面，本周主力合约SI2403期价偏弱震荡，周五收盘于13365元/吨，周跌幅0.82%。本周期现货价格同步走弱，基差自1675元/吨小幅调整至1685元/吨。
2、产业链相关动态
国家能源局：扩大绿电交易规模
2024年1月16日，张掖市人民政府进行了了甘肃河西硅业新材料有限公司年产20万吨硅系新材料综合利用项目二期建设年产11万吨工业硅项目环评征求意见稿公示。年产20万吨硅系新材料综合利用项目建设地点位于甘肃省张掖经济技术开发区循环经济示范园内，总投资23.65亿元，主要建设12×33000kva半封闭矮烟罩旋转式矿热炉生产装置及配套烟气净化回收利用系统、3×25MW低温低压汽轮机组+3×30MW余热发电机组，以及给排水、供电等公用工程和附属工程。项目分两期建设，一期为年产9万吨工业硅项目，二期为年产11万吨工业硅项目。项目全部建成投产后，年可实现工业总产值40亿元，实现税金1.5亿元，年消纳当地富余电量25亿度，解决社会就业800多人。
年产3万吨单晶硅坩埚、光纤及石英制品专用硅料项目落地：
1月18日，东海县晶峰石英制品有限公司年产5000吨高纯砂项目环境影响评价受理情况公示。项目建设单位为东海县晶峰石英制品有限公司，地点位于江苏省连云港市东海县曲阳镇西工业集中区。项目占地约12亩（8000m2），新建厂房5500平方米和附属设施，总建筑面积6000平方米。项目总投资1.2亿元，其中环保投资955万元，占比7.96%。建设内容为2条高纯砂生产流水线，形成年产5000吨高纯砂的生产能力，目前项目已取得东海县行政审批局备案。
3、行情展望及策略推荐
前期减停产的北方硅企部分复产，但枯水期西南硅企开工降至低位，市场整体供应压力不大。本周样本硅企周产量较上周增2150吨至32265吨，其中新疆地区增2100吨。需求方面，多晶硅新增产能爬坡、产量不断攀升，企业对工业硅的需求仍维持旺盛态势；本周铝价上涨、ADC12价格随之上调150元/吨至20000元/吨，但下游需求转淡铝合金企业开工积极性不佳、采购工业硅仍以刚需为主；有机硅亏损状态有所改善，行业开工逐渐回升，本周有机硅产量较上周进一步增加1200吨至37700吨，但企业年前对原料工业硅的备货逐渐接近尾声。
综合来看，近期市场成交疲弱拖累硅价表现，但当前上游产量水平不高，多晶硅需求维持旺盛态势，市场整体供需矛盾并不突出，在枯水期成本高企的支撑下、硅价的下方空间较为有限。SI2403合约仍具备轻仓多配价值，关注北方硅企的复产节奏。
锂电及新能源车产业链：
1、周度行情回顾及逻辑梳理
本周，中国锂电产业链的运行态势基本平稳，没有出现明显的波动。主要的锂电企业已经完成了生产节奏的调整，准备进入春节假期模式。月底以后，中小型的锂电企业将陆续进入停工状态，预计在节后恢复生产。受此影响，锂电市场的需求端也呈现出相对平淡的趋势，开工率保持在较低的水平。碳酸锂现货价格稍有抬升，市场采购需求小幅增加。供应端，上周末SQM到阿塔卡马盐滩的通道已重新开放，罢工事件对实际供给的影响有限。近日随着澳矿价格下跌，前期江西部分因为成本问题停产的锂盐厂已有部分有复产计划，盐厂普遍有挺价意愿，拒绝低价背景下高折扣，碳酸锂现货价格企稳。雅保四川眉山年产5万吨氢氧化锂项目整个厂区已全面建成，项目1月开始试生产，预计6月正式投产，雅保对美国市场信心不足，推迟了美国本土锂盐厂的建设（richburg锂加工厂）。需求端，近期下游采购情绪小幅好转，部分头部正极厂将2月订单前置生产，数码有备货需求，但随着春节临近，下游进入放假淡季模式，下游的正极企业保持2月整体需求下降的预期，对高价散单接受度较低，短期下游大量补库预期不足，难以形成持续性提振，碳酸锂现货价格大概率会偏弱震荡。
磷酸铁锂市场整体需求没有好转，动力电池方面的需求相对降幅较小，储能电池需求降幅更大。由于碳酸锂价格没有继续下跌，磷酸铁锂报价维持稳定，但是磷酸铁锂企业的成本压力仍然较大。近期，由于主要电池企业的招标，磷酸铁锂的加工费进一步被压缩，导致磷酸铁锂企业想要通过压低上游磷酸铁的价格来缓解成本压力，但是磷酸铁企业则强烈反抗，目前双方处于博弈状态，磷酸铁价格稍有下调。整体来看，磷酸铁锂市场预计将维持下降趋势。
1月份三元正极材料开工率较上月有所上升，主要原因是下游电池客户的需求调整，导致部分需求提前释放。不过，随着春节假期的临近，预计2月份开始，三元开工率将出现明显的回落。从材料类别来看，各类型的三元正极材料及前驱体在下游都有一定的备货需求。对于原料的采购，不同规模的企业表现出明显的差异。以数码消费型产品为主的中小型企业由于担心碳酸锂等原料价格的上涨，采取主动备库的策略，而头部企业则主要根据下游电池厂的订单情况进行原料的采购。
锂电池负极材料市场整体平稳运行，无明显波动。下游需求不旺下预计2月份产量将有所下滑。目前，负极材料行业开工率普遍偏低，且呈现分化态势，头部企业开工率较高，中小企业开工率较低。国内市场竞争激烈，一些企业寻求海外市场的拓展机会。针状焦市场执行之前的订单，目前还没有新单，但是年前价格不稳，各家都在卷价格，近期有头部负极企业招标，如果有成交估计还要降价。油浆价格在看涨，年后针状焦价格看稳。石油焦价格还一直在涨，出货也还可以，产量下了30%左右，整体应该还是看涨。石墨化市场也没有显著变化，多数石墨化企业处于停产或低产状态，只有少数有稳定订单的企业维持正常生产。行业内石墨化代工价格保持稳定，预计2月份仍将低迷。
电解液市场需求平稳，当前处于市场淡季，整体市场出货量及开工率都处于低位，春节来临，电池厂的采购积极性降低，部分厂家开始放假；本周电解液价格平稳，无明显波动。原料方面，本周六氟磷酸锂市场开工率微降，部分厂家已经停产过节，市场出货量亦处于低位；本周六氟价格仍小幅下调，其价格已经处于历史低位，预计年后随着需求的增加，六氟价格或小幅回升。本周溶剂市场开工率持续降低，部分溶剂厂开始停产，出货量维稳，价格无明显波动。添加剂市场产能及产量充足，开工率下调，出货量维稳，价格小幅下调。短期来看，整体市场处于需求淡季，下游厂家对原料的采购较为谨慎，整体市场以维稳为主。
2、产业链相关动态
工信部：落实落细车购税减免等优惠政策，加大高级别自动驾驶等技术攻关。工信部副部长辛国斌在发布会上表示，下一步，将会同相关部门进一步加强宏观指导，加强行业管理，推动汽车产业高质量发展。要落实落细车购税减免等优惠政策，开展好公共领域车辆全面电动化试点和新能源汽车下乡活动，积极扩大新能源汽车消费，保持产业稳定运行。
我国探获伟晶岩型单体锂矿资源近百万吨。甘孜州雅江县成功探获锂资源近百万吨，是迄今亚洲探明最大规模伟晶岩型单体锂矿。该锂矿由四川省第三地质大队探得，详查和勘探工作历时5年，累计钻探进尺4万余米，探获资源规模达超大型。该矿的探获为四川打造国家级锂资源基地提供资源保障，助力四川建设世界级锂电产业基地。
特斯拉ModelY在欧洲多国全面降价，最高降11%。面对不确定的电动汽车需求，特斯拉宣布在中国降价一周后，又在包括德国在内的欧洲各地大幅下调了ModelY汽车的价格。其中在德国，特斯拉将其长续航版和高性能版ModelY的价格分别下调了5000欧元至49,990欧元和55,990欧元，与之前的价格相比，降价的幅度分别为9%和8.1%。此外，特斯拉还将后轮驱动版ModelY的价格下调了4.2%。在法国，特斯拉将ModelY的价格下调了6.7%；在丹麦，特斯拉ModelY的价格
降幅高达10.8%。在荷兰，特斯拉将ModelY的价格下调了7.7%；在挪威，特斯拉ModelY的价格降幅在5.6%至7.1%之间。
3、行情展望及策略推荐
近期，生产端或受利润或受气候因素影响仍将有所放缓，正极材料排产预计仍将环比走弱，刚需采买实现采购生产销售紧平衡，12月正极材料呈现不同程度的降幅，弱预期逐步兑现。需求预期有所下调。逐渐回归基本面，价格呈现区间震荡，等待新的强驱动因素出现，关注现货贸易流向和供应减产情况。市场对交割担忧缓解，现货价格上锂盐有所止跌而锂矿价格延续下跌，且从供需边际上来看，需求更为疲软，价格中枢有所下移，关注供应减产情况和后市节前备货情况，预计短期依然维持震荡走势。推荐关注主力07合约单边做空机会。
铝产业链：
1、周度行情回顾
截至2024年1月26日，SMMA00铝锭均价约为19215元/吨，较上周五上涨290元/吨。沪铝主力合约收盘价18825元/吨，较上周五上涨520元/吨，铝锭现货继续升水。周内电解铝成本小幅上涨，主因氧化铝现货涨价，SMM氧化铝价格保持稳定增长，一方面国内铝土矿供应紧张格局未改，海内外矿价高位稳定；另一方面周内河南多地启动重污染天气预警，导致个别氧化铝厂因故停产，叠加西南部分氧化铝厂有节前停产计划，氧化铝现货价格具备较强支撑。预焙阳极价格稳定运行，烧碱价格小幅上涨。总的来看，周内电解铝生产成本在16800-17000元/吨，短期内
预计氧化铝现货继续小幅涨价，烧碱及阳极价格较为稳定，因此短期内电解铝总成本或继续小幅上涨。供需角度，周内电解铝生产端变化不大，进口货源保持流入状态。电解铝消费仍处淡季，临近节前建筑型材需求较弱，下游环节开工率走低，但节前下游备货带动国内铝锭库存下降。从铝棒环节看，受到下游企业节前放假影响，国内铝棒去库并不理想。据了解，下游型材企业多在2月初放假，且对后市终端需求较为谨慎，因此备货意愿不强。
在铝水比例上升以及下游节前补库的背景下，周内铝锭库存小幅去化。据SMM数据，1月25日国内电解铝社会库存43.7万吨，较1月18日库存减少0.4万吨，同比去年同期低出28.8万吨；我国铝棒社会库存11.07万吨，较1月18日累库2.69万吨，同比去年低出5.65万吨左右。当前国内电解铝库存处于历史低位并持续降低，对铝价形成支撑。短期内，市场关注库存去化的持续性，考虑到节前下游备货接近尾声，预计去库幅度将明显放缓。
2、产业链相关动态
2.1行业新闻
力拓将向澳大利亚最大光伏发电站采购电力助其铝业部门减排
力拓集团(RioTinto)周三宣布，将从昆士兰州新建的太阳能发电厂购买电力，力求实现澳大利亚东海岸铝业的能源绿色化，并在2030年前将其直接和间接碳排放量减半。力拓表示，该公司已与绿色能源公司EuropeanEnergyAustralia签署了一项为期25年的协议。后者正计划在昆士兰州建设装机容量1.1吉瓦的UpperCalliope太阳能发电站。UpperCalliope发电厂建成后将成为澳大利亚最大的太阳能发电站。一旦该发电站获得批准并完成开发，该太阳能发电场将有可能使力拓每年运营所产生的碳排放量减少180万吨。（数据来源：财联社）
IAI：12月全球原铝产量同比增长2.1%至604.1万吨
国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，12月全球原铝产量同比增长2.1%，至604.1万吨。去年同期为591.9万吨，前一个月修正值为585.0万吨。12月原铝日均产量为19.49万吨，前一个月为19.5万吨。预计12月中国原铝产量为356.5万吨，前一个月修正值为345.0万吨。（数据来源：文华财经）
2.2企业动态
伊之密：2023年净利同比预增11.7%-23.5%原材料价格回落盈利能力持续提升
伊之密表示，预计2023年归属于上市公司股东的净利润盈利45,300.00万元-50,067.00万元，同比增11.7%-23.5%。原材料价格回落，盈利能力持续提升，归属于上市公司股东的净利润同比增长。（数据来源：SMM）
3、行情展望
2023年，我国新增光伏装机保持显著增长，带动工业铝型材需求量向好。据国家能源局数据，2023年1-11月份，我国新增光伏、风电装机量分别为16388万千瓦、4139万千瓦，预计2023全年光伏、风电装机量分别在18000万千瓦及4400万千瓦以上，同比增长达110%及20%左右。其中，2023年光伏装机出现显著增长，主要是受到行业政策、原材料降价及经济性增强所驱动。从地区看，河南、山东、湖北等地新增装机量居前。
本周期铝中枢抬升，主要是在国内铝基本面较为健康的基础上，交易宏观政策利好、欧盟限制俄铝进口传闻。短期内，预计国内电解铝供需矛盾不大，库存维持小幅去化，此外市场或将继续交易政策面利好，铝价以震荡偏强运行为主。
铜产业链：
1、周度行情回顾
本周精矿粗炼费为32美元，周度缩窄2.6美元。近期矿山干扰率提升，矿增量可能不及预期。
上期所库存周度增加0.47万吨至4.78万吨;LME库存周度减少0.27万吨至15.52万吨;上海保税区库存减少0.1万吨至0.8万吨。
国内本周现货贴水减少40元/吨至50元/吨；LME本周现货相对3个月期贴水91.00美元/吨,上周为贴水79.24美元/吨。
下游需求总体稳定向好。风光电装机带动电力投资延续增长，家电产量、汽车产销表现良好，地产仍疲弱，扶持政策效果需要持续观察。
2、产业链相关动态
加拿大的铜矿勘探公司UniversalCopperLtd.宣布，根据公司与贷款人签订的可转换贷款协议的条款和条件，其已从一家独立贷款人处收到150000美元。本金将于2024年5月28日到期应付，在某些情况下可能会加速，并以公司资产为担保。到期日之前，本金不会产生利息，但是，在到期日或违约事件之后，本金将以每年15%的利率产生利息。本公司拟使用本金额来支付有关Poplar铜矿项目的未偿还现金选择权付款。UniversalCopper目前的重点是推进PoplarCopper项目。
由于胡塞武装对商船的袭击，全球最大矿业公司必和必拓部分货物运输避行红海。1月25日，必和必拓的发言人表示，该公司的一些货运服务提供商选择使用替代路线，例如绕行好望角等，而其它提供商仍偏向于在附加额外控制措施的情况下通过红海；不过，该公司的大部分货物运输已不再使用这一航道。
自由港麦克莫兰（Freeport-McMoRan）发布2023年第四季度报告。报告显示，自由港麦克莫兰2023年第四季度铜产量为10.95亿磅，同比增长2.3%；黄金产量为57.3万盎司，同比增长21.4%；钼产量为2000万磅，同比下降9.1%。2023年全年，铜产量为42.12亿磅，同比微增0.1%；黄金产量为199.3万盎司，同比增长10.1%；钼产量为8200万磅，同比下降3.5%。
嘉能可加拿大公司（GlencoreCanada）与FalcoResources签订了一份运营许可和赔偿协议(OLIA)，允许Falco开发和运营其全资拥有的Horne5铜锌矿项目。该协议包括成立一个技术委员会，由嘉能可提名的两名成员和Falco提名的两名成员组成。嘉能可将保留Horne5号项目的优先经营权。Falco必须向嘉能可提供财务保证、担保和赔偿，以防范该冶炼厂的风险和损失。Horne5矿将在历史悠久的Horne矿下面开发，环境影响评估目前正在审查中。
3、行情展望
交通设备：2023年12月，汽车产销分别完成307.9万辆和315.6万辆，产量环比下降0.5%，销量环比增长6.3%，同比分别增长29.2%和23.5%。2023年，汽车产销分别完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，与上年相比，产量增速提升8.2个百分点，销量增速提升9.9个百分点。
中国汽车出口持续快速增加，2023年中国汽车出口491万辆，同比增长57.9%。
家电：国内2023年全年空调产量同比增长13.5%，冰箱产量同比增长14.5%，洗衣机产量同比增长19.3%；彩电产量同比下降1.3%。12月中国家用电器出口量3.3亿台，同比增加31.7%；2023年全年家用电器累计出口量37.2亿台，同比增加11.2%延续良好势头。
预计2024年家电产量在2023年高基数的情况下可能持平。
地产：2023年全年地产销售面积同比下降8.5%，12月单月同比下降23%；新开工面积同比下降20.4%，12月单月同比下降11.6%；施工面积同比下降7.2%，12月单月同比下降13.8%；竣工面积同比增加17%，12月单月同比增加13.4%。目前国内房地产仍然处于探底过程中，随着鼓励房地产的利好政策不断累积，以及有效库存的自然出清，预计2024年国内地产有望企稳。
精矿加工费持续回落，受近期矿山干扰率提升影响，今年矿增量可能不及预期。全球库存周度小幅增加，总体低位。下游需求总体稳定向好，国内新能源依旧是拉动铜需求的主要动力，表现在风光电源投资的高速增长和新能源汽车渗透率的提升，地产仍疲弱，扶持政策效果需要持续观察。随国内消费淡季逐步消化，叠加国内不断出台降准等经济刺激政策，铜价可能阶段性反弹建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。
风险提示：
1、多晶硅新能产能延期投放。
2、铝合金、有机硅企业开工水平超预期回落。
3、北方硅企复产节奏加快。
4、技术革命导致碳酸锂生产技术变化和下游使用范围改变。
5、美联储超预期加息或者降息。
6、国内经济增长超预期放缓。
7、国际地缘政治不稳定因素超预期扩大
免责声明：
本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。
本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
