近期，受中东局势反复及国际航运市场波动影响，几内亚—中国铝土矿海运费再度回升。由于几内亚出港铝土矿至少七成流向中国，几内亚—中国航线运费的持续高位运行，不仅显著抬升进口铝土矿到岸物流成本，也从利润空间和船舶供应两个方面对几内亚矿山发运形成较大压力。 海运费涨幅明显快于CIF价格 运费一度占到岸价格超过五成 SMM数据显示，2026年2月27日，几内亚—中国铝土矿海运费为23.50美元/湿吨，至5月29日升至36.75美元/湿吨，累计上涨56.4%，并于6月5日继续维持在36.75美元/湿吨的阶段性高位。 同一时期，SMM几内亚铝土矿CIF中国周均价由60.00美元/湿吨升至68.00美元/湿吨，涨幅为13.3%，明显低于海运费涨幅。海运费占SMM几内亚铝土矿CIF中国价格的比例由39.17%上升至54.04%，意味着海运环节一度占到岸价格的一半以上。 在CIF价格涨幅难以完全覆盖海运费增量的情况下，矿山及贸易商面临的成本压力持续增加。据SMM市场交流了解，随着高运费延续，大部分几内亚矿山均不同程度减少发运，部分矿山阶段性暂停装运，高海运成本已成为近期几内亚铝土矿发运回落的主要直接原因。 除价格因素外，西非方向可用船舶紧张也进一步限制了实际发运。近期贸易商及矿山普遍反馈，市场现货散货船舶较难寻找，部分货盘即使能够接受当前运费水平，也难以及时落实船位，订船周期延长，原有装运计划被迫推迟。 3—4月既定发运计划仍有支撑 高运费影响随后逐步显现 值得注意的是，尽管几内亚—中国海运费自3月起快速上涨，但3—4月几内亚铝土矿出港量仍保持相对高位。 一方面，3—4月原本处于几内亚传统发运高峰期，矿山生产及港口装运条件相对较好；另一方面，大量此前已签订的长协货物和已经落实的船期仍需正常履约。与此同时，冲突初期市场普遍预期海运费上涨可能难以长期持续，矿山并未立即大范围调整既定发运安排。 SMM数据显示，3月6日至4月24日，几内亚铝土矿周均出港量约为498.03万吨。期间，即使海运费升至30美元/湿吨以上，部分周度出港量仍维持高位，其中4月3日当周出港量达到615.49万吨。 但随着高运费持续至4月底及5月，前期由长协履约、既定船期和传统发运旺季支撑的高发运状态逐步减弱，海运成本压力开始更多地反映在实际出港数据中。5月1日至6月26日，几内亚铝土矿周均出港量降至399.61万吨，较3月6日至4月24日下降19.8%。 从月度数据看，5月几内亚铝土矿出港量为1749.61万吨，环比下降18.5%；6月进一步降至1574.05万吨，环比下降10.0%。发运量连续回落的时间节点，与4月下旬以来海运费持续高位以及散船供应趋紧的市场反馈基本一致。 6月末压力短暂缓解 7月运费再度上行 6月中下旬，随着市场对中东谈判的预期转好，海运市场压力一度缓解。几内亚—中国铝土矿海运费由6月5日的36.75美元/湿吨逐步回落至7月3日的31.00美元/湿吨，海运费占CIF价格的比例也由54.04%降至43.66%。 不过，矿山恢复货盘、重新落实船舶并组织装运均需要一定时间，加之几内亚逐步进入雨季影响较为明显的阶段，发运量并未随运费下降立即恢复。 进入7月后，中东局势再度升温，几内亚—中国海运费重新上涨。7月3日至7月24日，海运费由31.00美元/湿吨升至35.00美元/湿吨，涨幅为12.9%；同期SMM几内亚铝土矿CIF中国周均价由71.00美元/湿吨小幅回落至70.50美元/湿吨，海运费占CIF价格比例重新升至49.65%。 据SMM市场交流了解，随着运费再度上涨及可用散货船舶持续偏紧，部分此前计划恢复发运的矿山再次减少或暂停装运。同期，几内亚周度出港量由7月3日当周的340.63万吨降至7月24日当周的306.97万吨，下降9.9%，7月17日当周一度降至283.20万吨。 截至7月24日，几内亚7月累计出港量为1054.84万吨，日均出港量为43.95万吨，较6月日均水平下降16.2%。除海运费和船位因素外，7—8月也是几内亚雨季对矿区运输、驳运及港口装船影响较为显著的阶段，季节性因素进一步放大了发运端压力。 SMM观点 SMM认为，近期几内亚铝土矿发运承压的核心并非单纯的季节性减量，而是海运费高位运行和散船供应紧张共同作用的结果。高运费持续挤压矿山及贸易商的可操作空间，而船位难寻则进一步限制货盘由矿山向实际装船环节转化。 3—4月传统发运旺季、长协履约及既定船期一度延缓了高运费向发运端的传导，但随着海运成本长期维持高位，绝大部分矿山逐步减少发运，部分矿山阶段性暂停装运，相关影响自5月以来更加明显。 短期来看，中东局势、燃油成本以及西非方向散货船舶供应仍将是影响几内亚—中国海运费的重要因素。若海运费继续维持在35美元/湿吨附近或进一步上涨，同时现货散货船舶紧张局面未见明显缓解，几内亚矿山的发运意愿及实际装运能力或继续受到抑制。叠加7—8月雨季对矿区运输、驳运及港口装船效率的影响，预计几内亚周度发运量仍将维持低位波动，边际矿山及现货货源面临的压力或更为明显。 展望2026年第三季度，在海运费高位、船位紧张及雨季扰动持续的基准情形下，SMM预计几内亚铝土矿发运量或延续低位震荡，日均出港量或主要在37—40万吨附近运行，对应月度出港量约1150—1200万吨，整体接近2025年第三季度月均水平。后续若中东局势缓和、海运费明显回落且散货船舶供应改善，发运量仍存在阶段性恢复的可能。此外，几内亚铝土矿出口配额相关政策动向仍是影响后续供应的重要不确定因素；若相关措施出现实质性推进，或将进一步改变当地铝土矿的出口节奏及总量预期。

7月30日（周四），菲律宾统计局公布的数据显示，2026年6月，菲律宾出口镍矿972.3764万吨，其中，对中国出口651.4927万吨，对印尼出口316.3837万吨。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                      华北地区，截至本周四时为升水40-升水140/吨，均价贴水90元/吨，较上周四下降15元/吨。市场处于传统需求淡季，下游采购整体持续偏弱，终端询盘稀少，仅零星刚需成交；持货商出货意愿在周尾有所回落，挺价心态有所显现。整体来看，本周市场交投持续清淡，成交氛围偏弱。展望后市，短期淡季格局难以扭转，终端采购力度维持低位，预计华北现货交投活跃度延续偏弱态势。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                   本周（7月27日—7月30日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间为104—110美元/吨，QP8月，均价为107美元/吨；仓单成交周均价格区间为108—117美元/吨，QP8月，均价为112美元/吨；EQ铜CIF提单为70—80美元/吨，QP8月，均价为75美元/吨。截至7月30日，LME铜对沪铜2608合约除汇沪伦比值为1.1345 ，进口亏损528元/吨附近，较上周同期亏损收窄107元/吨左右。截至周四，伦铜8月dateBACK结构较上周同期扩大，8月date与9月date之间调期费差为−12.94美元/吨。目前火法注册铜提单主流报盘在115—120美元/吨附近；注册铜仓单主流报盘在120—125美元/吨附近；CIF提单EQ铜主流报盘在75-85美元/吨附近。 本周洋山铜溢价走势相对平稳。随市场可流通货源紧张的预期开始弱化，溢价缺失进一步上行动力。然而，在比价持续不佳、下游消费需求表现平淡、LME近端合约BACK结构扩大的多重因素影响之下，卖方报盘有所增加，但下游畏高保持观望，双方存在分歧，周内展开进一步拉锯，实盘成交清淡。 据SMM了解，截至本周四（7月30日），国内保税区铜库存环比上期（7月23日）减少约0.01万吨至3.71万吨。其中上海保税库存环比增加0.01万吨至3.34万吨，广东保税库存环比减少0.02万吨至0.37万吨。保税区库存小幅去库变化量不大，周内入库量与出库量均较少。 展望后市，由于北美虹吸效应持续，市场整体供应仍将受到制约。但预计进入8月市场格局将面临进一步焦灼，此前由LME亚洲仓库注销运至国内的货源将于8月陆续集中到港，若消费未能出现显著好转，进口比价难以回升，短期供应增长或对现货升贴水形成冲击。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

【利空贵金属】 美联储维持利率但内部分歧加剧，鹰派基调尚未动摇 7 月 30 日美联储宣布维持联邦基金利率 3.50%-3.75% 不变，为连续第五次暂停加息，但投票结果为 9:3，三名地区联储主席支持加息，为 2016 年以来首次出现三张一致反对票，凸显内部鹰派力量增强。美联储主席沃什在发布会上重申 2% 通胀目标不动摇，强调若通胀形势恶化将果断采取行动。市场对 9 月加息预期升温，利率高位停留时间延长，持续压制贵金属估值。 美债收益率创多年新高，实际利率高企抬升持有成本 受美联储鹰派立场及财政供给压力影响，10 年期美债收益率维持在 4.6% 以上高位，30 年期美债收益率一度突破 5.2%，创 2007 年以来新高。贵金属作为无息资产的机会成本持续高企，对资金吸引力受到压制。 美元指数维持高位震荡，油价反弹强化通胀加息链条 美元指数本周在 101-101.5 区间高位震荡，虽在美联储决议后小幅回落，但整体强势格局未改，直接压制以美元计价的贵金属价格。同时中东冲突升级推动国际油价大幅反弹，布伦特原油重回 90 美元 / 桶上方，能源价格上涨加剧二次通胀风险，反向强化美联储维持高利率以及进一步加息的逻辑。 就业市场韧性超预期，支撑高利率长期维持 美国截至 7 月 18 日当周初请失业金人数降至 18.7 万人，创 1969 年以来近 50 年新低，显示劳动力市场仍具较强韧性。强劲的就业数据降低了美联储降息的可能性，同时为后续加息提供了基本面支撑，实际利率高位运行的周期被进一步拉长，持续压制无息贵金属的估值。 【利多贵金属】 美联储决议靴子落地，利空出尽推动情绪修复 本次美联储维持利率不变的结果已被市场提前充分计价，尽管释放鹰派信号但并未落地加息，被压制的做多情绪阶段性释放，推动贵金属盘面小幅反弹。 权益市场波动加剧，对冲需求边际抬升 本周美股回调压力加大，纳斯达克 100 指数进入技术性回调区间，科技股盈利预期与高估值在高利率环境下承压。权益市场波动率上升推动部分资金增配黄金作为风险对冲工具，成为短期买盘的补充支撑。 全球贸易摩擦全面升级，政策不确定性推升对冲需求 7 月 24 日美国正式对全球 60 个贸易伙伴加征 10%-12.5% 关税，覆盖美国贸易总额 99% 以上，以 301 条款替代此前被最高法院判定违宪的紧急关税，法律合规性显著增强。其中 14 个经济体适用 10% 税率，46 个经济体适用 12.5% 税率，仅能源、天然气等少数品类豁免。贸易壁垒抬升全球经济衰退风险，政策不确定性驱动资金寻求黄金等非主权信用资产对冲，与地缘避险形成共振。 国内黄金 ETF 持续净流入，实物需求形成底部承接 国内黄金 ETF 连续多日获得资金净流入，近 8 天合计吸金超 3 亿元，反映境内投资者对黄金配置需求仍在提升。叠加全球央行购金的长期趋势，实物端需求对贵金属下行空间形成实质性约束。 【宏观小结】 本周贵金属市场多空力量激烈博弈，整体呈现窄幅震荡格局。一方面中东地缘冲突反复、全球贸易摩擦升级提供阶段性避险买盘支撑；另一方面美联储鹰派立场强化、美债收益率与美元指数维持高位、油价反弹推升加息预期，共同构成持续压制。趋势性行情尚未明确显现，后续需重点关注 9 月加息预期变化、中东局势演变及贸易摩擦进一步发酵的边际影响。 》查看SMM贵金属现货报价  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 本周沪铜现货升水重心震荡回落。周初，进口货源陆续到港，边际缓解前期可流通货源偏紧格局；同时临近月末，当月票与下月票价差有所拉大，部分补当月票需求对报价形成一定支撑。周中，沪铜价格回落带动下游逢低询价小幅改善，叠加月末补票需求，现货升水短暂企稳。随后，铜价再度偏强运行，下游采购情绪降温，终端接货意愿多集中在升水200元/吨以下，买卖双方心理价差明显。库存方面，SMM数据显示，上海地区社会库存6.95万吨，较本周一减少0.05万吨；江苏地区库存2.12万吨，较本周一减少0.05万吨，华东库存小幅去化，对升水仍有一定支撑。 展望下周，随着新一轮采购周期启动，月末交投清淡局面或有所改善，部分下游企业存在阶段性补库需求，现货采购量有望边际回升。不过，据SMM了解，当前终端接货心理价位主要集中在沪铜104500元/吨—104800元/吨，若盘面维持高位，实际采购放量仍将受到限制。供应端看，前期进口货源已陆续到港，后续到货增量仍有待观察；同时华东库存绝对水平仍处低位，叠加隔月Back结构，对现货升水形成支撑。综合来看，预计下周沪铜现货对2608合约报价仍将维持升水，升水重心或止跌企稳；若铜价回落至下游心理价位附近，现货成交改善或推动升水小幅回升。 》查看SMM金属产业链数据库  

印尼镍冶炼商协会（FINI）周三表示，尽管总统幕僚办公室承诺解决因新增稀土含量检测所导致的瓶颈问题，但出口商仍在等待约120份检验报告才能恢复发货。 FINI称，本月初实施强制性稀土元素检测计划后，出口一直受阻。 FINI表示，在周一由总统幕僚办公室组织的会议上，企业得到确认，此前延误的包括镍和铝土矿在内的加工矿产品发货将获准放行。 然而截至周三，来自群岛各地多个矿业枢纽的多种大宗商品仍有约120份检验报告尚未签发，涉及地区包括镍产区苏拉威西、锡矿区邦加勿里洞以及铝土矿丰富的西加里曼丹。 FINI在一份声明中表示，检测无法进行的原因在于监管和治理问题，以及现场准备不足和检测设备缺乏。 此次强制检测新规的出台，源于7月7日印尼总检察长办公室在一起腐败案中锁定了三名嫌疑人。 该协会表示支持通过强制性检测来摸清国家稀土资源状况，但警告称稀土元素作为副产品存在，不应自动导致对原本允许出口的镍产品实施出口限制。 FINI表示：“从镍加工或精炼产品中所含稀土元素的提取和提纯工艺，无论从技术还是经济角度，都仍需进一步研究和评估。” 印尼出口的中间镍产品包括镍生铁、镍铁、镍锍和混合氢氧化物沉淀物（MHP）。

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