本周三元前驱体价格小幅回落。从原材料端看，硫酸镍成交价近期有所下滑，硫酸钴与硫酸锰价格则保持稳定，带动前驱体价格小幅走低，但整体折扣系数暂未发生明显变化。 部分厂商已就明年长单的商务条件展开初步协商，但最终结果预计仍需一段时间方能明朗。当前散单折扣在不同厂商间差异较大，整体水平较上周变动有限。 需求方面，动力市场需求持续旺盛，头部厂商预计将维持较高开工率至年底；小动力及消费类市场在传统旺季和原材料看涨预期的共同推动下表现积极，下游仍存在一定备货需求。尽管订单整体表现良好，但前驱体厂商仍面临较大的成本压力。海外市场需求近期则相对平淡。

2025.11.20 周四 盘面：隔夜伦铜开于10812.5美元/吨，盘初摸高于10823美元/吨，而后震荡下行临近盘尾摸低于10742.5美元/吨，最终收于10802.5美元/吨，涨幅达0.98%，成交量至1.7万手，持仓量至31.7万手。隔夜沪铜主力合约2601开于86540元/吨，盘初即摸高于86600元/吨，而后震荡下行临近盘尾摸低于86120元/吨，最终收于86190元/吨，涨幅达0.26%，成交量至3.6万手，持仓量至18.1万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月18日，美国激进对冲基金Elliott Management据报道已建仓加拿大金铜矿商巴里克黄金（Barrick），持股规模足以跻身前十大股东，引发市场对公司重大变革预期升温。此前有消息称，巴里克董事会正考虑将公司拆分为专注北美“安全资产”和聚焦非洲、亚洲“高风险资产”的两家实体。分析指出，该方案及潜在资产出售自今年9月前首席执行官马克·布里斯托意外离职后已多次被提及。受消息提振，巴里克纽交所上市股价开盘上涨约1.4%，最新市值约637亿美元，年内累计涨幅接近135%。 现货： （1）上海：11月19日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价升水30-升水140元/吨，均价报价升水85元/吨，较上一交易上升15元/吨；SMM1#电解铜价格85930~86300元/吨。早盘沪期铜2512合约从85800元/吨持续走高至86130元/吨，随后略微回吐涨幅。跨月价差在Contango30-Contango10之间波动，沪铜当月进口亏损收敛至600元/吨以内。展望今日，仓单流出预期令持货商今日出货较为积极，明日升水存在被压制的可能。 （2）广东：11月19日广东1#电解铜现货对当月合约贴水10元/吨-升水80元/吨，均价升水35元/吨较上一交易日涨30元/吨；湿法铜报贴水90元/吨-贴水50元/吨，均价贴水70元/吨较上一交易日涨20元/吨。广东1#电解铜均价85990元/吨较上一交易日涨45元/吨，湿法铜均价为85885元/吨较上一交易日涨35元/吨。总体来看，库存大幅下降持货商积极挺价，现货升水走高。 （3）进口铜：11月19日仓单价格27到39美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨1美元/吨；提单价格42到54美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨1美元/吨，EQ铜（CIF提单）0美元/吨到10美元/吨，QP12月，均价较前一交易日涨6美元/吨，报价参考11月中下旬及12月上旬到港货源。 （4）再生铜：11月19日11：30期货收盘价86080元/吨，较上一交易日上升230元/吨，现货升贴水均价85元/吨，较上一交易日上升15元/吨，今日再生铜原料价格保持不败你，广东光亮铜价格78100-78300元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差2974元/吨，环比上升245元/吨。精废杆价差1430元/吨。据SMM调研了解，临近年末，个别地区由于票据问题影响，再生铜杆企业不得不短暂停止生产，待票据事宜解决后再恢复生产。 （5）库存：11月18日LME电解铜库存增加17375吨157875吨；11月19日上期所仓单库存减少2522吨至58352吨。 价格：宏观方面，美俄据报正秘密磋商28点和平框架，但未充分吸纳乌欧意见，引发乌方反对；同时美国非农就业数据发布出现调整，10月报告取消，11月报告延至12月16日发布，届时美联储议息会议将面临缺乏最新就业数据参考的局面。基本面方面，供应端区域结构性偏紧态势有望随仓单流出而缓解，预期转向宽松；需求端则显现回暖迹象，下游逢低采购情绪抬升。综合来看，预计今日铜价下方存在支撑。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.11.19 周三 盘面：隔夜伦铜开于10700.5美元/吨，盘初横盘整理后震荡下行摸底于10667美元/吨，随后铜价重心逐渐上移摸高于10766美元/吨，而后震荡下行最终收于10698美元/吨，跌幅达0.64%，成交量至2.5万手，持仓量至32万手。隔夜沪铜主力合约2601开于85540元/吨，盘初即摸低于85510元/吨，而后铜价重心逐渐上移摸高于86210元/吨，随后震荡下行最终收于85930元/吨，涨幅达0.01%，成交量至3.7万手，持仓量至17.7万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月18日，True North Copper在昆士兰北部Mt Oxide项目的Aquila新发现区取得显著进展，最新的二期钻探结果揭示了连续的铜-钴-银矿化体系。其中，MOX255孔获得了迄今为止最强的矿化，包括59米@1.77%铜、0.04%钴、5.2 g/t银，其内更包含7米@7.90%铜、0.02%钴、13.7g/t 银的高品位矿段；这些结果不仅将Aquila矿化带的已知走向向北延伸约200米，使总长度超过700米，而且确认了一个规模可观、仍在各方向开放的铜-钴-银矿化系统。公司认为，该趋势内仍有进一步发现高品位矿段的潜力。 现货： （1）上海：11月18日SMM 1#电解铜现货对当月2512合约报价平水-升水140元/吨，均价报价升水70元/吨，较上一交易下降35元/吨；SMM1#电解铜价格85830~86180元/吨。早盘沪期铜从86100元/吨持续走跌，上午十一时跌落至85850元/吨附近，跨月价差在Contango10-BACK10元/度小幅波动，沪铜当月进口亏损收敛至600元/吨以内。展望今日，预计铜价在86000元/吨以下继续利好下游采购，沪铜现货将维持在小升水成交。 （2）广东：11月18日广东1#电解铜现货对当月合约贴水40元/吨-升水50元/吨，均价升水5元/吨较上一交易日跌5元/吨；湿法铜报贴水110元/吨-贴水70元/吨，均价贴水90元/吨较上一交易日跌10元/吨。广东1#电解铜均价85945元/吨较上一交易日跌465元/吨，湿法铜均价为85850元/吨较上一交易日跌470元/吨。总体来看，铜价3连跌下游补货积极性上升，现货交投好转。 （3）进口铜：11月18日今日仓单价格26到38美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平；提单价格41到53美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-6美元/吨到4美元/吨，QP12月，均价较前一交易日持平，报价参考11月中下旬及12月上旬到港货源。 （4）再生铜：11月18日11：30期货收盘价85850元/吨，较上一交易日下降720元/吨，现货升贴水均价70元/吨，较上一交易日下降35元/吨，今日再生铜原料价格环比下降200元/吨，广东光亮铜价格78100-78300元/吨，较上一交易日下降200元/吨，精废价差2729元/吨，环比下降542元/吨。精废杆价差1230元/吨。据SMM调研了解，由于再生铜杆销售困难，铜价短期回落有限，再生铜杆企业原料补库情绪偏低，不少再生铜原料贸易商表示再生铜原料近期销售周期确实有所延长，另外持货商看空铜价的情况，不少货场都有意降低自身货场，规避存货跌价损失。 （5）库存：11月17日LME电解铜库存增加4450吨140500吨；11月17日上期所仓单库存增加7135吨至56965吨。 价格：宏观方面，特朗普暗示已确定主席人选并抱怨解雇鲍威尔受阻，而巴尔金则支持鲍威尔的谨慎立场，强调12月降息并非确定。经济数据方面，ADP报告显示私人部门就业岗位持续减少，且初请失业金数据多数被上修，表明劳动力市场正在降温。此外，美国政府计划于周四补发停摆期间的关键数据。基本面方面，供应端呈现结构性分化，好铜及主流品牌货源紧张，平水铜供应相对充裕，湿法铜流通仍显不畅。需求端在铜价回调后有所改善，下游采购意愿回升。综合来看，多空因素相互制衡，预计今日铜价将维持窄幅震荡走势。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.11.18 周二 盘面：隔夜伦铜开于10796美元/吨，盘初震荡上行摸高于10817美元/吨，而后重心逐渐下移摸低于10756.5美元/吨，随后窄幅震荡最终收于10766.5美元/吨，跌幅达0.73%，成交量至1.6万手，持仓量至32.4万手。隔夜沪铜主力合约2512开于86440元/吨，盘初摸高于86530元/吨，而后铜价重心逐渐下移摸低于86160元/吨，随后宽幅震荡最终收于86320元/吨，跌幅达0.1%，成交量至2万手，持仓量至17.7万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月15日，周六刚果（金）周六东南部一座铜矿的桥梁坍塌，事故发生在Lualaba省Kalando采矿点，已导致49人死亡，20人伤势严重被送往医院。 现货： （1）上海：11月17日SMM 1#电解铜现货对当月2511合约升水10-升水200元/吨，均价报价升水105元/吨，较上一交易上涨50元/吨；SMM1#电解铜价格86300~86720元/吨。早盘沪期铜2511合约于86280-86600元/吨波动，沪期铜2512合约于86330-86690元/吨波动，上午交易时段跨月价差在C100-C50元/吨波动。周末上海地区去库，主因进口与国产到货较少，预计本周沪铜现货主要仍在平水附近成交，好铜货源补充有限，预计仍报价居高至百元每吨附近。 （2）广东：11月17日广东1#电解铜现货对当月合约贴水30元/吨-升水50元/吨，均价升水10元/吨较上一交易日跌5元/吨；湿法铜报贴水100元/吨-贴水60元/吨，均价贴水80元/吨较上一交易日跌10元/吨。广东1#电解铜均价86410元/吨较上一交易日跌570元/吨，湿法铜均价为86320元/吨较上一交易日跌575元/吨。总体来看，交割日市场交投氛围一般，现货升水小幅下降。 （3）进口铜：11月17日仓单价格26到38美元/吨，QP12月，均价较前一交易日跌2美元/吨；提单价格41到53美元/吨，QP11月，均价较前一交易日涨1美元/吨，EQ铜（CIF提单）-6美元/吨到4美元/吨，QP11月，均价较前一交易日涨1美元/吨，报价参考11月中下旬到港货源。 （4）再生铜：11月17日11：30期货收盘价86570元/吨，较上一交易日下降480元/吨，现货升贴水均价105元/吨，较上一交易日上升50元/吨，今日再生铜原料价格环比下降200元/吨，广东光亮铜价格78300-78600元/吨，较上一交易日下降200元/吨，精废价差3271元/吨，环比下降217元/吨。精废杆价差1580元/吨。据SMM调研了解，再生铜杆企业反映由于再生铜杆每日对盘面扣减1000多元/吨，含税光亮铜对盘面扣减也就在1300元/吨左右的水平，另外贸易商手上也囤积了大量再生铜杆，再生铜杆企业想要出货还要在市场价再下浮200-300元/吨，最终再生铜杆的销售价格与含税光亮铜无异，不少再生铜杆企业感慨再生铜原料价格太高，并且再生铜杆销售根本没有利润可言。 （5）库存：11月14日LME电解铜库存增加325吨136050吨；11月17日上期所仓单库存增加7135吨至56965吨。 价格：宏观方面，美联储官员政策立场持续分化。副主席杰斐逊强调需对就业风险保持谨慎，理事沃勒则支持12月降息25个基点。政策不确定性令市场对近期降息的预期降温，推动美元指数延续反弹，铜价承压。基本面方面，供应端，进口货源和国产货源到货较少。需求端，下游采购情绪疲软。库存方面，截至11月17日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少0.73万吨至19.38万吨。综合来看，预计今日铜价维持窄幅震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.11.17 周一 盘面：上周五晚隔夜铜价开于10884.5美元/吨，盘初震荡下行摸低于10755美元/吨，而后铜价重心逐渐上移摸高于10883美元/吨，最终收于10824美元/吨，跌幅达0.12%，成交量至2.2万手，持仓量至32.6万手。上周五晚隔夜沪铜主力合约2512开于86640元/吨，盘初震荡下行85900元/吨，而后铜价重心逐渐上移86900元/吨，最终收于86680元/吨，跌幅达0.64%，成交量至6万手，持仓量至18.3万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月12日，Marimaca Copper 宣布其位于智利的氧化铜项目正式通过环境评估机构（SEA）审批，这标志着公司旗舰 MOD 项目向全面建设迈出关键一步。公司表示，环境许可的获得为项目后续的工程设计、施工准备与融资工作奠定了重要基础。根据最新规划，MOD 项目预计将在 2026 年下半年启动建设，投产后有望成为区域内重要的中型铜生产项目，为未来铜供应紧张的市场格局带来新的产能补充。 现货： （1）上海：11月14日SMM 1#电解铜现货对当月2511合约贴水20-升水130元/吨，均价报价升水55，较上一交易上涨5元/吨；SMM1#电解铜价格86920~87270元/吨。早盘沪期铜较夜盘明显走跌至87000元/吨以下，最低走至86700元/吨，随后开始持续走高，高位触及87170元/吨；早盘交易时段跨月价差在Contango80-Contango40元/吨之间波动，极端触及至Contango100元/吨。沪铜当月进口亏损围绕900元/吨波动。展望本周,在C 结构表现下，下周现货商对次月报价预计坚挺于平水附近。 （2）广东：11月14日今日广东1#电解铜现货对当月合约贴水20元/吨-升水50元/吨，均价升水15元/吨较上一交易日涨10元/吨；湿法铜报贴水90元/吨-贴水50元/吨，均价贴水70元/吨较上一交易日涨10元/吨。广东1#电解铜均价86980元/吨较上一交易日跌115元/吨，湿法铜均价为86895元/吨较上一交易日跌115元/吨。 现货市场：广东库存连续4天下降，到货减少出库增加是主因。铜价下跌后下游补货量增加，持货商顺势挺价出货，整体交投较昨日好转。本日广东地区电解铜采购情绪为1.65较上一交易日增加0.28，出货情绪为2.52较上一交易日下降0.34（历史数据可以登录数据库查询）。截至到11点当月合约好铜报50元/吨，平水铜报贴水20元/吨，湿法铜报贴水70元/吨。总体来看，铜价下跌下游补货量增加，现货升水小幅走高，整体交投略有好转 （3）进口铜：11月14日仓单价格28到40美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平；提单价格40到52美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-8美元/吨到4美元/吨，QP11月，均价较前一交易日涨1美元/吨，报价参考11月中下旬到港货源。 （4）再生铜：11月14日11：30期货收盘价87050元/吨，较上一交易日下降240元/吨，现货升贴水均价55元/吨，较上一交易日上升5元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格78500-78700元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差3488元/吨，环比下降235元/吨。精废杆价差1660元/吨。据SMM调研了解，再生铜杆企业反映有个别地区或将恢复政府扶持工作，具体如何执行，仍需等待下周缴税后，才能知道具体结果。（5）库存：11月13日LME电解铜库存减少450吨135725吨；11月14日上期所仓单库存增加5873吨至49830吨。 价格：宏观方面，美联储内部在降息问题上存在明显分歧，洛根与施密德对降息持谨慎态度，而理事米兰则支持更为宽松的立场。同时，前理事库格勒在辞职前曾面临道德调查。随着市场对美联储降息预期的减弱，美元指数小幅反弹，令铜价承压。基本面方面，电解铜现货供应偏紧格局延续，尤其是高品质好铜货源紧张。需求端则表现疲软，市场观望情绪浓厚。综合来看，宏观压力与疲软需求共同制约铜价，预计今日铜价上行空间有限，承压运行。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

2025.11.14 周五 盘面：隔夜伦铜开于10937美元/吨，盘初摸高于11081美元/吨后震荡上行，临近盘尾摸底于10844美元/吨，最终收于10851美元/吨，跌幅达0.35%，成交量至1.9万手，持仓量至32.1万手。隔夜沪铜主力合约2512开于87650元/吨，盘初摸底于87920元/吨，而后一路震荡下行，临近盘尾摸底于87330元/吨，最终收于87400元/吨，涨幅达0.08%，成交量至4.3万手，持仓量至20万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月12日，Marimaca Copper 宣布其位于智利的氧化铜项目正式通过环境评估机构（SEA）审批，这标志着公司旗舰 MOD 项目向全面建设迈出关键一步。公司表示，环境许可的获得为项目后续的工程设计、施工准备与融资工作奠定了重要基础。根据最新规划，MOD 项目预计将在 2026 年下半年启动建设，投产后有望成为区域内重要的中型铜生产项目，为未来铜供应紧张的市场格局带来新的产能补充。 现货： （1）上海：11月13日SMM 1#电解铜现货对当月2511合约贴水30-升水130元/吨，均价报价升水50，较上一交易下降5元/吨；SMM1#电解铜价格87040~87380元/吨。早盘沪期铜跌至86930元/吨，随后开始震荡上行，上午交易时段触及87300元/吨；上午交易时段C结构明显走扩至60-80元/吨，沪铜当月进口亏损超900元/吨。展望今日，铜价重回87500元/吨，下游采购不佳，但临近交割沪铜现货贴水难以扩大，仍将围绕平水附近成交。 （2）广东：11月13日广东1#电解铜现货对当月合约贴水30元/吨-升水40元/吨，均价升水5元/吨较上一交易日涨15元/吨；湿法铜报贴水100元/吨-贴水60元/吨，均价贴水80元/吨较上一交易日涨20元/吨。广东1#电解铜均价87095元/吨较上一交易日涨435元/吨，湿法铜均价为87010元/吨较上一交易日涨440元/吨。总体来看，库存3连降持货商积极挺价但下游采购欲低，现货交投淡静。 （3）进口铜：11月13日仓单价格28到40美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平；提单价格40到52美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-10美元/吨到4美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平，报价参考11月中下旬到港货源。 （4）再生铜：11月13日11：30期货收盘价87290元/吨，较上一交易日上升630元/吨，现货升贴水均价50元/吨，较上一交易日下降5元/吨，今日再生铜原料价格环比上升200元/吨，广东光亮铜价格78500-78700元/吨，较上一交易日上升200元/吨，精废价差3723元/吨，环比上升412元/吨。精废杆价差1795元/吨。据SMM调研了解，由于铜价重心始终上移，不少贸易商利用再生铜杆期现套盘后，精废价差收窄幅度始终有限，令不少再生铜杆堆放在公共仓库，再生铜杆社会库存量仍在不断提高。 （5）库存：11月12日LME电解铜库存减少75吨136175吨；11月13日上期所仓单库存减少131吨至43957吨。 价格：宏观方面，美国政府重开，创史上最长停摆记录，但停摆导致的经济数据数据缺乏使得市场担忧经济前景不明，美指承压下降，对铜价形成支撑。此外，经济数据缺失使得美联储鹰派持续释放谨慎信号，市场持续博弈美联储降息预期。基本面方面，供应端，国产货源集中到货，市场整体供应宽松。需求方面，铜价高位震荡持续抑制下游采购情绪。截至11月13日，SMM全国主流地区库存较周一增加0.52万吨至20.11万吨。综合来看，预计今日铜价将维持高位窄幅震荡。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

本周三元前驱体价格小幅上涨。从原材料端看，硫酸镍价格本周略有回调，硫酸钴在经历一段平稳期后成交价有所上涨，硫酸锰价格则保持稳定，前驱体价格受带动小幅上调。 当前市场表现较为清淡，头部厂商以履行长协订单为主，散单市场成交相对有限。部分厂商已就明年长单的商务条件展开初步协商，但最终结果预计还需一段时间才能明朗。散单折扣在不同厂商间差异较大，但整体水平较上周变动不大。 需求方面，动力市场需求持续旺盛，头部厂商预计将维持较高开工率至年底；小动力及消费类市场在传统旺季和原材料看涨预期的共同推动下表现积极，下游仍存在一定备货需求。尽管订单整体表现良好，但前驱体厂商面临的成本压力持续加大。海外市场需求近期则相对平淡。