盘面：隔夜，伦锌开于2804.5美元/吨，盘初伦锌沿日均线上下波动，进入欧洲交易时刻伦锌下行至日均线下方探低于2787.5美元/吨，随后空头减仓伦锌震荡上行摸高于2827美元/吨，盘尾伦锌小幅回落终收涨报2807美元/吨，涨1.5美元/吨，涨幅0.05%，成交量增至73711手，持仓量减少1817手至19.1万手。隔夜，沪锌主力2510合约跳空高开于22310元/吨，盘初空头减仓沪锌迅速上行至日均线上方摸高于22425元/吨，然多头减仓又使沪锌下跌至日均线下方，随后沪锌重心围绕22350元/吨窄幅震荡，终收涨报22355元/吨，涨85元/吨，涨幅0.38%，成交量减至53355手，持仓量减少602手至10.8万手。 宏观：传特朗普政府正在权衡影响地方联储的方案；美联储库克的律师已就特朗普解雇一事起诉；特朗普承诺将很快对家具征收“非常高”的关税；特朗普警告对俄打“经济战”，同时指责乌克兰；特朗普想尽快访华、又发关税威胁。 现货： 上海：盘面维持震荡走势，市场出货贸易商较多，昨日现货报价贴水持稳，厂提锌锭同样低价出货，下游企业接货情绪未见改善，成交依旧按需采购，整体交投弱势运行。 广东：整体来看，昨日盘面重心有所下行，部分贸易商反馈终端采购需求出现小幅好转，下游询价积极性小幅提高，但当前广东市场现货仍旧较多，库存不断增加，现货升贴水继续偏弱震荡。 天津：昨日盘面偏弱震荡，受环保影响，整体下游企业采买情绪不高，采购积极性较低，贸易商出货持稳，整体市场成交一般。 宁波：前日部分贸易商低价锌锭出完，昨日市场贸易商挺价情绪较浓，现货升水小幅上调，但下游前期有所拿货，昨日接货情绪不高，市场现货成交表现一般。 社会库存：8月26日LME锌库存减少2550吨至65525吨，降幅3.75%；据SMM沟通了解，截至本周一，SMM七地锌锭库存总量为13.85万吨，较8月18日增加0.31万吨，较8月21日增加0.56万吨，国内库存增加。 锌价预判：隔夜伦锌录得一阳柱，下方40/60日均线为提供支撑。传特朗普政府正在权衡影响地方联储的方案，美元指数在美联储风波影响下回落，同时海外库存继续减少，两者支撑伦锌走高。隔夜沪锌录得一阳柱，下方60日均线为其提供支撑。受外盘带动沪锌跳空高开，近期终端部分板块出口订单出现小幅好转，叠加海外库存持续减少，当前沪锌底部仍存一定支撑。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

2025年8月26日讯： 2025年以来，再生精铅冶炼的亏损程度在扩大，亏损时间在延长。 一.再生铅冶炼亏损加剧的症结何在？ 1.从基本面来说，产能过剩，原料供应紧张导致成本高企已经是老生常谈。 除此以外，铅终端消费一年不如一年，“旺季不旺”仿佛也成了常态；尤其今年中美关税事件的发生，中国铅酸蓄电池的出口订单表现亦不佳。国内铅酸蓄电池生产企业成品库存较高，经销商库存同样高企，市场对电池的消化力度完全不及往年。 因此，铅价走势相比去年更弱些。在原料成本高企，铅锭价格难涨的行情下，再生铅冶炼企业面临“两头难”的重大亏损压力。 2.地方政府优惠政策的回撤，对多数再生铅炼厂来说无异于失去“血源补充”。 再生铅冶炼项目前期落地时普遍享受地方招商引资红利：税收优惠、财政补贴因地而异。例如西北地区某大型炼厂曾提及当地政府给予5年优惠政策，建厂满5年后不再享受优惠；华东地区某中型企业曾提及当地政府给予的优惠实行“阶梯退坡”——税收返还比例每年递减25%，直至归零。时至2024年，部分企业因建厂时间较久已经不再享受地方政府给予的优惠政策。 与此同时，为深入推进实施公平竞争政策，全面落实公平竞争审查制度，消除各种市场壁垒，2024年6月13日，国务院发布《公平竞争审查条例》，自2024年8月1日起施行。在《条例》第二章第十条中提到：“起草单位起草的政策措施，没有法律、行政法规依据或者未经国务院批准，不得含有下列影响生产经营成本的内容：（1）给予特定经营者税收优惠；（2）给予特定经营者选择性、差异化的财政奖励或者补贴；（3）给予特定经营者要素获取、行政事业性收费、政府性基金、社会保险等方面的优惠；（4）其他影响生产经营成本的内容。” 《公平竞争审查条例》公布后，市场有猜测说地方政策或许会通过其他方式仍变相给予炼厂优惠政策，亦有消息表示《公平竞争审查条例》或推迟3年施行。新华社北京2025年8月9日电《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出：“ 规范地方招商引资法规制度，严禁违法违规给予政策优惠行为。 ”这是党中央对推进构建全国统一大市场作出的重大部署，是在准确认识我国经济发展阶段性特征、深刻把握市场规律基础上，从全局高度作出的重大决策。 综上所述，无论市场如何猜测，但大势已定，地方优惠全面退场，再生铅冶炼企业再无可倚的财政“输血口”。 二.如此亏损压力，再生铅冶炼企业为何还在坚持？还能坚持多久？ 虽然目前多数再生铅冶炼企业仍在苦苦支撑，但是如果说近年来没有企业破产，这是不客观的。SMM基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型加工得出， 2022-2025年再生铅新建项目的取消和暂停推进产能达170万吨，已有再生铅炼厂的完全闲置产能超过100万吨。 与此同时，政府亦有意识地在引导产业健康发展。2025年7月18日，国新办举行新闻发布会介绍2025年上半年工业和信息化发展情况。工业和信息化部总工程师谢少锋在会上透露，工信部将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。国新办发布会释放了明确信号，核心仍是“调结构、优供给、去落后”。 对再生铅行业而言，政策风向早已由“增量扩张”转为“存量优化”。再生铅冶炼产能将告别过去的高速增长，进入“增幅逐年收窄—总量缓慢萎缩”的周期。 伊查克·爱迪思 （Ichak Adizes）的企业生命周期理论，把企业生命周期分为十个阶段，即： 孕育期 、 婴儿期 、学步期、青春期、壮年期、稳定期、贵族期、官僚化早期、官僚期、死亡。 根据其周期特性，60%左右的企业符合普通型周期运行顺序：上升期（3年）→ 高峰期（3年）→平稳期（3年）→ 低潮期（3年）。从再生铅行业的发展历程来看，2025年已然处于低潮期，而企业只要努力度过低潮期，就有望进入新一轮的生命周期。 从再生铅冶炼的利润趋势图来看，前期景气周期所累积的超额利润，为企业穿越当前行业低谷提供了必要的财务缓冲。 然而，行业低谷的深度与长度难以预判，前期留存利润终将随持续亏损而耗尽，安全垫的厚度并不足以对冲系统性风险。另外，中国再生铅炼厂，国字号不足 10 家，背靠电池生产企业的民企亦不超 20 家；在低潮期，多数再生铅冶炼企业的抗压能力是极弱的。 综上，再生铅行业已深陷政策收紧、产能出清与利润耗竭的三重低谷，企业之所以仍在“失血”苦撑，多是寄望于熬到产能优化后的下一轮景气，但有限的利润缓冲与脆弱的资本结构显示出这场“剩者为王”的博弈下，赛程后半段的分化将愈加明显。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前，印尼MHP镍的FOB价格为12682美元/镍金属吨， 印尼MHP钴 FOB价格为21395美元/钴金属吨。 从供应端分析，近期，从现货市场来看，部分贸易商可外售量告罄，部分已停止报价。此外，由于MHP市场供需偏紧，因此部分贸易商上抬了四季度报价，目前主流报价镍系数为86-87%。受到钴中间品价格上行影响，硫酸钴的价格也有所上行，推动MHP中钴的报价及成交系数同步上行。目前主流报价为68-70%。从需求端来看，近期有部分镍盐厂及电镍厂进行询单，整体采购情绪相对较弱。综合来看，市场供需偏紧，预期系数仍有上行空间。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

SMM8月26日讯：                                                 今日SMM 1#电解铜现货对当月2509合约报升水80-升水180元/吨，均价报价升水130元/吨，较上一交易日下降10元/吨；SMM1#电解铜价格79480~79690元/吨。早盘沪期铜2509合约从79560元/吨持续走跌，随后在79510元/吨波动，上午10:30后走跌至79420元/吨附近。隔月月差在Contango与BACK直接跳转，沪铜现货进口亏损于250元/吨附近。        日内正式进入下月票据交易，市场出货情绪较昨日抬升，上海地区电解铜采购情绪为3.15，销售情绪为3.21 历史数据可以查询数据库 。上海地区主流平水铜成交升水80-120元/吨之间，下月票基本成交在升水80-100元/吨；好铜货源略有补充，升水150元/吨下月票吸引成交。注册湿法日内稀少，非注册货源下月票成交贴水60至贴水40元/吨。        展望明日，目前铜价居高，下游买盘减弱，但近月时而出现Contango结构令持货商亦不愿低价出货，预计现货升水下跌空间有限。  

SMM8月26日讯：传统淡季即将结束，近期受上合会议及阅兵影响，北方环保限产影响下镀锌开工却小幅走弱，对于后续需求如何看？旺季会旺吗？ 分板块来看：   镀锌管受黑色影响较大，七月受反内卷政策提振，黑色价格大幅拉涨，贸易商“买涨不买跌”适时进行补货，整体镀锌管走货尚可，但进入八月政策提振逐渐减弱，而基建及房地产仍然较差，叠加极端天气影响，实际需求较差，据SMM了解镀锌管厂普遍认为目前并未有明显淡旺季，对于九月、十月整体管消费预期认为要好于七八月但同比要弱。期间，雅鲁藏布江水电站项目引发市场关注，一方面项目周期较长，另一方面对镀锌整体需求有限，并不能带动镀锌管企业实际需求增长。整体来看需求低谷期基本将要结束，九十月份天气转好，需求将边际转好。   镀锌结构中，国家能源局数据显示，1-7月全国电网工程完成投资3315亿元，同比增长12.49%，电网投资延续高增长。据SMM了解，8月开始铁塔新招标订单已逐渐开始生产，2025上半年已核准4条特高压线路，电力铁塔仍是镀锌订单2025年一大亮点。 而同样电力方面，光伏支架则由5月爆发式增长后回落，而且分布式支架占比将逐渐增长，光伏支架中镀锌支架占比将减弱，后续整体光伏支架耗锌量有所下降。   出口方面，今年关税风波不断，中美就24%关税继续暂停90天等达成共识，但镀锌管及结构件多出口东南亚、澳大利亚、中东、欧洲等地区，出口美国较少，镀锌出口订单情况尚可，且非洲、东南亚等通讯工程及电力工程较多，通讯塔及电力铁塔出口情况仍然较好，预计出口整体偏稳定. 整体来看，金九银十镀锌消费将出现边际转好，对于需求仍有一定转好预期。 （以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。)                                                                                            》点击查看SMM金属产业链数据库

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 8月26日，SMM电池级硫酸镍指数价格为27468/吨，电池级硫酸镍的报价区间为27490-27790元/吨，均价较昨日持平。 从成本端来看，上周五鲍威尔讲话释放鸽派信号，伦镍价格有所反弹，镍盐生产即期成本有所回升；从供应端来看，镍盐厂现货库存水平低，近日散单报价较少，叠加原材料成本压力，镍盐厂持续挺价；从需求端来看，正值下游采购节点，部分前驱厂近期有补库需求，近日询价较为积极，价格接受度有所上浮。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.2，下游前驱厂采购情绪因子为3.1，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，下游月末采购节点到来，硫酸镍市场供需格局偏紧，预期镍盐价格将有所回升。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

今日贵金属价格延续偏强震荡，沪期银2510合约-TD基差仍在30元/千克以上。据SMM了解，上海地区现款现货的国标银锭仓单仍对TD升水3-5元/千克报价成交，大厂银锭对TD升水5-7元/千克刚需成交。另有部分持货商对沪期银2510合约贴水22-26元/千克但成交相对寡淡。少量上海地区国标银锭现货(非仓单)对TD平水报价，江西地区冶炼厂厂提现货对TD升水1元/千克报价。银价高位震荡，下游终端逢低升水刚需采购，市场成交尚可。   》查看SMM贵金属现货报价

盘面：隔夜，伦锌因夏季银行假日休市一日。隔夜，沪锌开于22355元/吨，盘初空头增仓沪锌跳水下行探低于22260元/吨，随后多头增仓沪锌重心小幅上行，接着多空双方的激烈博弈使得沪锌重心围绕22300元/吨进行窄幅震荡波动，终收跌报22295元/吨，跌100元/吨，跌幅0.45%，成交量减少至36289手，持仓量增加2542手至10.8万手。 宏观：特朗普：将把药品价格下调1400%-1500%；美国拟将铜和钾肥列入关键矿产名单；英特尔警告：美政府入股恐构成风险；美联储洛根：银行系统储备仍有下调空间；哈塞特：美联储考虑降息是合适的；发改委最新发声：不断完善扩内需政策举措；上海优化调整房地产政策措施。 现货市场： 上海：麒麟、哈锌等到货上海市场，市场货量充裕，昨日贸易商出货为主，但上午盘面小幅走高，下游企业订单接货情绪不高，依旧按需采购，整体成交表现不畅，现货报价弱势运行。 广东：整体来看，昨日盘面重心环比走高，下游畏高情绪显现，现货成交走淡，同时市场部分贸易商仍存挺价情绪，现货升贴水持平上周五。 天津：昨日盘面回升，企业采买情绪不高，叠加天津河北等地区昨日开始只能新能源车进厂，对采购影响较大，贸易商出货小幅下调升水，整体市场成交一般。 宁波：麒麟锌锭周末到货宁波市场，昨日宁波贸易商积极报价出货，现货报价低位维持，但上午盘面回涨，下游锌合金厂按需采购，现货成交表现平淡。 社会库存：据SMM沟通了解，截至本周一（8月25日），SMM七地锌锭库存总量为13.85万吨，较8月18日增加0.31万吨，较8月21日增加0.56万吨，国内库存增加。 锌价预判：隔夜沪锌录得一阴柱，上方20/40日均线对其形成压制，下方60日均线为其提供支撑。根据SMM数据显示，截至本周一国内社会库存继续增加，同时国内消费整体仍旧未出现明显起色，对沪锌支撑减弱，但发改委最新发声表示将不断完善扩内需政策举措，宏观情绪较好，沪锌维持震荡。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

本周（8.19-8.25）组件库存小幅下降，但下降幅度有限，部分终端项目刚需采买，但多数终端企业仍在博弈观望，预计后续仍有小幅下降空间。